核心观点 - 公司2025年上半年营业收入48.33亿元，同比下降24.71%，但归属于上市公司股东的净利润为8,441.06万元，同比大幅上升101.62%，主要受益于锂精矿定价机制优化、联营公司SQM投资收益增加及澳元走强带来的汇兑收益 [3][4] - 公司锂精矿产量68.08万吨，其中化学级锂精矿65.44万吨，技术级锂精矿2.64万吨，格林布什锂辉石矿总开采量269.41万吨，资源自给率100% [4][29] - 公司持续布局全球锂资源，硬岩型锂矿覆盖澳大利亚格林布什矿（储量折合碳酸锂当量1,600万吨）和中国雅江措拉矿（资源量63.24万吨LCE），盐湖资源通过参股SQM（持股0.26%）和日喀则扎布耶（持股9.91%）覆盖智利阿塔卡马盐湖和西藏扎布耶盐湖 [4][6][7][32] 财务表现 - 营业收入48.33亿元，同比下降24.71%，主要受锂产品市场价格波动影响 [3] - 归属于上市公司股东的净利润8,441.06万元，同比上升101.62%，扣除非经常性损益后净利润132.00万元，同比上升100.03% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额18.20亿元，同比下降18.58% [3] - 总资产736.01亿元，较上年度末增长7.17%，归属于上市公司股东的净资产419.11亿元，基本持平 [3] 资源储备与开采 - 格林布什锂辉石矿总矿产资源量4.40亿吨，氧化锂平均品位1.5%，折合碳酸锂当量约1,600万吨；储量1.72亿吨，氧化锂平均品位1.9%，折合碳酸锂当量约810万吨 [29] - 格林布什锂辉石矿2025年上半年开采总量269.41万吨，其中化学级矿石258.70万吨（平均品位1.89%），技术级矿石10.70万吨（平均品位3.85%） [29] - 雅江措拉锂辉石矿拥有资源量63.24万吨碳酸锂当量，资源品位1.3%，目前处于勘探状态 [6] - 通过参股SQM布局智利阿塔卡马盐湖，该盐湖锂金属储量1,100万吨，折合碳酸锂当量5,850万吨 [32] 生产与产能 - 锂精矿年产能合计约162万吨，总规划产能214万吨/年，报告期内生产锂精矿68.08万吨 [4] - 锂化工产品已建成产能9.16万吨/年，规划总产能12.26万吨/年，生产基地覆盖中国四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁、四川遂宁安居及澳大利亚奎纳纳 [8][33] - 江苏年产3万吨氢氧化锂项目（可柔性生产碳酸锂）于2025年7月30日竣工进入试车阶段，重庆铜梁年产1,000吨金属锂扩建项目持续推进 [33] - 奎纳纳一期氢氧化锂项目报告期内运行率初步达到50%及以上，重点聚焦技术改造和成本优化 [29] 行业地位与竞争优势 - 格林布什锂辉石矿预计为2025年全球产量最大的锂辉石矿项目，占全球硬岩锂矿总产量的20.4%，占全球锂资源总产量的13.7% [4][29] - 格林布什锂精矿现金生产成本处于全球硬岩锂矿低位水平，SQM享有的阿塔卡马盐湖项目为全球成本最低的锂资源项目 [30][32] - 公司锂化工产品一次合格率提升至99%以上，生产基地均通过ISO 9001、IATF 16949、ISO 14001及ISO 45001等认证 [16] 研发与创新 - 公司通过ISO 56001创新管理体系及ISO 56005知识产权管理能力分级认证，为锂行业首家同时获得双认证的企业 [25] - 创新实验研究院聚焦资源综合利用、新型提锂技术及电池回收等领域研发，香港研发中心筹备中 [23] - 与smart、中创新航、北京卫蓝、SES AI等产业链企业建立战略合作，布局固态电池、新能源汽车及储能领域 [9] 销售与客户 - 锂精矿销售采用长期协议定价，化学级锂精矿参考主流报价机构均价（Fastmarkets、Benchmark等），技术级锂精矿按季度定价 [20] - 锂化工产品客户覆盖全球动力电池制造商、正极材料生产商、新能源汽车企业及玻璃陶瓷厂商，市场遍布中国、日本、韩国等20余个国家和地区 [22] - 报告期内与下游头部企业签订长期供货协议，实现正极材料、动力电池和新能源汽车全产业链渗透 [9] 行业发展趋势 - 2024年全球锂资源供给量144.9万吨LCE，同比增长33.5%，其中硬岩型锂资源占比67%，澳大利亚为最大供给国（产量48.5万吨LCE） [34] - 伍德麦肯兹预测2025–2030年全球锂资源供应复合增长率12.5%，硬岩锂精矿衍生锂化工产品占比预计2026年达峰值64% [34][40] - 中国锂化工产品产量占全球67.2%，但产能利用率不足50%，电池级碳酸锂和氢氧化锂为未来增长主力，预计2030年需求分别达118.2万吨LCE和86.4万吨LCE [39][42] - 2025年上半年锂精矿价格受供需调整及政策影响波动，7月因宏观政策及供应扰动出现明显反弹 [37]

项目进展 - 公司李家沟锂矿采选项目已生产出合格锂精矿 [1] - 项目目前正处于产能爬坡阶段 [1] 投资者关注 - 投资者通过互动平台询问李家沟锂矿出矿进展 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入9.75亿元，同比增长35.85% [1] - 归属母公司净利润-1.14亿元，同比下降78.24% [1] - 锂矿采选及锂盐制造业实现营业收入4.6亿元，同比增长115.91% [2] - 锂矿采选及锂盐制造业毛利率为-16.27% [2] - 电机业务实现营业收入4.86亿元，同比增长0.76%，其中工业电机实现营业收入3.27亿元，同比增长25.03% [3] 股东动向 - 第三季度南方中证1000、华夏中证1000和广发中证1000三只指数基金分别增持298.73万股、221.21万股和159.37万股 [1] - 香港中央结算有限公司第二季度增持621.59万股 [1] 锂矿资源与产业链 - 公司拥有亚洲储量最大的锂瓷石矿产资源，锂云母矿可开采量约占全国的90% [1] - 公司合计持有或控制的锂矿资源量在1亿吨以上，居国内前列 [1] - 已形成锂矿石开采、分选综合利用、锂盐深加工的一体化产业链 [1] - 是国内云母提锂的龙头企业之一，具备较大储量的锂矿资源和一定当量的碳酸锂有效产能 [2] 碳酸锂市场动态 - 2025年上半年碳酸锂价格一度下跌至5.8万元/吨 [2] - 7月以来碳酸锂期货主力合约价格一度逼近9万元/吨 [2] - 下游新能源汽车和储能市场需求持续上升，长期推动锂盐行业发展 [2] 电机业务 - 产品涵盖建机电机、起重冶金电机、风电配套电机、伺服电机等，多个品种产销量稳居细分行业前列 [3] - 机器人专用E/B系列电机已广泛用于焊接、搬运、码垛等行业 [3] - 深圳尉尔已完成小功率伺服驱动控制器原型机开发，正在做功能测试 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂现货成交清淡，震荡偏弱运行，趋势强度为 -1，表明看空程度较弱 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 2507 合约收盘价 62,980，较 T - 1 涨 560；成交量 955，较 T - 1 减 17,144；持仓量 10,845，较 T - 1 减 5,174 [1] - 2509 合约收盘价 62,780，较 T - 1 涨 520；成交量 398,387，较 T - 1 增 8,660；持仓量 326,676，较 T - 1 减 4,148 [1] - 仓单量 22,940 手，较 T - 1 增 312 [1] - 现货 - 2507 为 -1,680，较 T - 1 降 560；现货 - 2509 为 -1,480，较 T - 1 降 520 [1] - 基差方面，2507 - 2509 为 200，较 T - 1 增 40；电碳 - 工碳为 1,600，较 T - 1 持平；现货 - CIF 为 4,006，较 T - 1 增 30 [1] - 原料方面，锂辉石精矿（6%,CIF 中国）625，较 T - 1 降 5；锂云母（2.0% - 2.5%）1,255，较 T - 1 持平 [1] - 锂盐方面，电池级碳酸锂 61,300，较 T - 1 持平；工业级碳酸锂 59,700，较 T - 1 持平 [1] - 消费方面，三元材料 523（多晶/消费型）105,410，较 T - 1 持平；三元材料 622（多晶/消费型）110,840，较 T - 1 持平 [1] 宏观及行业新闻 - SMM 电池级碳酸锂指数价格 61332 元/吨，环比上一工作日下跌 61 元/吨；电池级碳酸锂均价 6.13 万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂均价 5.97 万元/吨，与上一工作日持平 [1] - 海南矿业与控股子公司 Kodal Mining UK 的全资子公司 LMLB 签订锂辉石包销协议，自 2026 年 1 月 1 日起，LMLB 在布谷尼锂矿项目一期生产的锂辉石将全部出售给海南矿业 [3]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA，评级展望稳定，反映公司在铁矿石采选领域的龙头地位和较强的盈利能力 [2] - 2024年总资产154.17亿元，同比增长9.7%，归母净利润7.51亿元，同比下降34.2% [2] - 经营活动现金流净额15.47亿元，EBITDA利润率44.57%，显示较强的经营获现能力 [2][3] - 总债务攀升至75.55亿元，同比增长11.9%，净债务/EBITDA升至4.05倍，财务杠杆高企 [2][3] 资源储备与产能优势 - 铁矿石储量增至69,085.75万吨，约占全国查明储量的8.05‰，可持续开采超30年 [3][15] - 锂矿资源储量跻身全国前列，已备案碳酸锂当量超472万吨，未来增储空间大 [3][15] - 2024年铁精粉单位成本370.62元/吨，毛利率57.86%，成本优势显著 [3][15] - 球团产能利用率仅38.89%，安徽产线停产，设备折旧侵蚀利润 [3][19] 行业环境与市场需求 - 2025年铁矿石供给宽松格局加剧，四大矿山预计增产，非主流矿山增量显著 [9][10] - 下游钢铁行业需求承压，地产新开工面积连续五年负增长，球团需求疲软 [11][12] - 铁矿石价格呈震荡下行趋势，2024年均价993.97元/吨，同比下降1.5% [13][17] - 制造业用钢需求提供支撑，设备更新政策有望带动相关领域需求 [11] 锂矿项目与资本支出 - 锂矿项目总投资规模达117.57亿元，主要依靠自有资金，面临较大资本支出压力 [23][25] - 湖南和四川锂矿"探转采"手续尚未办妥，存在项目进度及收益不达预期风险 [3][23] - 年处理2,000万吨多金属资源综合回收利用项目已完成部分备案，用地手续办理中 [6][23] - 2024年在建工程增长19.3%至12.87亿元，未来仍将保持高速增长 [27][29] 财务风险与流动性 - 2024年速动比率0.20，现金短期债务比0.17，短期偿债压力较大 [3][32] - 受限资产规模29.12亿元，占总资产18.89%，融资弹性受限 [27][29] - 银行授信总额67.55亿元，未使用额度13.71亿元，流动性储备尚可 [32] - 存货跌价准备0.27亿元，计提比例4.04%，需关注大宗商品价格波动风险 [27]

海南矿业锂辉石包销协议 - 公司与控股子公司Kodal Mining UK的全资子公司LMLB签订锂辉石包销协议 [1] - 协议自2026年1月1日起执行 LMLB在布谷尼锂矿项目一期生产的锂辉石将全部出售给海南矿业 [1] - 协议采用底价机制 年度底价为双方协定的公式价格 [1] 战略布局 - 协议的签署是公司持续落地锂矿采选和锂盐加工业务一体化产业布局的重要举措 [1] - 该举措将提升公司在新能源行业的竞争力和影响力 [1]