文章核心观点 - 全球气候行动正从追求全球共识转向务实推进区域合作与自愿联盟 双边与多边合作成为推动气候治理与融资的关键路径 [2][8] - 转型金融与气候韧性建设是当前气候行动的两大核心议题 清晰的转型框架对于高碳行业至关重要 而提升韧性是应对已显现气候风险的必要方向 [3][9][10] - 资本市场在弥补巨大气候资金缺口方面作用关键 需系统性动员私人资本 全球绿色债券市场需从当前约6万亿美元规模增长至约60万亿美元以实现转型目标 [4][5][11][12] 全球气候治理与合作路径 - COP30为全球气候治理与融资提供了未来路线图 但更现实的路径是加强区域联通与“自愿联盟” 推动双边及多边合作协议落地 [2][8] - 具体合作案例包括中国推动与东盟的绿色贸易协定 欧盟与巴西在可持续农业领域的贸易合作 以及印度与刚果在关键资源方面的潜在合作 [2][8] - 《巴黎协定》第六条等现有机制可立即推进 例如允许已建立碳市场的国家与拥有森林资源的国家开展减排量转移 相关合作与制度建设正在同步进行 [2][8] 转型金融与气候韧性议题 - 为高碳行业低碳转型融资已成为日本 新加坡 中国等亚洲经济体的共识性概念 [3][10] - 中国部分企业与金融机构已开始系统性制定转型计划 多地发布地方转型金融指引 日本转型债券市场发展迅速 亚洲其他经济体也在加快跟进 [3][10] - 对于钢铁 水泥等“难以减排”行业 清晰的转型框架是实现低碳化的关键 中国河北钢铁行业转型目录被视为代表性实践 此类经验需在更大范围交流共享 [3][10] - 气候韧性建设与转型同等重要 全球平均气温持续逼近1.5℃阈值 风暴 洪水等极端气候事件频率明显上升 [3][10] - 提升社会 经济体系及关键基础设施的韧性 有助于减少人员资产损失 降低债务资本市场违约风险 并增强养老金与保险资金的长期安全性 [3][10] 资本市场作用与资金缺口 - 资本市场在推动全球气候行动中发挥关键作用 仅靠公共财政难以应对挑战 必须系统性动员全球私人资本参与 [4][11] - 绿色债券和气候债券已在日本 欧洲 印度 加拿大等市场发展成为重要融资工具 为气候投资明确方向并吸引各方参与项目实施 [4][11] - 全球每年用于气候减缓 转型和韧性建设的资金需求约为10万至15万亿美元 这意味着需要有效动员约150万亿美元的长期储蓄 [4][11] - 开发性金融机构与私营部门已在COP30提出多种解决方案并分享实践经验 通过系统性设计和多方协作推动气候投融资正成为全球金融体系的常态路径 [4][11] 中国的实践与全球影响 - 中国在过去十年持续推进金融政策框架完善 产品创新 混合融资机制与激励措施探索 积累了系统性实践经验 [5][12] - 中国在绿色金融体系建设和新兴绿色产业培育方面的做法 正为全球绿色转型提供重要借鉴 [5][12] - 非洲太阳能发电成本显著下降及全球电动车市场渗透率快速提升 在很大程度上得益于中国过去十至二十年持续大规模的投资布局 [5][12] - 中国及其金融监管机构作用关键 但目前从资金规模和产业转型进度看 大致仅完成了约五分之一 [5][12] - 未来仍需依托强大制造能力 持续稳定的政府承诺以及债务资本市场的系统性绿色转型 当前全球绿色 气候与可持续债券存量约为6万亿美元 中长期目标是提升至约60万亿美元 [5][12]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，海螺水泥股价报收于22.2元，较上周的22.18元微幅上涨0.09% [1] - 本周股价最高触及22.46元，最低触及22.03元 [1] - 公司当前最新总市值为1158.43亿元，在水泥板块21家公司中市值排名第一，在全部5181家A股公司中市值排名第154位 [1] 本周交易信息 - 12月29日，公司发生一笔大宗交易，成交金额为222.1万元 [2][4] 公司近期公告与关联交易 - 2025年12月31日，公司与关联方海慧公司签署两项合同 [3][4] - 根据《供应链物流运输服务合同》，海慧公司将为集团提供水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品的物流运输服务，2026年度交易上限不超过30亿元 [3] - 根据《充（换）电站设备使用合同》，海慧公司将使用并对外经营集团提供的充（换）电设备及电力，2026年度交易上限不超过1.5亿元 [3] - 上述两项与海慧公司的交易构成持续关连交易，2026年度交易上限合计31.5亿元，已获董事会批准 [3][4] - 2025年12月31日，公司与关联方海螺制剂签订两项采购框架协议 [3][4] - 协议分别用于2026年度采购燃烧促进剂、熔解促进剂及脱硫剂，以及水处理剂，预计总交易金额分别不超过1.51亿元和1.49亿元 [3] - 与海螺制剂的交易同样构成持续关连交易，2026年度采购金额预计合计不超过3亿元，已获董事会批准 [3][4]

全国碳市场2025年度运行总体情况 - 全国碳市场2025年平稳有序运行，圆满完成年度建设工作 [1] - 截至2025年12月31日，全国碳市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [1] - 市场运行平稳有序，市场活力稳步提升，推动全社会实现低成本减排的功能不断显现 [1] 2025年配额交易与覆盖范围 - 2025年纳入全国碳市场配额管理的重点排放单位共计3378家 [1] - 分行业看，发电、钢铁、水泥和铝冶炼行业重点排放单位分别为2087家、232家、962家和97家 [1] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.3亿元，交易规模持续扩大 [1] 配额清缴完成情况 - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99% [2] - 未按时足额清缴配额的重点排放单位将依法依规予以处理 [2] 温室气体自愿减排交易市场发展 - 自愿减排交易市场支持领域进一步扩大，市场迎来快速扩容 [1] - 2025年共发布了油田气回收利用、盐沼植被修复等12项方法学 [2] - 截至2025年12月底，已登记自愿减排项目33个，减排量1776.37万吨 [2] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨，成交额6.5亿元 [2] - 注册登记系统累计开户6106家，涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织 [2]

全国碳市场2025年运行概况 - 2025年全国碳市场运行平稳有序，市场活力稳步提升，其推动全社会实现低成本减排的功能不断显现 [1] - 全国碳排放权交易市场共运行243个交易日，纳入配额管理的重点排放单位共计3378家，其中发电行业2087家、钢铁行业232家、水泥行业962家、铝冶炼行业97家 [1] 碳排放权交易市场表现 - 截至2025年底，全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨，累计成交额576.63亿元 [1] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨，同比增长约24%，成交额146.30亿元，交易规模持续扩大 [1] - 2025年交易价格保持在合理区间，年底收盘价为74.63元/吨，全年交易均价为62.36元/吨 [1] - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨，配额清缴完成率约99.99% [2] - 市场组织了8场单向竞价，以满足多样化交易需求 [1] 温室气体自愿减排交易市场发展 - 2025年温室气体自愿减排交易市场支持领域进一步扩大，市场迎来快速扩容 [1] - 2025年共发布油田气回收利用、盐沼植被修复等12项方法学，方法学制定发布工作加快推进 [2] - 截至2025年12月底，已登记自愿减排项目33个，登记减排量1776.37万吨 [2] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨，累计成交额6.50亿元，2025年全年交易均价为70.76元/吨 [2] - 注册登记系统累计开户6106家，涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织 [2]

全国碳市场2025年度运行概况 - 2025年全国碳市场运行平稳有序 市场活力稳步提升 交易价格保持在合理区间[1] - 碳排放权交易市场重点排放单位碳减排意识持续加强 配额清缴完成情况保持在高水平[1] - 温室气体自愿减排交易市场支持领域进一步扩大 市场迎来快速扩容[1] 碳排放权交易市场（配额市场）表现 - 2025年纳入碳排放权交易市场配额管理的重点排放单位共计3378家 其中发电行业2087家 钢铁行业232家 水泥行业962家 铝冶炼行业97家 市场共运行243个交易日[1] - 截至2025年底 全国碳排放权交易市场配额累计成交量8.65亿吨 累计成交额576.63亿元[2] - 2025年全年配额成交量2.35亿吨 同比增长约24% 成交额146.30亿元 交易规模持续扩大[2] - 2025年底配额收盘价为74.63元/吨 全年交易均价为62.36元/吨[2] - 2025年组织完成8场单向竞价 满足市场多样化交易需求[2] - 2024年度配额应清缴总量81.94亿吨 配额清缴完成率约99.99%[4] 温室气体自愿减排交易市场（CCER市场）表现 - 2025年共发布12项自愿减排项目方法学 包括油田气回收利用、盐沼植被修复、规模化猪场粪污沼气回收利用工程、电气设备六氟化硫回收净化等[4] - 截至2025年12月底 已登记自愿减排项目33个 减排量1776.37万吨[4] - 核证自愿减排量累计成交量921.94万吨 成交额6.50亿元 全年交易均价为70.76元/吨[4] - 自愿减排交易注册登记系统累计开户6106家 涵盖项目业主、重点排放单位、金融机构等法人组织[4] - 2025年3月6日首批CCER完成登记 并于3月7日开始交易[5] - 2025年市场成交项目所属行业均为能源产业类 项目类型包括并网光热发电项目和并网海上风电项目 交易方式为挂牌协议交易[5] - 2025年自愿减排交易主要集中在第四季度 一至四季度成交量分别占全年总成交量的11.5%、9.1%、11.2%、68.2% 12月成交量287.98万吨为全年峰值[5] 地方交易所及平台动态 - 湖北碳排放交易中心旗下湖北绿色金融综合服务平台累计实现融资额2091亿元[5] - 湖北“武碳江湖”个人低碳生活平台用户突破200万 累计记录低碳行为超3000万次[5] - 上海环境能源交易所发布新修订的《上海碳市场交易规则》等制度文件 以进一步规范交易行为[5]

文章核心观点 - 中国“双碳”目标的推进需构建“承认差异、分类施策、动态协同”的机制，实施差异化转型，而非追求“同步同速”或“一刀切”[1] - 实现减排与发展的双赢，需在区域和行业层面立足差异、精准施策，并强化统筹协调[1][3] 区域层面差异化推进策略 - 东部地区应发挥引领作用，着力于技术创新、绿色服务业和消费侧减排[2] - 西北等风光资源富集地区，需重点推进绿电就地消纳与零碳制造产业发展[2] - 城市需聚焦能源系统改造与“车—建筑—网”协同增效，乡村正成为双碳战略的“新热土”[2] - 山西省长治市农村“近零碳排放”社区试点项目涵盖四个自然村，总投资近3亿元，通过生物质供热供电、分布式光伏等六个子项目实现生态与经济双赢[2] - 宁夏的“零碳乡村”实践，通过“光储直柔”技术让农民转变为能源生产者[2] 行业层面差异化推进策略 - 对传统高耗能行业需实施“差异化精准管理”，并积极利用转型金融工具支持其有序转型[3] - 新兴产业应鼓励其深度融入绿色低碳产业链，强化碳技术创新，并主动对接碳市场等政策工具[3] - 碳排放权交易市场正从电力行业稳步扩容至钢铁、水泥、电解铝等高耗能行业[3] - 新能源发展将从单一规模扩张，转向“源网荷储”一体化的系统集成模式[3] 当前进展与未来展望 - 当前全国“双碳”推进中，东部地区在绿色转型整体绩效上持续领先西部，差异主要由区域发展基础、产业结构及降碳能力差距所主导[3] - 碳价格信号日益显效，引导资金与技术持续向低碳领域汇聚，与产业、财政等政策形成合力[3] - 随着“双碳”工作进入全面深化阶段，差异化推进旨在通过精准施策提高转型实效，而非降低减排要求[3] - 在“十五五”规划指引下，全国与地方、行业与区域的协同管理有望在动态平衡中实现更高质量、更公平的绿色转型[3]

公司股价与交易概况 - 截至2025年12月31日收盘，海螺水泥股价报收于21.86元，较前一交易日上涨0.09% [1] - 公司当日开盘价为21.83元，最高价为22.02元，最低价为21.81元 [1] - 当日成交额为3.37亿元，换手率为0.38% [1] - 公司最新总市值为1158.43亿元 [1] 最新关联交易公告 - 公司于2025年12月31日与关联方海慧公司签署了两份合同，分别为《供应链物流运输服务合同》及《充（换）电站设备使用合同》 [1] - 根据第一份合同，海慧公司将向海螺水泥集团提供水泥、熟料、骨料、商品混凝土及煤炭等产品的供应链物流运输服务 [1] - 2026年度，上述物流运输服务的交易金额上限不超过人民币30亿元 [1] - 根据第二份合同，海慧公司将使用并对外经营海螺水泥集团提供的充（换）电设备及电力 [1] - 2026年度，上述充（换）电站设备及供电服务的交易金额上限不超过人民币1.5亿元 [1] - 上述交易被界定为持续关连交易，已获得公司董事会批准 [1] - 该交易须遵守年度审阅及披露规定，但获豁免独立股东批准 [1] 其他相关公告事项 - 公司另有关于采购燃烧促进剂、熔解促进剂、脱硫剂及水处理剂的持续关连交易事项 [3]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [8] 报告核心观点 - 报告核心观点为：AI特种电子布升级趋势明确，并建议把握存量链、非洲链、AI链三条主线展望2026年 [1][3][6] 行业基本面总结 - **水泥**：十二月下旬，全国重点水泥企业平均出货率为**41%**，环比回落**0.8**个百分点，价格方面多数地区维持稳定 [4][18] - **玻璃**：本周浮法玻璃市场价格稳中偏弱，部分价格下调**1-2**元/重量箱，全国在产生产线**216**条，日熔量**154,105**吨，较上周减少**900**吨，重点监测省份生产企业库存总量**5,533**万重量箱，环比增加**38**万重量箱，增幅**0.69%**，库存天数**29.19**天，环比增加**0.25**天 [5][30][32][33] 2026年投资主线总结 - **存量链**：随着存量需求登场，住宅翻新需求当前占比约**50%**，预计2030年后能达到近**70%**，报告首推三棵树、兔宝宝、东方雨虹 [6] - **非洲链**：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，重点推荐科达制造、华新建材、西部水泥 [6] - **AI链**：Low-Dk电子布是AI领域升级显著的材料，需求逻辑为AI服务器总量增长、单服务器用量提升及材料升级价值量提升，预计**2025-2027**年Low-Dk电子布总需求约**1.1亿米、2.2亿米、3.2亿米**，其中**2026-2027**年Low-Dk二代布需求约**0.6亿米、1.3亿米**，石英纤维布考虑备货需求约**0.2亿米、0.4亿米**，报告重点推荐中材科技，并提示关注中国巨石在特种布领域的进展 [3][6] AI特种电子布升级趋势详述 - 当前AI PCB应用以**M8**材料为主，**2026**年为**M9**材料的应用元年，将带来高阶特种电子布（石英纤维布、Low-Dk二代布）的规模放量 [3] - 石英纤维布或有望应用于英伟达Rubin midplane、Rubin Ultra正交背板，华为AI服务器后续亦有望应用 [3] - Low-Dk二代布有望规模应用于谷歌TPU v8服务器 [3]

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 行业整体呈现“传统建材走弱，电子纱高景气支撑玻纤韧性”的分化格局 [1] - 传统建材（水泥、浮法玻璃）受季节性淡季和下游需求疲软影响，价格承压或走弱 [3] - 玻璃纤维板块内部分化，粗纱需求回落价格存松动预期，而高端电子纱因供应紧缺价格延续涨势 [3] - 消费建材市场重心向存量市场转移，城市更新与“好房子”建设标准将驱动高品质绿色建材需求 [3] - 行业“反内卷”政策持续推进，有助于优化供给格局，修复企业盈利 [44] - 多重利好（政策赋能、基本面改善、新兴产业发展）提振市场信心，驱动建材板块估值修复 [56] 行业运行与景气度 - 2025年12月建筑材料工业景气指数为102.9点，与上月持平，处于景气区间，较去年同月高1.8点 [9] - 12月建材投资需求指数为104点，环比回升2.1点，年底赶工推动基建项目进度加快 [9] - 12月建材工业生产指数为104.0点，环比回升2.0点，产品生产继续加快 [9] - 中国多种建材产品年产量位居世界第一，包括水泥、平板玻璃、光伏玻璃、玻纤、建筑陶瓷、石材等 [6][7] 细分领域分析 水泥 - **需求**：12月处于季节性淡季，全国总需求疲软，南方需求普遍回升，北方维持季节性下降 [3][12] - **供给**：全国超6成熟料线停窑，北方停窑率超90%，12月全国水泥熟料库容率周度均值为64.86%，环比下降8.96个百分点 [13] - **价格**：12月全国P.O42.5散装水泥市场均价为281.45元/吨，环比基本持平（增长0.02%），同比下降21.30% [14] - **展望**：短期价格预计下跌后企稳，春节后或迎来反弹 [3][14] 浮法玻璃 - **需求**：12月下游赶工较弱，需求不及预期，2025年1-11月房屋竣工面积同比下降18.0% [23][31] - **供给**：截至12月底，全国浮法玻璃日熔量为15.41万吨，环比减少1.31%，企业库存为5533万重量箱，环比下降6.73%，但同比仍增38.57%，库存压力较大 [29] - **价格**：12月4.8/5mm浮法平板玻璃市场均价为1153.10元/吨，环比下降1.33%，同比下降17.57% [30] - **展望**：市场需求存进一步缩量预期，库存压力下价格或将继续下行 [3][30] 消费建材 - **零售数据**：2025年1-11月建筑及装潢材料类零售额1509.8亿元，同比下降1.5%，其中11月单月零售额149.3亿元，环比增长3.47% [3][38] - **驱动因素**：市场发展重心加速向存量市场转移，城市更新释放修缮、旧改需求，“好房子”建设标准提升高品质绿色建材渗透率 [3][38] 玻璃纤维 - **粗纱**：12月整体需求较前期稍有回落，风电订单阶段性下滑，12月在产产能预计约73万吨，环比增长约4% [40] - **粗纱价格**：12月缠绕直接纱2400tex均价为3812.5元/吨，环比上涨0.13%，同比下降1.19% [40] - **电子纱**：高端产品延续供需紧缺，12月电子纱G75出厂均价为9352.27元/吨，环比增长1.93%，同比增长5.16% [42] - **展望**：粗纱价格因淡季需求弱及供应增加或有所松动，高端电子纱因供应紧缺价格预计维持高位且存上涨预期 [3][40][42] 资本市场表现与财务分析 - **市场表现**：12月建材行业涨跌幅为3.66%，跑赢沪深300指数0.91个百分点，玻纤制造子板块涨幅达20.42% [48][50] - **估值水平**：截至2025年12月30日，SW建筑材料板块PE（TTM）为22.31倍，处于2016年至今历史估值的77%分位 [56] - **行业市值**：截至2025年12月底，A股建材行业总市值8729亿元，占A股总市值的0.73% [59] - **财务业绩**：2025年前三季度，77家建材上市公司合计营收4898.61亿元，同比下降5.74%，归母净利润192.52亿元，同比增长21.46% [63] - **子行业盈利**：玻璃纤维是唯一营收、净利润双增子行业（营收同比+23.54%，净利润同比+121.37%），水泥行业净利润同比大幅增长164.25% [63] - **现金流**：前三季度经营活动现金流量净额337.74亿元，同比增长52.91%，回款情况显著改善 [81] 投资建议与关注公司 - **水泥**：关注2026年去产能效果显现及龙头企业海外布局，建议关注华新建材、上峰水泥、海螺水泥 [3][85] - **玻璃纤维**：AI算力需求驱动特种玻纤纱高景气，建议关注中国巨石、中材科技 [3][85] - **消费建材**：城市更新与消费升级驱动需求，建议关注东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树、兔宝宝 [3][85] - **玻璃**：“反内卷”有望加速供给侧优化，建议关注旗滨集团 [3][85]

安徽省A股上市公司2025年市值表现 - 2025年安徽省A股上市公司总市值增量为6703亿元，较年初增长34.02% [1][2] - 阳光电源是市值增长的核心驱动，年内市值增长2015亿元，增幅达131.67%，贡献了全省市值增量的30.07% [1][2] - 市值增长贡献排名前五的其余四家企业为香农芯创、铜陵有色、国轩高科、国盾量子，其市值增量均未超过600亿元，对全省市值增长的贡献率均未超过9% [1][2] 安徽省A股上市公司2025年市值缩量情况 - 市值缩量最为明显的五家公司为古井贡酒、迎驾贡酒、海螺水泥、淮北矿业、口子窖 [1][2] - 上述五家公司的市值降幅均未超过250亿元 [1][2]