LVMH集团高管中国行 - LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺连续第三年来中国巡店 并被网友在上海南京西路街头偶遇[2] - 阿尔诺一行人参观了上海国金中心的老铺黄金门店 仔细观摩金器并评价"很精致 很有趣"[3] - 今年6月LVMH集团另一位高管也曾前往北京的老铺黄金门店调研[3] LVMH集团财务表现 - 2025年上半年总营收同比下跌4%至398.1亿欧元[3] - 2025年上半年净利润同比下降22%至56.9亿欧元[3] 全球奢侈品市场趋势 - 2024年全球奢侈品消费者数量从2022年的4亿人减少至3.5亿人 客户群首次出现萎缩[2] - 2024年全球奢侈品消费总额约为1.48万亿欧元 按当前汇率计算同比下降1%-3%[2] - 市场趋势放缓导致品牌业绩两极分化 只有约三分之一的品牌实现增长[2] 中国市场战略布局 - LVMH集团副首席执行官表示集团仍计划继续在中国投资[4] - 集团注意到中国消费者对本土品牌的兴趣越来越大 特别是一些中国本土珠宝公司需求出现爆炸式增长[4] - 老铺黄金消费者与LV 爱马仕 卡地亚 宝格丽等国际奢侈品牌的消费者重合率高达77.3%[4] 个人财富与行业地位 - 2023年阿尔诺以2110亿美元（约14500亿元人民币）的个人财富成为福布斯全球亿万富豪榜首富[2] - LVMH集团拥有LV 迪奥 蒂芙尼等品牌 是全球高端消费行业的风向标[2]

行业趋势转变 - 传统奢侈品营销逻辑正在失灵，消费者开始寻求更深层次、更个性化、更能触动内心的价值 [2] - 体验消费凭借其独特魅力，正从奢侈品手中抢夺市场，重新定义人们花钱的方式和意义 [2][4] - 全球奢侈品销售额预计在2025年下滑2%至5%，将创近十年以来最大跌幅 [2] 奢侈品行业困境 - 奢侈品巨头LVMH集团市值腰斩43.5%，两年财富蒸发944亿美元 [2] - LVMH集团2025上半年营收下滑4%，核心皮具部门收入暴跌8% [9] - 古驰2024年销售额出现断崖式下滑，同比骤降23%，并连续六个季度销售额下滑 [6][9] - 全球奢侈品消费者数量正在萎缩，从约4亿人减少到约3.5亿人，流失的主要是价格敏感的入门级消费者 [9] 消费者价值观演变 - 消费动机出现从“给别人看”到“为自己活”的价值观转变，消费者更注重独特体验而非物质占有 [4] - Z世代的消费逻辑是“体验”，消费是为了创造内容和社交货币，并寻求身份认同 [11][12] - 消费者对品牌的价值观、可持续性和社会责任提出前所未有的高要求 [11] 品牌营销策略问题 - 奢侈品行业仍沉迷于“符号化营销”，营销策略固化，难以触达消费者深层需求 [5][8] - 行业频繁涨价透支品牌信誉，导致产品与年轻消费价值观脱节、营销与体验经济需求脱节的“双重脱节” [8] - 传统商业模式建立在“信息不对称”和“身份区隔”之上，但在互联网时代其根基正在动摇 [12] 体验经济的崛起 - 摩根士丹利预测，中国体验式零售市场规模到2025年可能达到8000亿元 [9] - 体验消费的商业模式围绕“服务”和“内容”构建，核心是为消费者创造特定时间、特定场景下的独特经历 [14] - 一些奢侈品牌正尝试“产品+体验”模式转型，通过举办艺术展、开设餐厅等方式将产品销售与高端体验绑定 [14]

LVMH集团董事长中国行及行业动态 - LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺连续第三年来中国巡店 其2023年以2110亿美元个人财富成为全球首富[3] - 路易威登全球唯一"巨轮""路易号"亮相上海南京西路商圈 成为新地标并吸引全球游客打卡[3] 全球奢侈品市场趋势 - 2024年全球奢侈品消费者数量从2022年4亿人减少至3.5亿人 客户群首次出现萎缩[4] - 2024年全球奢侈品消费总额约1.48万亿欧元 按当前汇率同比下降1%-3%[4] - 市场趋势放缓导致品牌业绩两极分化 仅约三分之一品牌实现增长[4] LVMH集团财务表现 - 2025年上半年总营收同比下跌4%至398.1亿欧元[5] - 2025年上半年净利润同比下降22%至56.9亿欧元[5] 对中国本土品牌的关注 - 阿尔诺参观上海国金中心老铺黄金门店 观摩金器并评价"很精致 很有趣"[5] - LVMH集团高管今年6月曾调研北京老铺黄金门店[6] - 集团副首席执行官表示中国消费者对本土品牌兴趣增大 部分本土珠宝公司需求出现爆炸式增长[6] - 老铺黄金消费者与LV 爱马仕 卡地亚等国际奢侈品牌消费者重合率达77.3%[6] 在华投资计划 - LVMH集团仍计划继续在中国投资[6]

公司动态 - LVMH集团董事长兼CEO贝尔纳·阿尔诺于9月16日出现在上海南京西路街头并被网友偶遇 [1] - 阿尔诺一行人参观了位于上海国金中心的老铺黄金门店 仔细观摩葫芦、吊坠、十字架及陈列的金器并评价"很精致 很有趣" [1] - 今年6月LVMH集团内部另一位高管也曾前往北京的老铺黄金门店进行调研 [1] 中国市场战略 - 这已是阿尔诺连续第三年来中国巡店 [1] - 路易威登于今年6月在南京西路商圈打造全球唯一"巨轮""路易号" 该设施一亮相即成为上海新地标并吸引全球游客打卡 [1] 行业地位与个人财富 - LVMH作为全球高端消费行业的风向标 拥有LV、迪奥、蒂芙尼等品牌 [1] - 2023年阿尔诺来华时顶着全球首富头衔 据《福布斯》2023全球亿万富豪榜显示其个人财富达2110亿美元（约14500亿元人民币） [1]

公司网络安全事件 - 开云集团确认遭遇网络攻击导致古驰、巴黎世家、伊夫圣罗兰等品牌部分客户资料泄露 涉及姓名、电话、地址及消费总金额但银行卡等财务信息未被盗 [1] - 集团6月已发现异常 目前已通知受影响客户并上报数据保护机构 [1] 行业网络安全事件 - 7月路易威登近42万香港客户信息外泄 含护照号、购物记录等 [1] - 6月历峰集团旗下卡地亚系统遭入侵致客户信息泄露 [1] - 5月迪奥发生客户姓名、电话、消费偏好等信息泄露事件 [1]

苹果公司投资计划 - 苹果宣布未来四年在美国投入6000亿美元用于制造业扩张 全美79家工厂将受益[1] - 库克表示该投资将为当地社区带来更多商业机会 并产生多米诺骨牌效应带动其他企业建厂[1] 苹果产品更新 - iPhone 17系列和iPhone Air推出全新科技织物TechWoven手机壳 采用多色纱线织成具有帆布触感[2] - 科技织物耐用性优于精织斜纹但手感仍不如皮革 塑料材质手机壳被评价为廉价感[3] - HomePod v26软件更新支持Apple Music淡入淡出功能 可在1-12秒间调节歌曲过渡效果[4][6] - 更新扩展AirPlay语音控制至第三方服务如Spotify 优化多房间播放体验[7] 苹果家长控制功能 - 苹果推出全新家长控制工具 简化儿童账户设置流程 覆盖全系列设备[7] - 新增年龄区间分享功能可自动匹配适龄内容 为13-17岁青少年增加默认安全保护[8] 小米产品动态 - 小米17系列宣布全面对标iPhone 17系列 包括三款产品小米17/Pro/Pro Max[8] - 小米官方微博头像意外泄露新机设计 显示采用三摄模组和全尺寸副屏可显示时间等信息[9][11] 半导体行业进展 - 联发科首款台积电2nm旗舰SoC天玑9600完成流片 预计2026年底量产[11] - 台积电2nm制程采用纳米片结构 逻辑密度较N3E提升1.2倍 同功耗下效能提升18%[12] 奢侈品行业事件 - 开云集团遭黑客组织ShinyHunters入侵 泄露740万客户数据包括姓名/地址/消费信息[12][13] - 受影响品牌包括古驰/巴黎世家/亚历山大・麦昆等 但未涉及信用卡和银行账户信息[13] 消费电子新品 - 魅族22手机发布 搭载第四代骁龙8s处理器 采用四等边边框设计和50MP四摄 起售价2999元[13][14] - 推出中华旗舰限定版提供定制UI和背盖设计 配备舰队主题配件和金属纪念牌[14]

其中包括括美国对华关税战，以及tiktok等和美联储降息等问题，全国人民都在等待最终结果。 这一次中方代表是国务院副总理何立峰以及贸易谈判官李成钢，而美方派出财务部长贝森特。 中方李成钢表示对于所谓的tiktok的问题，十个字总结"坦诚、深入、建设性的沟通"，这样的话也能够 减少对投资的障碍，也能够促进国家共识。 中方明确表态"不会牺牲原则达成不合理协议"，尤其在TikTok问题上，李成钢以"坦诚、深入、建设性 的沟通"十字符号化会谈基调。 既展现开放态度，又强调底线思维。何立峰更直言中国"在维护权益上不可容忍一点"。 中国在维护自身权利上不可容忍一点，始终坚定不移，在为维护国家上坚定合法权益。 这种"硬碰硬"的姿态，正是维护公平的必要手段！ 9月14日，中美双方代表团在西班牙首都进行新一轮的谈判。 而关于所谓的tiktok问题，中国政府首次回应表示会尊重我国海外的企业想法意愿，也会积极与合作方 进行商业谈判等。 本身中国和美国就是主张和平共赢，两国都是有各自的发展空间，如果进行合作的话会拥有更好的上升 成都也会有广泛的共同利益。 所以都希望美国能够和中国在一定程度上相向而行，尤其是在"对华限制措施"上有所改 ...

行业投资评级 - 报告对覆盖的可选消费子行业及个股给予明确评级 其中博彩、国内化妆品、奢侈品等子行业表现突出 多数个股获得"优于大市(Outperform)"评级[1] - 具体获得"优于大市"评级的公司包括：耐克、美的集团、京东集团、海尔智家、安踏体育、格力电器、三花智控、中国中免、百胜中国-S、小商品城、TCL科技、申洲国际、安克创新、德业股份、华利集团、科沃斯、石头科技、永辉超市、波司登、李宁、苏泊尔、海信家电、珀莱雅、兆驰股份、华熙生物、海信视像、视源股份、萤石网络、宋城演艺、锦江酒店、稳健医疗等[1] - 仅露露柠檬(Lululemon)获得"中性(Neutral)"评级[1] 核心观点 - 9月博彩板块延续景气度 跑赢其他可选消费子行业 周涨幅达1.8%[4][5][6] - 根据高频数据 9月上半月博彩总收益(GGR)仍坚挺 表现好于淡季预期 各家赌企对9-10月表现乐观积极[6][16] - 旺季十一黄金周到来 叠加NBA赛事、鹿晗及王嘉尔等演唱会催化 10月行业表现可期[6][16] - 国内化妆品板块表现次之 周涨幅0.7% 其中巨子生物上涨5.5%[5][6] - 贾乃亮空降可复美直播间2小时GMV约2600万元 超过去年双十一贾乃亮可复美日销 是7-8月可复美日销的8倍以上[6][16] - 锦波生物上涨5.5% 其"重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维"成功完成药用辅料登记 可适用于注射剂、生物制剂、皮肤外用制剂等领域[6][16] 板块表现回顾 周度表现 - 各板块周涨跌幅排序：博彩(+1.8%) > 国内化妆品(+0.7%) > 奢侈品(+0.3%) > 信用卡(-0.6%) > 美国酒店(-0.8%) > 国内运动服饰(-1.3%) > 海外运动服饰(-3.0%) > 生活用品(-3.3%) > 海外化妆品(-3.4%) > 黄金珠宝(-3.4%) > 宠物(-3.7%) > 零食(-4.1%)[5][13] - 所有国内板块表现低于MSCI China指数(周涨幅3.1%)[4][14] - 信用卡、美国酒店、国内运动服饰、海外运动服饰、生活用品、海外化妆品、黄金珠宝、宠物和零食板块为负增长[4] 月度表现 - 各板块月涨跌幅排序：国内运动服饰(+5.6%) > 奢侈品(+4.3%) > 博彩(+4.3%) > 国内化妆品(+3.4%) > 零食(+2.0%) > 信用卡(+1.8%) > 海外化妆品(+1.4%) > 黄金珠宝(+0.9%) > 美国酒店(-0.2%) > 宠物(-2.1%) > 海外运动服饰(-7.6%) > 生活用品(-7.6%)[13] - 所有国内板块表现低于MSCI China指数(月涨幅6.7%)[4][14] - 美国酒店、宠物、海外运动服饰和生活用品板块为负增长[4] 年初至今表现 - 各板块年初至今涨跌幅排序：黄金珠宝(+167.1%) > 国内化妆品(+60.6%) > 海外化妆品(+46.6%) > 宠物(+38.8%) > 博彩(+32.7%) > 零食(+30.6%) > 生活用品(+20.3%) > 国内运动服饰(+12.2%) > 信用卡(+9.1%) > 美国酒店(+3.3%) > 奢侈品(-8.8%) > 海外运动服饰(-13.6%)[13] - 黄金珠宝、国内化妆品和宠物板块表现优于MSCI China指数(年初至今涨幅34.7%)[4][14] - 奢侈品和海外运动服饰板块为负增长[4] 个股表现分析 涨幅显著个股 - 博彩板块：金沙中国上涨5.8% 美高梅中国上涨3.4%[6][16] - 国内化妆品板块：巨子生物上涨5.5% 锦波生物上涨5.5%[6][16] - 奢侈品板块：拉夫劳伦上涨2.0% 爱马仕上涨2.3% 普拉达上涨1.8%[15] 跌幅显著个股 - 海外运动服饰板块：昂跑下跌5.1% Lululemon下跌4.9%[8][17] - 国内运动服饰板块：华利集团下跌4.6% 李宁下跌4.2%[6][16] - 海外化妆品板块：欧莱雅下跌5.2% 雅诗兰黛下跌5.9%[8][17] - 黄金珠宝板块：老铺黄金下跌7.0%[8][17] - 宠物板块：中宠股份下跌4.9% 乖宝宠物下跌2.6%[8][17] - 零食板块：万辰集团下跌11.9% 盐津铺子下跌4.6%[8][17] 板块估值分析 估值水平比较 - 各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE[10][20] - 美国酒店板块估值折扣最大 2025年预期PE为30.3倍 仅相当于过去5年平均预测PE的18%[10][20] - 博彩板块2025年预期PE为34.2倍 相当于过去5年平均预测PE的40%[10][20] - 奢侈品板块2025年预期PE为24.6倍 相当于过去5年平均预测PE的44%[10][20] - 黄金珠宝板块2025年预期PE为26.3倍 相当于过去5年平均预测PE的47%[10][20] - 零食板块2025年预期PE为26.3倍 相当于过去5年平均预测PE的47%[10][20] - 宠物板块2025年预期PE为43.8倍 相当于过去5年平均预测PE的51%[10][20] - 国内化妆品板块2025年预期PE为33.9倍 相当于过去5年平均预测PE的58%[10][20] - 信用卡板块2025年预期PE为28.8倍 相当于过去5年平均预测PE的58%[10][20] - 海外运动服饰板块2025年预期PE为33.4倍 相当于过去5年平均预测PE的59%[10][20] - 生活用品板块2025年预期PE为26.1倍 相当于过去5年平均预测PE的72%[10][20] - 海外化妆品板块2025年预期PE为44.8倍 相当于过去5年平均预测PE的76%[10][20] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为14.1倍 相当于过去5年平均预测PE的80%[10][20] EV/EBITDA估值 - 仅生活用品板块2025年EV/EBITDA(17.7倍)高于历史五年平均EV/EBITDA[10][20] - 海外运动服饰板块EV/EBITDA为24.1倍[10][20] - 国内运动服饰板块EV/EBITDA为8.0倍[10][20] - 黄金珠宝板块EV/EBITDA为12.4倍[10][20] - 奢侈品板块EV/EBITDA为14.4倍[10][20] - 博彩板块EV/EBITDA为10.1倍[10][20] - 海外化妆品板块EV/EBITDA为16.0倍[10][20] - 国内化妆品板块EV/EBITDA为24.5倍[10][20] - 宠物板块EV/EBITDA为27.4倍[10][20] - 零食板块EV/EBITDA为15.6倍[10][20] - 美国酒店板块EV/EBITDA为21.1倍[10][20] - 信用卡板块EV/EBITDA为19.1倍[10][20] 解禁提示 - 万辰集团9月22日解禁9.83%[9][18][19]

市场整体表现 - 全球市场表现分化 纳斯达克100指数上涨0.42%至24,092点 道琼斯指数下跌0.59%至48,834点 标准普尔500指数微跌0.05%至6,584点 罗素2000指数下跌1.01%至2,397点[2] - 欧洲市场涨跌互现 富时100指数下跌0.15%至9,283点 DAX指数微跌0.02%至23,698点 CAC40指数微涨0.02%至7,825点 欧洲斯托克50指数上涨0.07%至5,390点[6][7][8][9] - 市场波动性保持稳定 VIX指数上涨0.34%至14.76 近期在15左右徘徊[4] 央行政策与利率预期 - 美联储降息预期强化 市场预计本周将降息25个基点 疲软的美国劳动力数据进一步支撑降息观点[3][15] - 投资者密切关注美联储点阵图和主席鲍威尔指引 寻找进一步降息步伐的线索[15] 行业与板块表现 - 科技股表现强劲 受美联储降息预期支撑 成长板块获得提振[1][2] - 制药行业承压 诺华等公司遭遇评级下调[10] - 奢侈品板块面临压力 分析师给出负面前景[10] - 航空航天/国防股走强 地缘政治风险高企提供支撑[11] - 内存芯片需求强劲 数据中心和人工智能用例推动DRAM和NAND需求[13] 个股表现 - 特斯拉大涨7.4% 受降息预期和机器人技术乐观情绪推动[13] - 美光科技上涨4.42% 花旗将目标价从150美元上调至175美元 维持买入评级[13] - Moderna下跌7.4% 因CDC讨论其COVID-19疫苗与儿童死亡关联的报道[14] 大宗商品与外汇 - WTI原油上涨0.51%至62.69美元 地缘政治事件支撑油价 乌克兰无人机袭击俄罗斯炼油厂引发供应中断担忧[5][16] - 黄金期货上涨0.34%至3,649美元/盎司 受降息预期和避险需求推动[5] - 美元指数下跌0.44%至97.15[17] - 比特币上涨0.75%至116,150美元[17] 地缘政治与风险因素 - 法国政治动荡引发关注 可能面临惠誉信用评级审查 给法国股市增加风险溢价[12] - 地缘政治风险持续影响市场 特别是乌克兰与俄罗斯冲突引发的能源供应担忧[16] 经济数据与事件 - 中国市场关注工业生产和零售销售年率数据[2] - 美国将公布帝国州制造业指数[2] - 欧洲央行行长拉加德将发表讲话[2]

行业动态综述 - 时尚行业近期呈现多元化发展态势 涵盖企业传承 资本运作 品牌战略调整与全球化布局等多个维度 [1] 阿玛尼集团传承计划 - 乔治·阿玛尼遗嘱要求继承人在其去世后18个月内出售集团15%股权 并在3-5年内转让另外30%-54.9%股份给同一买家 [3] - 遗嘱优先指定三家欧洲产业巨头为潜在收购方 包括LVMH集团 欧莱雅集团和EssilorLuxottica [3] - 若出售未果 继承人可选择将阿玛尼公司在意大利或其他同等市场上市 [3] 宝格丽前CEO逝世及其行业影响 - 宝格丽前CEO Francesco Trapani于9月10日去世 享年68岁 [5][6] - 在其领导下 宝格丽营收从1984年2500万欧元增长至2011年15亿欧元 专卖店从5家扩张至300家 员工从80人增至4000人 [6] - 他主导了2011年宝格丽以42亿欧元估值并入LVMH集团的交易 并曾担任LVMH珠宝手表部门主席 [6] - 2017年他联合收购Tiffany&Co约5.1%股权 并推动其于2021年被LVMH以158亿美元全现金收购 [7] 开云集团资本运作调整 - 开云集团与Mayhoola宣布Valentino股权结构将维持至2028年 推迟原定看跌期权和看涨期权行权时间 [8] - 开云集团净债务从2021年2亿欧元攀升至2024年底约105亿欧元 [8] - Valentino 2024年收入下滑3%至13.1亿欧元 但直营业务包括电商逆势增长5% 现占总收入70% [8] 品牌战略与人事任命 - Dior任命Michela Kalb全面负责高级定制 女装与男装成衣及女装鞋履系列 并任命Igor Dieryck为男装设计师 [2] - Dior任命Peter Utz为全球男女装公关总监 负责名人明星关系 其拥有超过20年奢侈品行业经验 [9] - 这些人事变动正值Dior转型关键期 创意总监Jonathan Anderson将于10月1日巴黎时装周发布首个女装成衣系列 [2][9] 企业业绩表现 - 江南布衣2025财年营收55.484亿元人民币 同比增长4.6% 净利润8.975亿元 同比增长6.0% 净利率升至16.2% [10] - 成熟品牌JNBY收入30.13亿元 同比增长2.3% 新兴品牌收入3.613亿元 同比大增107.4% [10] - 线上收入12.016亿元 同比增长18.3% 线下收入占比78.3% [10] - Golden Goose上半年收入同比增长13%至3.421亿欧元 DTC业务增长19% 占总收入77% [12] - 截至6月30日 Golden Goose在全球拥有225家直营门店 [12] 全球化扩张计划 - 安踏集团宣布未来三年目标在东南亚实现安踏品牌"千店计划" [4] - 2025年上半年安踏品牌东南亚流水同比增长近一倍 海外业务流水同比增长超过150% [4] - 安踏集团加亚玛芬集团 中国以外的全球市场占比近30% [4] - Tapestry计划将Coach收入从2024财年56亿美元长期提升至100亿美元 [11] - 目标到2028财年集团营业利润率提升超200个基点至22%以上 并通过回购与分红向股东返还40亿美元 [11] 股权交易传闻 - 开云集团老板Pinault家族掌控的Artemis公司无意以当前市场价值出售其持有的彪马29%股份 [13] - 消息人士表示彪马价值被低估 此时卖出不是合适时机 尽管8月曾有报道称Artemis为价值9.6亿美元的股份寻找买家 [13]