报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截至6月13日，城投债、产业债成交期限加权分别为2.35年、2.98年，均处2021年3月以来90%以上分位数水平；商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为3.90、3.70、2.03年，一般商金债位于较低历史水平；其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.64、2.05、3.56、1.62年，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位；票息久期拥挤度指数下滑后略有上升，目前处2021年3月以来53.10%的水平 [10][13] 根据相关目录分别进行总结 全品种期限概览 - 截至6月13日，城投债、产业债成交期限加权分别为2.35年、2.98年，均处2021年3月以来90%以上分位数水平 [10] - 商业银行债中，二级资本债、银行永续债、一般商金债加权平均成交期限分别为3.90、3.70、2.03年，一般商金债位于较低历史水平 [10] - 其余金融债中，证券公司债、证券次级债、保险公司债、租赁公司债久期分别为1.64、2.05、3.56、1.62年，证券公司债、证券次级债位于较低历史分位，租赁公司债位于较高历史分位 [10] 品种显微镜 城投债 - 加权平均成交期限徘徊在2.35年附近，陕西省级城投债久期超6年，河北省级城投债成交久期缩短至0.81年附近 [3][17] - 江苏区县级、浙江地级市、重庆区县级、广东地级市、福建区县级、四川省级、河南地级市等区域城投债久期历史分位数已逾90%，安徽地级市、浙江地级市、广东地级市城投债久期逼近2021年以来最高 [3][17] 产业债 - 加权平均成交期限较上周有所缩短，总体处于2.98年附近 [3][20] - 食品饮料行业成交久期缩短幅度较大，缩短至1.28年，公用事业行业成交久期拉长至3.35年 [3][21] - 食品饮料行业成交久期处于较低历史分位，公用事业、交通运输、商贸零售、有色金属等行业均位于90%以上的历史分位 [3][21] 商业银行债 - 证券次级债久期缩短至2.05年，处于45%的历史分位，高于去年同期水平 [3][23] - 二级资本债久期拉长至3.90年，处于78.6%的历史分位，低于去年同期水平 [3][23] - 银行永续债久期缩短至3.70年，处于66.8%历史分位数，高于去年同期水平 [3][23] 其余金融债 - 加权平均成交期限保险公司债＞证券次级债＞证券公司债＞租赁公司债，分别处于79.3%、45%、50.4%、95.9%的历史分位数 [4][26] - 证券公司债、保险公司债、租赁公司债久期较上周有小幅拉长 [4][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资金宽松状态延续，DR001 与 DR007 利差走扩，考虑央行降成本目标优先级提升，资金利率下限可能未触及，后续 DR001 或降至 1.2%-1.3% [3][19][20] - 预计 6 月政府债发行规模 2.6 万亿，净融资约 1.26 万亿，下周资金面不会大波动，税期后跨季前或明显宽松 [3][26][31] - 本周同业存单发行和到期规模上升，净偿还规模增加，存单供需相对强弱指数下行但仍偏强 [4][34][48] - 本周票据利率先降后升，国股 3M、6M 期票据利率全周分别下行 3BP、5BP [4][53] - 本周债券利率震荡回落，中长端信用和二永利差收窄，不同机构对债券的增持或减持意愿有差异 [4][55] 根据相关目录分别进行总结 货币市场 本周资金面回顾 - 央行 OMO 净回笼 727 亿，周五宣布 16 日开展 4000 亿 6M 买断式逆回购招标，资金宽松，DR001 周一降至 1.38%，周五回升至 1.41%，DR007 维持在 1.5%附近 [3][7] - 质押式回购成交量和整体规模周四创新高后回落，大行净融出走高，股份行和城商行先升后降，非银机构刚性融出小幅抬升、融入明显高于上周，新口径资金缺口指数先降后升 [17] - 银行融出上升使 DR001 与 DR007 利差走扩，央行或已将操作目标调整为 DR001，其下限可能未触及 [19][20] 下周资金展望 - 预计下周国债缴款 5516 亿，11 个地区地方债发行 2618 亿，政府债净缴款规模从 1631 亿降至 1436 亿 [22] - 预计 6 月国债净融资约 7100 亿，地方债净融资 5600 亿，政府债发行规模 2.6 万亿，净融资约 1.26 万亿 [3][26] - 下周逆回购到期 8582 亿，周二 1820 亿 MLF 到期，16 日为缴税和缴准日，央行 6 月净投放 2000 亿，预计资金面无大波动，税期后跨季前或宽松 [3][4][31] 同业存单 - 本周 1Y 期 Shibor 利率下行 1.7BP 至 1.68%，1 年期股份行存单发行利率和 AAA 级 1 年期同业存单二级利率均下行至 1.67% [32] - 同业存单发行和到期规模大幅上升，净偿还规模上升 1497 亿至 1712 亿，1Y 期存单发行占比升至 34%，下周到期规模约 10553 亿，较本周降 1572 亿 [34][35] - 股份行、城商行存单发行成功率下降，农商行和国有行上升，均在近年均值上方，城商行 - 股份行 1Y 存单发行利差收窄 [36] - 货基和理财增持意愿上升，基金和其他产品需求减弱，股份行倾向增持，存单供需相对强弱指数下行 3.3pct 至 43.0%，6M 期限品种供需指数上升，其余下降 [48] 票据市场 - 本周票据利率先降后升，国股 3M、6M 期票据利率全周分别下行 3BP、5BP 至 0.99%、1.04% [4][53] 债券交易情绪跟踪 - 本周债券利率震荡回落，中长端信用和二永利差收窄 [4][55] - 大行倾向减持存单和二永债、增持地方债，交易型机构中基金公司和其他产品增持意愿上升，证券公司减持，其他机构增持意愿下降 [55] - 配置型机构增持意愿大幅下降，农商行减持，理财产品和保险机构增持意愿上升 [55]

全球金融环境变化 - 日本银行自1999年实施零利率政策 欧洲在2014年出现负利率 许多国家居民通过结构化资产配置实现资产稳步增长 [1] - 金价达3300美元 比特币价格攀升至11万美元 存款利息低于1% 国内六大银行整体下调存款利率 一年期定期存款利率跌破1% [3] 资产配置策略 - 个人资产管理应采用"3分法"划分 短期流动资金可转入货币基金或银行T＋0现金管理产品 年化利率约1% 配置三个月国债逆回购或高流动性纯债基金提升收益率 [3] - 以分红为导向的资产配置 日本居民投资高股息股票和REITs 国内可关注上交所深交所红利ETF 近12个月平均分红率约3% 香港恒生高股息主题ETF股息率达7% [5] - 公募REITs分配率多在4% 需核查资产所在地 资源年限 经营收入覆盖率等关键指标 [5] - 稳健固定收益策略 欧洲居民采用政府债券 可转债与高评级企业债组合 目标收益3% 国内类似工具包括政策性金融债基金 可转债指数基金 [5] - 担心人民币贬值可配置QDII指数基金 如标普500 纳斯达克100指数基金 搭配黄金ETF实现国际资产多元配置与商品风险对冲 [5] 长期收益布局 - 选择终身寿险 年金险或万能险账户等保险产品 提供约3%长期保证收益率 适合锁定未来收入 香港保险产品收益通常高于内地 需关注保险公司资质 分红实现情况及现金价值回本时间 [5][7] 金融生态趋势 - 零利率时代单靠银行存款难以应对通胀压力 有效资产配置需涵盖多元策略 包括现金管理工具 高分红ETF REITs 政策性金融债 可转债基金 QDII产品 黄金ETF 长期保险产品 [7] - 未来金融生态要求不断调整投资策略 理性规划资产 才能在低利率环境中实现资产保值增值 [7]

收入来源 - 正财方面 工作中的努力可能带来晋升机会和薪资待遇提升 专业技能提升与薪资增长呈正相关 [3] - 部分行业如传统制造业可能面临市场萎缩 订单量减少影响收入 [3] - 偏财方面 投资机会存在但风险较高 [3] 支出状况 - 生活成本可能因物价波动增加 食品和住房价格可能上涨 [4] - 部分地区房租可能因城市发展规划提高 需提前做好预算规划 [4] - 社交和非必要消费需节制 但自我提升的学习费用不应过于吝啬 [4] 理财规划 - 多元化理财原则 银行存款和债券投资较为安全 长期债券收益相对可预测 [4] - 适当涉足股票市场 选择业绩稳定的蓝筹股 需风险评估能力和长期投资理念 [4] 合作投资 - 合作投资需谨慎 需全面了解合作伙伴信誉和投资能力 [6] - 明确合作条款和利益分配机制 避免因条款不清晰产生纠纷 [6] - 需对项目前景进行全面市场调研 避免盲目投入资金 [7]

国企民企协同发展政策 - 上海市国资委联合上海市工商联印发《指导意见》，旨在推动上海地方国企与民企双向赋能、共同发展 [2] - 鼓励国企民企双向进入、交叉持股，优化股权结构，发展混合所有制经济 [3] - 支持国有控股上市公司引入民营战略投资者，引导民企引入国有战略投资者实现协同发展 [5] 科技创新与产业合作 - 在战新产业和未来产业领域（如上海"3+6"重点产业），鼓励国企民企通过技术开源、产业共建深化合作 [4] - 鼓励共建联合实验室、创新联合体，推动科技创新资源共享和联合攻关 [4] - 鼓励相互开放应用场景和试用环境，加大创新产品培育与应用力度 [4] 存量资源盘活与资产合作 - 鼓励合作开发存量房屋土地资源，民企参与城市更新、老旧厂房和商办改造项目 [6] - 支持民企参与国有老字号品牌焕新，开展资产证券化合作及REITs发行认购 [7] - 鼓励共同设立CVC基金和并购基金，聚焦主业协同发展 [8] 金融支持与资本合作 - 鼓励国有商业银行开发适合民企的信贷产品，优化续贷方式 [8] - 国有保险企业加大科技保险供给，证券企业增强股权融资服务力度 [8] - 依托上海三大先导产业母基金和未来产业基金，鼓励民营资本参与子基金设立 [8] 人才交流与生态构建 - 支持符合条件的优秀民企高管担任国企外部董事 [1][9] - 搭建合作交流平台，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合 [10] - 通过座谈会、沙龙等形式分类推动需求端、技术端、应用端合作 [10] 项目落地与后续规划 - 6组国企民企合作项目现场签约，5家企业进行项目推介 [12] - 上海市国资委强调依法合规、市场化导向，推动抱团出海和科技创新合作 [12] - 后续将推动《指导意见》落实，深化更大范围、更宽领域合作 [14]

国务院常务会议 - 部署中国（上海）自由贸易试验区试点措施复制推广工作 [2] - 听取构建房地产发展新模式和推进"好房子"建设有关情况汇报 [2] - 审议通过《关于进一步完善信用修复制度的实施方案》 [2] - 研究优化药品和耗材集采有关举措 [2] 隔夜市场表现 - 美股三大指数均跌超1%：道指跌1.79%，纳指跌1.3%，标普500跌1.13% [2] - 大型科技股多数下跌：英特尔跌超3%，英伟达跌超2%，苹果、Meta跌逾1% [2] - 中概股多数收跌：纳斯达克中国金龙指数跌2.74%，小鹏汽车跌超5%，阿里巴巴跌超3% [2] - 无人机制造商Airo美国IPO首日收涨140% [2] 大宗商品市场 - 现货黄金涨1.4%至3433.35美元/盎司，COMEX黄金期货涨1.48% [3] - 美油主力合约涨7.55%至73.18美元/桶，周涨13.32% [3] - 布油主力合约涨7.5%至74.56美元/桶，周涨12.17% [3] 欧洲股市 - 德国DAX指数跌1.07%，法国CAC40指数跌1.04%，英国富时100指数跌0.39% [4] 中国货币政策 - 5月末M2余额325.78万亿元，同比增长7.9% [5] - 前五个月社会融资规模增量累计18.63万亿元，同比多3.83万亿元 [5] - 前五个月人民币存款增加14.73万亿元，住户存款增加8.3万亿元 [5] 金融监管政策 - 证监会发布《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，2025年10月9日起实施 [6] - 工信部等八部门公开征求对《汽车数据出境安全指引(2025版)》的意见 [7] 国际地缘政治 - 伊朗对以色列发动第三波导弹袭击，发射约150枚导弹 [10] - 伊朗最高领袖哈梅内伊称将彻底摧毁以色列政权 [10] - 美国总统特朗普警告伊朗下一波打击将"更残酷" [11] 上市公司动态 - 贵州茅台调整2024年度利润分配方案，每股分红金额调整为27.673元 [14] - 腾讯澄清未考虑收购Nexon [15] - 蚂蚁集团法定代表人变更为CEO韩歆毅 [16] - 紫金矿业旗下最大铜矿预计2025年减产22.6%至47.8% [25] - 华夏幸福债务重组议案反对比例达44.6241% [19] 汇率与债券市场 - 美元/人民币中间价报7.1772，下调31个基点 [32] - 欧元/人民币中间价报8.3083，上调505个基点 [32] - 国泰海通获准发行150亿元科技创新债券 [36] 产业与项目动态 - 协鑫集成签署1.2GW光伏组件合同 [34] - 双良节能中标2.37亿元煤电项目 [34] - 中油工程签订16.01亿美元伊拉克油田项目合同 [34] - 万邦达拟投资10亿元建设环保新材料项目 [35]

资金面与央行操作 - 央行公开市场开展2025亿元7天期逆回购操作，净投放675亿元 [1] - 资金面由收敛转松，DR001小幅上行至1.41%，DR007小幅下行至1.50% [1] - R001加权利率1.46%，成交量70663.67亿元，占比89.89% [2] - R007加权利率1.58%，上升10bp，成交量7431.20亿元 [2] - 6月央行买断式逆回购净投放已达2000亿元 [3] 债券市场表现 - 10Y国债利率平开1.646%，尾盘微幅下行至1.642% [3] - 250011债券收盘1.6420，下跌0.40bp [5] - 250210债券收盘1.7035，下跌0.40bp [5] - 市场调侃10Y国债1.64%附近为阻力位 [3] 国际事件影响 - 以色列袭击伊朗导致美股期货跳水，油价金价拉升 [3] - 国际局势动荡加剧，市场避险情绪升温 [3] - 股债跷跷板效应不显著，利率窄幅震荡 [3] 金融数据与市场情绪 - 5月金融数据表现偏弱，符合预期 [3] - 债市交易清淡，市场调侃"半BP无聊行情" [4] - 股债市场互相嘲讽，股民质疑债券避险属性 [5]

美元避险地位面临挑战 - 美元在以色列袭击伊朗事件中最初下跌随后反弹 与历史避险规律相悖 美国作为全球最大产油国地位可能助推美元反弹[1] - 彭博美元指数年内下跌约8% 特朗普贸易政策削弱投资者对美国经济信心 拟议税改法案或增加数万亿美元联邦赤字[3] - 市场担忧美国关税上调及经济前景恶化 彭博美元指数触及三年低点 "卖出美国"交易风潮持续施压[1] 美元疲软的结构性原因 - 美元避险属性依托经济稳定性 流动性和信用度三大支柱 分析师指出这三方面均已出现裂痕[1] - 美国贸易政策 财政挥霍及对法治的挑战被质疑正在弱化美元避险属性 地缘政治领导角色减弱为其他国家提供机会[3] - 华尔街投行强化看空美元预期 主因降息压力与经济增速放缓 宏观对冲基金预言美元一年内可能贬值10%[3] 地缘政治事件影响 - 以色列袭击伊朗标志着核问题对峙升级 美伊谈判代表原定会谈但特朗普对达成协议信心减弱[4] - 分析师指出客户频繁质疑美元避险角色 若美国暗示未来介入冲突 美债和美元面临进一步抛售风险[5] 市场即时反应 - 周五亚洲交易时段美元指数上涨约0.3% 日元震荡 瑞士法郎攀升0.1% 黄金涨幅达1.7% 美债价格小幅走高[3] - 策略师认为美元反弹更多关联美国产油国地位而非避险资金流动 空头回补可能形成短期自我强化上涨行情[3]

美股市场表现 - 道琼斯工业平均指数最新报42865 77点 下跌1 10点 跌幅0 00% [2] - 纳斯达克综合指数报19615 88点 下跌99 11点 跌幅0 50% [2] - 标普500指数报6022 24点 下跌16 57点 跌幅0 27% [2] - 迷你道琼斯连续合约下跌278点至42630点 跌幅0 65% [2] 美国CPI数据 - 5月未季调核心CPI年率2 8% 低于预期的2 9% [2] - 5月季调后核心CPI月率0 2% 低于预期的0 3% [3] - 数据公布后市场预期美联储将在9月和12月各降息一次 [3] 资金流向与市场情绪 - 南向资金2025年累计流入近7000亿元 按当前速度全年或破万亿 [8] - 恒生AH溢价指数升至128 处于历史高位 [9] - 两市个股表现分化 下跌2868家 上涨2327家 涨停74只 [7] A股市场特征 - 沪指勉强守住3400点 银行板块创出新高 [4] - 市场成交额维持在1 2万亿元水平 较去年9月24日后明显下降 [6] - 2025年前5个月新增开户数1095万户 增速放缓 [8] 技术形态分析 - 中证2000指数120分钟级别出现顶部钝化 [13] - 沪指60分钟形成顶部结构 创业板和深成指尚未形成明显顶部 [13] - 市场存在两种可能的浪型结构：5浪新高或335浪型后的主跌浪 [13]

全国碳市场价格走势 - 全国碳市场价格持续回落，截至6月11日碳排放配额（CEA）收于68 48元/吨，较去年11月历史高点105元/吨累计下降约35% [1] - 价格下行主要受需求趋弱、供给预期增加及市场情绪转弱等因素叠加影响 [1] - 长期看，随着政策收紧、产业升级及国际联动深化，碳价仍有望保持稳中有升态势 [1] 需求端影响因素 - 火电是碳市场最大需求方，1-4月全国总发电量累计同比仅增长0 1%，低于去年同期的6 1% [2] - 4月制造业PMI跌破50%，工业用电增速放缓，叠加气温偏高导致居民取暖用电减少 [2] - 1-4月光伏和风力发电量均保持10%以上快速增长，压缩火电份额，火电发电量累计同比下降4 1% [2] 供给端影响因素 - 新增钢铁、水泥、铝冶炼行业配额基于实际排放量等量分配，行业整体无缺口 [3] - CCER项目重启引入6个自愿减排方法学，增加碳配额替代品供给 [3] - 火电机组节能降碳改造与CCER方法学扩容将长期影响碳配额供需 [3] 长期支撑因素 - 配额总量将随"双碳"目标逐年收紧，稀缺性终将显现 [4] - 欧盟碳边境调节机制（CBAM）2026年征收碳关税，促进国内碳价与国际接轨 [4] - 高排放行业技术转型需要更高碳价信号，预计长期价格稳中有升 [4] 碳金融创新 - 证监会提出稳妥推进碳期货研发上市，支持金融机构参与碳排放权交易 [5] - 碳期货、期权可帮助控排企业通过套期保值管理碳价波动风险 [5] - 未来需建立机构主导的、具有3-5年远期价格曲线的碳配额期货市场 [6]