活动背景与核心目标 - 中国(广东)-巴西经贸交流会暨粤港澳大湾区商会推介会在巴西圣保罗成功举办 [1] - 活动由广东省贸促会主办，巴西粤商会承办，聚焦深化中巴产业链供应链合作 [2] - 活动旨在深化广东与巴西的经贸联系，推动绿色能源、数字经济、智能制造等领域的产业对接与合作共赢 [2] 参与方与主要观点 - 广东省贸促会会长陈小锋指出，广东正推进粤港澳大湾区建设，与巴西经济互补性强，希望将广东的新能源汽车等优势产业集群与巴西市场潜力结合 [2] - 中国驻圣保罗总领馆副总领事谢炎村强调中巴关系处于历史最好时期，此次活动为深化地方交流提供重要契机 [4] - 中国贸促会驻巴西代表处首席代表李东成指出，中国已连续多年成为巴西最大贸易伙伴和主要投资来源国，广东省产业体系完备，与巴西合作潜力巨大 [4] - 巴西粤商会及巴西华人协会代表表示将发挥桥梁作用，推动更多中巴务实合作 [4] 企业案例与产业动态 - 广汽巴西公司分享了实施全产业链本地化布局的“广汽巴西行动” [5] - 珠海格力电器代表回顾在巴西25年发展历程，其空调产品以技术品质赢得市场认可 [5] - 明阳智慧能源集团等企业分享了在新能源领域的开拓经验 [5] - 与会人员围绕深化产业链合作、拓展新兴领域等议题进行了深入交流 [5] 粤港澳大湾区推介 - 活动设有粤港澳大湾区投资营商环境推介环节，通过宣传片和讲解展示大湾区在科技创新、产业体系、开放政策等方面的优势与机遇 [4]

公司战略与业务规划 - 公司正以“智慧家庭”为核心，分阶段推进家庭机器人业务 [1] - 第一阶段将依托清洁、陪伴机器人构建导航避障、物体识别、3D建模与大语言模型交互等基础能力 [1] - 第一阶段能力将与“海尔智家大脑”及UhomeOS全面协同 [1] 技术发展路径 - 第二阶段将通过AI视觉与多模态感知建立全屋视觉模型 [1] - 第二阶段将在具身清洁机器人上深化双臂协同、运动控制等物理交互 [1] - 最终阶段将整合感知、认知、决策与执行，构建端到端具身智能体系 [1] 产品与场景落地 - 最终目标是落地自研人形机器人 [1] - 目标是通过人形机器人实现家庭场景的自主服务与协同进化 [1]

核心观点 - 市场认为公司是传统家电制造商且面临增长瓶颈 但公司凭借精细化管理与精准投资并购两大核心能力 有望实现多元化发展 [1] - 公司家电海外产能转移的摩擦成本影响即将结束 盈利能力有望迎来拐点 同时汽车零部件与PCBA等新业务增长强劲 将驱动整体净利率提升 [2] - 基于盈利预测与可比公司估值 给予公司目标价42.63元与“买入”评级 [3] 业务能力与多元化潜力 - 公司具备精细化管理能力 成本管控与产品品控出色 盈利能力长期维持行业领先水平 [1] - 公司具备眼光精准的投资并购能力 历史上两次主要收购（2021年收购汽零压铸公司帕捷 2023年收购PCBA公司利华）后 经内部调整孵化 子公司规模与盈利能力均显著提升 [1] - 上述两次收购项目目前在公司收入占比约30% 对公司利润贡献更大 [1] - 公司核心能力有望助力其在其他领域实现更多元发展 例如布局机器人电机等零部件 并产业投资了DPU数据处理芯片公司云豹智能等项目 [1][2] 家电业务与产能转移 - 公司海外家电产能于2025年第二季度关税事件后完成全面转移 转移产生的摩擦成本导致2025年第二、三季度家电业务净利率承压 [2] - 复盘上一轮关税影响 转产对净利率影响约三个季度 之后海外工厂产能效率将明显提升 [2] - 据此推测 目前公司海外工厂产能利用率接近梳理完毕 家电业务净利率有望迎来拐点 [2] 汽车零部件业务（帕捷） - 公司于2021年收购上海帕捷 进军新能源汽车压铸件业务 其订单和盈利能力持续提升 [2] - 公司泰国汽零工厂于2025年第三季度竣工投产 达产规模达1亿美元 主要供应美国头部客户 [2] - 考虑到汽零压铸业务盈利能力好于家电主业 该业务的持续增长有望带动公司整体净利率提升 [2] PCBA及其他新兴业务（利华科技等） - 公司于2023年收购专注PCBA业务的利华科技 其下游应用广阔 主要为通讯、消费电子等领域 [2] - 利华科技拥有西门子贴片机 技术实力可以满足AI产品的生产条件 [2] - 公司布局的电机可延展至机器人领域 并产业投资了DPU拟上市标的数字芯片独角兽云豹智能 呈现新兴业务多点开花的局面 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.47元、2.03元、2.37元 [3] - 根据可比公司估值法 给予2026年21倍市盈率 对应目标价为42.63元 [3] - 首次给予“买入”评级 [3]

国内冰箱柜产业经营策略 - 国内市场深度推进“营销转型、用户直达”战略，围绕高质量客户与全方位用户运营开展工作 [1] - 产品端全面推动多款M鲜生产品上市，强化“美菱保鲜好”品牌标签，聚焦大鲸喜、大冻房、小确杏等差异化产品 [1] - 市场端以用户为中心，紧抓“上平台、下三进、评三优、推精品”用户运营，提升新媒体能力 [1] - 渠道端坚持高质量运营，夯实存量渠道，强化新兴渠道布局，核心大店加速零售转型，并推进家居一体化布局 [1] - 强化品牌建设，加快一体化流量运营和用户生态能力建设，加大品牌投入 [1] 海外冰箱柜产业经营策略 - 海外市场围绕主流市场重塑产品平台，基于同质化产品做差异化定义，持续加大产品投入 [2] - 主推“风冷、变频、多门、节能”等趋势性产品，构建“高端高品味、中端高性价比、低端高效率”产品矩阵 [2] - 业务拓展进一步加快亚非拉市场布局，积极开拓增量空间，以扩大市场份额 [2] - 聚焦市场打造品牌根据地，加速海外自主品牌规模化发展，打造国际影响力品牌 [2] 洗衣机产业经营策略 - 产品聚焦大容量开发，丰富大容量产品矩阵，拓展“如手洗”“蓝氧套装”系列，迭代“大力神”系列，丰富热泵干衣机产品线 [3] - 海外布局中小容量滚筒，开发变频波轮，通过外观、功能、性能升级优化提升产品竞争力 [3] - 通过持续技改、导入精益管理推动制造能力提升，快速推进绵阳洗衣机智能数字工厂建设 [3] - 国内市场持续推进渠道能力建设，协同重点客户营销共建，结合新媒体运营加速品牌一体化进程 [3] - 海外市场加强产业区域协同，通过新产品导入优化滚筒产品布局，改善盈利水平 [3] 国内空调产业经营策略 - 国内市场优化销售节奏，线下开展专项促销，线上以爆品为抓手拉升流量增长 [4] - 产品开发以用户需求和创新为驱动，强化研发与市场衔接，强化产品“科技化”“智能化”标签 [4] - 渠道坚持多元化协同，打造共生共赢生态体系，线下提升质效，线上精细化分层运营 [4] - 逐步在全国推广营销转型，从关注“货到客户”转变为“货到用户” [4] 海外空调产业经营策略 - 海外市场通过完善产品矩阵与加速平台化开发满足客户需求，实施敏捷跟随策略抢占市场先机 [5] - 聚焦拉美、中东、欧洲市场，深挖区域核心大客户，构建全周期客户服务体系以增强合作粘性 [5] - 布局欧洲及中亚市场，紧抓非洲新兴市场发展机遇，做增量支撑 [5] - 坚持品牌优先，深耕根据地市场，保障自有品牌业务持续成长 [5][6]

文章核心观点 - 山东省预计在2025年GDP突破10万亿元，成为全国第三个、北方第一个迈过此关口的省份，其经济成就并非一蹴而就，而是长期积累和主动转型的结果 [6][8] - 尽管常被外界贴上厚重、守旧的标签，但山东省通过多元产业结构、坚实的城市群支撑以及艰难但坚定的新旧动能转换，在中国经济版图中稳居前三，并展现出新的发展韧性 [2][3][4][22] - 面对“南强北弱”的区域经济格局变化和人口减少等挑战，山东省的10万亿里程碑并非终点，其未来的竞争关键在于产业升级的深度、营商环境的优化以及创新能力的提升，紧迫感依然强烈 [33][44][49][53] 经济地位与挑战 - 山东省长期稳坐中国经济第三把交椅，从改革开放初期到2025年，在全国GDP排行榜上几乎从未离开过前三 [3] - 2024年，山东省GDP为98566亿元，增速为5.7%，排名全国第三 [4] - 山东省面临前有广东（2024年GDP 141633.81亿元）、江苏（137008亿元）两座“高墙”，后有浙江（90100亿元）等更灵活追赶者的竞争压力 [4] - 在北方经济整体退场的背景下，山东省的“坚守”显得格外醒目和孤独，北方在全国GDP前十省份中的席位已大幅减少 [5] 产业结构特征 - 山东省产业结构多元且均衡，打破了重工业大省的刻板印象，2024年第三产业增加值超过5万亿元，占GDP比重过半 [10] - 第二产业规模依然坚实，接近4万亿元，占比40.2%，且增速跑赢了服务业 [11] - 作为工业门类最齐全的省份，拥有41个工业大类、197个工业中类，没有哪个行业一家独大，但几乎每一个都在持续贡献现金流 [13] - 传统产业升级与新兴产业发展并举：钢铁、石化等重点行业先进产能占比超过40%，高新技术产业产值占比达55.3% [11]；截至2023年末，高技术制造业企业数量较2018年增长31.5%，营业收入达9999.1亿元；数字经济核心产业营业收入22318.8亿元，吸纳就业242.4万人 [13] - 农业和外贸是长期被低估的支撑线：2024年农林牧渔业总产值达12832.3亿元，农业经济总量连续三年稳定在1.2万亿元以上；农产品出口连续20多年全国第一，2025年前三季度出口额1217.4亿元，占全国比重22.8% [13] - 外贸市场多元化：2024年产品出口覆盖242个国家和地区，对共建“一带一路”国家出口6049亿元，同比增长8.6% [13] - 海洋经济实力突出：2024年海洋生产总值达18011.8亿元，占全国海洋生产总值的17.1%，稳居全国第二 [14] 城市群与区域支撑 - 山东省城市发展呈现多中心网络格局，而非单一的“强省会”模式，城市间相互支撑、竞争合作，结构更加稳定 [21] - 在2025年中国百强城市排行榜中，山东省共有13个城市上榜，数量与江苏并列全国第一 [15] - 目前拥有青岛、济南、烟台三座万亿GDP城市，数量仅次于江苏和广东，位居全国第三 [17] - 规划推动潍坊迈入万亿城市行列，并支持临沂、济宁加快向万亿规模冲刺，未来可能拥有六座万亿城市 [19] - 各城市功能定位清晰：济南承担省会综合服务功能，青岛作为计划单列市和港口连接全球市场，烟台是环渤海区域的制造与外贸支点 [18] 新旧动能转换历程 - 2018年，山东省产业结构面临困境，被困在两个“70%”里：工业结构中传统产业占比超70%，其中重化工业又占约70% [24] - 当时新产业未能及时顶上，高新技术产业产值占规模以上工业比重仅为36.9%，全省互联网企业百强中只有两家且排名靠后 [26] - 2018年，山东省出台《新旧动能转换重大工程实施规划》，路径概括为“腾笼换鸟、凤凰涅槃” [28] - 转型初期经历阵痛：2018年压减粗钢产能355万吨、煤炭产能495万吨，关停电解铝产能322万吨；自2017年下半年起累计关停“散乱污”企业近10万家 [28]；2019年上半年GDP增速一度降至5.4%，连续两年低于全国平均水平 [29] - 同步培育新动能：集中资源布局“十强”产业集群，推动“四新”经济投资，其投资占比提升至43.9% [29] - 2022年获得国家级政策支持，国务院印发文件支持山东建设绿色低碳高质量发展先行区，并建立起覆盖3000多个项目、总投资超8万亿元的重大项目库 [29] - 转型成效显现：2022年“四新”经济增加值占GDP比重达31.7%，比2017年提高10个百分点；高新技术产业产值占规模以上工业比重升至46.8% [31] - 2025年瞄准19条标志性产业链重点发力，这些产业链贡献了2024年全省工业收入的九成以上，其中七成为新兴和未来产业 [31] - 市场活力增强：截至2025年末，山东实有经营主体1457.78万户，居全国第三，大约每7个山东人中就有1个是经营者 [31] - 转型能力源于深厚的工业基础与人才储备，属于主动转型，为缓冲冲击和安置劳动力提供了空间 [32] 区域格局变化与山东优势 - 中国长期存在“南强北弱”的区域经济格局，南方率先赶上全球化和数字经济浪潮 [34] - 随着全国统一大市场推进和内循环成为主线，区位重要性被重新排序，高端制造对区位的依赖减弱，更看重产业链完整度、工程能力和人力基础 [38] - 山东省在此轮变化中卡在有利位置，其制造业智能化升级是关键，例如海尔通过工业互联网平台实现柔性化生产，鲁泰纺织通过创新将棉纤维做成高端面料 [41] - 过去山东企业资本化程度不高的特点，从另一角度看意味着大量企业仍在低调积累，未被提前透支，在产业升级时更有弹性和耐力 [42] 未来目标与挑战 - 面向“十五五”，山东省目标是成为北方地区经济重要增长极，并基本建成新时代社会主义现代化强省 [44] - 在创新基础方面投入巨大：截至2025年，已建成崂山实验室，拥有全国重点实验室36家，国家企业技术中心222家，高新技术企业超过3.5万家 [45] - 规划能源绿色转型：到2030年，非化石能源装机规模达2亿千瓦左右，能源领域直接投资超过1万亿元 [48] - 面临严峻人口挑战：是四个GDP十万亿省份中唯一人口持续减少的，且下降幅度全国居前；2022至2024年常住人口分别减少7万、40万、43万，出现“三连降”；2024年净流出人口约26万人，规模全国第二 [48][49] - 在强省竞争中压力不减：广东、江苏已拉开身位，浙江正逼近10万亿关口，且山东在人均GDP和人均收入等指标上在经济强省中仍偏低 [49] - 未来任务是从做大总量转向解决“体量之下的结构问题”，重点在于：1) 推动制造业向智能化、专精化、国际化升级；2) 提升营商环境“颗粒度”，从投资者真实需求出发解决问题；3) 在保持渐进式创新的同时，补足颠覆性创新短板，吸引和留住年轻人 [50][52] - 制造业升级仍是最大底牌，农业模式输出、沿海开放和多元化国际市场可能成为新的增量空间 [52] - 10万亿是一个里程碑而非护身符，山东省在跨过此门槛后最不能丢掉的是“紧迫感” [53]

公司战略与业务发展 - 海尔智家始终以"智慧家庭"为核心战略，致力于为用户打造全场景无缝体验 [1] - 公司认为家庭机器人是实现智慧家庭深度融合的关键载体，也是未来家庭智能化的重要方向 [1] - 家庭机器人产业依托海尔智慧家庭生态，致力于通过"家庭机器人+应用场景"打造"AI生活，智慧万家"的服务机器人产品矩阵 [1] 家庭机器人业务技术路径 - 公司正分阶段推进家庭机器人业务发展 [1] - 第一阶段：依托清洁、陪伴等机器人产品，持续构建导航避障、物体识别、3D建模与大语言模型交互等基础能力，并实现与"海尔智家大脑"及UhomeOS的全面协同 [1] - 第二阶段：通过AI视觉与多模态感知技术，建立全屋视觉模型与环境理解能力，并在具身清洁机器人等产品上深化双臂协同、运动控制等物理交互能力 [1] - 第三阶段：整合感知、认知、决策与执行能力，构建端到端的具身智能体系，并逐步落地于自研人形机器人，实现机器人在家庭场景中的自主服务与协同进化 [1] 智慧楼宇与数据中心业务 - 海尔智慧楼宇拥有以磁、气悬浮为核心技术优势的水系统方案，以及以氟系统为主的风冷自然冷产品 [1] - 公司与国内大型互联网公司共创了液冷风、液融合的产品和技术方案 [1] - 公司已有磁悬浮冷冻水系统方案直接应用于国家级超算中心，以及风冷磁悬浮应用于国内大型数据中心的案例 [1] - 该业务目前仍处于拓展阶段，收入占比较小 [1] - 未来数据中心行业是公司重点聚焦的行业，公司将集中优势快速布局以磁、气悬浮为核心技术优势的产品与应用 [1]

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报告行业投资评级 - 报告未明确给出对家电行业的整体投资评级，但基于其投资要点，对多个细分领域及公司给出了具体推荐 [6] 报告的核心观点 - 报告提出三大投资主线：**红利**、**科技**与**出口/内需**，认为白电、黑电头部企业兼具低估值、高分红、稳增长属性，价值凸显；上游零部件企业正积极向机器人、数据中心等新兴科技领域迁移；同时看好受益于外需回暖及内销新品高景气的小家电与清洁电器公司 [6] 根据相关目录分别进行总结 上市公司动态与板块表现 - 本周（报告发布当周）申万家用电器板块指数上涨2.3%，但跑输同期上涨2.8%的沪深300指数 [5][7] - 重点公司中，荣泰健康（+15.7%）、亿田智能（+11.2%）、浙江美大（+10.3%）领涨；莱克电气（-3.3%）、飞科电器（-3.2%）、比依股份（-2.7%）领跌 [5][9] 行业动态与公司公告 - **石头科技**在2026年CES展上全球首秀采用轮腿架构、可自主清扫楼梯的扫地机器人G-Rover [5][12] - **开能健康**完成收购原能集团部分子公司股权，交易价款2.04亿元，首笔支付1.12亿元，相关公司已纳入其2025年度合并报表 [5][13][55] - **美的集团**完成对部分限制性股票的回购注销，数量为132.77万股，回购款合计2669.48万元 [55] - **三花智控**发布2025年半年度A股权益分派方案，每10股派发现金1.20元（含税），实际现金分红总额4.47亿元 [60] 行业变化：原材料与零部件数据 - 截至2026年1月10日，主要原材料价格同比变化：长江有色铜价同比上升34.35%，铝价同比上升22.17%，不锈钢板价格同比上升6.23% [14] - 截至2026年1月10日，中国塑料城价格指数同比下降14.02%；65寸open cell面板价格为163美元，同比下降6.86% [15] - 2025年11月关键零部件销量数据： - 旋转压缩机销量2229.1万台，同比下降13.6% [21] - 空调电子膨胀阀内销量757.0万台，同比下降22.8% [21] - 空调四通阀内销量1006.0万台，同比下降25.8% [21] - 空调截止阀内销量2286.6万台，同比下降30.4% [21] - 冰箱全封活塞压缩机总销量2584.9万台，同比上升7.2% [30] - 洗衣机电机总销量1426.9万台，同比上升6.7% [30] 行业变化：终端产品出货数据 - **空调**：2025年11月，行业产量1057.70万台，同比下降36.70%；总销量1049.20万台，同比下降31.80%，其中内销405.20万台（同比下降39.80%），出口644.00万台（同比下降25.60%）[2][36] - **空调品牌格局**：2025年11月，美的以36.20%的市占率位列空调总销量第一，格力、海尔、奥克斯、海信的市占率分别为19.50%、11.00%、7.63%、4.48% [2][38] - **冰箱**：2025年11月，行业产量825.70万台，同比下降3.9%；销量805.31万台，同比下降2.99%，其中内销356.11万台（同比下降15.59%），出口449.20万台（同比上升10.04%）[2][40] - **洗衣机**：2025年11月，行业产量860.50万台，同比上升8.2%；销量846.19万台，同比上升7.61%，其中内销405.65万台（同比下降5.47%），出口440.54万台（同比上升23.31%）[3][43] 宏观经济环境 - 截至2026年1月10日，美元兑人民币汇率中间价报7.0128，年初至今下降0.23% [48] - 2025年11月，社会零售商品零售额为43898.00亿元，同比上升1.30% [50] - 2025年11月，商品房销售面积住宅现房为1813万平米，同比上升2.71%；住宅期房为3733万平米，同比下降26.67% [50] 行业新闻与政策摘要 - **新国标实施**：GB/T 21097-2025《家用和类似用途电器的安全使用年限和再生利用通则》自2026年1月1日起正式实施，首次以国标形式明确要求生产者标注安全使用年限 [64] - **以旧换新政策**：上海启动新一轮家电数码以旧换新，首轮补贴券于1月7日发放，购买指定六类家电单品最高可补贴1500元 [75] - **CES展会动态**：除石头科技外，追觅在CES 2026上展示了具备仿生双臂、可提供居家养老服务的具身智能新物种 [68]；海信、三星、LG、索尼等电视厂商在CES上重点展示了RGB-Mini LED与OLED技术 [71][72] - **行业技术争议**：针对空调“铝代铜”话题，报告指出该技术仍处探索阶段，美的、海尔等主流品牌坚守品质，拒绝在技术未达标时推出相关产品 [73][74] 投资要点与推荐公司 - **红利主线**：推荐兼具“低估值、高分红、稳增长”属性的白黑电头部企业，具体组合为三大白“海尔、美的、格力” + 两海信“视像、家电” [6] - **科技主线**：推荐积极向新兴科技领域迁移的上游核心零部件企业，包括**盾安环境**（新能车热管理、储能及数据中心温控）、**华翔股份**（布局机器人）、**三花智控**（储能温控和人形机器人）、**安孚科技**（外延并购开拓第二主业） [6] - **出口/内需主线**：推荐外需回暖、内销新品高景气的扫地机公司**科沃斯**与**石头科技**；推荐出口大客户开拓顺利的**德昌股份**；推荐大客户订单突破带动收入放量的**欧圣电气** [6]

2020-2025年1-11月中国家用洗衣机产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 上市企业：美的集团（000333）,海尔智家（600690）,格力电器（000651）,惠而浦（600983）,TCL科技 （000100）,创维数字（000810） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国洗衣机行业市场供需态势及投资前景研判报告》 根据国家统计局数据显示：2025年11月中国家用洗衣机产量为1201万台，同比增长5.5%；2025年1-11月 中国家用洗衣机累计产量为11309.7万台，累计增长6.3%。 ...

政策框架与目标 - 商务部等九部门联合印发《关于实施绿色消费推进行动的通知》，围绕健全绿色消费激励机制，系统提出7方面20条举措，覆盖衣食住行到金融支持 [1] - 这些举措是落实“十五五”规划中“推广绿色低碳生活方式”相关要求的具体行动，旨在推动生产生活绿色转型、激活高质量发展 [1] 政策支持与激励机制 - 政策通过补贴、信贷支持、积分鼓励等方式，降低消费者绿色消费成本，激发消费意愿 [3] - 政策推动绿色循环回收、升级能效标识管理，夯实制度保障基础，为绿色消费常态化铺平道路 [3] - 在政策引导下，2024年至2025年全国汽车以旧换新达1830万辆，家电以旧换新1.92亿台，其中新能源汽车占比近60%，一级能效（水效）家电超过90% [3] 产业影响与转型机遇 - 绿色消费推动制造业变革，节能家电持续迭代，智能变频设备兼顾舒适与节能 [4] - 绿色建筑实现恒温、恒湿、恒氧，能耗可比传统建筑降低九成以上，改变居民居住体验 [4] - 在能源领域，风电与光伏发电作为清洁能源“主力军”，装机规模持续扩大 [4] - 全国碳市场活力稳步提升，让减排成为企业看得见的动力 [4] - 据预测，2025年全年资源循环利用产值有望按规划目标突破5万亿元 [4] 消费行为与市场潜力 - 绿色消费连接个体选择与社会可持续发展，例如选购一级能效家电、选择可降解快递包装 [1] - 一项媒体调查显示，93.3%的受访青年会优先选购绿色环保产品，77.6%的受访青年认为绿色低碳会成为更多年轻人追求的生活方式 [6] - 政策支持将丰富绿色消费新场景，打通年轻人“能消费、敢消费、愿消费”的链条 [6]