业绩表现 - 2025年上半年收入达13.6亿美元，同比增长132.2% [2] - 归母净利润6740万美元，同比增长320.21% [2] - 毛利率11.47%，同比下降0.82个百分点但环比持平 [2] - 净利率4.93%，同比提升2.20个百分点但环比下降0.47个百分点 [2] - 经营利润大幅增长至9470万美元 [2] 业务驱动因素 - 后摄业务进入放量周期，在iPhone新机超广角和潜望式镜头份额超过30% [2] - 因良率、成本、效率等综合竞争力高于国外友商，25H1份额进一步提升 [2] - 25H2 iPhone 17新机有望迎来潜望升级和超广角下沉，份额预计环比提升 [3] - 苹果摄像模组市场规模高达200亿美元以上 [3] 财务优化与成本控制 - 所得税1761万美元，同比大幅增长，部分因新增1000万美元香港以外地区股息收入的预扣税 [2] - 提前偿还约2亿美元债产生一次性预扣税，但有效降低后续财务费用 [2] 未来成长动力 - 未来几年苹果光学创新包括玻塑混合、可变光圈、潜望新方案等技术升级 [3] - AI赋能TWS、眼镜、智能家居等产品光学升级 [3] - 深度参与26-27年TWS、折叠机、眼镜等重要新品光学创新 [3] - 有望切入手机主摄市场并持续提升市场份额 [3] 新业务布局 - AR/VR领域布局MicroLED显示技术及相关光学元件 [3] - 机器人业务凭借光学摄像头模组、激光雷达等感知产品积累，与国内头部客户合作 [3] 业绩预测与估值 - 预测25/26/27年营收及归母净利润上修 [4] - 当前市值对应PE倍数显示公司相比港股及A股可比龙头明显低估 [4]

公司业务定位 - 公司深耕光学行业发展 [1] 商业合作原则 - 公司秉持开放合作的商业原则 [1] - 后续如有符合信息披露要求的合作信息将及时披露 [1]

战略合作 - 舜宇光学科技与歌尔股份及歌尔光学签署谅解备忘录 拟通过股权认购方式持有歌尔光学33.33%股权 [1] - 宁波奥来以其持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学股权 [1] - 交易完成后宁波奥来将持有歌尔光学约33.33%股权 [1] 业务协同 - 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 拥有经验丰富的技术团队及先进设备 [1] - 歌尔光学专注于高精度光学领域 尤其在光波导组件方面具有技术积累和广泛客户群 [1] - 双方优势互补将增强歌尔光学在光波导及晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力 [2] 行业前景 - AI智能眼镜和增强现实硬件等AI产品受到广泛关注 预期未来数年将迅速发展 [1] - 合作重点聚焦用于AI及AR产品的光学器件领域 [1][2] 市场反应 - 高盛上调舜宇光学科技目标价至91.1港元 并上调2025至2027年盈利预测 [3]

公司战略合作 - 舜宇光学科技若干成员公司与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录 计划通过股权认购实现业务整合 [1] - 宁波奥来以其持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学股权 交易完成后将持有歌尔光学33.33%股权 [1] - 合作旨在促进上海奥来与歌尔光学在光波导及晶圆级微纳光学器件领域的优势互补 [1] 技术协同效应 - 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 拥有经验丰富的技术团队及先进设备基础 [1] - 歌尔光学专注于高精度光学领域 在光波导组件方面具有技术积累和广泛客户群 [1] - 整合将显著增强歌尔光学在AI及AR产品所需光学器件的核心竞争力 [1] 行业发展趋势 - 人工智能在全球迅速发展 AI智能眼镜和增强现实硬件等产品受到广泛关注 [1] - 市场普遍预期AI及AR产品将在未来数年保持快速增长态势 [1]

公司战略合作 - 舜宇光学科技若干成员公司与歌尔股份及歌尔光学订立谅解备忘录 计划通过股权认购实现业务整合 [1] - 宁波奥来以其持有的上海奥来全部股权作价出资认购歌尔光学股权 交易完成后将持有歌尔光学33.33%股权 [1] - 交易旨在促进上海奥来与歌尔光学的优势互补 增强光波导及晶圆级微纳光学器件领域的核心竞争力 [1] 行业技术背景 - 人工智能正在全球迅速发展 AI智能眼镜和增强现实硬件等产品受到广泛关注 预计未来数年将快速增长 [1] - 上海奥来深耕晶圆级微纳光学领域 拥有经验丰富的技术团队和先进设备 [1] - 歌尔光学专注高精度光学领域 在光波导组件方面具有技术积累和广泛客户群 [1] 产品应用方向 - 合作将重点增强用于AI及AR产品的光波导及其他晶圆级微纳光学器件竞争力 [1]

核心财务表现 - 2025H1收入196.5亿元 同比增长4.2% [1] - 归母净利润16.5亿元 同比增长52.6% [1] - 毛利额38.9亿元 同比增长20% 毛利率从17.2%提升至19.8% [1] 分业务收入表现 - 手机领域收入132.5亿元 同比增长1.7% [1] - 车载领域收入34亿元 同比增长18.2% [1] - XR领域收入12亿元 同比增长21.1% [1] 手机光学业务 - 6片及以上手机镜头收入同比增长超9% [1] - 玻塑混合镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] 车载光学业务 - 车载镜头市占率稳居全球第一 [2] - 800万像素车载模组市占率全球第一 [2] - 激光雷达获定点项目金额超15亿元 [2] 技术合作与产品升级 - 持续推进像素升级和主动清洁技术迭代 [2] - 深化与地平线/高通/Mobileye/英伟达等智驾平台合作 [2] - 玻塑混合镜头应用持续推进 [2] XR及泛IoT业务 - 实现全链路光学产品覆盖包括XR交互模组/MR显示模块/智能眼镜显示模块/整机ODM [2] - 手持影像设备镜头及模组需求持续攀升 [2] 机器人业务 - 导航/避障/AI识别等视觉技术进一步突破 [2] - 割草机器人/仓储物流机器人等整机业务规模持续扩大 [2] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年收入分别为409/476/559亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为35.3/42.0/52.4亿元 [3]

**瑞声科技 2025年上半年业绩及业务分析** **公司及行业概述** * 公司为瑞声科技 属于消费电子和汽车电子零部件行业[1] * 行业涉及智能手机 智能汽车 AI设备 AR/VR设备及人形机器人等领域[16][26][27][29] **核心财务表现** * 2025年上半年营收134.7亿元 同比增长18.4% 净利润8.76亿元 同比增长63.1%[2] * 非经常收益来自PSS并购交易 不影响下半年财务表现[11] * 预计全年营收增速不低于18.4%[12] * 上半年毛利率20.7% 同比略降0.8个百分点 主要由于产品结构变化[3] * 预计全年毛利率不低于去年22.1%的水平[13] **消费电子业务** * 消费电子业务收入115.8亿元[5] * 电磁传动及精密结构件收入46.3亿元 同比增长27.4% 得益于线性马达 创新侧键和金属中框放量[3][9] * 散热业务收入2.21亿元 同比增长45%[9] * 笔电机壳收入7.13亿元 同比增长18.4%[9] * 推出厚度2.33毫米的Super Slim Engine[9] * 传感器和半导体业务收入6.08亿元 同比增长56.2% 主要得益于高信噪比麦克风向海外大客户出货[10] * MEMS麦克风销售规模增长超过50%[3] **光学业务** * 光学业务收入26.5亿元 同比增长19.7%[7] * 光学整体毛利率10.2% 同比改善5.5个百分点[8] * 塑胶镜头毛利率大幅提升超10个百分点[2] * OS模组销售额超8亿元 同比增长近150%[8] * WLG单镜片良率达80%以上 G+P波速混合镜头毛利可超塑料镜头[2] * 预计全年光学业务出货量将超千万 实现50%以上增长[14] * WLG盈亏平衡或盈利点预计在2026年[14] **车载声学业务** * 车载声学业务营收17.4亿元 同比增长14.2% 毛利率23.9%[6] * 占集团总营收约13%-15%[2][5] * 收购河北初光 产品线涵盖智能麦克风 e-call麦克风及RNC传感器[2][6] * 全战式车载声学系统亮相上海车展 包含高性能扬声器 自研功放及AI算法[6] * 定点国内某新能源品牌的SUV旗舰项目 包括32扬声器 40通道功放 算法及调音服务的音响系统[6] **AI及新兴业务布局** * 积极布局AI相关领域 包括机器人 电机 传感器等[16] * 预计2026-2027年AI设备及AR/VR设备将带来新机会[16] * 人形机器人领域重点打造高价值零部件 系统及大模组和软件算法垂直一体化能力[26] * 机器人灵巧手方案即将规模化交付 并已斩获多个头部客户项目定点[26] * 全面构建XR AI设备核心能力 在声学系统和显示系统方面不断取得突破[27] * 与国内外多家头部AR AI眼镜厂商合作 有多个定点项目开发交付中[27] **业务展望及预期** * 散热业务预计今年实现至少三倍增长 从去年3.2亿元增至超过12亿元 未来几年仍有望保持双位数增长[3][42] * 麦克风传感器事业部业绩预计从去年的7亿增长到14至15亿之间[15] * 波速混合镜头需求旺盛 今年出货量预计1000万到1500万 明年有望达到2000万[17] * 声学产品全年毛利率预计不低于去年30.2%的水平[30] * 塑料镜头下半年毛利润预计超30% 中长期目标40% 波速混合镜头预计35%以上 长期目标40%[41] * 车载领域通过收购PSS 出光和先锋 实现全面布局 今年营收占比已超10%[16] * 全球化布局完善 在欧洲 亚洲 美洲设有研发中心和生产制造中心[28] **风险及挑战** * 声学产品上半年毛利率下降 主要由于新产品转量产项目较多[18][30] * 车载扬声器PSS部分毛利率略微下滑 主要由于整合带来的变化[41] * 市场仍处于早期阶段 需配合大客户进行开发[29]

业绩总结 - 2025年上半年公司收入为133.18亿元，同比增长18.4%[4] - 2025年上半年公司净利润为87.6亿元，同比增长63.1%[4] - 2025年上半年运营现金流入为28.9亿元，同比增长9.1%[8] - 2025年上半年公司现金及现金等价物为77.51亿元，同比下降0.7%[9] 用户数据 - 2025年上半年汽车业务收入占总收入的约13%-15%[7] - 2025年上半年声学业务收入为35.2亿元，同比增长1.8%[13] - 2025年上半年光学业务收入为26.5亿元，同比增长19.7%[22] - 2025年上半年电磁驱动和精密机械业务收入为46.34亿元，同比增长27.4%[26] - 2025年上半年传感器和半导体业务收入为6.08亿元，同比增长56.2%[35] 新产品和新技术研发 - 公司在2023年实现VR光学引擎模块和AR光学引擎模块的成功交付[57] - 公司在2023年将推出单层彩色波导，光透过率高达90%[56] - 公司在2020-2021年间建立了清晰的技术路线图，逐步实现核心组件的开发[56] - 公司在2030年前将解锁1000亿级市场，专注于多模态声源分离和空间识别技术[54] 市场扩张和并购 - 公司完成收购汽车麦克风制造商First Light，进一步增强了音响系统解决方案的核心竞争力[52] - 公司已建立与多家AR光学制造商的合作伙伴关系，多个项目正在开发和交付中[56] - 公司持续向多家国内外AR/AI智能眼镜制造商供应扬声器和麦克风[56] 未来展望 - 公司针对人形机器人市场，目标市场规模达到1000亿级，专注于高价值组件和系统级大模块的开发[53] - 公司已成功完成对主要国内客户的系统级设计交付，提供垂直整合的组件资源[57]

股价表现 - 康耐特光学股价再涨超5% 高见48.5港元创上市新高 截至发稿涨5.04%报47.1港元 成交额达1.23亿港元 [1] 行业趋势 - AR近视解决方案向轻薄高性能一体化贴合升级 要求较高制造水平 [1] - AI智能眼镜市场热度持续提升 销量呈现强劲增长态势 [1] - 下半年阿里谷歌Meta等科技巨头将发布新款AI+AR眼镜产品 为全年销量超预期增长提供核心增量驱动 [1] 公司战略布局 - 公司自2021年开始卡位XR一体化技术 [1] - 引入股东歌尔股份战略合作 有望形成客户协同效应 [1] - 目前已获得多家全球领先科技和消费电子龙头在研项目及小试订单 [1] - 将在泰国新建XR配套镜片专用产线 [1] 产品动态 - Meta首款配备显示屏的智能眼镜代号Hypernova将于下月正式发布 [1] - 公司有望充分受益AI眼镜行业升级趋势 打开增长空间 [1]

业绩表现 - 2025年上半年业绩稳固 尽管出货量未达预期 但产品组合持续改善 [1] - 智能手机销售同比增长率有望在2025年下半年进一步提升 [1] 财务预测 - 将2025至2027年每股盈利预测上调12%至15% [1] - 产品组合改善推动手机镜头及手机摄像模组的平均售价和毛利率提升 [1] 投资评级 - 重申跑赢大市评级 [1] - 将12个月目标价从72港元上调至85港元 [1]