在加强新质生产力培育方面，三环汽车坚持在智能驾驶前沿技术领域的创新产所及研发投入， 例如与科技企业合作开发的无人驾驶集装箱运输车，目前最新的第四代产品已成功应用与武汉 花山港等多个港口园区，为客户打造了智能物流系统解决方案。 在开幕仪式中的主题演讲中，湖北三环汽车有限公司副总经理尚金龙表示，三环汽车在专用车 领域深耕细作，取得了令人瞩目的成绩。 2024年，公司新增专用车公告近300多个，联合湖 北一专等专用车头部企业共同开发整专一体化专用车产品，覆盖市政环卫，工程建筑，应急救 援等多个领域，实现了多元化，多领域发展专用车。 近几年，三环汽车在专用车市场更是以破竹之势凶猛崛起，2024年销量同比增长96%，2025 年1至4月份同比增长102%，彰显出三环汽车在专用车市场上的强大发展韧性。面对国内专用 车市场愈发激烈的竞争环境，三环汽车累计投入5千万元用于改造装配线和检测线，大幅度提 升生产效率和产品质量。 5月15日，由中国电动汽车百人会、东风汽车集团有限公司主办，十堰新能源与智能网联汽车 零部件产业创新中心、十堰产业投资集团有限公司、十堰文旅体投资发展集团有限公司、十堰 市专用车行业协会承办的专用车产业创 ...

项目基本情况 - 上海闵行客运服务有限公司招标20辆7米级纯电动公交车 预算金额2340万元[1] - 项目编号310112000250508108814-12241212 预算编号1225-W00004748[2] - 采购需求包括20辆7米级纯电动公交车辆 合同履约期限为签订之日起至质保期满[2] - 项目接受联合体投标[3] 申请人资格要求 - 需满足《中华人民共和国政府采购法》第二十二条规定[4] - 需落实绿色建筑 绿色建材 节能产品等政府采购政策[4] - 投标人需为客车生产企业 不接受进口产品[6] - 未被"信用中国"等网站列入失信名单[5][6] 招标文件获取与投标 - 招标文件获取时间为2025年05月12日至05月19日 通过上海市政府采购网免费获取[6] - 投标文件提交截止时间为2025年06月03日10:00 地点为上海市闵行区华宁路200号1号楼206室[6] - 开标时间与投标截止时间相同 地点一致[7] 采购方信息 - 采购人为上海闵行客运服务有限公司 地址上海市闵行区放鹤路11号 联系方式021-24283078[9] - 采购代理机构为上海栎祥企业服务有限公司 项目联系人杨女士 电话021-64192880[9][12] 行业动态 - 新能源重卡4月销量达1.6万辆创历史新高 三一夺冠 徐工/解放/陕汽位列前三[14] - 潍柴与中国中车宣布合作 可能重塑行业格局[14] - 东风商用车交付百辆港口运输车[14]

乘用车行业 - 2024Q4乘用车批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；2025Q1批发销量641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6% [1] - 2024Q4乘用车板块营收6,965亿元，同比+18.0%，环比+28.8%；2025Q1样本企业收入4,477亿元，同比+6.2%，环比-35.7% [1] - 2025Q1新能源乘用车批发销量287.2万辆，同比+45.1%，渗透率达45.2%，同比+10.3pct [12][36] - 自主品牌份额持续提升，2025Q1占比达67.9%，同比+8.3pct；日系/欧系/美系份额分别降至9.7%/15.0%/5.8% [52] - 2025Q1乘用车出口112.0万辆，新能源占比35.7%；比亚迪/长安/奇瑞出口同比+110.5%/+46.5%/+18.8% [58] 零部件行业 - 2024Q4零部件营收2,692.25亿元，同比+6.8%，环比+13.2%；2025Q1营收2,326.9亿元，同比+8.1%，环比-13.6% [2][100] - 2025Q1零部件毛利率17.5%，环比+0.87pct，受益规模效应和原材料成本下降 [2][100] - 智能化赛道表现突出，伯特利/德赛西威/华阳集团2025Q1营收同比+41.8%/+20.3%/+25.0% [101][105] - 轻量化领域瑞鹄模具/嵘泰股份营收同比+47.8%/+29.7% [105] 商用车行业 - 2024Q4重卡重点公司营收956.4亿元，同比-3.7%，环比+12.4%；2025Q1营收1,041.1亿元，同比-0.7%，环比+8.9% [3] - 客车表现亮眼，2024Q4重点公司营收242.5亿元，同比+55.5%，净利率7.8%，同比+3.4pct [3] 摩托车行业 - 2025Q1摩托车销量20.5万辆，同比+77.3%；重点公司营收143.7亿元，同比+7.4% [4] - 大排量摩托车和出口驱动增长，2025Q1净利率9.3%，同比+1.2pct [4] 投资持仓 - 2025Q1汽车行业基金重仓持股占比6.09%，同比+1.33pct；乘用车/零部件/摩托车持仓占比分别2.93%/2.15%/0.62% [20][22][25] - 比亚迪/零跑/小鹏基金持仓市值环比+148.1%/+141.5%/+112.3% [24] - 摩托车持仓同比+0.50pct，钱江摩托/雅迪控股持仓环比+361.2%/+114.6% [32][33]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 2024Q4和2025Q1汽车行业受政策驱动总量增长，智能化盈利表现突出 乘用车在政策促进需求、规模效应和汇兑收益的驱动下盈利 零部件营收持续增长，智能化盈利亮眼 商用车中重卡需求触底回升，客车盈利向上 摩托车中大排发展提速，驱动盈利提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 行业概况：2025Q1板块持仓占比提升 - 样本选择：以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A股作为样本，共306家上市公司，截至2025年5月9日收盘，合计市值50,793亿元 [10] - 业绩总结：2025Q1乘用车、零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别为+6.2%、+8.1%、+0.5%、+7.4%；归母净利润同比增速分别为+21.1%、+2.7%、+6.1%、+53.8% 整体业绩表现符合预期，各细分板块有不同亮点 [12] - 基金持仓：2025Q1汽车行业重仓持股占比为6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct 乘用车、摩托车、汽车零部件等板块持仓占比提升明显 [19][24] 2 乘用车：政策促需 规模效应、汇兑收益驱动盈利 - 销量总结：2024年乘用车批发销量2,755.2万辆，同比+5.7% 2024Q4批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；2025Q1批发销量641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6% 新能源渗透率加速突破，2025年有望延续增长趋势 自主替代优势凸显，出口稳中有增 [46][47][63][68] - 营收总结：2024年乘用车样本企业营业收入达22,986亿元，同比+11.4% 2024Q4营业总收入6,965亿元，同比+18.0%，环比+28.8%；2025Q1营业总收入达4,477亿元，同比+6.2%，环比-35.7% 营收整体同比增长，不同企业表现有差异 [75][76] - 业绩总结：2024年七家样本车企毛利率为15.7%，同比+1.3pct 2025Q1毛利率表现分化，七家样本车企毛利率15.8%，同比+0.1pct，环比-1.7pct 2024年乘用车企业归母净利同比增长，2025Q1整体盈利尚佳 [87][88][91] 3 零部件：营收持续增长 智能化盈利表现亮眼 - 营收同比增长：2024Q4零部件板块营收2,692.25亿元，同比+6.8%，环比+13.2%；2025Q1营收2,326.9亿元，同比＋8.1%，环比-13.6% 增长受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现 [2] - 毛利率环比提升：2024Q4零部件板块毛利率为16.8%，较2023Q4下降1.52pct，较2024Q3环比下降1.24pct；2025Q1毛利率为17.5%，较2024Q1下降0.58pct，较2024Q4环比上升0.87pct 盈利能力环比略有上升 [2] - 规模效应增强 期间费用率环比下降：规模效应增强使期间费用率环比下降 [2] - 智驾&智舱板块同比高增 零部件盈利小幅提升：智驾和智舱板块同比高增长，带动零部件盈利小幅提升 [2] 4 商用车：重卡需求触底回升 客车盈利向上 - 重卡：2024Q4重点公司营收956.4亿元，同比-3.7%，环比+12.4%；2025Q1营收1,041.1亿元，同比-0.7%，环比+8.9% 2024Q4重点企业毛利率为18.2%，同比+0.3pct，环比+0.8pct；2025Q1毛利率为15.8%，同比-0.2pct，环比-2.3pct [3] - 客车：2024Q4重点公司营收242.5亿元，同比+55.5%，环比+68.4%；2025Q1营收136.9亿元，同比+10.0%，环比-43.5% 2024Q4重点公司净利率7.8%，同比+3.4pct，环比+1.8pct；2025Q1净利率6.7%，同比+0.7pct，环比-1.2pct [3] 5 摩托车：中大排发展提速 内销与出口齐驱 - 销量总结：2024Q4销量为18.4万辆，同比+57.2%，环比-15.6%；2025Q1销量为20.5万辆，同比+77.3%，环比+11.6% 内外销同比高增，中大排维持高景气 [4] - 营收总结：2024Q4重点公司营业收入合计为134.2亿元，同比+25.9%，环比-4.4%；2025Q1营收为143.7亿元，同比+7.4%，环比+7.0% 主要增量来自大排量摩托车与出口端提速 [4] - 业绩总结：2024Q4重点摩企整体净利率为7.2%，同比+6.7pcts，环比-0.4pcts；2025Q1净利率为9.3%，同比+1.2pcts，环比+2.1pcts 规模效应和费用优化助力盈利水平持续提升 [4] 6 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】 [5] - 零部件：新势力产业链推荐H链-【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】等；智能化推荐智能驾驶-【伯特利】等；机器人推荐有业绩有能力的汽配机器人标的【拓普集团、伯特利等】 [5] - 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】 [5] - 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [5] - 重卡：天然气重卡上量+需求向上，推荐【中国重汽】 [5]

报告行业投资评级 维持“推荐”评级 [6] 报告的核心观点 2024Q4和2025Q1汽车行业受政策驱动总量增长，智能化盈利表现突出 乘用车在政策促进需求下，规模效应和汇兑收益驱动盈利；零部件营收持续增长，智能化盈利亮眼；商用车中重卡需求触底回升，客车盈利向上；摩托车中大排发展提速，驱动盈利向上 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1 行业概况：2025Q1板块持仓占比提升 - 样本选择：以申万汽车行业分类（2021）的成分股加港股新势力整车、几家未分类在申万汽车行业但为重要汽车零部件企业的A股作为样本，共306家上市公司，截至2025年5月9日收盘，合计市值50,793亿元 [10] - 业绩总结：2025Q1乘用车、零部件、商用车、摩托车及其他板块营收同比增速分别为+6.2%、+8.1%、+0.5%、+7.4%；归母净利润同比增速分别为+21.1%、+2.7%、+6.1%、+53.8% 整体业绩表现符合预期，新能源渗透率和自主车企份额提升是主要原因 [12] - 基金持仓：2025Q1汽车行业重仓持股占比为6.09%，同比+1.33pct，环比+1.47pct 乘用车、摩托车、汽车零部件等板块持仓占比提升明显 [19][24] 2 乘用车：政策促需 规模效应、汇兑收益驱动盈利 - 销量总结：2024年乘用车批发销量2,755.2万辆，同比+5.7%；2024Q4批发销量885.9万辆，同比+12.4%，环比+32.2%；2025Q1批发销量641.9万辆，同比+12.9%，环比-27.6% 新能源渗透率加速突破，2025Q1新能源乘用车批发销量287.2万辆，同比+45.1%，渗透率45.2% 自主替代优势凸显，出口稳中有增 [46][47][63] - 营收总结：2024年乘用车样本企业营业收入达22,986亿元，同比+11.4%；2024Q4 7家样本企业营业总收入6,965亿元，同比+18.0%，环比+28.8%；2025Q1 7家样本企业营业总收入达4,477亿元，同比+6.2%，环比-35.7% 营收整体同比增长，比亚迪、小鹏等企业表现亮眼 [75][76][77] - 业绩总结：2024年七家样本车企毛利率为15.7%，同比+1.3pct；2025Q1毛利率15.8%，同比+0.1pct，环比-1.7pct 2024年10家样本企业归母净利454.7亿元，同比+12.4%；2025Q1样本企业归母净利165.9亿元，同比+21.1%，环比-24.3% 费用率整体稳定，新势力费用率改善显著 [87][91][99] 3 零部件：营收持续增长 智能化盈利表现亮眼 - 营收同比增长：2024Q4零部件板块营收2,692.25亿元，同比+6.8%，环比+13.2%；2025Q1营收2,326.9亿元，同比＋8.1%，环比-13.6% 增长受益于核心自主品牌、新势力产业链强势表现 [2] - 毛利率环比提升：2024Q4零部件板块毛利率为16.8%，较2023Q4下降1.52pct，较2024Q3环比下降1.24pct；2025Q1毛利率为17.5%，较2024Q1下降0.58pct，较2024Q4环比上升0.87pct 盈利能力环比略有上升 [2] - 规模效应增强 期间费用率环比下降：规模效应增强使期间费用率环比下降 [2] - 智驾&智舱板块同比高增 零部件盈利小幅提升：智驾和智舱板块同比高增长，带动零部件盈利小幅提升 [2] 4 商用车：重卡需求触底回升 客车盈利向上 - 重卡：2024Q4重点公司营收956.4亿元，同比-3.7%，环比+12.4%；2025Q1营收1,041.1亿元，同比-0.7%，环比+8.9% 2024Q4重点企业毛利率为18.2%，同比+0.3pct，环比+0.8pct；2025Q1毛利率为15.8%，同比-0.2pct，环比-2.3pct [3] - 客车：2024Q4重点公司营收242.5亿元，同比+55.5%，环比+68.4%；2025Q1营收136.9亿元，同比+10.0%，环比-43.5% 2024Q4重点公司净利率7.8%，同比+3.4pct，环比+1.8pct；2025Q1净利率6.7%，同比+0.7pct，环比-1.2pct [3] 5 摩托车：中大排发展提速 内销与出口齐驱 - 销量总结：2024Q4销量为18.4万辆，同比+57.2%，环比-15.6%；2025Q1销量为20.5万辆，同比+77.3%，环比+11.6% 内外销同比高增，中大排维持高景气 [4] - 营收总结：2024Q4重点公司营业收入合计为134.2亿元，同比+25.9%，环比-4.4%；2025Q1营收为143.7亿元，同比+7.4%，环比+7.0% 主要增量来自大排量摩托车与出口端提速 [4] - 业绩总结：2024Q4重点摩企整体净利率为7.2%，同比+6.7pcts，环比-0.4pcts；2025Q1净利率为9.3%，同比+1.2pcts，环比+2.1pcts 规模效应和费用优化助力盈利水平持续提升 [4] 6 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、赛力斯、理想汽车】，建议关注【小米集团】 [5] - 零部件：新势力产业链推荐H链【沪光股份、瑞鹄模具、星宇股份】等；智能化推荐智能驾驶【伯特利】等；机器人推荐汽配机器人标的【拓普集团、伯特利等】 [5] - 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力】 [5] - 轮胎：推荐龙头【赛轮轮胎】及高成长【森麒麟】 [5] - 重卡：推荐【中国重汽】 [5]

合作背景与战略意义 - 东风商用车与宁波FGS物流有限公司在湖北十堰举行百台港口运输车交付暨首批50台发车仪式，标志着双方在推动港口物流绿色化、智能化、高效化发展方面迈出坚实步伐 [2] - 宁波FGS物流是宁波舟山港腹地重要物流企业，在多式联运业务中拥有丰富经验，当前面临装备升级、排放规范、成本优化等挑战 [3] - 此次交付是双方十年合作的延续，也是构建港口物流"高适配、高效率、高价值"新模式的关键实践 [5] 产品与技术优势 - 首批交付的东风天龙KL燃油牵引车搭载龙擎高效动力链，动力持续强劲，自重低至6.75吨，配合600L大油箱提升单趟运载效率 [5] - 车辆标配空气悬架、人体工学座椅、驻车空调等舒适性配置，以及液力缓速器、德纳后桥等安全配置，适应港口重载下坡工况 [5] - 龙擎动力在重载、高频启停等港口工况下表现优异，尤其在动力响应、燃油经济性和运行稳定性方面获得客户高度评价 [9] 服务与运营支持 - 东风商用车为宁波FGS物流提供定制化"四统一"服务协议，覆盖从车辆采购到后期维保的全过程运营支持 [9] - 通过智能车队管理系统与预见性维修服务，帮助客户保障出勤率并降低维护成本 [9] - 交付前期邀请客户参观龙擎动力生产线，实地了解制造流程、技术实力与质量管控体系 [9] 未来发展规划 - 东风商用车将依托"东风、龙擎、阳光服务"三位一体品牌，深化"战略联盟、共进共赢"发展理念 [11] - 公司计划推进"整车+后市场"一体化模式落地，通过行业定制化产品、新技术融合与合作新机制探索，构建低碳、高效、智能的港口运输新生态 [11] - 此次交付象征项目从蓝图走向落地，未来将携手更多区域骨干物流企业共同发展 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月我国重卡市场销量同比增长约9.4%，较一季度表现好，《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》对重卡销售正面刺激已开始 [4][5] - 4月新能源重卡终端销量同比增长超1.7倍，渗透率约20%，天然气重卡月销量下降，重卡电动化或成行业竞争关键 [4][10] - 各地落实商用车补贴政策较晚，4月重卡销量增长未完全反映补贴扩围效果，后续销量增速提速概率高 [4][15] - 2025年一季度国内经济数据改善，固定资产投资和工程机械销量反弹，利好重卡需求 [4][19] 根据相关目录分别进行总结 4月重卡月度销量重回正增长 - 2025年4月重卡市场销售约9万辆，同比增长约9.4%，一季度重卡总计销量约26.5万辆，同比减少约2.7% [4][5] - 1 - 4月国内重卡累计批发销量35.5万台，同比持平，扭转2024年同比1%的负增长 [6] 新能源重卡持续成倍增长 或成为未来商用车竞争关键点 - 4月新能源重卡终端销量预计1.25 - 1.3万辆，同比增长超1.7倍，渗透率约20%，天然气重卡月销量降至2万辆以下，同比降幅超35%，渗透率26 - 27% [10] - 2023 - 2025年新能源重卡销量增长迅猛，渗透率从2023年的约3.7%提升到2024年的9.1%，2025年4月约20%，且新能源重卡销量排名与整体重卡不同 [11] 各地落实商用车补贴政策需要时间 重卡销量增长大概率加速 - 各地落实《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》较晚，4月重卡销量增长未完全反映补贴扩围效果，后续增速提速概率高 [15] - 报废国四排量并购入3轴重型卡车可拿补贴6.7 - 10万元，购买新能源3轴重型卡车可拿补贴9.7 - 12万元，补贴力度大 [17] 2025年一季度国内经济数据呈现改善趋势 利好重卡销量增长 - 2025年1 - 3月全国固定资产完成投资10.3万亿元，同比增长4.2%，基础设施投资同比增长5.8%，农林牧渔和水利管理业固定资产投资增长显著 [19] - 2025年1 - 4月中国共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%，国内和出口销量均增长 [19]

行业洞察 - 福田汽车在巴西圣保罗举行2025拉美合作伙伴大会暨巴西工厂首车下线仪式，标志着其全球化战略在拉美市场进入新阶段，并深度参与巴西"再工业化"进程 [1] - 巴西工厂总面积达19.7万平方米，生产线年产能规划5000台，一期年产能2000台，具备生产中卡、轻卡等多种车型能力，未来将拓展至重卡、皮卡等车型 [4] 产品分析 - 长三角地区"以旧换新"政策实施情况：安徽省和浙江省已发布老旧营运货车报废更新细则，江苏省和上海市暂未发布专项政策但已发布"两新"政策通知 [5] - 安徽省老旧营运货车报废更新政策实施范围包括国四及以下排放标准中型、重型营运货车，补贴标准与国家保持一致，资金渠道按中央和地方9:1比例共担 [9] - 2024年安徽省中重卡销量2.5万辆，同比下滑5.9%，政策落地后10-12月销量同比增长29.1%，翘尾效应明显 [10] - 截至2024年底，长三角地区总置换基盘21.2万辆，其中国三排放3.3万辆，国四排放17.9万辆，重型货车占比接近80% [13] 销量预测 - 2025年轻商市场预计平稳发展，全年销量预计282万辆，同比增长3.5%，主要受电商消费增长、新能源城市物流和冷链运输需求带动 [17]

报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业如化工、计算机等有望迎来发展机遇，部分公司如瑞幸咖啡、九号公司等业绩表现良好，同时也面临一些风险和挑战，如出口压力、成本上升等，投资者可根据不同行业和公司的特点进行投资决策 [3][30][39] 各报告总结 《出口，会扰动债市吗？--固定收益点评》 - 4月我国出口同比增长8.1%，总量保持韧性，主要由转口贸易支撑，美国“抢进口”是核心，但5月有下滑迹象，5月出口增速或回落，6 - 7月压力或显现 [3] - 出口回暖对债市传导主要通过通胀，我国出口“以价换量”，出口价格走弱拖累通胀，无需过度担忧出口回暖对货币政策及债市的扰动 [3] - 关税扰动下出口压力将逐步显现，地产筑底掣肘内需和通胀，新信用扩张未开启，利率下行，建议逢高配置 [3] 《MDI价格上涨，磷矿石价值有望重估--行业周报》 - 2025年5月8日，国海化工景气指数为92.14，较5月1日下降0.43，美国加关税对中国化工企业影响有限 [5] - 磷矿石供需紧张局面将延续，价值有望重估，供给端在建产能延期、在产产能衰竭和品位下降，需求端磷肥、磷酸铁锂电池和精细磷化工需求增长 [7] - 重视芭田股份磷矿产能扩张，其产能扩大且拟建设新项目，叠加产品价格上涨和工艺优势，公司提高分红 [7] - 2025年化工有望迎来补库存周期，基于库存去化、盈利见底和财政政策加码等判断，关注低成本扩张、景气度提升、新材料和高股息四类机会 [8] 《行业拐点或已显现，迎接AI时代晨曦——计算机2024年报和2025一季报总结--行业PPT报告》 - 2024年计算机行业营收同比增速提升但归母净利润端压力释放，主要因员工优化和资产减值等，后续净利润有望反弹，费用率出现向下拐点，人员成本占比有望受益AI提升人均创收/创利 [31] - 2024年高端处理器等行业业绩释放，基础软件/SaaS行业或入业绩低点，智能驾驶行业维持高景气 [32] - 2025Q1计算机行业同比复苏，利润端企稳回升，高端处理器等行业营收增速提升，智能驾驶领域保持高景气，基础软件逐步减亏 [33][34] - 计算机行业估值处近3年高位，全球互联网厂商云业务收入和资本开支有望增长，中美关税摩擦使自主可控趋势加速 [35] - 2025年国内AI应用聚焦C端消费、B端行业应用和模型层推进，国产算力景气向上，看好计算机行业自主可控方向投资机会 [36][39] 《本周北证50实现领涨、交投活跃度明显提升，下周天工股份上市--北交所行业普通报告》 - 截至2025年5月9日，北证A股成分股265个，本周北证50指数涨3.62%，日均成交额和换手率上升，个股上涨比例高，国防军工等行业涨幅居前 [43] - 本周无新股上市，新增1家企业提交注册、1家完成注册，下周1家上会、1家上市 [44] - 本周北证50领涨、交投活跃，中长期看好北交所，建议关注低估值和主题映射优质标的 [44] 《瑞幸咖啡2025Q1自营同店改善，沪上阿姨港交所上市--行业周报（港股美股）》 - 茶饮咖啡公司区间涨跌幅表现不一，奈雪的茶等涨幅居前，瑞幸咖啡和星巴克下跌 [45] - 瑞幸咖啡2025Q1总收入88.65亿元，同比+41.2%，门店总数达24097家，自营同店销售增长率改善，但咖啡生豆价格高，2025下半年毛利或承压 [46][48] - 星巴克FY2025Q2全球业务承压，中国区业务企稳，公司计划保持价格稳定 [49][50] - 5月8日沪上阿姨在港交所上市，募资用于多方面，未来关注海外市场，但2024年店均GMV下滑 [51][52] 《2025年Q1业绩同比高增，产品谱系持续拓展--九号公司/白色家电(689009/213301) 科创板公司动态研究》 - 2025年一季度，九号公司实现营业收入51.12亿元，同比+99.52%，归母净利润4.56亿元，同比+236.22% [54] - 2025Q1电动两轮车收入和销量同比高增，期间费用率摊薄，盈利能力提升 [55] - 公司产品谱系持续拓宽，预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“增持”评级 [56] 《2025Q1公司收入增速高于行业销量增速，费用率控制优秀--中国重汽/商用车(000951/212806) 公司动态研究》 - 2025年Q1中国重汽实现营业收入129.1亿元，同比增长13%，归母净利润3.1亿元，同比增长13.3%，收入增速高于行业销量增速 [58] - 公司2025Q1毛利率受海外市场结构变化影响下降，研发+销售+管理费用率下降，4月重卡批发销量同比稳定增长，国内重卡beta向上有望带动业绩释放 [58] - 预计2025 - 2027年公司营业总收入和归母净利润增长，维持“增持”评级 [59] 《发布多款超级智能体，加强AI端侧竞争力--联想集团/计算机设备(00992/217101) 点评报告（港股美股）》 - 2025年5月7日联想集团举办创新科技大会，推出超级智能体天禧，实现混合式人工智能关键突破 [60][61] - 推出推理加速引擎，优化软硬件协同，加强AI PC竞争力 [63] - 随着AI PC渗透率提升，联想作为全球PC市占率第一企业有望受益，维持盈利预测和“买入”评级 [63] 《一季度业绩环比改善，半导体石英材料有望成为重要增长点--石英股份/非金属材料Ⅱ(603688/212209) 公司动态研究》 - 2024年光伏市场需求波动，公司业绩承压，营收和归母净利润大幅减少 [65] - 2025Q1归母净利润环比改善，毛利率、净利率水平环比提升 [67] - 自产高纯石英砂生产的半导体石英材料通过重点客户认证，有望成为重要增长点，首次覆盖给予“增持”评级 [70][71] 《2025Q1营收同比+35%，AI服务器强劲增长--工业富联/消费电子(601138/212705) 公司动态研究》 - 2024年公司营收利润增长，2025Q1营业收入1604.15亿元，同比+35.16%，归母净利润52.31亿元，同比+24.99% [74][75] - 2024年云计算业务中AI服务器营收同比超150%，通用服务器增长20%，网络通讯业务400/800G交换机增长显著 [78][79] - 北美资本开支持续增长，公司加大AI研发投入，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [80][81] 《2024年业绩承压，静待石化行业景气修复--荣盛石化/炼化及贸易(002493/217503) 公司动态研究》 - 2024年石化行业利润承压，公司营收同比稳定，归母净利润下降，分产品板块表现不一 [82] - 2025Q1公司归母净利润同比略有增长，进入2025Q2原油价格下跌，炼化产品价差环比收窄 [83][84] - 多个新项目建成投产，拓宽新材料产品矩阵，下调盈利预测但维持“买入”评级 [85][86] 《土地市场的新变化--宏观深度研究》 - 2025年一季度房地产市场修复，土地市场展现核心城市活跃、地方政府供应积极、房企拿地意愿提升、土拍溢价率升高、不同城市拿地房企分化五点新变化 [87] - 核心城市如北京、上海、杭州土地市场活跃，成交金额和楼面均价等有不同程度增长 [88][89] - 地方政府加快供地节奏，优化供应结构，房企因库存减少和核心城市市场确定性强而拿地意愿升高 [90][92]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 2025年Q1报告研究的具体公司实现营业收入129.1亿元，同比增长13%，归母净利润3.1亿元，同比增长13.3%；同期重卡行业批发销量同比下降2.8%，中汽协口径重卡出口同比增长0.1%，报告研究的具体公司集团重卡批发销量同比下降3.2%，市占率28.0%，为行业第一名且领先第二名8pct [5] - 报告研究的具体公司2025Q1毛利率7.05%，较去年Q1/2平均水平下降0.5pct，主要受海外市场结构变化影响；2025Q1研发+销售+管理费用率为2.86%，yoy - 0.6pct；收入上升与费用率下降是2025年Q1归母净利润同比增长的主要原因 [5] - 重卡4月批发销量同比稳定增长，2季度以旧换新政策有望进入落地期；出口业务变化来自海外市场结构调整，而非固定市场ASP的趋势性变化；报告研究的具体公司表内费用率与其他项目影响较低，具备利润弹性，国内重卡beta向上有望带动公司释放业绩 [5] - 2025年中国重卡内需销量有望受老旧营运货车以旧换新政策拉动进入景气区间；报告研究的具体公司是国内重卡整车龙头之一，在多个细分市场表现亮眼，截至2024年出口份额连续二十年占据行业首位；预计公司2025 - 2027年实现营业总收入511、537与617亿元，同比增速14%、5%与15%；实现归母净利润17.1、18.2与22.1亿元，同比增速为15%、7%与21%；EPS为1.45、1.55与1.88元，对应当前股价的PE估值分别为12、11与9倍 [5] 相关目录总结 市场表现 - 截至2025年5月9日，报告研究的具体公司近1个月、3个月、12个月表现分别为 - 13.7%、 - 5.9%、6.9%，沪深300同期表现为4.3%、 - 1.2%、5.0% [4] 市场数据 - 截至2025年5月9日，报告研究的具体公司当前价格17.05元，52周价格区间13.39 - 20.88元，总市值20,031.52百万，流通市值20,031.52百万，总股本117,486.94万股，流通股本117,486.94万股，日均成交额170.95百万，近一月换手1.22% [4] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|44929|51114|53670|61721| |增长率(%)|7|14|5|15| |归母净利润（百万元）|1480|1706|1822|2210| |增长率(%)|37|15|7|21| |摊薄每股收益（元）|1.26|1.45|1.55|1.88| |ROE(%)|10|11|11|12| |PE|13.37|11.74|11.00|9.07| |PB|1.30|1.24|1.18|1.12| |PS|0.44|0.39|0.37|0.32| |EV/EBITDA|2.88|1.60|0.89| - 0.08|[6] 财务指标预测 - 盈利能力：ROE分别为10%、11%、11%、12%；毛利率均为9%；期间费率均为1%；销售净利率分别为3%、3%、3%、4% [7] - 成长能力：收入增长率分别为7%、14%、5%、15%；利润增长率分别为37%、15%、7%、21% [7] - 营运能力：总资产周转率分别为1.15、1.23、1.26、1.33；应收账款周转率分别为6.08、6.52、8.07、8.36；存货周转率分别为10.87、12.69、12.29、12.82 [7] - 偿债能力：资产负债率分别为60%、58%、57%、58%；流动比分别为1.24、1.32、1.38、1.40；速动比分别为1.09、1.12、1.17、1.20 [7] 利润表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|44929|51114|53670|61721| |营业成本|41028|46514|48839|56019| |营业税金及附加|176|200|210|242| |销售费用|375|511|537|617| |管理费用|327|400|420|483| |财务费用| - 252| - 259| - 308| - 347| |其他费用/（ - 收入）|799|909|966|1111| |营业利润|2230|2666|2847|3452| |营业外净收支|103|0|0|0| |利润总额|2333|2666|2847|3452| |所得税费用|465|533|569|690| |净利润|1869|2133|2277|2762| |少数股东损益|389|427|455|552| |归属于母公司净利润|1480|1706|1822|2210|[7] 资产负债表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|12950|15409|17330|20307| |应收款项|10890|8589|9085|10497| |存货净额|3454|3876|4070|4668| |其他流动资产|3217|3135|3374|3913| |流动资产合计|30511|31008|33859|39385| |固定资产|4149|4049|3825|3483| |在建工程|406|320|253|218| |无形资产及其他|6289|6169|5994|5819| |长期股权投资|0|0|0|0| |资产总计|41355|41547|43931|48905| |短期借款|0|0|0|0| |应付款项|19361|18089|18993|21785| |合同负债|749|1278|1342|1543| |其他流动负债|4409|4130|4271|4705| |流动负债合计|24520|23497|24606|28033| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|404|425|425|425| |长期负债合计|404|425|425|425| |负债合计|24923|23922|25031|28458| |股本|1175|1175|1175|1175| |股东权益|16431|17625|18900|20447| |负债和股东权益总计|41355|41547|43931|48905|[7] 现金流量表预测（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|5277|3782|3195|4368| |净利润|1480|1706|1822|2210| |少数股东损益|389|427|455|552| |折旧摊销|457|483|495|502| |公允价值变动|0|0|0|0| |营运资金变动|2574|1008|249|948| |投资活动现金流| - 3814| - 406| - 272| - 175| |资本支出| - 356| - 400| - 300| - 200| |长期投资| - 3500|0|0|0| |其他|42| - 6|28|25| |筹资活动现金流| - 1138| - 918| - 1002| - 1215| |债务融资|0|22|0|0| |权益融资|0|1|0|0| |其它| - 1138| - 941| - 1002| - 1215| |现金净增加额|324|2458|1921|2977|[7]