报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜方面，隔夜内外铜价先抑后扬，国内精炼铜进口维系亏损；美国劳动力市场韧性突出，堪萨斯城联储主席称无降息理由，国内央行下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点；LME 库存下降 500 吨，Comex 库存增加 4653 吨，SHFE 铜仓单增加 13378 吨，BC 铜增加 2098 吨；铜价走高下游采购谨慎，进口亏损扩大出口窗口打开；特朗普表示暂不对铜等关键矿产征收关税，美伊局势及贵金属高位波动风险外溢，铜价高位不稳定，国内基本面转弱但外盘资金做多情绪不减 [1] - 铝方面，隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大，部分地区铝棒加工费上调、低碳铝杆下调；氧化铝厂矿石储备高，成本下压，环控结束放产叠加进口补充，库存累积，现货向期货收敛，新疆交仓利润出现或施压盘面；环控结束叠加出口退税取消，光伏企业抢出口，加工端开工有望保持韧性，铝锭累库压力稍缓，铝价延续高位节奏，现货贴水持续收窄 [1][2] - 镍方面，隔夜 LME 镍跌 1.04%，沪镍跌 0.24%，LME 库存增加 624 吨，SHFE 仓单增加 1700 吨；能源和矿产资源部将 2026 年镍矿生产目标降至约 2.5 - 2.6 亿吨；产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加 18.5%，套保需求或施压盘面；印尼收紧镍矿配额政策或造成全球原生镍供需缺口，刺激镍价走强，短期建议关注成本线附近逢低做多机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2026 年 1 月 15 日平水铜价格 102500 元/吨，较前一日跌 1325 元/吨，平水铜升贴水 125 元/吨，较前一日涨 75 元/吨；LME 注册+注销库存 141125 吨，较前一日降 500 吨，上期所仓单 162717 吨，较前一日增 13378 吨，总库存 180543 吨，较前一周增 35201 吨，COMEX 库存 484062 吨，较前一日增 3710 吨，社会库存（国内+保税区）35.3 万吨，较前一日增 2.0 万吨；活跃合约进口盈亏 -2393.3 元/吨，较前一日降 1070.0 元/吨 [3] - 铅：2026 年 1 月 15 日平均价 1铅 17440 元/吨，较前一日涨 130 元/吨，1铅锭升贴水（华东） -140 元/吨，较前一日涨 5 元/吨；LME 注册+注销库存 211400 吨，较前一日降 3800 吨，上期所仓单 26073 吨，较前一日增 1025 吨，库存（周度）30111 吨，较前一周增 2107 吨；活跃合约进口盈亏 372 元/吨，较前一日涨 140 元/吨 [3] - 铝：2026 年 1 月 15 日无锡报价 24190 元/吨，较前一日降 470 元/吨，南海报价 24220 元/吨，较前一日降 470 元/吨，现货升水 -130 元/吨，较前一日降 50 元/吨；LME 注册+注销库存 490000 吨，较前一日降 2000 吨，上期所总库存（周度）143828 吨，较前一周增 14010 吨，社会库存电解铝 73.0 万吨，较前一日增 1.6 万吨，氧化铝 14.4 万吨，较前一日降 1.4 万吨；活跃合约进口盈亏 -2108 元/吨，较前一日降 280 元/吨 [4] - 镍：2026 年 1 月 15 日金川镍板状 153900 元/吨，较前一日涨 3350 元/吨；LME 注册+注销库存 285282 吨，较前一日增 624 吨，上期所镍仓单 41972 吨，较前一日增 1700 吨，镍库存（周度）46650 吨，较前一周增 1106 吨，社会库存（上期所+南储+隐性）61046 吨，较前一周增 2126 吨；活跃合约进口盈亏 3172 元/吨，较前一日涨 6230 元/吨 [4] - 锌：2026 年 1 月 15 日主力结算价 25025 元/吨，较前一日涨 1.8%，SMM 0现货 25410 元/吨，较前一日涨 840 元/吨；上期所库存（周度）6268 吨，较前一周增 793 吨，LME 库存 106700 吨，较前一日降 25 吨，社会库存（周度）10.65 万吨，较前一周降 0.5 万吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较前一日涨 2897 元/吨 [6] - 锡：2026 年 1 月 15 日主力结算价 433000 元/吨，较前一日涨 8.3%，SMM 现货 426000 元/吨，较前一日涨 20500 元/吨；上期所库存（周度）6935 吨，较前一周降 1001 吨，LME 库存 5925 吨，较前一日降 5 吨；活跃合约进口盈亏 0 元/吨，较前一日涨 43607 元/吨 [6] 三、图表分析 3.1 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水的多年数据图表 [11][7] 3.2 SHFE 近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差的多年数据图表 [12] 3.3 LME 库存 - 包含 LME 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的多年数据图表 [18] 3.4 SHFE 库存 - 包含 SHFE 铜、铝、镍、锌、铅、锡库存的多年数据图表 [24] 3.5 社会库存 - 包含铜社会总库存（含保税区）、铝社会库存、镍社会库存、锌社会库存、不锈钢库存、300 系库存的多年数据图表 [30] 3.6 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢 304 冶炼利润率的多年数据图表 [37]

有色金属板块市场表现 - 锌业股份股价连续两个交易日涨停 [1] - 罗平锌电股价上涨超过7% [1] - 株冶集团、江西铜业、中金岭南、白银有色等多家公司股价均出现上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 在当前宏观环境和产业状况下，各有色金属价格走势受多种因素影响，总体维持高位震荡或有补涨空间，部分品种建议观望或轻仓尝试[3][5][8][11][14][16][19][23][26][29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情资讯：地缘局势担忧缓和致原油价格下跌，关税担忧缓解使白银下探，铜价下探后回升，昨日伦铜3M收跌1.14%至13148美元/吨，沪铜主力合约收至102860元/吨；LME铜库存减少500至141125吨，国内电解铜社会库存增加，保税区库存减少，上期所日度仓单增加1.3至16.3万吨，上海和广东地区现货升水期货，沪铜现货进口亏损缩窄，精废铜价差环比收窄[2] - 策略观点：虽特朗普称将对与伊朗有业务往来国家征25%关税，但在美国CPI数据弱于预期和战略资源价值定位，以及国内货币政策边际宽松支持下，情绪面不悲观；产业上铜矿供应紧张，短期供应扰动时有发生，高铜价抑制消费，国内库存有累积压力，但国家电网“十五五”投资增长预期提供需求支撑，叠加矿端紧张和LME现货偏强，铜价支撑较强，预计短期价格高位震荡；今日沪铜主力合约参考101000 - 105000元/吨，伦铜3M运行区间参考12900 - 13500美元/吨[3] 铝 - 行情资讯：原油下跌和贵金属下探使铝价回落，昨日伦铝收盘跌0.56%至3171美元/吨，沪铝主力合约收至24320元/吨；沪铝加权合约持仓量减少2.5至74.1万手，期货仓单增加0.5至13.8万吨，国内铝锭和铝棒社会库存增加，铝棒加工费上涨，市场观望情绪浓，华东电解铝现货贴水期货扩大，LME铝锭库存减少0.2至49.0万吨[4] - 策略观点：大宗商品结构性热点维持，国家电网“十五五”固定资产投资增长，情绪面中性偏暖；产业上铝水比例下滑和铝价偏高使国内库存有累积压力，但海外低库存和现货走强推动铝价，叠加国内下游开工偏稳和铝材出口有韧性，以及光伏组件取消出口退税前的抢出口预期，短期铝价预计维持高位震荡；今日沪铝主力合约运行区间参考24000 - 24600元/吨，伦铝3M运行区间参考3140 - 3200美元/吨[5] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格震荡回调，主力AD2603合约收盘跌0.93%至23155元/吨，加权合约持仓下滑至2.68万手，成交量2.05万手，仓单增加0.18至7.07万吨；AL2603合约与AD2603合约价差1220元/吨，环比小幅扩大，国内主流地区ADC12均价环比下调，进口ADC12价格跌100元/吨，成交活跃度一般；国内主流市场铝合金锭库存增加0.11至6.93万吨，铝合金锭厂内库存减少0.43至6.02万吨[7] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格偏强，叠加供应端扰动持续，价格支撑较强，而需求相对一般，短期价格预计横移盘整[8] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨0.98%至17539元/吨，单边交易总持仓12.35万手；截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期涨27至2083美元/吨，总持仓17.33万手；SMM1铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17125元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10050元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.61万吨，内盘原生基差 - 165元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得21.52万吨，LME铅锭注销仓单录得5.24万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 43.33美元/吨，3 - 15价差 - 104.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为131.15元/吨；全国主要市场铅锭社会库存为2.74万吨，较1月12日增加0.26万吨；自2026年4月14日起，LME不再接受部分品牌铅进一步交付[9][10] - 策略观点：产业现状看，铅矿显性库存小幅抬升，铅矿TC维持低位，原生冶炼开工率维持高位，再生铅原料库存下滑，再生冶炼开工率显著抬升，冶炼厂成品库存大幅抬升，下游蓄企开工率下滑；板块情绪看，当前铅价临近长期震荡区间上沿，宏观资金与产业席位资金多空矛盾加大，双宽周期内，偏强的宏观情绪可能推动铅价短期脉冲式上涨脱离基本面震荡区间，沪铅是基本金属中唯一未大涨的标的，宏观席位净多单维持高位，不排除后续铅价跟随板块补涨的可能性[11] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收涨2.54%至25091元/吨，单边交易总持仓26.09万手；截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨85.5至3305美元/吨，总持仓22.83万手；SMM0锌锭均价25410元/吨，上海基差35元/吨，天津基差 - 25元/吨，广东基差35元/吨，沪粤价差平水；上期所锌锭期货库存录得3.38万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约 - 连一合约价差5元/吨；LME锌锭库存录得10.67万吨，LME锌锭注销仓单录得0.89万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 14.32美元/吨，3 - 15价差15美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.091，锌锭进口盈亏为 - 2265.56元/吨；全国主要市场锌锭社会库存为10.65万吨，较1月12日去库0.5万吨；自2026年4月14日起，LME不再接受部分品牌锌进一步交付[13] - 策略观点：产业现状看，锌矿显性库存小幅抬升，锌精矿进口TC再度下滑，锌冶利润伴随锌价上涨缓慢抬升，产业状况未有明显起色；板块情绪看，国内锌铜、锌铝比值创多年新低，锌价对比铜铝仍有较大补涨空间，1月15日LME发布公告后，引发市场对海外交割品的担忧，沪锌增仓上行，日内走势强于板块内其他品种，宏观席位净多单维持高位，锌价当前仍在跟随板块补涨宏观属性的过程中，后续观察板块内龙头品种走势及沪伦比值状况[14] 锡 - 行情资讯：周四锡价继续上行，沪锡主力合约下午3时报收433000元/吨，较前日上涨4.80%；供给方面，缅甸佤邦锡矿产量逐步恢复，云南地区冶炼厂开工率维持高位，上周开工率为87.09%，但锡矿加工费持续低位，企业进一步开工意愿不足，江西地区冶炼厂面临再生原料供应不足困境，精锡产量延续偏低水平，上周部分企业小幅减产；需求方面，近期锡价持续下行刺激终端行业刚需补库，但高价抑制部分下游采购，市场成交以刚性需求为主；库存方面，受供应端小幅收紧及需求端短期补库影响，上周SMM锡锭社会库存报7478吨，较前周大幅减少1042吨[15] - 策略观点：虽当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动；操作建议观望为主；国内主力合约参考运行区间400000 - 450000元/吨，海外伦锡参考运行区间52000 - 56000美元/吨[16] 镍 - 行情资讯：1月15日，镍价走势偏强，沪镍主力合约收报146750元/吨，较前日上涨4.12%；现货市场各品牌升贴水逐步回落，俄镍现货均价对近月合约升贴水为600元/吨，金川镍现货升水均价报8000元/吨，较前日下跌700元/吨；成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报54.54美元/湿吨，价格较前日上涨2.17美元/湿吨，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平；镍铁价格大幅上涨，10 - 12%高镍生铁均价报1012.5元/镍点，较前日上涨30元/镍点[18] - 策略观点：目前镍过剩压力依旧较大，盘面库存持续增加对镍价上涨空间存在约束，但宏观上国内流动性宽松及印尼政府拟缩减RKAB配额对价格形成支撑，预计沪镍短期仍将宽幅震荡运行；操作短期建议观望；短期沪镍价格运行区间参考14.0 - 16.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.7 - 2.0万美元/吨[19] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报157,611元，较上一工作日 - 1.97%，其中电池级碳酸锂报价154,900 - 161,200元，均价较上一工作日 - 3,200元（ - 1.98%），工业级碳酸锂报价152,600 - 158,000元，均价较前日 - 1.86%；LC2605合约收盘价163,220元，较前日收盘价 + 0.79%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 1600元；本周国内碳酸锂库存报109,679吨，环比上周 - 263吨（ - 0.2%），其中上游 + 1,345吨，下游和其他环节 - 1,608吨[22] - 策略观点：周四商品指数高开回落，碳酸锂底部承接较强，日内宽幅震荡；本周国内碳酸锂库存超预期去库，出口退税政策调整，锂电“抢出口”带来淡季需求回暖；“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”投资增长40%，非化石能源消费占比提高有利于新型储能消费；当前碳酸锂价格波动较大，建议观望或轻仓尝试；关注市场氛围、期货持仓和席位变化；今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间156,000 - 169,000元/吨[23] 氧化铝 - 行情资讯：2026年1月15日，截至下午3时，氧化铝指数日内下跌0.44%至2780元/吨，单边交易总持仓72.33万手，较前一交易日减少1.36万手；基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2570元/吨，贴水主力合约219元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持305美元/吨，进口盈亏报 - 81元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报17.08万吨，较前一交易日维持不变；矿端，几内亚CIF价格维持63.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持62美元/吨[25] - 策略观点：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，国家发改委提出对氧化铝和铜冶炼需防止盲目投资和无序建设，市场对后市供给收缩政策落地预期提高，但持续反弹仍面临三重困境；短期建议观望为主，追多性价比不高，可以等待机会逢高布局近月空单；国内主力合约AO2605参考运行区间2650 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策[26][27] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午15：00不锈钢主力合约收14415元/吨，当日 + 3.52%（ + 490），单边持仓26.35万手，较上一交易日 + 21074手；现货方面，佛山和无锡市场304冷轧卷板价格上涨，佛山基差 - 415（ - 90），无锡基差 - 215（ + 10），佛山201和430价格有变动；原料方面，山东高镍铁出厂价报1000元/镍，较前日 + 10，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日 + 100，高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日持平；期货库存录得47535吨，较前日 - 162；社会库存下降至92.72万吨，环比减少2.22%，其中300系库存60.24万吨，环比减少1.00%[29] - 策略观点：周三印尼透露镍矿石生产目标，矿端延续紧缩预期，市场乐观情绪升温，不锈钢量价齐升；现货方面，受原料采购与生产衔接不畅影响，钢厂到货节奏放缓；需求端，钢厂供应偏紧、贸易商库存低位，补库与调货需求集中释放，但钢厂接单谨慎；价格剧烈波动加剧市场博弈，买卖双方陷入僵持；短期来看，在成本支撑稳固、钢厂供给水平不高、库存持续去化的基本面下，预计价格将维持高位震荡走势，主力合约参考运行区间14000 - 14900元/吨[29]

公司股价表现与市场数据 - 1月16日，江西铜业股价上涨5.47%，报收65.39元/股，成交额16.09亿元，换手率1.21%，总市值2264.28亿元 [1] - 公司股价已连续3天上涨，区间累计涨幅达10.67% [1] - 易方达沪深300ETF在江西铜业连续3天上涨期间，测算浮盈赚取7637.1万元，仅今日浮盈赚取约4329.39万元 [2] 公司基本情况与业务构成 - 江西铜业股份有限公司成立于1997年1月24日，于2002年1月11日上市，公司位于江西省南昌市高新开发区昌东大道7666号 [1] - 公司主营业务涉及铜和黄金的采选、冶炼与加工，稀散金属的提取与加工，硫化工以及金融、贸易等领域 [1] - 主营业务收入构成：阴极铜占50.21%，铜杆线占19.55%，黄金占14.50%，铜精矿、稀散及其他有色金属占6.91%，白银占3.21%，铜加工产品占2.66%，其他产品占1.65%，化工产品(硫酸硫精矿)占0.85%，其他(补充)占0.46% [1] 主要机构股东动态 - 易方达基金旗下易方达沪深300ETF位居江西铜业十大流通股东之列 [2] - 该基金于第三季度减持江西铜业40.09万股，截至报告期末持有1277.11万股，占流通股比例为0.37% [2] - 易方达沪深300ETF成立于2013年3月6日，最新规模为3051.65亿元 [2]

宏观政策与数据 - 央行自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25% 再贴现利率为1.5% 抵押补充贷款利率为1.75% 专项结构性货币政策工具利率为1.25% [2][6] - 央行推出8项助力经济结构转型优化的政策措施 包括合并使用支农支小再贷款与再贴现额度并增加支农支小再贷款额度5000亿元 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 提供2000亿元再贷款额度支持民营企业债券融资和科技创新债券风险分担 将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [2] - 央行副行长表示降准降息仍有空间 目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3% [3] - 财政部公告延续境外机构投资境内债券市场税收优惠政策 自2026年1月1日至2027年12月31日对取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税 [4] - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元 比上年多3.34万亿元 全年人民币贷款增加16.27万亿元 12月末广义货币(M2)余额340.29万亿元 同比增长8.5% [4] - 金融监管总局要求推动城市房地产融资协调机制常态化运行 依法合规支持融资平台债务风险化解 [4] 行业动态与产业趋势 - 中国航天科技集团2026年将全力突破重复使用火箭技术 大力发展商业航天、低空经济等战新产业 [1][7] - 国家电网宣布“十五五”期间公司固定资产投资预计达4万亿元 较“十四五”投资增长40% 用于新型电力系统建设 [7] - 铜价连创历史新高 伦敦金属交易所期铜一度创出每吨13407美元的历史新高 国内铜期货飙升至每吨10万元以上 [7] - 全球储能行业正开启增长新周期 预计2026年全球储能新增装机将达438GWh 同比增长62% 增长动力转变为“AI算力基建+能源转型刚需+电网阻塞”三重驱动 [21] - AI安全领域重要性凸显 新修《网络安全法》于2026年1月1日执行 《国家网络安全事件报告管理办法》已于2025年11月1日施行 [22] - 南方电网首个境外储能规划取得重要突破 与印尼国家电力公司合作完成印尼电化学储能规划联合研究项目 [20] 公司公告与业绩 - 上汽集团2025年净利同比预增438%-558% 全年实现整车批发销量450.75万辆 [11] - 洛阳钼业预计2025年净利润为200亿元-208亿元 同比增加48%-54% 同时公告使用不超过200亿元自有资金进行理财 [11] - 牧原股份预计2025年净利为147.00亿元–157.00亿元 同比预降12.20%-17.79% [15] - 天际股份预计2025年净利润7000万元–1.05亿元 同比扭亏 [10] - 昆仑万维预计2025年净利润亏损 [9] - 翰宇药业签订1.8亿元GLP-1原料药销售订单 订单金额占2024年经审计营业收入的30.50% [13] - 龙蟠科技公告预计2026年宁德时代将与公司发生不超过70亿元的采购交易 [14] - 航天发展公告第一大股东中国航天系统工程有限公司在公司股票交易异动期间减持1226.09万股 [12] - 志特新材公告业务不涉及AI应用等领域 股票复牌 [9] - *ST铖昌公告停牌核查工作已完成 股票复牌 [9] - 利欧股份因股价连续10个交易日涨幅偏离值达96.77% 股票停牌核查 [9] - 天晟新材公告实控人拟变更为尉立东 股票复牌 [10] 金融市场与商品 - 昨日ETF成交活跃 全市场共有21只ETF成交额超过百亿元 中证500ETF、沪深300ETF华泰柏瑞成交额超200亿元 A500ETF基金、A500ETF华泰柏瑞等中证A500ETF成交额超过150亿元 [7] - 有消息称部分券商两融额度吃紧 但多家大型券商表示当前两融资金仍旧充足 [8] - 因伊朗局势降温及美国军事打击风险减弱 国际油价大幅下跌 WTI 2月原油期货收于每桶59.19美元跌幅4.56% 布伦特3月原油期货收于每桶63.76美元跌幅4.15% [16] - 白银价格在创下历史高点后一度下跌7.3% 此前四个交易日累计上涨超过20% 周三创下每盎司93.75美元的历史高点 伦铜下跌0.6% 现货黄金小幅下跌报约4615美元/盎司 [17] - 美股三大指数集体收涨 道指涨0.60% 标普500指数涨0.26% 纳指涨0.25% 芯片股在台积电财报推动下上涨 热门中概股多数下跌 纳斯达克中国金龙指数跌0.6% [16] - 欧洲斯托克600指数收盘上涨0.5%触及历史新高 阿斯麦市值突破5000亿美元 [18] 其他重要信息 - 马斯克表示三年内星舰发射频率将超每小时一次 SpaceX终极目标为每年生产1万艘星舰 [19] - 菲律宾宣布自2026年1月16日起中国公民可免签入境停留最长14天 [4] - 恒运昌新股申购 发行价92.18元 总市值46.80亿 [20] - 科马材料新股上市 发行价11.66元 总市值9.76亿 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走，日内下跌；供给方面，铜冶炼厂长协订单利润不佳，后续不减产则硫酸及金等副产品成主要盈利点，1月精炼铜产量预计下降，矿业巨头重启合并谈判凸显铜矿端偏紧扰动预期；需求方面，终端需求强力增长，但铜材端谨慎，高价抑制及年底放假预期使原料跟进缓慢，铜库存大幅累库，需关注下游疲软对上游的负反馈调节；特朗普提出暂不对关键矿产征关税，市场对精炼铜纳入关税征收范围预期走弱，铜盘面回调，上涨趋势放缓，但因新能源需求概念及供应偏紧预期，深跌概率低 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，沪铜今日高开高走，日内下跌 [4] - 现货方面，今日华东和华南现货升贴水均为160元/吨，2026年1月14日，LME官方价13240美元/吨，现货升贴水+95美元/吨 [4] 供给端 - 截至1月12日，现货粗炼费（TC）-45.1美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.6美分/磅 [6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存16.27万吨，较上期增加13378吨；截至1月12日，上海保税区铜库存11.1万吨，较上期增加0.92万吨；LME铜库存14.16万吨，较上期+75吨；COMEX铜库存53.58万短吨，较上期增加4090短吨 [9]

行业核心数据 - 2025年11月中国原铝（电解铝）产量为379万吨，同比增长2.5% [1] - 2025年1-11月中国原铝（电解铝）累计产量为4116.5万吨，累计增长2.5% [1] - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市企业包括中国铝业（601600）、南山铝业（600219）、云铝股份（000807）、新疆众和（600888）、神火股份（000933）、中孚实业（600595）、焦作万方（000612）、东阳光（600673）、天山铝业（002532）、闽发铝业（002578） [1] 相关研究报告 - 智研咨询发布了《2026-2032年中国原铝（电解铝）行业发展战略规划及投资机会预测报告》 [1] - 智研咨询定位为中国一流产业咨询机构，提供深度产业研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色整体走势偏强但略分化，在宽松货币环境、AI科技发展、关键矿产供应链受重视、资源国民族主义抬头及地缘扰动等因素推动下板块偏强，不过资金情绪有波动；美国CPI数据不及预期提振4月降息预期，市场相对偏暖波动；基本面强支持品种铜、铝继续偏强，锡向上波动弹性增强，镍转向高波动整理，铅、锌跟随板块反复；宏观情绪变化会放大有色金属波动，需关注资金流向与实体需求跟进变动 [12][13] 各目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - **宏观逻辑**：有色走势偏强且分化，受宽松货币环境、AI科技发展等因素推动，资金情绪有波动；美国CPI不及预期提振4月降息预期；中国12月出口同比增6.6%、进口同比增5.7%，2026年新能源汽车销量有望达1900万辆、同比增15.2%，汽车出口预计达740万辆、同比增4.3%；美国12月新增非农就业不及预期但失业率下降，1月消费者信心初值升至四个月最高，12月核心CPI增速低于预期 [12] - **地缘风险**：特朗普威胁伊朗、被曝听取军事打击方案汇报，下令制定“入侵”格陵兰岛计划遭抵制，还称对与伊朗有商业往来国家加征25%关税；美联储主席鲍威尔遭刑事调查 [13] - **品种分析**： - **铜**：2025年12月非农数据低且下修10、11月数据，鲍威尔遭调查引发对美联储独立性担忧，金银创新高提振铜价；铜创历史新高因全球库存结构性矛盾和自身估值修复，铜金比反弹；美国四季度GDP增速预计为5.1%，消费支出有韧性，全球股市开年强，中国12月制造业PMI重回荣枯线上方，国内下游对高铜价接受度提升；近期国内库存累库，2026年铜精矿供给紧张或约束冶炼厂开工；建议逢低做多沪铜，上方压力108000 - 110000元/吨，下方支撑98000 - 99000元/吨，可买入远月深度虚值看涨期权 [4][14] - **锌**：美元整理，有色分化，铜/锌向上，锌跟涨但脱离高点，基本面平淡，国产矿端下行放缓，需求转淡，现货库存变化不大；建议逢低偏多，上方压力24500 - 24800，下方支撑23600 - 23800 [5][15] - **铝产业链**：有色板块高位震荡，沪铝主力多头占优，建议偏多思路，上方压力25000 - 27000，下方支撑22000 - 22300，可买入虚值看跌期权；氧化铝现货价下跌，产能过剩，建议逢高沽空，上方压力2900 - 3000，下方支撑2000 - 2200，可买入虚值看涨期权；再生铝合金受废料供应和需求影响，走势与沪铝相似，建议偏多思路，上方压力24000 - 26000，下方支撑21000 - 21500，可买入虚值看跌期权 [6] - **锡**：光伏抢出口利好光伏焊带需求，有色板块资金关注度高，盘面上涨；建议在资金热度退潮前偏多思路，关注资金情绪、矿端和宏观影响，上方压力430000 - 450000，下方支撑330000 - 350000，可买入虚值看跌期权 [7] - **铅**：有色涨跌互现，铅震荡整理，再生铅开工增加，废电瓶供应增多，下游部分备货，现货库存回升，多空交织；预计铅价震荡，下方支撑17000 - 17200，上方压力17600 - 17800，关注板块轮动资金变化 [8] - **镍及不锈钢**：美元整理，美国CPI不及预期提振4月降息预期，有色金属偏强，镍波动大，2026年镍产量配额不确定，1月下半月印尼镍基准价或上移抬升成本，LME镍库存28万吨上方，供需现实偏弱，镍生铁交投转淡；沪镍整理，上方压力14.6 - 15万元，下方支撑13.7 - 13.8万元，轻仓波段短线为主；镍价整理，不锈钢反弹，现货库存去库，价格回升后购销好转，1月300系不锈钢产量转增，镍生铁回升成本线上移，成本支撑坚实；不锈钢下方支撑13300 - 13400，上方压力13800 - 14200 [9] 第二部分 有色金属行情回顾 - 展示了期货收盘情况，包括铜收盘价104120元/吨、涨1.79%，锌收盘价24475元/吨、涨0.99%等多个品种的价格及涨跌幅 [19] 第三部分 有色金属持仓分析 - 展示了有色金属板块最新持仓分析，包括沪银、沪锡等品种的涨跌幅、净多空强弱对比、净多空持仓差值、净多头变化、净空头变化及影响因素 [22] 第四部分 有色金属现货市场 - 展示了有色金属现货价格，涵盖铜、锌、铝、氧化铝、镍、不锈钢、锡、铅、铸造铝合金等品种的不同名称现货价格及涨跌幅 [23] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了各有色金属品种的相关产业链图表，如铜的交易所库存变化、精矿粗炼费等，锌的库存变化、精矿加工费等 [25][26] 第六部分 有色金属套利 - 展示了有色金属套利相关图表，如铜沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水，锌沪伦比变化、LME锌现货升贴水等 [51][53] 第七部分 有色金属期权 - 展示了有色金属期权相关图表，如铜期权历史波动率、加权隐含波动率，锌期权成交持仓变化、持仓量认购认沽比等 [67][69]

行业板块表现 - 有色金属板块整体呈现持续上涨态势[1] - 锌金属相关股票出现补涨行情[1] 公司股价表现 - 罗平锌电股价涨停[1] - 锌业股份股价涨停[1] - 中金岭南股价跟随上涨[1] - 驰宏锌锗股价跟随上涨[1] - 金钼股份股价跟随上涨[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期盘面或宽幅震荡盘整，主力参考15.5 - 16.5区间，月间关注正套机会 [1] - 镍短期矿端收紧预期主导，盘面预计走强，主力中枢参考140000 - 155000区间 [3] - 不锈钢基本面供应压力稍缓，成本支撑强化但需求提振不足，预计偏强震荡，主力参考13800 - 14500 [5] - 锡短期价格受市场情绪影响波动大，期货操作谨慎，可考虑期权形式参与 [8] - 氧化铝短期预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2950元/吨 [9] - 铝短期将维持高位宽幅震荡格局，主力合约参考运行区间23000 - 25000元/吨 [9] - 铝合金短期以高位区间震荡为主，主力合约参考区间22000 - 24000元/吨 [11] - 铜在CL溢价未反转、市场风险偏好宏观环境下，价格仍偏强，关注CL溢价、LME库存变化，主力关注99000 - 100000支撑 [12] - 锌短期价格以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [15] - 工业硅维持价格低位震荡预期，主要价格波动区间8000 - 9000元/吨，关注需求端产量变动 [18] - 多晶硅下方48000元/吨一线有支撑，交易策略建议暂观望，关注减产及下游需求恢复情况 [19] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 价格及基差：SMM各类碳酸锂、氢氧化锂均价上涨，基差、月间价差有不同变化，锂辉石精矿等价格微涨 [1] - 基本面数据：12月碳酸锂产量、产能增加，需求量下降，库存整体减少，11月进口量减少、出口量大幅增加 [1] - 市场表现：昨日期货宽幅震荡，主力合约下跌，消息面有锂精矿出售及新能源市场数据发布 [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，电积镍成本有升有降，新能源材料价格部分上涨 [3] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降、进口量增加，各类库存有不同变化 [3] - 市场表现：昨日沪镍盘面高位震荡，印尼矿端预期调整影响市场情绪，产业层面各环节有不同表现 [3] 不锈钢 - 价格及基差：304不锈钢卷部分价格上涨，期现价差下降，原料价格部分上涨 [5] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量下降、印尼增加，进口量下降、出口量和净出口量增加，库存有不同变化 [5] - 市场表现：昨日盘面偏强震荡，受原料端镍带动，现货价格持稳，原料端消息影响大 [5] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格大幅上涨，月间价差有不同变化 [8] - 基本面数据：11月锡矿进口量、精炼锡进出口量增加，12月精锡产量微降、开工率微降 [8] - 库存变化：SHEF库存、社会库存下降，SHEF仓单增加，LME库存不变 [8] - 市场表现：供应端缅甸复产加快、印尼完成出口目标、刚果金或受影响，需求端华南和华东有差异 [8] 铝产业链 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格微降，比价和盈亏有变化，月间价差有不同变化 [9] - 基本面数据：12月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量下降、出口量增加，开工率有不同变化，库存全面累积 [9] - 市场表现：市场核心矛盾是政策预期与疲软基本面拉锯，短期预计宽幅震荡 [9] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，比价和盈亏有变化，月间价差有不同变化 [9] - 基本面数据：12月电解铝产量增加，进口量下降、出口量增加，开工率有不同变化，库存进入累积周期 [9] - 市场表现：昨日铝价震荡走强，受宏观与政策预期驱动，但基本面有压力，短期预计高位宽幅震荡 [9] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差扩大，月间价差有不同变化 [11] - 基本面数据：12月再生铝合金锭产量下降，开工率下降，库存小幅去化 [11] - 市场表现：昨日市场高位宽幅震荡，成本驱动价格上涨，但基本面供需双弱 [11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差扩大，月间价差有不同变化 [12] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，11月进口量下降，开工率有不同变化，库存增加 [12] - 市场表现：市场风险偏好高，铜价短期偏强但终端需求疲软，关注CL溢价等变化 [12] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭价格上涨，进口盈亏、月间价差有不同变化 [15] - 基本面数据：12月精炼锌产量下降，11月进口量下降、出口量大幅增加，开工率有不同变化，库存增加 [15] - 市场表现：地缘政治带动锌价创新高，矿端紧缺支撑价格，短期价格震荡 [15] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：各类工业硅现货价格持平，基差下降，月间价差有不同变化 [18] - 基本面数据：全国工业硅产量下降，部分地区有差异，开工率有不同变化，需求端产量有变动，出口量增加，库存有不同变化 [18] - 市场表现：现货企稳、期货偏强震荡，1月预计供需双弱，价格低位震荡 [18] 多晶硅 - 现货价格与基差：各类多晶硅现货价格持平，基差上涨，期货价格与月间价差有不同变化 [19] - 基本面数据：多晶硅、硅片产量有不同变化，进出口量有变动，库存有不同变化 [19] - 市场表现：现货企稳、期货偏弱震荡，1月弱需求下有减产压力，价格有支撑 [19]