公司2025年度业绩预亏 - 公司预计2025年实现归母净利润亏损64亿元到74亿元，同比将减少28.6亿元到38.6亿元 [1] - 公司预计2025年扣非净利润亏损66亿元到76亿元，同比将减少24.2亿元到34.2亿元 [1] 业绩亏损主要原因 - 光伏玻璃产能阶段性供需错配，光伏玻璃产品价格同比大幅下降，导致公司光伏玻璃业务毛利率下滑 [1] - 受房地产市场影响，浮法玻璃产品售价大幅下跌，导致公司浮法业务亏损扩大 [1] - 受子公司盈利预期下调影响，基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损64,000万元至74,000万元 [1] - 与上年同期相比，净利润将减少28,630.06万元至38,630.06万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 光伏玻璃业务因产能阶段性供需错配，产品价格同比大幅下降，导致毛利率下滑 [1] - 浮法玻璃业务受房地产市场影响，产品售价大幅下跌，导致亏损扩大 [1] - 基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备，主要由于子公司盈利预期下调 [1]

公司业绩表现 - 安彩高科预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润亏损6.4亿元至7.4亿元，扣非净利润亏损6.6亿元至7.6亿元，均同比亏损扩大 [1] - 公司已连续三年业绩亏损，2023年和2024年归属于上市公司股东的净利润分别亏损1928.7万元和3.54亿元，近三年合计亏损超10亿元 [1] 业务板块分析 - 公司主营业务包括光伏玻璃、浮法玻璃、药用玻璃和天然气业务 [1] - 光伏玻璃业务因产能阶段性供需错配，产品价格同比大幅下降，导致毛利率下滑 [1] - 浮法玻璃业务受房地产市场影响，产品售价大幅下跌，导致亏损扩大 [1] - 公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备，部分原因是子公司盈利预期下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 房地产数据走低，临近月底市场刚需走弱，虽少数产线有冷修预期，但产能收缩可能不及淡季需求回落，因反内卷声音情绪走强致盘面反弹，预计短期玻璃价格震荡运行，先关注压力附近走势，后续关注宏观政策变化和产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：玻璃主力日内震荡偏强，120分钟布林带走缩口喇叭，为短期震荡信号，盘中压力关注布林带中轨线附近，支撑关注下轨线附近，成交量较昨日增17568手，持仓量较昨日增18652手，日内最高1070，最低1051，收盘1064，较昨结算价涨14元/吨，涨幅1.33% [1] - 现货市场：华北稳定运行，厂家出货尚可，下游偏理性；华东淡稳，刚需采购为主，个别厂家优惠出货，交投气氛一般；华中变化不大，采购谨慎，价格较稳；华南整体成交尚可，个别调涨 [1] - 基差：华北现货价格1010，基差 -54元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截至1月22日，本周浮法玻璃总产量105.52万吨，环比+0.28%，同比 -3.95%，行业平均开工率71.62%，环比+0.14%，平均产能利用率75.57%，环比+0.34%，本周暂无产线放水或点火，日产量维持平稳 [2] - 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5321.6万重箱，环比+20.3万重箱，环比+0.38%，同比+22.74%，折库存天数23.1天，较上期+0.1天，本周下游拿货情绪一般，个别受天气影响出货较弱，整体库存较前期增加 [2] - 需求：全国深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比+7.9%，同比+86.4%，随着春节临近，南北区域深加工订单走势分化，南方订单可执行天数略有增加，部分订单可维持20天以上，北部及中部区域订单下滑 [2] - 利润：天然气浮法玻璃周均利润 -158.69元/吨，环比+5.71元/吨；煤气制浮法玻璃周均利润 -65.11元/吨，环比+3.9元/吨；石油焦浮法玻璃周均利润 -1.78元/吨，环比 -5.71元/吨 [2][3] 主要逻辑总结 供应方面玻璃产线长期亏损，加速部分企业产能出清，春节前有部分产线冷修计划，供给端有收缩预期，但本月房地产开发投资及资金到位情况同比下滑，竣工与新开工疲软，地产需求未见好转，综合来看，产能收缩可能不及淡季需求回落，因反内卷声音情绪走强致盘面反弹，预计短期价格震荡运行，先关注压力附近走势，后续关注宏观政策变化和产线冷修情况 [4]

公司2025年度业绩预亏核心信息 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损64,000万元至74,000万元 [1] - 与上年同期相比，净利润预计将减少28,630.06万元至38,630.06万元 [1] 导致业绩亏损的主要原因 - 光伏玻璃业务因行业产能阶段性供需错配，产品价格同比大幅下降，导致该业务毛利率下滑 [1] - 浮法玻璃业务受房地产市场影响，产品售价大幅下跌，导致该业务亏损扩大 [1] - 基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备，主要原因是子公司盈利预期下调 [1]

公司2025年度业绩预亏 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损64,000万元至74,000万元 [1] - 与上年同期相比，净利润预计减少28,630.06万元至38,630.06万元 [1] 业绩亏损主要原因 - 光伏玻璃业务因产能阶段性供需错配，产品价格同比大幅下降，导致毛利率下滑 [1] - 浮法玻璃业务受房地产市场影响，产品售价大幅下跌，导致亏损扩大 [1] - 基于谨慎性原则，公司对存在减值迹象的资产计提了减值准备，主要由于子公司盈利预期下调 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃950 - 1000元/吨左右、纯碱1050 - 1100元/吨左右长期趋势看下跌空间有限 [115] - 2026年上半年市场或是震荡市，低位持续下跌空间有限，高位上涨空间同样有限 [115] - 宏观端人民币汇率走强、中美利差收缩趋势下，国内资产价格定价逻辑改变，钱比货多或逐步显现，反通缩、反内卷是大趋势，玻璃纯碱大趋势不宜过度看空 [115] - 玻璃行业在2026年或有明确反通缩、反内卷措施，但时间不明确，股票端行业龙头股票企稳回升的窗口期或是期货交易反通缩、反内卷时段 [115] 各部分总结 玻璃观点 - 空头主要逻辑为终端需求未改善、反通缩和反内卷落地时间晚、期货远期高升水致中间库存和仓单压力大 [4] - 多头主要逻辑是盈亏比合适、反通缩和反内卷是趋势、房地产进一步缩量空间有限 [5] - 空头交易路线为期货升水达20%、库存同比和环比升高、供应收缩不明显或处政策空窗期时，买入现货做空期货，扩大期货/现货头寸比例，估值950 - 1000元/吨、基差回归时平仓 [7][8] - 多头交易路线为中美利差收窄、人民币汇率升值、产业龙头资产受追捧带动期货预期升温、反通缩和反内卷强化资本配置逻辑时，按成本线与期货贴水配置，联动玻璃股票和期货，核心驱动为政策和资金 [10][11] - 报告观点为在反通缩、反内卷、人民币升值、海外资本回流视角下，国内大宗商品和产业龙头股票价格偏低；减产预期则价格向上，不减产则交易交割压力和远期升水过高；950 - 1000元/吨低估值区域玻璃下行空间有限；股票市场偏弱且期货升水幅度大时空头逻辑占优，期货平水现货且股票市场稳定或偏强时多头逻辑占优；从现货角度上半年玻璃市场难爆发性上涨 [13] 纯碱观点 - 空头主要逻辑是高供应、高库存，期货高升水，未来新装置投产产能增量达15%左右但需求倾向收缩 [14] - 多头主要逻辑为反通缩、反内卷是趋势，低利润、绝对价格低、风险低、潜在受益高，库存结构集中、出口市场好转、轻重碱价格持平，SA2509合约天量仓单未完全压制市场 [14] - 报告观点为纯碱压力来自供应过剩和玻璃产业减产，2026年难改观；1050 - 1100元/吨以下长期难持续下跌；纯碱节奏跟随玻璃但波动率小于玻璃，上涨更弱下跌更强 [18] 后期重点关注 - 需求方面，玻璃行业大概率减产，利润不佳囤货意愿不强，2026年出口大概率维持高位，3月是出口高峰 [16] - 供应方面，2025年四季度大规模限产结束，近期纯碱产量回升到40万吨/周以上，通常3月后会开启新一轮检修 [16] - 政策方面，目前反内卷政策未涉及纯碱 [16] - 交割方面，交割量持续高位，高仓单导致期货交割普遍贴水现货50 - 100左右 [16] 反内卷、反通缩、房地产 - 湖北燃料改造节点为2026年底 [22] - 2025年7月前国内地产行业偿债高峰，未来1年偿债压力缓解，当前外债偿债压力缓解资金端或略宽松 [32] - 地产行业连续4年下滑，后期进一步收缩空间有限，但目前存量压力仍较大 [34] 玻璃供应端情况 - 2025年已冷修产线总计日熔量21330吨/日 [37] - 2025年已点火产线总计日熔量15010吨/日 [38] - 潜在新点火产线总计日熔量14490吨/日 [39] - 未来潜在老线复产总计日熔量9370吨 [40] - 潜在冷修产线总计日熔量9420吨/日 [41] - 当期玻璃供应稳定，通常四季度末到一季度易减产，当前在产产能15万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [42][43] - 未来超龄服役、非天然气装置是改产主力，2017年前投产天然气装置近1.3万吨在产，在产装置中管道气装置占比65.1%，石油焦装置13.4%，煤制气占比21.5% [44][52] 玻璃价格与利润 - 玻璃价格大部分稳定，本周后半段市场成交下滑，沙河1000 - 1020元/吨左右，华中湖北地区1020 - 1060元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1110 - 1250元/吨左右 [56][60] - 基差走强，因期货价格下跌 [61] - 以煤炭为燃料装置利润 - 74元/吨，以天然气为燃料装置利润 - 186元/吨，以石油焦为燃料装置利润 - 7元/吨 [67] 玻璃库存及下游开工 - 元旦后玻璃成交好转库存下降，本周后半段成交下滑，当前库存偏高，大部分地区处于历史同期偏高位置，各地价格基本同步，价差变化不大 [70][72][75] - 2025年底前单月需求超500万吨市场明显上涨，供应端当前15万吨/日属中性偏低，500万吨/月需求折合单日16.6万吨/日，2025年正常月份最低单月需求折合单日15万吨/日 [77] 光伏玻璃价格与利润、产能与库存 - 光伏玻璃近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米 [81][83] - 全国光伏玻璃在产生产线400条，日熔量合计87620吨/日，预计后期库存或季节性攀升，样本库存天数约38.94天，环比下降3.07% [86][91] 纯碱供应及检修 - 纯碱部分装置复产，开工逐步抬升，产能利用率86.8%，上周84.4%，当前重碱周度产量41.4万吨/周左右，库存137万吨左右，截至2026年1月22日，国内纯碱厂家总库存较上周四增加2.8万吨，降幅2%，重质纯碱55.7万吨，环比减少2.9万吨 [94][95][99] 纯碱价格、利润 - 沙河地区纯碱低位价格1140元/吨，市场价小幅下降，厂家出厂价格大部分稳定，沙河、湖北名义价格1140 - 1250元/吨左右 [106][107][108] - 期货下跌基差走强 [109] - 华东（除山东）联碱利润 - 40元/吨，华北地区氨碱法利润 - 58元/吨 [113] 纯碱市场场景 - 市场场景趋向弱势格局，假设不同需求情况下，单周最低开工率供应和最高供应对应的供需差额不同，乐观情况下对应刚需在新增产能全部投产和皆不投产时对应开工率分别为73.6%和78.8%，2024年仅有2周在此开工率以下 [114]

公司业绩预告 - 预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损2.63亿元至1.94亿元 [1] - 预计净利润比上年同期减少约1.16亿元至4693万元 [1] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为亏损约1.47亿元 [1] - 上年同期每股收益为亏损0.46元 [1] 业绩变动原因 - 下游市场行情及客户需求影响，行业竞争变化加剧 [1] - 子公司停产大修导致全年营业收入下滑 [1] - 产能利用不足、存在部分资产闲置，资产折旧成本较高，盈利能力提升受限 [1] - 有息负债较多，产生较多财务费用，导致经营亏损较大 [1]

公司业务与技术进展 - 公司生产的柔性玻璃可应用于航天太阳能电池领域 [2] - 该产品已有少量样品用于前期测试 [2] - 公司持续跟进相关技术开发 [2]

公司业绩预告 - 安彩高科发布2025年年度业绩预亏公告 预计2025年年度实现归属于上市公司股东的净利润为-6.4亿元到-7.4亿元 [2] - 预计2025年年度净利润与上年同期相比 将减少2.863006亿元到3.863006亿元 [2]