报告公司投资评级 - 首次覆盖国电南瑞，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 国电南瑞是国内智能电网龙头企业，业务覆盖新型电力系统全环节，2024 年新签订单 663.2 亿元，同比增 13.8%，有望支撑业绩 [1] - 国内新能源转型推动电网投资加大，2025 年 1 - 5 月电网工程投资 2040 亿元，同比增 19.8%，国网预计 2025 年投资超 6500 亿元，公司将受益；且高研发投入巩固优势 [2] - 全球电网投资景气上行，2019 - 2024 年公司海外业务营收从 9.2 亿元提至 32.8 亿元，CAGR 为 29%，规模扩张有望带来业绩增量 [3] - 预计 2025 - 2027 年公司收入分别为 645.03、719.67、799.99 亿元，同比增 12.3%、11.6%、11.2%；归母净利润分别为 84.01、94.56、106.14 亿元，同比增 10.4%、12.6%、11.3% [4] 根据相关目录分别进行总结 智能电网龙头企业，电力系统全环节深入布局 - 国电南瑞业务覆盖源、网、荷、储、数等新型电力系统全环节，提供全系列电力二次技术、产品及服务 [11] - 公司业务板块包括智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联等，2024 年智能电网业务营收 284.7 亿元，占比 49.7%，为业绩主力 [12] - 2020 - 2024 年公司营收从 385.0 亿元增至 574.2 亿元，CAGR 为 10.5%；归母净利润从 48.5 亿元增至 76.1 亿元，CAGR 为 11.9%；2025Q1 营收和归母净利润同比分别增 14.8%、14.1% [15] - 公司历史超额完成股权激励业绩目标，2024 年新签合同 663.2 亿元，同比增 13.8%，2025 年营收目标 645 亿元，较 2024 年增 12% [18][21] 国内电网投资景气明确，高研发投入助力增长 - 国家电网电网投资额持续加大，2023 年超 5200 亿元，2024 年超 6000 亿元，2025 年预计超 6500 亿元；2025 年 1 - 5 月电网工程投资 2040 亿元，同比增 19.8% [24] - 2014 - 2024 年公司营收 CAGR 为 20%，电网投资 CAGR 为 4%；2019 - 2024 年公司营收 CAGR 为 12%，电网投资 CAGR 为 4%，公司营收增速高于电网行业 [30] - 2024 年国网输变电继保产品招标中，公司中标份额 33.8%；特高压换流阀产品招标中，中标金额份额 47.3% [33] - 2024 年公司研发投入 40.32 亿元，同比增 15.94%，费用率 7.02%，同比增 0.29pct，投入智能电网升级等多领域 [39] 全球电网投资景气上行，海外业务快速扩张 - 公司出海业务突破，沙特、南美市场成果显著，2019 - 2024 年海外业务营收从 9.2 亿元提至 32.8 亿元，CAGR 为 29%；2024 年海外业务毛利率 19.02%，同比降 4.2pct [44] 投资建议 - 公司技术和产品实力强，将受益于国内外电网投资景气上行，预计 2025 - 2027 年收入、归母净利润等指标增长，首次覆盖给予“增持”评级 [47]

雅江水电站项目启动 - 雅鲁藏布江下游水电工程于7月19日举行开工仪式 建设5座梯级电站 总投资约1.2万亿元 发电量相当于3个三峡电站规模 为人类历史上最大水电站项目 [1] - 项目被列为"十四五"重大工程项目 建设资金有保障 项目推进将有效拉动基建投资增速 [1] - 电力外送需求推动特高压及超高压直流线路建设 相关设备投资规模或达500亿元 [1] 股市及ETF市场反应 - 7月22日A股三大指数集体拉升 雅江水电站概念板块涨幅超10% [1] - 五新隧装 铁建重工 筑博设计 深水规院 保利联合 凯龙股份 西宁特钢等相关概念股批量涨停 [1] - 基建50ETF（159635）涨幅达3.34% 跟踪中证基建指数 建筑和工程机械权重超95% [1][2] - 电网设备ETF（159326）涨幅1.65% 为全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF 特高压产业含量最高 [1][2] - 绿电ETF（562550）涨幅0.82% 跟踪中证绿色电力指数 水电权重占比29.12% [1][2] 受益行业及企业 - 基建行业直接受益于项目推进 包括基础建设 专业工程 工程机械和运输设备等领域 [1][2] - 电网设备行业迎来发展机遇 特高压和智能电网建设需求提升 [1] - 国电南瑞 中国西电 平高电气 许继电气等电网设备龙头厂商将显著受益 [1] - 清洁能源行业获得提振 项目涵盖水电 风电 光伏发电等绿色电力领域 [2]

电网设备板块表现 - 电网设备板块延续强势 特变电工 华菱线缆午后涨停 国电南自实现2连板 电科院20cm涨停 [1] - 球冠电缆 安靠智电 晨光线缆涨幅超过10% 中国西电 通光线缆 许继电气等涨幅超过5% [1] 行业投资前景 - 华龙证券预测2025年国家电网投资有望超过6500亿元 [1] - 海外需求高增长叠加国内电网投资增长将带动电力设备放量 [1] - 电网设备板块有望维持高景气 [1]

行业表现 - A股电网设备板块午后持续上扬 [1] - 球冠电缆涨超20%创历史新高 [1] - 华菱线缆涨停 [1] - 晨光电缆、中国西电、通光线缆跟涨 [1] 公司表现 - 球冠电缆涨幅显著，超过20%并创历史新高 [1] - 华菱线缆表现强势，达到涨停 [1] - 晨光电缆、中国西电、通光线缆跟随板块上涨 [1]

瑞鹄模具 - 上半年实现营业收入16.62亿元，同比增长48.3% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长40.33% [1] - 主营业务是汽车制造装备业务及汽车轻量化零部件业务 [1] - 所属行业：汽车–汽车零部件–其他汽车零部件 [1] 东方财富 - 股东沈友根询价转让定价为21.66元/股 [1] - 受让方为机构投资者，受让股份6个月内不得转让 [1] - 主营业务是证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等 [1] - 所属行业：非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ [1] 纳尔股份 - 终止取得江西蓝微电子公司控制权事项 [1] - 原拟受让蓝微电子部分股权并增资，持股不低于51% [1] - 主营业务是数码喷印材料、汽车保护膜、光学及电子功能膜材等 [2] - 所属行业：基础化工–塑料–其他塑料制品 [3] 云南铜业 - 拟23.24亿元购买凉山矿业40%股份 [3] - 主营业务是铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工 [3] - 所属行业：有色金属–工业金属–铜 [3] 爱美客 - 控股子公司Regen解除达透医疗独家经销权 [3] - 主营业务是生物医用材料及生物医药产品研发与转化 [4] - 所属行业：美容护理–医疗美容–医美耗材 [5] 有方科技 - 拟向多家供应商采购服务器，合同总额不超过40亿元 [5] - 主营业务是物联网无线通信模组、终端及解决方案 [6] - 所属行业：通信–通信设备–通信终端及配件 [6] 棕榈股份 - 拟非公开发行不超过5亿元公司债券 [6] - 主营业务是生态环境业务、生态城镇(运营)业务 [7] - 所属行业：建筑装饰–基础建设–园林工程 [8] 广哈通信 - 拟定增募资不超7.5亿元 [8] - 主营业务是数字与多媒体指挥调度系统及相关产品 [8] - 所属行业：通信–通信设备–其他通信设备 [9] 恒基达鑫 - 子公司成为郑商所丙烯指定交割仓库 [9] - 主营业务是石化产品的码头装卸及仓储服务 [10] - 所属行业：交通运输–物流–仓储物流 [11] 神马电力 - 选举金书渊为公司董事长 [11] - 主营业务是电力系统外绝缘系列产品 [12] - 所属行业：电力设备–电网设备–线缆部件及其他 [13] 汇绿生态 - 筹划重大资产重组，股票停牌 [13] - 主营业务是园林工程施工、园林景观设计及苗木种植 [13] - 所属行业：建筑装饰–基础建设–园林工程 [14] 安宁股份 - 拟65.08亿元取得经质矿产等三家公司100%股权 [14] - 主营业务是钒钛磁铁矿的开采、洗选和销售 [14] - 所属行业：有色金属–小金属–其他小金属 [15] 长川科技 - 上半年实现营业收入21.67亿元，同比增长41.8% [15] - 归属于上市公司股东的净利润4.27亿元，同比增长98.73% [15] - 主营业务是集成电路专用设备的研发、生产和销售 [16] - 所属行业：电子–半导体–半导体设备 [17] *ST聆达 - 上半年实现营业收入5992.99万元，同比增长72.39% [17] - 归属于上市公司股东的净亏损1.05亿元 [17] - 主营业务是高效光伏太阳能电池片业务、光伏发电业务 [18] - 所属行业：公用事业–电力–光伏发电 [19] 海能达 - 子公司拟6.28亿元转让其全资子公司股权 [19] - 主营业务是对讲机终端、集群系统等专业无线通信设备 [19] - 所属行业：通信–通信设备–通信网络设备及器件 [20] 新特电气 - 实控人及其一致行动人拟合计减持不超过3%公司股份 [20] - 主营业务是变频用变压器为核心的各式特种变压器 [20] - 所属行业：电力设备–电网设备–输变电设备 [21] 智飞生物 - 26价肺炎结合疫苗在澳大利亚启动Ⅰ期临床试验 [22] - 主营业务是疫苗、生物制品研发、生产、销售 [22] - 所属行业：医药生物–生物制品–疫苗 [22] 谱尼测试 - 股东拟询价转让3%公司股份 [22] - 主营业务是生命科学与健康环保、汽车及其他消费品检测 [23] - 所属行业：社会服务–专业服务–检测服务 [23] 晶科科技 - 不向下修正"晶科转债"转股价格 [23] - 主营业务是光伏电站开发运营转让和光伏电站EPC建设 [24] - 所属行业：公用事业–电力–光伏发电 [25] 云赛智联 - 董事、总经理翁峻青辞职 [25] - 主营业务是以云服务大数据、行业解决方案为核心 [25] - 所属行业：计算机–软件开发–垂直应用软件 [26] ST西发 - 筹划收购拉萨啤酒剩余50%股权 [26] - 主营业务是啤酒的生产与销售 [26] - 所属行业：食品饮料–非白酒–啤酒 [27]

A股市场表现 - 7月21日A股三大指数集体上涨，沪指涨0 72%至3559 79点，深成指涨0 86%至11007 49点，创业板指涨0 87%至2296 88点，北证50指数涨2 38% [2] - 沪深京三市成交额17271亿元，较上日放量1339亿元，全市场超4000只个股上涨，超120只个股涨停 [2] - 工程机械、水泥建材、钢铁、电网设备、新型城镇化板块涨幅居前，跨境支付、银行、教育、光刻机概念股跌幅居前 [2] 隔夜外盘动态 - 纽约股市三大股指涨跌不一，道指跌0 04%至44323 07点，标普500涨0 14%至6305 60点，纳指涨0 38%至20974 17点 [4] - 欧洲三大股指分化，英国富时100涨0 23%至9012 99点，法国CAC40跌0 31%至7798 22点，德国DAX涨0 08%至24307 80点 [4] - 国际油价下跌，WTI原油跌0 21%至67 20美元/桶，布伦特原油跌0 10%至69 21美元/桶 [4] 住房租赁条例政策 - 国务院公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行，共7章50条，规范出租承租活动、住房租赁企业及经纪机构行为 [6] - 条例强调多渠道增加租赁住房供给，培育专业化住房租赁企业，建立住房租金监测机制和分级分类监管体系 [6][7] - 平安证券认为条例有助于引领住房租赁市场高质量发展，促进存量商办及商品住房库存去化 [8] 海南自贸港跨境资产管理试点 - 五部门联合印发《海南自由贸易港跨境资产管理试点业务实施细则》，支持境外投资者投资海南金融机构发行的理财产品、资管产品等 [9] - 试点业务有利于丰富跨境金融产品供给，吸引境内外资管机构入驻海南，推进金融高水平对外开放 [9] 新型消费与用电数据 - 上半年新型消费蓬勃发展，"IP+消费"、"人工智能+消费"受青睐，实物商品网上零售额同比增6 0%，占社零总额24 9%，新能源车零售量增33 3% [10] - 6月全社会用电量8670亿千瓦时同比增5 4%，其中第三产业用电增9 0%，城乡居民生活用电增10 8% [11] 地方政策与行业动态 - 杭州计划到2027年科技创新投入达3000亿元，研发经费强度目标4 2% [12] - 广东、安徽出台措施规范新能源汽车产业竞争秩序，广东推动车企承诺供应商账期不超过60天，安徽倡导抵制"网络水军"等乱象 [14] 机构观点 - 招商证券认为"反内卷"政策或推动化工行业集中度提升，高集中度产品景气反转可能性更大 [15] - 东方证券看好机器人企业资本化加速技术商业化，华福证券指出中国创新药已进入世界第一梯队 [15] 资金流向 - 电网设备、证券、工程建设行业主力净流入居前，分别达21 12亿、21 12亿、13 97亿元 [17] - 软件开发、互联网服务行业主力净流出显著，分别达53 91亿、51 40亿元 [17] - 宁德时代、中际旭创个股主力净流入超8亿元，东方财富、药明康德净流出超7亿元 [18]

A股市场走势 - 7月21日A股高开高走、小幅震荡上行，沪指在3555点遇阻后尾盘上扬，创业板同步上扬[2][3][8][18] - 上证综指收报3559.79点，涨0.72%；深证成指收报11007.49点，涨0.86%；科创50指数涨0.04%；创业板指涨0.87%[8][9] - 两市成交17274亿元，较前一交易日增加[8] 行业表现 - 工程建设、水泥建材、电网设备、证券等行业表现好；银行、保险、教育、互联网服务等行业表现弱[2][3][8][18] - 建材、建筑、钢铁行业涨幅居前，分别为5.64%、3.74%、3.46%；计算机、综合金融、银行行业跌幅居前，分别为 -0.37%、 -0.39%、 -0.77%[10] 后市研判与投资建议 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.54倍、40.05倍，处于近三年中位数水平，适合中长期布局[3][18] - 建议关注中报业绩与科技成长双线策略，短期关注稀土、锂矿、电力等；中期布局AI、机器人、创新药等；长期配置高股息银行、公用事业及战略新兴产业[3][18] - 预计短期市场稳步震荡上行，短线关注证券、电网设备、工程建设、水泥建材等行业[3][18] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏进度不及预期等因素影响市场[4]

市场整体表现 - A股三大股指集体收涨 上证指数报3559.79点涨0.72%创年内新高 深证成指报11007.49点涨0.86%突破11000点 创业板指报2296.88点涨0.87%创年内新高 [1] - 全市场超4000只个股上涨 成交金额超1.7万亿元 [1] - 北证50指数表现突出 报1452.34点涨2.38% [2] 板块表现 - 水泥/水利/工程机械/民爆/基建板块涨幅居前 银行/教育板块表现低迷 [1] - 电网设备板块涨3.23%至30085.03点 [7] - 固态电池板块涨1.13%至1884.40点 [9] 基建板块动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工带动水电概念股爆发 中国电建/西藏天路/青松建化/海螺水泥等涨停 [4] - 项目开工长期利好水电配套设备/电网外送工程核心设备供应商 [4] - 岩土工程/民爆/建材等细分领域需求获提振 电力电网/电力运营中长期受益 [4] 电网设备板块异动 - 午后多股异动拉升 中国西电/许继电气涨停 安靠智电录得20%涨停 华自科技涨15.57% [6][7] - 中信证券预计2025年电网投资保持10%以上增速 主网架与配用电环节投资均衡化增长 [7] 电力需求与改革 - 全国最大电力负荷于7月16日突破15亿千瓦达15.06亿千瓦 较去年增加0.55亿千瓦 [8] - 电力体制改革推进 现货市场年底前基本实现全覆盖 火电盈利模式重构 [8] - 煤价下行与市值管理举措推动火电/水电板块成为优质红利资产 [8] 固态电池进展 - 多家企业披露固态电池进展 长安汽车预计2026年实现装车验证 2027年推进全固态电池量产 能量密度达400Wh/kg [9][10] - 华自科技涨15.57% 德福科技涨13.16% 索通发展/平安电工/金发科技等跟涨超9% [9]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.72% 深成指涨0.86% 创业板指涨0.87% 北证50指数涨2.38% [1] - 沪深京三市成交额17271亿元 较上日放量1339亿元 [1] - 全市场超4000只个股上涨 超110只个股涨停 [1] 板块表现 - 雅下水电、工程机械、水泥建材、钢铁、电网设备、新型城镇化板块涨幅居前 [1] - 跨境支付、银行、教育、光刻机概念股跌幅居前 [1] - 水泥建材和工程机械等大基建板块掀起涨停潮 中国电建、西藏天路、保利联合等几十股涨停 [1] - 钢铁板块全天强势 西宁特钢、八一钢铁、柳钢股份封板涨停 [1] - 电网设备板块午后震荡上行 中国西电、许继电气、国电南自封板涨停 [1] - 猪肉股表现积极 邦基科技、神农集团涨停 [1] 连板个股 - 上纬新材9连板 [2] - 北化股份、建设工业、人民同泰、柳钢股份、美邦股份3连板 [3] - 南矿集团、华宏科技、昂利康、国机通用、华建集团、汇通集团2连板 [3] 最强风口板块 - 一带一路板块内48家涨停 5只连板股 最高连板数为9天9板 涨停股代表包括上纬新材和华建集团 [4] - 西部大开发板块内35家涨停 4只连板股 最高连板数为5天4板 涨停股代表包括北化股份和柳钢股份 [5] - 水利板块内25家涨停 3只连板股 最高连板数为7天5板 涨停股代表包括汇通集团和国机通用 [6] 热点题材驱动因素 - 雅下水电概念受国务院国资委组建中国雅江集团有限公司消息刺激 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行 [9] - 电网设备板块受中信证券研报预期推动 预计2025年电网投资有望保持10%以上增速 [10] - 稀土永磁板块因国家出口管制工作协调机制推进打击战略矿产走私出口专项行动而受到关注 [11]

特高压工程纳入国家规划 - 赣江—赣南特高压交流工程正式纳入国家电力发展规划，标志着华中区域特高压骨干网架升级迈出关键一步 [1] - 特高压作为能源转型刚需，交流和直流技术将形成协同生态，预计在"十五五"期间保持稳健发展 [1] - 电网主网架建设持续推进，将带动相关设备需求，行业基本面呈现积极变化 [1] 电网ETF及指数概况 - 电网ETF（561380）跟踪恒生A股电网设备指数（HSCAUPG），该指数由恒生指数公司编制，选取中国内地涉及电网建设、运营等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数聚焦电力设备领域，精选行业内代表性企业，为投资者提供衡量电网设备行业发展态势的重要基准 [1] 相关基金产品 - 无股票账户投资者可关注国泰恒生A股电网设备ETF发起联接A（023638）和联接C（023639） [1]