能源产业转型 - 打破“一煤独大”路径依赖，构建多元协同产业新格局 [1] - 建成298座智能化煤矿和55座绿色开采试点煤矿，推动煤炭生产降耗增效 [2] - 推动煤化工产业向高端化、多元化、低碳化发展，促进煤炭原料化、高值化利用，例如年产高纯氢气达1570吨 [2][3] - 省级研发投入约50亿元，建成80余家省级以上能源科技创新平台 [4] 智能制造发展 - 智能制造成为制造业突围核心引擎，省级财政累计拨付超5亿元专项资金，撬动社会投资突破100亿元 [6] - 构建覆盖基础级、先进级、卓越级的智能工厂矩阵，共培育182家基础级、76家先进级、5家卓越级智能工厂 [6] - 太原重工轨道交通设备有限公司智能工厂52秒下线一片高铁车轮，产能提升20%到30%，产品合格率从99%升至99.9% [5][6] - 数字化研发设计工具普及率达78.3%，关键工序数控化率提升至65.6% [6] 智慧农业创新 - 发展有机旱作农业，寿阳县旱作农业示范园区玉米单产达1409公斤，刷新山西省纪录 [7][9] - 创建艺机一体化技术体系，解决旱区播种保苗重大生产难题，技术4次获省部级科技一等奖 [8] - 搭建6个高水平创新平台，通过国审新品种100余个、省审新品种1000余个 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素市场短期情绪偏强，期货价格短期继续偏强运行，关注需求持续情况、气头企业负荷变化、印标及国际市场扰动、商品市场整体情绪[2] - 纯碱基本面指标本周继续回暖，期货盘面底部偏强运行为主，后续行情转势需要更多驱动兑现，关注纯碱生产水平及新产能出产品节奏、中下游采购情绪、宏观情绪及商品市场相关商品走势[2] - 玻璃市场情绪积极，期货盘面日内延续反弹趋势，后期行情持续性需要更多驱动配合，关注玻璃产线变化、现货成交持续性、宏观情绪及商品市场相关品种走势[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周四现货市场普遍走高，主流地区现货价格多数上调10 - 20元/吨，气头企业未大规模降负荷，供应高位波动，日产量20.34万吨，需求端跟进情绪局部好转，产销率部分地区维持100%以上，企业库存继续下降5.1%，但产业心态谨慎，价格上涨后局部采购氛围转弱[2] - 纯碱周四现货市场报价稳定，贸易商环节报价回暖，近期装置故障及短停现象增加，供应下滑，本周开工率下滑2.6个百分点，产量下降3.15%，企业库存下降3.47%，需求端表现分化，浮法及光伏玻璃产线冷修压制刚需，中下游采购积极性提升[2] - 玻璃周四及夜盘期货价格走强，现货市场偏弱，供应稳定，日熔量15.72万吨，市场核心交易逻辑为产线冷修预期加强，需求端情绪好转，主流地区成交氛围攀升，企业库存下降1.49%，但刚需偏弱，后续高成交持续性需关注[2] 市场信息 - 尿素11月27日期货仓单7181张，较上一交易日减209张，有效预报895张，行业日产20.34万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加1.13万吨，开工率84.10%，较去年同期下降0.9个百分点，国内多地小颗粒尿素现货价格有不同程度上调，截至11月26日一周企业库存136.39万吨，周减7.33万吨，减5.10%[5][6] - 纯碱11月27日期货仓单数量5586张，较上一交易日增876张，有效预报1019张，多地现货价有差异，截至11月27日一周产能利用率80.08%，周降2.6个百分点，产量69.81吨，周减2.27万吨，减3.15%，厂家库存158.74万吨，较周一减2.83万吨，减1.75%，较上周四减5.7万吨，减3.47%[8] - 玻璃11月27日期货仓单数量0张，较上一交易日无变化，市场均价1090元/吨，日环比降1元/吨，行业日产量15.72万吨，日环比持平，截至11月27日样本企业总库存6236.2万重箱，环比减94.1万重箱，减1.49%，同比增27.23%，折库存天数27.5天，较上周减0.2天[8][9] 图表分析 - 展示尿素主力合约收盘价、基差、成交和持仓、2605 - 2601价差、现货价格走势图、尿素 - 甲醇期货价差等图表[11][12][15][19][22][24] - 展示纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、2605 - 2601价差、现货价格走势图、玻璃 - 纯碱期货价差等图表[11][12][16][19][22][24] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获奖，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082[26] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，多次获奖，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869[26] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057[26][27] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127[29]

市场风格再平衡 - A股市场风格面临再平衡关键节点，呈现“科技+周期”双轮驱动格局 [1] - 科技板块估值高企，电子行业年内涨幅达45%，通信设备板块涨幅超38%，显著跑赢沪深300指数的14.7%，估值分位数已升至历史85%以上 [4] - 机构投资者科技（TMT）仓位占比突破40.16%，拥挤度风险累积，资金转向估值洼地的周期行业寻求再平衡 [4] 周期行业投资逻辑重塑 - 周期板块复苏是需求端修复与供给端优化的结果，业绩改善具备可持续性 [1] - 截至2025年Q3，A股产能出清速度加快，化工、有色等行业落后产能退出规模同比增长23%，其中化工行业淘汰产能超1200万吨 [1] - 反内卷政策从呼吁转向实质性落地，工信部提出2026年化工行业“控增量、减存量、管过程”三大举措，供给端收缩确定性增强 [4] 化工行业供给端分析 - 化工行业资本开支高峰已过，2025年1-9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，连续6个月保持负增长 [5] - 基础化工上市公司上半年在建工程总额3979亿元，同比下降12.2%，较2023年峰值下降23%，新增产能增速回落至7%左右 [5] - 反内卷政策延伸至行业自律，长丝、PTA、尿素等产品通过“限产保价+价格同盟+公约惩戒”实现行业协同，加速供需格局修复 [10] 化工行业需求端分析 - 国内需求三大引擎发力：地产链边际改善、纺服出口同比增长8.7%、农化刚需支撑下尿素等行业开工率维持在85%以上 [10] - 海外方面，2023年中国化工品销售额约2.24万亿欧元，占全球总额的43.1%，稳居全球第一 [12] - 欧洲受能源成本等因素影响，欧盟超1500万吨/年产能被列入关停计划，中国化工全球市占率有望进一步提升 [12] 化工行业投资方向 - 投资思路一：选择具备成本优势与规模效应的行业龙头企业，行业“马太效应”加剧 [14] - 投资思路二：精选石化、煤化工、涤纶长丝+PTA三大反转领域 [14] - 石化领域关注恒力石化、万华化学（新材料业务营收占比提升至25%） [14][15] - 煤化工领域关注华鲁恒升、鲁西化工，行业盈利处于历史低位，产品价差处于2012年以来10%分位数 [15][16] - 涤纶长丝+PTA领域关注新凤鸣、桐昆股份，行业协同效应显著，已进入库存消化期 [17][18]

文章核心观点 - A股市场风格在2025年末面临再平衡，科技板块高估值与机构持仓集中促使资金向周期行业轮动，其中化工行业因供需格局优化成为核心配置方向 [2][4][6] - “反内卷”政策深化是周期行业投资逻辑重塑的关键驱动力，其从政策呼吁转向实质性落地，加速了化工等行业的供给端收缩和格局优化 [2][6][11] - 化工行业具备攻防兼备特性，有望复制“业绩修复+估值抬升”的戴维斯双击，尤其是在石化、煤化工、涤纶长丝+PTA等细分领域 [7][12][19] 市场风格切换驱动力 - 科技板块估值高企，截至2025年11月电子行业年内涨幅达45%，通信设备板块涨幅超38%，显著跑赢沪深300指数的14.7%，部分龙头股PE（TTM）突破60倍，估值分位数升至历史85%以上 [6] - 机构持仓集中度接近历史峰值，A股机构投资者科技（TMT）仓位占比突破40.16%，拥挤度风险累积 [6] - 政策导向明确，工信部提出2026年化工行业“控增量、减存量、管过程”三大举措，供给端收缩确定性增强 [6] 化工行业供给端分析 - 资本开支高峰已过，2025年1-9月化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额同比减少5.6%，连续6个月负增长；基础化工上市公司上半年在建工程总额3979亿元，同比下降12.2%，较2023年峰值下降23% [8] - 产能出清加快，截至2025年Q3化工行业淘汰产能超1200万吨，落后产能退出规模同比增长23% [4] - 反内卷政策延伸至行业自律，长丝、PTA、尿素等产品通过“限产保价+价格同盟+公约惩戒”实现协同 [11] 化工行业需求端分析 - 国内需求三大引擎发力：地产链边际改善，2025年三季度房地产开工、竣工降幅收窄；纺服出口复苏，1-10月纺织品服装出口额同比增长8.7%；农化刚需支撑，尿素、复合肥行业开工率维持在85%以上 [14] - 海外需求受益于欧洲产能退出，2023年中国化工品销售额约2.24万亿欧元，占全球总额的43.1%，欧盟超1500万吨/年产能关停计划助力中国市占率进一步提升 [16][17] 化工行业比较优势 - 相较于钢铁、煤炭、水泥等传统周期行业，化工行业在技术迭代速度、产品标准化程度、新材料进口替代空间上具备显著优势，高端化工材料自给率不足60% [12] 化工行业投资机会 - 投资思路一：选择行业龙头企业，反内卷政策下龙头公司凭借成本优势与规模效应加剧行业“马太效应” [20] - 投资思路二：精选三大反转领域，包括石化（供给收缩+需求升级）、煤化工（政策催化+成本优势）、涤纶长丝+PTA（反内卷先行） [21][22] - 具体关注标的：恒力石化、万华化学（新材料业务营收占比提升至25%）、华鲁恒升、鲁西化工、新凤鸣、桐昆股份 [22][23]

报告行业投资评级 - 尿素：宽幅震荡 [1] - 纯碱：宽幅震荡 [1] - 玻璃：持续反弹 [1] 报告的核心观点 - 尿素期货价格震荡走强，供应高位波动，需求跟进好转，企业库存下降强化挺价心态，国内市场短期坚挺但国际市场有变动因素，预计期货盘面短期维持强震荡走势 [1] - 纯碱期货价格坚挺震荡，供应装置运行稳定，需求在市场情绪回暖下提升，企业库存下降加强挺价心态，现货市场短期积极但市场变动有局限，期货价格持续低位宽幅波动 [1] - 玻璃期货价格震荡走强，供应稳定，需求情绪好转，库存下降利于止跌企稳，市场情绪积极，低估值下期货盘面有继续反弹可能，但行情反转需更多利好驱动 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 11月26日尿素期货仓单7390张，较上一交易日+88张，有效预报820张 [4] - 11月26日尿素行业日产20.34万吨，较上一工作日增加0.24万吨，较去年同期增加1.17万吨，开工率84.10%，较去年同期下降0.72个百分点 [4] - 11月26日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1630元/吨持平，河南1630元/吨-10，河北1650元/吨持平，安徽1630元/吨持平，江苏1620元/吨-10 [4] - 截至11月26日的一周尿素企业库存136.39万吨，周-7.33万吨，-5.10% [5] 纯碱 & 玻璃 - 11月26日纯碱期货仓单数量4710张，较上一交易日+1058张，有效预报1401张；玻璃期货仓单数量0张，较上一交易日无变化 [7] - 11月26日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨，华中轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨等 [7] - 11月26日纯碱行业开工率82.26%，上一工作日82.26% [8] - 11月26日浮法玻璃市场均价1091元/吨，日环比持平；行业日产量15.72万吨，日环比持平 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][11][17][18]

公司核心战略与转型 - 公司立足"强煤优化育新"现代化产业体系，秉持"价值成就你我"的企业核心价值观，大力实施品牌战略，从传统能源企业向现代能化企业转型[1] - 公司坚持智能化、绿色化、融合化发展方向，积极向外部产业链拓展延伸，明确品牌国际化建设路径[7] - 公司锚定高端化、多元化、低碳化发展方向，通过"传统产业升级+战略性新兴产业培育"双轮驱动，构建煤炭清洁高效利用、高端化学品制造、碳基新材料研发三位一体的产业生态[20] 煤炭与煤化工业务 - 公司是喷吹煤国家标准制定者，凭借《潞安贫煤、贫瘦煤高炉喷吹技术应用》项目荣获国家科技进步二等奖，产品具有"质量稳定、热值高、硫分低、可磨性好"特性[3][5] - 公司已建成2座国家级智能化示范矿井、13座省级智能化矿井，先进产能占比高达88.5%，积极参与制定国家（行业）标准6项[19] - "晋华炉"实现两个全球第一：首次将"水煤浆+水冷壁+辐射式蒸汽发生器"组合工业化，首次通过升级改造为联产炉[7] 化工产品与市场拓展 - "天脊牌"化肥2025年春季销售同比增加10万吨，占全年任务的50%，2024年出口额突破1亿元，是山西省煤化工行业唯一获得海关AEO高级认证的企业[13] - 太行润滑科技股份有限公司在行业评选中荣膺三项大奖，其"云动"浸没式数据中心介电冷却液通过严苛性能测试，可提升核心部件计算效能[16][18] - 公司化肥业务在春耕期间40天出货量超4.5万吨，日均手持运单量达2000吨，产品销往甘肃、陕西等地[12] 国际化与绿色技术 - 公司制造的14台大型煤化工设备于2024年10月7日启程运往赞比亚，将成为东非地区首个现代化尿素项目的核心装置[7] - 山西省首台碱性水电解槽（晋华槽）于2024年12月下线，产氢量达每小时1000标准立方米，主要用于消纳风电、光伏等绿色电力[19] - 公司精心制定品牌国际化传播方案，坚定瞄准对标一流、挺进一流、争创一流的目标，努力增进国际社会对集团品牌的认同[7] 品牌管理与社会责任 - 公司建立覆盖品牌定位、推广、维护的全流程体系，通过"精益管理+'算账'文化"推动品牌价值与生产经营深度融合，实现品牌价值量化评估[8] - 公司荣获"2023年度煤炭工业社会责任报告发布优秀企业"称号，1项案例获评"首批煤炭行业企业社会责任优秀实践案例"[25] - 在乡村振兴方面，公司帮扶村养殖农户发展到50余户，占总农户36%，农民人均养殖纯收入占人均纯收入67%以上[13]

区域协调发展成效 - 全省城乡居民人均可支配收入比由2020年的2.84:1缩小到2024年的2.57:1，关中、陕北、陕南三大区域经济总量分别是2020年的1.29倍、1.73倍和1.12倍 [5] - 成立省委区域协调发展领导小组，印发《陕西省新型城镇化规划（2021—2035年）》等文件，健全区域协调发展政策体系 [6] - 西咸新区秦创原总窗口建强成势，21个秦创原未来产业创新聚集区联动发展，西安都市圈常住人口达到1875万人、经济总量达到1.67万亿元 [7] 产业体系建设 - 关中地区战略性新兴产业规模占全省八成，西安比亚迪建成全球重要新能源汽车生产基地，隆基绿能成为全球最大单晶硅光伏产品制造企业 [8] - 陕北地区"十四五"以来生产总值年均增速7.3%，千亿级陕煤榆林化学二期等重大能化项目落地实施 [8] - 陕南地区特色农业、绿色储能、旅游康养等生态友好型产业逐步壮大，镇安、山阳、佛坪等抽水蓄能产业集群加速形成 [8] 基础设施联通 - 与2020年相比，关中、陕北、陕南三大区域公路里程分别增加约700公里、3600公里、5300公里 [9] - 西安咸阳国际机场T5航站楼建成投用，西安地铁1号线三期开通运营，西延、西康等5条高铁和9条高速公路建设加快推进 [9] - 引汉济渭一期工程实现先期通水，二期工程、榆林黄河东线马镇引水工程、东庄水利枢纽工程等稳步推进 [9] 生态环境建设 - 秦岭陕西段生态环境优良等级区域面积占比达到99.4%，南水北调中线水源地水质稳定在II类及以上 [10] - 黄河流域完成营造林1786.56万亩，治理沙化土地393.7万亩，治理水土流失面积9001.35平方公里 [10] - 全省可再生能源装机达6318万千瓦，是2020年末的2.6倍，榆林市和西咸新区入选国家首批碳达峰试点 [10] 新型城镇化建设 - 2024年全省常住人口城镇化率达到66.14%，较2020年提高3.48个百分点 [12] - 城市道路里程达到10416.76公里，较"十三五"末新增3309.93公里，城市轨道交通建成和在建总里程达到469.46公里 [15] - 累计实施城市更新项目9000余个，完成投资超3800亿元，新开工改造城镇老旧小区11330个 [16] 西安都市圈发展 - 西安都市圈研发经费投入强度由2020年的3.73增长到2024年的4.16，西安地铁运营里程达到403公里 [21] - 比亚迪动力电池项目落地西咸新区，铜川达美轮毂、咸阳黄河轮胎加速融入西安汽车产业发展链条 [21] - 2024年西安都市圈生产总值占到全省的46.9%，关中平原城市群地区生产总值达到2.76万亿元 [27][22] 能源产业转型 - 榆林市原煤、原油、天然气产量分别占全国总产量的13%、5%、10%，全市电力装机达5468.5万千瓦 [29] - 建成CCUS规模达115万吨，万元GDP能耗强度较2020年下降16% [31] - "十四五"以来新增现代煤化工产品产能856万吨、精细化工产品产能100万吨，榆鄂宁现代煤化工集群列入国家级先进制造业集群 [30] 区域合作进展 - 西安咸阳实现380项政务服务跨市通办，每日通勤人数近30万人次，两市联通道路达到31条 [32] - 咸阳落地30家高校院所科技成果转化项目314个，投资超53亿元，培育西电、比亚迪、隆基等协作配套企业300多家 [33] - 各成员城市实现门诊、住院、慢特病直接结算，住房公积金实现互认互贷，城市群整体竞争力稳步提升 [27]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 尿素 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 甲醇 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 纯苯 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 苯乙烯 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 两烯 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 塑料 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | PVC | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 烧碱 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | PX | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | PTA | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 乙二醇 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 短纤 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 玻璃 | ★☆☆（红色一星，偏多，有上涨驱动但盘面可操作性不强） | | 纯碱 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 瓶片 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | | 丙烯 | ★★★（红色三星，预判趋势性上涨） | [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场两烯期货主力合约弱势整理，丙烯价格上涨但上行空间或受限，塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌延续熊市格局 [2] - 纯苯 - 苯乙烯市场纯苯价格震荡回升但上行驱动不足或区间震荡，苯乙烯期货主力合约收涨维持低位区间整理态势 [3] - 聚酯市场PX短期供需趋弱中期偏强，PTA春节前延续成本驱动逻辑，乙二醇短期反弹中期反弹空间受限，短纤绝对价格随原料波动，瓶片成本驱动为主 [5] - 煤化工市场甲醇可尝试单边做多或月差正套，尿素价格或再度回归僵持波动局面 [6] - 氯碱市场PVC或跟随成本端运行，烧碱弱势运行关注后续利润变化 [7] - 纯碱 - 玻璃市场纯碱供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略，玻璃期价震荡偏强运行 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约围绕5日均线弱势整理，山东丙烯供应偏紧价格上涨，但下游成本压力上升或制约其上行空间 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约下行收跌，聚乙烯供应稳定需求转弱，聚丙烯下游无建库意愿抑制成交 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格震荡回升，美韩价差走扩但对美出口持续性不足，华东炼化装置检修或改善供应，但到港预期高需求下降，价格或区间震荡 [3] - 苯乙烯期货主力合约收涨，去库和出口增加预期改善供需结构，利润修复，价格或延续震荡整理 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复 [5] - 乙二醇供应改善价格下行阻力增大，短期反弹中期反弹空间受限 [5] - 短纤绝对价格随原料波动，瓶片成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇近月合约偏强运行，海外装置减产利多预期兑现，可尝试单边做多或月差正套 [6] - 尿素盘面上涨现货稳中有跌，需求集中提升持续性有限，价格或回归僵持波动 [6] 氯碱 - PVC震荡，出口端好转现货止跌企稳，关注成本端变化 [7] - 烧碱震荡，成本支撑不足，下游需求不足，关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱去库，产量增加，刚需收缩，供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略 [8] - 玻璃偏强走势，利润收窄有冷修计划，需求不足，期价震荡偏强 [8]

财务业绩 - 2025年前三季度营业收入194,100.37万元，同比增长14.63% [2] - 2025年前三季度归属上市公司股东净利润15,345.82万元，同比增长5.14% [2] - 自2010年上市以来累计现金分红129,076.35万元 [9] 工程业务订单 - 2025年1-9月新签约工程咨询设计和总承包订单金额101,959.64万元 [3] - 截至2025年9月30日累计已签约未完工订单金额164,104.14万元 [3] 煤化工领域项目 - 公司依托技术优势承接大批煤化工项目，包括神华榆林、宁夏宝丰、陕煤集团、国家能源集团等项目 [4] - 2025年新承接煤化工项目包括新疆天池能源20亿立方米/年煤制天然气、国家能源集团哈密能源集成创新基地、国能包头煤化工等项目 [5][6] 化工业务产能 - 公司是国内规模领先的正丙醇生产企业和丁辛醇残液回收企业 [7] - 现有醛类产品17万吨/年、醇类产品26万吨/年、酸类产品3万吨/年、酯类产品10万吨/年产能 [7] - 拥有完善的"醛醇酸酯"产业链，可根据市场需求灵活调节原料端C2、C3、C4 [7] 发展战略与规划 - 公司围绕"赋能、协同、延链、价值"四个发展关键词推进工作 [8] - 构建"科技+工程+实业"特色模式，积极向下游精细化学品拓展 [10] - 在手现金充裕，在满足业务发展需求的同时关注外延拓展机会 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格呈弱势震荡趋势，主力01合约收盘价1630元/吨，跌幅0.43%；现货市场少数地区稳定，多数价格回落10元/吨；供应水平高位波动，行业日产量20.11万吨，日环比下降0.04万吨；需求端跟进不积极，主流地区现货产销率多在5% - 50%区间，个别地区提升至80%附近；期货市场将续低位宽幅震荡，需关注需求等国内外市场动态 [2] - 纯碱期货价格宽幅震荡，主力01合约收盘价1173元/吨，微幅下跌0.26%；现货市场报价多数稳定，个别地区轻碱价格上调20元/吨；供应生产水平日内稳定，开工率维持在82.26%；需求端跟进情绪放缓，产业观望情绪浓厚；市场维持低位宽幅波动，需关注开工等动态 [2] - 玻璃期货价格坚挺震荡，主力01合约收盘价1014元/吨，涨幅1.1%；现货市场走势偏弱，国内浮法玻璃市场均价1091元/吨，日环比下跌3元/吨；供应下降带动市场采购情绪回暖，但刚需压制盘面压力存在，后续行情反转需更多利好驱动，需关注供应等情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 11月25日尿素期货仓单7302张，较上一交易日减少268张，有效预报895张 [5] - 11月25日尿素行业日产20.11万吨，较上一工作日减少0.04万吨，较去年同期增加1.10万吨；当日开工率83.17%，较去年同期84.11%下降0.94个百分点 [5] - 11月25日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1630元/吨（-10）、河南1640元/吨（-10）、河北1650元/吨（持平）、安徽1630元/吨（-10）、江苏1630元/吨（持平）、山西1500元/吨（-10） [5] 纯碱 & 玻璃 - 11月25日纯碱期货仓单数量3652张，较上一交易日增加1134张，有效预报2385张；玻璃期货仓单数量0张，较上一交易日无变化 [7] - 11月25日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨；华中轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨；华东轻碱1200元/吨（+20）、重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨、重碱1400元/吨；西南轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨；西北轻碱930元/吨、重碱930元/吨 [7] - 11月25日纯碱行业开工率82.26%，与上一工作日持平 [8] - 11月25日浮法玻璃市场均价1091元/吨，日环比下降3元/吨；行业日产量15.72万吨，日环比下降900吨/天 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势，以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][20][21] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获相关荣誉，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [24] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究，多次获奖，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869 [24] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，2024年获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057 [24][25]