港股市场整体表现 - 港股三大指数全线上涨，恒生指数涨0.87%至26855.56点，恒生国企指数涨1.07%至9555.33点，恒生科技指数涨2.24%至6465.66点，全月累计涨幅分别为7.09%、6.79%和13.95% [1] - 市场成交额为3149.26亿港元 [1] - 分析观点认为港股短期震荡加剧但长期向上趋势不变，AI科技和有色金属被视作核心主线，低估值和美联储降息周期背景下的长期配置性价比仍较高 [1] 蓝筹股及权重股表现 - 快手-W股价涨7.22%至84.6港元，创逾三年新高，成交额58.99亿港元，为恒指贡献26.93点，其AI工具被看好具备全球货币化潜力，预计2027财年收入达27亿元人民币 [2] - 药明康德股价涨8.11%至118.7港元，为恒指贡献6.26点 [2] - 舜宇光学科技股价涨5.6%至90.45港元，为恒指贡献5.37点 [2] - 中石油股价跌2.75%至7.08港元，拖累恒指6.66点；金沙中国股价跌2.25%至21.7港元，拖累恒指1.92点 [2] 科技与AI板块 - 科网股集体走高，哔哩哔哩涨超6%，阿里巴巴和网易涨超2% [3] - DeepSeek发布新一代大模型DeepSeek-V3.2-Exp，API调用成本降低50%以上，华为昇腾、寒武纪、海光信息均宣布完成适配 [4][5] - AI应用股走强，汇量科技涨10.25%，第四范式涨9.21%，创新奇智涨7.69%，迈富时涨6.46% [4] - 模型降价被预期将吸引更多开发者并提振算力需求，AI应用商业化拐点临近 [5] 芯片与半导体板块 - 芯片股走势强劲，华虹半导体大涨10.96%至80港元，宏光半导体涨6.78%，上海复旦涨6.5%，中芯国际涨3.99% [3] - 存储芯片迎来涨价潮，美光通知渠道产品将上涨20%-30%，并暂停NAND闪存和DRAM报价一周，市场预测其NAND闪存价格可能上涨高达30% [4] 医药板块 - 医药股延续涨势，药明康德涨8.11%，和铂医药-B涨8.06%，再鼎医药涨7.15%，乐普生物-B涨6.58% [5] - 分析认为特朗普计划对专利及品牌药品加征100%关税对中国创新药产业链影响有限，因出海品种多采用BD模式或在美自建产能 [6] - 行业后续催化剂包括10月中下旬的ESMO大会、10-11月公布的医保谈判结果及商保创新药目录 [6] 有色金属与锂电池板块 - 有色金属板块继续活跃，江西铜业股份涨8.85%，赣锋锂业涨8.66%，洛阳钼业涨7.03%，中国铝业涨2.02% [6] - 八部门印发工作方案，目标2025-2026年有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右 [7] - 美联储降息、供给干扰及国内旺季需求支撑工业金属价格上行预期 [7] 航空与出行板块 - 三大航空公司股价集体上扬，东方航空涨6.73%，南方航空涨4.52%，中国国航涨4.49% [7] - 国庆中秋假期国内航线机票预订量突破1019万张，日均预订量同比增长约6%；出入境航线预订量超169万张，日均预订量同比增长约12% [8] - 9月公商需求旺盛推动高客座率和票价，燃油成本缩减助力第三季度业绩同比增长预期 [8] 热门异动个股 - 微创医疗股价涨5.27%，公司宣布重组心律管理业务，其附属微创心通拟合并交易前股权价值为6.8亿美元的CRM Cayman [9] - 三花智控股价涨6.62%，作为特斯拉人形机器人执行器总成主力供应商，受益于特斯拉计划2026年量产及2030年前年产100万台的目标 [10] - 优必选股价涨8.98%，摩根大通将其目标价从159港元上调至178港元，评级“增持”，公司自7月以来股价上涨71% [11] 新股上市表现 - 西普尼首日挂牌收涨258.11%至106港元，发行价29.6港元，募集资金净额约2.69亿港元，公司主营黄金表壳手表的设计、制造和品牌运营 [12] - 紫金黄金国际首日挂牌收涨68.46%至120.6港元，发行价71.59港元，募集资金净额约244.7亿港元，为年内港股第二大IPO，由紫金矿业分拆 [13] - 博泰车联首日挂牌收涨53.58%至157港元，发行价102.23港元，募集资金净额约9.19亿港元，公司为中国智能座舱解决方案供应商，2024年市场份额为7.3% [13]

2025年9月28日下午，由上海市生物医药科技产业促进中心、上海交通大学医学院附属瑞金医院联合指 导，朗盛投资集团等单位联合主办的"2025健康中国·思南对话——生物医药科技转化共享国际大市场投 资沙龙"在上海思南沙龙成功举办。本次会议汇聚了来自医药企业、投资机构、科研院所等领域的近百 位嘉宾，围绕中国创新药国际化、立项策略、资本赋能等热点议题展开深度探讨，并设有两大路演分会 场，展示多项医疗科技成果。 朗盛投资集团董事长平凡为会议做开场致辞，登台即抛核心观点："生物医药没有产品，就没有现金 流，只能持续靠资本输血。研发取得一些里程碑节点，才有对外授权的可能，创新药离不开资本市场的 支持。下午的投资论坛是生物医药转化环节不可或缺的部分，能够持续的为生物医药创新转化搭建好平 台也是我们的荣幸。" 朗盛投资集团董事长 平凡 轮值主席发言｜俞熔：未来5-10年只会更快 开场致辞｜平凡：把"预见"变成"交易" 美年健康董事长 俞熔 2021-2023轮值主席、美年健康董事长俞熔紧接着给出"定心丸"：两周前与国际医药巨头闭门会谈，对 方判断"未来5-10年中国创新药不会减速，只会更快"。三大底气——高质量人才梯队、AI ...

核心观点 - 债市配置价值突出 年内10Y国债收益率或重回1.65% 银行自营加大债券配置力度 前8个月银行业自营债券投资增量达11.4万亿 超去年全年[2][8][9][11] - 股市表现强劲 科技股涨幅显著 创业板指年初至今上涨57.15% 科创50上涨53.92% 北证50上涨50.95%[2][3] - 快递行业反内卷成效显著 全国快递涨价区域已达93% 上海地区电商件单票价格上涨0.2-0.4元[5][22][23] - 新能源汽车装机量下滑 8月光伏新增8GW 风电装机同环比转正 总书记提出2035年风电光伏总装机力争达到36亿千瓦[6][60][62] - 铜矿供给扰动频发 全球第二大铜矿Grasberg矿难停产 2026年铜金产量预期下降35% 铜价有望进入上行周期[6][68][69] 固定收益市场 - 9月债市调整明显 超长期政府债券及长久期资本债调整显著 主要受股市强势及机构行为影响[2][8] - 债市走势偏离基本面 因股市上涨引发经济复苏预期 年金等机构资金从债市流向股市 公募基金监管规则冲击及银行卖老券调节业绩[2][8] - 政策利率下调条件初步具备 美联储降息25BP 中美利差倒挂缓解 银行计息负债成本率下行 经济数据低于预期[2][10] - 债市有望企稳 银行自营在10Y国债收益率1.8%以上加大配置 保险资金对2%以上30Y国债有配置价值 季节性规律显示10月收益率平均升幅仅2BP[2][11] - 信用债调整明显 AA建筑装饰信用利差走扩11BP AA+电子行业信用利差走扩22BP 超长信用债补跌 10YAA+中短票收益率调整10BP至2.69%[2][18][19][20] 股票市场表现 - 主要指数上涨 上证指数年初至今上涨18.39% 创业板指上涨57.15% 沪深300上涨20.93% 中证1000上涨29.34%[3] - 科技股涨幅显著 科创50上涨53.92% 北证50上涨50.95%[3] 交通运输行业 - 快递行业涨价 通达兔快递企业上调上海地区电商快递价格 全国快递涨价区域达93% 2025H1上海市快递业务量26.6亿件占全国2.8%[5][22][23] - 航运船舶板块机会 8月规模以上工业企业利润大增20.4% 装备制造业和原材料制造业利润增长 关注油运、散运与船舶行业[5][24] - 油价上涨 纽约原油期货累计上涨4.85% 布伦特原油上涨5.17% OPEC+或加速第二轮复产[5][25] - 国庆假期出行景气 国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量预计23.6亿人次同比增长3.2% 铁路旅客发送量预计超2.19亿人次创历史新高[22][33] - 航空票价上行 国庆预售机票裸票价819元同比+9.1% 民航局预计假期旅客运输量1920万人次同比增长3.6%[30][31] 传媒互联网行业 - 团播专业化发展 中国演出行业协会携手抖音直播发起优质团播计划 2025年底前培育超100个优质团播 推动行业集中度提升[5][38][39] - 游戏板块表现强劲 腾讯控股、吉比特、巨人网络等展现业绩韧性 基于产品表现-EPS上修-估值修复逻辑演绎[40] - 电影市场回暖 《731》累计票房超10亿元 带动单日票房突破4.5亿元 十一档期多部影片定档[41] - AI应用落地 关注AI+电商直播、短剧等方向 快手可灵AI持续更迭 微信上线短剧小程序[44] 医药行业 - 创新药调整充分 医药指数下跌2.20% 相对沪深300超额-3.27% 自8月以来持续调整 10月后有望迎来ESMO、BD、医保谈判等催化[6][53] - 信立泰全面布局CKM管线 涵盖心血管-肾脏-代谢慢病领域 布局单抗、多抗、ADC等多技术平台 多款产品进入临床阶段[6][55] - 创新出海加速 美国子公司JK07预计2026年完成海外II期临床 JK06实体瘤适应症处于海外临床I期 预计2025年10月ESMO会议数据读出[55] 公用环保行业 - 新能源装机下滑 8月光伏新增8GW同环比降幅收窄 风电新增装机同环比转正 累计发电装机容量36.9亿千瓦同比增长18.0%[6][60] - 用电量增长 8月全社会用电量10154亿千瓦时同比增长5.0% 二产用电同比增长5.0% 制造业用电同比增长5.5%[61] - 绿氢氨醇产业支持 国家能源局推动风光制氢突破 重点向绿氢冶金、绿色合成氨、绿色甲醇等方向延伸产业链[65][66] - 绿色甲醇产业空间打开 十五五期间绿氢氨醇产业有望迎来更多政策支持 抢先布局企业有望迎来产业发展红利期[6][67] 金属新材料行业 - 铜价上行周期 伦铜上涨2.08% 沪铜上涨3.20% Grasberg铜矿矿难停产 2026年铜金产量预期下降35% 铜矿供需或转向短缺[6][68][69] - 铝价震荡 沪铝下跌0.22%至2.08万元/吨 电解铝毛利4908元/吨环比上涨2.4% 国内现货库存61.5万吨环比下降3.9%[70] - 锂钴价格回升 锂盐进入去库周期 锂价底部回升 刚果金实施钴出口配额制 2024年产量22万吨出口配额9.66万吨占比44% 钴价有望加速上涨[6]

早 报 精 选 1、 中共中央政治局9月29日召开会议，会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召 开。 2、美股收涨，纳斯达克中国金龙指数上涨2.03%，热门中概股普遍上涨。国际油价大跌超3%。 3、外交部：中方决定在普通签证类别下，增设青年科技人才签证即"K字签证"。 宏 观 新 闻 1、 中共中央政治局9月29日召开会议，研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题。中共中央总书记习近平主持会 议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京召开。 2、国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超9月29日表示，经济运行仍存挑战，将适时加力实施宏观政策；从供需两端 发力，推动智能终端和智能体市场扩容；将制定新一代智能终端和智能体有关政策指引；正积极推进规模5000亿元的新型政策性金 融工具，抓紧把资金投入到具体项目上。 3、9月29日，日本经济产业省更新出口管制"最终用户清单"，其中增列多家中国企业，并将2家中国企业移出清单。商务部新闻发 言人对此表示，中方敦促日方，立即停止列单中国企业的错误做法。对于日方将2家中国企业 ...

公司治理与资本运作 - 公司于2025年9月28日召开第五届第十一次董事会会议，审议了《关于公司2025年度向特定对象发行股票方案论证分析报告（修订稿）的议案》等文件 [1] - 会议召开方式为现场与通讯会议相结合 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入中96.15%来自医药制造业务，其他业务占比3.85% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为159亿元 [1]

公司治理动态 - 公司于2025年9月29日召开第十届第十五次董事会会议 审议控股子公司与关联方签订采购框架性协议及额度预计等议案 [1] 财务结构分析 - 2025年上半年营业收入构成中 医药工业占比67.17% 医药商业占比61.98% 其他业务占比0.55% 其他占比0.45% 抵销占比-30.16% [1] - 截至发稿时公司市值为469亿元 [1] 行业竞争态势 - 饮料行业出现竞争格局变化 农夫山泉推出绿瓶产品后 怡宝市占率大幅下滑近5个百分点 [1]

战略投资协议 - 广州广药二期基金拟持有南京医药11.04%股权 [1] - 三方签署战略投资协议构建长期稳定战略合作关系 [1] - 合作原则包括优势互补、资源共享、平等互利、创新驱动和长期主义 [2] 公司业务定位 - 南京医药主营医药批发及零售 是中国医药流通行业区域性龙头企业 市场覆盖江苏、安徽、湖北、福建等近70个城市 [1] - 南京医药位列2024年国内医药流通行业规模排名第7位 2025年《财富》中国500强第307位 [1] - 广药白云山业务涵盖中西成药研发制造、医药流通、大健康产品及医疗服务投资 [2] - 广州广药二期基金投资方向聚焦医药、医疗器械、医疗服务等生物医药与健康领域 [2] 合作领域 - 资本层面、自有工业品种分销渠道、中医药领域计划展开深度合作 [2] - 合作旨在促进双方健康稳定可持续高质量发展并树立良好资本市场形象 [1]

港股医药IPO动态 - 2025年9月26日，三家医药公司同日推进港股IPO：南京英派药业和广东融泰药业递交主板上市申请，A股上市公司博瑞医药公告计划发行H股[1] - 密集的上市动作反映出生物医药领域资本市场热度回升，凸显港股作为医药企业融资平台的持续吸引力[1] - 行业分析人士指出，未来港股市场的主要问题仍是流动性考验[1] 博瑞医药 - 公司启动港股上市旨在完善"A股+H股"双资本平台布局，H股发行规模不超过发行后总股本的15%[2] - 募集资金将主要用于在研药物研发、生产能力扩建及国际化业务拓展[2] - 公司为国内化学药物全产业链企业，2023年原料药业务收入达8.85亿元人民币，其中抗病毒类产品同比增长170%[2] - 核心在研产品BGM0504注射液（GLP-1/GIP双靶点激动剂）已完成2型糖尿病和减重适应症的Ⅱ期临床，截至2025年上半年累计研发投入达3.8亿元，占全部在研项目总投资的60%[2] - 2025年上半年公司研发投入同比增长144.07%，占营收比例升至64.83%，其中创新药投入增幅高达604.93%[2] - 产品已销往全球四十余个国家，与梯瓦制药、Viatris等国际医药巨头建立合作[8] 英派药业 - 公司专注于基于合成致死机制的精准抗癌疗法研发，拥有全球范围内覆盖较广的DNA损伤修复通路产品管线[3] - 核心产品塞纳帕利（派舒宁®）于2025年1月获国家药监局批准上市，用于晚期卵巢癌一线维持治疗，2025年8月欧洲药品管理局受理其上市许可申请，预计2026年下半年在欧洲获批[3] - 截至2025年8月20日，塞纳帕利已进入超200家DTP药房，覆盖600余家医疗机构，并于2025年9月获得医保谈判新药资格[3] - IPO募集资金将主要用于塞纳帕利的全球商业化推广，以及Wee1抑制剂、ATR抑制剂等多款在研产品的临床开发[3] - 公司处于商业化初期，2024年11月完成2.5亿元人民币D++轮融资[9] 融泰药业 - 公司是中国院外医药市场第四大营销及供应链解决方案提供商，同时是该市场第一大面向个人客户的同类服务商[4] - 业务模式为向上游药企或授权经销商采购产品后，通过京东健康、阿里健康、美团医药等B2C及O2O电商平台销售至个人客户[6] - 2024年全年收入为28.75亿元人民币，2025年上半年收入为15.40亿元人民币[5] - 2024年全年毛利率为6.0%，2025年上半年毛利率升至7.2%[5] - 上市申请由中信证券独家保荐，计划通过港股融资强化数字化营销体系建设与供应链优化[6] 行业背景与驱动因素 - 当前美元进入降息周期，跨境投资活跃度提升，海外流动性改善正向国内传导，生物医药行业融资环境已实现实质性回暖[7] - 港股市场的制度包容性是吸引企业的重要优势，18A规则允许未盈利生物科技企业上市[9] - 创新药研发方向正从me-too向me-better升级，具备核心技术壁垒的企业更受资本市场青睐[11] - 具备国际化布局、核心技术壁垒与高效资本运作能力的企业有望维持较高溢价率[11] 挑战与考量 - 港股市场存在流动性短板，部分企业上市后早期投资者退出进度缓慢，资金回笼效率较低[10] - 大量股票在解禁后面临流动性不足、难以交易的问题，可能对企业后续的市值管理和再融资能力产生不利影响[10] - 部分企业选择港股是基于自身资质、市场窗口期等现实条件的被动选择，核心目的是抓住资本市场回暖的机会[10] - 行业中长期将呈现"强者恒强、弱者出清"的格局，创新转型滞后的企业估值可能进一步下探[11]

多家A股公司停牌事件概述 - 9月29日，亚太药业、多瑞医药、中环环保、亿道信息、智光电气共5家A股公司发布停牌公告 [1] - 其中亚太药业、多瑞医药、中环环保3家公司停牌原因为筹划控制权变更 [1][2][3] - 亿道信息与智光电气停牌原因为筹划资产收购事项 [1][5][6] 亚太药业控制权变更详情 - 控股股东宁波富邦控股集团及一致行动人正在筹划公司控制权变更，可能导致控股股东及实际控制人发生变更 [2] - 公司股票自9月29日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [2] - 公司主要从事化学制剂的研发、生产和销售，拥有114个制剂类药品批准文号，上半年营业收入1.52亿元，同比下降31.48%，归属于上市公司股东的净利润1.05亿元，同比增加1820.97% [2] 多瑞医药控制权变更详情 - 控股股东西藏嘉康时代科技发展有限公司及实际控制人邓勇正在筹划控制权变更，可能导致控股股东、实际控制人发生变更 [3] - 公司股票自9月29日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [3] - 公司主要从事化学药品制剂及中间体、原料药的研发、生产和销售，上半年营业收入1.07亿元，同比下降29.13%，归属于上市公司股东的净利润亏损4250万元，上年同期亏损328万元 [3] 中环环保控制权变更详情 - 控股股东、实际控制人张伯中及一致行动人正在筹划控制权变更，可能导致控股股东、实际控制人发生变更 [3] - 公司股票及可转换公司债券自9月29日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日，可转换公司债券"中环转2"将暂停转股 [3] - 公司专业从事水环境治理及垃圾资源化处理等，上半年营业收入4.74亿元，同比增长4.84%，归属于上市公司股东的净利润4409万元，同比增长9.69% [4] 智光电气资产收购详情 - 公司筹划以发行股份及支付现金方式购买控股子公司智光储能的全部或部分少数股权，并拟发行股份募集配套资金 [5] - 交易预计不构成重大资产重组，不导致公司实际控制人变更，公司股票自9月29日起停牌，预计连续停牌时间不超过10个交易日 [5] - 智光储能主要从事储能领域产业技术研究与应用，在电化学储能、机械储能等领域提供技术咨询及系统集成服务，公司已将储能业务作为战略重点业务发展 [5] 亿道信息资产收购详情 - 公司筹划发行股份及支付现金购买朗国科技及成为信息的控股权，并拟募集配套资金，交易预计构成重大资产重组 [6] - 交易预计不会导致公司实际控制人发生变更，公司股票自9月29日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日 [6]

有色金属行业政策 - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案》，旨在提升稀有金属应用水平 [1] - 政策围绕集成电路、工业母机、低空经济、人形机器人、人工智能等新兴产业，加快高纯镓、钨硬质合金、全固态电池材料等高端产品应用验证 [1] - 方案鼓励开放应用场景，培育新兴市场，并依法依规加快矿产资源开发项目进程，科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设 [1] 美股及商品市场表现 - 隔夜美股道指上涨299.97点，涨幅0.65%，纳指上涨99.37点，涨幅0.44%，标普500指数上涨38.98点，涨幅0.59% [2] - 金属与采矿股涨幅居前，世纪铝业涨超7%，黄金资源涨超6%，泛美白银、美国黄金公司涨超4% [2] - COMEX黄金期货当月连续合约上涨37.90美元，涨幅1.01%，报3809.0美元/盎司 [3] 医疗装备产业动态 - 工信部等三部门开展2025年高端医疗装备推广应用项目申报工作，旨在加快推进高端医疗装备创新发展 [5] - 项目将面向高端医疗装备重点产品和典型场景，遴选对医工协同创新、中试验证、临床研究等具有引领带动作用的项目 [5] 快递行业趋势 - 多省市跟进快递涨价反内卷，涉及浙江、福建、湖南、江西、辽宁、黑龙江、上海等近10余个区域 [7][8] - 调价带来积极效应，义乌某快递加盟商称，单票收入提升0.1元预计可使网点高峰期每月新增约100万-150万元营业收入 [8] 人工智能与算力发展 - 中国移动、浪潮信息等30余家产业链核心企业发布超节点智算应用"北京方案"，旨在解决AI算力需求增长与传统计算架构支撑不足的矛盾 [8] - 阿里通义7款模型入选全球前十开源模型榜单，其中全模态大模型Qwen3-Omni登顶，可处理文本、图片、语音和视频数据 [9] 医药公司研发进展 - 康哲药业1类新药MG-K10人源化单抗注射液新增获得慢性自发性荨麻疹适应症药物III期临床试验批准通知书 [10] 上市公司资本运作 - 白云山公告其控制的广药二期基金拟以7.488亿元收购南京医药11.04%股权 [11] 锂电池供应链情况 - 龙蟠时代因宁德时代宜春锂矿停止供应原材料，已于9月25日停产，大部分员工已放假，预计可能要到11月才正式复产 [12] - 公司正积极拓展省外矿等采购来源，以尽快恢复产线运营 [12] 黄金矿业公司近况 - 潼关黄金主营金矿采选及回收业务，截至2024年底保有金资源量55吨，当年实现金矿产量2.5吨 [13] - 公司与紫金矿业旗下公司签署长期黄金流协议，紫金预付2500万美元现金，公司承诺未来9年交付总量约422公斤黄金 [14]