报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月4日铁合金期货价格整体下跌，硅铁和锰硅供应均维持高位，需求端有下行压力，库存攀升，策略上继续逢高做空为主 [5] - 单边策略因钢厂检修增多、需求压力大而继续逢高做空；套利策略观望；期权策略为卖出虚值跨式期权组合 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5510，日变动-16，周变动-54，成交量148202，日变化29682，持仓量158005，日变化2702；SM主力合约收盘价5754，日变动-40，周变动-36，成交量170208，日变化8798，持仓量359195，日变化8981 [3] - 现货方面，硅铁不同产地价格有不同日变动和周变动，如72%FeSi内蒙现货价格5350，日变动0，周变动30；锰硅同样不同产地价格有不同变化，如硅锰6517内蒙现货价格5620，日变动-30，周变动-60 [3] - 基差/价差方面，硅铁和锰硅不同地区与主力合约基差及地区间价差有不同日变动和周变动，SF - SM价差当日为-244，日变动24，周变动-18 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）中澳块当日38.8，日变动-0.2，周变动0；兰炭小料不同产地当日价格无日变动和周变动 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁4日现货价格稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨，供应端样本企业开工率和产量维持高位，需求端受钢材利润不佳和秋冬季限产影响有下行压力，库存攀升，策略逢高做空 [5] - 锰硅4日锰矿和现货价格稳中偏弱，供应端样本企业产量环比回升，需求端铁水产量震荡下行，锰矿海外报价平稳、国内澳块价格松动，库存加速攀升，策略逢高做空 [5] - 单边策略因钢厂检修增多、需求压力大继续逢高做空；套利策略观望；期权策略为卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 4日天津港加蓬块Mn46%报价40元/吨度，澳块Mn46%报价41元/吨度，巴西块Mn 41 - 42%报价40元/吨度，加蓬块Mn50%报价41元/吨度 [7] - South32对华2025年12月船期南非半碳酸块报价为4.15美元/吨度（平），澳块4.55美元/吨度(平） [7] 第三部分 相关附图 - 展示铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁和锰硅月间价差、硅铁和锰硅基差、硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁和硅锰成本与利润、硅铁和硅锰生产成本及生产利润等附图 [8][9][12][14][17] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5556元/吨，利润-306元/吨；宁夏生产成本5659元/吨，利润-509元/吨等 [14] - 硅锰成本与利润方面，内蒙生产成本5809元/吨，利润-159元/吨；宁夏生产成本5840元/吨，利润-260元/吨等 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石高位反复；螺纹钢、热轧卷板受板块情绪扰动宽幅震荡；硅铁、锰硅受板块情绪与供需扰动宽幅震荡；焦炭偏强震荡；焦煤因宏观与板块主题共振偏强震荡；原木震荡反复 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价782.5元/吨，跌17.5元，跌幅2.19%；持仓534,930手，减少5,350手 [4] - 进口矿卡粉、PB、金布巴、超特价格均跌1元/吨，国产矿邯邢、莱芜价格涨25元/吨 [4] - 基差方面，12601对超特、金布巴基差分别涨16.4元/吨；12605 - 12609、12601 - 12605价差分别跌1.5元/吨；卡粉 - PB、PB - 金布巴、PB - 超特价差不变 [4] - 宏观新闻为10月29日宣布国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [5] - 趋势强度为0 [5] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,079元/吨，跌30元，跌幅0.96%；成交1,150,576手，持仓1,919,017手，增加39,567手 [8] - 热轧卷板HC2601昨日收盘价3,295元/吨，跌20元，跌幅0.60%；成交512,951手，持仓1,422,835手，减少47,384手 [8] - 现货价格方面，螺纹钢上海、杭州、广州、上海价格均有下跌，北京不变；热轧卷板上海、杭州、天津、广州价格均下跌；唐山钢坯价格跌30元/吨 [8] - 基差方面，RB2601基差涨17元/吨，HC2601基差跌7元/吨；RB2601 - RB2605价差跌6元/吨，HC2601 - HC2605价差跌1元/吨，HC2601 - RB2601价差涨14元/吨，HC2605 - RB2605价差涨7元/吨，现货卷螺差跌10元/吨 [8] - 宏观及行业新闻：10月中旬重点统计钢铁企业日产粗钢环比降0.9%、生铁降1.3%、钢材增0.8%；10月30日钢联周度数据显示螺纹、热卷产量增加，库存减少，表需增加；商务部等5部门支持符合条件商业地产项目发行REITs；10月28日发布“十五五”规划对钢铁行业提出发展方向；9月我国钢材出口量增价跌，进口量增价微跌 [9][10][11] - 趋势强度均为0 [11] 硅铁、锰硅 - 硅铁2601收盘价5526元/吨，涨26元；成交量118,520手，持仓量158,005手；硅铁2605收盘价5604元/吨，涨38元；成交量2,227手，持仓量8,437手 [12] - 锰硅2601收盘价5794元/吨，涨22元；成交量161,410手，持仓量350,214手；锰硅2605收盘价5846元/吨，涨30元；成交量11,640手，持仓量42,056手 [12] - 现货方面，硅铁内蒙汇总价格5250元/吨，硅锰内蒙价格5650元/吨，跌10元；锰矿39.8元/吨度，兰炭760元/吨 [12] - 期现价差、近远月价差和跨品种价差方面，硅铁（现货 - 01期货）价差降26元/吨，锰硅（现货 - 01期货）价差降32元/吨；硅铁2601 - 2605价差降12元/吨，锰硅2601 - 2605价差降8元/吨；锰硅2601 - 硅铁2601价差降4元/吨，锰硅2605 - 硅铁2605价差降8元/吨 [12] - 宏观及行业新闻：11月3日硅铁、硅锰各地价格有变动；10月青海硅铁电价结算有涨幅且倒挂 [12] - 趋势强度均为0 [15] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1284.5元/吨，跌1.5元，跌幅0.1%；成交1,020,691手，持仓669,763手，减少3,988手 [17] - 焦炭J2601昨日收盘价1771.5元/吨，跌5.5元，跌幅0.3%；成交21,422手，持仓39,630手，增加177手 [17] - 现货价格方面，焦煤金泉蒙5精煤自提价涨29元/吨，峰景折人民币跌3元/吨，其余不变；焦炭各价格均不变 [17] - 基差方面，JM2601山西基差涨1.5元/吨，蒙5基差涨1.5元/吨，河北准一干熄焦基差涨5.5元/吨；J2601山西准一到厂基差涨5.5元/吨，日照港准一平仓价格指数基差涨5.5元/吨；JM2601 - JM2605价差涨5元/吨，J2601 - J2605价差涨2.5元/吨 [17] - 宏观新闻为10月29日宣布国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [18] - 趋势强度均为0 [18] 原木 - 2511合约收盘价740元/吨，跌0.4%，周跌3.4%；成交量19手，降94.5%，周降98%；持仓量180手，无变化，周降78% [20] - 2601合约收盘价782元/吨，跌0.7%，周跌1%；成交量18,740手，增71.6%，周增16%；持仓量16,934手，增7.9%，周增2% [20] - 2603合约收盘价798元/吨，跌0.7%，周持平；成交量257手，增61.9%，周增45%；持仓量3,127手，增7.1%，周增19% [20] - 现货 - 2511价差涨17.6%，周降433%；现货 - 2601价差降20%，周降15% [20] - 各规格辐射松、云杉、K材、纸浆、无节材、木方等现货市场价多数持平，部分有小幅度下跌 [20] - 宏观新闻为10月29日宣布国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [22] - 趋势强度为0 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期硅锰市场震荡偏弱运行，市场观望情绪浓厚，成本支撑加强，供应端开工率有变化，需求端钢厂压价心态仍存，市场整体呈现震荡运行格局 [2] - 预计短期内市场将延续震荡运行态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 锰硅供应 - 产能：展示了中国硅锰企业产能月度数据 [6][7] - 产量 - 年度：展示了广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国硅锰年产量数据 [8][9] - 产量 - 周度、月度、开工率：展示了中国硅锰周度、月度产量及企业开工率数据 [10][11] - 产量 - 地区产量：展示了内蒙古、宁夏、贵州月度产量及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [12][13] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示了宝钢股份、宝武鄂钢等企业硅锰采购价格月度数据 [15][16] - 日均铁水和盈利：展示了247家钢铁企业铁水日均产量和盈利率周度数据 [17][18] 锰硅进出口 - 展示了中国硅锰铁进出口数量月度数据 [19][20] 锰硅库存 - 厂库、钢厂库存：展示了63家样本企业硅锰库存周度数据及中国、北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数月度数据 [21][22] 锰硅成本 - 锰矿 - 进口量：展示了锰矿进口数量月度数据 [23][24] - 锰矿 - 港口库存、可用天数：展示了中国、钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据及中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [25][26] - 锰矿 - 高品矿港口库存：展示了澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港、天津港港口库存周度数据 [27][28] - 锰矿 - 天津港锰矿价格：展示了南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的汇总价格数据 [29] - 地区：展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰成本数据 [30][31] 锰硅利润 - 地区：展示了北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰利润数据 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储宽松预期逐步落地及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能逐步恢复，短期需求仍显疲态，但未来有望出现拐点 [2] - 铁矿石基本面现实偏弱，提示矿价阶段性回落风险 [5] - 对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情 [10][11] - 工业硅价格短期盘整运行，注意临近到期可能的期权博弈；多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，关注平台公司相关进展 [14][17] - 玻璃市场对供应结构改善预期增强，但基本面仍疲软，行情持续性需观察；纯碱短期价格将延续弱势震荡格局 [20][21] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3079元/吨，较上一交易日跌27元/吨（-0.86%），注册仓单123040吨，环比减少1200吨，主力合约持仓量191.9017万手，环比增加39567手；天津汇总价格3190元/吨，环比持平，上海汇总价格3220元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3295元/吨，较上一交易日跌13元/吨（-0.39%），注册仓单98537吨，环比持平，主力合约持仓量142.2835万手，环比减少47384手；乐从汇总价格3310元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3310元/吨，环比减少20元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场整体氛围偏弱，成材价格呈弱势震荡走势；螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至782.50元/吨，涨跌幅-2.19%（-17.50），持仓变化-5350手，变化至53.49万手，加权持仓量91.84万手；现货青岛港PB粉788元/湿吨，折盘面基差55.34元/吨，基差率6.61% [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量环比下降，仍处同期高位，澳洲巴西均下滑，FMG降幅显著，非主流国家发运量小幅下降，近端到港量反弹至年内高位 [5] - 需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉，钢厂盈利率创新低，部分高炉因利润下滑检修，河北地区环保限产影响铁水 [5] - 库存端，港口库存增长，钢厂库存下滑，终端数据偏中性，铁水产量下滑，需求端走弱，库存压力不减 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月3日，锰硅主力（SM601合约）收涨0.38%，收盘报5794元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比持平，升水盘面96元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）收涨0.47%，收盘报5526元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比下调30元/吨，转为贴水盘面26元/吨 [9] 策略观点 - 黑色板块反弹走势阶段性调整，本周钢厂盈利率下行斜率收窄，铁水下滑，五大材表需好于预期带动库存去化，建材表需回升、板材表需创新高 [10] - 对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比高；锰硅基本面不理想，潜在驱动可能在锰矿端；硅铁供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9140元/吨，涨跌幅+0.44%（+40），加权合约持仓变化-8769手，变化至399774手；华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差160元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-240元/吨 [13] - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报56065元/吨，涨跌幅-0.61%（-345），加权合约持仓变化-13手，变化至258086手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比持平，主力合约基差-3815元/吨 [16] 策略观点 - 工业硅价格小幅收红，短期价格随市场情绪波动；供给端压力持续，需求端支撑减弱，成本端提供托底作用，价格短期盘整运行，注意期权博弈 [14][15] - 多晶硅部分产能检修，11月排产降至12万吨，最后两月产量预期回落，下游硅片开工率预计下滑；供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，关注平台公司进展 [17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1083元/吨，当日-0.73%（-8），华北大板报价1130元，较前日持平；华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6579万箱，环比-82.30万箱（-1.24%）；持买单前20家减仓37089手多单，持卖单前20家减仓36309手空单 [19] - 纯碱主力合约收1225元/吨，当日-0.81%（-10），沙河重碱报价1162元，较前日-13；纯碱样本企业周度库存170.2万吨，环比-0.01万吨（-1.24%），其中重质纯碱库存88.64万吨，环比-4.81万吨，轻质纯碱库存81.56万吨，环比+4.80万吨；持买单前20家增仓64210手多单，持卖单前20家增仓84522手空单 [21] 策略观点 - 玻璃受生产线冷修计划及反内卷政策情绪提振，市场对供应结构改善预期增强，但基本面疲软，需求端表现平平，价格上行空间受限，行情持续性需观察现货成交和库存去化情况 [20] - 纯碱行业开工率维持高位，企业亏损扩大，下游需求仅刚性补库，去库乏力，部分厂家调价，玻璃期价回落拖累市场情绪，短期价格延续弱势震荡格局 [21]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 价格 - 硅铁方面，2025年11月4日宁夏72自然块现货价5150元，日变化 -30元，周变化 -20元；内蒙72自然块现货价5250元，日变化0元，周变化30元等；硅铁出口天津72价1055美金，日变化0元，周变化0元；主力月基差 -76元，日变化 -56元，周变化18元等[2] - 硅锰方面，2025年11月4日内蒙6517产区出厂价5650元，日变化 -10元，周变化 -30元；主力合约价5794元，日变化22元，周变化 -8元；主力月基差156元，日变化 -32元，周变化 -22元等[2] 供应 - 硅铁方面，展示了2021 - 2025年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）、开工率（周，产能占比95%）等数据[4] - 硅锰方面，呈现了2021 - 2025年硅锰产量（周）、企业开工率（%）等数据[6] 需求 - 硅铁方面，涉及2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、金属镁价格及产量、87家独立电弧炉钢厂开工率（中国周，样本占比60.45%）、硅铁出口均价及数量合计（中国月）、不锈钢粗钢产量（中国月，万吨）、河钢集团硅铁采购量及价格（月）等数据[4] - 硅锰方面，有2021 - 2025年硅锰需求量（中国万吨，钢联口径）、粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、硅锰出口数量合计（中国月）等数据[4][7] 库存 - 硅铁方面，包含2021 - 2025年60家样本企业库存（中国周、宁夏周、内蒙古周、陕西周）、CZCE硅铁仓单数量合计（日）、有效预报（日）、仓单 + 有效预报（日）、库存平均可用天数（华东、华南、北方大区月，中国天）等数据[5] - 硅锰方面，有2021 - 2025年CZCE硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）、63家样本企业库存（中国周，吨）、库存平均可用天数（中国月）等数据[7] 成本利润 - 硅铁方面，展示了2021 - 2025年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭价格及开工率、生产毛利、二氧化硅、氧化铁皮市场价、宁夏和内蒙硅铁生产成本及折主力盘面利润、现货利润、75硅铁出口利润等数据[5] - 硅锰方面，呈现了2021 - 2025年化工焦、锰矿等价格、硅锰在内蒙古、广西、北方大区、南方大区的利润、广西和宁夏硅锰折主力盘面利润等数据[6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月3日铁合金期货价格整体上涨，硅铁主力合约上涨0.47%，锰硅主力合约上涨0.38% [5] - 硅铁供应端未见明显减产，需求端有下滑压力，库存近期持续攀升，策略上继续逢高做空为主 [5] - 锰硅供应压力仍然较大，库存近期加速攀升，策略上继续逢高做空为主 [5] - 单边建议继续逢高做空，套利建议观望，期权建议卖出虚值跨式期权组合 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货方面，SF主力合约收盘价5526，日变动26，周变动 -38；SM主力合约收盘价5794，日变动22，周变动 -8 [3] - 现货方面，硅铁部分区域现货价格有变动，72%FeSi宁夏较昨日下跌20元/吨；锰硅部分区域现货价格有变动，硅锰6517内蒙、宁夏较昨日下跌10元/吨 [3] - 基差/价差方面，硅铁内蒙 - 主力基差日变动 -26，周变动68；锰硅内蒙 - 主力基差日变动 -32，周变动 -22；SF - SM价差日变动4，周变动 -30 [3] - 原材料方面，锰矿（天津）澳块日变动0，周变动0.2；兰炭小料陕西日变动0，周变动0 [3] 第二部分 市场研判 交易策略 - 硅铁供应端样本企业开工率再度回升，总体供应维持高位，需求端受秋冬季污染天气限产影响有下滑压力，库存攀升，策略逢高做空 [5] - 锰硅供应端样本企业产量环比回升，供应压力大，需求端铁水产量震荡下行，库存加速攀升，策略逢高做空 [5] - 单边因钢厂检修增多需求压力大，继续逢高做空；套利观望；期权卖出虚值跨式期权组合 [6] 重要资讯 - 2025年9月南非锰矿石出口量为2287959吨，同比下降0.7%；2025年第一季度至第三季度，南非锰矿石出口总量为20763797吨，同比增长9.25% [7] - 欧元区10月制造业PMI终值50，预期50，前值50 [7] 第三部分 相关附图 - 包含铁合金主力合约走势回顾、盘面主力合约sf - sm价差、硅铁月间价差、锰硅月间价差、硅铁基差（主力合约 - 内蒙）、锰硅基差（主力合约 - 内蒙）、硅锰现货价格、内蒙硅锰现货价格、铁合金电价、硅铁成本与利润、硅锰成本与利润、硅铁生产成本、硅锰生产成本、硅铁生产利润、硅锰生产利润等附图 [8][12][15][17][20] - 硅铁成本与利润方面，内蒙生产成本5556元/吨，利润 -306元/吨；锰硅成本与利润方面，内蒙生产成本5809元/吨，利润 -149元/吨 [14][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着美联储宽松预期逐步落地及中美会晤释放积极信号，市场情绪与资金环境有望改善，叠加制造业需求回升预期，未来钢材消费端可能逐步恢复，短期需求仍显疲态，但未来需求有望出现拐点 [2] - 宏观兑现后铁矿石基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [5] - 对于黑色板块后市维持不悲观观点，寻找回调位置做反弹性价比更高，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情 [10][11] - 工业硅现实约束持续，易跟随商品大环境波动，短期盘整运行 [14][15] - 多晶硅供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，注意运用仓位控制风险 [17] - 玻璃维持弱势运行，需重点关注沙河地区产线运行情况 [20] - 纯碱价格短期内延续窄幅震荡走势，需密切关注装置开工情况以及下游采购节奏变化 [22] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日持平，当日注册仓单124240吨，环比持平，主力合约持仓量187.945万手，环比减少15466手；天津汇总价格3190元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3230元/吨，环比持平 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3308元/吨，较上一交易日跌10元/吨（-0.30%），当日注册仓单98537吨，环比减少298吨，主力合约持仓量147.0219万手，环比减少3067手；乐从汇总价格3320元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3330元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 成材价格呈震荡走势，螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现中性；热轧卷板需求持续回升，但产量仍偏高，库存虽有所下降，但整体水平仍然偏高 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2601）收至800.00元/吨，涨跌幅-0.31%（-2.50），持仓变化-11268手，变化至54.03万手，铁矿石加权持仓量92.19万手；现货青岛港PB粉803元/湿吨，折盘面基差54.36元/吨，基差率6.36% [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量环比延续增长，处于同期高位，近端到港量降至年内较低水平；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉数多于复产高炉，钢厂盈利率再创年内新低，部分高炉因利润下滑开启检修，河北地区环保限产亦对铁水产生影响；库存端，港口库存继续增长，钢厂库存下滑；整体看，宏观兑现后铁矿石基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月31日，锰硅主力（SM601合约）日内收跌1.20%，收盘报5772元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5700元/吨，折盘面5890吨，环比上日下调20元/吨，升水盘面118元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收跌0.90%，收盘报5500元/吨，天津72硅铁现货市场报价5530元/吨，升水盘面30元/吨 [9] - 上周，锰硅盘面价格延续震荡，周度收平，日线级别仍处于5600元/吨至6000元/吨震荡区间；硅铁盘面价格周度跌幅40元/吨或-0.72%，日线级别仍处在5400元/吨至5800元/吨震荡区间 [9] 策略观点 - 10月底宏观大事件未给予市场拔高商品估值驱动，黑色板块反弹走势出现阶段性调整；基本面方面，本周钢厂盈利率继续下行，铁水继续下滑，但五大材表需好于预期且带动库存延续去化；认为黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，潜在驱动可能出现在锰矿端；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情 [10][11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅：上周五工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9100元/吨，涨跌幅-0.60%（-55），加权合约持仓变化-16059手，变化至408543手；现货端，华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差200元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-200元/吨 [13] - 多晶硅：上周五多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报56410元/吨，涨跌幅+2.66%（+1460），加权合约持仓变化+9166手，变化至258099手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比下调0.05元/千克，主力合约基差-4160元/吨 [16] 策略观点 - 工业硅：上周五价格冲高后下杀，供给端压力持续，需求端支撑减弱，若西北地区维持高开工率，仅靠西南产区枯水期减量不足以提供上行驱动，成本端提供托底作用，短期盘整运行 [14][15] - 多晶硅：部分产能将陆续开启检修，11月排产降至12万吨，最后两个月产量预期回落，下游硅片开工率预计小幅下滑，供需格局或将边际好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，注意运用仓位控制风险 [17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃：周五下午15：00玻璃主力合约收1083元/吨，当日-0.73%（-8），华北大板报价1130元，较前日持平，华中报价1120元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6579万箱，环比-82.30万箱（-1.24%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓1620手多单，持卖单前20家今日减仓833手空单 [19] - 纯碱：周五下午15：00纯碱主力合约收1225元/吨，当日-0.81%（-10），沙河重碱报价1175元，较前日-10；纯碱样本企业周度库存170.2万吨，环比-0.01万吨（-1.24%），其中重质纯碱库存88.64万吨，环比-4.81万吨，轻质纯碱库存81.56万吨，环比+4.80万吨；持仓方面，持买单前20家今日增仓1842手多单，持卖单前20家今日增仓131手空单 [21] 策略观点 - 玻璃：上周工信部会议未对浮法玻璃行业给出明确指导意见，反内卷预期落空，空头大幅增仓带动盘面下行，当前供应维持宽松，企业库存持续累积，需求端复苏缓慢，价格上行缺乏动力，预计维持弱势运行，需重点关注沙河地区产线运行情况 [20] - 纯碱：受玻璃市场行情疲软拖累，价格持续承弱，成本方面受煤炭价格上涨影响，企业生产压力加大，行业普遍亏损对价格形成一定底部支撑，但当前行业整体去库进程缓慢，库存水平仍高于往年同期，预计短期内延续窄幅震荡走势，需密切关注装置开工情况以及下游采购节奏变化 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅铁和锰硅板块受情绪扰动与基本面矛盾影响价格宽幅震荡 需持续跟踪合金端需求变动及钢厂生产节奏[3][5] 报告内容总结 市场整体情况 - 本周合金价格受宏观及板块情绪影响走势震荡 基本面矛盾累积 需关注合金需求变动[5] - 宏观层面国内整治“内卷式”竞争 海外中美两国元首会晤 美联储降息25BP[5] - 微观层面铁水产量环比微缩 对原料需求支撑偏弱 需注意钢厂限产是否引发炉料负反馈[5] 硅铁市场情况 - 供应：本周产量11.32万吨 环比降0.08万吨 开工率36.08% 环比升0.52个百分点 主产区暂无减产意愿[67] - 需求：9月出口量4.01万吨 环比升14.6% 新一轮钢招报价有涨有跌 短期钢招需求或回落[74][80] - 库存：10月31日60家样本企业库存71990吨 环比增5430吨 仓单4471张 折算库存22355吨 10月钢厂库存平均可用天数15.67天[88] - 利润：盘面和现货利润环比均下降 原料兰炭价格受煤价影响波动 利润随盘压缩[4][94] 锰硅市场情况 - 供应：本周产量20.77万吨 环比增0.03万吨 开工率42.99% 环比降0.05个百分点 成本端坚挺 供应继续扩张[19] - 需求：炼钢需求弱支撑 铁水产量环比下降 钢招定价随盘下移 市场刚需采购为主[24][27] - 库存：10月31日63家样本企业库存314500吨 环比增21500吨 仓单4471张 折算库存48970吨 10月钢厂库存平均可用天数15.7天[32][37] - 利润：盘面和现货利润环比均大幅下降[4] 锰矿市场情况 - 供应：全球出港量环比提升 南非矿出港逐步恢复 天津港和钦州港到港量有变化 后期预计到港量不同[47] - 价格：海外矿企报价坚挺 港口报价分化 南非半碳酸矿成本价格倒挂 天津港各品种锰矿港口报价坚挺[60][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上工信部征求钢铁产能置换意见，“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，美联储降息且12月降息概率下降，中美经贸磋商美方取消部分关税 [6] - 供需上库存回升快、产量高位小幅回落，成本端锰矿石港口库存增加，需求端铁水积极性回落，内蒙古和宁夏现货利润为负，10月主流钢招定价环比下降 [6] - 技术上锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议方面，11月内蒙新增产能预计投产，供应压力增加，虽锰系企业计划节能减排，但前期供应未降，需求端粗钢产量延续下降，合金大概率维持亏损，预计锰硅主力合约在5700 - 5900区间震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观方面，工信部就钢铁产能置换办法征求意见，“十五五”规划建议整治“内卷式”竞争，多部门印发城市商业提质行动方案，叠加美联储降息、中美领导人会晤，市场预期增强 [6] - 海外方面，美联储降息25个基点，12月降息概率下降，美方取消针对中国商品加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年 [6] - 供需方面，库存连续4周回升，产量高位小幅回落，原料端进口锰矿石港口库存增加6.3万吨，需求端铁水积极性回落，内蒙古和宁夏现货利润为负，10月主流钢招定价环比下降180元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，11月内蒙新增产能预计投产，供应压力增加，锰系企业计划节能减排，但前期供应未降，需求端粗钢产量延续下降，合金大概率维持亏损，预计锰硅主力合约在5700 - 5900区间震荡运行 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至10月31日，硅锰期货合约持仓量为52.4万手，环比下降1.9万手 [12] - 截至10月31日，硅锰5 - 1合约月差为44，环比增加2个点 [12] - 截至10月31日，锰硅仓单数量为9784张，环比减少35082张 [16] - 截至10月31日，锰硅硅铁1月合约价差为272，环比增加42个点 [16] 现货市场情况 - 截至10月31日，内蒙古硅锰现货报5570元/吨，环比下跌10元/吨，基差为 - 192元/吨，环比持平 [23] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率42.99%，较上周减0.05%，日均产量29675吨，增45吨；五大钢种硅锰周需求124492吨，环比增1.47%，全国硅锰产量周供应207725吨，环比增0.15%，下游需求下降，供应偏高位 [27] - Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量314500吨，环比增21500吨，库存连续5周大幅回升 [30] 上游情况 - 截至2025 - 10 - 29，澳矿Mn44块天津港报29元/吨度，南非矿Mn38块天津港报24元/吨度，环比均持平 [37] - 截至10月27日，宁夏硅锰硅铁电价为0.39元/千瓦时，内蒙古为0.42元/千瓦时，环比均持平 [37] - 截至2025 - 10 - 24，锰矿库存合计报442.7万吨，环比上涨1.44%；本周中国到货南非锰矿17.46万吨，环比下降58%，澳大利亚锰矿13.99万吨，环比上升15.15%，加蓬锰矿20.37万吨，环比上升422.28%，加纳锰矿0万吨，环比持平 [43] - 截至2025 - 10 - 30，内蒙古硅锰现货生产成本报5800.8元/吨，环比下跌0.04%，宁夏报5823.04元/吨，环比下跌0.47%；内蒙古硅锰现货利润报 - 120.8元/吨，环比上涨2.08%，宁夏报 - 223.04元/吨，环比上涨17.52% [47] 下游情况 - 本周Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量236.36万吨，环比上周减少3.54万吨，同比去年增加0.89万吨 [52] - 河钢集团10月硅锰最终定价5800元/吨，环比下降200元/吨 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货合约方面，硅铁2601收盘价5550元，较前一交易日降44元，成交量151336，持仓量166241；硅铁2605收盘价5648元，较前一交易日降34元，成交量1358，持仓量7078；锰硅2601收盘价5842元，较前一交易日降10元，成交量178345，持仓量339837；锰硅2605收盘价5890元，成交量9340，持仓量34714 [1] - 现货方面，硅铁（FeSi75 - B，内蒙）价格5250元/吨，较前一交易日涨50元；硅锰（FeMn65Si17，内蒙）价格5680元/吨；锰矿（Mn44块）价格39.8元/吨度；兰炭（小料，神木）价格760元/吨 [1] - 价差方面，硅铁期现价差（现货 - 01期货）为 - 300元/吨，较前一交易日增494元；锰硅期现价差（现货 - 01期货）为 - 162元/吨，较前一交易日增10元；硅铁近远月价差（2601 - 2605）为 - 98元/吨，较前一交易日降10元；锰硅近远月价差（2601 - 2605）为 - 48元/吨，较前一交易日降10%；锰硅2601 - 硅铁2601跨品种价差为292元/吨，较前一交易日增34元；锰硅2605 - 硅铁2605跨品种价差为242元/吨，较前一交易日增34元 [1] 宏观及行业新闻 - 10月30日硅铁72价格，陕西5100 - 5200元/吨，宁夏5250 - 5300元/吨（+50），青海5150 - 5250元/吨，甘肃5200 - 5250元/吨，内蒙5200 - 5250元/吨；75硅铁价格，陕西5700 - 5800元/吨（ - 25），宁夏5700 - 5750元/吨（ - 25），青海5700 - 5750元/吨，甘肃5700 - 5800元/吨（ - 25），内蒙5750 - 5800元/吨；硅铁FOB，721030 - 1050美元/吨，751110 - 1130美元/吨（ - 10）；硅锰6517北方报价5600 - 5650元/吨（+50），南方报价5600 - 5700元/吨 [1] - 10月青海地区在产硅铁企业18家，在产矿热炉62台，开工率61.39%，较9月上升1.98%，产量预计7.04万吨，较9月增加0.16万吨，产能释放49.4%；内蒙地区在产硅铁企业12家，在产矿热炉73台，开工率62.39%，较9月上升0.85%，产量预计15.14万吨，较9月减少0.6万吨，产能释放65.23%；甘肃地区在产硅铁企业11家，在产矿热炉31台，开工率41.33%，较9月下降5.97%，产量预计5.62万吨，较9月增加0.33万吨，产能释放44.53% [2] - 1月云南将进入枯水期，电价上涨0.11 - 0.15度左右，月底至下月初部分硅锰工厂减产、停产，截止发稿1家工厂减产，明日至月初初步统计3家工厂将减产；10月云南硅锰产量6.52万吨，与9月相差不大；南方其他地区主要是湖南地区产量约0.66万吨，硅锰6517和6014产量基本平分 [2] - 浙江某钢厂敲定75B硅铁采购价5780元/吨，较9月底跌118元/吨，量1300吨；中南股份敲定75B硅铁采购价5800元/吨现金，较上一轮涨50元/吨，量400吨 [3] 趋势强度 - 硅铁趋势强度为0，锰硅趋势强度为0，趋势强度取值范围为【 - 2，2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]