01 上周（1月19日至1月23日），黄金、光伏、建材、卫星、化工等板块行情轮番上演，黄金股ETF涨幅近13%，卫星ETF易方达（563530）、光伏ETF易方 达（562970）等跟踪的标的指数涨幅均在7%左右。 02 近两周，境内ETF总成交额连续突破3万亿元大关。上周，沪深300、中证1000等相关ETF成交额放量显著，均较前一周翻倍。其中，沪深300相关ETF上周 成交额突破3000亿元。 03 轮动行情下，场内资金流入行业主题ETF、流出宽基ETF的趋势依然显著。上周，黄金ETF易方达（159934）等黄金ETF合计净流入超百亿元；沪深300、 中证1000、上证50为资金主要流出源。 板块轮动行情持续 上周（1月19日至1月23日），板块行情持续轮动。 一方面，建材、光伏、卫星、化工、芯片等多个板块表现活跃。建材ETF易方达（159787）等跟踪的建筑材料指数上周涨超9%，卫星ETF易方达 （563530）等跟踪的卫星产业指数、光伏ETF易方达（562970）等跟踪的光伏产业指数、科创芯片设计ETF易方达（589030）等跟踪的科创芯片设计指数 上周涨幅在7%左右。 另一方面，以黄金为首的商品行情 ...

申庆告诉中国证券报记者，美国市场的养老基金投资非常成熟，指数产品就是401K计划的主要投资对 象。而且，海外公募淡化主动权益投资称谓，而更加强调"九宫格"，即按照大盘、中盘、小盘以及价 值、成长、平衡分别组合，本质上就是宽基指数与风格指数的排列组合。 □本报记者 王鹤静 指数基金首次纳入个人养老基金名录并设立Y份额，距今已有一年多的时间。数据显示，2025年，指数 基金（包括被动指数型基金、指数增强型基金）Y份额总规模由3.16亿元迅速扩张至42.43亿元。 作为首批"指增Y"的管理人，兴全沪深300指数增强Y、兴全中证800六个月持有指数增强Y基金经理申 庆在接受中国证券报记者专访时表示，A股指数产品不仅能够分享长期中国经济增长的成果，而且费用 非常低廉，能够给投资者提供更加灵活便捷的投资选择，未来指数产品将是国内养老投资的重要载体之 一。 指数基金契合养老投资需求 谈及2024年指数基金被创新性纳入个人养老基金名录，申庆现在回想起来，依然记得当时意料之外的惊 喜："说实话，这是比较超预期的，但也在情理之中。参考国际惯例来看，未来指数产品会是国内养老 投资的重要载体之一。" 在申庆看来，收益的稳定性不仅体现 ...

□本报记者 王鹤静 "之所以推出FOF这样不同于其他类型的公募产品，本质上是要帮助投资者实现可持续赚钱的目标。个 人养老基金目前以FOF产品为主，其实也是基于这样的考虑。"所以严律在FOF的组合管理过程中，把 风险管理摆在首位，追求低波稳健，严格控制回撤。他不追求过山车般的刺激，而是希望给投资者持续 带来良好的持有体验。 要想实现长期稳健回报，严律认为，一是靠"法治"不靠"人治"，二是注重大类资产配置与贝塔管理。 "追求稳健回报就是要减少人带来的不确定性，通过建立科学、规范的投资体系，力争提高业绩的稳定 性。"严律还认为，资产配置不能依赖于单一资产，而要通过分散配置相关性较低的资产，平抑组合波 动。严律希望自己能够成为"贝塔管理大师"，在他看来贝塔管理是大类资产配置的胜负手，额外的阿尔 法收益属于锦上添花，核心收益的根本还是来自对底层贝塔的有效把握。 打造"全天候+"资产配置策略 为减少人为因素带来的不确定性、提高组合的业绩稳定性，严律在战略端对经典的全天候策略进行了本 土化改良，并在此基础上构建三大增强战术策略，力争实现"全天候+"的收益效果。 经典的全天候策略主要是根据对经济增长、通货膨胀的判断，构建四大 ...

（来源：经济参考报） 在有效发挥业绩比较基准"尺"的功能、做好考核指挥棒方面，《指引》和《操作细则》明确，管理人应 建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系，充分体现产品业绩和投资者盈亏情况。在 衡量主动权益基金业绩时，管理人应当加强与业绩比较基准对比，基金长期投资业绩明显低于业绩比较 基准的，相关基金经理的绩效薪酬应当明显下降。 同时，《指引》还要求基金评价机构应当将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据，以更 加科学客观地衡量基金投资业绩、风险控制能力和风格稳定性。要求基金管理人、销售机构、评价机构 在进行权益类基金投资业绩排序或者排名时，应当结合业绩比较基准进行合理分类。 南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，此次《指引》和《操作细则》的正式落地，有望成为治 理"风格漂移"的关键。新规从"软约束"变为"硬约束"，通过制度设计将管理人与投资者的利益重新对 齐。当基金经理的绩效与长期超越特定基准挂钩，而非单纯攀比排名时，其行为自然趋于理性与纪律。 新规以"监测-预警-纠偏"闭环机制精准治理"风格漂移"，要求管理人设置偏离阈值并定期披露，使基金 投资从"隐性漂移"变为"显性管控"。 在他看 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 （来源：经济参考报） 公募REITs市场迎来里程碑式创新。 1月20日，华夏基金华润有巢REIT扩募份额在上海证券交易所上市交易，首次采用向原基金份额持有人 配售的发售方式，标志着我国公募REITs扩募机制取得重大突破。 业内人士认为，这一创新不仅为存量REITs持有人提供了优先配置权，更以市场化方式实现了存量资产 与增量资金的有效对接，为保障性租赁住房等基础设施领域融资开辟了新路径。 扩募模式实现重大突破 保障性租赁住房REITs市场潜力释放 保障性租赁住房是国家"十四五"期间重点发展的民生领域，也是公募REITs政策支持的重点方向。据 悉，华夏华润有巢REIT的有巢马桥项目位于上海闵行区，周边产业集聚，租赁需求旺盛。该项目纳入 REITs后，将形成"投资-建设-运营-退出-再投资"的良性循环，为保障性租赁住房发展提供可持续的资金 支持。 相关数据显示，当前上海租赁住房市场规模超过1000亿元，但机构化运营比例不足10%，市场整合空间 巨大。 某公募REITs业务负责人指出："保障性租赁住房REITs兼具社会效益与经济效益。一方面，通过市场化 方式增加租赁住 ...

行业趋势与产品形式 - 国内市场上以ETF构建多资产组合的FOF产品正成为越来越多投资者的选择[1] - ETF工具风格明确、交易灵活，提高了资产配置效率，并让管理人更聚焦资产本身以提升贝塔管理能力[1] - 华富基金FOF投资部负责人严律致力于打造ETF-FOF一站式投资解决方案[1] 投资理念与目标 - FOF产品的本质是帮助投资者实现可持续赚钱的目标，个人养老基金目前以FOF产品为主也是基于此考虑[2] - 在FOF组合管理中把风险管理摆在首位，追求低波稳健，严格控制回撤，旨在提供持续良好的持有体验[2] - 实现长期稳健回报依靠“法治”而非“人治”，即建立科学规范的投资体系以提高业绩稳定性[2] - 大类资产配置与贝塔管理是关键，资产配置需通过分散配置相关性较低的资产来平抑组合波动[2] - 核心收益的根本来自对底层贝塔的有效把握，额外的阿尔法收益属于锦上添花[2] 核心投资策略：“全天候+”资产配置 - 战略端对经典的全天候策略进行了本土化改良，并构建三大增强战术策略，力争实现“全天候+”收益效果[3] - 经典全天候策略根据对经济增长、通货膨胀的判断构建四大象限宏观场景，并通过风险平价方法确定组合配比[3] - 本土化改良构建了包括信用周期、货币周期、海外经济增长、海外通胀等指标在内的多维度宏观场景[3] - 在不同场景下优选ETF产品构建资产组合，最终以风险平价手段优化组合权重[3] - 全天候策略是构建资产组合的“基座”，能满足不同市场环境下稳健的风险收益需求[3] 三大增强战术策略 - **股债仓位管理**：在传统ERP模型基础上，通过对经济基本面、资金面、情绪面等维度综合打分，及时调整组合状态，避免大的目标偏差[4] - **风格轮动与行业轮动**：将风格轮动排在行业轮动前面，调整依据主要通过量化手段打分，并在固收资产方面运用利率债ETF进行久期轮动[4] - **另类资产投资**：通过引入黄金、QDII等与国内关联性较低的资产，帮助资产组合在极端情况下降低回撤，有效降低组合波动[4] 标的筛选与组合管理 - 在具体标的选择上，宽基ETF被赋予“放哨”的职能，若监测到走弱信号则对子行业保持警惕[5] - 致力于寻找能够跑赢所在板块综合表现的细分行业主题ETF，并通过量化手段筛选配置以适当提高组合弹性[5] - 对FOF底层资产需经过多轮测试筛选，以维持组合整体平衡，尽量避免组合集中暴露于某类风险[6] - 组合目标是在市场上涨时能跟随上涨，市场回调时能控制住回撤[6] - 认为控制最大回撤比控制波动更加困难，回撤控制水平更能凸显管理人的风控能力[6] 新产品信息 - 拟由严律管理的华富淳信稳健3个月持有期混合（ETF-FOF）于1月26日起正式发售[6] - 该新产品将以ETF为主要底层资产，通过“全天候+”大类资产配置策略，在严格控制回撤的基础上，力争为投资者提供长期稳健的持有体验[6]

□本报记者 王雪青 一侧变化在基金。2025年第四季度，公募货币基金、债券基金合计规模环比增长超1万亿元。曾经不温 不火的"固收+"和FOF产品，近来甚至出现大户单笔豪掷上百万元的抢购场面。 多家机构预测，2026年将有超过50万亿元居民中长期定期存款集中到期。在利率继续下探、银行理财净 值化转型加速、股市赚钱效应显现等多重因素叠加下，"存款搬家"正在从概念走向现实。有观点认为， 该趋势一旦启动，可能重塑居民资产配置的版图。 那么，面对这波潜在的巨额增量资金，公募基金准备好了吗？ 哪些产品率先受益 面对规模空前的存款到期潮，谁将率先受益？哪些类型的银行理财和基金产品可能会成为资金迁移的主 要承接方？ "到期存款再配置可能呈现先求稳与流动性、再逐步提升收益弹性的路径。"一位公募基金资深人士对中 国证券报记者表示，"承接方可能以现金管理、中短久期固收产品为基础，再向'固收+'、组合化权益投 资分层迁移。" "具体来说，在银行理财方面，现金管理类和固收类理财或承接相当一部分资金。这类产品流动性和安 全性接近存款，但收益率略高，适合作为存款替代。"上述人士称，"近年来，随着银行理财产品全面净 值化转型，银行理财公司也 ...

指数基金Y份额规模与养老投资定位 - 指数基金Y份额总规模从2025年的3.16亿元迅速扩张至42.43亿元 [1] - 指数产品被创新性纳入个人养老基金名录 未来将是国内养老投资的重要载体之一 [1] - 参考美国市场 指数产品是401K计划的主要投资对象 海外公募更强调基于宽基与风格指数的“九宫格”投资方式 [1] 指数基金的投资优势 - 指数投资能便捷分享长期经济增长与科技进步成果 长期收益率不低于经济发展平均水平 [2] - A股宽基指数长期收益可观 且指数产品费率非常低 为投资者提供灵活便捷的投资选择 [2] - 对于长期投资而言 偏高的费率会给投资者带来负面体验 追求长期稳健的持有人更应重视费率问题 [2] 指数增强产品的管理哲学 - 管理指数增强产品需提供长期稳健收益 不仅收益增强要稳定 控制下方波动更为关键 [2] - 收益的稳定性体现在市场好时能跟上 更要能防范和回避未来可能的大幅回撤 [2] - 过度追求短期显著超额收益 可能在市场回调时付出更大的回撤代价 [3] - 基金净值波动偏大会导致投资者提高交易频度追求择时 而错误择时会降低投资体验 [3] - 指增产品管理下方的波动幅度至关重要 且筹划工作需要走在市场前面 [3] 投资原则与策略 - 坚持行业均衡与价值选股原则 相信长期稳定价格终将向DCF贴现值收敛 [3] - 尽量不主动人为提高交易的摩擦成本 这可能错失一些机会但同时也规避了一些风险 [3] - 目前很多质地足够好的价值品种已经足够便宜 具备低波动特质 在市场预期下调时抗风险能力强 [4] - 价值低波动的特征是越跌越有价值 跌幅远小于高波动股票 [4] 投资工具的丰富与市场观察 - 观察到A股正在发生“强者恒强”的趋势性变化 公募基金重仓股可能持续强势表现 [4] - 通过量化方式构建并跟踪基金重仓股组合 为投资提供额外的参考视角 [5]

文章核心观点 - 公募基金行业两项重要新规《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》正式发布，将于2026年3月1日起施行，旨在围绕业绩比较基准构建覆盖基金产品全链条的规范体系，推动行业告别规模导向和短期排名，实现高质量发展 [1] 新规核心要求与目标 - 业绩比较基准的选取和使用需遵循持有人利益优先原则，并符合代表性、客观性、持续性、约束性要求，其要素与权重需表征基金投资风格，并与投资合同约定相匹配 [1] - 基金管理人需建立健全覆盖业绩比较基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程机制，以切实发挥其确定产品定位、明晰策略、表征风格、衡量业绩、约束行为的作用 [1] - 新规旨在破解行业痛点，构建覆盖产品创设、投资、监督、销售、评价的全链条规范体系 [1] 对投资端的影响 - 强化业绩比较基准的约束作用，能规范管理人和基金经理的投资行为，增强主动投资纪律性，推动形成更清晰稳定的投资风格和产品定位 [2] - 业绩比较基准是基金投资的“锚”和“尺”，长期来看，风格清晰、业绩稳定的产品将获得更多资金青睐，为资本市场引入更多中长期资金 [2] - 清晰稳定的业绩比较基准将成为投资者选择基金的实用参考标尺，帮助投资者更客观评估基金经理主动管理能力，降低信息甄别成本，培育理性长期投资习惯 [2] 对机构端与激励机制的影响 - 新规将业绩比较基准与基金经理薪酬挂钩，要求建立以基金投资收益为核心的考核体系，基金长期业绩明显低于基准的，相关基金经理绩效薪酬应明显下降 [2] - 薪酬考核细则将进一步明确，中基协将修订出台薪酬考核规则，细化具体指标，全面强化管理人与投资者的绑定关系 [3] - 基准与薪酬考核联动将强化机构与投资者的利益绑定，促使管理人更聚焦为投资者创造长期回报，合规管理能力强、投研体系健全、长期业绩稳定的机构将发挥优势 [3] - 新规改变了过往“规模导向”和“短期排名”的激励惯性，将管理人的核心经济利益与为投资者创造长期稳定超额回报的能力直接绑定，实现了从“以管理人为中心”到“以投资者为中心”的激励模式转型 [3] - 通过强化基准的严肃性与稳定性，并配套建立“业绩比较基准要素库”，引导管理人必须在明确划定的能力圈与风格赛道内深耕，促使行业竞争从“赛道博弈”回归到依靠扎实研究获取可持续超额收益的“能力竞争”轨道 [3] - 《操作细则》通过建立“基准约束—量化监测—薪酬挂钩”的闭环机制，推动公募基金行业从规模驱动转向能力驱动 [4] 对行业生态与其他市场机构的影响 - 要求基金评价评奖机构规范机制，改变全市场排名导向，将业绩比较基准作为评价基金投资管理情况的重要依据，更科学客观地衡量基金业绩、风险控制能力和风格稳定性 [4][5] - 要求基金管理人、销售机构、评价机构在进行权益类基金投资业绩排序或排名时，应当结合业绩比较基准进行合理分类，禁止对不同风险收益特征的权益类基金进行简单化的直接业绩排序 [5] - 此举确立了“以基准为锚，衡量超额收益获取能力”为核心的新评价体系，推动行业关注点从短期相对排名转向长期超额收益的稳定性和持续性 [5] - 要求基金托管人切实履行监督复核职责，包括基金合同审核、投资风格库复核、权益类基金投资风格稳定性监督、信息披露复核等责任 [5] - 要求管理人、销售机构在展示基金业绩的同时，应当展示业绩比较基准的表现，方便投资者比较 [5] - 新规系统性地强化了托管人的审核监督职责、规范了销售机构的信息展示义务、明确了评价机构的科学评价导向，构建了一个覆盖产品创设、投资运作、销售服务、业绩评价的全链条、多维度监督体系 [6] - 新规旨在净化行业生态，推动各方归位尽责，共同致力于提升投资者获得感，为投资者带来一把选基金的“尺子” [6]

资本市场开放步伐加快 - 中国证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种 将引入境外交易者参与交易 释放出资本市场开放步伐加快的鲜明信号 [1] - 资本市场正以高质量开放为抓手 积极参与国际金融治理 推动双向开放迈向更深层次、更高水平 [1] - 围绕提升跨境投融资便利性、完善境外上市监管、增强开放环境下风险防控能力等一系列举措 资本市场正逐步构建起外资“愿意来、留得住、发展得好”的长远格局 [1] “引进来”蹄疾步稳 - 外资机构不仅着眼于进入中国市场 更致力于长远布局、深度融入 例如瑞穗证券（中国）有限公司正式落户北京 注册资本23亿元 [1] - 外资机构业务布局已超越传统证券业务 积极向资产管理、财富管理等综合金融服务延伸 例如汇丰中国落地其在境内市场的首单公募基金托管业务 [2] - 汇丰中国通过“托管+渠道”模式加入公募基金托管赛道 将发挥外资托管行“本地+全球”的服务能力 支持本地基金的全球资产配置和海外业务布局 [2] - 中国已跻身全球第二大资产和财富管理市场 大资管行业发展机遇广阔 [2] “走出去”步伐加快 - 今年以来已有逾10家内地公司登陆港股市场 超过去年同期水平 后备企业不断扩容 [3] - 2026年香港IPO市场热度有望延续 AI及产业链相关企业将是上市热点赛道 [3] - 在政策支持科技型企业境外上市的背景下 该类企业赴港IPO的积极性将持续增强 [3] - 中资券商正从单一业务出海转向构建全球化服务生态 例如中国银河证券成立“海南自由贸易港中介机构高质量服务企业出海平台” 提供一站式企业出海服务 [3] - 中国银河证券已成为在东盟地区布局最广的中资投行之一 可依托其境内外一体化跨境服务生态为海南自贸港吸引产业资源 [4] 制度型开放持续深化 - 国家外汇局将有序推进直接投资、证券投资、跨境融资等领域资本项目高水平制度型开放 [4] - 国家外汇局将进一步研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 [4] - 将配合有关部门推进沪深港通、债券通等金融市场互联互通机制建设 不断提升金融市场双向开放水平 [4] - 应允许外国成长型企业来华上市 逐步形成国际化的新兴市场 为建成新的国际金融中心创造条件 [5] - 建议加强与境外市场的联动 鼓励跨境开发新产品 如支持境外市场指数ETF产品开发 利用自贸区FT账户优势允许募集外币资金投资境外 [5] - 鼓励优质上市公司通过赴香港路演、与国际投资机构面对面交流等方式 增强境外投资者对中国市场的认知和信心 [5] - 监管体系将同步升级 构建与高水平开放相匹配的风险防控机制 深化跨境监管合作 [5] - 建议通过跨境监管备忘录与联合执法防范风险 并借助科技赋能建立全市场风险监测体系 [6]