报告行业投资评级 - 维持“强于大市”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年传媒行业以景气度回升为核心趋势，一季度报表层面明显改善，整体估值处于中枢水平，部分龙头公司估值仍具优势，未来在政策改善、内容常态化供给、AI带来的产业变革下，看好传媒行业2025年投资机会 [3][9] 各行业板块总结 传媒行业整体 - 2024年传媒上市公司实现总营收5065.86亿元，同比-0.4%；归母净利润184.88亿元，同比-47.2%。2025年第一季度实现营收1257.89亿元，同比+5.2%；归母净利润110.75亿元，同比+38.5% [12] 游戏行业 - 2025年1 - 3月国内游戏市场收入同比增长18%，环比-1.2%；移动游戏收入同比增长20.3%，环比-2.2%；端游市场收入同比增长6.8%，环比+3.6%；自研游戏海外收入同比增长17.9%，环比-0.6% [4][22] - 2024年游戏板块公司实现总营收934.34亿元，同比+8%；归母净利润42.48亿元，同比-50%。2025年第一季度实现营收267.19亿元，同比+22%；归母净利润34.82亿元，同比+47% [24] - 游戏行业营收2024年第四季度 - 2025年第一季度连续两个季度高增长，随着新品周期开启并落实到业绩增长上，二季度至下半年业绩有望持续改善 [30] - 2024年营收增速前三公司为世纪华通（70.3%）、顺网科技（28.4%）、恺英网络（19.2%）；归母净利润增速前三公司为世纪华通（131.5%）、宝通科技（97.9%）、神州泰岳（60.9%） [30] - 2025年第一季度营收增速前三公司为世纪华通（91.1%）、富春股份（63.7%）、完美世界（52.2%）；归母净利润增速前三公司为冰川网络（142.4%）、浙数文化（44.9%）、顺网科技（37.5%） [30] 影视院线行业 - 2024年影视院线板块公司实现总营收357.33亿元，同比-14.3%；归母净利润-25.13亿元，同比-348.6%。2025年第一季度实现营收141.15亿元，同比+39.4%；归母净利润23.68亿元，同比+76.8% [5][39] - 2024年营收增速前三公司为百纳千成（71.1%）、*ST天择（29.4%）、欢瑞世纪（14.6%） [49] - 2025年第一季度营收增速前三公司为慈文传媒（4562.3%）、北京文化（1480.5%）、华策影视（232.0%）；归母净利润增速前三公司为幸福蓝海（694.1%）、金逸影视（493.2%）、光线传媒（374.8%） [49] 出版行业 - 2024年出版板块公司实现总营收1433.33亿元，同比-2.3%；归母净利润128.16亿元，同比-34.4%。2025年第一季度实现营收310.25亿元，同比-3.9%；归母净利润34.48亿元，同比+33.6% [6][51] - 2024年营收增速前三公司为果麦文化（21.8%）、新华传媒（9.7%）、粤传媒（6.8%）；归母净利润增速前三公司为粤传媒（258.8%）、新华传媒（11.8%）、内蒙新华（7.4%） [61] - 2025年第一季度营收增速前三公司为天舟文化（52.4%）、荣信文化（52.3%）、果麦文化（33.1%）；归母净利润增速前三公司为中原传媒（234.6%）、南方传媒（110.2%）、山东出版（53.5%） [61] 数字媒体行业 - 2024年数字媒体板块公司实现总营收264.77亿元，同比-6.2%；归母净利润17.03亿元，同比-64.1%。2025年第一季度实现营收55.43亿元，同比-4.6%；归母净利润3.66亿元，同比-4.5% [64] - 2024年营收增速前三公司为生意宝（28.2%）、川网传媒（20.0%）、视觉中国（3.9%）；归母净利润增速首位为掌阅科技（41.5%） [76] - 2025年第一季度营收增速前三公司为生意宝（95.1%）、凡拓数创（75.3%）、川网传媒（45.2%）；归母净利润增速前三公司为新华网（41.4%）、川网传媒（30.0%）、视觉中国（12.3%） [76] 广告营销行业 - 2024年及2025年第一季度广告营销行业稳健恢复。2024年广告营销板块公司实现总营收1637.73亿元，同比+2.5%；归母净利润36.09亿元，同比+72.6%。2025年第一季度实现营收386.59亿元，同比-2.4%；归母净利润15亿元，同比+8.8% [7][79] - 2024年营收增速前三公司为佳云科技（108.3%）、因赛集团（64.7%）、引力传媒（32.7%）；归母净利润增速前三公司为天龙集团（378.6%）、国脉文化（191.9%）、新华都（29.6%） [85] - 2025年第一季度营收增速前三公司为佳云科技（230.9%）、易点天下（93.2%）、龙韵股份（64.8%）；归母净利润增速前三公司为浙文互联（332.4%）、三人行（51.0%）、蓝色光标（16%） [85] 电视广播行业 - 2024年电视广播板块公司实现总营收438.36亿元，同比 - 3.5%；归母净利润-13.74亿元。2025年第一季度实现营收97.29亿元，同比 - 1.2%；归母净利润-0.9亿元 [88] - 2024年营收增速前三公司为吉视传媒（8%）、江苏有线（5%）、新媒股份（3.6%）；归母净利润增速前二公司为东方明珠（11.1%）、江苏有线（7.5%） [99] - 2025年第一季度营收增速前三公司为吉视传媒（23.1%）、华数传媒（3.6%）、电广传媒（2.7%）；归母净利润增速前三公司为江苏有线（49.4%）、无线传媒（37.8%）、华数传媒（17.2%） [99]

公司业绩情况 - 2024 年度实现营业收入 67,043.91 万元，较上年同期增加 12.26%；归属于上市公司股东的净利润为 7,563.43 万元，较上年同期减少 43.64% [7] 行业与公司经营挑战 - 广告行业在宏观经济回暖和技术创新推动下呈复苏态势，但面临广告主预算收紧、市场竞争加剧等挑战，公司致力于提升经营管理和核心竞争力，推动高质量发展 [2] 媒体更新动作 - 改造北京南和深圳北等主要站点，在广州白云站、广州南等核心枢纽拓展兆讯视觉媒体，推出首支高铁媒体 3D 品牌大片，探索户外广告创新表达形式 [2] 销售体系与模式 - 重构销售流程和管理架构，成立高铁及商圈媒体销售团队，按地域划分大区管理，刊例价按媒体类型以站点、屏点或套餐形式报价，销售时综合多因素给予折扣，销售人员直接向广告主和广告代理公司销售 [3][6] 发展战略 - 实现铁路传媒全国网络化覆盖，建立高铁站数字媒体平台，结合高铁运营经验和客户资源，拓宽数字户外媒体业务，在重点城市新增裸眼 3D 大屏布局 [4] 品牌优势 - 凭借经营积累和优质服务，在行业上下游有较高知名度和良好口碑，2024 年获四类奖项认证，部分作品获“城市户外裸眼 3D 创意作品”之称 [5] 未来盈利驱动因素 - 核心竞争力体现在高铁数字媒体网络、数字化运营、客户资源和品牌优势，与铁路局集团合作良好，改造站点、拓展视觉媒体实现盈利 [8] 行业前景看法 - 看好广告行业发展前景，认为前景广阔 [8]

从持股市值来看，2025年Q1SW传媒行业的前十大重仓股分别为分众传媒（002027）、恺英网络 （002517）、芒果超媒（300413）、巨人网络（002558）、完美世界（002624）、神州泰岳 （300002）、光线传媒（300251）、昆仑万维（300418）、三七互娱（002555）、上海电影 （601595），游戏行业占据6席。从行情表现看，前十大重仓股股价2025年Q1表现存在差异，光线传媒 表现亮眼，股价上升123.83%。 基金重仓配置集中，抱团现象显著 2025年Q1SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分 别为60.03%、79.41%和93.66%，较2024年Q4环比分别0.09pct、+0.73pct、-0.14pct，抱团现象较为显 著。 风险因素：监管政策趋严;新游延期风险;新游表现不及预期;技术发展不及预期;商誉减值风险。 万联证券发布研报称，从2025年Q1SW传媒行业的基金重仓配置及估值水平看，估值水平明显有所修 复，行业整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，游戏及广告营销领域头部公司是机构关注的核心， 建议关注游戏版号 ...

行业变革趋势 - 广告行业正从创意狂欢转向务实技术应用，戛纳创意节议程调整为闭门会议和AI工具研讨 [1][2] - 阳狮集团放弃传统海滩活动，转为每日9点至18点的"AI向上价值"闭门会议，2024年已开发50多个定制化AI模型 [2] - 行业面临宏观经济压力，2025年全球广告支出增速预计仅2.3%，公司需争夺有限预算 [7] 公司战略调整 - 阳狮集团逆势增长，2025年Q1有机收入增长近5%，核心在于三年投入3亿欧元开发Core AI工具 [3] - 公司派遣400名员工赴戛纳（略少于去年），重点展示AI驱动的个性化营销方案和智能数据工具 [4] - 战略聚焦技术落地，客户可带走可直接测试的AI工具链接和方案，与竞争对手的"生成式创意"概念形成对比 [4][6] 技术驱动成效 - 阳狮AI投放系统帮助某汽车品牌降低27%广告转化成本，技术方案直接转化为客户利润 [2] - 2024年戛纳会后赢得可口可乐美国媒介业务等重要客户，合作起点为闭门会议展示的技术实力 [6] - 公司2017年暂停参加广告奖项，专注AI平台Marcel建设，2023年发布视频嘲讽行业AI空话 [5] 行业竞争格局 - 各公司采取差异化策略：Stagwell集团打造"体育海滩"，科技巨头用VR技术抢占码头，阳狮构建"技术护城河" [7] - 传统创意评价体系受挑战，行业从"证明创意"转向"证明商业价值"，客户更关注方案对利润的直接影响 [7][8] - 戛纳创意节通行证售价5154欧元，品牌音乐会耗资400万美元，但预算紧缩下资源争夺加剧 [7]

公司业务概览 - 亚马逊从在线书店发展为覆盖电商、云计算、人工智能、广告、电子医疗等多领域的综合企业[1] - 公司目前是美国最大电商平台，市场份额超过40%，在线销售额分别是沃尔玛和塔吉特的6倍和19倍[1] - Prime会员全球超2亿，通过智能推荐系统增强用户粘性[1] 核心业务表现 电商业务 - 面临沃尔玛（结合实体网络）和塔吉特（创新"当日取货"）的竞争加剧[2] - 中国平台Shein和Temu在价格层面对亚马逊形成挑战[2] AWS业务 - 2025年Q1营收增长17%至293亿美元，利润率39%，运营利润115亿美元[2] - 微软Azure增速更快（+33%），但AWS仍是最广泛的云解决方案且在IaaS领域领先[2] - 通过Trainium芯片、Bedrock平台及Nova模型推动AI战略[2][3] 广告业务 - 2025年Q1收入增长19%至139亿美元，分析师预计未来将超越YouTube[3] - 依托Prime会员数据实现精准投放，点击率和利润率表现优异[3] 财务数据 - 2025年Q1总营收同比增长9%至1557亿美元，净利润171亿美元（+64%）[5] - 自由现金流TTM从Q1 2024的501亿美元降至Q1 2025的259亿美元，主因资本支出增加（Q1达243亿美元）[6] - 运营现金流保持强劲（Q1 2025为1139亿美元），现金储备940亿美元[6] 战略布局 - AI领域覆盖模型构建（Nova）、计算能力销售（Trainium）、基础设施提供（Bedrock）及多场景应用[3] - 拓展卫星互联网（Project Kuiper）、流媒体（Prime Video新增体育和邦德电影）、医疗（One Medical）等新业务[3] - 2025年资本支出重点投向AI基础设施和数据中心[6] 估值与前景 - 当前预期市盈率34倍，EV/EBITDA 18倍低于五年均值26倍及沃尔玛（20倍）[9] - 2025年Q2收入增长指引5%-8%，营业利润预期130-175亿美元[7] - 长期定位为"3-5年投资标的"，结合AI、云计算、零售和广告的多元化增长潜力[10]

纪要涉及的公司 腾讯控股[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现超预期**：2025年第一季度收入增长13%，non - GAAP利润增长22%，高于市场预期的10 - 11%收入增长和19%利润增长，主要因游戏和广告业务强劲[3] - **游戏业务表现亮眼**：国内游戏收入增长24%，海外游戏收入增长23%（固定汇率28%）创八个季度新高，《王者荣耀》等手游及《西游记》表现优异，《西游记》四月日活峰值1200万，《荒野乱斗》等海外游戏推动流水增长，递延收入旺盛，二季度有望继续良好表现[2][5] - **广告业务增长显著**：同比增长20%高于市场预期的18 - 19%，视频号广告增速超60%，加载率约3% - 4%有提升空间，通过提高加载率和CTR推动营收增长[2][6] - **AI技术影响显著**：广告领域提高曝光度和转化性能，提升观影时间和精准推荐能力促进营收；游戏领域AI智能体ANAP缩小与真人差距，提高用户体验与互动性[2][7] - **DeepSig提升AMP智能性**：使AMP智能性从60%提高到八九十，具备与真人对抗能力，提升用户留存时间，广告和游戏业务转化效能和沉浸时间提高，电商成立一级部门具战略意义[8] - **AI基建商业化落地**：腾讯云虽市占率次于阿里和华为，但双位数增长亮眼，企业服务双位数增长，内部资源先满足自身再对外释放巩固云基建角色[3][9][10] - **资本支出符合预期**：2025年一季度资本支出占收入比重15%高于去年的12%，符合中信预期，全年收入预计增长10%左右，对应CapEx为900 - 1100亿区间[3][11] - **未来发展积极向好**：基于AI与业务结合基本面改善，全年利润预期上升，估值16 - 17倍，公司推进AI应用落地，维持推荐评级[3][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 腾讯计提一次性40亿海外股权整合费用，但收入和利润仍显著超预期[4] - 电商广告市场巨大，占据广告收入40%以上，对公司未来广告增长潜力重要[8]

独立董事候选人资质声明 - 候选人金小刚具备上市公司运作基本知识，熟悉相关法律法规，拥有5年以上法律、经济、会计、财务或管理领域工作经验，并已取得证券交易所认可的培训证明材料 [1] - 候选人任职资格符合《公司法》《公务员法》、中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上交所自律监管规则及公司章程等10类法律法规及规范性文件要求 [1] 独立性承诺 - 候选人声明不属于影响独立性的情形，包括未持有公司1%以上股份或位列前十大股东，未在持股5%以上股东或前五大股东单位任职，未与公司及关联方存在重大业务往来或服务关系 [2][3] - 候选人及其近亲属未在公司及附属企业任职，且最近12个月内无前述禁止情形 [2][3] - 候选人未被上交所认定为其他不具备独立性的情形 [2] 合规记录核查 - 候选人最近36个月内未受证监会行政处罚或刑事处罚，未因涉嫌证券期货犯罪被立案调查且无明确结论 [3] - 最近36个月内未受交易所公开谴责或3次以上通报批评，无重大失信记录 [3] - 候选人过往未因连续两次缺席董事会会议被解除独立董事职务 [4] 任职限制与履职承诺 - 候选人兼任境内上市公司独立董事数量未超过3家，且在浙文互联连续任职未超6年 [4] - 承诺任职期间遵守法律法规及监管要求，确保足够履职时间与独立性，不受主要股东或关联方影响 [5] - 如任职后出现不符合资格情形，将主动辞任 [5] 资格审查结果 - 候选人已通过浙文互联第十届董事会独立董事专门会议资格审查，与提名人无利害关系 [4] - 声明内容经上交所《上市公司自律监管指引第1号》核实确认符合要求 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 报告的核心观点 - 2025年Q1 SW传媒行业指数上升6.37%，资金保持高活跃度，估值震荡调整，跑赢近七年均值水平 [2] - 从2025年Q1的基金重仓配置情况看，SW传媒行业仍处于低配，以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块及广告营销板块受到市场关注，维持超配，基金重仓配置集中，抱团现象较为显著 [2] 根据相关目录分别进行总结 资金维持高活跃度，行业估值震荡上升 - 2025年Q1申万传媒行业指数上涨6.37%，日均成交额为580.85亿元，资金保持较高活跃度 [13] - 截至2025年5月8日申万传媒行业的PE - TTM为27.39倍，跑赢近七年均值水平，相对上涨5.37% [15] 基金重仓比例环比回升，维持头部集中配置偏好 基金重仓比例环比回升，配置仍处于低配 - 2025年Q1 SW传媒行业适配比例为1.71%，同比下降0.12pct，环比上升0.05pct，处于历史中下水平；基金重仓比例为1.04%，同比与环比分别上升0.01pct和0.23pct；低配比例0.68%，较上个季度有所修复 [17] - 2025年Q1 SW传媒行业基金重仓比例处于低配水平，近五年Q1都处于低配状态 [20] 基金重仓标的数量占比过半，集中度处于各行业中上水平 - 2025年Q1 SW传媒行业重仓标的数量为67个，占行业内标的总数的51.15%，较上期下降2.29pct，集中度微幅下降，占比在申万一级行业中排名第13 [23] 游戏板块占据前十大重仓股主要部分，市场关注度较高 - 2025年Q1 SW传媒行业前十大重仓股中游戏行业占据6席，光线传媒股价上升123.83%表现亮眼 [26] - 从持股机构数量看，2025年Q1 SW传媒行业重仓持股机构家数最多的前十个标的中游戏板块占主导，重仓分众传媒的基金数量为187个，持续位列第一 [27] - 对比近4个季度SW传媒行业基金重仓情况，前十大重仓股排名较为稳定，2025年Q1前三位是分众传媒、恺英网络及芒果超媒 [28] 前十大加/减仓股变动较多，持股数量及股价上升共同驱动市值增加 - 2025年Q1加仓的前十大个股持股市值增加主要受持股数量及股价上升双重影响，仅芒果超媒及恺英网络连续三个季度在加仓股前十，分众传媒重新回归位列第一 [30][31] - 2025年Q1减仓前十大个股市值减少主要由于持股数量减少和股价下降，2024年Q4、2025Q1昆仑万维、万达电影、三七互娱连续大额减仓，昆仑万维、三七互娱减仓后仍为机构重仓配置的前十大重仓股 [34][35] 子板块：以SW传媒行业基准，游戏及广告营销板块受到青睐 - 以全部A股为分母，2025年Q1游戏板块由低配转为超配，其余子板块维持低配，电视广播板块持续扩大低配比例，其他四个子行业低配比例不同程度修复 [37] - 以SW传媒行业为分母，游戏和广告营销板块维持超配，游戏板块超配比例略微提升0.01pct至22.29%，广告营销板块超配比例小幅提升至6.07% [39] 基金重仓配置集中，抱团现象显著 - 2025年Q1 SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的市值占整体SW传媒行业基金重仓市值的比例分别为60.03%、79.41%和93.66%，较2024年Q4环比分别 - 0.09pct、+0.73pct、 - 0.14pct，抱团现象显著 [41] 投资建议 - 2025年Q1 SW传媒行业估值水平有所修复，整体仍处于低配区间，存在较大提升空间，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司，数字营销及梯媒领域龙头公司 [4][43]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入13亿元人民币，同比下降6.7%，主要因学习服务收入减少 [6] - 运营收入达1.04亿元人民币，创第一季度纪录，同比增长247.7% [6] - 运营现金流流出收窄34.7%，至2.555亿元人民币 [7] - 总毛利润6.142亿元人民币，同比下降9.9% [21] - 总运营费用降至5.102亿元人民币，去年同期为6.516亿元人民币 [21] - 归属于普通股股东的净利润为7670万元人民币，较去年同期的1240万元人民币增长超6倍 [22] - 非GAAP归属于普通股股东的净利润为3170万元人民币，去年同期为2030万元人民币 [23] - 截至2025年3月31日，合同负债为7.112亿元人民币，去年12月31日为9.61亿元人民币 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 学习服务 - 净收入6.024亿元人民币，同比下降16.1%，但降幅较上一季度收窄约5个百分点 [8][20] - 数字内容服务净收入4.108亿元人民币 [8] - AI驱动的订阅服务第一季度销售额近7000万元人民币，同比增长超40% [10] - 有道灵犀大学规划解决方案升级，第一季度总账单同比增长超25%，近期留存率提高 [9][10] - STEAM课程中编程课程总账单同比增长超40% [10] 在线营销服务 - 净收入5.054亿元人民币，同比增长2.6% [13][20] - 基于效果的广告客户群同比增长20% [13] - 第一季度毛利率降至30.5%，同比下降约4个百分点 [15] 智能设备 - 收入1.905亿元人民币，同比增长5.1% [15][20] - 词典笔收入同比增长超20% [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速将孔子大语言模型集成到学习和广告领域，执行AI原生战略，提升用户体验和推动增长 [16] - 深化对教育领域的关注，提高有道AI辅导的准确性，将孔子模型扩展到更多领域 [34] - 加强与网易集团的合作，提升广告效率 [14] - 获得谷歌官方合作伙伴认证，补充现有TikTok合作，开展更有影响力的国际广告活动 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2024年实现首个全年运营利润，战略上有望保持积极态势，目标是加速利润增长并在2025年实现运营现金流收支平衡 [16] - 预计学习服务业务将在今年下半年完成业务重组，之后收入有望稳定，旗舰有道灵犀服务预计今年收入和利润同比增长 [42] - 假设市场条件稳定且业务计划顺利执行，预计在线营销服务收入今年下半年将比上半年有更强增长势头 [45] - 预计今年第二季度运营亏损将同比大幅减少，但承认宏观经济不确定性可能影响结果 [53] 问答环节所有提问和回答 问题: 从中长期来看，管理层如何看待公司大语言模型与其他大语言模型在教育场景中的差异？ - 公司自2023年初开发大语言模型起就强调采用开放技术，第一季度在广告技术行业率先将DeepSeek R1集成到LM堆栈和有道AI辅导中，同时公司自有模型孔子自2023年不断发展，孔子一号是首个能够逐步阐述的开源教育推理模型，且比通用模型更节省GPU资源，目前已深度集成到学习服务、AI驱动的订阅服务和智能设备中，巩固了公司在国内教育领域部署大语言模型的领先地位 [28][29] - 结合开放和自有技术有三个关键优势：一是提升用户体验，孔子模型响应更快，DeepSeek R1回答更全面，目前实际使用大致平分；二是开放技术加速团队和技术成长，公司受益于更广泛的生态系统并做出贡献，推动团队更快迭代；三是孔子模型在教育特定场景表现出色，在翻译质量和问答准确性方面优于通用模型，公司还将DeepSeek R1推理迁移到内部部署，实现了99.9%的可用性、更低延迟和更高成本效率 [30][31][32] 问题: 学习服务业务收入预计何时恢复增长？ - 学习服务业务调整自去年开始仍在进行中，公司加强了对需求强劲和增长潜力大的服务的关注，缩减非必要业务 [38][39] - 尽管第一季度学习服务业务净收入同比仍下降，但降幅较上一季度收窄约5%，这主要得益于有道灵犀的强劲表现 [40] - 中国付费高考咨询服务市场近年来增长潜力大，第一季度推出的升级AI大学招生顾问服务获得用户认可，推动有道灵犀第一季度总账单同比增长超25%，未来预计该服务将持续快速增长，孔子模型的不断进步将进一步提高推荐准确性，降低成本，使更多家庭受益 [40][41] - 预计今年下半年完成业务重组，之后收入有望稳定，旗舰有道灵犀服务预计今年收入和利润同比增长 [42] 问题: 在线营销服务收入预计何时重新加速增长？ - 假设市场条件稳定且业务计划顺利执行，预计在线营销服务收入今年下半年将比上半年有更强增长势头，主要受三个关键因素驱动 [45] - 一是加速海外广告扩张，第一季度获得相关认证后正在实施合作计划，有望为下半年收入做出重要贡献，TikTok广告收入第一季度保持强劲增长，预计全年持续 [45] - 二是自动化AI广告解决方案，第一季度推出有道魔盒，目前正在开发AI广告优化器，预计下半年全面发布，该系统将自动生成内容策略并持续优化 [46] - 三是深化与网易集团的合作，第一季度提升了网易游戏推广效率，海外影响者网络覆盖75个国家的1500万创作者，直接触达超20亿用户，网易广告品牌效果第一季度稳步增长，预计将持续 [47] 问题: 去年第二季度出现运营亏损，今年第二季度是否有盈利可能？ - 公司2024年和2025年第一季度财务表现显著且持续改善，这验证了公司在三个关键领域战略举措的成功：一是专注高毛利数字内容、广告和AI驱动的订阅服务；二是全面的AI原生转型提升运营效率；三是简化成本优化 [50][51] - 历史上第二季度通常因学习服务和智能设备收入低以及夏季招生营销活动成本高而难以盈利 [52] - 今年第二季度公司将保持战略重点，进一步优化成本结构以实现全年盈利增长，预计第二季度运营亏损将同比大幅减少，但承认宏观经济不确定性可能影响结果 [52][53]

Q：关于本次终审，您认为今年参赛选手的优势、不足分别体现在哪些方面？对此，您有哪些建议？ A：今年选手展现出极强的自信，舞台展示presentation能力尤为突出。有几组选手采用对话式展示形 式，不仅将信息清晰传递，还注入了充沛情感，且精准卡点，在时间截止的最后一秒完成收尾。起初， 第一组选手的表现就让我眼前一亮，没想到后续又有 3 到 4 组呈现出同样精彩的表现。他们的展示专业 度极高，甚至达到了ECD总监级别的水准，着实令人惊喜。 不过，部分选手对戛纳比赛的特性把握有所欠缺。戛纳赛事时间极为紧凑，仅有 24 小时，重点在于快 速抛出idea，相较于执行层面，更看重创意本身。有些选手尽管在执行上完成得十分出色，但因未能契 合赛事评判侧重点，在评委讨论环节未获得较高评价，最终导致名次落后。建议选手们深入研究赛事规 则与特点，着重提升创意构思与快速表达能力。 Q：您认为今年的幼狮比赛体现了行业哪些发展趋势？ （原标题：游宁：多元触点时代，唯有全局思维方能制胜传播 |幼狮评委说④） 4月29日，2025戛纳"幼狮杯"中国冠军选拔赛终审会在北京举办，BBDO大中华区首席执行官游宁担任 评审。 在广告行业中是一位颇 ...