关税冲击对中国经济的影响 - 特朗普政府加征关税的动机源于三重压力：制造业空心化、财政赤字高企、地缘政治筹码 [2] - 中国对美出口占外贸总额的14.7%，若美国进口商承担半数关税成本，中国对美出口或将下降18%，拖累全年出口总额减少2.6%到5.3% [2] - 外向型行业与地区首当其冲：汽车零部件、电子设备、纺织服装等行业及广东、浙江等沿海省份面临订单缩减压力 [2] 金融市场反应 - 美股领跌全球，美元外流至日本、欧洲市场，十年期美债收益率濒临破位 [2] - 美国或升级金融领域制裁，包括强制中资企业摘牌、施压国际金融机构停止向中国提供贷款、阻碍中资企业海外融资等 [2] - 中国资本市场波动幅度较小，韧性增强 [2] 战略性机遇 - 中国在全球治理体系中的话语权可能会进一步增强 [2] - 更有利于与欧盟、加拿大、澳大利亚改善关系 [2] - 倒逼中国的发展方式从投资出口拉动转向消费和创新驱动 [2] 改革与开放方向 - 服务业是下一步重点，居民消费支出中接近一半是服务消费 [3] - 服务业改革重点：放宽准入、放松价格管制来增加服务的差异化供给 [3] - 价格和工资联动的改革方案：提高赤字后补贴低收入群体和居民家庭 [3] 开放重点领域 - 自主开放的重点在服务业，包括医疗、教育、通信、文化等 [3] - 数据跨境流动方面还有进一步发展的空间 [3]

外贸优品购物季 - 山东在16地市同步启动"2025外贸优品购物季"，省委书记、省长出席济南会场，近400家外贸企业参与，推动外贸转内销 [2] - 2025年前4个月山东进出口1.13万亿元（同比增长7.6%），出口6791.8亿元（+6.2%），进口4489.7亿元（+9.7%），增速居全国前五大外贸省市首位 [2] - 商务厅计划5月中旬至6月下旬举办5期专题促消费活动，覆盖纺织服装、机电等7大品类，组织千余家外贸企业与5000家采购商对接 [2] 跨国公司合作 - 山东2769家规上工业外资企业以7%的数量贡献14.2%营业收入、22.6%利润和14.9%就业 [4] - "十四五"期间累计实际使用外资772.6亿美元，目前外资企业1.9万余家，世界500强企业投资943个项目 [4][5] 人工智能政策 - 山东发布《推进方案》和《政策措施》，聚焦13个重点领域推出28条措施，每年布局150项以上AI基础研究项目 [6] - 政策覆盖化工、铝业、医疗等领域，支持多模态智能等前沿理论研究，实施芯片和软件奖补 [6] 品牌建设 - 第四批"好品山东"品牌新增100个，含78个制造业品牌、14个服务业品牌 [8] - 商务厅将整合财政、金融等资源推出"政策包"，通过电商直播和线下展销同步提升品牌影响力 [8] 新能源发展 - 山东新能源装机1.25亿千瓦（占比51%），光伏8514万千瓦（全国第一），风电2669万千瓦（全国第五） [9] - 实施"八大行动"推动储能建设，目标2025年底新型储能规模突破1000万千瓦 [9]

至于此次关税冲击对中国的影响，王一鸣认为，最直接体现在外贸方面，行业受影响比较大的是汽车零 部件、电子设备、纺织服装、耐用消费品等，涉及的地区主要是外向型经济区域。 中国也要对此有所准备。 在5月18日举办的2025清华五道口全球金融论坛上，中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究 中心原副主任王一鸣谈及美国总统特朗普发起"关税战"的逻辑和动机时表示，相比第一任期，特朗普目 前面对着更加棘手的问题，包括美国制造业衰落、贫富差距过大、社会撕裂、财政赤字不断攀升，再加 上美国金融阶层的危机感和底层民众的失落感加剧，最终推动形成了一系列政策和行动。 王一鸣认为，特朗普发起"关税战"的背后逻辑可以大致归纳为三方面：一是重建美国制造业。特朗普认 为这事关国家安全，相比拜登政府以财政补贴吸引制造业回流的方式，特朗普政府更加简单粗暴，即想 用关税的方法推动制造业回流美国。 二是以关税收入缓解美国财政压力。去年美国债务高达36万亿美元，占GDP的比重达123%，美国的利 息支出已经超过了军费开支，同时特朗普还提出十年减税4.5万亿美元，而且希望把美国的财政赤字率 降到3%。 "这两个本来就矛盾，所以，在所得税、消费税难以 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年5月16日沪深300下跌0.46%，机械板块上涨0.82%，在所有一级行业中排名2，纺织服装机械涨幅最大上涨3.20%，3C设备跌幅最大下跌0.72% [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为格力博(+20.02%)、中洲特材(+20.00%)、豪江智能(+11.21%)；跌幅榜前3位为威星智能（-10.02%）、中集环科(-5.43%)、华嵘控股（-4.99%） [3] 根据相关目录分别进行总结 公司公告 - 荣亿精密持股5%以上股东赣州昆皓股权投资有限公司在2025年3月5日至5月16日期间累计减持公司股份的1.6583% [4] - 宏英智能于2025年5月16日首次回购公司股份的0.03% [4] - 秦川机床监事刘源因岗位调整辞职，拟担任公司高管职务 [4] - 东华测试财务总监何欣因个人原因辞职，辞职后不再担任公司任何职务 [4] - 龙溪股份副总经理张逸青因工作岗位调整辞职，辞去职务后担任公司顾问及其他非高管职务 [4] 行业新闻 - 智元机器人灵犀X2技能上新，拥有“内心戏”，升级主动交互能力 [6] - 荷兰团队制造的气流驱动软体机器人问世，仅靠软管、空气和物理原理实现行走、跳跃和游泳，速度快且能适应地形变化，应用前景广阔 [7][8]

公司经营现状 - 公司目前订单充足，产品出口10多个国家，订单排到9月份[1] - 生产车间采用智能化设备，生产效率提高20%以上[3] - 2023年公司一半以上产品销往除美国以外的新市场[2] - 2025年前两个月对美出口额34万元，占比下降到10%以内[2] 市场战略调整 - 2018年后主动开拓新市场，参加德国、法国、日本等国家展会[2] - 使用翻译软件与客户沟通，靠产品质量获得新订单[2] - 计划开拓"一带一路"市场，重点关注巴基斯坦、马来西亚等国[4] - 计划参加2025中国国际纺织纱线展览会，拓展国内市场[4] 产品与技术优势 - 创新研发宝宝棉面料产品，具有抗菌、防臭、耐脏特性[3] - 采用纯涤纶材料加工新工艺，产品附加值大幅提高[3] - 建立敏捷制造、柔性生产的智能化供应链体系[3] - 实现从订单分解到工序排程的全流程数字化管理[3] 行业专家建议 - 建议企业加强国际市场多元化开拓[3] - 推荐发展跨境电商新业态，构建国际营销体系[3] - 强调培育新质生产力，抢占价值链高端[3] - 提出建设出口预警平台提升企业应变能力[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为探路者，所属行业是纺织服装 [16] - 接待时间为2025年5月16日，上市公司接待人员有董事、总裁何华杰，独立董事柳迪，财务总监薛梁峰，董事会秘书张志飞 [16] 详细调研机构 - 机构相关人员接待的是线上参与公司2024年度网上业绩说明会的投资者，接待对象类型为其它 [19] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司于2025年4月29日发布举行2024年度网上业绩说明会的公告，5月16日通过网络形式举行业绩说明会 [23] - 公司自1999年创立后专注户外用品研发与创新，为多个国家级重大项目提供服装装备支持，未来将在智能装备产品方面突破 [23] - G2Touch近年来在产品端突破单一化局限，向头部客户导入新一代显示触控产品，完成车载领域新品验证，开发大尺寸、高性能触控芯片，推进项目导入与技术适配；技术研发推出主动笔触控方案；目前客户主要为京东方、三星等 [23][24] - 公司与其他方联合研发的下肢外骨骼产品能实现人机交互智能识别，应用于户外运动和特殊人群场景，目前处于系统化研发阶段 [24] - 公司有利用线下门店销售外骨骼产品的计划，目前聚焦研发和迭代，同步与景区接触 [24] - 公司MiniLED显示驱动IC产品采用有源驱动方式，拥有专利和独特技术，是全球能提供该产品的几家公司之一，也是国内同时拥有直显 + 背光产品的公司；目前重点挖掘发挥AM优势的应用场景 [24][25] - 公司会尽快了解并解决江苏鼎茂半导体公司官网无法打开的问题 [26] - 公司在脑机接口方面做前沿性跟踪，目前未和外骨骼产品结合 [26] - 公司外骨骼产品正处于系统化研发阶段，预计今年年底上市 [27] - 公司在AI人工智能领域已展开布局，引入AI提升管理和运营效率，聚焦AI辅助户外产品设计和视频生成等方向，后续探索AI驱动业务增长新模式 [28] - 公司确立“户外 + 芯片”双主业战略，计划通过内生 + 外延并购整合芯片业务和资源，提高芯片业务营收和利润占比 [28]

古麒绒材回复称，公司持续开拓头部品牌客户，行业知名度不断提升。公司定位中高端市场，已经与海 澜之家（600398.SH）、森马服饰（002563.SZ）及其旗下童装品牌巴拉巴拉、罗莱生活 （002293.SZ）、际华集团（601718.SH）、波司登（03998.HK）、太平鸟（603877.SH）、鸭鸭股份等 客户建立了合作关系。 5月16日下午，安徽古麒绒材股份有限公司（证券简称"古麒绒材"，证券代码"001390"）首次公开发行 股票并在主板上市网上路演在全景网圆满举行。 古麒绒材董事长、总经理谢玉成，古麒绒材董事、副总经理、财务总监汪章建，古麒绒材副总经理、董 事会秘书谢伟，国信证券投资银行事业部业务董事、保荐代表人牟英彦，以及国信证券投资银行事业部 业务总监、保荐代表人太国强出席了本次活动，并与投资者进行了充分互动。 有投资者提问称，请简要介绍下公司现有客户？ 古麒绒材成立于2001年，专注于高规格羽绒材料的研发、生产与销售，主要产品为鹅绒和鸭绒，产品主 要应用于服装、寝具等羽绒制品领域。公司位于安徽省芜湖市，是国家级高新技术企业、工信部认证 的"绿色工厂"。 2022-2024年，公司营业收入从6 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5][10] 报告的核心观点 - 根据年报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25 - 27年EPS为1.75、2.11和2.45元（原25 - 26年为1.69和1.99元），参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元 [4][10] - 2024年公司实现收入89.8亿，同比增长9.7%，实现归母净利润6.95亿，同比增长19.8%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长36.5%和36.3%；2024全年预计分红率为54.4%，同比提升 [9] - 医用耗材业务剔除感染防护产品影响后维持较快增长，2024年实现收入39.1亿，同比增长1%，若剔除感染防护产品影响同比增长20.4%；2024年9月并购美国医用耗材公司GRI，年内贡献收入2.9亿；2024年医用耗材毛利率同比下降3.9pct至36.5% [9] - 消费品业务品牌势能向上，2024年实现收入49.9亿，同比增长17%，核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长，同比增长31.2%；2024年线上和线下渠道收入分别同比增长18.9%和9.3%，兴趣电商平台实现突破性增长；截至2024年底，全棉时代全域会员人数近6,100万人，较去年末增长15.8% [9] - 25Q1公司业绩开门红，医用耗材业务收入同比增长46.3%，新并购公司GRI营业收入为3亿元，核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护品类的收入同比分别增长196.8%、21.1%及39.8%，海外渠道和国内C端业务增速较快；消费品业务收入同比增长28.8%，奈丝公主卫生巾收入高速增长，同比增长73.5%，引领全品类发展，核心品类干湿棉柔巾与成人服饰的收入同比分别增长38.6%和23.4% [9] 各部分总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185|8,978|11,165|12,891|14,645| |同比增长(%)|-27.9%|9.7%|24.4%|15.5%|13.6%| |营业利润(百万元)|818|915|1,307|1,602|1,874| |同比增长(%)|-58.6%|11.8%|42.8%|22.6%|17.0%| |归属母公司净利润(百万元)|580|695|1,019|1,228|1,427| |同比增长(%)|-64.8%|19.8%|46.5%|20.6%|16.2%| |每股收益（元）|1.00|1.19|1.75|2.11|2.45| |毛利率(%)|49.0%|47.3%|47.0%|46.7%|46.2%| |净利率(%)|7.1%|7.7%|9.1%|9.5%|9.7%| |净资产收益率(%)|5.0%|6.1%|8.7%|9.7%|10.5%| |市盈率|50.6|42.2|28.8|23.9|20.6| |市净率|2.5|2.6|2.4|2.2|2.1| [4] 行业可比公司估值（截至2025年5月14日） |公司名称|公司代码|股价（元）|每股收益（元）（2024A、2025E、2026E、2027E）|市盈率（2024A、2025E、2026E、2027E）| |----|----|----|----|----| |中顺洁柔|002511|6.83|0.06、0.20、0.24、0.25|114、34、29、27| |百亚股份|003006|32.20|0.67、0.87、1.14、1.45|48、37、28、22| |可靠股份|301009|12.05|0.11、0.12、0.14、0.15|105、97、88、79| |华利集团|300979|55.18|3.29、3.64、4.20、4.81|17、15、13、11| |安踏体育|02020|88.21|5.56、4.84、5.46、6.06|16、18、16、15| |调整后平均| - | - | - |30、24、21| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各项目数据，如货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比增长情况）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5][10] 报告的核心观点 - 根据年报调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25 - 27年EPS为1.75、2.11和2.45元（原25 - 26年为1.69和1.99元），参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元，维持“增持”评级 [4][10] 各部分总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入89.8亿，同比增长9.7%，实现归母净利润6.95亿，同比增长19.8%；25Q1收入和归母净利润分别同比增长36.5%和36.3%；2024全年预计分红率为54.4%，同比提升 [9] 医用耗材业务 - 2024年实现收入39.1亿，同比增长1%，高端伤口敷料、手术室耗材、健康个护产品分别同比增长31%、49%、35%，感染防护产品同比下滑61%，剔除其影响业务同比增长20.4%；2024年9月并购美国GRI，年内贡献收入2.9亿；2024年毛利率同比下降3.9pct至36.5% [9] - 25Q1收入同比增长46.3%，新并购公司GRI营业收入为3亿元，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入同比分别增长196.8%、21.1%、39.8%；海外渠道和国内C端业务增速较快，分别同比增长84%和40%+ [9] 消费品业务 - 2024年实现收入49.9亿，同比增长17%，核心爆品干湿棉柔巾销售额同比增长31.2%，卫生巾和成人服饰分别同比增长18%和15.4%；线上和线下渠道收入分别同比增长18.9%和9.3%，兴趣电商平台抖音同比增长近109%；截至2024年底，全棉时代全域会员人数近6100万人，较去年末增长15.8% [9] - 25Q1收入同比增长28.8%，奈丝公主卫生巾收入同比增长73.5%，核心品类干湿棉柔巾与成人服饰收入同比分别增长38.6%和23.4% [9] 盈利预测与估值 - 调整盈利预测并引入2027年盈利预测，预测25 - 27年EPS为1.75、2.11和2.45元（原25 - 26年为1.69和1.99元），参考可比公司，给予2025年30倍PE估值，对应目标价52.5元 [4][10] 行业可比公司估值 - 截至2025年5月14日，中顺洁柔、百亚股份、可靠股份、华利集团、安踏体育的2025E市盈率分别为34、37、97、15、18，调整后平均为30 [11] 财务报表预测与比率分析 - 给出2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据等项目金额及变化 [13] - 给出2023A - 2027E主要财务比率，如成长能力（营业收入、营业利润等同比增长率）、获利能力（毛利率、净利率等）、偿债能力（资产负债率、流动比率等）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率等）、每股指标（每股收益、每股经营现金流等）、估值比率（市盈率、市净率等） [13]

活动概况 - 2025山东省外贸优品购物季于5月15日在山东国际会展中心启动，主题为"外贸优品 质享齐鲁"，活动将持续至6月下旬 [1] - 活动聚焦纺织服装、日用消费品、食品、农产品、建材家居、家电厨卫、工艺品礼品、机电等8大产业，计划举办5期专题活动 [1] 活动设计与行业覆盖 - 第1期活动为纺织服装、日用消费品、玩具类购物节，组织400余家外贸企业参展并联动青岛、烟台等市 [3] - 第2期借势端午节消费热潮，依托全国食品博览会组织200+食品农产品企业参展 [3] - 第3期聚焦建材家居、家电厨卫领域，组织200+建筑装饰材料、卫浴等企业 [3] - 第4期结合老字号博览会，组织300+陶瓷琉璃、文创产品等工艺品企业 [3] - 第5期举办机电类采购对接会，组织50+机器人、新能源等高端制造企业 [3] 政策支持体系 - 山东省建立内外贸一体化工作机制，出台针对性政策解决企业标准适用、资金短缺问题 [5] - 5-12月常态化开展"外贸优品六进"活动（进景区/商圈/社区等），计划举办300+场次 [5][6] - 将电子电器、建材家居等外贸产品纳入消费品以旧换新政策支持范围，叠加企业让利、平台优惠等多重促销 [5] 渠道创新与产业联动 - 在5A级景区设立展销区，重点推广户外露营、智能消费品等外贸优品 [7] - 每期活动设置采购对接区，组织企业与京东、淘天等平台现场对接 [7] - 设置电商直播专区，通过流量倾斜政策助力企业打通线上渠道 [7] 战略意义 - 通过产业联动增强外贸企业内销连续性，5期活动形成覆盖全省的多行业购物格局 [4][6] - 活动既满足国内高品质消费需求，又为外贸企业构建应对国际经贸风险的缓冲带 [8]