报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 寿仙谷2024年营收利润相对承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，看好公司在省外销售改革下的成长动力，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 日期为2025年4月22日，当前股价19.42元，一年最高最低29.20/18.22元，总市值38.50亿元，流通市值38.50亿元，总股本1.98亿股，流通股本1.98亿股，近3个月换手率71.64% [2] 经营业绩 - 2024年实现营收6.92亿元（同比 - 11.81%），归母净利润1.75亿元（ - 31.34%），扣非归母净利润1.43亿元（ - 36.96%） [7] - 2024年毛利率为80.72%（ - 2.00pct），净利率为25.26%（ - 7.19pct） [7] - 2024年销售费用率为43.89%（ + 3.50pct），管理费用率12.60%（ + 1.51pct），研发费用率7.00%（ + 0.66pct），财务费用率 - 2.75%（ + 0.19pct） [7] 产品与市场情况 - 2024年灵芝孢子粉类产品营收4.45亿元（ - 16.53%），毛利率为86.24%（ - 1.57pct）；铁皮石斛类产品营收1.13亿元（ - 11.00%），毛利率为75.90%（ - 2.74pct）；其他营收1.20亿元（ + 8.85%） [8] - 2024年浙江省内地区营收4.42亿元（ - 7.52%），浙江省外地区营收0.65亿元（ - 18.81%），互联网营收1.71亿元（ - 19.51%） [8] - 未来巩固和完善“名医、名药、名店”销售模式和“老字号、医院、商超”三位一体营销策略，加大孢子粉片剂全国城市经销商招商力度，拓展省外市场 [8] 临床与国际化进展 - “中药免疫调节剂去壁灵芝孢子粉抗肿瘤效应及机制研究”项目顺利推进，“灵芝孢子粉抗散发性老年痴呆抑郁和睡眠紊乱技术”顺利结题验收 [9] - 与梅奥医学中心合作开展寿仙谷去壁灵芝孢子粉及其复方治疗心血管疾病的研究，取得重要进展 [9] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|784|692|728|786|854| |YOY(%)|-5.4|-11.8|5.2|8.0|8.7| |归母净利润(百万元)|254|175|208|240|274| |YOY(%)|-8.4|-31.3|18.9|15.3|14.3| |毛利率(%)|82.7|80.7|82.7|82.6|82.6| |净利率(%)|32.4|25.3|28.6|30.5|32.0| |ROE(%)|11.7|7.6|8.3|8.9|9.4| |EPS(摊薄/元)|1.28|0.88|1.05|1.21|1.38| |P/E(倍)|15.1|22.0|18.5|16.1|14.1| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.6|1.5|1.4| [11]