市场指数表现 - 上证综指午间收盘报3904.90点，涨幅0.42% [1] - 深证成指午间收盘报13106.95点，涨幅0.95% [1] - 创业板指午间收盘报3080.16点，涨幅0.90% [1] 领涨板块 - 消费电子板块涨幅居首，达3.66%，总成交额480.00亿元，资金净流入34.19亿元 [2] - 工业金属板块涨幅2.72%，总成交额442.23亿元，资金净流入16.18亿元 [2] - 元件板块涨幅2.31%，总成交额334.82亿元，资金净流入17.02亿元 [2] - 通信设备板块涨幅2.27%，总成交额829.37亿元，为所有板块中最高，资金净流入80.75亿元 [2] 领跌板块 - 保险板块跌幅最大，为-1.19%，资金净流出5.84亿元 [2] - 互联网电商板块跌幅-1.18%，资金净流出2.90亿元 [2] - 风电设备板块跌幅-0.60%，资金净流出8.60亿元 [2] - 能源金属板块资金净流出14.05亿元，为所有板块中净流出额最高 [2]

报告核心观点 - 机构调研活动整体呈现回暖态势，上周全A被调研总次数达726次，环比微升且高于2024年同期的674次[13] - 电子、电力设备、建筑装饰等行业调研热度显著上升，是当前市场关注焦点[3][13] - 汇川技术、丰元股份、冰轮环境等个股受到机构重点关注，调研频次较高[4][25][29] 行业调研热度分析 - **周度调研热点**：电子（104次）、机械设备（99次）、电力设备（65次）、医药生物（60次）和基础化工（49次）为调研总次数最高的五大行业[13] - **周度边际变化**：相较前一周，电子（增加33次）、电力设备（增加24次）、建筑装饰（增加10次）、农林牧渔（增加10次）和环保（增加7次）等行业调研次数上升最为显著[13][19] - **月度调研热点**：最近一个月（10月23日-11月23日），机械设备（472次）、电子（384次）、医药生物（319次）、电力设备（259次）和基础化工（226次）关注度最高[20][23] - **月度边际变化**：电力设备、交通运输、食品饮料、通信、钢铁、建筑材料、美容护理、综合等行业的关注度同比有所上升[20] 个股调研关注度分析 - **周度热门个股**：汇川技术（9次）、丰元股份（8次）、冰轮环境（6次）、复洁环保（6次）、农产品（4次）是被调研总次数较高的公司[25][28] - **月度热门个股**：欧科亿（34次）、汇川技术（23次）、冰轮环境（17次）、中控技术（13次）、博盈特焊（12次）在最近一个月受到持续关注[29][30] - **重点公司动态**：慧翰股份因国标AECS（车载事故紧急呼叫系统）受市场关注，随着2027年7月1日起中国销售的所有车辆强制安装该法规件，预计将形成每年近3000万台的稳定需求，该公司在eCall领域具备先发优势[27]

元件板块市场表现 - 11月26日元件板块整体上涨2.72%，显著跑赢上证指数（下跌0.15%）和深证成指（上涨1.02%）[1] - 板块内领涨个股为沪电股份，收盘价72.83元，单日涨幅达8.78%，成交额107.76亿元[1] - 涨幅居前的个股包括东山精密（涨6.80%）、金直泽（涨6.77%）、生益电子（涨6.07%）和达利凯普（涨5.78%）[1] - 板块内部分个股出现下跌，跌幅最大的为一博科技（跌3.45%）、惠伦晶体（跌3.38%）和晶赛科技（跌3.27%）[3] 板块资金流向 - 当日元件板块整体获得主力资金净流入24.51亿元，但游资资金净流出6.87亿元，散户资金净流出17.64亿元[3] - 个股层面，沪电股份主力资金净流入额最高，达10.24亿元，主力净占比9.50%[4] - 胜宏科技主力资金净流入9.04亿元，主力净占比7.08%[4] - 生益电子、东山精密、景旺电子分别获得主力资金净流入3.13亿元、2.64亿元和2.36亿元[4] 相关ETF产品信息 - 中证500质量成长ETF（产品代码: 560500）近五日下跌1.56%[6] - 该ETF当前市盈率为16.74倍，估值分位为60.17%[6][7] - 最新份额为3.9亿份，份额无变化，净申赎额为0.0元[6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][7] 核心观点 - 公司作为全球AI PCB龙头厂商，深度把握AI发展机遇，技术领先且产能扩张加速，预计新建产能释放后将带来业绩高增长 [1][2][3][4] - 谷歌等全球AI头部玩家持续加大资本投入（将全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元），AI服务器中PCB价值量呈增长趋势，公司作为核心供应链企业将深度受益 [1][2] - 公司与主要客户合作取得重要突破，开始承担主要客户的快板业务，能更早介入客户研发环节，清晰掌握其量产节奏和未来规划 [3] - 预计公司2026年营收达37029亿元，归母净利润达12005亿元；2027年营收达59877亿元，归母净利润达19743亿元，业绩呈现高速增长态势 [4][6] 行业背景与公司定位 - AI浪潮推动高端PCB需求，谷歌发布Gemini3通用AI模型与Nano Banana Pro专业图像生成模型，Gemini应用程序拥有超过65亿每月活跃用户，Gemini 3发布当天访问量激增至约5400万次 [1] - 公司是全球AI PCB龙头，产品技术领先，深度拥抱GPU+ASIC头部客户，在AI服务器PCB领域具备先发优势 [1][2] 产品与技术优势 - HDI技术：全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，具备8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力，正研发10阶30层HDI [2] - 高多层PCB：具备70层以上研发与量产能力，拥有100层以上技术储备，100mm厚板技术实现40:1高纵横比，适配超大尺寸芯片封装，正研发145mm超厚板技术 [2] - 高精度背钻技术：量产中达到4±2mil精度，显著降低信号损耗 [2] 产能扩张与客户拓展 - 海外产能：泰国、越南基地扩产按计划推进，泰国A1栋高端产能已开始生产验证板 [3] - 国内产能：厂房四部分投产，厂房九钻孔中心（提升钻孔、背钻能力）已于10月初封顶，厂房十、十一进入建设阶段 [3] - 客户合作：通过快板业务深度参与客户研发环节，技术研发与产能扩张均基于客户未来3年及以上发展规划提前布局 [3] 财务预测与估值 - 营收增长：预计2025年营收20121亿元（YoY +875%），2026年37029亿元（YoY +840%），2027年59877亿元（YoY +617%） [4][6] - 归母净利润：预计2025年5010亿元（YoY +3340%），2026年12005亿元（YoY +1396%），2027年19743亿元（YoY +645%） [4][6] - 盈利能力：毛利率从2024年227%提升至2027年423%，净利率从108%提升至330%，ROE从129%提升至484% [6] - 估值指标：2025年P/E为460倍，2026年降至192倍，2027年进一步降至117倍 [6]

市场表现 - 创业板和科创板携手大涨，硬科技宽基双创龙头ETF（588330）盘中一度上涨4.32%，现涨3.74%，并收复5日和10日均线 [1] - 光模块三巨头表现强劲，中际旭创股价创历史新高，涨幅超过15%，市值超过6100亿元，新易盛和天孚通信分别涨超11%和9% [2] - 其他细分领域龙头股如印制电路板（PCB）龙头胜宏科技上涨近7%，AI芯片龙头寒武纪上涨超过5% [2] 领涨行业与资金流向 - 主力资金大举涌入双创方向，电子、通信、医药生物、电力设备板块分别获主力资金净流入198亿元、148亿元、68亿元和24亿元，跻身行业前五 [4] - 电子、电力设备、通信、医药生物是双创龙头ETF（588330）标的指数的前四大重仓行业，截至10月底合计权重占比超过90% [4] 行业驱动因素 - 谷歌TPU与英伟达的AI芯片竞争，引爆全球AI算力扩容竞赛，光模块作为AI算力集群数据传输的核心硬件，与谷歌、英伟达深度绑定的龙头企业中际旭创将从需求、价格、订单等多维度显著受益 [3] - 头部云厂商资本开支展望乐观，AI算力产业链各环节需求高景气，800G需求放量，1.6T加速导入，行业正处在技术迭代时期 [4] - 光模块头部厂商因技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，其优势将进一步凸显，AI发展推动大型数据中心建设，光器件厂商进入扩产红利期 [4] 投资工具特征 - 双创龙头ETF（588330）标的指数自本轮低点（4月8日）以来累计上涨73.26%，大幅跑赢创业板指（64.95%）、科创综指（48.61%）和科创50（40.90%）等主要宽基指数 [6][7] - 该ETF标的指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只战略新兴产业上市公司作为样本，囊括新能源、光伏、光模块、半导体、医疗设备等热门主题 [6] - 标的指数享有20%的涨跌幅限制，具备高弹性特征，投资门槛较低，按当前价格计算不足百元即可开始投资 [6]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨，上证指数收报3870.02点，涨幅0.87%，成交额7227.89亿元 [1] - 深证成指收报12777.31点，涨幅1.53%，成交额10893.59亿元 [1] - 创业板指收报2980.93点，涨幅1.77%，成交额5224.55亿元 [1] 领涨行业板块 - 游戏板块涨幅居首，达3.89%，总成交额311.46亿元，资金净流入29.12亿元，板块内24家公司全部上涨 [1] - 通信设备板块涨幅3.66%，总成交额1020.24亿元，为当日成交额最高板块，资金净流入36.46亿元 [1] - 元件板块涨幅3.25%，总成交额513.74亿元，资金净流入35.53亿元 [1] - 教育板块涨幅3.10%，总成交额44.38亿元，但资金呈现净流出0.69亿元 [1] - 电池板块涨幅2.38%，总成交额710.64亿元，资金净流入5.23亿元 [1] - 消费电子板块涨幅2.29%，总成交额533.94亿元，资金净流入20.16亿元 [1] 下跌行业板块 - 机场航运板块跌幅0.98%，总成交额60.60亿元，资金净流出3.54亿元 [1] - 军工装备板块跌幅0.53%，总成交额615.90亿元，资金净流出33.76亿元 [1] - 养殖业板块跌幅0.48%，总成交额116.18亿元，资金净流出0.16亿元 [1] - 证券板块微涨0.12%，但资金大幅净流出17.20亿元，总成交额242.56亿元 [1] - 白酒板块微涨0.21%，资金净流出7.94亿元，总成交额104.87亿元 [1]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，上证指数报3880.22点，涨幅1.13%，深证成指报12841.60点，涨幅2.04%，创业板指报3005.23点，涨幅2.60% [1] - 行业板块呈现普涨格局，通信设备、元件、贵金属等板块涨幅居前，机场航运、养殖业板块跌幅居前 [1] 领涨行业分析 - 通信设备板块涨幅最大，达4.51%，总成交量1394.28万手，净流入资金756.05亿元，板块内87家公司上涨仅1家下跌 [2] - 元件板块涨幅居次，达4.28%，总成交量968.95万手，净流入资金378.73亿元，板块内上涨家数远超下跌家数 [2] - 半导体板块表现强劲，涨幅3.02%，总成交量达1296.15万手，为所有板块中最高，净流入资金835.05亿元，板块内160家公司上涨 [2] - 消费电子板块涨幅3.00%，总成交量1260.90万手，净流入资金362.92亿元 [2] 落后行业分析 - 机场航运板块是唯一下跌板块，跌幅0.78%，总成交量571.79万手，净流出资金2.37亿元，板块内5家公司上涨7家下跌 [2] - 养殖业板块表现疲软，跌幅0.39%，总成交量1014.65万手，尽管有净流入资金1.17亿元，但板块内28家公司上涨10家下跌 [2] - 银行板块虽上涨0.73%，但总成交量高达2414.28万手为所有板块之最，净流入资金18.82亿元 [2]

元件板块整体表现 - 11月24日元件板块整体上涨0.18%，领先个股为中富电路，涨幅达17.75% [1] - 当日上证指数上涨0.05%至3836.77点，深证成指上涨0.37%至12585.08点 [1] - 板块资金整体呈主力净流出6.24亿元，游资净流出1.91亿元，但散户资金净流入8.16亿元 [2] 领涨个股表现 - 中富电路收盘价87.70元，成交量32.09万手，成交额27.17亿元，主力资金净流入2.52亿元，净占比9.28% [1][3] - 高华科技上涨6.54%至34.69元，成交额1.95亿元 [1] - 一博科技上涨4.87%至35.72元，成交额2.73亿元，主力净流入2615.05万元，净占比9.59% [1][3] - 迅捷兴、威尔高、天津普林等个股涨幅均超过3% [1] 领跌个股表现 - 方正科技下跌3.40%至11.35元，成交量290.86万手 [2] - 景旺电子下跌1.98%至59.81元，成交额14.16亿元，但获主力资金净流入3559.86万元 [2][3] - 南亚新材下跌1.90%至61.98元，晶赛科技下跌1.35%至33.73元 [2] 个股资金流向 - 兴森科技获主力资金净流入1.29亿元，净占比达9.28% [3] - 鹏鼎控股获主力资金净流入1.07亿元，净占比9.85% [3] - 达利凯普主力净流入5548.50万元，同时游资净流入3984.97万元 [3] - 威尔高主力净流入2090.98万元，净占比高达10.00% [3]

核心观点 - 2025年11月21日周五A股市场三大指数集体收跌，上证综指跌2.45%，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，北证50跌4.71%，市场成交额增至19,836亿元，较上日增加2,610亿元，超5000只个股下跌 [2][8] - 重要新闻方面，多部委密集会见外企高管释放持续扩大对外开放、优化营商环境的积极信号，同时2025中国5G+工业互联网大会召开，聚焦5G、人工智能、大数据与工业互联网的深度融合 [3][9] - 研报精选部分重点关注SW电子行业，其2025年前三季度业绩表现强劲，营收同比增长19.46%至29,756.92亿元，归母净利润同比大幅上升37.79%至1,477.90亿元，盈利能力提升 [10] 市场表现 - 国内市场主要指数普遍下跌，其中创业板指跌幅最大达4.02%，上证50相对抗跌，跌幅为1.74% [5] - 国际市场表现分化，美股道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.08%、0.98%和0.88%，而日经225指数和恒生指数分别下跌2.40%和2.38% [5] - 板块题材上，中船系、Sora概念表现活跃，而电池、能源金属、硅能源板块出现调整 [2][8] 电子行业深度分析 - SW电子行业2025年前三季度整体期间费用率为10.52%，同比下降0.66个百分点，费用控制良好，毛利率和净利率分别为15.90%和4.93%，同比分别上升0.05和0.82个百分点 [10] - 半导体子板块盈利能力提升，半导体设备、数字芯片设计营收增幅居前，模拟芯片设计、分立器件、集成电路制造的归母净利润增速较高，受益于AI算力建设、存储芯片景气周期及国产替代推进 [11] - 消费电子子板块在2025年第三季度盈利情况复苏，零部件及组装板块盈利能力增强，受益于国补政策和补库存周期，四季度大厂新品发布有望进一步推动需求增长 [11] - 光学光电子子板块2025年前三季度业绩增长，但第三季度出现分化，仅光学元件子板块归母净利润实现55.93%的环比增长，面板和LED子板块利润环比小幅下滑 [13] - 元件子板块业绩稳步增长，印刷电路板子板块归母净利润同比大幅增长63.57%，主要受AI算力建设加速、AI服务器出货增长提振服务器PCB需求所驱动 [13] 投资建议与关注领域 - 报告建议关注在自主可控与AI算力双主线驱动下业绩表现强劲的子板块，包括PCB、模拟芯片、存储芯片、晶圆代工、光学元件等 [13] - 集成电路制造、模拟芯片设计、数字芯片设计、印制电路板、光学元件等三级子板块的归母净利润均实现同比大幅增长 [13]

股价与市值表现 - 截至2025年11月21日收盘，公司股价报收于59.52元，较上周的62.27元下跌4.42% [1] - 本周股价最高报66.8元（11月17日），最低报58.15元（11月21日） [1] - 公司当前最新总市值为49.03亿元，在元件板块市值排名45/57，在两市A股市值排名3271/5167 [1] 公司财务与运营动态 - 公司为全资子公司珠海达创电子有限公司向银行申请的1亿元银行贷款提供连带责任保证担保，担保期限为主债务履行期届满之日起三年 [2][3] - 本次担保金额在公司董事会审批额度内，无需另行审议，公司判断担保风险可控 [2] - 截至公告日，公司及子公司无其他对外担保，无逾期担保 [2] 内部制度与风险管理 - 公司制定期货和衍生品交易管理制度，明确交易行为应遵循合法、审慎、安全、有效原则 [2][3] - 制度规定期货和衍生品交易仅限于与生产经营相关的套期保值活动，禁止以投机为目的的交易，且不得使用募集资金 [2][3] - 交易须经董事会或股东会审议，公司应建立健全内部控制制度，加强风险控制并强化信息披露 [2]