核心观点 - 市场大势研判：战略看多，战术灵活，坚守业绩基本面，维持“短期宜顺应趋势，积极把握从2025年12月中旬到2026年3月初的做多窗口期”的判断，预计当前上行趋势未逆转，但指数上行斜率过快时需注意风险，下探至支撑位时可合理低吸 [4][7] - 投资风格与方向：在科技成长大主线基础上，更加侧重考量“业绩基本面”，关注政策催化、涨价驱动、产业趋势及政策支持的新消费四大方向 [4][7][13] 近期策略观点 - 市场估值与形态：当前万得全A指数市净率估值1.94倍，处于近十年历史后67.25%分位，估值中等偏上但未“泡沫化”，消费及顺周期方向估值仍较低，市场仍有较多投资机会 [7] - 经济基本面：2025年GDP同比增长5.0%，第四季度增长4.5%，结构向新向优，高技术投资表现亮眼，信息服务业投资增长28.4%，航空、航天器及设备制造业投资增长16.9%，社会消费品零售总额增长3.7%，限额以上单位通讯器材类商品零售额增长20.9%，货物出口增长6.1%，高技术产品出口增长13.2%，预计2026年实际GDP目标增速或定在5%左右，财政与货币政策有望延续“双宽松”基调 [7] - 房地产行业：2025年新建商品房销售面积下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，2025年12月一线城市二手住宅销售价格环比下降0.9%，租金回报率仍低于同期国债收益率，房地产销售企稳时点仍需等待，预计2026年房地产投资将延续低位磨底走势 [8][9] - 财政政策：国常会强调的财政金融协同促内需一揽子政策相继落地，包括延长个人消费贷款财政贴息至2026年底、对设备更新贷款贴息1.5个百分点、延长服务业贷款贴息并扩大支持范围、对中小微企业贷款贴息1.5个百分点（单户上限5000万元）以及设立5000亿元专项担保计划，财政部表示2026年财政支出力度将“只增不减”，预计赤字率保持在4%左右 [10] - 公募基金行业：《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》发布，将强化业绩比较基准对基金产品的约束力，被动型产品有望加速发展，主动型产品或优胜劣汰 [11] - 贵金属与有色金属：美国1%最富裕家庭财富占比达31.7%，创1989年以来最高，财富总计约55万亿美元，随着全球不稳定性增加、美联储“独立性”担忧加剧及央行购金行为持续，预计贵金属仍有一定配置价值，伦敦金现逼近5000美元/盎司，伦敦银现突破100美元/盎司，有色金属行情呈扩散趋势 [12][13] A股行情回顾 - 指数表现：上周（1.19-1.23）上证指数上涨0.84%，收报4136.16点，深证成指上涨1.11%，收报14439.66点，创业板指下跌0.34%，中小盘股占优，中证500上涨4.34%，上证50下跌1.54% [14][15] - 行业表现：申万一级行业中，建筑材料、石油石化、钢铁涨幅居前 [14][16][17] - 市场成交：沪深两市日均成交额为27727.12亿元，较前一周下降19.05% [14] - 全球市场：巴西IBOVESPA指数当周上涨8.53%，韩国综合指数上涨3.08%，纳斯达克指数微跌0.06%，德国DAX指数下跌1.57% [18] 行业高频数据 - 工业与基建：全国水泥价格指数有所显示，挖掘机产量当月同比数据提供参考 [20][21] - 大宗商品：波罗的海干散货指数(BDI)、焦煤焦炭期货结算价、主流港口煤炭库存、铝、锌、铅、阴极铜等有色金属期货结算价均提供历史走势图 [22][23][24][25][28][29] - 电子产品：智能手机累计产量同比及移动通信手持机累计产量同比数据提供参考 [30] 市场估值水平 - 万得全A指数滚动市盈率(TTM)及市净率历史走势图显示，其市净率（除金融、石油石化）亦提供参考 [37] 市场资金跟踪 - 融资余额：两市融资余额每周变化、沪市与深市融资余额共计数据以图表形式展示 [33] - 基金情况：偏股混合型基金指数走势、中国新成立基金份额（含偏股型）日度值提供图表参考 [35] - 股票融资：非金融企业境内股票融资当月值及同比变化、融资买入额及其占万得全A比例提供图表参考 [40]

监管新规发布 - 中国证监会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在规范公募基金业绩比较基准的选取和使用 [1] - 同日，中国证券投资基金业协会配套发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，进一步细化操作流程 [1] - 新规将于3月1日起施行，并为存量产品不合规情况设定一年过渡期进行调整，涉及托管人职责及系统改造的过渡期为六个月 [4] 新规核心内容与目标 - 《指引》共六章二十一条，建立了从业绩比较基准选取、变更、信息披露到内部控制、外部约束、自律管理的全链条规范框架 [3] - 新规旨在解决行业长期存在的法规制度缺乏专门性、系统性规定，以及“风格漂移”、“基金盲盒”等痛点问题 [3] - 核心目标是发挥业绩比较基准在表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能，保护投资者合法权益，提升投资体验与获得感 [3][5] 行业现状与问题 - 截至1月23日，在全市场可取得近一年收益率的21,850只基金中，有4,878只基金跑输业绩比较基准，占比超两成 [4] - 在主动权益类基金中，有44只产品近一年收益率跑赢业绩比较基准超100个百分点，同时有1,300只跑输业绩比较基准 [4] - 行业存在多数基金管理人尚未建立覆盖业绩比较基准的全链条内控机制，以及托管、销售等机构未有效监督和使用基准的问题 [3] 公募机构回应与行动 - 华夏基金表示将在监管指导下稳妥做好存量产品的基准优化变更工作，并加强投资者教育 [7] - 富国基金认为新规是倒逼行业修炼内功、提升核心竞争力的机遇，需恪守信义义务并提升投研能力 [6] - 易方达基金将强化对业绩比较基准的选择论证，完善监测、评估、纠偏等机制 [7] - 新规明确要求基金管理人建立健全以基金投资收益为核心的绩效考核和薪酬管理体系，主动权益类基金长期业绩明显低于基准的，相关基金经理绩效薪酬应明显下降 [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内ESG制度建设取得里程碑进展，首部金融领域ESG评价国家标准发布，为债券市场ESG实践提供标准化指南 [3][13] - 国际绿色能源政策加码，英国推出千亿级住宅光伏扶持计划，强制新建住宅安装光伏并大力推动存量住房能效改造，将显著拉动光伏及储能需求 [4][18] - 国内ESG金融市场持续壮大，债券、公募基金及银行理财等ESG产品存量与发行规模可观，绿色债券在ESG债券中占据主导地位 [5][6][7] - 国内政策多维度支持绿色低碳发展，包括超长期特别国债支持设备更新、工信部培育绿色发展新动能、发改委推动非化石能源发展等，为相关产业提供强劲动力 [14][15][17] - 金融产品创新活跃，国内首款挂钩碳信用的数字资产发售，探索了“建筑碳信用+数字权益+消费场景”的新模式 [16] 热点聚焦（国内） - **ESG评价标准**：我国金融领域首部ESG评价国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB/T 46912-2025）正式发布，将于2026年4月1日起实施，该标准构建了涵盖3个评价分项、11个评价维度和33个评价议题的三层体系 [3][13] - **资金支持**：2026年第一批936亿元超长期特别国债资金已下达，支持工业、节能降碳环保等约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [14] - **产业政策**：工信部从三方面培育绿色发展新动能：激发传统产业新活力（如氢冶金项目可减少50%以上碳排放）、提供节能环保新装备、发展绿色能源新业态（2025年国家绿色算力设施可再生能源利用率超70%） [15] - **能源转型**：国家发改委表示将以更大力度发展非化石能源，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，建设零碳园区、零碳工厂 [17] - **产品创新**：国内首款挂钩碳信用的数字资产正式发售，总量500份，发行价88元/份，每份对应1吨源自酒店节能改造项目的核证碳信用 [16] 热点聚焦（国外） - **英国光伏计划**：英国政府发布《Warm Homes Plan》，将投入150亿英镑（约1403.085亿元人民币）公共资金，目标在2030年前对至多500万套住房进行能效升级，帮助多达100万家庭解决能源贫困，计划强制新建住宅安装光伏并大幅降低热泵、光伏及储能系统安装门槛，目前英国家庭屋顶光伏已超160万套 [4][18] - **欧洲金融监管**：欧洲央行将加强对银行物理气候风险影响及绿色转型计划的监管 [20] - **英国交通补贴**：英国政府宣布投入1800万英镑，将“插电式卡车补贴计划”延长至2026年3月，购买新型电动卡车最高可获12万英镑费用减免 [21][22] ESG金融产品跟踪 - **债券**：截至2026年1月25日，我国已发行ESG债券达3927只，存量规模5.77万亿元人民币，其中绿色债券余额占比达62.34%；本月发行ESG债券94只，金额544亿元；近一年发行1303只，总金额14,024亿元 [5][22] - **公募基金**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品共955只，净值总规模12,614.96亿元人民币，其中ESG策略产品规模占比达49.74%；本月发行ESG产品1只，份额0.11亿份；近一年发行189只，总份额711.78亿份 [5][34] - **银行理财**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品共1223只，其中纯ESG产品规模占比达53.23%；本月发行ESG产品80只；近一年发行1316只 [6][7][39] 指数跟踪 - **短期表现**：截至2026年1月23日当周，主要ESG指数均跑输大盘，其中万得全A可持续ESG上涨0.28%，300ESG领先(长江)下跌1.53% [8][40] - **长期表现**：近一年主要ESG指数均上涨，其中万得全A可持续ESG上涨28.83%，300ESG领先(长江)上涨14% [8][40] 专家观点 - **AI伦理与ESG**：北京工商大学教授郭毅指出，AI发展进入深水区，伦理争议体现在工具使用、社会秩序冲击及目的改变三个层面，将AI向善纳入企业ESG议题是应对新挑战的可行路径，ESG理念可为AI向善提供行动规范 [9][42]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 报告核心观点 - 国内ESG制度建设取得里程碑进展，首部金融领域ESG评价国家标准将于2026年4月1日实施，为债券市场ESG评价提供了标准化指南 [3][13] - 国际绿色政策持续加码，英国推出千亿级住宅光伏扶持计划，强制新建住宅安装光伏并大力推动存量住房能效改造，为光伏产业带来明确需求 [4][18] - 国内政策与资金支持力度强劲，设备更新、节能降碳、非化石能源发展等多领域获重点推进，为绿色产业发展注入动力 [14][15][17] - ESG金融市场持续扩容，债券、公募基金、银行理财等ESG产品存量与发行规模显著，显示市场参与度与认可度不断提升 [5][6][7][22][34][39] - AI伦理与ESG治理的结合成为新议题，专家建议将AI向善纳入企业ESG实践框架，以应对技术发展带来的新挑战 [9][42] 热点聚焦（国内） - **ESG国家标准发布**：我国金融领域首部ESG国家标准《债券发行人环境、社会和治理评价框架》（GB/T 46912-2025）正式发布，将于2026年4月1日实施，标准涵盖3个评价分项、11个评价维度和33个评价议题 [3][13] - **设备更新资金落地**：2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新的资金已下达，支持工业、节能降碳环保等约4500个项目，带动总投资超4600亿元 [14] - **培育绿色新动能**：工信部从三方面着力培育绿色发展新动能，包括激发传统产业新活力（如氢冶金项目可减少50%以上碳排放）、提供节能环保新装备、发展绿色能源新业态（2025年国家绿色算力设施可再生能源利用率超70%） [15] - **碳信用数字资产创新**：国内首款挂钩碳信用的数字资产正式发售，总量500份，单价88元/份，每份对应1吨碳信用，创新了“建筑碳信用+数字权益+消费场景”的ESG实践模式 [16] - **非化石能源发展**：国家发改委表示将以更大力度发展非化石能源，加快建设新型电力系统，推动重点行业节能降碳改造和煤炭清洁替代，同时坚决遏制“两高”项目盲目发展 [17] 热点聚焦（国际） - **英国千亿光伏计划**：英国政府发布《Warm Homes Plan》，将投入150亿英镑（约1403.085亿元人民币）公共资金，目标在2030年前对至多500万套住房进行能效升级，并帮助100万家庭解决能源贫困，其中屋顶光伏是关键技术，目前英国家庭屋顶光伏已超160万套 [4][18] - **欧洲央行加强气候风险监管**：欧洲央行将加强对银行物理气候风险影响及绿色经济转型计划的监管 [20] - **英国电动卡车补贴**：英国政府宣布投入1800万英镑，将“插电式卡车补贴计划”延长至2026年3月，购买新型电动卡车最高可获12万英镑费用减免 [21][22] ESG金融产品跟踪 - **债券市场**：截至2026年1月25日，我国已发行ESG债券达3927只，存量规模5.77万亿元人民币，其中绿色债券余额占比最大，达62.34%；本月发行ESG债券94只，金额544亿元；近一年发行1303只，总金额14,024亿元 [5][22] - **公募基金**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品955只，净值总规模12,614.96亿元人民币，其中ESG策略产品规模占比最大，达49.74%；本月发行ESG产品1只，份额0.11亿份；近一年发行189只，总份额711.78亿份 [5][34] - **银行理财**：截至2026年1月25日，市场存续ESG产品1223只，其中纯ESG产品规模占比最大，达53.23%；本月发行ESG产品80只；近一年发行1316只 [6][7][39] 指数跟踪 - **短期表现**：截至2026年1月23日当周，主要ESG指数均跑输大盘，其中万得全A可持续ESG涨幅最大，上涨0.28%；300ESG领先(长江)跌幅最大，下跌1.53% [8][40] - **长期表现**：近一年主要ESG指数均上涨，其中万得全A可持续ESG涨幅最大，上涨28.83%；300ESG领先(长江)涨幅最小，上涨14% [8][40] 专家观点 - **AI伦理与ESG**：北京工商大学教授郭毅指出，AI发展进入深水区，伦理争议体现在工具使用、社会秩序冲击、目的改变三个层面，建议企业将AI向善作为ESG新议题，利用ESG理念为AI发展提供行动规范 [9][42]

2026年公募基金行业迎来首个新规落地。 1月23日，证监会与基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩 比较基准操作细则》（下称"新规"），直指"基准模糊""风格漂移""基金盲盒"等行业痛点。 所谓业绩比较基准，本源是基金合同约定的，用来衡量基金投资业绩的标准，在有效管理机制下，业绩比较基准可以 发挥确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为等多方面的功能作用。 经过两个多月的征求意见阶段，这场围绕业绩基准"锚"与"尺"的制度革新正式落地，落实《推动公募基金高质量发展 行动方案》要求的具体举措，填补了公募基金监管规则的空白，也是推动境内公募基金业绩比较基准规范化、提高主 动投资纪律性的"关键一步"。 新规自2026年3月1日起施行，并设置过渡期，一是对存量产品业绩比较基准设置和其他内容不符合《指引》和基金业 协会自律规则规定的，给予1年的实施过渡期。二是为确保业绩比较基准相关信息披露、业绩展示、评价评奖、排名排 序的客观性和准确性，避免误导投资者，将相关要求与存量产品基准调整过渡期拉齐为1年。三是托管人监督基金投资 风格稳定性的要求，考虑 ...

文章核心观点 - 2026年公募基金行业迎来首个新规落地，旨在解决业绩比较基准相关的行业痛点，推动行业生态向聚焦长期价值重塑 [1][3] 新规背景与目标 - 新规全称为《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，于2026年1月23日由证监会与基金业协会同步发布 [1] - 新规旨在解决“基准模糊”、“风格漂移”、“基金盲盒”等行业痛点，是落实《推动公募基金高质量发展行动方案》的具体举措，填补了公募基金监管规则的空白 [1][2] - 新规自2026年3月1日起施行，并设置过渡期：存量产品调整给予1年过渡期；信息披露等要求与存量产品调整过渡期拉齐为1年；托管人监督要求给予6个月过渡期 [2] 新规针对的行业问题 - **设定不精准，基准与策略“两张皮”**：部分基金产品设定的业绩比较基准不体现产品实际投资策略和风格，简单选取宽基指数（如沪深300）作为基准，与实际投资脱节 [4] - **使用不规范，考核错位加剧短期博弈**：业绩比较基准不用于实际业绩考核评价，行业长期以全市场排名为导向，导致基金经理追求短期排名，销售渠道过度宣传热点赛道 [4] - **管理不严格，风格漂移屡见不鲜**：多数管理人未建立覆盖业绩比较基准的内控机制，外部机构监督不足，导致投资偏离既定策略，例如消费主题基金重仓非消费股票 [5] - **客户不赚钱，获得感持续走低**：基准偏离披露不充分，投资随意性强，投资者难以事前判断基金真实风险收益特征，购买基金如同“开盲盒”，容易陷入“净值涨、实际亏”的困境 [5] 新规核心条款与框架 - 监管围绕“表征、约束、考核、监督”四大维度构建全流程管控体系，并配套过渡期与基准库建设 [6] - **表征作用：要求精准画像** - 业绩比较基准应充分体现产品定位和投资风格，符合基金合同约定 [7] - 管理人需根据产品定位和基准任命具备相关经验的基金经理，且基准一经选定不得随意变更 [7] - **投资约束：要求全流程管理** - 管理人需建立健全覆盖基准选取、披露、监测、评估、纠偏及问责的全流程管控机制 [8] - 提高基准选取决策层级至公司管理层，并由其承担主要责任 [8] - 强化内部监督，由独立部门监测投资偏离，投资决策委员会判断偏离合理性，合规负责人定期检查内控机制 [8] - **指导考核：要求与薪酬挂钩** - 管理人应建立以基金投资收益为核心的考核体系，健全与基金投资收益相挂钩的薪酬管理机制 [8] - 衡量主动权益基金业绩时应加强与业绩比较基准对比，长期业绩明显低于基准的，相关基金经理绩效薪酬应明显下降 [8] - 规范基金评价评奖机制，改变全市场排名导向，要求评价机构将业绩比较基准作为重要依据，并要求在业绩排序时结合基准进行合理分类 [9] - **外部监督：提高对托管、销售、信息披露的要求** - 强化托管人监督职责，包括基金合同审核、投资风格库复核、投资风格稳定性监督、信息披露复核等 [9] - 要求管理人、销售机构展示基金业绩时，同时展示业绩比较基准的表现 [9] - 规范基金合同、定期报告等信息披露文件对业绩比较基准的披露内容，提高透明度 [9] 行业影响与解读 - 多家头部基金公司表态支持新规，认为新规将推动行业从“规模竞赛”转向“能力比拼”，差异化竞争格局将逐步形成 [10] - 新规与销售费率改革形成“降本+提质”双轮驱动，将完善公募基金基础设施建设，增强主动投资纪律性，为资本市场引入更多中长期资金 [11] - 长期来看，风格清晰、业绩透明的产品将获得更多资金青睐，而定位模糊、频繁漂移的产品将逐步被市场淘汰 [11] - 对普通投资者而言，清晰的业绩比较基准成为选基金的“尺子”，有助于判断产品策略和风险收益特征，筛选长期跑赢基准的产品 [11] 后续监管动向 - 监管层将指导行业机构在规则过渡期内，稳妥做好存量产品的基准优化变更工作，确保不对市场稳定造成影响 [11] - 基金业协会正在研究建立基金行业业绩比较基准要素库，未来将用于鼓励、引导行业机构规范选取表征权益资产的基准要素 [11]

新规发布与核心目标 - 中国证监会与基金业协会正式发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及《操作细则》[1] - 新规旨在终结“基金盲盒”现象，扭转业绩比较基准被虚置的局面，使其成为投资管理的“指挥棒”和投资者判断的“标尺”[1] - 核心目标是推动公募基金从“拼排名”转向“守契约”，提升持有人的真实获得感[1] 行业现存问题与监管发现 - 行业长期存在风格漂移、重排名轻基准、基准与策略“两张皮”等顽疾[1][2] - 部分主题基金与基准严重脱节，如消费主题基金锚定宽基指数却跨界追逐热点赛道[2] - 监管发现公募基金业绩比较基准存在基准设定不精准、使用不规范、管理不严格等多重短板[3] - 部分管理人未建立覆盖业绩比较基准的内控机制，托管、销售等外部机构也未能有效履行监督职责[3] 新规对基准设定的核心要求 - 明确业绩比较基准必须与基金投资策略、投资方向及风险收益特征精准匹配，杜绝“基准与策略两张皮”[3] - 例如，主打新能源投资的基金不得简单套用沪深300等宽基指数作为业绩基准[3] - 基准一经确定不得随意变更，严禁因基金经理变动、市场短期波动或业绩排名需求调整[3] - 过去业内普遍采用沪深300指数作为基准，但随着市场风格多元化，传统宽基指数已难以精准反映基金特点[4] 强化内部管控与监督机制 - 将基准选取决策权提升至公司管理层，要求建立覆盖选取、披露、监测、纠偏的全流程机制[4] - 指定独立部门专门监测基金与基准的偏离情况，由投资决策委员会对异常偏离进行研判[4][5] - 基金经理若想“跨界追涨”偏离既定风格，将面临严格的内部问责[5] - 基金托管人需履行基金合同审核、投资风格库复核、风格稳定性监督等职责，形成外部制衡[6] 考核与薪酬机制变革 - 基金管理人需建立以基金投资收益为核心的考核体系，健全与投资收益挂钩的薪酬管理机制[6] - 主动管理权益类基金考核需以业绩比较基准为核心，若长期业绩明显低于基准，相关基金经理的绩效薪酬需显著下调[6] - 各类机构开展权益类基金业绩排序、排名时，必须结合业绩比较基准进行合理分类[6] - 此举旨在打破行业“唯排名论”惯性，引导基金经理回归长期价值投资[6] 投资者保护与信息披露 - 要求管理人、销售机构展示基金业绩时，同步展示业绩比较基准表现，让投资者清晰判断基金是否“跑赢目标”[6] - 规范基金合同、定期报告中基准相关信息披露，大幅提升投资运作透明度[6] - 引导投资者理性看待基金收益，培育长期投资理念，理解基准是衡量基金经理主动管理能力的核心标尺[7] 行业影响与后续安排 - 改革是公募基金高质量发展的系统性工程，有助于推动基金形成稳定清晰的投资风格，强化其价值投资工具属性[7] - 有助于赋能基金投顾业务发展，为资本市场引入更多中长期资金[7] - 基金业协会已建立业绩比较基准要素库，鼓励行业规范选取表征权益资产的基准要素[7] - 后续协会还将修订薪酬考核细则，进一步绑定基金管理人和投资者利益[7] - 为平稳推进，监管层已初步设立至少一年的过渡期，原则是尽量调整基准不涉及调仓[7]

公募基金2025年四季度业绩与配置分析 - 2025年四季度资金显著向绩优主动权益类基金集中 近40只基金规模实现环比增长 其中两只基金规模环比增长超10倍 [1][2] - 主动权益基金平均股票仓位达86.78% 44%的产品仓位超过90% 反映出基金经理对市场的乐观预期 [1][3] - 已披露季报的4只净值翻倍基金均保持高仓位股票配置 仓位范围在87.34%至94.5%之间 [3] 绩优基金规模与业绩表现 - 中欧周期优选混合规模从三季度末的0.36亿元涨至四季度末的15.75亿元 环比增长4217.93% 其A/C份额在2025年四季度收益率均超45% 2025年全年收益率超过98% [2] - 东方阿尔法科技智选混合成立于2025年9月 截至四季度末规模达3.94亿元 较成立规模0.11亿元增长3478.29% 成立以来A/C份额收益率均超34% [2] - 华富新能源股票规模增长26.49亿元 为已披露季报的主动权益基金中规模增长最多的产品 2025年其A/C份额收益率均超68% [2] 基金持仓配置与行业布局 - 增持AI基础设施与资源板块是四季度绩优基金的主流操作 中欧周期优选混合大幅调整前十大重仓股 新增盛屯矿业、云铝股份等资源股 其中云铝股份四季度涨幅超50% [3] - AI产业链、资源安全、人形机器人成为基金经理共识度最高的大方向 [3] - 部分绩优基金如长城久祥混合A、华富新能源股票型发起式A、诺安精选回报混合仓位均超92% 较三季度末有所提升 [3] 基金经理后市观点与关注方向 - 东方阿尔法科技智选混合基金经理梁少文看好存储行业2026年一季度投资机会 认为存储芯片价格上涨趋势仍在延续 将持续关注半导体存储产业链 [4] - 中欧数字经济基金经理冯炉丹认为人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段 但指出AI板块整体估值已不再处于低位区间 [4] - 中欧周期优选混合基金经理任飞关注三大类机会：新能源金属与小金属的价格弹性、电力供给受限下的电解铝投资机会、以及“资源安全”政策下的铜与黄金等行业 [4] - 华富科技动能基金经理沈成表示基金主要配置人形机器人板块 持仓几乎覆盖了人形机器人生产过程的各个环节 [4]

文章核心观点 - 公募基金行业在推动基金经理与基民利益绑定的背景下，存在一种“差别操作”的漏洞，即基金经理个人账户与所管公募产品投资策略严重背离，这虽可能规避“交易趋同”等合规风险，但导致了基金经理与基民利益不一致，引发了职业道德争议，并可能损害持有人利益和行业信任 [1][2][3][4][9] 具体案例与操作模式 - 某险资公募旗下基金经理运用自有资金重仓科技股，浮盈一度超过5000万元，获得数倍收益 [2] - 该基金经理所管理的公募基金产品却重仓白酒、家电等价值股，导致多只产品近一年多业绩在同类中垫底 [2] - 其管理的多数产品投资范围可覆盖全市场，并非产品性质所限，但其独管产品重仓价值股多年，前十大重仓股变化很小，而个人账户已积极布局高弹性科技股 [2] - 这种“个人买科技，基金买价值股”的操作，被业内人士分析主要是为了规避“交易趋同”、“老鼠仓”等合规风险 [1][2] “差别操作”引发的争议与风险 - 争议核心并非短期市场风格轮动（如科技股上涨），而在于造成了基金经理利益与基民利益的不一致 [3] - 风险一：基金经理的投研精力可能更多投向个人重仓的板块（如科技股），忽视对所管基金产品重仓板块（如价值股）的研究 [4] - 风险二：基金经理为规避监管风险，可能刻意避免在所管基金产品中投资自己高度看好并个人重仓的板块，导致基民错失机会，利益受损 [4] - 风险三：此类操作会引发市场对基金经理职业道德的质疑，损害基民对行业的信任 [4] 行业现状：基金经理炒股的不同合规标准 - 部分公司禁止基金经理炒股，部分公司允许但需严格报备，基金经理直系亲属账户也需报备 [5][6] - 严格限制的主要目的是防范“老鼠仓”风险，即用基金资金为个人持仓抬轿子 [6] - 许多基金经理因合规程序复杂而不炒A股，但投资美股的现象并不罕见 [6] - 基金经理可通过“实盘自购”所管产品的方式间接投资A股，实现与基民的利益绑定，例如永赢基金任桀、国金基金姚加红等基金经理通过此方式获得可观收益 [6] - 有投研人士指出，个人账户投资不受公募“双十原则”等分散限制，可以集中持仓，弹性更强，有望获得比自购基金更多的超额收益，这可能诱使职业道德不强的人进行“差别操作” [7] 行业呼吁与潜在改进方向 - 行业正通过基金经理实盘自购、业绩不佳则降薪等机制强化利益绑定，但“差别操作”问题暴露了现有机制存在漏洞 [8][9] - 当前监管多集中在“交易趋同”，对“差别操作”的监督存在漏洞 [1][10] - 在行业降薪、收入缩水的背景下，部分职业道德感不强的基金经理可能更倾向于通过“差别操作”用其他方式赚钱，加剧对持有人利益的潜在损害 [10] - 改进建议一：尝试要求基金经理公开个人账户持仓情况，进行季度公示，接受大众监督，以公开透明加强监管 [10] - 改进建议二：基金公司应自查自纠，要求出现“差别操作”的基金经理解释原因，并将调查过程记录在案以备核查 [10]

中国证监会2026年系统工作会议核心部署 - 会议总结2025年工作并研究部署2026年工作，强调资本市场总体稳中向好，但面临内外风险交织、新旧矛盾叠加的复杂严峻挑战[1] - 工作主线是紧扣防风险、强监管、促高质量发展，持续深化投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力，增强市场内在稳定性[1] 巩固市场稳定与促进长期投资 - 全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易和信息披露监管，严肃查处过度炒作及操纵市场等行为，防止市场大起大落[2] - 深化公募基金改革，拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具，引导长期、理性、价值投资，营造“长钱长投”生态[2] 深化改革以提升服务实体经济质效 - 提升多层次股权市场包容性适应性，启动深化创业板改革，推动科创板改革落实，提高再融资便利性，促进北交所、新三板一体化高质量发展[2] - 推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地[2] - 稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管[2] 强化监管执法与市场纪律 - 坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制，推动特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地[2] - 督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展，完善私募基金监管体制机制[2] - 强化科技赋能监管，提高线索发现能力和监管穿透力[2] 推动上市公司高质量发展 - 提升上市公司规范运作水平，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则，加强对控股股东、实际控制人的行为约束[3] - 完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排，激发并购重组市场活力，完善重组全链条监管[3] 深化资本市场双向开放 - 抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性[3] - 完善境外上市法规制度，提升备案管理规范化、标准化和透明度，增强开放环境下监管和风险防范能力，积极参与国际金融治理[3] 期货市场发展方向与专家解读 - 会议明确2026年期货市场将围绕创新、发展、监管、开放协同推进，从规模扩张迈向功能深化与质量提升的新阶段[5] - 旨在构建与强大经济实力相匹配的现代化期货市场体系，提升服务实体经济能力和国际定价影响力[5] - 丰富期货和衍生品等适配长期投资的产品和风险管理工具，可精准匹配公募基金、保险资金等长期资金诉求，对冲周期波动与极端风险，是“长钱长投”的关键支撑[5][6] - 长期资金和耐心资本是期货市场稳定发展的“压舱石”，加强期现联动监管是健康运行的根基，扩大对外开放是推动发展的引擎[6] - 在强化监管、创新产品及推动国际化的政策背景下，2026年中国期货市场将迈向更大规模、更高质量的新发展阶段[6]