现制茶饮行业现状与趋势 - 国内茶饮市场已步入成熟阶段，产品趋势向健康化升级，消费者偏好低糖、低脂的轻乳茶系列，行业从"口感驱动"转向"健康导向" [2] - 国内市场竞争呈现头部效应，同质化竞争导致下沉市场饱和，出海成为突破增长瓶颈的核心战略，海外营收增速显著，有望形成第二增长曲线 [2] - 茶饮出海形成梯度化布局策略：东南亚规模化、日韩精细化、欧美高端化，针对不同市场特性制定差异化路径 [2][14][15] 供应端发展与区域适配 - 中国茶饮品牌出海经历从"2 0时代"试水到"3 0时代"快速扩张的跃迁，早期因供应链跨境依赖、产品本土化不足陷入低毛利扩张陷阱，2018年后新茶饮出海开启新篇章 [3] - 东南亚地区具备现制茶饮高密度复制的可行性，人口达6 9亿且年轻群体庞大，全年冷饮需求旺盛，2023年新茶饮消费额达36 6亿美元，印尼以16亿美元占比近半，泰国7 49亿美元次之 [5] - 日韩市场需打破咖啡壁垒，2025年韩国咖啡店人均密度18 44家/万人（上海3 68家/万人），奶茶店仅0 39家/万人；欧美市场处于发展初期，2025年美国奶茶店人均密度0 23家/万人，远低于咖啡店1 25家/万人 [8] 需求端策略与产品创新 - 定价需适配海外居民收入水平，注重本土化迭代与消费者认知培养 [9] - 产品创新围绕健康升级（低糖、高纤维、益生菌）、地域特色（区域水果茶、新中式茶底）及情绪价值（联名IP、季节限定），避免同质化 [11] - 文化创新结合新中式元素及地域食材（油柑、黄皮等）打造稀缺性产品矩阵 [11] 核心竞争壁垒构建 - 供应链全球化通过建立采购网络+本土化中央工厂降低物流成本，保障原料稳定供应，实现品质与性价比平衡 [12] - 数字化重构用户运营与渠道效率，依托全域会员体系提升复购率，通过销售预测系统动态调节原料采购降低损耗 [13] - 梯度化出海战略在东南亚利用人口红利快速复制平价模型，在日韩提高客群渗透率，在欧美以茶文化体验店切入培养消费习惯 [14][15]

工业增加值表现 - 5月份规模以上工业增加值同比实际增长5.8% [1] - 轻工业相关领域表现稳健 农副食品加工业增加值同比增长7.6% 酒饮料和精制茶制造业增长4.1% 纺织业增长0.6% [1] - 农副食品加工业增长源于消费者对便捷健康食品的追求 企业不断创新产品种类和工艺 [1] - 酒饮料和精制茶制造业增长体现消费者对品质生活和享受型消费的追求 注重品牌文化包装设计等 [1] - 纺织业增长反映消费者需求升级 从基本保暖功能转向时尚设计舒适度和环保材质 [1] 产品产量与市场信号 - 乙烯产量增长14.4% 带动下游塑料橡胶等轻工业产品生产 [2] - 规模以上工业企业产品销售率95.9% 同比下降0.8个百分点 部分产品可能存在库存积压 [2] - 水泥产量下降8.1% 原油加工量下降1.8% 反映房地产等相关行业消费需求减弱 [2] 行业发展建议 - 企业需加大创新力度 提升产品品质和附加值 开发符合个性化多样化需求的产品 [3] - 加强品牌建设 提高品牌知名度和美誉度 增强消费者品牌忠诚度 [3] - 政府应出台政策促进消费升级 如补贴绿色智能轻工业产品 举办促销活动 [3] - 加强市场监管 规范市场秩序 营造公平竞争环境 [3]

奈雪的茶健康升级战略 - 公司联合新华网、农业农村部食物与营养发展研究所及百位营养师发起"不加糖天然营养＋"计划，推出轻饮轻食产品，每款含至少3种绿色食材 [1] - 自2023年底布局健康超级食材，更新"每日500蔬果瓶"、"当季Green"系列产品矩阵 [1] - 全球首家轻饮轻食"Green店"在深圳落地，已扩展至北上广深30余家门店，构建茶饮+烘焙+轻食全时段健康产品矩阵 [1] - 5月店均订单量同比增长35%，同店销售额同比增长28%，"五一"部分门店订单量环比增超300%，"闪购"活动24小时订单量同比涨200% [2] - "端午""六一"期间全国门店销售额攀升，多家门店订单量环比暴涨480% [2] 新茶饮行业健康化趋势 - 头部品牌争相推出羽衣甘蓝等健康植物原料新品，健康赛道成为行业竞争焦点 [2] - 喜茶实现羽衣甘蓝零农残种植，通过800项农残检测，相关产品"羽衣纤体瓶"单月销量达350万杯，带动国内市场份额从5%跃升至55% [3] - 茶百道推出"鲜紫苏多肉葡萄"首日售15万杯，5天销量破180万杯，计划开发紫苏桃子等东方草本植物新品 [3] - 沪上阿姨白皮书显示63%消费者关注茶饮口感，35.3%重视原料健康度，女性职场群体更倾向健康功能属性 [4] 市场规模与消费行为 - 现制茶饮市场规模预计以17.3%年复合增长率增长，2028年达5732亿元 [4] - 2024年全国茶饮门店超66万家，人均年消费量预计从2023年11杯增至2028年26杯 [4]

行业趋势与政策背景 - 现制茶饮行业正从"减糖控糖"向"天然营养+"阶段转型，健康需求成为核心发展方向 [3][6] - 《健康中国行动》等政策推动国民健康意识增强，消费者对茶饮的营养健康属性需求显著提升 [5] - 行业头部品牌联合权威机构（农业农村部、中国营养学会等）共同推动营养健康标准升级 [5][6][11] 公司战略与产品创新 - 奈雪发起"不加糖天然营养＋"计划，提出"营养食材+新鲜现制+低卡控糖"的健康公式 [1][8] - 推出"轻养鲜果茶"系列新品，包括"每日蔬果瓶"和"蔬果酸奶昔"两大系列，如"66颗蓝莓桑葚酸奶昔"含蓝莓、桑葚、千亿活菌酸奶等多维营养组合 [13][15] - "超能牛油果酸奶昔"富含Omega-3/9脂肪酸、膳食纤维，"瘦瘦小绿瓶"含羽衣甘蓝、油柑等高纤维及维生素C成分 [15][17] 市场表现与品牌升级 - 5月店均订单量同比增长35%，同店增长28%，五一假期部分门店订单量环比激增超300% [21] - 端午六一双节期间全国门店销售额攀升，多家门店订单量环比暴涨480% [22] - 品牌视觉焕新，推出"奈雪Green"轻饮轻食店，已在北上广深落地30余家门店 [21][24] 行业影响与未来方向 - 奈雪从产品创新扩展至全链条健康场景构建，推动行业向"营养+"升级 [24][26] - 计划深化与权威机构合作，提升产品营养专业性，强化健康生活方式转型的社会价值 [26] - 行业未来将聚焦多元化营养健康食品创新平台建设，推动食物供给体系营养健康化 [26]

食品安全事件 - 奈雪小盒茶茶汤中发现完整青蛙尸体 引发消费者强烈不适和舆论关注 [1][2][4] - 青蛙尸体颜色与茉莉花相似 消费者冲泡时难以发现 [4] - 公司接收涉事产品样本 承诺按食品安全法进行赔偿 可能面临价款十倍或损失三倍赔偿 [8][10] - 当地市场监督管理局已介入调查 [11] - 公司近年多次出现食品安全问题 包括蟑螂 发黑芒果 虚假生产日期等 多次被监管部门处罚 [12][13][15] - 2022年天津门店因使用过期牛奶被罚5000元 涉事72瓶牛奶单价10.25元 [15][16] 财务表现 - 2024年公司收入49.21亿元 同比下降4.7% 由盈转亏 经调整净利润亏损9.19亿元 [20] - 亏损主要来自闭店相关亏损1.6亿元和历史投资项目亏损3.2亿元 [20] - 经营支出增加 广告及推广开支增加0.8亿元 其他开支增加2.35亿元 [20] - 核心产品现制茶饮收入从37.77亿元降至33.88亿元 烘焙产品从7.08亿元降至5.28亿元 [21] - 经营活动现金流净额从8.29亿元大幅下降75.7%至2.02亿元 为上市以来最低 [23] 门店经营 - 公司从直营模式转向加盟模式 2024年直营店减少121家至1453家 加盟店增加264家至345家 [25][26] - 直营店日均订单量从344.3单下降21.43%至270.5单 客单价从29.6元下降9.8%至26.7元 [26][27] - 公司解释业绩疲软原因为消费市场疲弱 线下人流量未完全恢复 行业竞争加剧 [27] 其他问题 - 奈雪点单小程序因违规收集个人信息被国家计算机病毒应急处理中心通报 [19]

行业生态与竞争格局 - 2024H2以来现制茶饮行业价格战趋缓 市场延续头部集中趋势 2025年品牌端推新价格缓步上涨 [1] - 2025年4月京东入局外卖行业启动百亿补贴计划 美团、饿了么相继跟进 茶饮行业因出餐稳定、客单低、消费频次高充分受益 [1] - 尽管6月外卖补贴趋于正常化 但品牌端受益于高频曝光与有效消费者触达 后续长尾效应明显 [1] 供应链与加盟体系 - 公司实现全国31个省供应链全覆盖 配套25个仓储中心和300+辆三温配送车 通过三方冷链实现"当日达" [1] - 全国化布局战略特征为"前难后易" 前期完成网络铺设后 后续门店加密边际成本更低 规模效应将持续体现 [1] - 截至2024年底加盟门店数量为8382家 坚持"与加盟商共生" 将效率提升、成本优化成果反哺加盟商 [1] - 控制合理开店节奏 稳定公司毛利结构的同时增厚门店盈利能力 实现良性增长 [1] 产品创新与市场拓展 - 产品矩阵由经典产品+季节性产品+区域性产品构成 强创新力与跟随爆品策略下可做到月月有爆品、周周上新品 [1] - 6月两款荔枝系列新品上架五天销量突破200万杯 [1] - 2023年启动海外市场拓展 构建"国际供应链+当地采购"模式 已进入8个国家地区（包括澳洲、韩国、新加坡等） [2] - 韩国已取得特许经营资质 海外门店基本实现盈利且投资回报期快于国内 未来三年加快海外开店速度 [2] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司受舆情影响 加大营销费投力度助力品牌修复 叠加门店补偿与上市费用影响 经营表现承压 [2] - 目前舆情影响逐渐消退 市场对公司供应链优势仍存在明显预期差 [2] - 供应链网络全覆盖保障下 2025年门店数量与单店表现稳步修复 [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0 68/0 86/1 12元 当前股价对应PE分别为13/10/8倍 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024H2以来现制茶饮行业价格战趋缓，市场延续头部集中趋势，2025年品牌端推新价格缓步上涨；4月外卖平台补贴竞争使茶饮行业受益，后续长尾效应明显 [5] - 公司供应链布局壁垒深，已实现全国31个省全覆盖，配套仓储中心和配送车，后续门店加密边际成本更低；截至2024年底加盟门店8382家，坚持“与加盟商共生”，稳定毛利结构并增厚门店盈利能力 [6] - 公司产品矩阵丰富，能做到月月有爆品、周周上新；2023年启动海外市场拓展，目前已进入8个国家地区，海外门店基本盈利且回报期快于国内，未来三年加快海外开店速度 [7] - 2024年公司受舆情等因素影响经营承压，目前舆情影响消退，2025年门店数量与单店表现稳步修复；预计2025 - 2027年EPS分别为0.68/0.86/1.12元，当前股价对应PE分别为13/10/8倍 [8] 公司盈利预测 利润表相关 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为6096.90/7574.14/9642.73百万元，YoY分别为23.97%/24.23%/27.31%；净利润分别为1006.04/1272.51/1650.19百万元，YoY分别为113.06%/26.49%/29.68% [11] 资产负债表相关 - 预计2025 - 2027年现金及现金等价物分别为4198/5066/6224百万元，应收款分别为247/307/391百万元等 [12] 现金流量表相关 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为1234/1645/2144百万元，投资活动现金流分别为 - 395/ - 522/ - 656百万元，融资活动现金流分别为 - 201/ - 255/ - 330百万元 [12] 关键财务与估值指标相关 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为0.68/0.86/1.12元，每股红利分别为0.14/0.17/0.22元，ROE分别为21%/22%/23%等 [12]

报告核心观点 教育行业供需优化增长韧性足，青年职业技能培训需求旺、高教经营效益将回升、K12 培训产能扩张；医药创新药审评审批或加速，关注相关企业；社服茶饮、旅游、博彩各有亮点 [1][2][3][17][24] 海外教育 市场回顾 6 月 13 - 19 日教育指数跌 4.5%，跑输恒生国企指数 0.1 个百分点；年初至今累计涨幅 4.46%，跑输 10.92 个百分点 [7] 投资策略 - 青年职业技能培训需求井喷，预计 25 年市场规模 800 亿元，渗透率 5%，成长空间大 [1][8] - 高教办学投入拐点显现，未来一年经营效益有望触底回升，派息恢复可期，部分公司股息率超 10% [2][9] - K12 培训机构从完全市场化竞争走向特许经营，产能扩张带动营收和利润高增 [3][10] 数据更新 6 月 13 - 19 日东方甄选及其子直播间抖音 GMV 约 1.8 亿元，日均 2584 万元，环比升 67.1%，并给出各直播间 GMV 构成 [12] 投资分析意见 关注港股高教、职教、中概教培公司，推荐宇华教育等，首推中国东方教育、新东方，重点关注好未来 [13] 海外医药 市场回顾 本周恒生医疗保健指数跌 9.55%，跑输恒生指数 6.23 个百分点 [15] 重点事件 - 政策：国家药监局发布创新药审评审批征求意见稿，符合要求的 30 个工作日内完成审评审批 [17] - 国内公司进展：复星医药等多家公司有新合作、临床试验进展 [18] - 海外公司进展：吉利德等公司有产品获批上市、达成收购协议 [19] 建议关注 创新药和 Pharma 类企业，如百济神州、三生制药等 [22] 海外社服 投资策略 - 现制茶饮板块比拼供应链，蜜雪和古茗有竞争壁垒 [24] - 在线旅游国内竞争改善，布局出境和海外 [24] - 澳门博彩收入有韧性，估值处底部，5 月博彩毛收入 212 亿澳门元，创疫后新高 [24] 重点关注 古茗、蜜雪集团、携程集团、美高梅中国 [25] 盈利预测预估值 海外教育 给出多家教育公司市值、PE、利润预测及复合增速等数据 [30] 海外医药 给出多家医药公司市值、PE、收入、归母净利润等数据及同比变化 [31] 海外社服 给出多家社服公司市值、P/E、收入、净利润等数据 [32] 东方甄选数据 展示东方甄选 GMV、SKU、粉丝数、粉丝性别和年龄分布等数据及变化情况 [34][44][45]

七部门部署推动 食品工业数字化 转型，涉及精制 茶领域_南方+_ 南方plus 近日，工业和信 息化部、教育 部、人社部等七 部门联合印发 《食品工业数字 化转型实施方 案》，围绕信息 技术创新应用、 新模式新业态培 育、产业提质升 级、筑基聚力赋 能等四大行动， 细化部署18项具 体措施，加快推 动数字技术全面 赋能食品工业发 展。 《方案》提到发 掘典型应用场 景，立足饮料制 造、食用植物油 加工、乳制品制 造等典型流程型 行业，酿酒、罐 头制造、焙烤食 品制造、水产品 加工、精制茶加 工等劳动力密集 型行业，预制化 食品制造、食品 生物制造等新兴 领域不同特点和 差异化需求，梳 理细分行业数字 化转型场景图 谱，编制细分行 业工业互联网融 合应用指南，精 准破解企业转型 痛点难点堵点， 加快信息技术创 新应用。 针对精制茶制造 领域，包括以下 工程任务： 重点领域典型场 景发掘工程 宜机化智慧茶园 键工序智能化， 茶叶智能化仓储 物流，成品茶产 管理，毛茶清洁 加工、发酵等关 品质量安全追溯 管理等。 关键技术装备研 发推广工程 编辑 伍咏言 发酵工艺智能化 设备，智能竖压 茶机，智能采茶 机器人等。 ...

五粮液股价表现 - 6月13日五粮液股票收盘大跌2 76% [1] - 招商中证白酒指数(LOF)A为五粮液前十大股东 今年一季度减持 [1] - 该基金今年以来收益率-10 63% 同类排名3373(总3428) [1] 招商中证白酒指数基金表现 - 近1周阶段涨幅-2 86% 同类平均0 61% 沪深300-0 25% [2] - 近1月阶段涨幅-9 48% 同类平均0 86% 沪深300-0 82% [2] - 近3月阶段涨幅-13 38% 同类平均-1 77% 沪深300-1 21% [2] - 近6月阶段涨幅-18 65% 同类平均-1 05% 沪深300-1 75% [2] - 今年以来阶段涨幅-10 63% 同类平均3 17% 沪深300-1 80% [2] 基金经理信息 - 招商中证白酒指数(LOF)A基金经理为侯昊 [3] - 侯昊为经济学硕士 CFA FRM持证人 2009年加入招商基金 [3] - 现任招商基金量化投资部副总监 管理多只指数基金 [3] - 累计任职时间7年又297天 现任基金资产总规模588 13亿元 [4] - 在管基金最佳任期回报100 57% [4] 基金公司背景 - 招商基金管理有限公司成立于2002年12月 [4] - 股东为招商银行(持股55%)和招商证券(持股45%) [4] - 董事长王小青 总经理钟文岳 [4]