珠海市2026年一季度经济高质量发展行动方案核心政策 - 珠海市正式印发《2026年推动一季度经济高质量发展行动方案》，围绕投资、消费、企业扩产、民生保障等领域推出22条政策措施，旨在全力冲刺一季度经济“开门红” [1] 工业投资与制造业激励 - 对2026年一季度完成工业投资进度超过5000万元、1亿元、2亿元、5亿元的工业企业，分别给予最高7万元、15万元、25万元、40万元奖励 [1] - 对一季度新入库纳统的工业项目给予额外奖励 [1] - 对一季度产值实现同比增长且达到不同规模台阶的制造业工业企业，给予最高7万元至70万元不等的奖励 [1] - 对新开业（投产）及升规企业设置相应的奖励措施 [1] 服务业扩能提质支持 - 对符合条件的银行、证券、保险机构，按其一季度营业收入增量部分给予1%—5%的资金支持 [1] - 对软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、科学研究和技术服务业企业，设置明确的营收增长和增量门槛，符合条件的企业可获得10万元至60万元不等的奖励 [1] 批发与零售业扶持 - 对2026年一季度销售额增量达2亿元、5亿元、10亿元以上的批发企业，分别给予不超过8万元、20万元、40万元的扶持 [2] - 对2026年一季度零售额增量达3000万元、5000万元、1亿元以上的零售企业，分别给予不超过8万元、20万元、40万元的扶持 [2] 房地产市场刺激措施 - 方案提出全力挖潜购房需求，继续大力推动住房以旧换新 [2] - 在2026年5月5日前，对参与住房以旧换新的居民按换购新房网签价1%给予补贴，单套最高补贴3万元 [2] 消费促进与补贴 - 在“粤享暖冬 乐购广东”消费季，珠海将对汽车、家电、珠海特色优品及电子产品等发放专项消费补贴 [2] - 餐饮促消费活动将提供最高100元的分档满减优惠 [2] - 各级工会将发放消费券支持职工购买日用品，发放标准为每人每年不超过800元 [2]

公司股票交易异动 - 公司A股股票连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形[1] 公司主营业务与澄清 - 公司目前的主营业务为信息通信、金融科技、智能制造等业务，致力于为政府、公安、运营商、银行、交通等关键行业和部门提供安全可靠的数字化、网络化、智能化产品及服务[1] - 报告期内，公司主营业务未发生重大变化[1] - 公司关注到"商业航天"相关概念引起市场关注[1] - 关于公司所从事的卫星互联网网络维护业务，主要是为相关客户在卫星通信地面站提供网络维护服务[1] - 该部分业务营业收入占公司营业收入比例不到1%[1] - 该部分业务对公司利润贡献较小[1]

公司高管薪酬变动 - 新任首席执行官格雷格·阿贝尔2024年薪资提高至2500万美元 远超前任沃伦·巴菲特长期接受的10万美元年薪 [1] - 阿贝尔在2022年至2024年间的薪酬由巴菲特设定 包括2024年2100万美元薪水 2023年2000万美元薪水 以及2022年1600万美元薪水加300万美元奖金 [1] - 负责保险业务的副主席阿吉特·贾恩在2022年至2024年间获得了与阿贝尔相同数额的薪酬 两人2025年薪酬尚未披露 [1] 公司治理与领导层更迭 - 格雷格·阿贝尔现年63岁 在担任负责监督非保险业务的副主席八年后 于2025年1月1日正式出任首席执行官 [1] - 沃伦·巴菲特现年95岁 掌管公司超过60年 目前仍担任董事会主席 [1] - 在巴菲特领导期间 公司高管薪酬计划与大多数上市公司“不同” [1] 公司业务与规模 - 伯克希尔哈撒韦是一家市值超过1万亿美元的庞大企业集团 拥有近200家业务 [1] - 公司业务涵盖保险（如Geico汽车保险）、能源、制造和零售等 旗下包括BNSF铁路等一系列业务 [1] 高管个人持股与交易 - 首席执行官格雷格·阿贝尔持有价值约1.71亿美元的伯克希尔股票 [2] - 阿贝尔于2022年将其持有的伯克希尔哈撒韦能源业务1%的股份以8.7亿美元的价格卖回给公司 [2]

国内权益市场表现 - 上周国内主要宽基指数普遍周涨幅在3%左右，万得全A和中证2000指数均创出年内新高 [1][5] - 市场日均成交量放大至2.2万亿元的较高水平 [1][5] - 指数上行主要由有色金属为主的周期板块带动，伴随工业金属大宗商品价格显著走强，顺周期与资源品相关产业股价同步上行 [1][5] 港股市场与汇率动态 - 上周恒生指数和恒生科技指数分别上涨0.5%和0.4% [1][5] - 人民币兑美元汇率持续走强，离岸汇率一度突破7元整数关口 [1][5] - 今年以来人民币对美元显著走强，尤其11月下旬釜山会谈后双边关系缓和，离岸汇率呈加速升值态势 [1][5] - 人民币对一篮子货币汇率仍贬值约4%，表明美元贬值是人民币对美元升值主因 [1][5] - 人民币对非美主要贸易国货币呈一定程度贬值，间接支撑了今年中国对非美经济体出口高速增长 [1][6] - 出口企业结汇意愿提升是助推人民币走强的因素之一 [1][6] - 截至11月末，官方外汇储备约为3.35万亿美元，较年初增加1400亿美元以上 [1][6] 汇率变动对行业的影响 - 人民币升值使中国出口商品在国际市场变贵，对广大出口型企业带来挑战，利润微薄、靠价格优势竞争的劳动密集型产业打击更为严重 [2][6] - 出口企业收到美元货款后结汇成人民币，到手人民币会变少，将减少企业利润，投资者需对出口占比较高的上市公司四季度的汇兑损失保持警惕 [2][6] - 对于需要进口原材料、能源、零部件和高端设备的企业，如航空公司、制造商、石油公司，更强的汇率能降低进口采购成本，有助于提升企业利润 [2][6] - 拉长视角看，人民币升值对整个中国的权益资产定价有利，对境外资本流入有很大程度的吸引力 [2][6] 贸易结构与宏观政策导向 - 中国长期巨额贸易顺差是与其他经济体产生摩擦的根源，主动平衡贸易有利于营造更友好的国际经贸环境 [3][7] - 构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，核心要义是将发展重心锚定在国内市场和内需上 [3][7] - 扩大内需是明年排在首位的重点任务 [3][7] 债券市场表现与展望 - 上周利率债收益率中短端下行，长端窄幅上行，二级资本债券周变动不大，呈现窄幅震荡 [3][7] - 展望后续，债券市场短期仍将维持在窄幅区间内继续震荡 [3][7] - 跨年资金面平稳有助于债券市场获取流动性支撑，央行四季度例会提及依然有新增货币政策，从资金面和政策面为债市多头提供支撑 [3][7] - 从大类资产视角看，未来一段时间不排除股债双牛的可能性 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年1月建议增配权益资产，关注小盘、成长风格；固收+基金关注偏稳健品种，债基关注短久期品种；转向看多港股；短债机会好于长债 [2][82] 根据相关目录分别进行总结 2025年12月回顾 - A股上涨，上证指数涨2.06%，科创50涨1.28%，中证500涨幅较大，中盘成长风格涨幅最大；美股震荡，道琼斯指数涨0.73%，纳斯达克指数跌0.53%，港股下跌 [8][14] - 美债、国债利率短端下行长端上行，1年期美债收益率下行至3.48%，10年期上行至4.18%；1年期国债收益率下行至1.34%，10年期上行至1.85% [8][18] - 商品价格分化，CRB商品指数跌0.90%，南华商品指数涨3.09，COMEX黄金涨1.78%，原油价格跌至60.9美元/桶 [8][26] - 美元指数下行至98.27，人民币升值，在岸汇率升至6.99，离岸汇率升至6.98 [8][22] - 基金市场表现较好，发行规模上升至1129亿元，较上月升19%；权益型ETF基金资金净流入1049.8亿元，权益型LOF基金资金净流入3.6亿元 [33][39] - 主动权益基金增持质量和红利风格，减持景气和价值潜力风格，质量和红利风格仓位中位数分别升至44%和25% [40] 2026年1月展望 海外环境 - 2025年12月美联储如期降息25bp，市场预期2026年仍将继续降息；美国长债利率上行 [48] 国内环境 - 信用因子转向上行，通胀因子继续回升，私人部门融资增速转向上行，货币环境收紧，模型触发经济复苏信号，建议增配权益资产 [51] 择时策略回顾 - 2025年股债轮动策略胜率73%，累计超额收益率4.7%，最大回撤仅5% [54] 交易视角 - 股市赔率接近3年均值，沪深300股息率2.8%，权益风险溢价ERP(DY)为1.5，处近3年72.5%分位数 [55] - A股市场情绪波动加剧，情绪指数跌出乐观区间 [59] 市场风格 - 成长价值风格轮动模型显示市场因子、美债利率、风格动量均利好成长，推荐成长风格 [65] - 大小盘风格轮动模型显示信用环境、长短期风格动量推荐小盘，货币环境推荐大盘，综合推荐小盘风格 [68] 轮动策略回顾 - 2025年成长价值轮动模型累计收益率32.5%，超越基准8.4个百分点；大小盘轮动模型累计收益率39.6%，超越基准10.1个百分点 [73] 港股市场 - 基于宏观综合指标的港股择时模型转向看多港股 [77] 国内债市 - 短端流动性收紧，长端利率上行，短债机会好于长债 [80] 基金配置策略 - 建议关注东吴移动互联（001323.OF）、中信保诚多策略（165531.OF）、嘉实新消费（001044.OF）、中银稳健添利（380009.OF）、鹏华稳利短债（007515.OF） [2][82]

公司领导层交接 - 沃伦·巴菲特于1月1日正式卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官，结束了其长达六十年的掌舵生涯，同日由现年63岁的格雷格·阿贝尔接任 [1] - 巴菲特在采访中明确表示，阿贝尔将拥有公司的最终决策权，并盛赞其工作效率远超自己 [1] - 巴菲特卸任后将继续担任公司董事长，但会减少公开露面，例如将不再登上年度股东大会的演讲台 [1] 公司前景与信心 - 巴菲特对公司表达了极强的长期信心，认为相较于他所知的任何一家公司，伯克希尔"更有机会在百年之后依然屹立不倒" [1] - 巴菲特试图向股东保证，公司的未来远不止于他的任期，强调阿贝尔是一位行事稳健、生活朴素的领导者 [1] - 巴菲特表示，宁愿将个人资金托付给阿贝尔打理，也胜过美国任何顶尖的投资顾问或首席执行官 [1] 市场反应与历史表现 - 自2025年5月巴菲特宣布退休计划以来，伯克希尔股价表现已持续跑输大盘 [2] - 1月2日，即阿贝尔正式履职后的首个交易日，伯克希尔A类股收盘下跌1.41%，表现弱于当日上涨0.19%的标普500指数 [2] - 部分投资者曾对阿贝尔能否延续巴菲特的投资风格、驾驭集团庞杂的业务组合并维持公司估值溢价表示过疑虑 [2] 公司业务与财务历史 - 伯克希尔·哈撒韦在巴菲特治下，已从一家濒临破产的纺织厂转型为业务横跨保险、铁路、能源、制造业等多个领域的万亿美元市值商业帝国 [2] - 截至2025年9月底，公司账面现金储备达到创纪录的3816亿美元 [2] - 从1964年至2024年，伯克希尔的年化复合回报率约为19.9%，几乎是同期标普500指数10.4%的两倍 [2] 未来管理预期 - 考虑到伯克希尔旗下拥有近40万名员工的数十家子公司，分析师指出阿贝尔对运营模式做出一些调整是自然的 [2] - 分析师认为，采用更传统的管理方式将是阿贝尔的明智之举 [2]

公司领导层变更 - 沃伦·巴菲特将于2026年1月1日正式卸任伯克希尔·哈撒韦首席执行官一职，由格雷格·阿贝尔接任 [1][8] - 巴菲特仍将担任董事长并每日到办公室工作，帮助寻找投资机会并提供建议 [2] - 公司已宣布部分领导层变动，包括投资经理兼Geico首席执行官托德·康布斯离任，首席财务官马克·汉堡退休，并任命亚当·约翰逊为消费、服务与零售业务负责人 [4] 公司历史与业务构成 - 巴菲特自1962年以每股7.60美元开始买入伯克希尔，将其从纺织厂发展为庞大综合企业集团，目前A类股股价超过75万美元 [1] - 公司通过收购构建了庞大业务版图，包括Geico、National Indemnity等保险公司，Iscar Metalworking等制造企业，Dairy Queen等零售品牌，大型公用事业资产以及铁路公司BNSF [1] - 公司旗下保险公司提供了超过1750亿美元的保费资金可用于投资 [6] 投资业绩与现金状况 - 数十年来，伯克希尔股价经常跑赢标普500指数 [1] - 巴菲特通过长期押注美国运通、可口可乐及苹果等公司股票获得了丰厚收益 [2] - 截至第三季度，伯克希尔现金储备膨胀至创纪录的3817亿美元，较年初增加480亿美元 [8][11] - 公司已连续12个季度成为股票净卖出方，累计净卖出1830亿美元，且连续5个季度未进行股票回购 [11] 接班人面临的挑战与机遇 - 由于公司规模庞大，近年来难以找到足够重要的收购标的以保持强劲业绩增长 [2] - 投资者将关注阿贝尔会对公司发展轨迹或股票投资组合做出哪些改变，但预计不会出现地震式转变 [2] - 阿贝尔最终可能面临支付股息的压力，若其无法为巨额现金找到富有成效的用途，投资者可能推动派息或实施传统股票回购计划 [4][5] - 分析师认为，阿贝尔依托接近4000亿美元的现金储备，若增加投资活动或实施股票回购，可能成为公司股价的强大催化剂 [12] 公司文化与治理结构 - 伯克希尔在高度去中心化的架构下运作，给予子公司高管重大决策自主权，且没有计划改变这一点 [3] - 阿贝尔被描述为比巴菲特更“亲自上手”的管理者，会向子公司领导层提出尖锐问题并要求其对业绩负责，但仍遵循给予自主权的模式 [4] - 分析师预计阿贝尔时代的管理方式可能比巴菲特时代更加灵活，但会延续公司文化 [3] 近期业绩与市场观点 - 公司第三季度业绩超出预期，主要受益于保险承保业务显著改善及航空航天零部件制造商Precision Castparts的稳健贡献 [7] - 在巴菲特宣布卸任后公司股价出现一段显著跑输大盘的时期，有分析师将此视为逢低买入机遇，并将评级从“持有”上调至“买入” [11] - 有机构投资者看好阿贝尔领导下的公司前景，认为其大多数业务“几乎可以自我良好运转” [7]

肯尼亚外国直接投资概况 - 肯尼亚是非洲吸引外国直接投资最多的国家之一 截至2024年外国直接投资流量约为15.03亿美元 过去五年呈稳定趋势 [2] - 外国直接投资主要目标领域包括基础设施、信息与通信技术、银行业、旅游业及采掘业 [2] - 主要投资来源国为中国、英国、荷兰、比利时和南非 [2] 肯尼亚与中国经贸关系 - 肯尼亚与中国的贸易在2024年增长了6.1% [2] - 2025年第一季度 中国对肯尼亚出口增长11.8% 自肯尼亚进口增长13.2% 反映双边贸易持续增长 [3] - 2025年4月 双方签署了二十余项涵盖贸易、数字创新、卫生、教育、农业和基础设施等领域的双边协议 为建立全面战略伙伴关系奠定基础 [3] - 中国企业已获得多个重大基础设施合同 并正日益增加对内罗毕及周边地区私营领域项目的投资 [3] - 中非合作论坛的《中非合作2035年愿景》规划了八个重点合作领域 以贸易、工业发展和农业为首 包括肯尼亚在内的非洲国家有望扩大对华农产品出口 [2] 肯尼亚商业实体注册形式 - 企业在肯尼亚开展业务必须在企业注册局进行注册 公司注册流程可通过在线方式完成 [4] - 私营公司必须委任至少一名董事 对董事无居住要求 外国投资者无需亲自在肯尼亚境内即可设立企业 [4] - 企业可以开立多币种银行账户 简化国际交易 [4] - 外国实体运营有多种选择 包括设立公司、注册外国公司分支机构或组建合伙制企业 [5] - 《2015年公司法》规定了多种公司类型 包括私营公司、公众公司及担保有限公司 从事商业活动的公司股东责任通常以其投资额为限 [6] - 有限责任合伙是一种独立于其成员的法律实体 同时为税务目的保持透明性 收入分配至各合伙人并相应纳税 [7] - 在肯尼亚设立外国公司分公司并不会产生一个独立的法人实体 分公司必须指定一名当地代表 [8] - 成功注册后 公司将被确认为具有永久存续权的法人实体 肯尼亚未设定任何最低注册资本门槛 [10] 肯尼亚投资促进与监管 - 肯尼亚投资管理局是专门为该国投资提供便利的中心机构 投资者可应要求获得投资证书 [12] - 投资证书适用于证明投资额不低于10万美元或等值金额的外国投资者 以及投资额不低于100万肯尼亚先令或等值金额的本国投资者 [12] - 持有投资证书的投资者 其运营所需的额外许可证可在最长一年内加速核发 [12] - 投资者有权为管理层或技术人员申请最多三个D类入境许可 为所有者、股东或合伙人申请最多三个C类、F类或G类入境许可 有效期最长为两年 [12] - 《公司法》要求公司必须备存实益所有人登记册 实益所有人是指最终拥有或控制公司的自然人 [11] - 若因收购发生控制权变更 须向肯尼亚竞争管理局申报的合并交易必须获得竞争审批 [10] 肯尼亚主要税制 - 公司税：肯尼亚居民企业全球所得税率为30% 非居民企业来源于肯尼亚的所得税率也为30% [13] - 预提所得税：由付款人在来源处扣除 税率0%-30% 符合条件的部分免征 [13] - 重大经济存在税：适用于在肯尼亚提供数字服务的非居民 实际税率为总销售额的3% 2024年12月提出以取代数字服务税 [13] - 个人所得税：居民个人的全球所得和非居民个人来自肯尼亚的所得适用累进税率10%-35% 居民个人每月可享受2400肯尼亚先令的个人免税额 [13] - 增值税：在肯尼亚境内销售或进口应税货物、提供应税服务税率为16% [13] - 消费税：应税商品包括酒、瓶装水、软饮料、香烟、手机等 应税服务包括电话和互联网数据服务、汇款服务等 税率具体取决于商品种类 [13] - 营业税：年度营业额在100万-2500万肯尼亚先令的 就总营业额缴纳1.5% [13] - 关税：进口货物适用从价税 有四档关税结构0%-35% [13] - 印花税：转移财产所有权、租赁等所签订的合同适用从价税 税率0.1%-4% 税额20-200肯尼亚先令 [13] 税收优惠与协定 - 公司可享受免税或优惠税率政策 特定地区如出口加工区、经济特区等 以及特定行业如航运业的企业在一定年限内享受优惠 [13] - 亏损结转时间上限为5年 [13] - 与多个国家签订双重征税协定 对股息、利息、特许权使用费和管理费适用降低后的预提所得税税率 例如与加拿大的协定税率均为15% 与法国协定下股息税率10% 利息税率12% 特许权使用费税率10% 管理和专业费用税率0% [14] - 利益限制规则规定 申请享受税收协定优惠的公司 其至少50%以上的股权必须由缔约国居民直接或间接持有 [15] - 出口加工区的经营者进口原材料和投入物免征关税 [13] - 经济特区的经营者进口用于制造出口和本地消费商品的原材料和投入物 免征关税 [13] - 经济特区免征印花税 [13] 国际税收与特殊经济区域 - 转让定价：关联交易须遵循独立交易原则并备存文档 [16] - 国别报告：年收入超过950亿先令的跨国集团须提交报告 并需事前通知税务机关 [16] - 文档报送：跨国企业须提交主体文档与本地文档 [16] - 预先定价：可就关联交易申请事先定价协议 [16] - 最低补足税：全球年收入超过7.5亿欧元的集团在肯尼亚有效税率不得低于15% [16] - 出口加工区是指专门制造、加工、装配出口商品的特殊工业区 享受所得税、关税、进出口相关税收优惠 [17] - 经济特区是指定的地区 具有优惠贸易、商业和税收政策 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双创带动中小盘股走强，转债跟涨，百元溢价率在30%-34%区间震荡，较难突破前高 [6][9] - 转债当前性价比低，资金多观望埋伏，虽有赎回套现行为，但在权益市场乐观预期下，仍看好转债交易性机会 [6][9] - 本周权益市场尝试向上突破，商业航天、光模块板块火热，金属价格走强，中证A500ETF份额增长等因素推动，后续权益市场横盘震荡、略微走强，行情将转向中盘蓝筹 [6][9] - 本周转债大幅上行，百元溢价率冲高回落，日均成交额达785.63亿元，中证转债指数涨1.64%，平价中枢、转股溢价率中位数均上行，高价、小盘转债领涨 [6][19] 根据相关目录分别进行总结 可转债观点 - 双创带动中小盘股和转债上涨，百元溢价率受逻辑上限和年底资金赎回影响难破前高 [6][9] - 虽转债性价比低且有赎回行为，但权益市场预期乐观，仍看好交易性机会 [6][9] - 权益市场因多因素尝试突破，后续横盘震荡略走强，行情转向中盘蓝筹 [6][9] 可转债回顾 市场整体表现 - 本周权益市场强劲，各宽基指数收涨，中证500涨4.03%、创业板指涨3.90%等，有色金属等领涨，美容护理等领跌，日均成交额增至1.96万亿元 [12] - 上周涨幅前十转债有嘉美转债等，成交活跃的有再22转债等 [12] 成交显著放量，高价、小盘转债表现较好 - 本周转债上行，百元溢价率冲高回落，日均成交额785.63亿元，中证转债指数涨1.64%，平价中枢、转股溢价率中位数上行 [19] - 从风格看，高价、小盘转债领涨，高评级、双低转债表现弱 [19]

会议背景与主题 - 第十届中国制造强国年会于2025年12月28日在北京召开，主题为“实体为根向新而行” [1] - 会议立足“十四五”与“十五五”规划承前启后、《中国制造2025》行动纲领十年收官的关键节点，探讨“十五五”时期中国制造业高质量发展之路 [1] 政策与培育体系 - 2021年，工信部、科技部、财政部、商务部、国资委、证监会六部门联合发布《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》，旨在推动优质企业做强做优做大，提升产业链供应链现代化水平 [3] - 2022年，工业和信息化部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，以提升中小企业创新能力和专业化水平，促进其高质量发展 [3] 隐形冠军研究与核心特质 - 中制智库副秘书长刘斐发布了《隐形冠军成长之路：中小制造业创新发展指数(蓝皮书)》，旨在探索中国优质中小企业成长范式 [4] - 研究系统梳理了德国“隐形冠军”、美国“小巨人”、日本“长寿企业”的成功经验，并追踪制造行业龙头企业，解码其成长基因 [4] - 研究提炼出中国版隐形冠军应具备的四大核心特质：“专用、专业、专注、专家” [4] - “专用”指企业产品为知名品牌，市场占有率具有绝对优势 [4] - “专业”指企业技术具有原创性，在所处行业中具有领导地位 [4] - “专注”指企业聚焦主营业务，定位特定客户与狭窄产业领域，致力于培育专业化、精细化核心专长，成为小市场的主宰者 [4] - “专家”指企业主要负责人具有工匠精神、科学精神和实业情怀，有成为世界级行业领袖的雄心与清晰的行业战略思维，奉行长期主义 [4] 产业宣传与教育工程 - 为讲好中国制造故事，中制智库联合中国教育电视台共同打造出品“爱上中国造”系列——隐形冠军节目 [5] - 节目通过追踪制造业优质企业，记录其成长之道、揭秘产品创新密码、展示企业家实业情怀 [5] - 节目面向广大中小学生、大学生，旨在展现中国制造业领域瞩目成就，从小树立青少年民族自豪感与爱国情怀 [5] - 会议期间，相关部委领导及智库负责人共同启动了“隐形冠军示范工程” [5]