宏观经济总体表现 - 前三季度国内生产总值1015036亿元，同比增长5.2% [1] - 全国规模以上工业增加值同比增长6.2% [1] 中国制造业全球规模与地位 - 制造业增加值从2020年的26.6万亿元增长至2024年的33.6万亿元，“十四五”期间增量达8万亿元，对全球制造业增长贡献率超过30% [2] - 中国制造业增加值占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一 [2] - 中国制造业增加值在2010年超过美国，全球占比从约19.4%上升至目前接近30% [3] - 按产值计算，中国制造业2024年全球份额为31.6%；按增加值计算，2023年份额为28.8% [4] - 联合国工业发展组织报告预测，中国工业增加值占全球比例将从2000年的6%升至2030年的45% [6] - 中国发电量约10.1万亿度，占全球总量的32.3%，高于第二至第五名国家之和 [9] 重点制造业行业产出与贸易 - 2024年中国汽车产量3128万辆，占全球33.8%；出口641万辆，出口额1171亿美元，实现贸易顺差739亿美元 [10] - 2024年中国芯片产量约4250亿颗，全球占比约35%；等效8英寸晶圆产能全球占比约29%，但芯片贸易逆差巨大，2024年达2261亿美元 [11][12] - 2024年中国服装出口额1591亿美元，全球占比约30.7%；年产服装700多亿件，内销占比高达70% [12] - 大部分大类制造业行业产出以数量计全球占比达50%以上，以产值、增加值计也在30%以上 [13] 制造业出口结构与顺差 - 2024年制造业产值94万亿元，出口25.45万亿元，出口额占总产值的26.6% [14] - 2024年中国出口额（含服务）占GDP的比例为26%，与美国、日本相当，远低于欧洲国家 [14] - 2025年前8月，中国货物贸易顺差7853.4亿美元，全年预计突破1.2万亿美元，占全球GDP的1% [17] - 2025年前8月，对印度贸易逆差690亿美元，对越南贸易逆差759亿美元 [18] 人民币国际化进展 - 2024年货物贸易中人民币跨境收支占比约30% [29] - CIPS处理金额从2020年的45万亿元人民币增长至2024年的175万亿元，年均增长40% [32] - 截至2025年6月，CIPS直参行突破170家，覆盖186个国家和地区，与SWIFT重叠率降至30%左右 [32] 国内制造业产能与竞争态势 - 众多行业生产能力充足，需求见顶现象出现，例如白酒行业需求自2016年见顶后至2024年大幅下滑70% [44] - 供给弹性极高，企业为抢占市场份额不惜亏损扩产，导致PPI连续35个月为负，2025年8月同比下降2.9% [45][49] - 行业内部“内卷”加剧，表现为激烈的降本增效和价格竞争，国家市场监管总局已对光伏、汽车等行业的不当竞争行为进行约谈和重点核查 [48][53] - 制造业就业人员约1.3亿人，全国总就业人员7.34亿人，第三产业就业人员3.59亿人，占比48.8% [56]

市场趋势与投资策略 - 市场短期震荡但不改变股市长期慢牛趋势 [1] - 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益 杠铃策略有望再受关注 [1] - 上证180指数自带杠铃型策略 包含90%红利资产和10%科技资产 [1] 上证180指数表现 - 截至2025年10月17日09:51 上证180指数下跌0.72% [1] - 成分股涨跌互现 兖矿能源领涨3.38% 包钢股份上涨3.30% 东鹏饮料上涨2.58% [1] - 生益科技领跌7.73% 华友钴业下跌4.38% 工业富联下跌3.81% [1] 上证180ETF指数基金 - 上证180ETF指数基金紧密跟踪上证180指数 [2] - 截至2025年10月17日09:51 该ETF下跌0.97% 最新报价1.22元 [1] - 截至2025年10月16日 该ETF本月以来累计上涨1.73% 涨幅在可比基金中排名第1位（共9只） [1] 指数构成与权重 - 上证180指数从沪市选取180只市值规模大、流动性好的证券 反映上海证券市场核心公司表现 [2] - 截至2025年9月30日 前十大权重股合计占比26.75% [2] - 前两大权重股为贵州茅台权重4.92%和紫金矿业权重2.96% [4]

核心观点 - 全球资产表现分化显著，呈现“新兴优于发达、亚洲强于欧美”格局，日韩股市与黄金领涨，而美股与原油领跌 [1][4][6] - 报告期内（9月30日至10月10日），日经225指数暴涨7.0%创阶段新高，COMEX黄金首次突破4000美元/盎司关口，年内涨幅突破50%，而布伦特原油下跌6.4% [4][6][16] - 市场相关性出现边际变化，A股与港股、美股正相关性增强，而美股与日股正相关性下降 [4][7] - 债券市场呈现“中债牛陡、美债牛平”特征，市场对美联储10月降息预期概率升至98.3% [4][29][30] 跨资产比较 - **资产表现分化**：日韩权益市场与黄金表现突出，日经225指数上涨7.0%，韩国综指上涨5.4%，COMEX黄金上涨3.3%并突破4000美元/盎司；相比之下，美国三大股指均下跌约2%，布伦特原油下跌6.4% [4][6][16] - **相关性变化**：A股与港股（相关系数0.60）、美股（相关系数0.45）的正相关性边际增强；美股与日股（相关系数0.46）的正相关性边际下降 [4][7] - **相对价值变动**：A股、美股相对10年期国债的风险溢价均边际上升；A股相对商品的风险溢价边际下降；金油比、金铜比、金银比均边际上升，金油比升至63.8，较前值上涨3.2 [4][11] 全球权益市场 - **整体表现**：MSCI全球指数下跌1.3%，但区域分化显著，新兴市场表现优于发达市场，亚洲市场表现强于欧美市场 [4][16] - **发达市场**：美股三大股指均下跌约2%；欧股相对稳健，德国DAX上涨1.5%，英国富时100上涨0.8%；日股表现亮眼，日经225暴涨7.0%，受益于日元走弱与政策乐观预期 [4][16] - **新兴市场**：A股小幅回调，万得全A下跌0.4%，创业板指与科创50领跌，跌幅分别为3.9%和2.8%；亚洲新兴市场领涨，韩国综指上涨5.4%，越南胡志明指数上涨5.2%，印度SENSEX30上涨2.8%；拉美市场承压，巴西IBOVESPA下跌3.8% [4][16][18] 债券市场 - **中国债券市场**：收益率曲线呈“牛陡”特征，整体下行但超长端（20-30年）上行，10年期国债收益率下行1.5bp至1.85%，30年期上行3.7bp至2.28%；信用债收益率普遍下行，除3个月期外各期限信用利差均小幅收窄 [4][29] - **美国债券市场**：收益率曲线呈“牛平”特征，整体下移，10年期美债收益率下行11bp至4.05%；根据CME FedWatch，市场预期10月降息25bp的概率升至98.3%，年内预计降息2次共50bp [4][30][46] 商品与汇率市场 - **商品市场**：南华商品指数与CRB商品指数分别上涨0.2%和2.0%，13类主要商品期货中有11类上涨；贵金属领涨，COMEX白银年内涨幅达61.6%，COMEX黄金年内涨幅达51.5%；原油受需求担忧及供应增加影响下跌，OPEC+同意11月起小幅增产13.7万桶/日 [4][48] - **汇率市场**：美元指数上涨1%，主要非美货币普遍走弱，欧元、英镑、人民币兑美元分别贬值0.9%、0.6%、0.1%，日元兑美元大幅贬值2.2%；年初以来，美元指数累计跌幅收窄至8.9%，非美货币仍处升值区间 [4][58] 市场风格与行业 - **A股市场风格**：报告期内稳定与周期风格领涨，成长风格回调；领涨行业为有色金属、煤炭、钢铁等周期性行业 [24][26] - **美股市场风格**：小盘成长风格表现相对突出；领涨行业为公用事业与医疗保健 [24][28]

榜单概览 - 2025中国制造业企业500强榜单在安徽合肥发布，中国石油化工集团有限公司、中国宝武钢铁集团有限公司、恒力集团有限公司位列前三 [1] - 榜单入围门槛从“十三五”末的110.91亿元提高至173.65亿元，提升了62.74亿元 [1] - 榜单企业营业收入总额从40.24万亿元增长至51.68万亿元，增长了11.44万亿元，资产总额从44.33万亿元增长至53.31万亿元，增长了8.98万亿元 [1] 行业表现 - 物料搬运设备制造、摩托车及零配件制造、通信设备制造、计算机及办公设备、贵金属行业企业的平均营业收入增长率居于前五位 [2] - 制造业500强研发强度为2.45%，较上年提高0.03个百分点 [2] - 制造业500强拥有有效专利166.32万件，其中发明专利80.38万件，分别较上年增加11.34%和12.07% [2] 地域与企业分布 - 浙江、山东、江苏、广东和河北五个地区的入围企业数量居于前五位，分别达到87家、71家、54家、47家、32家 [2] - 9家湖北企业上榜，与2024年持平，包括东风汽车集团有限公司（25位）、闻泰科技股份有限公司（175位）等 [3] - 海外营业收入占全部营业收入的比重提高至19.10%，较2024年增加了0.87个百分点 [2]

平原新城发展定位 - 顺义重点建设临空经济先行区和产城融合国际新城 [3] - 大兴重点建设协同发展示范区和繁荣开放国门新城 [3] - 北京经济技术开发区重点建设新质生产力典范区和高端产业综合新城 [3] - 昌平重点建设科技创新活力区和产教融合未来新城 [3] - 房山重点建设科教融合文化名区和新质智造产业新城 [3] 经济发展与人口规模 - 平原新城经济总量接近1万亿元人民币规模 [3] - 常住人口占全市比重超过30% [3] - "十四五"以来新增企业超过40万家 [1] 基础设施建设进展 - 轨道交通18号线年底具备开通试运营条件 [3] - 19号线二期等线路计划开工建设 [3] - 清华国重两业融合示范园区建设顺利 [3] - 14个全国重点实验室将落地示范园区 [3] - 国际医药创新公园(BioPark)建设提速 [3] 区域功能定位 - 平原新城是推动京津冀协同发展和构建现代化首都都市圈的重要一环 [1] - 区域已成为年轻人创新创业第一站和企业投资发展热点地区 [3] - 产业空间承载能力与高质量技术创新能力持续增强 [3]

大宗交易概况 - 当日A股大宗交易总成交金额35.77亿元 涉及105只个股 [1] - 中国西电成交额最高达5.93亿元 惠泰医疗5.37亿元 光启技术2.3亿元分列二三位 [1] - 折价交易占主导 共86只股票折价成交 仅1只溢价成交及18只平价成交 [1] 个股交易特征 - 露笑科技出现溢价成交 溢价率为4.98% [1] - 酉立智能折价率30.34% 雅达股份折价30.27% 值得买折价26.89% 为折价率最高前三名 [1] 机构资金动向 - 机构专用席位买入涉及37家公司 达梦数据获8343.29万元买入居首 益方生物-U获6030万元次之 [2] - 珂玛科技同时出现在机构买入和卖出名单 买入5212万元且卖出5212万元 [2][3] - 银之杰同样存在机构双向操作 买入5045.71万元同时卖出5045.71万元 [2][3] - 机构卖出标的除珂玛科技、银之杰外 还涉及长川科技527.07万元、宝武镁业277.27万元及国轩高科211.5万元 [3] 重点公司交易情况 - 宁德时代获机构买入967.65万元 中际旭创获机构买入4812.5万元 [2] - 华力创通获机构买入3029.75万元 东方雨虹获机构买入957.1万元 [2] - 阿特斯获机构买入5080.5万元 华勤技术获机构买入5197.8万元 [2]

指数表现与成分股 - 中证A500指数午间收盘上涨0.72% 成分股先导智能20cm涨停 赢合科技上涨13.17% 宁德时代上涨11.45% 百济神州上涨10.52% 国轩高科10cm涨停 [1] - 中证A500ETF景顺半日收涨0.80% 换手率3.82% 半日成交2.99亿元 近1周日均成交4.77亿元 最新规模达77.60亿元 [1] 指数编制与定位 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本 反映各行业最具代表性上市公司证券整体表现 [1] - 指数通过行业均衡 ESG评级筛选 互联互通筛选等科学编制理念布局A股核心资产 超配新质生产力行业 作为个人投资者挂钩A股资本市场向上贝塔的底仓工具 [1] 市场估值与展望 - A股动态市盈率 市值等指标整体估值水平仍处于合理区间 蓝筹板块虽经历较多估值修复但尚未出现明显高估 [2] - 货币环境宽松 财政持续发力 政策刺激 经济韧性较强 权益市场估值逐步抬升背景下 权益市场表现值得期待 [2] 产品特性 - 景顺长城中证A500ETF费率处于全市场股票指数基金最低一档水平 管理费0.15%/年 托管费0.05%/年 [2] - 场外投资者可关注景顺长城中证A500ETF联接基金 A类022444 C类022445 Y类022894 [2]

宏观流动性 - 美元指数继续回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛，10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期有所回升[1][15] - 离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔[1][19] 市场交易热度与波动 - 市场交易热度继续回升，计算机、机械、通信、消费者服务、汽车、电子等板块交易热度在80%分位数以上[2][24] - 主要指数波动率均明显回升，中证1000、中证500、上证50、沪深300、科创50、创业板指、深证100波动率均回升，行业波动率大多低于60%分位数[2][30] - 市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在60%历史分位数以下[35] 机构调研热度 - 电子、通信、计算机、汽车、医药等板块调研热度居前，商贸零售、有色、钢铁、电子、化工等板块调研热度环比仍在上升[3][42] - 创业板指、中证500、沪深300调研热度均回升，主动偏股基金前100大重仓股、上证50调研热度均回落[42] 分析师盈利预测调整 - 全A的2025年净利润预测被下调，2026年净利润预测被上调[4][50] - 钢铁、煤炭、传媒、计算机等板块2025/2026年净利润预测均被上调[4][58] - 上证50的2025/2026年净利润预测均被上调，中证500、创业板指的2025/2026年净利润预测均被下调[4][66] - 大盘成长/价值的2025/2026年净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、小盘价值的2025/2026年净利润预测均被下调[4][70] 北上资金动向 - 北上交易活跃度回升，近5日日均买卖总额回升，买卖总额占全A成交额之比从12.72%回升至12.91%，但整体净卖出A股[5][76] - 基于前10大活跃股口径，北上在电子、计算机、非银等板块买卖总额之比上升，在银行、电新、食品饮料等板块买卖总额之比回落[5][84] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入传媒、有色、通信等板块，主要净卖出电子、电新、食品饮料等板块[5][85] 两融活动 - 两融活跃度继续升至2024年9月以来高点，上周净买入913.64亿元[6][91] - 两融主要净买入电子、计算机、通信等板块，仅小幅净卖出煤炭板块[6][91] - 家电、汽车、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升幅度较大[6][95] - 两融净买入各类风格板块，包括大盘/中盘/小盘成长和价值[6][98] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额继续回升，买卖总额占全A成交额之比同样回升[7][103] - 房地产、传媒、计算机等板块龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[7][103] 基金行为与ETF流动 - 主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后主要加仓军工、电新、TMT等板块，主要减仓银行、家电、食品饮料等板块[8][107] - 新成立权益基金规模回升，主动/被动新成立规模分别回落/回升[8] - ETF继续被净申购，且以机构ETF为主，与券商、中证500、上证50等相关的ETF被主要净申购，与科创50、中证A500、沪深300等相关的ETF被主要净赎回[8] - ETF主要净买入非银、化工、有色等板块，主要净卖出电子、银行、机械等板块[8]

市场趋势与策略 - 市场基本站稳3600点且慢牛趋势明显 红利类资产和科技类资产有望长期获得超额收益 [1] - 杠铃策略受关注 上证180指数采用90%红利与10%科技组合 兼具稳定性和弹性 [1] - 居民资产配置加大权益市场投入 红利类资产最先受益 科技类资产代表长期经济发展方向 [1] 指数及成分股表现 - 截至2025年8月13日09:44 上证180指数上涨0.42% 洛阳钼业涨3.55% 紫金矿业涨3.40% 江西铜业涨3.20% 豪威集团涨3.10% 中国铝业涨2.50% [1] - 上证180ETF指数基金当日上涨0.73%至1.11元 近一周累计上涨0.27% [1] - 指数前十大权重股合计占比25.4% 包括贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、紫金矿业、药明康德、招商银行、长江电力、兴业银行、中芯国际、京沪高铁 [2] 产品结构与跟踪 - 上证180ETF紧密跟踪上证180指数 选取沪市市值规模大、流动性好的180只证券 反映核心上市公司表现 [2] - 场外联接基金包括平安上证180ETF联接A(023547)、联接C(023548)、联接E(024609) [2]

市场指数表现 - 上证指数上涨0.96% [1] - 深证成指上涨0.59% [1] - 创业板指上涨0.39% [1] 龙虎榜整体资金动向 - 48只个股登上龙虎榜 其中27只净买入 21只净卖出 [1] - 资金净流入总额最高为东信和平2.07亿元 占总成交额6.69% [1][2] - 资金净流出总额最高为山河智能3.35亿元 占总成交额5.63% [4] 个股资金净买入前十 - 东信和平涨10% 净买入2.07亿元 换手率20.87% [1][2] - 创新医疗涨10.03% 净买入1.997亿元 换手率25.23% [2] - 航天科技涨10% 净买入1.229亿元 换手率14.58% [2] - 东杰智能涨20.01% 净买入1.213亿元 换手率33.66% [2] - 中毅达涨10.03% 净买入1.071亿元 换手率14.24% [2] 个股资金净流出前十 - 山河智能涨9.99% 净卖出3.35亿元 换手率34.24% [4][6] - 西宁特钢跌4.81% 净卖出1.849亿元 换手率14.29% [6] - 昂利康跌9.46% 净卖出1.052亿元 换手率9.9% [6] - 宏和科技跌10.01% 净卖出8568万元 换手率5.37% [6] 机构资金动向 - 27只个股出现机构身影 合计净买入1.18亿元 [6] - 机构净买入12只个股 净卖出15只个股 [6] - 机构净买入金额最高为东杰智能 净买入8480万元 [7][8] - 机构净卖出金额最高为昂利康 净卖出1.158亿元 [9] 北向资金动向 - 涉及14只个股 合计净买入1.01亿元 [10] - 沪股通净买入6080万元 深股通净买入4051万元 [10] - 北向净买入最高为东信和平9336万元 占总成交额3.01% [10] - 北向净卖出最高为山河智能1.1亿元 占总成交额1.85% [10] 机构与北向资金共同操作 - 共同净买入航天科技7642万元 毓恬冠佳1449万元 [12][14] - 共同净卖出贵州百灵2386万元 奇正藏药3367万元 山河智能1.61亿元 [12][14] - 出现分歧的个股包括隆扬电子 辰欣药业 国机精工 [12]