文章核心观点 - 英伟达CEO黄仁勋2026年初低调访华，行程包括上海、北京、深圳，主要进行内部交流并刻意回避H200芯片等敏感话题，反映出公司在全球AI算力格局重塑与中美科技博弈深化背景下的复杂处境 [1] - 公司试图在夹缝中维系其全球生态优势，一方面美国刚为H200对华销售“开了一道口子”，另一方面中国市场传出可能对其使用设限 [1] 黄仁勋中国行特点与背景 - 黄仁勋连续多年在农历新年前后到访中国，此次行程颇为低调，全程未对媒体开放，官方也未发布通稿 [1][2] - 访问背景复杂：2026年1月初，美国商务部有条件批准了英伟达向中国销售其最新一代AI芯片H200，但几乎同时，市场消息传出中国方面可能对H200芯片的最终用途和部署领域施加额外限制 [2] - 在内部交流中，黄仁勋与员工畅谈AI未来与公司愿景，但刻意回避如何在中国销售和部署H200的话题 [2] 黄仁勋此行核心任务 - 稳住“军心”与市场基本盘：由于美国不断升级的出口管制，英伟达中国业务面临巨大不确定性，部分中国客户已开始调整技术路线或订单计划，黄仁勋需向中国客户和团队传递公司依然重视的信号 [3] - 摸清“红线”与本土规则：H200虽获准销售，但怎么卖、卖给谁、用在哪里可能有一套复杂的“中国规则”，黄仁勋需要与本地合作伙伴深入沟通，了解潜在的合规风险点 [3] - 规划“B计划”与未来生态：鉴于高端AI芯片对华销售长期可能越走越窄，公司必须思考“后硬件销售时代”的生存方式，包括加强在中国软件平台（CUDA）、开发者生态、行业解决方案乃至定制化芯片设计服务等方面的投入 [4] - 刻意低调访问也是为了避免过度刺激国产替代情绪 [4] 英伟达全球业务与竞争格局 - 公司在AI芯片领域全球地位毋庸置疑，高盛数据显示，依托Rubin平台与Blackwell架构，英伟达手握2025—2026年超5000亿美元订单，2026年硬件销售额预计增长78%，达3830亿美元 [5] - 竞争压力持续加大：AMD凭借Helios平台拿下OpenAI的采购订单，打破了英伟达在头部大模型厂商的垄断；高通、英特尔等也在边缘AI和PC端加速布局 [5] 英伟达中国市场处境与策略 - 中国市场对公司至关重要，中国大陆占其全球数据中心业务收入约25% [6] - 2026年1月美国批准H200对华出口，但附加了销量限制、收入分成、远程管控等严苛条件，本质上是将英伟达在华业务纳入美国对华科技制衡体系 [6] - 公司应对策略是推出“中国特供版”芯片，继H20之后，下一代B30A芯片已在路上，这款芯片定价2.4万美元，算力是H20的六倍，是稳住中国市场份额的关键和应对政策风险的“缓冲手段” [6] - 在智能驾驶芯片领域，英伟达在国内市场的份额从2024年的39%下降至2025年的25%，核心原因是英伟达Orin架构已经落后，而性能更强的Thor则面临算力缩水、交付延迟等问题 [7] 中国市场面临的挑战与行业趋势 - 本土竞争加剧：华为昇腾系列芯片已实现规模化商用，中芯国际7nm产能扩张为本土芯片企业提供了产能支撑，寒武纪等企业在推理芯片领域形成了差异化竞争力 [6] - 摩根士丹利预测，国内AI芯片自给率提升将持续挤压英伟达的市场空间 [7] - 黄仁勋的低调背后，暗藏着中美科技博弈从“技术封锁”转向“规则争夺”的深层逻辑 [7] - 此次中国之行是观察“中美科技竞争进入深水区”的一个绝佳微观案例 [7]

核心观点 - 报告核心观点认为，格陵兰岛地缘问题引发本周欧美市场波动 [1] - 美股科技股估值普遍偏高，叠加特朗普政策不确定性，中期存在回调压力 [1][17] - 欧洲经济景气度承压且地缘问题复杂，主要股指中期易震荡 [1] - 日本市场因货币紧缩、经济疲软及高估值，中期积蓄调整压力 [1] - 港股市场风格预计将切换，结构性机会存在于2025年未透支涨幅、受外围影响小、产业周期上行且基本面韧性的资产 [1][37] 全球市场一周表现 - 本周发达市场多数下跌，新西兰标普50跌幅较大，下跌1.97%，加拿大S&P/TSX综合上涨0.32% [9][10] - 本周新兴市场涨跌不一，巴西IBOVESPA指数涨幅较大，上涨8.53%，马尼拉综指跌幅较大，下跌2.03% [10][11] - 全球主要指数周表现：巴西IBOVESPA指数涨8.53%至178,858.54点，韩国综合指数涨3.08%至4,990.07点，上证指数涨0.84%至4,136.16点，纳斯达克指数跌0.06%至23,501.24点，标普500指数跌0.35%至6,915.61点，道琼斯工业平均指数跌0.53%至49,098.71点，恒生指数跌0.36%至26,749.51点，德国DAX指数跌1.57%至24,900.71点 [3][10] 美股市场近一周表现 - 美股大盘表现：本周标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为0.35%、0.06%、0.53% [2][12] - 标普500细分行业涨跌不一，能源板块涨幅最大，上涨3.11%，金融板块跌幅最大，下跌2.52% [12] - 标普500指数周表现前十个股中，材料与信息技术行业占比较大，涨幅前三为雅保(涨16.24%)、超威半导体(涨12.01%)、美光科技(涨10.17%) [16][17] - 美股科技股估值水平：TAMAMA科技指数市盈率35.86，费城半导体指数市盈率46.03，纳斯达克指数市盈率41.47，标普500席勒市盈率40.65，均处于高位 [1][17] - 美国中概股表现：本周纳斯达克金龙指数上涨2.05% [18] - 美国中概股周表现前十个股中，医疗保健和信息技术行业占比较大，涨幅前三为中北能(涨45.53%)、思享无限(涨32.81%)、正康国际(涨31.21%) [22][23] 港股市场近一周表现 - 港股大盘表现：本周恒生指数跌0.36%，恒生中国企业指数跌0.65%，恒生香港中资企业指数涨1.88%，恒生科技指数跌0.42% [2][24] - 恒生细分行业多数上涨，原材料业涨幅最大，上涨4.1%，信息科技业跌幅最大，下跌2.84% [26] - 恒生指数周表现前十个股中，非必需性消费业占比较大，涨幅前三为信义光能(涨11.84%)、港铁公司(涨8.89%)、中国石油化工股份(涨6.68%) [28][29] - 恒生中国企业指数周表现前十个股中，地产建筑业和非必需性消费业占比较大，涨幅前三为百度集团-SW(涨10.23%)、中国石油化工股份(涨6.68%)、海螺水泥(涨4.74%) [31] - 恒生香港中资企业指数周表现前十个股中，地产建筑业占比较大，涨幅前三为中国重汽(涨8.83%)、中国太平(涨8.78%)、中国金茂(涨8.40%) [32] - 恒生科技指数周表现前十个股中，非必需性消费业占比较大，涨幅前三为百度集团-SW(涨10.23%)、ASMPT(涨6.49%)、同程旅行(涨4.59%) [33][35] 本周重要海外经济数据 - 2025年12月，欧元区CPI同比增速为1.9%，低于前值2.1%，核心CPI同比增速为2.3%，低于前值2.4% [4][38] - 2025年12月，英国CPI同比增速为3.4%，高于前值3.2% [40] - 2025年11月，美国PCE物价指数同比增速为2.79%，高于前值2.73% [40] - 2025年12月，日本CPI同比增速为2.1%，低于前值2.9% [44] - 2025年11月，日本工业生产指数同比增速为-2.22%，低于前值1.59% [44]

再看我们大A股，画风截然不同，上演了一场精彩的 "自己玩自己的"行情。 简单说就是：指数没咋动，个股嗨翻天！ 看看这极致分化：代表小盘股的万得微盘股指数一周狂拉5.25%！中证500、中证2000指数也涨超4%。 科创50涨了2.62%。全是中小创和科技的天下。 过去一周，全球市场有点"冷"。 道琼斯跌了0.53%，标普500跌了0.35%。连科技股风向标纳斯达克也撑不住了，微跌0.06%。原因就俩 字：分歧。AI赚钱的故事能不能马上兑现？美联储到底啥时候降息？大佬们心里也没底，资金开始犹 豫。 欧洲更惨。德国DAX指数大跌1.57%，法国跌了1.40%。贸易摩擦的阴影和经济增长的担忧，让投资者 选择先跑为敬。 不过，世界也不是全绿。巴西股市暴涨8.53%，一枝独秀！韩国、台湾股市也逆势收红，涨了3.08%和 1.76%，显示出亚洲的韧性。 展望下周，A股的"分裂"行情可能继续！ 利好方面，政策暖风还在吹，1月制造业PMI数据即将公布，如果超预期，能提振信心。商业航天、机 器人等题材事件不断，热度难退。中小盘指数的技术图形也还是多头排列。 反观大盘权重，彻底哑火。上证指数勉强涨了0.84%，沪深300指数反而 ...

英伟达创始人黄仁勋2026年首度访华行程 - 英伟达创始人黄仁勋于2026年首度前往中国，首站到访英伟达位于上海的新办公室 [1] - 黄仁勋此次行程与2025年初基本一致，主要参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会以及供应商答谢会 [1] - 黄仁勋在农历新年假期前到中国参加公司活动，预计也将前往北京 [1] 黄仁勋在华活动内容 - 黄仁勋在上海新办公室与员工见面，回答了诸多员工关注的问题，并回顾公司2025年主要事件 [1] - 中国大陆作为英伟达最重要的市场之一，黄仁勋每年春节都会例行拜访 [1]

多家A股公司预计2025年业绩大增。 此外，随着下游需求回暖向好，公司产能利用率提升，规模效应显现;叠加内部管理优化，毛利率与净 利率同步提升，公司盈利能力稳步上行。 公司表示，2025年"海普存储"首次实现年度规模盈利。香农芯创主要从事电子元器件分销及家用电器核 心零部件的研发、生产与销售等。 神工股份：硅零部件业务收入快速增长 1月23日晚间，神工股份发布2025年年度业绩预告，公司预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润 实现9000万元到1.1亿元，同比增长118.71%到167.31%。公司预计2025年年度实现营业收入为4.3亿元到 4.5亿元，与上年同期相比增长42.04%到48.65%。 对于2025年业绩增长的原因，公告称，报告期内，全球半导体市场持续回暖。其中，海外市场受到人工 智能需求拉动，高端逻辑、存储芯片制造厂开工率持续提升，资本开支有所增加，带动公司大直径硅材 料业务收入稳步增长。 国内市场方面，中国本土市场国产替代加速，资本开支持续增长，特别是存储芯片制造厂在技术和产能 两方面紧跟全球先进水平，对关键耗材需求增加，带动公司硅零部件业务收入快速增长。 其中，2025年"大牛股" ...

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，评级维持 [8] 报告核心观点 - 近期全球CPU龙头英特尔获得一笔最高限额达1510亿美元的大额政府合同，此金额是其2024年营收（531亿美元）的近3倍，为公司后续成长奠定坚实基础 [5][11] - 由于超大规模云服务商扫货，AMD与Intel今年全年的服务器CPU产能已基本售罄，为应对供需极端失衡，两家公司计划将服务器CPU价格上调10-15% [11] - 供应链传导是驱动CPU涨价的重要原因，数据中心服务器升级周期、AI芯片需求抢占上游流片产能、存储涨价引发装机需求等因素共同造成供需缺口 [11] - AI时代带来新的增量需求，包括AI agent多任务并行、云端沙盒调用以及大模型强化学习训练范式变革，或将进一步放大CPU的供需缺口 [11] - 海外CPU行业的涨价和需求提升趋势有望向国内传导，一方面助力国内CPU厂商的国产替代进程，另一方面若AI需求爆发将提升行业整体空间与景气度 [11] - 报告重点推荐国内CPU产业链，特别是A股高端CPU龙头厂商海光信息，并建议关注其他A股CPU及配套厂商 [11] 事件描述总结 - 2025年12月24日至2026年1月20日期间，英特尔股价区间上涨33.59%，同期英伟达股价下跌5.89% [5] - 2026年1月20日，英特尔宣布赢得美国导弹防御局SHIELD项目的芯片供应商合同，合同最高限额为1510亿美元 [5]

公司高管行程 - 英伟达创始人黄仁勋于2026年首次前往中国 行程首站为英伟达位于上海的新办公室 [1] - 黄仁勋此次行程与2025年初基本一致 主要参加上海 北京和深圳分公司的新年晚会以及供应商答谢会 [1] - 预计黄仁勋将在农历新年假期前到中国参加公司活动 并将前往北京 [1] 公司内部活动 - 黄仁勋在上海新办公室与员工见面 回答了诸多员工关注的问题 同时回顾了公司2025年主要事件 [1]

克雷西 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 中国铁电材料研究获重大突破，为下一代人工智能器件奠定了全新物理基础！ 中科院物理研究所的最新成果，揭开了 萤石结构氧化锆中原子级"一维带电畴壁" 的神秘面纱，论文登上了最新一期Science。 突破铁电材料存储密度极限 在了解这项成果之前，首先了解一下什么是铁电材料。 铁电材料是指一类具有自发极化，且极化方向可由外电场翻转的晶体材料。 如果用更通俗的语言来描述，可以将铁电材料想象成内部充满了微小的"电学指南针"，它们并不指向地理的南北，而是指示着正负电荷分离的 方向。 团队通过原子级成像证实，这些畴壁的宽度和厚度仅为一个晶胞大小，被限制在二维极性层内部，达到了物理尺寸的极限。 该发现揭示了氧离子"自我平衡"的电荷屏蔽机制，不仅突破了传统二维畴壁的存储密度瓶颈，还发现了这种一维结构具备独特的"极化-离子"耦 合传输特性。 这种特性的揭示，为 构建高能效的类脑计算芯片与人工智能器件开辟了全新的物理路径 。 为了维持能量最低的稳定状态，这些"指南针"通常会成群结队地指向同一方向，形成铁电畴（Domain）。 如果将铁电材料比作一个魔方，那么颜色相同的小方块区域 ...

公司高管行程与市场重视度 - 英伟达创始人黄仁勋于2026年初首度赴华，首站到访公司位于上海的新办公室 [2] - 此次行程与2025年初基本一致，主要参加上海、北京和深圳分公司的新年晚会以及供应商答谢会 [2] - 黄仁勋每年春节都会例行拜访中国大陆，显示出该市场对公司的重要性 [2] 公司内部活动与沟通 - 黄仁勋在上海新办公室与员工见面，回答了诸多员工关注的问题，并回顾了公司2025年主要事件 [2] - 预计黄仁勋也将前往北京参加公司活动 [2] 市场地位 - 中国大陆是英伟达最重要的市场之一 [2]

文章核心观点 - 台积电在美国亚利桑那州的投资扩张面临成本飙升、文化冲突与效率低下等多重挑战，使其陷入进退两难的困境，其商业逻辑正被地缘政治逻辑所凌驾 [2][4][16] 项目投资与成本 - 美国建厂成本远超预期，初始预算120亿美元，后跳升至400亿、650亿，最新规划总投资额逼近1650亿美元 [4] - 为满足美国法规合规要求，公司被迫制定1.8万条内部规定，仅为此项手续就花费3500万美元 [5] - 因当地资源限制，需斥巨资建设绵延数公里的废水回收系统以解决工业用水问题，且部分关键原材料需从台湾空运，导致运输成本翻倍 [5] 运营效率与文化冲突 - 美国工厂毛利率仅8%左右，远低于公司在台湾地区常年维持的50%到60%的高毛利率水平，利润缩水近八倍 [9] - 公司“夜莺部队”式的高强度工程师文化在美国水土不服，当地员工不适应24小时轮班和半夜抢修的工作节奏，且受到工会制约 [7][8] - 因从台湾派遣员工支援，引发当地工会抗议“抢美国人饭碗”，公司为平息舆论承诺培训美国工人，但培训周期与产能需求产生矛盾 [8] 项目进度与市场影响 - 建厂进度严重滞后，原计划2024年量产的5纳米工艺先改为4纳米，量产时间推迟至2025年上半年，而2纳米工艺量产更需等到2027年下半年 [8] - 在半导体行业时间就是生命，进度延迟意味着将市场机会拱手让人 [8] 战略背景与外部压力 - 美国《芯片法案》旨在重塑半导体供应链，掌握先进制造，公司作为关键棋子面临来自美国政府和其大客户（如苹果、英伟达）的压力，这些客户贡献了公司六成以上的收入 [10][11] - 公司创始人张忠谋多年前即预言在美国制造成本比台湾高出至少50%，并曾直言“全球化已经死亡”，认为美国重塑供应链是“昂贵又浪费的事” [2][13] 行业竞争与财务压力 - 全球竞争加剧，中国大陆在半导体设备上的投资占全球三分之一，欧洲与日本也在通过芯片法案等措施吸引投资或发力 [14] - 公司2026年预计资本支出高达520亿到560亿美元，其中70%至80%将投向先进制程，美国工厂是主要支出部分，若其持续低效高成本，将牺牲公司整体利润 [14]