报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 下游需求处于淡季，提振作用有限，农膜开工低位，其他终端开工偏弱，刚需补库预计偏弱；上游库存去化，中游贸易商库存去库慢；国际油价与丙烷价格大跌，聚烯烃成本端支撑弱；前期停车检修装置回归，供应端小幅增加，但石化厂将进入传统检修季，部分装置有检修计划，可缓解新增供应压力；塑料单边谨慎偏空，跨期无策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价7249元/吨（-12），PP主力合约收盘价7044元/吨（-26），LL华北现货7190元/吨（-50），LL华东现货7300元/吨（-50），PP华东现货7120元/吨（-40），LL华北基差-59元/吨（-38），LL华东基差51元/吨（-38），PP华东基差76元/吨（-14） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率76.4%（-2.3%），PP开工率79.3%（-0.3%）；PE油制生产利润378.7元/吨（+19.9），PP油制生产利润-51.3元/吨（+19.9），PDH制PP生产利润274.9元/吨（+6.4） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润-48.2元/吨（+10.1），PP进口利润-496.8元/吨（-182.2），PP出口利润23.2美元/吨（+1.2） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率12.4%（+0.2%），PE下游包装膜开工率48.0%（-1.2%），PP下游塑编开工率43.2%（-0.4%），PP下游BOPP膜开工率60.4%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - 上游库存维持去化，中游贸易商环节库存去库缓慢 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC供需、成本偏空，短期暂无宏观利好支撑，V2509预计偏弱震荡，日度K线关注4770附近支撑。库存趋势由降转升但压力不大，国内处于检修密集阶段但供应压力难缓解，下游需求淡季，印度BIS认证延期，反倾销政策或7月上旬落地，短期内西北限电支撑电石价格，后期乙烷供应或逐步放松 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价4821元/吨，环比-68；成交量977340手，环比+184615；持仓量982274手，环比+56201；期货前20名买单量748348手，环比+31094；卖单量780566手，环比+44342；净买单量-32218手，环比-13248 [3] 现货市场 - 华东乙烯法PVC价格4965元/吨，环比持平；华东电石法PVC价格4817.31元/吨，环比持平；华南乙烯法PVC价格4965元/吨，环比持平；华南电石法PVC价格4889.69元/吨，环比-4.06；中国PVC到岸价720美元/吨，环比持平；东南亚PVC到岸价680美元/吨，环比持平；西北欧PVC离岸价750美元/吨，环比持平；聚氯乙烯基差-69元/吨，环比+30 [3] 上游情况 - 华中电石主流均价2700元/吨，环比持平；华北电石主流均价2698.33元/吨，环比持平；西北电石主流均价2508元/吨，环比+38；内蒙液氯主流价50.5元/吨，环比持平；VCM CFR远东中间价524美元/吨，环比持平；VCM CFR东南亚中间价564美元/吨，环比持平；EDC CFR远东中间价176美元/吨，环比持平；EDC CFR东南亚中间价178美元/吨，环比持平 [3] 产业情况 - 聚氯乙烯（PVC）开工率78.09%，环比-0.53%；电石法PVC开工率80.97%，环比+0.54%；乙烯法PVC开工率70.46%，环比-3.35%；PVC社会库存总计36.17万吨，环比+0.66 [3] 下游情况 - 华东地区PVC社会库存总计31.93万吨，环比+0.7；华南地区PVC社会库存总计4.24万吨，环比-0.04；国房景气指数93.72，环比-0.14；房屋新开工面积累计值23183.61万平方米，环比+5347.77；房地产施工面积累计值625019.54万平方米，环比+4704.49；房地产开发投资完成额累计值19154.81亿元，环比+4281.68 [3] 期权市场 - 聚氯乙烯20日历史波动率13.28%，环比+0.26%；40日历史波动率15.83%，环比-0.05%；平值看跌期权隐含波动率19.81%，环比+0.07%；平值看涨期权隐含波动率19.81%，环比+0.07% [3] 行业消息 - 7月1日，常州PVCSG5库提现汇较昨日下跌70 - 90元/吨，价格在4700 - 4780元/吨 [3] - 6月21日至27日，中国PVC产能利用率在78.09%，环比上期-0.53% [3] - 截至6月26日，PVC社会库存环比增加1.03%至57.52万吨，同比减少38.06%，V2509跌2.09%收于4821元/吨，上周PVC产能利用率环比-0.53%至78.09%，下游开工率环比-1.53%至42.78%，其中管材开工率环比-1.57%至38.56%，型材开工率环比-1.25%至35% [3]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期无评级 [3] 报告的核心观点 - 供强需弱延续，聚烯烃偏弱运行；国际油价与丙烷价格延续弱势，聚烯烃成本端支撑偏弱；前期停车检修装置回归且新装置投产，供应端小幅增加，虽未来存量装置检修密集可缓解部分新增供应压力，但下游处于季节性淡季，需求提振有限，刚需补库预计偏弱；上游库存维持去化，中游贸易商环节库存去库缓慢 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7261元/吨（-41），PP主力合约收盘价为7070元/吨（-33），LL华北现货为7240元/吨（-30），LL华东现货为7350元/吨（+0），PP华东现货为7160元/吨（-20），LL华北基差为-21元/吨（+11），LL华东基差为89元/吨（+41），PP华东基差为90元/吨（+13） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率为76.4%（-2.3%），PP开工率为79.3%（-0.3%）；PE油制生产利润为358.8元/吨（-7.5），PP油制生产利润为 -51.2元/吨（-7.5），PDH制PP生产利润为268.5元/吨（+156.7） [1] 聚烯烃非标价差 - 文档未提及具体数据内容 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为 -58.3元/吨（-5.8），PP进口利润为 -314.6元/吨（-49.0），PP出口利润为22.0美元/吨（+0.7） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.4%（+0.2%），PE下游包装膜开工率为48.0%（-1.2%），PP下游塑编开工率为43.2%（-0.4%），PP下游BOPP膜开工率为60.4%（+0.0%） [1] 聚烯烃库存 - 上游库存维持去化，中游贸易商环节库存去库缓慢 [2]

PVC现货 - 国内PVC粉市场现货价格窄幅整理 贸易商基差报盘变化不大 点价成交价格优势不明显 一口价报盘基本稳定 高价仍然难成交 [1] - 下游采购积极性较低 市场内现货成交不佳 [1] - 5型电石料价格：华东主流现汇自提4720-4830元/吨 华南主流现汇自提4800-4830元/吨 河北现汇送到4500-4620元/吨 山东现汇送到4650-4690元/吨 [1] PVC开工、库存 - 截至6月26日 PVC粉整体开工负荷率为76.81% 环比提升0.07个百分点 [2] - 电石法PVC粉开工负荷率为80.43% 乙烯法PVC粉开工负荷率为67.38% [2] - PVC社会库存新样本统计环比增加1.03%至57.52万吨 同比减少38.06% [2] - 华东地区库存52.37万吨 华南地区库存5.15万吨 [2] PVC行情展望 - PVC短期矛盾未进一步激化 但中长线看供需矛盾突出 [3] - 国内地产端仍呈现下滑趋势对终端需求形成拖累 PVC行业未见明显负反馈及出清 [3] - PVC检修环比减少 叠加6-7月有新装置投产 预计供应端压力将增大 [3] - 需求表现为内需淡季驱动不足 出口方面BIS再度延期后出口量将得以维持 [3] - 近期社会库存小幅累库 在供应回归及需求淡季下仍处于正常节奏中 后续进一步驱动仍需验证 [3] - 短期盘面低位反复 思路上待反弹和新驱动找寻高空机会为主 [3]

甲醇聚烯烃早报 研究中心能化团队 2025/06/23 塑 料 日期 东北亚乙 烯 华北LL 华东LL 华东LD 华东HD LL美金 LL美湾 进口利润 主力期货 基差 两油库存 仓单 2025/06/1 6 800 7290 7375 9575 8000 845 906 -47 7338 -50 83 5734 2025/06/1 7 810 7300 7415 9750 8000 845 917 -13 7317 -20 80 5556 2025/06/1 8 820 7350 7465 9800 8500 850 917 -9 7418 -50 79 5556 2025/06/1 9 830 7400 7500 9950 8500 850 917 27 7462 -50 76 5556 2025/06/2 0 830 7400 7515 9925 8500 850 917 27 7415 -60 74 5437 日度变化 0 0 15 -25 0 0 0 0 -47 -10 -2 -119 观点 聚乙烯，两油库存同比中性，上游去库，煤化工去库，下游库存原料中性，成品库存中性。整体库存中性，09基差华北0 ...

报告行业投资评级 - 单边策略为中性，跨期策略无[3] 报告的核心观点 - 以色列伊朗地缘局势紧张使原油与丙烷价格走高，聚烯烃成本端支撑增强；短停检修装置多但预计陆续开车，短期供应压力不大，镇海炼化4线50万吨/PP装置预计近期投产，未来供应有增加趋势；农膜开工处于季节性淡季，需求端持续低迷，预计开工持稳，整体运行负荷处于低位，包装膜开工率同比偏低，塑编开工走低，终端备货意愿偏低，刚需采购为主；生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低，聚烯烃维持供需两弱格局，宏观面不确定性较强[2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为7415元/吨（-47），PP主力合约收盘价为7242元/吨（-32），LL华北现货为7480元/吨（+30），LL华东现货为7450元/吨（-20），PP华东现货为7290元/吨（+10），LL华北基差为65元/吨（+77），LL华东基差为35元/吨（+27），PP华东基差为48元/吨（+42）[1] 生产利润与开工率 - PE开工率为78.7%（-0.5%），PP开工率为79.6%（+0.9%）；PE油制生产利润为-264.8元/吨（+121.8），PP油制生产利润为-664.8元/吨（+151.8），PDH制PP生产利润为-145.8元/吨（-35.7）[1] 聚烯烃非标价差 - 无具体数据内容提及 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为46.8元/吨（+51.0），PP进口利润为-316.3元/吨（+31.0），PP出口利润为-3.4美元/吨（-3.8）[1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为12.1%（-0.3%），PE下游包装膜开工率为49.2%（+0.7%），PP下游塑编开工率为43.6%（-0.8%），PP下游BOPP膜开工率为60.4%（+0.0%）[1] 聚烯烃库存 - 生产企业库存小幅累积，中游贸易商环节库存走低[2]

地缘政治与原油市场 - 美军调遣航母作战群驶入中东导致地缘局势升温 [1] - 本周WTI原油上涨10.26%，Brent原油上涨9.93% [1] 聚烯烃成本端分析 - 煤价无变动，甲醇上涨12.98%，乙烯、丙烯、丙烷等不同程度上涨 [1] - 聚乙烯和聚丙烯周度涨幅呈现成本＞期货＞现货的态势 [1] 聚烯烃供应端数据 - PE产能利用率78.10%，环比下降3.01%，同比微涨0.09%，较5年同期下降3.23% [1] - PP产能利用率80.98%，环比上涨3.67%，同比上涨9.80%，较5年同期下降9.33% [1] - 6月聚丙烯计划产能220万吨，为全年单月最大量 [1] 进出口动态 - 4月PE进口125.98万吨，环比上涨14.42%，同比上涨15.23%，主要来自中东 [1] - PP进口17.94万吨，环比下降6.99%，同比下降5.46%，进口利润下降 [1] - PE出口9.33万吨，环比下降13.73%，同比上涨3.02% [1] - PP出口25.30万吨，环比下降11.19%，同比上涨11.64% [1] 需求端表现 - PE下游开工率38.00%，环比下降1.94%，同比下降5.28% [1] - PP下游开工率49.63%，环比下降0.68%，同比下降1.19% [1] 库存情况 - PE生产企业库存49.94万吨，环比去库1.83%，同比累库2.17% [1] - PE贸易商库存5.64万吨，较上周去库6.53% [1] - PP生产企业库存60.76万吨，本周环比累库4.52%，同比累库10.21% [1] - PP贸易商库存14.88万吨，较上周累库5.31% [1] - PP港口库存6.41万吨，较上周去库0.77% [1] 市场展望与策略 - 供应端PP投产落地产量居高，上游企业累库明显 [1] - LL - PP价差或已筑底，预计6月底价差或将加速走阔 [1] - 聚乙烯(LL2509)参考震荡区间，聚丙烯(PP2509)参考震荡区间（6800 - 7100） [1] - 推荐策略为等待山东地炼开工上行释放丙烯后，逢低做多LL - PP价差 [1]

油价与商品市场 - 以色列与伊朗冲突爆发后油价大幅拉涨 带动商品全面走高 化工品普遍涨幅可观 [1] - PVC受基本面制约反弹有限 本周累计涨幅仅1.2% 表现弱于其他化工品 [1] PVC供应端变化 - PVC春检3月启动 6月开工率降至年内最低点 目前恢复至年内高点 周度产量创历史同期新高 [4] - 7月检修力度大幅下降 开工率有望继续走高 叠加多套新装置投产 产量或再创新高 [4] - 2024年是近十年PVC扩能压力最大年份 全年新增产能250万吨 其中50%集中在6-7月投产 [5] PVC需求端现状 - PVC下游需求80%与房地产相关 房地产弱周期导致需求持续低迷 [6] - 尽管政策端释放利多信号 二手房数据回暖 但新开工数据仍低迷 弱需求或成常态 [6] 行业趋势展望 - 近期PVC反弹主因宏观情绪带动商品共振及油价上涨的成本驱动 基本面仍偏弱 [7] - 检修结束叠加新装置集中投产将大幅增加供应压力 需求端缺乏实质性改善 行情或面临下行风险 [7]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，跨期无评级 [3] 报告的核心观点 - 以色列伊朗地缘局势升级使国际油价走高，聚烯烃成本支撑增强；PE开工维持高位，PP供应端压力大，上游库存去化幅度小；处于季节性消费淡季，下游需求弱，农膜开工触底反弹但仍处低位，需求难驱动；PDH制PP生产利润亏损，新增部分装置检修且巨正源检修延长，PP成本支撑强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价7338元/吨（+80），PP主力合约收盘价7133元/吨（+44），LL华北现货7300元/吨（+100），LL华东现货7350元/吨（+100），PP华东现货7180元/吨（+30），LL华北基差 -38元/吨（+20），LL华东基差12元/吨（+20），PP华东基差47元/吨（-14） [1] 生产利润与开工率 - PE开工率79.2%（+1.8%），PP开工率78.6%（+1.6%）；PE油制生产利润 -244.8元/吨（-295.9），PP油制生产利润 -584.8元/吨（-295.9），PDH制PP生产利润33.4元/吨（+97.2） [1] 聚烯烃非标价差 - 报告未提及相关数据 [5] 聚烯烃进出口利润 - LL进口利润 -205.0元/吨（-12.8），PP进口利润 -352.7元/吨（+62.1），PP出口利润6.7美元/吨（-7.6） [1] 聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率12.4%（-0.5%），PE下游包装膜开工率48.4%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.4%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率60.4%（+0.0%）；报告未提及下游利润数据 [1] 聚烯烃库存 - 报告未提及相关数据 [5]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 PVC期货早报 2025年6月17日 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证：Z0015557 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，据隆众统计，2025年5月PVC产量为201.9692万吨，环比增加3.31%；本周样本 企业产能利用率为79.25%，环比减少0.02个百分点；电石法企业产量34.908万吨，环比减少 0.44%,乙烯法企业产量11.692万吨，环比减少5.15%；本周供给压力有所减少；下周预计检 修有所减少，预计排产少量增加。 需求端来看，下游整体开工率为45.8%，环比减少0.47个百分点，低于历史平均水平；下游型 材开工率为37.55%，环比减少0.5个百分点，低于历史平均水平；下游管材开工率为 42.94%，环比减少1.44个百分点，低于历史平均水平 ...