行业与公司 * 纪要涉及的行业广泛 包括家电 汽车 消费零售 餐饮链 白酒 软饮料 零食 家居 潮玩 轻工个护 造纸包装 农业 新能源汽车等[1][2][33] * 涉及的公司包括泡泡玛特 小米集团 五粮液 安井食品 天味食品 颐海国际 安琪酵母 宝立食品 盐津铺子 卫龙 恰恰食品 甘源食品 波司登 李宁 申洲国际 海尔 牧原股份 天康生物 温氏股份 巨星农牧 比亚迪 长城汽车 吉利汽车 小鹏汽车等[11][12][14][16][19][30][31][34][40][41] 核心观点与论据 宏观经济与整体消费 * 10月消费表现出较强韧性 但结构分化明显 以旧换新政策退坡及高基数导致相关商品消费增速大幅回落至0.6% 其中家电消费增速降至-14.6% 汽车降至-6.6%[1][2] * 非补贴类商品同比增速小幅上行至3.3% 受十一黄金周和特定商品需求提振 例如金银珠宝销售同比增速达37.6% 体育文娱类商品销售增速上升10.1% 餐饮业出现反弹[1][2] * 服务消费继续保持强劲韧性 服务业PMI连续13个月处于景气区间 对经济增长贡献显著[2][20] * 双十一期间快递业务量累计139.38亿件 日均揽收量6.34亿件 是日常业务量的117.8% 反映消费热情高涨[4] * 2025年进博会成交金额达834.9亿美元 同比增长4.4% 创历史新高 预示国际贸易活跃 有望改善内外贸环境[5] * 10月投资进一步回落至-1.7% 固定资产投资下滑至-12.2% 基建 地产 制造业均受影响[6] * 地产投资下行趋势明显 但二手房价格企稳或将带动新房销售在2026年下半年企稳 从而逐步修复地产投资[7] * 为确保2026年良好开局 年底年初需出台接续政策应对出口和消费基数压力 预计明年房地产市场将在政策支持下逐步企稳[8] 细分行业表现与展望 **家电与消费电子** * 10月家电社零同比下滑14.6% 主要受去年第四季度国补形成的高基数影响 但公司出货表现相对稳健 例如海尔10月份出货量同比增长[31] * 家电板块估值较低且股息率高 建议增持具有配置价值的龙头公司[32] * 小米推出Milok操作系统 是全家电行业首个搭载AI的全智能生态系统 标志着从模仿到创新[12] * AI加3D打印品类在双十一期间增长超过200% 产品价格下降30%甚至更多 渗透率提高[13] **汽车** * 10月狭义乘用车零售224.2万辆 同比下降0.8% 新能源车零售128.2万辆 同比增7.3% 渗透率达58%左右[37] * 新能源车出口25.1万辆 同比增长104.2% 环比增长18.6%[37] * 预计明年整体市场将出现小幅负增长 机会主要集中在高端市场板块和新兴技术方向如智能驾驶[39][40] **食品饮料与餐饮链** * 白酒板块进入淡季 渠道价盘预期较低 但经销商普遍处于亏损状态 预计年末价盘下行空间有限[14][15] * 10月餐饮链社零数据环比改善 餐饮同比增长3.81% 粮油食品类单月同比增长9.1% 显示家庭端消费韧性强劲[16] * 软饮料板块10月限额以上饮料类单月同比增长7.11% 但已进入消费淡季 终端动销将趋缓[17][18] * 零食板块处于高景气阶段 品类红利延续 春节旺季备货可能推动销量进一步上升[19] **其他消费领域** * 潮玩板块10月线上盲盒GMV同比增长41% 泡泡玛特增长111% 泡泡玛特与索尼影业合作有望延长IP生命周期并拓展全球市场[11][27] * 10月家居社零同比增长9.6% 但环比放缓 外销方面一些企业反馈10月订单同比下滑 建议关注具备海外产能布局的企业[21] * 服装零售9月和10月同比增长超过6% 今年秋冬季预期乐观 推荐波司登和李宁等品牌[30] * 美国雾化电子烟市场因特朗普签署法案加强FDA执法 预计合规市场将加速扩容 对合规品牌商和代工厂是边际利好[22][23] **农业与原材料** * 10月以来生猪价格触底反弹 但供给量依然较大 预计猪价将持续下跌 可能于12月再次触底 看好去产能背景下生猪板块投资机会[34] * 奶业处于紧平衡状态 看好明年奶价上涨趋势 美国对阿根廷和巴西进口牛肉关税放松将推动国内牛肉价格上涨 看好奶肉共振下的牧场投资机会[36] * 白卡纸价格边际回升 未来仍有上行空间 因产能释放不大而需求端稳定向上 建议关注白卡纸板块[25] 其他重要内容 * 新兴消费领域主要发展方向包括品牌出海2.0 情绪价值 AI加应用和渠道变革[9] * 税收监管落地提升行业集中度 利好合规大型电商企业[10] * 市场风格变化 红利风格占优 资金层面上第三季度家电板块持仓比例降至近两年最低水平[33] * 明年市场机会需关注结构性机会 如高端汽车市场突破和智能驾驶等新兴技术[40][41]

大会概况 - 2025山东畜牧业高质量发展大会暨第40届山东畜牧业博览会在济南黄河国际会展中心举行，参会人员超过300人 [1] 公司荣誉与认可 - 公司在大会上荣获七项行业大奖，董事长王培亮获“耕耘畜牧行业40年功勋企业家”荣誉称号 [3] - 公司旗下鲜境鲜牛奶和畅润酸牛奶产品荣获“第40届山东畜牧业博览会优质畜产品金奖” [5] - 公司获评“2024-2025年度山东省优质学生饮用奶创新示范单位”和“2024-2025年度山东省学生饮用奶推广优秀单位” [8] - 公司获评“山东乳品公益科普宣传优秀示范单位”并成功组织第七届山东奶业文化艺术节社区宣传暨重阳节赠奶敬老公益行活动 [10] 产品展示与市场反响 - 公司在博览会通过“鲜活产品体验+科学饮奶科普”形式展示产品并传递健康理念，展位累计接待参观者近万人次 [13][15] - 公司重点展示鲜境鲜牛奶、畅润酸牛奶、优麦酸牛奶等明星产品，鲜境鲜牛奶保留原生免疫球蛋白300mg/L，畅润酸牛奶应用益生菌IU-100 [15][17] 产业链与技术实力 - 公司构建“种-养-加-质-技-配-售”七维自控全产业链模式，实现从源头到终端的精细化管理 [19] - 上游拥有2万亩种植基地和4个现代化万头牧场，引进7000头纯种澳洲荷斯坦奶牛，原奶品质优于欧盟标准 [19] - 中游加工应用四重锁鲜技术，下游配备5000余人配送队伍和10000余家鲜活门店，确保2-6℃冷链运输 [19] - 公司累计获得307项发明专利，是首批“好品山东”唯一乳制品品牌，并荣获山东省“省长质量奖” [20] 社会影响与未来发展 - 公司全产业链模式累计带动1.2万农户增收，提供2.1万个产业就业岗位 [25] - 公司未来将秉持“以客户为中心”理念，以科技创新和品质提升为核心，持续引领低温奶行业发展 [25]

新国标核心内容与影响 - 《食品安全国家标准灭菌乳》第1号修改单正式实施，规定生产灭菌乳只能以生牛（羊）乳作为唯一原料，禁止使用复原乳作为原料补充 [1] - 新标准将显著增加对国产高品质生鲜乳的需求，有助于稳定奶价、保障奶农收入 [1] - 新规要求生产企业从源头上确保"纯牛奶"的纯正性，对消费者更友好 [1] 行业供应基础与实力 - 2024年中国奶类产量达4155.5万吨，稳居世界第四 [1] - 生鲜乳的乳蛋白、乳脂肪等核心营养指标已达世界先进水平，农业农村部连续16年对生鲜乳抽检合格率均在99.9%以上 [1] - 全国百头以上奶牛的规模化养殖比例已达78% [2] 科技赋能与产业升级 - 科技已成为奶业提质增效的核心引擎，体现在紫花苜蓿种植推广、奶牛良种自主培育及智慧牧场普及等方面 [2] - 在智慧牧场，奶牛排队走上转盘式挤奶机，全程无需人工介入 [2] - 由科技创新和精细化管理浇筑的坚实地基，支撑了此次标准跃升 [2] 市场供需与消费趋势 - 近年来，中国生鲜乳平均收购价格与进口大包奶粉到岸完税价格差距已很小，调整标准对奶业供应影响不大 [2] - 牛奶消费场景多样化，针对控糖、助眠等细分需求的产品不断推出，出现"鲜奶+烘焙"一站式早餐及"牧场+观光+销售"等新模式 [2] - 过去5年，国内奶酪消费量增长120%，展现了从喝奶向吃奶制品转型的巨大潜力 [3] 行业现存挑战与发展方向 - 行业存在"液态奶过多，干乳制品过少"、"常温奶占据主流，低温奶发展不足"等结构性问题 [3] - 推动消费模式向喝奶与吃奶制品并重转变，大力发展奶酪、黄油等干乳制品，是破解原奶季节性波动、延伸产业链的关键路径 [3] - 中国人均牛奶消费量远未饱和，市场潜力巨大 [3]

公司融资与信贷支持 - 中国农业银行古浪县支行向甘肃佳秉运牧业有限公司发放了1000万元贷款，并已连续第5年提供同等额度的信贷支持[1] - 该笔贷款主要用于解决青贮饲料收购期的周转资金需求[1] - 农业银行已为古浪县9家奶牛养殖企业提供信贷支持，信贷覆盖率达81%，累计为奶牛养殖产业投放贷款2.28亿元[8] 信贷产品创新 - 农业银行创新推出“活畜抵押贷”，通过奶牛耳标这一特殊“身份证”使畜牧业动产抵押成为可能[6] - 该信贷产品已升级为“智慧畜牧贷”，运用AI点位识别技术替代传统耳标，成本更低且能防止奶牛应激反应[6] - 业务范围从奶牛、肉牛扩展到生猪、肉羊等主体[6] 科技赋能与运营效率 - 银行通过农银惠农云平台监控系统进行远程核查盘点，替代了每月现场核对耳标的工作[8] - AI点位识别技术通过摄像头即可完成奶牛盘点，有效提升了运营效率[6] - 科技赋能使信贷服务水平提质，客户经理能有更多精力对接企业，满足更多信贷需求[8] 区域行业发展 - 内蒙古伊利实业集团股份有限公司日产1800吨液态奶生产基地项目落户甘肃省武威市，为当地带来发展机遇[1] - 古浪县所在的河西走廊地区发展奶业优势明显，包括饲草资源丰富、运费低、价格优惠以及沙漠气候适宜奶牛生存[1] - 截至当前，相关信贷支持已带动165户农户增收致富[8]

经济发展总量 - 地区生产总值从2020年491.2亿元增至2024年680.9亿元，预计2025年突破730亿元，实现五年迈上三个百亿级台阶 [3] 现代农业产业 - 持续培育现代种业、绿色蔬菜、张掖肉牛、优质奶业、戈壁节水生态农业五个百亿级产业集群 [4] - 2024年一产总量达到174.5亿元，民众经营性净收入达到11370元，高于全国3525元、全省5476元 [4] - 2024年制种玉米全产业链产值达110.2亿元，较2020年增长115%，张掖玉米种子品牌价值达到192.4亿元 [4] 能源基地建设 - 抢抓国家双碳战略政策机遇，累计完成投资588亿元，建成和在建风光新能源突破1000万千瓦，增加903万千瓦 [5] 生态修复成果 - 十四五期间治理退化草地1000万亩、沙化土地409万亩，荒漠化和沙化土地面积较第四次荒漠化监测减少107.4万亩、51.2万亩 [5] - 推动祁连山生态环境从由乱到治向由治到美加速转变 [3]

核心观点 - 灭菌乳国标修订实施 要求纯奶必须以生乳作为唯一原料 正式禁止使用复原乳 [1] - 标准修订旨在提升乳制品品质 保证产品纯正性与鲜活性 并与国际惯例接轨 [1] - 新标准将增加乳企对生乳的需求 促进奶业高质量发展 是产业升级的主动作为 [2] 标准修订内容 - 生产灭菌乳只能以生牛乳或生羊乳作为唯一原料 不得添加其他成分 [1] - 企业必须在产品包装上如实标注原料信息 提升信息透明度 [1] - 新标准于2024年9月16日后正式实施 [3] 对行业的影响 - 新标准为国内奶牛养殖业注入强心剂 将增加乳企对生乳的需求 [2] - 促进乳企与奶农建立更紧密的利益联结 有助于保障奶农收入和稳定奶价 [2] - 引导行业重视奶源基地建设 促进产业链健康发展 [2] - 2020年至今 中国生乳平均收购价格与进口大包奶粉到岸完税价格差距已很小甚至持平 使用生乳对原料成本和终端价格影响不大 [2] 对消费者的影响 - 消费者选购纯奶将更简单 标注"纯牛奶"或"纯羊奶"的产品原料必须是100%生乳 [3] - 消费者可通过产品标准号区分：GB 25190代表灭菌乳（纯奶） GB 25191代表调制乳 [3] - 复原乳未被完全禁止 仍可用于调制乳和发酵乳生产 但须在包装醒目位置清晰标注"复原乳"字样 [3] 产业背景与意义 - 复原乳是用奶粉勾兑还原制成的奶 生产过程中经历多次热加工 活性蛋白和维生素等热敏感营养成分易遭破坏 [1] - 过去使用复原乳是特定历史条件下应对奶源短缺的举措 现在修订标准是顺应消费升级的主动作为 [2] - 2024年中国奶类产量达4155.5万吨 居世界第四 奶业综合保障能力显著增强 [2]

行业标准修订核心内容 - 灭菌乳国家标准正式实施，核心变化规定生产灭菌乳只能以生牛（羊）乳作为唯一原料，不再允许使用复原乳 [1] - 修订标准旨在从源头上保证灭菌乳的"纯正性"与"鲜活性"，要求企业如实标注原料信息以提升透明度 [1] - 标准修订被视为乳制品品质的重要提升，并与国际惯例接轨，因多数发达国家和国际组织均要求灭菌乳仅以生乳为原料 [1] 对产业链及成本的影响 - 专家表示，2020年至今我国生乳平均收购价格与进口大包奶粉到岸完税价格差距已很小甚至持平，预计新规对企业原料成本和终端产品价格影响不大 [2] - 新标准将增加乳企对生乳的需求，促进企业与奶农建立更紧密的利益联结，有助于保障奶农收入和稳定奶价 [2] - 新规被视为引导行业重视奶源基地建设、促进产业健康发展的举措，而过去使用复原乳是应对奶源短缺的无奈之举 [2] - 2024年我国奶类产量达4155.5万吨，居世界第四，显示奶业综合保障能力已显著增强 [2] 对消费者及产品标识的影响 - 自2025年9月16日后，包装上标注"纯牛奶"或"纯羊奶"的产品，其原料必须是100%的生乳 [3] - 消费者可通过产品标准号区分产品：GB 25190代表灭菌乳（纯奶），GB 25191则代表调制乳 [3] - 复原乳未被完全禁止，仍可用于调制乳和发酵乳（酸奶）的生产，但必须在包装醒目位置清晰标注"复原乳"字样 [3]

行业综合生产能力 - 2024年牛奶产量达4079万吨，较2020年增长18.6% [1] - 奶牛养殖规模化率达78%，较2020年提高6个百分点 [1] - 奶牛年均单产达9.9吨，较2020年提高19.3% [1] 生产效率提升 - 行业通过规模化、标准化、智能化提升养殖生产效率 [1] - 规模牧场奶牛单产普遍超过10吨 [1]

行业历史与规模 - 中国人均奶类消费量从1949年的0.4公斤大幅增长至2024年的41.5公斤，增幅达100倍 [1] - 奶类消费从少数人的奢侈品转变为早餐桌上的标配产品 [1] 生产效率与质量 - 中国奶牛年均单产在20多年间显著提升，达到近10吨 [1] - 2000年时三头中国奶牛的产奶量才勉强赶上一头欧美奶牛 [1] - 行业在核心质量指标上取得突破，蛋白质、脂肪、体细胞、菌落总数等总体水平优于欧盟标准 [1] 驱动因素 - 中国奶业实现跨越式发展，缩短了与奶业发达国家上百年的差距 [1] - 行业逆袭的核心驱动力是科技创新和科学管理的应用 [1]

奶价走势 - 国内生鲜乳价格自2021年8月中旬高点4.38元/公斤持续下行，与最高点相比跌幅已超过30% [2] - 2025年上半年主产省份生鲜乳平均价格总体下跌2.25%，但较2024年上半年降幅收窄7.03个百分点，释放企稳信号 [2] - 进入2025年9月，主产省份生鲜乳平均价格已连续三周维持在3.03元/公斤，部分地区散奶价格从每公斤2.1元-2.2元上涨至3.5元-3.7元，涨幅明显 [1][2] 供需关系分析 - 近期奶价企稳与中秋节、国庆节临近乳企提前备货有关，原奶供需短期内有所改善 [1][4] - 行业整体供需关系未根本扭转，奶价回升空间不大，预计国庆后价格可能回探 [1][4] - 在奶价低位运行、牧场亏损背景下，奶牛养殖业产能持续去化，带动原奶市场供需渐趋平衡 [1][4] 行业产能变化 - 2024年全国奶牛存栏630万头，同比下降4.5%；生鲜乳产量4079万吨，同比下降2.8% [4] - 至2025年6月全国奶牛存栏降至603.3万头，同比减少4.2% [4] - 国内规模化牧场数量从2022年的4600家锐减至2024年的3600家，三年减少1000家，行业经历深度调整期 [4] 未来展望与驱动因素 - 奶牛养殖全成本仍在生鲜乳价格之上，大型集团牧场放缓产能布局，中小牧场加快退出，行业产能有望加速去化 [5] - 9月份灭菌乳不允许添加复原乳的新国标实施，利好生鲜乳需求增加 [3] - 青贮饲料采购季资金需求陡增，可能迫使资金状况不佳的牧场“以牛换饲”，存栏量将被动加速出清 [4]