报告行业投资评级 - 工业硅和多晶硅走势评级均为看跌 [5] 报告的核心观点 - 新疆大厂复产节奏影响工业硅基本面变化，短期价格或在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会；多晶硅虽报价提涨，但实际成交难达报价水平，盘面升水后向上空间有限，短期关注回调机会，套利可关注11 - 12反套机会 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 工业硅/多晶硅产业链价格 - 本周工业硅Si2511合约环比+430元/吨至8820元/吨，SMM现货华东通氧553环比+50元/吨至9100元/吨，新疆99环比+50元/吨至8500元/吨；多晶硅PS2511合约环比+7180元/吨至56735元/吨，N型复投料成交价环比+1100元/吨至49000元/吨 [9] "反内卷"消息刺激，盘面大幅升水 - 工业硅：本周期货主力合约震荡下跌，新疆、宁夏、东北开炉各减少3、1、1台，大厂复产不及预期，南方或10月底枯水期减产，社会和样本工厂库存环比下降，下游刚需采购，若大厂开工不变，9 - 10月或累库3万吨，11 - 12月枯水期有望去库10万吨，否则难去库 [11] - 有机硅：本周价格小幅下行，部分装置停车或轮检，开工率变化不大，周产量4.86万吨，环比+1.04%，库存4.84万吨，环比 - 1.83%，新订单略增，预计价格低位震荡 [11][12] - 多晶硅：本周期货主力合约大幅上行，9月限产限销开始，排产约12.8万吨，关注产量是否降至配额水平；截至9月4日，企业工厂库存21.1万吨，环比 - 0.2万吨，硅片企业原材料库存20万吨，环比+2万吨；硅料企业提价，但下游抵触，9月致密料成交或集中在50 - 52元/千克 [13] - 硅片：本周报价上调，M10/G12型号周三报价上调，G12R型号暂未变动；截至9月4日，库存16.85GW，环比 - 1.2GW，9月排产57.5GW，环比+1.5GW，预计短期内站稳新报价 [14] - 电池片：本周价格上涨，M10/G12型号主流成交价格上涨，G12R型号维持不变；截至9月1日，外销厂库存7.81GW，环比+0.78GW，9月排产60GW，环比+1.8GW，预计短期内价格稳定 [15] - 组件：本周价格基本稳定，上游涨价传导不顺利，预计短期震荡运行，关注需求侧政策 [16][17] 投资建议 - 工业硅：关注大厂复产进展，短期价格在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [18] - 多晶硅：实际成交或集中在50 - 52元/千克，盘面升水激发套保意愿，向上空间有限，短期关注回调机会，套利关注11 - 12反套机会 [4][18] 热点资讯整理 - 中国安能光伏组件采购项目变更，招标规模从2GW变为200MW，型号变更，原限价作废，不设招标控制价 [19] - 两部门印发方案，提出2025 - 2026年电子信息制造业目标，依法治理光伏等产品低价竞争，加强监测预警和风险提示 [19] 产业链高频数据跟踪 - 工业硅：涉及中国通氧553、99硅现货价格，全国及新疆、云南、四川周度产量，社会和样本工厂库存等图表 [21][24][25][28] - 有机硅：涉及中国DMC现货价格、周度利润、工厂库存和周度产量等图表 [31][32] - 多晶硅：涉及中国多晶硅现货价格、周度毛利润、工厂周度库存和企业周度产量等图表 [36][37] - 硅片：涉及中国硅片现货价格、环节平均净利润、工厂周度库存和企业周度产量等图表 [38][40][43] - 电池片：涉及中国电池片现货价格、环节平均净利润、外销厂周度库存和企业月度产量等图表 [44][46][50] - 组件：涉及中国组件现货价格、环节平均净利润、工厂库存和企业月度产量等图表 [53][58][60]

会议基本信息 - 中国有色金属工业协会将于2025年9月10-12日在内蒙古包头市召开"2025年中国硅业大会" 主题为"技术创新协同绿色转型 行业自律助力和谐发展" [2] - 会议报名人数已超过600人 [2] - 同期举办"广期所助绿向新产业基地活动——厦门国贸工业硅产业链会议" 由广州期货交易所指导 厦门国贸集团、北京安泰科信息及国贸期货联合主办 [3] - 会议地点为包头市青山区迎宾路1号青山宾馆 [3][9] 会议议程与内容 - 14:00-14:30为签到入场环节 [4] - 14:30-14:50由国贸期货研究院副院长李泽钜进行领导致辞 [4][5] - 14:50-15:35开展宏观经济形势分析专题 [4] - 15:35-16:20由铁合金在线资深分析师唐丹讲解工业硅丰枯水期切换节点临近的后市供需演变 [4][5][6] - 16:30-17:15安排工业硅期现套期保值策略及应用专题 [5] - 17:15-18:00由赵志明解析场外衍生品业务模式与案例 [5] 讲师背景 - 李泽钜担任国贸期货研究院副院长及衍生品首席分析师 获上期所十佳优秀分析师、大商所工业品团队最佳团队领导人等荣誉 [5] - 唐丹为铁合金在线工业硅资深分析师 拥有10年工业硅现货市场研究经验 专注价格、成本及供需变化研究 [6] 会议目标 - 助力产业客户及金融机构把握工业硅产业链市场机遇 提升风险管理能力 [3] - 聚焦工业硅产业链实际需求 结合市场动态与实务操作提供前瞻洞察和实用工具 [3] - 探讨工业硅期货应用与创新 支持企业稳健经营和高效发展 [3]

报告行业投资评级 - 工业硅单边策略为中性，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [2] - 多晶硅单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无策略 [7] 报告的核心观点 - 工业硅供需变化不大，盘面主要受整体商品情绪震荡运行；多晶硅基本面变化不大，盘面受反内卷政策预期与基本面共同影响，政策推进中预计月内有进展，波动较大，需注意风险管控，持续跟进政策落实及现货价格传导情况，年内预计出台相关政策，中长线多晶硅适合逢低布局多单 [2][7] 市场分析 工业硅市场 - 2025年9月4日，工业硅期货主力合约2511开于8405元/吨，收于8515元/吨，较前一日结算变化0.12%，持仓277305手，仓单总数50072手，较前一日变化 -276手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9300 - 9500元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600元/吨，99硅价格8400 - 8600元/吨，97硅价格同样持稳 [1] - 9月4日工业硅主要地区社会库存共计53.7万吨，较上周环比减少0.4万吨，其中社会普通仓库11.7万吨，较上周减少0.2万吨，社会交割仓库42万吨，较上周环比减少0.2万吨 [1] - 有机硅DMC报价10500 - 10800元/吨，山东单体企业DMC报价10800元/吨，较上周下调500元/吨，国内其他单体企业DMC主要报价11000 - 11500元/吨左右，较上周下调500 - 1000元/吨 [2] 多晶硅市场 - 2025年9月4日，多晶硅期货主力合约2511开于51700元/吨，收于52195元/吨，收盘价较上一交易日变化0.55%，主力合约持仓145950手，当日成交268080手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.00 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，最新统计多晶硅库存21.10，环比变化 -0.90%，硅片库存16.85GW，环比 -6.65%，多晶硅周度产量30200.00吨，环比变化 -2.58%，硅片产量13.78GW，环比变化3.53% [5] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.28元/片，N型210mm价格1.63元/片，N型210R硅片价格1.40元/片；电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.30元/W左右，Topcon G12电池片0.29元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W；组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [5] 政策信息 - 9月4日，工信部、市场监管总局印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》，推动电子信息产业高质量发展，在光伏等领域破除“内卷式”竞争，依法治理低价竞争，引导地方有序布局光伏、锂电池产业，实施产品质量管理，推动行业技术进步，支持协会商会建立行业自律机制等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，当前波动率上升，建议暂时观望 [2] - 10年期国债利率可能在1.74%-1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，单边策略以区间操作为主 [2] - 贵金属结束连涨小幅回落，黄金单边以逢低谨慎买入为主或买入虚值看涨期权代替多头，白银短期以日内高抛低吸操作为主 [2] - 集运指数偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] - 钢材限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比 [2] - 铁矿跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤现货震荡偏弱，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭主流焦化厂第七轮提涨落地，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 铜价重心抬升，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝盘面偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝供应端高确定性，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌精炼锌产量高于预期值，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] - 原油短期油价偏弱运行，单边偏空思路对待 [2] - 尿素单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX 9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望 [2] - PTA 9月供需矛盾不大，驱动有限，观望，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，单边同PTA [2] - 乙二醇强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱观望 [2] - PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE短期震荡 [2] - PP 6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇区间操作2350 - 2550 [2] - 豆类择机布局01长线多单 [2] - 生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米反弹逢高空 [2] - 棕榈油短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖空单逐步止盈离场 [2] - 棉花单边观望为主 [2] - 鸡蛋长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果主力在8350附近运行 [2] - 红枣关注10600附近支撑 [2] - 纯碱空单持有 [2] - 玻璃空单持有 [2] - 橡胶若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] - 多晶硅暂观望 [2] - 碳酸锂宽幅震荡，观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为 - 0.36%、 - 0.37%、 - 0.77%、 - 0.54%，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，当前波动率有所上升，建议暂时观望 [2] - 国债：观察盘面10年期国债利率可能在1.74% - 1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，期债日内多数收涨，但短期或难脱离区间震荡，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化 [2] - 贵金属：避险情绪减退，多头高位止盈，贵金属结束连涨小幅回落，周末在美国非农数据存在不确定性的情况下单边以逢低谨慎买入为主，或买入虚值黄金看涨期权代替多头；白银可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，短期以日内高抛低吸操作为主 [2] 黑色板块 - 钢材：限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比，发运回升至高位，到港略增，疏港略降，铁矿跟随钢材价格波动 [2] - 铁矿：跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿限产解除，下游补库放缓，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨遇阻，单边空单适当减仓，套利多铁矿空焦煤 [2] 有色板块 - 铜：铜价重心抬升，现货交投偏弱，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝：盘面偏弱震荡，预计9月维持高产，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：供应端高确定性，重点关注旺季需求兑现情况及库存拐点，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：精炼锌产量高于预期值，国内库存持续累库，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍：美元走强施压金属，盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油：EIA库存累库叠加供应边际增量预期施压，短期油价偏弱运行，建议单边偏空思路对待，WTI下方支撑给到[62, 63]，布伦特在[65, 66]，SC在[470, 480] [2] - 尿素：基本面偏弱和印标利空施压盘面，后市仍需关注出口订单变化，单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望，关注6600附近支撑和油价走势 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，观望，关注4600附近支撑和油价走势，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱：阅兵结束运输受阻逐步缓解，投产消息对盘面形成利空影响，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交转弱，现货持稳，短期震荡 [2] - PP：基差偏弱维持，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：成交清淡，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类：丰产预期压制美豆，国内偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米：现货稳中偏弱，盘面震荡调整，反弹逢高空 [2] - 棕榈油：震荡整理以等待下周MPOB报告指引，短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：局部市场内销对需求仍有一定支撑，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：资金扰动，红枣大幅下挫，关注10600附近支撑 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，空单持有 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅：现货报价小幅上涨，盘面震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：自律支撑多晶硅报价暂上涨，多晶硅高位震荡，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪改善盘面转向，旺季基本面维持紧平衡，宽幅震荡，观望 [2]

期货市场表现 - 工业硅期货主力合约报8795元/吨 单日大幅上涨3.41% [1] 供需基本面 - 全国工业硅周产量8.11万吨 产能利用率55.85% [2] - 有机硅市场利润增加带动增产预期 但对工业硅需求呈负面影响 [2] - 多晶硅9月产量从14.5万吨下调至12-13万吨 减产控销导致需求减弱 [4] - 供应端增幅明显 周度产量达9万吨 折算月产量约39万吨 [4] - 期货仓单50072手 环比减少276手 [2] 机构观点 - 建信期货认为产业再陷供需失衡局面 缺乏去库驱动 盘面宽幅震荡运行 [4] - 中辉期货指出西北地区大厂开工率提升 多晶硅开工有下调预期 建议企稳低多对待 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行了分析，包括宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等。整体来看，各行业表现不一，部分行业存在调整压力，部分行业有支撑因素。如股指短期有调整压力但中长期可逢低做多；国债预计利率有向下空间但短期震荡；有色金属中部分品种价格支撑强，部分品种预计震荡或下跌；黑色建材类钢材需求疲软，铁矿石短期震荡；能源化工类部分品种过剩格局未改，部分品种有反弹预期；农产品类猪价走势分化，鸡蛋短期易涨难跌等[3][5][9][24]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括国办推动体育产业发展、央行开展逆回购操作、美国国债收益率下跌、高盛对黄金价格的预测等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为短期指数有调整压力，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情方面主力合约有涨有跌，消息面包括央行逆回购和国务院办公厅促进体育消费等举措，流动性方面单日净回笼[4] - 策略上预计利率有向下空间，但短期债市震荡[5] 贵金属 - 价格下跌，市场展望因美国就业数据偏弱和联储官员表态偏鸽派，金银价格在高位有支撑，关注今晚非农数据，建议逢低做多[6][7] 有色金属类 铜 - 价格回调，产业层面库存有变化，下游采购情绪不一，进出口和废铜情况也有体现，价格支撑强，关注美国非农数据[9] 铝 - 价格下探，库存有变动，下游采买积极性欠佳，后市短期偏震荡[10] 锌 - 价格下跌，库存累库，锌精矿进入季节性累库阶段，预计短期低位震荡[11] 铅 - 价格收跌，库存去库，供需偏弱，预计铅价偏强运行[13] 镍 - 价格震荡，宏观氛围积极，产业上虽精炼镍供应过剩，但中长期有支撑，建议逢低做多[14] 锡 - 价格窄幅震荡，供给端产量预计下降，需求端疲软，预计短期震荡[15] 碳酸锂 - 价格弱势调整后修复，供需格局转好，产量增加库存减少，建议关注海外原料补充[16] 氧化铝 - 价格下跌，基差和库存有变化，建议短期观望[17] 不锈钢 - 价格下跌，库存减少，市场转入盘整格局[18] 铸造铝合金 - 价格收跌，库存增加，预计短期高位运行[19][21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，现货市场价格也有变动，需求疲软，钢价受压制，关注终端需求和成本支撑[23][24] 铁矿石 - 价格上涨，供给端发运增加，需求端铁水产量下降，库存有变动，短期震荡[25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃价格稳定，库存压力增加，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策影响[27] - 纯碱价格震荡，库存压力小幅增加，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升[28] 锰硅硅铁 - 价格收跌，盘面延续弱势，建议投机头寸观望，铁合金价格向基本面靠拢，锰硅预计维持弱势，硅铁关注下游需求[29][30][31] 工业硅 - 价格上涨，产能过剩、库存高、需求不足，短期震荡偏弱[32][33] 多晶硅 - 价格上涨，延续“弱现实、强预期”格局，预计高波动反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡偏强，受天气影响价格易向上波动，多空观点不同，行业开工率下降，库存下降，建议中期多头思路，短期偏多操作[37][38][40] 原油 - 行情下跌，数据显示油品库存累库，认为油价低估，迎来左侧布局良机[41] 甲醇 - 价格下跌，供应过剩格局未改，需求端有改善，建议观望[42] 尿素 - 价格维稳，供应压力缓解，需求端弱，建议逢低关注多单[43] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，预计价格反弹[44] PVC - 价格上涨，基本面供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会[46] 乙二醇 - 价格上涨，供给偏过剩，中期预期港口库存累库，短期有支撑，中期估值有下行压力[47] PTA - 价格下跌，供给端去库，需求端好转，建议跟随PX逢低做多[48][49] 对二甲苯 - 价格下跌，负荷有变化，库存下降，估值有支撑，关注旺季表现后逢低做多机会[50] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，预计价格震荡上行[51] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，供需双弱，库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约[52][54] 农产品类 生猪 - 价格有涨有跌，需求端支撑有限，关注盘面低位反弹可能，远月反套思路[56] 鸡蛋 - 价格有稳有涨，供需天平转向，短期易涨难跌，中期关注上方压力[57] 豆菜粕 - 美豆微幅上涨，国内豆粕盘面反弹，库存高位，预计区间震荡，建议逢低试多[58][59] 油脂 - 震荡，基本面有支撑，棕榈油若需求和产量正常，产地库存或稳定，四季度可能上涨，震荡偏强看待[60][61] 白糖 - 价格下跌，国内供应增加，新榨季广西增产预期，维持看空观点，关注外盘[62][64] 棉花 - 价格震荡，基本面有边际转好可能，短期棉价高位震荡[65][66]

报告行业投资评级 - 工业硅单边评级为中性 [2] - 多晶硅单边短期建议区间操作，中长线适合逢低布局多单 [5] 报告的核心观点 - 工业硅现货价格持稳但供应端增量多，消费端9月多晶硅自律减产，库存或增加，盘面受整体商品情绪影响或偏弱震荡运行 [1][2] - 多晶硅现货报价上调，下游产品价格上涨，9月自律减产后供应端有减量，供需基本面好转，盘面受反内卷政策影响大，波动大，需关注政策落实及现货价格传导情况 [3][5] 各行业市场分析 工业硅 - 2025年9月3日，工业硅期货主力合约2511开于8520元/吨，收于8490元/吨，较前一日结算价跌25元/吨，跌幅0.29%，持仓279742手，仓单总数50348手，较前一日增加319手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅9000 - 9200元/吨，421硅9300 - 9500元/吨，新疆通氧553价格8400 - 8600元/吨，99硅价格8400 - 8600元/吨等 [1] - 2025年8月工业硅产量38.6万吨，环比增14%，同比减19%，1 - 8月累计产量同比减20% [1] - 有机硅DMC报价10500 - 10800元/吨，较前一日降50元/吨，下游采购谨慎，单体厂接单不理想，维持让利接单策略 [1] 多晶硅 - 2025年9月3日，多晶硅期货主力合约2511偏强震荡，开于52000元/吨，收于52160元/吨，收盘价较上一交易日涨0.34%，持仓149210手，当日成交362759手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料49.00 - 54.00元/千克，n型颗粒硅48.00 - 49.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存降低，最新统计库存21.30，环比降14.29%，硅片库存18.05GW，环比增3.68%，多晶硅周度产量31000.00吨，环比增6.53%，硅片产量13.31GW，环比增8.30% [3] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.28元/片，N型210mm价格1.60元/片，N型210R硅片价格1.38元/片 [3][4] - 9月国内多晶硅排产预期不到13万吨，因内蒙、青海减产预期，部分二三线产线复工弥补部分减量 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右等 [4] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W等 [4] 各行业策略 工业硅 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 多晶硅 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议，中长线适合逢低布局多单 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年净亏损3.97亿元 为上市以来首次亏损 [2][21] - 2024年归母净利润17.4亿元 同比下降超30% [15] - 2025年上半年营收97.75亿元 同比下降26.34% [21] - 工业硅业务2024年收入137.63亿元 成本101.71亿元 毛利率26.1% [18][19] - 2024年计提资产减值损失9.3亿元 为上一年度的15倍以上 [13] 光伏业务投资 - 2022-2023年累计规划光伏项目投资超600亿元 [3][5][7][9] - 包括年产20万吨高纯多晶硅项目(175亿元) [3] - 年产20GW光伏组件项目(205亿元) [5] - 年产150万吨光伏玻璃项目(44.6亿元) [5] - 年产20万吨高纯晶硅项目(176.3亿元) [7] - 2022年末公司货币资金仅23.8亿元 净资产不足240亿元 [9] 产能与项目进度 - 工业硅2024年产量187.14万吨 销量123万吨 库存增长144.35% [18][20] - 多晶硅项目第一条10万吨生产线2024年1月投产 [13] - 截至2025年6月 主要光伏项目进度停滞 [27] - 20万吨多晶硅项目进度92% 与一年前持平 [27] - 20GW组件项目进度42% 与一年前持平 [27] - 20万吨高纯晶硅项目进度65% 仅较一年前提升2个百分点 [27] 财务风险 - 截至2025年6月末流动负债369.8亿元 [29] - 包括短期借款57.1亿元 [29] - 应付账款及票据185.5亿元 [29] - 一年内到期非流动负债84亿元 [29] - 货币资金10.2亿元 现金及等价物余额不足1.5亿元 [30][31] - 应付职工薪酬10.15亿元 超过现金及等价物余额 [32] - 固定资产+在建工程合计673.8亿元 较2021年底190亿元增长3.5倍 [24] 行业环境 - 2023年四季度起光伏行业陷入产能过剩和低价竞争 [13] - 工业硅价格从2024年11月13000元/吨跌至2025年6月6990元/吨 跌幅46% [16] - 组件投标价格低至0.629元/W 接近行业最低报价 [14][15] - 公司光伏板块固定资产暂时停产 账面原值87.79亿元 [21] - 光伏行业缺乏绝对技术壁垒 资本可轻松入局新路线 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅从基本面看供应端西南地区随丰水期深入电价优势明显，硅厂复产进程加快，预计下周产量环比增长，新疆地区部分大厂生产稳定，中小硅厂复产积极性不高，整体产量平稳 [2] - 需求端工业硅下游集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域，有机硅市场上行利润增加但对工业硅需求带动为负，多晶硅行业8月预期大幅增产对工业硅需求增加，但从长远看光伏行业需求预计收缩或限制其对工业硅需求持续增长，铝合金行业开工稳定但需求表现一般对工业硅拉动有限，三大下游行业对工业硅总需求持平 [2] - 当前行业库存仍处高位，虽标准仓单数量减少但库存消化有压力，今日技术形态缩量，预计后续继续震荡筑底，若后期跌破8200元可考虑中长线逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价8490元/吨，环比20；主力合约持仓量279742手，环比 -1738；前20名净持仓 -69982手，环比1758；广期所仓单50400手；9 - 10月工业硅价差40，环比70 [2] 现货市场 - 通氧553硅平均价9100元/吨，环比0；421硅平均价9400元/吨，环比0；Si主力合约基差610元/吨，环比 -20；DMC现货价11020元/吨，环比 -80 [2] 上游情况 - 硅石平均价410元/吨，环比0；石油焦平均价1810元/吨，环比0；精煤平均价1850元/吨，环比0；木片平均价490元/吨，环比0；石墨电极(400mm)出场价12250元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 工业硅产量333200吨，环比8500；工业硅社会库存55.2万吨，环比1；工业硅进口量2211.36吨，环比71.51；工业硅出口量52919.65吨，环比 -12197.89 [2] 下游情况 - 有机硅DMC当周产量4.49万吨，环比0.07；铝合金ADC12长江现货平均价20700元/吨，环比0；光伏级多晶硅海外市场价15.75美元/千克，环比0；未锻轧的铝合金出口数量24908.89吨；有机硅DMC当周开工率70.59%，环比 -2.12；铝合金产量153.6万吨，环比 -13.3；铝合金出口量20187.85吨，环比 -337.93 [2] 行业消息 - 光伏硅片出口额6亿美元，同比下降54.2%，出口量29.4亿片，同比增长5%；光伏电池片出口额17.3亿美元，同比增长31.1%，出口量44.4GW，同比增长59.1%；光伏组件出口额115.4亿美元，同比下降29.3%，出口量120.5GW，同比下降17.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅产业再陷供需失衡局面，供应端增幅明显，周度产量增至 9 万吨，折算月产量约 39 万吨；需求侧无明显增量，多晶硅 9 月减产控销致月度产量下调，有机硅、合金和出口总量稳定，产业无去库驱动。政策未聚焦工业硅产业，托而不举抑制资金抢跑，基本面驱动偏弱使高价硅价下调，盘面宽幅震荡，关注 8200 一线支撑力度 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与展望 - 期货价格：工业硅期货价格震荡运行，Si2511 收盘价 8470 元/吨，涨幅 1.13%，成交量 345613 手，持仓量 281480 手，净减 3969 手 [4] - 现货价格：工业硅现货价格低开高走、震荡运行，四川 553 价格 8900 元/吨，云南 553 价格 8550 元/吨；内蒙 421 价格 9400 元/吨，新疆 421 价格 9150 元/吨，四川 421 价格 9600 元/吨 [4] - 后市展望：供应端增幅明显，需求侧无明显增量，产业供需失衡、无去库驱动，政策未聚焦、基本面驱动弱致硅价下调，盘面宽幅震荡，关注 8200 一线支撑力度 [4] 行情要闻 - 期货仓单量：09 月 03 日，广期所期货仓单量 50029 手，较上一交易日净减 371 手 [5] - 金属硅出口：2025 年 7 月金属硅出口 7.40 万吨，环比增加 8.32%，同比增加 36.75%；1 - 7 月中国金属硅出口共计 41.47 万吨，同比减少 1.04% [5] - 光伏装机量：2025 年 1 - 7 月光伏累计装机量 1109.6GW，新增装机量 223.25GW，7 月单月新增装机量 11GW，同比降低 47.7%，创 2025 年新低 [5]