公司声明与数据争议 - 塔斯汀公司发布声明，称第三方数据监测平台“极海品牌监测”发布的关于其开闭店数据严重失实 [1] - 公司声明中公布，截至2025年11月底，塔斯汀在营门店数为11124家，2025年1-11月闭店数为67家，迁址店数为238家 [1] - 公司表示，该第三方平台在发布数据前从未与品牌进行任何沟通和核实，并保留追究法律责任的权利 [1][2] 第三方数据与媒体报道 - 此前多则报道引用极海品牌监测数据称，塔斯汀在过去90天新开了968家店，但也新关了907家 [1] - 每日经济新闻检索发现，目前该平台关于塔斯汀近90天新关门店数量已更新为73家 [4] 公司背景与经营状况 - 塔斯汀品牌隶属于福州塔斯汀餐饮管理有限公司，是一个主营中国汉堡的餐饮连锁品牌，诞生于2012年 [5] - 公司于2019年开创“手擀现烤中国汉堡”新品类，以汉堡为载体融合中国传统面点技艺与饮食风味 [5] - 截至2025年10月底，塔斯汀全国签约加盟店数超10000家，覆盖超300座城市，线上会员注册数超2.8亿 [5]

中期财务表现 - 截至2025年9月30日止六个月，公司收入为15.175亿港元，同比减少2.3% [1] - 公司权益股东应占期间溢利为1320万港元，同比减少14.9% [1] - 毛利率上升至8.1% [1] - 每股基本盈利为10.20港仙 [1] 股东回报与财务状况 - 董事会宣派中期股息为每股5.0港仙 [1] - 于2025年9月30日，公司持有的银行存款和现金及现金等价物为5.521亿港元 [1] - 公司负债比率低，为2.5% [1]

战略规划 - 公司启动"RGM 3.0"战略，聚焦韧性、增长、护城河三大核心维度，以创新与提效为双轮驱动，践行前端分层、后端聚合的发展理念 [1] - 2026-2028年增长目标以2025年为基准年，包括同店销售额指数同比实现100-102，系统销售额实现中至高单位数复合年均增长率，经营利润实现高单位数复合年均增长率 [1] - 肯德基目标在2028年经营利润突破100亿元，必胜客计划2029年经营利润较2024年翻倍，每股摊薄盈利和每股自由现金流均实现双位数复合年均增长率 [1] - 2026-2028年单年平均资本开支为6-7亿美元，增长目标基于宏观消费环境未明显改善的审慎假设 [1] 门店扩张 - 公司预计2026年、2028年、2030年总门店数将分别达到20000家、25000家以上、30000家 [2] - 为加速下沉与多场景覆盖，推出肯德基小镇店、必胜客WoW店型及双子星等灵活创新门店模型，以降低单店投资成本并提升布局可扩展性 [2] - 肯德基计划到2028年门店总数突破17000家（对比2025年第三季度为12640家），必胜客计划到2028年门店总数突破6000家（对比2025年第三季度为4022家） [2] - 2026-2028年计划净新开3000家以上加盟店，肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比均达40%-50%（此前为20%-30%） [3] 加盟业务与盈利能力 - 加盟业务系统销售占比预计由2025年9%-10%增至2028年的中双位数，收入占比由2025年4%-5%增至2028年的高单位数 [3] - 加盟业务营业利润占比预计由2025年3%-4%增至2028年的高单位数，营业利润率由2025年约8%增至2028年约10% [3] - 预计2028年公司整体经营利润率不低于11.5%（2025年预计10.8%-10.9%），餐厅利润率不低于16.7%（2025年预计16.2%-16.3%） [3] - 肯德基2028年餐厅利润率目标不低于17.3%（2025年预计17.3%），必胜客目标不低于14.5%（2025年预计12.7%） [3] 新业务发展 - 肯悦咖啡门店数已超过1800家，预计2029年将超过5000家，KPRO一年内在20多个城市开出超100家门店，预计五年内可达千店规模 [4] - 拉瓦萨咖啡目标到2029年达到1000家门店并实现6000万美元的零售销售额 [4] - 新业务依托公司多品牌协同能力、数字化运营平台、高效供应链体系及AI驱动的选址模型，通过与肯德基肩并肩模式共享资源实现增长 [4] 股东回报与财务预测 - 自2027年起，公司计划将约100%的自由现金流（扣除支付给子公司少数股东的股息后）回馈给股东 [4] - 预计2027年和2028年期间，股东回报平均每年约9-10亿美元，并在2028年突破10亿美元 [4] - 预计公司2025年、2026年、2027年收入分别为116.3亿美元、121.6亿美元、127.6亿美元，同比各增2.9%、4.6%、4.9% [4] - 预计2025年、2026年、2027年经调整净利分别为9.1亿美元、10.3亿美元、11.3亿美元，同比各增0.0%、12.8%、10.2% [4]

上海校园餐事件与监管动态 - 上海绿捷实业发展有限公司因供应问题校园午餐被查处，拟被吊销食品经营许可证及营业执照，公司实际控制人等8名责任人已被依法执行逮捕 [1] - 上海市属国企光明食品集团自9月23日起临时接管全市484所学校的校园餐供应 [1] 餐饮行业整体收入数据 - 2025年10月全国餐饮收入为5199亿元，同比增长3.8%，为近5个月来最高水平，占社会消费品零售总额的11.23% [2] - 2025年10月限额以上单位餐饮收入为1459亿元，占餐饮总收入的28.1% [2] - 2025年1-10月全国餐饮收入累计46188亿元，同比增长3.3%；限额以上单位餐饮收入累计13510亿元，同比增长2.4% [2] 咖啡行业公司与资本动态 - 瑞幸咖啡CEO透露公司正积极推动回归美国主板上市进程，但表示目前尚无确定时间表 [3][4] - 瑞幸咖啡大股东大钲资本正考虑竞购英国连锁咖啡品牌Costa Coffee，后者初步估值约10亿英镑（约合13亿美元） [11] - Costa Coffee目前在全球50个国家运营，在英国和爱尔兰有超2700家门店，海外有逾1300家门店，其中中国在营门店为341家 [12] - 蓝瓶咖啡（中国）有限公司法定代表人发生变更，由全球CEO变更为新任总经理陈怡翔 [7] 国际品牌在华业务拓展 - 吉野家控股在中国上海开设拉面店“煌面屋”，重启中国拉面店业务，并将其定位为继牛肉饭、乌冬面后的第三大支柱业务 [6] - 吉野家新拉面店招牌鸡白汤盐味拉面售价39元，并推出炸猪排、炸牡蛎等中国限定菜品 [6] - 寿司郎母公司FOOD&LIFE COMPANIES在2025财年销售收入同比增长19%至4295亿日元，营业利润增长54.4%至360亿日元，双双创下历史新高 [16] - 寿司郎海外销售收入大增42.6%，中国大陆部分门店单日销售额创纪录，公司计划12月在上海再开两家新店 [16] - FOOD&LIFE公司计划将海外业务比重从当前30%提升至下一财年的35%，并目标在2035年达到55% [17] 中式餐饮品牌发展与策略 - 中式快餐品牌大米先生宣布放开加盟，加速全国扩张，本月将在9个城市新开44家门店 [14] - 截至2025年8月，大米先生全国累计门店（含签约未开业、装修中及闭店门店）已突破1000家 [14] - 黄记煌推出全新门店“黄记煌焖小馆”，主打焖锅品类，并推出融合焖菜和焖炒小锅等新品类 [9][10] - 锅圈食品宣布其累计注册会员数突破6000万人，提前50天完成年度目标 [21] 茶饮与甜品市场动向 - 沪上阿姨子品牌茶瀑布官宣全国签约门店突破1000家，主攻10元以下价格带，以Z世代和学生群体为核心客群 [19] - DQ与IP美乐蒂、酷洛米联动，推出“甜心物语”主题系列联名产品及周边 [20] 餐饮零售与供应链相关 - 日本北海道产约6吨冷冻扇贝已于11月5日发往中国，为自2023年8月以来首批恢复对华出口的日本水产品 [15] - 日本政府相关人士透露，计划于11月10日向中国出口海参 [15] - 多地五星级酒店推出低价“剩菜盲盒”，例如杭州国寿君澜大饭店推出40元自助晚餐盲盒（正常价格为298元），上海虹桥雅高美爵酒店推出28元午餐盲盒 [18] 日式餐饮企业财务表现 - 食其家母公司泉膳控股公布4月至9月合并财务业绩，净利润为232亿日元（约合人民币10.7亿元），同比下降6%，为自疫情以来首次出现同期利润下滑 [8] - 利润下滑主因是“食其家”销售成本上升，尤其是日本米价飙升；旗下寿司连锁“滨寿司”营业利润则同比增长23%至119亿日元（约合人民币5.5亿元） [8] 品牌运营调整与市场退出 - 韩式炸鸡品牌“Thank u mom谢谢妈妈炸鸡”在杭州的最后一家门店已关闭，该品牌在2016年韩国方退出后由中方独自运营 [22] - 要潮人民咖啡馆因店名及装修风格引发争议后发布声明致歉，并启动整改，将在所有中国大陆门店门头增加“要潮”字样 [23]

汉堡王中国业务易主 - CPE源峰与汉堡王母公司RBI成立合资企业"汉堡王中国"，CPE源峰将注入3.5亿美元初始资金用于门店扩张、营销等[4] - 交易完成后CPE源峰持有约83%股权，RBI保留约17%股权，交易预计2026年第一季度完成[4] - 双方计划将汉堡王中国门店从目前约1250家拓展至2035年的4000家以上[4] 瑞幸咖啡动态 - 瑞幸咖啡正积极推动重回美国主板上市进程，但目前没有确定的时间表[5] - 公司2024年上半年收入同比增长44.57%至212.24亿元，净利润同比上涨125.41%至17.76亿元[5] - 截至2024年6月30日门店数达26206家，第二季度净增加门店2109家，2024年营收344.75亿元[5] - 瑞幸最大股东大钲资本考虑竞购可口可乐旗下Costa Coffee，潜在估值或达10亿英镑（13亿美元）[6] Burberry中国市场复苏 - Burberry 2026财年中期营收10.32亿英镑，按恒定汇率同比下降3%，营业亏损收窄至1800万英镑[7] - 集团收入从第一季度下滑1%转为第二季度增长2%，是连续下跌7个季度后首次正向反弹[7] - 包含中国在内的地区销售额最近三个月增长3%，扭转上一季度下降5%的局面，为中国市场一年多来首次增长[7] 泡泡玛特IP开发 - 索尼影业已与Labubu权益方签署协议，计划将其搬上大银幕，项目尚处于早期阶段[9] - Labubu所属的THE MONSTERS系列IP在2025年中财报实现营收48.1亿元，同比增长668%，占总营收超三成[9] - 泡泡玛特创始人曾表示希望公司成为世界的泡泡玛特，对于IP开发持开放态度[10] 品牌与零售动态 - INTO YOU将于11月20日全球发布"调色家系列"熊猫萌兰限定产品，持续加速全球化进程[12] - 茶颜悦色将于12月18日推出全新子品牌茶颜咖啡，上线9款特色咖啡饮品[14] - 山姆会员店扬州店开业，为全国第60家门店，并计划于2026年10月在无锡江阴市开设新店[16] - 加拿大鹅2026财年第二季度全球营收同比增长1.8%，亚太市场营收同比增长20%[17]

核心观点 - 多家知名跨国企业正通过出让控股权给中国本土资本，将中国业务从直接运营转变为品牌授权模式，这反映了中国市场从蓝海变为红海、运营复杂性增加以及品牌价值货币化的趋势 [7][9][13] - 这一战略转变标志着外企在中国从积极进取进入战略性后退阶段，同时凸显本土资本运营能力的成熟 [15] 市场环境变化 - 中国市场已从蓝海变为全球最卷的红海，企业增长和盈利能力面临巨大压力 [9] - 星巴克2024财年第二季度中国同店销售额暴跌11%，客单价和交易量双双下滑，第三和第四季度仅靠降价止跌 [9] - 瑞幸门店数量突破1.8万家，库迪紧追，加剧咖啡市场竞争 [9] - 迪卡侬面临安踏、李宁等国产品牌崛起及线上电商性价比冲击，增速明显放缓 [9] 运营挑战 - 中国市场需要高度本土化运营，全球标准化SOP难以有效管理 [11] - 百胜中国在分拆上市后由本土团队主导，推出螺蛳粉、小龙虾汉堡等本土化产品，其2023-2024年总收入和净利润连续刷新分拆上市以来纪录 [11] - 麦当劳在中信接手后加速开店下沉，目标到2028年开到1万家店，这种重资产扩张更适合本土资本操盘 [12] 商业模式转变 - 外企将最核心、无法替代的品牌资产保留，通过出让运营权收取品牌授权费，实现低风险、高毛利收入 [13] - 麦当劳向中信收取销售额3%至5%的品牌特许经营费，按2023年约600亿元人民币销售额计算，年收入20-30亿元人民币 [13] - 飞利浦出售家电业务给高瓴资本时签署长期品牌授权协议，未来每台产品均需支付品牌使用费 [13] 行业影响 - 外企总部通过财务转换实现现金回收和品牌保留，成为赢家 [14] - 中国资本获得国际品牌运营权，但需承担高昂品牌使用费和KPI压力 [14] - 职场环境可能从外企流程导向转向中资狼性文化，降本增效和结果导向成为重点 [14]

交易概述 - RBI集团与CPE源峰达成战略合作，成立汉堡王中国合资企业，CPE源峰将持有约83%股权，RBI保留约17%股权[4] - 交易预计于2026年第一季度完成，具体时间取决于监管审批进展[5] - CPE源峰将向汉堡王中国注入3.5亿美元（约合人民币25亿元）初始资金，用于支持门店扩张、市场营销、菜单创新和运营能力提升[9] 业务规模与增长目标 - 汉堡王中国目前拥有约1300家门店，年收入约50亿规模[5] - 双方计划将门店规模从目前的约1250家拓展至2035年的4000家以上，并实现可持续的同店增长[10] - 截至9月30日的第三季度，汉堡王中国系统销售额为1.72亿美元（约合人民币12.24亿元），同店销售额增长10.5%[22] - 今年前九个月，汉堡王中国系统销售额约为4.81亿美元（约合人民币34.22亿元）[22] 合作背景与战略意义 - RBI集团于2024年11月向原特许经营商土耳其巨头TFI发出终止通知，双方进入争议解决程序[18] - 今年2月，RBI以约1.58亿美元收购TFI和笛卡尔资本持有的全部汉堡王中国股权，实现100%控股[19] - RBI于6月与摩根士丹利合作，为汉堡王中国物色具备本土洞察、资本实力和运营能力的长期合作伙伴[21] - CPE源峰前身为中信产业基金，累计资产管理规模超过1500亿元，在消费服务领域投资金额累计约100亿人民币，投资案例包括蜜雪冰城、泡泡玛特等[13] 管理团队与运营优化 - 汉堡王中国已组建本土化高管团队，包括副首席执行官兼首席供应链官陈玟瑞、首席变革官薛冰、首席运营官范军和首席信息官李佳[22] - CPE源峰将在投资后为汉堡王中国全面赋能，覆盖产品升级、品牌营销、门店拓展、数字化体系建设等关键运营环节[23] - 汉堡王中国签署为期20年的主开发协议，获得在中国独家开发汉堡王品牌的权利[9]

交易核心信息 - CPE源峰与RBI集团成立汉堡王中国合资企业 CPE源峰持有约83%股权 RBI保留约17%股权[1][4] - CPE源峰向汉堡王中国注入3.5亿美元初始资金 折合人民币约25亿元[4] - 交易预计2026年第一季度完成 具体时间取决于监管审批进展[2] - 汉堡王中国签署为期20年主开发协议 获得在中国独家开发汉堡王品牌权利[4] 业务发展规划 - 计划将门店规模从目前约1250家拓展至2035年4000家以上[5] - 资金将用于餐厅门店扩张 市场营销 菜单创新及运营能力提升[4] - 截至第三季度末汉堡王中国门店数量为1271家 过去半年减少196家[16] - 截至9月30日第三季度系统销售额1.72亿美元 约合人民币12.24亿元 同店销售额增长10.5%[16] 投资方背景 - CPE源峰前身为中信产业基金 最大股东为中信证券 持股比例35%[7] - CPE源峰资产管理规模超过1500亿元 消费服务领域累计投资约100亿元人民币[7] - CPE源峰在消费领域投资案例包括蜜雪冰城 爱尔眼科 泡泡玛特等多家企业[7] - CPE源峰投资策略从参股型投资转向控股型及类控股型投资[8] 市场背景与调整 - 汉堡王中国年收入约50亿元规模 目前拥有约1300家门店[2][15] - RBI集团于2024年2月以约1.58亿美元收购TFI及笛卡尔资本持有的汉堡王中国全部股权[12] - 2024年6月RBI集团与摩根士丹利合作物色本土合作伙伴[14] - 汉堡王中国已组建本土高管团队 包括四位核心管理人员[15]

杨国福麻辣烫海外市场定位与表现 - 公司在海外定位高端，客单价显著高于当地麦当劳，如德国门店客单价为150-200元人民币，是当地麦当劳套餐价格的3倍以上[10][12] - 海外市场接受度极高，日本门店成为"排队王"，高峰时段需排队1-2小时，德国门店工作日日均售出800碗，周末达1000碗，业绩优于国内门店[14][25] - 公司采用差异化定价策略，在德国定价2.89欧元/100克，日本定价400日元/100克，美国定价每磅14.99美元，均显著高于当地洋快餐[12] 麻辣烫行业海外成功因素 - 产品形态具备天然适应性，分餐制、自选食材和汤底、丰富蘸料符合海外消费者个性化需求，且可使用叉子降低食用门槛[44][45] - 商业模式高度标准化，无需复杂厨艺，通过加盟模式快速扩张，截至今年9月已进入25个国家和地区，海外门店超200家[47][12] - 行业利用文化滤镜进行高端化包装，将门店开设于黄金地段和高端商圈，并宣传牛骨熬汤和健康理念，成功提升品牌形象[48][50] 中国餐饮出海模式演变 - 行业出海从传统高端正餐向标准化连锁品牌转变，2024年出海品牌中火锅和现制饮品占比近半，代表企业包括海底捞、呷哺呷哺等[58][59] - 成功出海品牌共同特点为操作标准化、口味独特、门店精装修，如沙县小吃已进入79个国家，拌面售价10欧元[61][63] - 海外消费者更注重异国口味体验而非菜品正宗性，为适应本土化改良的"不正宗中餐"支付溢价成为行业趋势[56][66]

杨国福麻辣烫海外市场定位与表现 - 杨国福麻辣烫在德国被视为顶流餐饮品牌，客单价是当地麦当劳的2.5倍[5] - 德国杜塞尔多夫店定价为2.89欧元/100克，折合人民币23.70元/100克，德国消费者平均每餐花费150至200元人民币[7] - 当地麦当劳套餐售价5.99欧元起，折合人民币约48元，杨国福定位显著高于麦当劳[9] - 日本门店定价400日元/100克，折合人民币约19.5元，客单价约140元人民币，而当地麦当劳套餐价格在30至40元人民币之间[11] - 美国洛杉矶门店定价每磅14.99美元，客单价约25美元（合177元人民币），相当于5份麦当劳或肯德基套餐价格[13] - 截至今年9月，公司已进入25个国家和地区，海外门店数量超过200家[11] 海外市场消费者反应与运营数据 - 日本门店成为“排队王”，高峰时段需排队1至2小时，甚至有消费者从200公里外赶来用餐[15] - 吸引众多博主网红及明星如田中理惠自发宣传，在社交媒体获得广泛曝光[17] - 欧洲门店面积常超过300平方米，但仍需排队，创始人视察时亦需等候[23] - 德国门店工作日营业额稳定在1.5万欧元以上，休息日可达2万欧元，日均销量约800至1000碗，高于国内门店200至400碗的日销量[27] - 海外消费者偏好番茄汤、清汤等口味，并习惯搭配啤酒，将用餐体验延长至数小时，与国内快餐式消费形成对比[29][32] 海外扩张策略与商业模式 - 采用“加盟为主，直营为辅”的出海模式，降低自身资金压力并利用加盟商本土优势实现快速复制扩张[50] - 海外门店选址于黄金路段街边、高端商圈或办公区，装潢现代考究，与国内城中村或商场地下层定位形成反差[54] - 宣传强调牛骨熬汤、二十多味中国香料及草本配方，塑造健康餐形象，海外消费者将其视为中式滋补药膳[55] - 操作流程高度标准化，店员经简单培训即可上岗，食材烹煮时间均有明确参考，保障口味稳定性[52] - 海外门店同步输出王老吉、椰树椰汁等中国饮品，尽管售价高达4欧元一罐，仍坚持原汁原味中国供应链[39][41] 中国餐饮出海模式演变 - 早期如全聚德等传统中餐出海面临食材供应受限、成本高、口味变异等挑战，海外门店相继关停[59][61] - 熊猫快餐等“魔改”中餐凭借橙子鸡等简化菜品年入百亿，覆盖多国，但未进入中国市场[62] - 近年出海主力转为火锅、现制饮品等连锁品牌，2024年其在出海企业中占比近一半[65] - 海底捞、呷哺呷哺在海外定价高昂，如虾滑上百元、小酥肉八十多元，仍凭借标准化汤底及特色服务吸引顾客[65] - 沙县小吃已进入79个国家和地区，海外一份拌面售价10欧元、蒸饺7美元，以差异化口味和相对低价获市场认可[67]