产品发布 - 全球首款类脑智算体“智者一号”在横琴粤澳深度合作区发布 [1] - 产品通过适配原创性的直觉神经网络类脑算法，将超算能力浓缩至迷你冰箱大小的设备中 [1] - 产品实现了超算能力的高度集成化，并为传统超算中心与智能算力集群的能效提升提供了全新路径 [1] 技术特点 - 类脑智算是一种模拟人脑神经网络结构与信息处理机制的新型计算范式 [1] - 通过硬件与算法的协同创新，实现高效、低耗、可解释的智能处理 [1] - 类脑芯片与存算一体架构将突破传统冯·诺依曼瓶颈，实现算力密度与能效的指数级提升 [1] - 类脑智算具备硬件小型化、算法可解释性及低能耗优势，正重塑智能计算的底层逻辑 [1] 行业影响 - 技术推动智能应用从“千人一面”转向“千人千面” [1] - 技术将重构医疗、教育、工业等领域的服务模式 [1] 相关公司 - A股相关概念股包括浙大网新、恒为科技等 [2]

算力 - 全球首款类脑智算体"智者一号"发布，将超算能力浓缩至迷你冰箱大小的设备中，实现超算能力高度集成化[1] - 类脑智算通过适配原创性的直觉神经网络类脑算法，为传统超算中心与智能算力集群的能效提升提供全新路径[1] - 类脑芯片与存算一体架构将突破传统冯·诺依曼瓶颈，实现算力密度与能效的指数级提升[1] 仓储物流 - 中国物流与采购联合会发起倡议，要求仓储经营者遵循《价格法》，以成本与市场供求为定价依据，自觉维护市场价格稳定，抵制低质低价恶性竞争[2] - 仓储经营者须以数字化转型为核心战略方向，通过技术升级、流程优化提升运营效率与核心竞争力[2] - 行业正从传统"货品保管"向"智能供应链枢纽"转型，预计到2030年市场规模将达3.5万亿元[3] 空气电池 - 工信部装备工业发展中心提出建议，系统布局金属空气电池等新一代电池研发工作，加速新技术产业化进程[3] - 金属空气电池是利用锌、镁、铝等常见金属与氧气、海水制成的新型电池，是一种半储能半燃料的电池[4] - 相比锂离子电池，金属空气电池在能量密度、充电时长、续航里程、环保、安全等方面有诸多优势[4] 光刻胶 - 北京大学团队通过冷冻电子断层扫描技术，首次原位解析光刻胶分子在液相环境中的微观三维结构，指导开发出可显著减少光刻缺陷的产业化方案[4] - 研究成果解决了长期困扰先进芯片制造的光刻缺陷问题，提高了芯片良率[4] - 为在原子/分子尺度上原位研究液体环境中的化学反应提供了通用工具，有助于推动光刻、蚀刻、清洗等多个制造环节的缺陷控制[4] 大飞机 - 文莱民航局发布新条例，文莱航空公司获准运营中国制造的客机，为中国喷气式客机进入文莱市场奠定法律基础[5] - 中国商飞预测，到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架，成为全球最大单一航空市场[5] - 预计未来20年（2023-2042年）中国将接收超9000架新机，对应价值1.4万亿美元，C919批产交付有望打破空客、波音的垄断格局[5] 无人驾驶 - 英伟达宣布与优步就自动驾驶汽车开发展开合作，优步股价当日上涨3.5%[6] - 合作重点在于利用优步收集的大量真实驾驶数据来训练英伟达的Cosmos World基础模型[6] - 英伟达将借助其DGX Cloud基础设施加快开发进程，相关英伟达智能驾驶产业链公司有望受益[6] 多模态 - 蚂蚁集团即将发布全新AGI多模态应用"灵光"，已上线应用商店并开启邀约内测，最大特点为"AGI相机"功能[6] - "灵光"上线意味着蚂蚁在AGI多模态赛道正式布局，依托十亿级实名账户与万亿支付数据，具备天然场景与合规壁垒[7] - 乐观测算"灵光"三年内可为蚂蚁带来百亿元增量收入，估值重估空间或超1500亿元[7] 宏观与行业 - 中美双方在吉隆坡举行经贸磋商，就多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序[8] - 截至9月底，全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，同比增长17.5%[8] - 中国人民银行开展9000亿元MLF操作，期限为1年期[8] - 截至10月17日，股票私募仓位指数升至79.68%，较前一周上涨0.55个百分点，创年内新高[9] - 沐曦股份科创板IPO获上市委会议审议通过[10] 市场主题复盘 - DRAM板块受三星、海力士四季度涨价30%及美股存储芯片龙头集体大涨影响，相关公司包括大为股份、普冉股份等[14] - 航天板块受四中全会公报提出建设航天强国影响，相关公司包括航天科技、中国卫星等[14] - 国产芯片板块受四中全会公报提出加快高水平科技自立自强影响，相关公司包括大豪科技、汇顶科技等[15] - 机器人板块受十五五规划提出推动脑机接口、具身智能等成为新经济增长点影响，相关公司包括新泉股份、春秋电子等[15] - 大消费板块受四中全会公报发布要大力提振消费影响，相关公司包括祖名股份、联翔股份等[15] - 量子计算板块受谷歌量子芯片实现新突破影响，相关公司包括格尔软件、达华智能[16]

产品发布与定位 - 全球首款搭载原创类脑算法的类脑智算体（BCA）于10月24日“1024程序员节”在横琴粤澳深度合作区正式亮相，标志着智能超级计算机进入“个人超算时刻”[1] - 产品名为“智者一号”，其尺寸仅比迷你单门冰箱大一点，开启了超级计算机“小型化、绿色化、个性化、普惠化、大众化”的时代，旨在进入家庭、办公、学校及千行百业的个性化应用场景[3] - 公司负责人形容该产品实现了将超级计算能力“装进小冰箱”的设想[5] 技术规格与性能 - “智者一号”在不到1立方米的空间内高度集成了1152个CPU核心、4.8T DDR5内存、204T存储空间以及40G高速网络接口，足以支撑一个中大型企业的本地化训练数据[8] - 核心技术突破在于自主研发的直觉神经网络（INN）算法，该算法具备“说理能力”，能同时处理文本、图像、语音等多种信息，支持多模态数据融合处理[10] - 在CPU单节点上仅用30小时便可完成百亿token训练，训练与推理速度分别达到10万token/秒和50万token/秒，性能媲美需多张高端GPU的传统算力集群[10] - 该平台可将硬件成本降低约50%，能耗下降近90%，运行噪音趋近日常办公室环境，且在多个专业数据集上的准确率大幅提升[10] 行业影响与应用前景 - 长期以来的AI计算依赖于庞大的计算中心或超算中心，投入大、耗能高，对普通个人和机构而言“可望不可及”，“智者一号”彻底改变了这一局面[6] - 产品有望在金融、医疗、制造等场景实现深度赋能，使超级算力“飞入寻常百姓家”成为可能[10]

收购事项核心进展 - 致尚科技拟收购恒扬数据99.8555%股权事项有新进展，独立财务顾问五矿证券已发布针对交易所问询函的专项核查意见 [1] 标的公司业务模式 - 恒扬数据主营智能计算产品和数据处理产品的研发销售，核心产品包括AI算力集群DPU和智算一体机，业务模式以研发设计为核心，生产主要委托外协厂商完成 [2] - 报告期内（2023年、2024年及2025年1-3月），公司主营业务收入分别为2.15亿元、4.55亿元和1.78亿元，智能计算产品收入占比从32.83%大幅提升至91.48%，成为主导收入来源 [2] - 业务增长高度依赖阿里巴巴及其指定整机厂商新华三的订单，合作模式为阿里巴巴签署NRE技术服务协议，产品开发后由恒扬数据销售给新华三，最终用于阿里巴巴智算中心 [2] 财务表现与客户集中度 - 恒扬数据收入波动显著，2024年智能计算产品收入达2.64亿元，较2023年增长271.83%，但2025年一季度回落至1.63亿元，主要受产品交付周期及客户采购节奏影响 [4] - 对阿里巴巴的销售金额及占比持续攀升，报告期内分别为6356.27万元、2.49亿元和1.46亿元，占营收比例从26.84%升至79.81%，存在重大客户依赖 [4] - 阿里巴巴2025财年云计算收入达1180.28亿元，并计划未来三年投入3800亿元用于AI基础设施，财务顾问认为恒扬数据作为其FPGA路线DPU核心供应商，合作具备可持续性 [4] 毛利率变动趋势 - 对阿里巴巴终端客户的销售毛利率呈现持续下滑趋势，报告期各期分别为55.39%、28.38%和9.91% [3] - 公司综合毛利率亦呈下降趋势，报告期内智能计算业务整体毛利率从55.48%降至12.65% [4] - 毛利率下滑主要因产品进入规模化交付阶段后，受供应链管控及市场竞争影响，双方阶段性重新议价导致价格下调 [3] - 公司预计随着新一代产品NSA.A5、北斗七星2.0等项目推进，2026年量产后不利因素将逐步缓解，毛利率有望回升 [4] 生产运营与供应链管理 - 公司采用“研发+销售为主、生产外协”的经营模式，将硬件加工等低附加值环节委托外部厂商 [5] - 报告期内，前两大外协供应商NationGate（马来西亚）和珠海一博科技的采购金额占比分别达85.68%、98.61%和98.39% [5] - 截至2025年3月末，公司存货账面价值1.72亿元，其中合同履约成本主要为A客户数据应用解决方案项目支出，该项目已进入验收阶段，预计2025年内完成交付 [5] 对问询函的回应与未来展望 - 关于客户集中度，公司表示AI行业头部客户集中特征显著，并正通过拓展B客户（半导体设备商）、华大智造等新客户分散风险，2025年新增B客户收入1358.50万元 [6] - 关于境外业务，报告期内境外收入占比超50%，主要来自非洲某政府客户（A客户），2024年新签E23项目合同金额4770万美元，预计2025年确认收入2.4亿元 [7] - 本次收购完成后，致尚科技将切入智能计算赛道，与现有业务形成协同，财务顾问认为标的资产在FPGA-DPU领域具备技术优势，客户合作稳定 [7]

大赛概况与规模 - 第十三届“创业江苏”科技创业大赛暨第十四届中国创新创业大赛江苏赛区总决赛于9月23日至24日在南京江北新区举办 [1] - 本届大赛共吸引5905个创业团队和企业报名参赛，创历史新高 [2] - 经过地方赛区初筛和省行业赛，最终60个优质项目在总决赛中获奖，包括一等奖3个、二等奖17个、三等奖40个 [2] 参赛项目质量与团队构成 - 晋级总决赛的60个项目共拥有授权专利1222项，其中发明专利722项 [2] - 项目核心团队平均年龄40岁，汇聚博士100人、硕士73人，62人拥有海外留学背景 [2] 代表性获奖企业及技术 - 南京佰福激光技术有限公司凭借医美级激光器研发项目获成长企业组三等奖，其高端产品已获CE认证并远销欧美，累计销量突破1万台，2023年营收超1亿元 [3] - 辉羲智能团队以“高阶大算力具身智能计算平台”项目获团队组二等奖，其自研R1芯片算力达570T，已实现量产并服务于机器人、自动化设备等领域 [3] 大赛历史成就与资源支持 - 大赛自2013年启动以来，累计吸引海内外6万个创业团队和企业参赛，608个项目在省赛中获奖，85个项目在全国大赛中获奖 [4] - 金融机构为参赛企业提供贷款授信超500亿元，创投机构对获奖企业股权投资超380亿元 [4] - 超15%的获奖企业赛后上市或挂牌，4000余个团队项目落地江苏 [4] 后续发展与全国赛事 - 本届大赛推荐了127家企业组项目参加本年度中国创新创业大赛全国赛事 [5] - 大赛持续搭建“项目孵化-资本对接-产业落地”全链条平台，助力创新成果转化 [5]

高科技领域合作 - 人工智能在本届东博会唱主角，首设人工智能专馆、首次推出AI会展智能体、首次举办人工智能部长圆桌会议 [3] - 中科曙光作为中国信息基础设施企业，大力布局智能计算、云计算、大数据等领域的技术研发 [3] - 360集团创始人认为智能体技术在广西形成场景化优势将为中国东盟合作提供可借鉴经验 [3] - 老挝ALO科技公司期待借鉴中国在人工智能研发与应用领域的先进经验 [3] - 东盟秘书长表示中国在人工智能、大数据、云计算等领域进展显著，双方合作可树立数字生态系统标杆 [3] - 国联股份首次参展，展示在采购、物流等板块产业数字化转型升级成果，并关注与东盟国家在数智领域合作 [4] - 东博会正推动中国与东盟经贸合作从传统航道扩展为数智赋能的的全新赛道 [4] 贸易与投资合作 - 中国与东盟贸易额从2004年首届东博会时的8700多亿元人民币增长到2024年的近7万亿元人民币，连续9年保持增长 [5] - 上汽通用五菱新能源汽车已进入马来西亚、缅甸、泰国、越南等东盟国家市场 [6] - 通用技术集团将东盟作为重点服务区域市场，在东盟实施援外成套项目近300个，近10年在东盟完成工程项目超50个、合同金额超60亿美元 [6] - 通用技术集团未来将继续推动东盟区域基建领域绿色升级，并在医疗影像及机床等高端装备领域深化合作 [6] 新兴领域与产业合作 - 东博会新设新质生产力专馆，中国同东盟加强战略性新兴产业合作前景广阔 [3] - 越南凉粉草从广西崇左市通关后可当天到达生产车间进行加工，体现了贸易便利化 [6] - 泰国中华总商会主席见证双方合作从商品贸易延伸到投资、数字经济、绿色发展等更广领域 [6]

核心业务与市场地位 - 公司深耕精密制造多年 早期业务围绕富士康 后收购春生电子开始紧密服务N客户 索尼及Meta等核心客户 在游戏主机制造领域完成关键卡位 [1] - 游戏主机销售具备周期性 核心客户新产品已发布且销售火爆 随着新料号持续导入 公司作为上游供应商有望持续受益 [1] - 光通信业务于2019年切入 2020年成为SENKO合格供应商并批量供货 产品包括MTP/MPO光纤跳线 高密度光纤跳线 光纤阵列类组件等 广泛应用于数据中心领域 [1] 业务增长驱动因素 - 全球算力基建加速 叠加集群规模扩张及CPO等新技术大规模商用 公司光纤连接器业务有望迎来量价齐升 [1] - 光通信业务经过多年快速发展 已成为公司业绩重要增长点 [1] 战略并购与业务升级 - 公司拟以发行股份及支付现金方式收购恒扬数据控制权 恒扬数据专注于智能计算和数据处理产品及应用解决方案研发 [2] - 恒扬数据是国内AI智算中心 云计算数据中心及边缘计算核心基础设施供应商 [2] - 并购完成后可实现从数据传输向数据智能传输与处理的跃迁 从器件供应商升级为光+算解决方案商 覆盖更广客户需求 [2] - 并购可增厚利润并丰富业务结构 [2] 财务表现与预测 - 预计2025年营收10.12亿元 同比+3.84% 2026年营收18.13亿元 同比+79.20% 2027年营收22.01亿元 同比+21.42% [3] - 预计2025年归母净利润2.23亿元 同比+230.75% 2026年2.04亿元 同比-8.27% 2027年2.48亿元 同比+21.63% [3] - 2025年EPS 1.73元 2026年1.59元 2027年1.93元 以25年9月22日收盘价96.97元计算 对应PE分别为56.08x 61.13x 50.28x [3]

榜单门槛与规模增长 - 2025年中国民营企业500强入榜门槛从年营收263亿元增至270.23亿元 [1][2] - 申报企业数量达6379家，营收门槛从5亿元提高到10亿元 [2] - 500强企业营业收入总额突破43.05万亿元，户均营收达861.02亿元，同比增长2.72% [3] - 资产总额超千亿元企业达97家，较上年增加8家 [3] 行业结构转型 - 新一代信息技术、高端装备制造等新兴产业企业数量明显增加，传统制造业占比下降 [4] - 309家企业累计投资627个新兴产业项目，重点布局AI技术、新能源储能、车规级芯片及高端碳纤维材料 [4] - 企业通过数字化转型降本增效的比例达66.8% [1][7] 研发创新投入 - 研发费用总额突破1.13万亿元，研发人员总数达115.17万人，有效专利数量72.16万件 [6] - 平均研发经费投入强度达2.77%，其中103家企业研发强度超3%，14家企业超10% [6] - 有效专利数量同比增长8.23%，国内有效专利增长12.42% [6] - 企业主导或参与制定国家标准9948项、行业标准7568项 [6] 绿色与智能化发展 - 83%的上榜企业应用低碳技术和设备推进绿色化转型 [1][7] - 64.2%的企业已制定数字化转型战略规划 [7] - 企业通过"绿色化+智能化"协同改造实现降本增效 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入52.75亿元，同比增长12.07% [1] - 归母净利润达4.66亿元，基本面稳中向好 [1] 研发投入与AI技术突破 - 研发投入超5亿元，持续强化望道大模型基础能力 [1] - 自主研发智能体应用开发平台，打通AI Agent构建全流程 [1] - 平台已支撑开发多元AI Agent应用，覆盖智能问政/问企、政务工单分析等场景 [1] 行业应用落地 - AI金融领域赋能银行数字化转型，覆盖数字风控、数字营销等五大方向 [2] - AI政务领域打造智慧城市大脑、公共数据运营平台，落地广州从化、花都等地区 [2] - AI交通领域大模型驱动收费场景革新，智慧出行设备在国际航空枢纽试点 [2] 机器人业务进展 - 推进移动超柜机器人、巡检机器人及智能警用机器人研发 [2] - 与多家国有大行合作推进金融机器人试点 [2] - 巡检机器人已应用于广州人工智能算力中心，实现机房智能联动巡检 [2] 跨境支付与国际化布局 - 基于跨境人民币支付资质提供贸易结算服务 [3] - 中金支付总部由北京迁至广州，为广州市属国企首块支付牌照 [3] - 在B2B、供应链及跨境支付领域取得进展 [3] 智算产品技术升级 - 子公司广电五舟发布国内首款泵驱两相液冷服务器 [3] - 完成液冷工作站产品线升级，巩固网安、气象服务等领域市场地位 [3] - 全面支撑"AI+"在各行业落地应用 [3]

核心观点 - 人工智能时代深度演进叠加国产大模型密集落地推动智能计算行业爆发式增长 [1] - 公司依托基于FPGA的DPU架构技术优势构建完整算力产品和解决方案 在安全、互联网、运营商等垂直领域持续发力 [1] 战略布局 - 智能计算业务重点布局AI智算中心、云计算数据中心及边缘计算核心基础设施建设 [2] - 核心产品矩阵涵盖整机、板卡部件和算力单元三大类别 包括AI算力集群DPU、智算一体机及AI算力集群交换机等关键设备 [2] - 边缘计算场景中DPI智算一体机融合DPU、CPU与GPU异构算力 同时支撑数据处理与应用分析双重任务 [2] - 通过整合交换芯片、CPU、GPU与FPGA/DPU能力形成差异化解决方案 向运营商、安全、互联网及能源交通等垂直行业拓展 [2] - 在国内率先实现十万卡级DPU部署 [2] 技术定位 - 将DPU定义为继CPU和GPU之后的第三大核心芯片 承担数据包解析与转发、虚拟化等任务 有效释放CPU和GPU算力 [3] - 多机高效互联和协同中发挥不可替代作用 特别是在万卡级GPU集群互联中 [3] - 通过多芯异构融合技术打造高性能、高密度智能计算一体化产品系列 形成从边缘计算智能网卡到云端协同的全栈解决方案 [3] 技术突破 - 全力攻克Scale-out架构下三大技术难关：多GPU卡间400G甚至800G高带宽低延迟互联、集群网络流量智能调度及RDMA远程存储优化 [4] - 基于FPGA的DPU高度可定制特性快速响应智算中心技术迭代需求 支撑低时延运行与高效调度 [4] - 自主研发项目入选国家科技成果库 实现从CPU单一处理向CPU+GPU+DPU协同架构范式升级 [4] - 集群通信效率提升10-100倍 破解GPU与网卡性能不匹配行业痛点 [4] - DPU设备支持用户自定义协议 满足数据中心私有化、高性能网络和拥塞算法多样化需求 [5] - 实测通信延迟降至微秒级 带宽利用率提升至95%以上 [5] 生态建设 - 与主流厂商在IP层面深度协同 成为首批鲲鹏最高级别认证的"KPN钻石合作伙伴" [7] - 联合鲲鹏昇腾推出K+A一体机及SempFusion智算平台 加速推进鲲鹏昇腾生态伙伴上游企业智能化转型 [7] - 积极联合高校与科研机构开展跨平台合作 聚焦硬件设计优化与系统可靠性提升 [7]