金属商品价格表现 - 上周COMEX黄金上涨4.07%，白银上涨12.36% [1] - 上周LME铜上涨4.24%，铝上涨4.00%，锌上涨0.85%，铅上涨2.14%，镍上涨5.25%，锡上涨12.75% [1] - 截至1月9日，有色矿业ETF招商（159690）近一年涨幅达120% [1] 机构核心观点 - 平安证券认为，白银供给刚性显著，全球白银维持持续短缺，AI产业及海外再工业化将加速需求释放，基本面驱动预计持续 [1][8] - 银河证券认为，全球地缘冲突加剧将促使大国加强关键战略金属资源控制与储备，并重塑全球金属供应链，有望催化铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略金属的需求与价值重估 [1][8] - 银河证券指出，美国劳动力市场动能显著衰退，可能提升市场对美联储降息的预期，同时地缘冲突加剧市场避险需求，或利好金价上涨 [8] 相关指数与产品 - 有色矿业ETF招商（159690）跟踪中证有色金属矿业指数，该指数聚焦资源品上游，黄金、铜、铝等关键金属权重占比近6成 [1] - 中证有色金属矿业指数近十年累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，年化夏普比率0.49，波动率相对较高 [3][5] - 该指数近五年表现分别为：2021年39.73%，2022年-20.60%，2023年-11.19%，2024年2.99%，2025年104.84% [10] 指数成分股示例 - 中证有色金属矿业指数成分股包括：紫金矿业（权重10.23%）、洛阳钼业（9.59%）、北方稀土（6.41%）、华友钴业（5.69%）、中国铝业（5.32%）等 [3]

市场整体表现 - 2025年至2026年A股市场表现强劲，上证指数创下连阳记录，表现超越2015年大牛市 [1] - 航天卫星、有色金属、脑机接口三大板块成为市场焦点，推动A股全面上涨 [1] 卫星产业 - 卫星产业ETF（159218）成为年内商业航天板块首个净值翻倍的基金 [1] - 国际电信联盟（ITU）收到新增20.3万颗卫星的申请，涉及14个卫星星座 [4] - 根据规定，新申请需在7年内发射首颗卫星，并在第9年、第12年和第14年分别完成总申报数量的10%、50%和100%部署 [4] - 基于此规则，2026年的卫星发射数量极有可能在2025年的基础上实现翻倍 [4] - 资金猛烈追逐卫星产业ETF（159218），因其标的指数在卫星制造与发射环节的含量最高，确定性最强 [4] 有色金属产业 - 有色矿业ETF招商（159690）在2025年涨幅直接翻倍 [2] - 美元信用被削弱，全球正在重估黄金的价值 [5] - 铜是电动车、AI数据中心和电网的关键材料，需求明确可见 [5] - 稀土是高端制造和国防的战略筹码 [5] - 有色金属矿业被视为AI科技时代的“维生素”，在2026年极有可能迎来新一轮大牛市 [5] 脑机接口产业 - “十五五”规划将脑机接口列入未来产业 [6] - Neuralink官宣2026年量产，国内“独角兽”公司获得20亿融资 [6] - 国产“三全”脑机接口临床试验成功，产业、政策与技术端同步催化，吸引资金关注 [6] - 当前脑机接口技术最成熟、最迫切的应用场景是医疗康复，帮助脊髓损伤、中风患者恢复功能，而非增强正常人 [8] - 技术产业化的关键突破在于“定价”和进入支付体系，近期中国地方医保局为脑机接口手术明确收费标准是重要进展 [8] - 投资脑机接口的务实选择是聚焦其当前唯一成熟的落地领域——高端医疗器械 [8] 医疗器械产业 - 医疗器械指数ETF（159898）单日净流入和规模齐创新高 [2] - 医疗器械行业正迎来政策周期（集采缓和）与创新周期（脑机接口等）的共振 [8] - 资金持续流入医疗器械指数ETF（159898），市场方向明确 [8]

市场表现与资金流向 - 1月9日A股市场震荡上行，沪指涨0.55%，时隔十年重回4100点 [1] - 有色50ETF（159652）当日涨超2%，强势反包昨日跌幅，盘中资金持续流入，当日吸金超3700万元 [1] - 该ETF已连续6日吸金，合计揽金额超5亿元，基金最新规模超48亿元，基金融资余额创纳入两融标的以来新高 [1] 成分股表现 - 有色50ETF标的指数成分股多数冲高，洛阳钼业涨超4%，山东黄金涨近4%，紫金矿业、中国黄金、云铝股份等涨超2% [3] - 前十大成分股中，紫金矿业（权重15.36%）涨2.78%，洛阳钼业（权重8.19%）涨4.20%，华友钴业是少数回调个股，跌0.62% [4] 行业基本面与业绩 - 有色金属价格上涨带动企业盈利提升，细分有色指数中已有3家上市公司公布业绩预告，净利润均取得两位数以上增长 [5] - 紫金矿业预告净利润为510亿至520亿元，同比增长59%至62% [5][6] - 华友钴业预告净利润为58.5亿至64.5亿元，同比增长40.80%至55.24% [6] - 赤峰黄金预告净利润为30亿至32亿元，同比增长70%至81% [6] 宏观与基本面驱动因素 - 宏观视角下，全球地缘政治紧张带来两大商品交易主线：一是储备资产替换，各国央行预计将继续增持黄金；二是基本金属和稀有金属的国家安全主线，各国加紧强化军备并囤积关键战略物资 [7][8] - 基本面视角下，铜价受宏观及供给扰动可能偏强震荡，智利Mantoverde铜矿可能罢工维持约30%正常产能，厄瓜多尔政局可能影响米拉多铜矿二期工程 [8] - 铜消费端，AI及储能等新质动能需求强劲，有望保持高增速，实现消费新旧动能更换 [8] 有色50ETF产品特点 - 全面布局各大金属板块，覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块 [8] - “金铜含量”同类领先，标的指数铜含量达34%，金含量达12%，金铜含量合计高达46% [10] - 龙头集中度高，前五大成分股集中度达37.7%，同类领先 [11] - 历史收益率表现更优，2022年至今标的指数累计收益率达50%，最大回撤为-42%，优于对比指数 [12][13] - 涨幅由盈利驱动，估值相对合理，标的指数PE为26.27倍，相比5年前下降52%，同期指数累计涨幅达99.61% [14]

有色ETF华宝（159876）市场表现 - 该ETF在实现日线5连涨并创历史新高后，于1月8日出现首次回调，场内价格下跌0.65% [1] - 市场资金将回调视为“倒车接人”的良机，积极进场抢筹，截至发稿，该ETF获资金实时净申购6420万份 [1] - 此前5个交易日，该ETF连续获得资金净流入，合计金额达1.4亿元 [1] 成份股表现 - 为商业航天提供有色金属的概念股显著领涨，其中云南锗业领涨超过7%，钢研高纳上涨超过4% [1] - 楚江新材、驰宏锌锗、西部超导均上涨超过3% [1] - 黄金股方面，西部黄金上涨超过1%，山东黄金、中金黄金股价飘红 [1] 宏观与行业基本面 - 中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，较11月末的7412万盎司增加3万盎司，为央行连续第14个月增持黄金 [3][9] - 国金证券观点认为，全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的核心逻辑未变，2026年黄金牛市基础稳固，上涨趋势未改，且有望外溢至相关有色金属及战略金属领域 [3][9] - 中信建投期货表示，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [3][9] - 国联民生证券指出，美国降息周期延续，流动性宽松继续利好有色金属价格，供给端约束未解且出现诸多矿山减停产事件 [3][9] - 需求端方面，全球宽松周期下传统行业韧性十足，叠加AI、储能等新兴领域需求方兴未艾，有色金属价格中枢有望加速上移 [3][9] 产品结构与投资逻辑 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [4][10] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [4][10] - 文章观点认为，有色金属行业风口已至，“超级周期”势不可挡 [4][10]

市场行情与价格表现 - 1月7日有色金属板块个股表现分化，兴业银锡涨幅超过8%，华友钴业、中钨高新、中国稀土、锡业股份、华锡有色等跟涨，而宝钛股份、江西铜业、云铝股份等跌幅超过2% [1] - 有色矿业ETF招商（159690）当日上涨0.71%，盘中继续刷新上市以来新高，且近8个交易日获得资金连续净流入约4500万元 [1] - 主要金属价格当日有所回调，COMEX黄金下跌0.3%，COMEX白银下跌0.75%，LME铜下跌0.55%，LME铝下跌0.40% [1] 驱动因素与市场观点 - 宝城期货指出，12月以来美国和日本央行货币政策相继落地，市场风险偏好回升，流动性恢复，此前全球大类资产普涨 [1] - 市场普遍预期美联储2026年将继续降息，全球流动性转向宽松，这降低了持有金属的机会成本并增强了铜的金融属性，吸引资金流入 [1] - 东方证券认为，金、铜、铝、铁等金属的权益端（股票）涨幅明显滞后于商品端（现货/期货），板块对应明年估值处于较低水平 [1] - 随着后续商品价格持续创新高，市场对金铜铝铁中期价格上行预期有望不断强化，短期波动后，权益板块有望在需求推动下维持中期上涨 [1] 相关金融产品与指数表现 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业，如北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等 [2] - 从历史表现看，有色矿业指数在2025年涨幅达104.84%，同期有色金属行业指数涨幅为94.73%，有色矿业指数相比同类指数锐度更高 [2]

市场行情与表现 - 有色金属板块全面上涨，安宁股份、锡业股份涨停，华友钴业、湖南白银、中国铝业、华锡有色、洛阳钼业、紫金矿业等跟涨 [1] - 有色矿业ETF招商（159690）当日上涨4.33%，盘中成交额超过2900万元，近7个交易日连续获得资金净流入3300万元 [1] - 有色矿业指数在2025年全年涨幅达104.84%，显著跑赢同期有色金属行业指数的94.73%涨幅 [1] - 近一年有色矿业指数涨跌幅为99.45%，最大回撤为-13.76% [4] - 近十年有色矿业指数累计涨幅172.62%，年化涨幅10.87%，年化夏普比率0.49，波动率相对较高 [11][13] 指数构成与特征 - 有色矿业指数聚焦于有色金属产业链上游矿产资源开采环节，具有鲜明的“源头”特征 [6] - 指数成份以铜、黄金、铝为主，合计权重占比超过57% [6] - 具体权重构成：铜31.5%、黄金14.3%、铝11.6%、稀土10.0%、锂8.2%、其他小金属7.4%、铝锌6.0%、钴5.7%、钨3.9% [7] - 前十大权重股包括紫金矿业（10.23%）、洛阳钼业（9.59%）、北方稀土（6.41%）、华友钴业（5.69%）、中国铝业（5.32%）等 [9] 机构观点与驱动因素 - 中信建投认为工业金属价格由“金融属性”和“商品属性”共同决定 [1][19] - 金融属性方面，美联储已开启降息周期 [1][20] - 商品属性方面，全球铜铝库存处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业拉动，铜铝需求增长或将好转 [1][20] - 长江证券展望2026年一季度，认为贵金属上涨趋势有望延续，工业金属方面，降息预期与美国囤铜共振，铜铝春季攻势或前置，板块春季行情值得期待且有望提前 [18] 商品价格与市场观察 - 截至2025年12月31日当周，LME铜价报12496.5美元/吨，周涨幅1.63%；LME铝价报2997.0美元/吨，周涨幅2.57% [16] - 同期，COMEX黄金价格报70.5美元/盎司，周跌幅4.79%；COMEX白银价格报4324.5美元/盎司，周跌幅7.69% [16]

有色金属板块市场表现 - 有色金属概念股早盘走强，华友钴业股价上涨超过8%，洛阳钼业上涨超过6%，紫金矿业和中国铝业上涨超过5% [1] - 受盘面影响，有色及矿业相关ETF普遍上涨约4% [1] - 具体ETF表现：有色矿业ETF招商(159690)上涨4.33%至2.096元，有色ETF基金(159880)上涨4.25%至2.083元，工业有色ETF(560860)上涨4.11%至1.697元，矿业ETF(561330)上涨3.96%至2.050元，有色50ETF(159652)上涨3.90%至1.787元，有色金属ETF(159871)上涨3.87%至2.068元，有色金属ETF基金(516650)上涨3.91%至2.021元，有色60ETF(159881)上涨3.83%至1.977元 [2] 行业周期与驱动因素 - 有券商观点认为，2025年有色金属迎来超级周期，黄金、白银等贵金属，铜、铝等工业金属，以及钴、锂等能源金属均涨幅良好，多个金属价格创下历史新高或阶段性新高 [2] - 驱动超级周期的成因主要有三方面：一是美联储降息周期导致美元走弱，推动以美元计价的有色金属价格上涨 [2] - 二是供需缺口支撑，铜等工业金属面临主要矿山品位下降、边际成本抬升以及前期矿业资本开支萎缩带来的供给压力，而需求端受到人工智能、新能源、数据中心等基础设施建设的带动 [2] - 三是国内"反内卷"政策发力，推动过剩产能优化，有利于促进供需平衡 [2]

核心观点 - 伦敦金属交易所期铜价格首次突破每吨13000美元，创下历史新高，带动有色矿业ETF及相关股票上涨 [1] - 地缘风险与供给紧张推动大宗商品价格普涨，机构看好2026年以铜为代表的工业金属表现，并上调黄金目标价至每盎司5000美元 [3] - 机构认为通胀与流动性共振将延续贵金属涨势，工业金属在降息预期与供需结构优化下具备弹性，有色矿业指数2025年涨幅显著 [4] 工业金属市场动态 - 伦敦金属交易所工业金属价格集体上扬，伦铜大涨超4%突破每吨13000美元，伦铝和伦锌涨超2%，伦铅和伦镍涨超1% [3] - 华龙证券指出，精炼铜供需关系或在2026年前后出现拐点并转入紧缺，需求端因美国经济增速预期良好及中国需求保持韧性而乐观 [3] - 长江证券观点认为，降息预期与美国囤铜行为共振，铜铝的春季攻势可能前置，商品短期强势，中长期因经济底部与供需结构优化而弹性可期 [4] 贵金属市场动态 - 现货黄金价格盘中一度大涨超3%，触及每盎司4467美元的高点 [3] - 瑞银财富管理将2026年3月、6月和9月的黄金目标价由每盎司4500美元上调至5000美元 [3] - COMEX白银期货收盘大涨7.95%，收复每盎司76美元关口，涨势受避险需求及结构性工业需求（如电动汽车和太阳能电池板）增长推动 [3] - 长江证券观点认为，通胀与流动性共振窗口未变，白银领衔的贵金属上涨趋势将延续 [4] 相关金融产品与公司表现 - 有色矿业ETF招商（159690）1月6日早盘跳涨超2%，盘中刷新上市以来新高 [1] - 该ETF成份股中华友钴业领涨，中矿资源、中国铝业、锡业股份、湖南白银、洛阳钼业、华锡有色、紫金矿业等跟涨 [1] - 有色矿业ETF紧密跟踪有色矿业指数，集中投资于拥有上游矿产资源的企业，如北方稀土、紫金矿业、洛阳钼业、华友钴业、中国铝业、山东黄金等 [4] - 有色矿业指数2025年涨幅达104.84%，同期有色金属行业指数涨幅为94.73% [4] 机构观点与展望 - 华龙证券看好2026年以铜为代表的工业金属表现 [3] - 长江证券认为，从周期视角看，铜铝板块低估值适逢年底年初之际险资增配概率较大，板块春季行情值得期待且有望提前 [4]

地缘政治事件 - 委内瑞拉总统马杜罗在美国纽约南区联邦地区法院首次出庭，拒绝美方所有指控并自称“被绑架”，重申其仍是委内瑞拉总统，法官要求其于3月17日再次出庭 [2][3][5] - 委内瑞拉政府颁布法令，要求全国警察机关搜捕并审判涉及煽动或支持美国武装袭击的人员，并实施多项紧急防御措施，包括对石油工业等基础设施实施军事化管理 [6][7][8] - 美国总统特朗普警告印度，若其不限制购买俄罗斯石油，美国可能继续提高对印度输美商品的关税，目前美国对印度商品的总体关税税率已提高至50% [9][10] 宏观经济与货币政策 - 美联储票委卡什卡利表示，美联储距离停止降息已非常接近，当前政策立场已非常接近“中性”，未来调整方向需依据通胀与劳动力市场数据判断 [11] 大宗商品市场动态 - 受美国突袭委内瑞拉等地缘政治动荡引发避险需求推动，纽约商品交易所2月黄金期价涨幅一度超过3%，3月白银期价涨幅一度超过7% [11] - LME基本金属价格普涨，其中期铜上涨4.19%至12991.5美元/吨，期铝上涨2.32%至3085.5美元/吨，期锌上涨2.17%至3195.0美元/吨，期镍上涨1.09%至17003.0美元/吨 [12] - 纽约原油期货价格上涨，2月轻质原油期货收涨1.74%至每桶58.32美元，3月布伦特原油期货收涨1.66%至每桶61.76美元 [12] 有色金属行业分析 - 国内期货市场有色板块在元旦假期后强势上涨，铜铝领涨，锌价创近8个月新高，镍价延续偏强走势 [13][14] - 美委局势骤变引发全球对资源供应稳定性的担忧，是点燃有色板块上涨的导火索，委内瑞拉石油出口量已几乎降至零，国内开始削减原油产量 [15] - 电解铝是此轮上涨的核心领涨品种，核心驱动力是全球供应趋紧的担忧，国内电解铝产能利用率已达96.5%，增量空间有限，海外则受电力资源制约 [15] - 海外供应压力显现，南非South32宣布其年产能约50万吨的莫桑比克莫扎尔铝冶炼厂将于2026年3月15日左右停产维护，主因电力供应协议未能更新 [16] - 铜铝比价持续走高至4.3左右，引发的“铝代铜”预期为铝价带来补涨动力 [17] - 中长期看，全球流动性有望改善，供应端扰动或继续发酵，且AI硬件投资、光伏、储能等行业发展将带动铝等金属需求 [17] - 短期需警惕风险，当前铝价走高已导致国内下游需求承压，叠加消费淡季，国内电解铝出现累库情况 [18]

锡价表现与市场环境 - 国内锡价强势高开，早盘均价触及333750元/吨，单日上涨7750元，涨幅显著，与期货同步刷新近期高点[2] - 美元走弱为有色板块提供了良好上行环境，近一年美元指数跌幅将近10%[4] - 全球央行持续买入黄金，10月（最新可得数据）央行共增持53吨黄金，大规模买盘收紧市场可流通供给，推高整体价格[7] 锡需求结构变化 - 传统消费电子领域（如手机、耳机）仍处淡季，焊料需求走弱[8] - AI算力建设带动高阶锡膏需求稳步提升，光伏装机增长推动焊带耗锡量回升，形成“新旧需求动能转换”格局[8] 相关投资工具分析 - 有色矿业ETF招商（159690）紧密跟踪中证有色金属矿业主题指数，持仓高度集中于行业龙头[11] - 该ETF第一大重仓股为紫金矿业（约10.4%），其次为北方稀土（8.1%）和洛阳钼业（7.3%）[12] - 持仓覆盖传统金属（金、银、铜）及能源转型金属（锂、钴）与国家战略资源（稀土）[12] - 持仓公司多为拥有矿权的企业，利润对矿价极其敏感，当金铜价格上涨时，企业利润增幅通常远超矿价涨幅，带动ETF净值实现高弹性[12]