对外担保额度批准情况 - 2025年度新增对外担保额度预计为人民币278,000万元 [1] - 担保额度分配包括为资产负债率70%以上子公司提供32,900万元、70%以下子公司提供155,100万元、子公司为公司提供90,000万元 [1] - 担保事项经第二届董事会第十四次会议及2024年年度股东大会审议通过 [1] 2025年8月担保执行情况 - 截至2025年8月31日公司及控股子公司对外担保总额达377,776.99万元 [2] - 对控股子公司担保金额为242,748.86万元 占最近一期经审计归母净资产比例136.66% [2] - 未对合并报表外主体、控股股东及实际控制人提供担保 且无逾期及涉诉担保 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 核心观点 - 碳市场领域首份中央文件《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》发布 标志着碳市场建设进入新征程 提出扩大覆盖范围、完善配额管理、丰富交易产品、扩展交易主体等举措 着力构建更有效、更有活力、更具国际影响力碳市场体系[3][17][18] - 全国碳排放权交易市场配额累计成交量达6.81亿吨 成交额467.84亿元 2024年纳入重点排放单位2096家 配额清缴完成率接近100%[3][18] - 全国温室气体自愿减排交易市场累计成交核证自愿减排量246.03万吨 成交额2.08亿元[3][18] - 《关于推动城市高质量发展的意见》发布 推动城市发展绿色低碳转型 水务、固废治理行业迎新机遇 包括垃圾焚烧发电供热应用、工业废污水治理、资源再生行业发展等[4][20][21] - 推进节水型城市建设有望推动城市供水顺价 保障供水企业盈利能力 加快老旧供水管网更新改造 城市垃圾分类深化保障餐厨垃圾处理企业来料供应[4][21] 行情回顾 - 8月25日-8月29日 电力板块下跌0.40% 环保板块下跌1.47% 燃气板块下跌1.65% 水务板块下跌2.15% 沪深300指数上升2.71%[2][11] - 电力板块涨幅前三：云南能投33.84%、兆新股份33.61%、恒盛能源17.96% 跌幅前三：世茂能源-21.86%、涪陵电力-17.02%、华光环能-16.09%[12][16] - 环保板块涨幅前三：德创环保46.32%、飞马国际16.50%、惠城环保8.49% 跌幅前三：仕净科技-15.68%、超越科技-10.38%、雪浪环境-9.84%[12][16] - 燃气板块涨幅前三：中泰股份5.76%、美能能源1.70%、新奥股份0.80% 跌幅前三：ST升达-9.51%、陕天然气-7.27%、洪通燃气-5.70%[12][16] - 水务板块涨幅前三：中持股份16.40%、上海洗霸11.40%、中晟高科7.73% 跌幅前三：海天股份-9.94%、力源科技-8.80%、华骐环保-8.77%[12][16] 碳市场建设 - 目标到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业 全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖[17] - 目标到2030年基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场 建成诚信透明、方法统一、参与广泛、与国际接轨的全国温室气体自愿减排交易市场[17] - 2023年以来生态环境部会同有关部门出台造林碳汇、海上风电等6个方法学 完成首批948万吨核证自愿减排量登记[18] - 碳市场通过碳价信号引导资源向低碳领域配置 预计将拉动绿色投资显著增长 绿色产业迎来发展机遇[3][18] 城市高质量发展 - 推动垃圾焚烧发电供热等绿能在工业场景应用 在节约成本的同时实现有效降碳[4][21] - 持续深化工业废污水治理 相关水治理企业有望受益[4][21] - 推动资源再生行业发展 特别是建筑垃圾及装修垃圾行业 实现建筑材料再生利用推广[4][21] - 建立工业园区集中供能体系 推动废水、余热、固废协同处置全覆盖[20][21] - 实施工业能效、水效提升行动 推广绿色低碳先进工艺技术装备[20][21] 电力行业动态 - 国家能源局数据显示截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦 同比增长18.2% 其中太阳能发电装机容量11.1亿千瓦 同比增长50.8% 风电装机容量5.7亿千瓦 同比增长22.1%[29] - 1-7月份全国发电设备累计平均利用1806小时 比上年同期降低188小时[29] - 1-7月全国完成电力市场交易电量3.59万亿千瓦时 同比增长3.2% 占全社会用电量比重61.2%[29] - 绿电交易电量1817亿千瓦时 同比增长42.1%[29] - 华能陇东能源基地C1区块547兆瓦新能源项目投运 中国华能新能源装机突破1.12亿千瓦 低碳清洁能源占比超54%[25] - 中国广核电力拟收购中广核惠州核电82%股权等多笔核电资产[29] 环保行业动态 - 无锡市发布城市更新三年行动计划 提出改造老旧供水管网及二次供水设施 更新燃气管网 推进城市生命线工程[39] - 山东省印发大宗工业固体废物回填试点方案 推动固废资源化利用[42] - 湖北省美丽城市建设工作方案提出到2027年建成6个美丽城市 城市生态功能不断增强[42] 投资建议 - 火电板块推荐江苏国信 谨慎推荐申能股份、浙能电力 建议关注福能股份、华电国际[4] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核[4] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能 谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电[4] - 水电板块推荐长江电力 谨慎推荐华能水电、黔源电力 建议关注国投电力、川投能源、浙富控股[4] - 环保板块推荐永兴股份、雪迪龙 建议关注华光环能、中国天楹、复洁环保[4]

核心财务表现 - 2025H1公司实现收入94.28亿港元 同比下滑1% [1] - 归母净利润26.82亿港元 同比增长11% [1] - 利润增长主要由于净财务费用减少2.01亿港元至1.88亿港元 [1] - 投资物业公允值调整产生的净亏损减少5800万港元至300万港元 [1] 业务板块表现 - 东深项目收入35.06亿港元 同比增长1% 供水量11.47亿吨 同比下滑1% [2] - 对港供水收入增加2%至28.69亿港元 对深圳东莞供水收入减少7%至6.37亿港元 [2] - 其他水资源业务收入增长2%至36.80亿港元 税前利润下滑6%至10.79亿港元 [2] - 粤海天河城物业收入增长4%至8.22亿港元 税前利润增长10%至4.92亿港元 [2] - 百货运营收入减少44%至2.17亿港元 税前利润增长19%至4583万港元 [3] - 酒店经营管理收入增长7%至3.37亿港元 税前利润下滑20%至5106万港元 [3] - 粤海能源收入减少4%至7.70亿港元 税前利润增长23%至9118万港元 [3] - 粤电靖海收入减少26%至24.02亿港元 税前利润1.01亿港元 [3] - 粤海高速收入下滑7%至2.90亿港元 税前利润下滑9%至1.47亿港元 [3] 现金流与分红 - 每股中期股息0.266港元 派息比例维持65% [2] - 经营活动净现金流入33.39亿港元 2024年同期为48.76亿港元 [2] - 粤海置地经营活动净现金流入2.68亿港元 2024年为12.92亿港元 [2] - 资本开支5.66亿港元 2024年同期为4.45亿港元 [2] 未来业绩预测与估值 - 维持2025-2027年预测净利润分别为44.15亿港元、45.33亿港元、46.63亿港元 [1] - 对应EPS 0.68港元、0.69港元、0.71港元 [1] - 给予公司2025年15倍PE 维持目标价10.20港元 [1] 投资与扩张 - 新增茂名污水处理能力19.4万吨/日 总投资4.39亿港元 [2]

核心财务表现 - 1H25营收104.59亿元同比下降7.5% 归母净利8.97亿元同比下降20.1% 低于预期主要因减值规模超预期（归母净利层面影响2.6亿元）[1] - 中期股息6.74亿元 占剔除永续债派发后归母净利比例80% 每股股息7.35港仙同比增长5%[1] - 资本开支同比下降40%至9.4亿元 自由现金流大幅提升至17.5亿元（1H24为0.4亿元）[1][3] 业务板块表现 - 水处理服务业务营收同比增长2% 其中污水及再生水处理收入增3%至45.2亿元 中国区毛利率提升1个百分点至60% 因平均水价升至1.56元/吨[2] - 供水服务收入14.5亿元持平 但中国/海外毛利率分别下降2/1个百分点至41%/31% 因工业水量占比下降及电耗药耗成本上升[2] - 水治理建造服务营收同比下降57%至7.1亿元 BOT水厂建设营收降63%至4.6亿元 因主动缩减投资契合轻资产战略[2] 运营与战略进展 - 日设计产能4330万吨/日 新签约12万吨/日项目均为委托运营/再生水销售类轻资产项目[3] - 经营性净现金流19.4亿元（1H24约2.5亿元） 自由现金流17.5亿元显著改善[3] - 通过降本增效措施压降财务费用3.7亿元和管理费用1.0亿元[3] 未来展望与估值 - 微调2025-2027年归母净利预测至15.2/16.4/17.4亿元 调整主因子公司盈利预测更新及部分业务收入预测下调[3] - 目标价上调至3.15港币（前值2.74港币） 对应2025年18.9倍PE 维持买入评级[3] - 轻资产转型使资本开支存在进一步压降空间 化债政策推进有望改善回款 自由现金流持续改善支撑分红提升潜力[1][3]

核心财务表现 - 2025H1营业收入104.6亿元同比下降7.5% 归母净利润8.97亿元同比下降20.0% [1] - 中期每股派息7.35港仙较去年同期7.0港仙增长5.0% [1] 业务收入结构 - 运营服务收入占比86.1%同比提升10.8个百分点 建造服务收入占比6.8% 技术咨询及设备销售占比7.1% [1] - 水处理服务营收45.2亿元同比增长3.0% 国内业务毛利率60%同比提升1个百分点 [1] - 供水服务营收14.5亿元同比增长0.40% 国内业务毛利率41%同比下降2个百分点 [1] - 建造服务营收7.12亿元同比下降56.6% 主要因轻资产策略及在建项目进入收尾阶段 [2] - 技术服务及设备销售营收7.42亿元同比下降35.5% 毛利率34%同比提升4个百分点 [2] - 城市资源服务营收30.4亿元同比增长13.1% 毛利率20%同比下降1个百分点 [2] 成本与费用控制 - 确认北控城市资源资产减值损失2.59亿元对业绩形成拖累 [2] - 通过债务结构优化推动财务费用下行3.7亿元 [2] 资本开支与现金流 - 资本开支9.43亿元同比大幅下降40.0% 其中4.10亿元用于收购资产 5.25亿元用于水厂建设 [3] - 自由现金流自2022年起转正 随着资本开支下行趋势持续向好 [3] 盈利展望与估值 - 预计2025-2027年归母净利润16.6/17.0/17.1亿元 [3] - 假设2025年分红较2024年绝对值增长3%-5% 对应16.7-17.0亿港币 [3] - 按2025年8月28日股价测算股息率为6.4%-6.6% [3]

公司业务规模与战略布局 - 公司水处理规模达1600万吨/日 年水处理量超过24亿吨 业务覆盖全国16个省份 [1] - 公司以全产业链布局推动城乡供水一体化 目标成为国家水务旗舰企业 [1] - 华东区域总部管理34个供排水项目 水处理能力达250万吨/日 覆盖苏浙皖三省 [4] 智慧水务技术应用 - 淮安公司智慧水务平台整合供水计费、报装、抄录等系统 实现全流程智能管控 [2] - 水质检测中心配备高精尖设备 可对水样中170项指标进行扫描式筛查 [2] - 溧阳水务研发自动化精确加药系统 通过人工智能算法模型大幅降低碳源费用 [3] - 建立农村供水数字化平台 推动农村供水一体化与数智化运营管理 [3] 基础设施与服务能力 - 淮安公司供水能力达49万立方米/日 供水管网总长4300余公里 服务人口逾120万 [2] - 溧阳区域供水项目建成日供水28万吨体系 服务80万人口 改造3000多公里管网 [4] - 安徽和县改造168.5公里管网 扩建增压泵站及备用水厂 实现全县供水覆盖 [4] 农村供水解决方案 - 通过EPCO模式推进金寨县管网延伸工程 优化设计方案提升经济社会效益 [4] - 破解丘陵山区供水"最后一公里"问题 解决夏季水源不稳定及夜间缺水问题 [4] 业务多元化拓展 - 业务从供水延伸至水生态治理 涵盖排水、水环境治理及再生水利用领域 [7] - 直饮水业务在淮安、永康、青岛投入运营 形成3款产品及2项专利授权 [7] - 开展合同节水管理试点 强化污泥脱水剂应用及管道清洗技术成果转化 [7] - 实施水环境治理项目 如荣成烟墩角村项目重现"万只天鹅舞"生态盛景 [7] 科技创新与资质认证 - 淮安市水质检测公司及泗洪水务入选"江苏省科技型中小企业" [7] - 寿县新桥水厂采用雨水回收系统 将施工降水转化为绿化用水 [7] 运营管理模式 - 推广"总部领航-区域赋能-基层执行"经验 推进数字化、智慧化、标准化建设 [7] - 构建"服务前置、材料最简、环节最少、效率最高"的供水服务新模式 [2]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.51亿元 同比增长9.77% 其中第二季度营收2.98亿元 同比增长11.8% [1] - 归母净利润3579.01万元 同比下降56.91% 第二季度净利润2326.33万元 同比下降52.93% [1] - 扣非净利润2867.84万元 同比下降41.78% [1] 盈利能力指标 - 毛利率29.96% 同比下降14.81个百分点 [1] - 净利率6.78% 同比下降60.23个百分点 [1] - 每股收益0.08元 同比下降56.91% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用合计9669.12万元 三费占营收比17.55% 同比下降9.49% [1] - 有息负债10.28亿元 同比增长12.4% [1] 资产质量状况 - 货币资金1.11亿元 同比下降30.21% [1] - 应收账款3.51亿元 同比增长4.77% 占最新年报归母净利润比例达233.93% [1][2] - 每股净资产4.13元 同比增长1.32% [1] 现金流表现 - 每股经营性现金流0.12元 同比下降57.84% [1] - 货币资金与流动负债比率为24.54% [2] 资本回报水平 - 2024年ROIC为7.2% 资本回报率一般 [1] - 历史中位数ROIC为10.3% 2024年为历史最低水平 [1] 海外项目进展 - 孟加拉国达卡市供水项目设计水处理能力34万立方米/日 包含660公里供水管网 服务200万人口 [3] - 项目一期已于2023年1月30日取得商业运行证书并正式通水 二期建设已启动并有序推进 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入7703.67万元 同比下降9.89% [1] - 归母净利润亏损1831.76万元 同比下降453.63% [1] - 第二季度营业总收入2510.26万元 同比下降41.1% [1] - 第二季度归母净利润亏损1729.46万元 同比下降638.32% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.95% 同比下降30.57% [1] - 净利率-28.67% 同比下降810.41% [1] - 三费占营收比61.77% 同比上升15.88% [1] - 去年净利率22.83% 显示产品或服务附加值较高 [3] 资产质量 - 存货同比增幅33.53% [1] - 货币资金1.76亿元 同比增长6.11% [1] - 应收账款2.59亿元 同比下降38.9% [1] - 应收账款/利润比率达593.2% [4] 资本结构 - 有息负债5767.8万元 同比下降53.28% [1] - 每股净资产1.97元 同比增长0.99% [1] - 现金资产状况非常健康 [3] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.02元 同比下降17.02% [1] - 每股收益-0.01元 同比下降456.25% [1] 历史业绩表现 - 去年ROIC为1.34% 近年资本回报率不强 [3] - 近10年中位数ROIC为0.84% 投资回报较弱 [3] - 2022年ROIC为-3.63% 投资回报极差 [3] - 上市26年来亏损6次 业绩具有周期性特征 [3]

公司业务规模与网络覆盖 - 水处理规模达1600万吨/日 年水处理量超过24亿吨[1] - 供水网络覆盖全国16个省份[1] - 华东区域总部管理34个供排水项目 水处理能力达250万吨/日[4] 智慧水务建设成果 - 淮安项目实现全流程智能管控 整合供水计费/报装/抄录系统[2] - 水质检测中心可对170项指标进行扫描式筛查[1] - 溧阳水务研发自动化精确加药系统 碳源费用大幅降低[2] - 建立农村供水数字化平台 推动农村供水数智化运营管理[2] 城乡供水一体化实践 - 溧阳区域供水项目建成日供水28万吨体系 服务80万人口[4] - 安徽和县改造168.5公里管网 实现全县供水网络全覆盖[4] - 安徽金寨采用EPCO模式推进管网延伸工程[4] - 淮安公司供水能力达49万立方米/日 管网总长4300余公里 服务人口逾120万[2] 业务拓展与技术创新 - 直饮水业务形成3款产品2项专利授权 在淮安/永康/青岛等地运营[7] - 开展合同节水管理试点 强化污泥脱水剂与管道清洗技术转化[7] - 从单一供水向供水-排水-水环境治理-再生水利用全生态体系转型[7] - 寿县新桥水厂实现雨水回收利用 荣成项目恢复天鹅湖生态景观[7] 战略发展规划 - 以全产业链布局推动城乡供水一体化[1] - 持续推广总部领航-区域赋能-基层执行管理模式[7] - 推进数字化智慧化标准化建设 提升供水服务安全性普惠性[7]

公司财务与业务结构 - 公司第十一届第四次董事会会议于2025年8月28日以通讯表决方式召开并审议《2025年半年度报告》及摘要等文件 [1] - 2025年1至6月营业收入构成为水务板块占比37.07%、工程收入占比34.53%、固废板块占比18.79%、其他业务占比9.32%、新能源板块占比0.28% [1] 行业动态与展会信息 - 下半年国内首个A级车展在西南地区开幕 涉及近120个品牌与1600辆展车 [1] - 新能源领域被描述为"第三极" 可能对汽车市场格局产生重大影响 [1]