特朗普对华贸易政策升级 - 美国总统特朗普宣布自11月1日起对中国输美商品加征100%的额外关税[1] - 特朗普同时宣称美国将对所有关键软件实施出口管制[1] - 作为对中方限制稀土出口的回应，美国可能对波音公司的飞机零件实施出口管制[3] - 特朗普表示若中国撤销稀土出口管制计划，其可能放弃关税威胁[3] 市场与行业影响 - 特朗普的言论导致10月10日欧美股市集体大跌，纳指和标普500指数创4月以来最大单日跌幅[3] - 航空领域被特朗普明确提及为潜在出口管制目标，因其认为中国拥有很多波音飞机且需要零件[3] - 特朗普计划在10月31日至11月1日的APEC峰会期间与中方领导人会晤，讨论TikTok协议及恢复美国大豆订单问题[5] 墨西哥关税政策动态 - 墨西哥暂缓批准对来自中国等亚洲国家近1500种产品加征50%关税的提案[6] - 墨西哥国会暂停该提案审议，预计将在11月底再次审议，且原提案可能被淡化或调整[8] - 推迟批准关税的原因包括担心导致国内通货膨胀上升以及对墨西哥企业产生负面影响[8] - 有观点认为墨西哥政府长远目标仍是朝向美、加、墨三国对中国征收同等关税的计划迈进[8]

诺维利斯工厂火灾事件影响 - 美国铝业巨头诺维利斯位于纽约州奥斯威戈的工厂因火灾事故预计停产至明年初[1] - 该工厂承担全美约40%的汽车用铝板原料供应，停产将直接冲击福特等主流车企的生产节奏[2] 铝在制造业的重要性 - 铝被誉为制造业的"万能金属"，具备轻量化、高强度、耐腐蚀、易加工、导电导热性、可回收性六大核心优势[3] - 铝广泛应用于汽车、航空航天、电子、建筑、包装、新能源等关键领域[3] - 铝合金占C919飞机总净质量的65%[5] 铝在新能源汽车轻量化的应用 - 新能源汽车因携带重达400-600公斤的电池包，车身重量比燃油车重，对轻量化需求更高[8][11] - 车辆重量每减少10%，续航里程可增加约6%-8%[9] - 特斯拉Model 3白车身铝材占比超90%，通过一体化压铸技术实现车身减重200kg，续航提升50km[13] - 工信部提出我国汽车轻量化单车用铝目标，2025年和2030年分别实现250kg/辆和350kg/辆[13] 全球及美国铝产业格局 - 2024年全球原铝产量为7181.62万吨，中国以4338.5万吨的产量占全球总产量的60.41%[14] - 美国2024年铝产量仅67万吨，不足全球的1%，仅为中国的六十分之一[16] - 美国铝产量从1980年的465.4万吨（全球第一）大幅衰退[16] 美国铝业衰退的原因 - 美国铝土矿储备极度匮乏，已探明经济可采储量约2000万吨，在全球范围内几乎可忽略不计[17][20] - 原铝生产能耗高，每吨需消耗13000-15000千瓦时电力，能源成本占生产成本的40%-50%[25][26] - 美国每吨铝电力成本达550美元，远超加拿大（290美元）及中国、俄罗斯，导致竞争力丧失[28] 美国铝供应链的应对策略与挑战 - 美国大力发展再生铝，2023年再生铝产量约331万吨，远超原生铝产量，成为供应中流砥柱[32] - 美国仍有约40%的铝依赖进口，诺维利斯公司作为全球最大铝回收商，其铝废料来源也依赖进口[34][35] - 特朗普政府将铝进口关税从10%提升至25%，后进一步提高至50%，但铝业认为核心问题在于电力供给[39][40][41] - 美国电网负荷紧张，难以支撑新冶炼厂需求，人工智能行业也在与铝业争夺新增电力[43][44] - 关税政策导致美国本土铝价大幅攀升，推高下游制造业成本，抑制铝产品需求[49] 中国铝产业的供应链特点 - 中国铝土矿资源储量仅占全球的2.3%，但生产了超过60%的原铝[51] - 2023年中国共进口铝土矿1.41亿吨，进口依存度超过50%，来源高度集中于几内亚、澳大利亚[52][53]

海外时政要闻 - 美国政府停摆每日约75万名雇员停薪留职，每日薪酬成本约4亿美元[1] - 高市早苗当选自民党总裁概率接近100%，其政策主张推动日经225指数上涨6.70%[38][50] - 特朗普“20点计划”旨在通过停火交换人员实现加沙去军事化，但哈马斯接受度存疑[43][46] 海外经济数据 - 美国9月ADP就业减少3.2万个岗位，为2023年3月以来最大降幅[6] - 美国9月ISM制造业PMI为49.1，非制造业PMI为50.0，均低于预期[12] - 韩国9月出口同比12.7%，越南9月出口同比24.7%，均超预期[15][19] 央行动态 - 美联储降息预期增强，市场定价10月降息25BP概率升至92.5%[23] - 欧央行9月失业率6.3%超预期，但官员普遍支持维持利率不变[25][26] - 日本央行加息预期反转，高市早苗顾问建议12月加息而非10月[28][29] 资产表现 - 假期期间COMEX黄金上涨2.80%，白银上涨3.95%，贵金属领涨[50][53] - 10年期美债收益率上行2.00BP至4.18%，美元指数上涨0.33%[50][53] - WTI原油价格下跌1.09%，OPEC+计划11月增产13.7万桶/日[50][52]

文章核心观点 - 美国广告市场呈现显著行业分化，广告投放策略反映各行业增长模型和用户逻辑的再分配 [4][5][6] - 广告行业正经历底层逻辑重建，从媒介技术问题转变为跨行业的经营能力，平台需理解不同行业的语言和焦虑点 [93][94][95] 电信行业广告策略 - 电信行业成为广告增长率最高的行业之一，数字广告支出同比增长16.3%，社交广告投入暴涨20.5% [8][9] - 电信行业数字广告总支出首次超过汽车行业，标志着非典型广告主开始主导增长答案 [11] - 广告策略从“拉新”手段转变为战略性“唤醒动作”，旨在延长客户生命周期，争夺用户心智成为默认选项 [13][14][15] - eSIM普及导致决策范式转变，广告角色转为维持老客关系，品牌存在感和情感连接成为留存关键 [17][18][19][20][21] - 社交媒体成为主要投放平台，预算增量投向TikTok、Instagram Reels、YouTube Shorts等，利用其生活化场景和互动内容能力进行心智种草 [16] 金融服务行业广告趋势 - 金融服务行业广告支出增长11.9%，其中保险和支付分别增长20%和16.1% [25][26] - 金融广告本质是做“解释工作”，旨在降低用户顾虑而非激发冲动，从“说我是谁”转向“说我能解决什么” [27][28][32] - 投放策略转向内容平台，依赖“慢内容”如教育金配置、AI产品逻辑分析等，构建从认知到决策的完整信息路径 [29][30][35] - 预测显示金融行业媒体网络广告支出将从2025年的6.4亿美元跃升至2026年的12.2亿美元，几乎翻倍，表明行业重投广告路线 [36][37] 零售与快消行业广告动态 - 零售行业以1087.9亿美元体量占据26.3%市场份额，但增速放缓至5.4%，面临高库存、消费者信心疲软等多重压力 [7][40][41][44] - 零售与快消合计贡献48.4%的社交广告预算，是社交广告市场的绝对主力 [45][46] - 行业出现策略分化：保守打法守住大促节点和核心渠道；主动出击寻找细分人群和新内容形式 [48][49] - 快消品牌转向追求“可被转发的广告内容”，从满足需求转向激发欲望，联合利华将社交媒体+创作者营销预算从30%提升至50% [52][53][55][57][58] - 广告逻辑从“投放-点击-转化”转变为“内容-认知-沉淀”的长期路线，更看重品牌被记住和搜索的能力 [63] 汽车行业广告收缩 - 汽车行业广告支出增速仅为0.4%，数字广告支出增速为2.2%，是所有行业中最低的，经历战略性收缩 [7][71] - 收缩原因包括供应链不稳定、原材料涨价、利率走高及25%汽车关税影响信心 [74][75] - 全国电视广告支出同比下降24.7%，广告印象数下滑15.8%，超级碗参与车企明显减少 [79][80] - 广告内容从情绪片段变为产品说明书，角色“降维”为全链路运营的一环，投放更注重“算明白”投资回报率 [82][85][87] 其他行业广告表现 - 医疗健康与制药行业广告支出增长8.7%，达326.2亿美元 [7] - 科技与电子产品行业广告支出增长8.2%，达298.1亿美元 [7] - 媒体与娱乐行业广告支出增长7.3%，达390.4亿美元 [7] - 旅游行业广告支出增长2.9%，达106.2亿美元 [7]

宏观政策与总体经济态势 - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月上升，但仍位于荣枯线之下 [2] - 非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [2] - 政策推动的经济回升因素与市场引导的经济收缩力量仍处激烈角力之中，需以力度足够的政府投资激活需求 [2] 制造业供需状况 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续5个月运行在扩张区间 [6] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升 [6] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月上升，出口需求下降势头有所收窄 [6] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点；从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6个百分点 [6] 市场价格走势 - 购进价格指数为53.2%，较上月下降0.1个百分点；出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.9个百分点 [7] - 市场价格运行走势分化，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业市场价格向好，基础原材料行业价格偏弱 [7] - 价格积极变化正在酝酿，随着需求趋稳回升，价格仍有上升空间 [7] 企业预期与行业前景 - 制造业生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [8] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [8] - 四季度节假日、促销季、基础设施建设及“新三样”内外需求将提振制造业供需 [8] 非制造业运行情况 - 建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点 [11] - 非制造业业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上，三季度均值为55.9% [11] - 邮政业商务活动指数和新订单指数环比升幅均超5个百分点，指数均在60%以上，显示线上购物活跃 [11] - 住宿餐饮、文体娱乐和景区服务等行业商务活动指数因淡季因素有所下降 [12]

大国制造业崛起逻辑 - 英美制造业崛起遵循“市场先行、产业后发”逻辑，核心引擎为市场扩张，英国依赖全球贸易外循环，美国依赖内需内循环[3] - 英国棉纺织品贸易在17世纪已繁荣，但本土生产中心地位到19世纪二三十年代才形成，贸易扩张比制造聚集早一个世纪以上[9] - 英国1614年棉布出口仅12,500件，1700年增至877,789件，增长近70倍，而本土纺织业原棉消耗在18世纪前三分之二时段仅增一倍[9] - 美国19世纪人口增长近十倍，从1800年530.8万增至1900年7599.5万，占美洲总人口比例从37%升至65%，内需驱动制造业崛起[20][26] - 美国19世纪出口强度长期低于10%，远低于英国超过20%的水平，表明其制造业由国内需求拉动而非海外市场[20][22] 美国制造业优势与韧性来源 - 美国在整个20世纪保持全球领先制造业份额，20世纪末仍占约30%，二战期间一度接近全球一半[32][33] - 美国制造业韧性源于极齐全的工业门类、极高出口多样性及较高的产业链配套水平，在高中低端领域均有覆盖[5][40][43] - 1963年美国在几乎所有SITC二级分类下都有大量产品存在出口比较优势，体现其产业多样性[40][42] 美国制造业衰落与挑战 - 美国经历两轮制造业产业链配套水平大幅下降，第一轮在1980年代集中在机械与汽车产业链，第二轮在2010年代后几乎所有品类均下降[4][61][62] - 1995至2023年，美国丧失在机械、一般化工和电子设备等核心制造业领域的出口比较优势，新增优势集中在医药、采掘业和能源化工[48][49][50] - 2023年美国已无电子集成电路出口比较优势，其高关联产品出口比较优势五去其二[48][60] - 美国重振制造业难度极大，因本国产业链配套水平不足，关税政策增加全球价值链贸易成本反而削弱本土竞争力[4][65]

制造业PMI总体走势 - 9月份制造业PMI为49.8%，较8月上升0.4个百分点，实现连续两个月回升 [1][2] - 生产指数、新订单指数、采购量指数等10个分项指数环比上升，升幅在0.1至1.4个百分点之间 [2] - 生产指数明显回升，采购量指数、生产经营活动预期指数回升，显示企业生产经营活动有恢复迹象 [2] 制造业价格指数分化 - 购进价格指数和出厂价格指数下降，指数降幅在0.1至0.9个百分点之间 [2] - 装备制造业和消费品制造业购进价格指数均在50%以上且环比上升，出厂价格指数虽在50%以下但环比上升 [3] - 高技术制造业购进价格指数在扩张区间内环比上升，出厂价格指数与上月持平 [3] - 基础原材料行业购进价格指数较上月下降2.2个百分点，出厂价格指数下降4.5个百分点至略高于45% [3] 非制造业商务活动指数 - 9月份非制造业商务活动指数为50%，环比下降0.3个百分点，位于临界点 [1][4] - 金融业商务活动指数升至60%以上，且好于去年同期，货币金融服务业和资本市场服务业均有良好表现 [1][4] - 电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数连续两个月稳定在60%以上，互联网及软件技术服务业指数连续2个月稳定在55%以上 [4] - 邮政业商务活动指数和新订单指数较上月均有明显上升，指数均在60%以上 [4] 建筑业活动表现 - 建筑业商务活动指数虽较上月上升，但仍在50%以下，房屋建筑业和土木工程建筑业指数均在50%以下 [5] - 三季度建筑业商务活动指数均值为49.7%，低于二季度和去年同期均值水平 [6] 季度回顾与四季度展望 - 三季度制造业PMI均值为49.5%，较二季度均值和去年同期均值均上升0.1个百分点 [6] - 三季度非制造业商务活动指数均值为50.1%，服务业指数均值为50.2%，高于二季度和去年同期 [6] - 节假日、促销季等因素将提振消费品市场需求，系列基础设施建设和重点项目发力将带动基础原材料和装备设施需求 [6] - 年末的“年底效应”与“节日效应”将带动投资和消费相关需求集中释放 [7] - 9月制造业生产经营活动预期指数为54.1%，较上月上升0.4个百分点，连续三个月上升 [7] - 非制造业业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上 [7] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于较高景气区间 [7]

•中秋国庆假期全社会跨区域人员流动量预计将超23亿人次 国内、国际旅游出行势头强劲 •八部门发文推动有色金属行业稳增长 目标增加值年均增长5% 再生金属产量突破2000万吨 •市场监管总局发布新规加强食品安全监管 首次规范餐饮服务连锁企业主体责任 •国家发展改革委主任郑栅洁9月28日主持召开民营企业座谈会，就"十五五"时期扩大有效投资听取企业意见建议。郑栅洁表示，国家发展改革委将深入贯彻 落实党中央、国务院决策部署，在扩大准入、打通堵点、强化保障等方面实施一批务实举措，加强产业、投资、财政、金融政策协同，进一步激发民间投资 活力，促进民间投资发展。同时，坚持政企常态化沟通交流，认真倾听企业意见和诉求，充分发挥统筹协调作用，切实帮助解决企业实际困难，促进民营经 济健康发展、高质量发展。（新华财经） •据交通运输部消息，今年中秋国庆假期共有8天，公众出行将主要以外出旅游、返乡探亲为主，预计全社会跨区域人员流动量将达23.6亿人次，日均约2.95 亿人次，比去年同期日均（2.86亿人次）增长约3.2%。国内、国际旅游出行势头比较强劲，比如上海、成都、北京、广州、西安、杭州、南京、重庆等城市 的旅游热度会突破去年高位 ...

核心观点 报告系统梳理了2025年9月19日至9月25日期间的海内外重要政策动态，核心在于追踪政策动向以把握宏观经济与产业发展的关键信号[1] 国内政策聚焦于金融体系改革、稳增长、促消费及地方房地产政策优化，而海外动态则涉及主要经济体的货币政策、贸易关系及地缘政治事件[3] 一周政策要览 国内宏观政策 - 9月24日，央行开展6000亿元MLF操作，当月实现净投放3000亿元，为连续第七个月加量续作，中期流动性支持力度持续[6] - 国务院讨论《银行业监督管理法（修订草案）》，旨在完善金融监管框架[6] - 上交所表示将更大力度推动中长期资金入市，以服务新质生产力发展和稳定资本市场[6] - 财政部指导地方落实增量化债支持政策，统筹隐性债务置换及融资平台改革转型[6] - 商务部等9部门推出13项措施促进服务出口，包括优化零税率申报程序及加大出口信用保险支持[6] 国内产业政策 - 工信部等部门印发《钢铁行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，设定未来两年行业增加值年均增长目标在4%左右[7] - 工信部等6部门印发《建材行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，严格调控水泥玻璃产能[7] - 商务部等8部门联合发文大力发展数字消费，提出开展智能网联汽车准入和上路通行试点[7] - 国家医保局发布第十一批药品集采文件，并印发《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》，包含36项服务项目[7] - 交通部等印发计划，目标到2027年集装箱铁水联运量年均增长15%左右[7] 地方政策 - 上海市优化个人住房房产税政策，对持居住证人才及居住证满3年家庭，首套房及人均60平方米以内二套房免税[8] - 三亚市通过保障性租赁住房实施办法，规定租金实行政府指导价，最高不超过同地段市场租金的90%，年租金增幅不高于5%[8] - 天津市将开展不动产信托财产登记试点，创新增设“受托人购买不动产”方式以盘活存量资产[8] 海外动态 - 日本央行维持基准利率0.5%不变，为连续第五次按兵不动，并宣布启动ETF和房地产投资信托减持[9] - 美国总统特朗普签署行政令改革H-1B签证，要求申请人缴纳10万美元费用[9] - 美国正式对欧盟汽车及汽车产品征收15%关税[9] - 中美高层互动频繁，美国总统特朗普称将在APEC会议期间同中国领导人会面[9] - 商务部将3家美国实体列入出口管制名单，并对墨西哥相关涉华限制措施启动贸易投资壁垒调查[9] 海内外重要政策详览 宏观政策详览 - 国新办新闻发布会披露，“十四五”期间金融业成就显著：银行业总资产近470万亿元，位居世界第一；股票、债券市场规模世界第二；A股科技板块市值占比超1/4；截至8月底，各类中长期资金持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32%[16] - 外汇局局长透露，7月末境外机构和个人持有境内金融资产超10万亿元[16] 产业政策详览 - 《中国区域科技创新评价报告2025》显示，我国综合科技创新水平得分为80.20分，比上年提高1.77分，上海、北京、江苏、广东、浙江和天津6省市领先全国[17] - 工信部部长表示，“十五五”时期将实施培育新兴产业行动，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道[17] - 市场监管总局就《外卖平台服务管理基本要求》征求意见，旨在规范平台服务管理行为，应对行业“内卷”和“百亿补贴”战[18] 海外政策详览 - 欧盟通过新一轮对俄制裁草案，提议禁止进口俄罗斯液化天然气，并将原油价格上限设定为每桶47.6美元，同时首次针对加密平台实施限制[20] - 国务院总理李强在会见欧盟委员会主席时指出，希望欧方履行保持市场开放的承诺，避免将经贸问题泛政治化、泛安全化[21]

美欧贸易政策 - 美国确认自8月1日起对欧盟汽车及零部件征收15%的关税 [1] - 自9月1日起欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料以及部分金属和矿石等被列入关税豁免清单 [1] 主要央行政策动向 - 美国财长贝森特批评美联储主席鲍威尔未能为降息建立清晰议程 并敦促美联储年底前降息100-150个基点 [1] - 美联储戴利完全支持上周降息决定 并表示可能需要进一步调整政策以在恢复物价稳定的同时支持劳动力市场 [1] - 英国央行行长贝利称利率仍有下行空间 但具体时机与降幅将取决于通胀回落的轨迹 同时指出劳动力市场已显露疲软迹象 [1] - 瑞士央行将公布利率决议 [8] 宏观经济数据 - 美国8月新屋销售年化总数80万户 远超预期的65万户 环比大涨20.5% 达到自2022年初以来的最快增速 [1] - 美国8月待售新房库存降至49万套 为今年以来的最低水平 [1] - 澳大利亚8月CPI同比上涨3% 为2024年7月后的最高水平 升至澳洲联储2%-3%通胀目标区间上限 [2] - 德国9月IFO商业预期指数从8月修正后的91.4降至89.7 自4月以来首次下跌 [3] - 重点关注美国第二季度实际GDP年化季率终值、核心PCE物价指数年化季率终值及8月耐用品订单月率等数据 [8] 全球金融市场表现 - 美国主要股指下跌 道琼斯工业指数下跌0.37% 标准普尔500指数下跌0.28% 纳斯达克综合指数下跌0.33% [4] - COMEX黄金期货下跌1.24% COMEX白银期货下跌1.11% [5] - 美油主力合约上涨2.21% 布伦特原油主力合约上涨1.93% [6] - 各期限美债收益率全线上涨 2年期上涨3.48个基点 10年期上涨4.24个基点 [6] - 美元指数上涨0.65% 主要非美货币对美元均下跌 [6]