公司2025年上半年财务表现 - 报告期内实现营业收入16.62亿元，同比增长10.79% [1] - 归母净利润3.70亿元，同比增长16.08% [1] - 扣非净利润3.54亿元，同比增长14.18% [1] - 二季度单季实现营业收入8.13亿元，同比增长3.42% [1] - 二季度归母净利润1.75亿元，同比增长4.92% [1] 润滑油添加剂业务进展 - 上半年润滑油添加剂实现收入16.11亿元，同比增长10.21% [1] - 毛利率36.75%，同比提高0.92个百分点 [1] - 持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能、更高标准的台架试验报告 [1] - 完成多项细分领域OEM认证，持续扩充产品品类 [1] - 不断满足核心客户的定制化产品需求 [1] 行业市场空间与竞争格局 - 预计2023年全球润滑油添加剂需求量将增至534万吨 [2] - 市场规模约为185亿美元 [2] - 行业技术壁垒高，需通过美国API认证 [2] - 大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，倾向于长期合作 [2] - 全球润滑油添加剂行业竞争格局好，欧美四大跨国公司全球市占率达85% [2] - 预计2024年公司全球市占率仅2%-3%，未来仍有较大提升空间 [2] 公司技术优势与产能布局 - 润滑油添加剂整体技术水平国内领先，部分技术国际领先 [3] - 复合剂收入占比已超过60% [3] - 复合剂配方基本全部采用自产单剂 [3] - 自建台架实验室，复合剂有关指标在中石化、中石油通过API标准台架实验 [3] - 截至2024年底，拥有单剂产能31.5万吨/年 [3] - 在建产能43.5万吨/年，将根据市场开拓情况逐步释放新建产能 [3] 未来业绩预期 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.25亿、10.04亿、12.21亿元 [3] - 预计2025-2027年EPS分别为2.79、3.39、4.13元 [3] - 当前股价对应PE分别为23、19、15倍 [3]

新旧赛道投资表现对比 - 中国神华2024年1月5日市值达6646亿元 超越宁德时代 凸显旧能源龙头在新能源热潮下的强势表现 [1][2] - 中国神华2019-2023年股价涨幅分别为13.12%、10.11%、56.89%、43.83%、25.05% 五年累计涨幅超2倍 显著优于同期新能源主题基金表现 [2][4] - 工银新能源汽车基金成立至今累计收益1.24倍 同期中国神华股价涨幅超2倍 反映旧能源个股收益超越新能源主题产品 [4] 新旧赛道资金博弈逻辑 - 新赛道过热导致资金涌入及产能扩张 破坏供需平衡 旧赛道因市场冷遇出现行业出清 龙头公司市场份额集中且盈利能力提升 [1][7] - 明星基金经理实施逆向策略 富国天惠基金2023年第三季度重仓杰瑞股份、华鲁恒升等旧能源品种 加仓燃油车材料供应商瑞丰新材 [4][5][6] - QFII及社保基金组合同期成为瑞丰新材核心机构投资者 显示境外资金与国家队对旧赛道价值的认可 [6] 行业与公司驱动因素 - 经济复苏推动上游资源品需求增长 商品价格上涨带动旧能源上市公司股价表现 [3] - 国企改革推进促使国有资本价值重估 进一步强化旧能源龙头企业估值修复逻辑 [3] - 美股传统报纸龙头纽约时报2023年股价涨幅53% 2012年以来累计涨幅7.7倍 印证旧赛道在新技术冲击下仍具长期生存能力 [8]

电热元件行业 - 热威股份2019-2021年电热元件产量占全球份额前三，为美的、三星、海尔等头部家电企业及添可、追觅等新兴厂商供货 [3] 高尔夫球车市场 - 2024年全球高尔夫球车市场规模24.27亿美元，预计2031年达43.04亿美元，2025-2031年CAGR为8.6% [4] 路由器市场 - 2024年全球路由器市场销售额205.9亿美元，预计2031年达262.8亿美元，CAGR为3.6% [5] 电动工具钻夹头市场 - 2024年全球电动工具钻夹头销售额3.21亿美元，预计2031年达4.49亿美元，CAGR为5.0% [7] 羟胺盐市场 - 锦华新材2022-2024年羟胺盐国内市场占有率分别为34.86%、33.21%和42.37% [9] USB桥接芯片市场 - 沁恒微2022-2024年USB桥接芯片销售收入全球第九、国内第一 [12] - 2024年公司USB接口芯片收入占比52.38%，蓝牙芯片占比15.64% [11] 润滑油添加剂市场 - 2023年全球润滑油添加剂销售额159.9亿美元，预计2030年达182.1亿美元，CAGR为1.9% [14] HMB市场 - 技源集团HMB产品全球市场份额超50%，与雅培集团达成长期供货协议 [16] 聚氨酯市场 - 2023年全球聚氨酯市场规模5209亿元，预计2030年达6646亿元 [18] 商用UV涂料市场 - 2024年全球商用UV涂料市场规模126.5亿美元，预计2031年达191.3亿美元，CAGR为6.1% [21] 放疗定位产品市场 - 2021年全球放疗定位产品市场规模2.77亿美元，预计2028年达5.73亿美元，CAGR为10.93% [23] 纺织机械市场 - 2023年全球纺织机械市场规模225亿美元，预计2029年达282.6亿美元，CAGR为3.9% [26] 反光材料市场 - 预计2031年全球反光材料市场销售额达62.72亿美元，2025-2031年CAGR为4.2% [28] LED照明电源市场 - 2022年崧盛股份LED照明电源全球市场占有率1.31% [30] VLP铜箔市场 - 预计2030年全球VLP铜箔市场规模152亿美元，CAGR为8.9% [32] 漆包线市场 - 2023年全球漆包线市场销售额9.67亿美元，预计2030年达10.65亿美元，CAGR为1.4% [34] 工业电机市场 - 预计2025-2030年全球工业电机市场CAGR为18% [37] 无线麦克风市场 - 2023年全球无线麦克风市场销售额14.28亿美元，预计2030年达22.99亿美元，CAGR为6.94% [39] 晶圆静电吸盘市场 - 预计2030年全球晶圆静电吸盘市场规模24.24亿美元 [41] 静脉曲张超声治疗设备市场 - 2024年全球静脉曲张超声治疗设备市场规模10.6亿美元 [44] 游戏机配件市场 - 2024年全球游戏机配件市场销售额164.9亿美元，预计2031年达342.4亿美元，CAGR为11.2% [47] 减振器市场 - 2024年全球减振器市场销售额突破130.9亿美元 [48] 3C充电器市场 - 预计2029年全球3C充电器市场规模22635.9百万美元，2022-2029年CAGR为10.06% [49] 精密电子机械市场 - 2022年精密电子机械占直线导轨下游市场比重48%，预计2029年提升至51% [54] 麦角硫因原料市场 - 2024年全球麦角硫因原料市场规模0.63亿美元，预计2031年达1.61亿美元，CAGR超14% [56] 医美市场 - 预计2025年中国医美市场规模达4108亿元，2021-2025年CAGR为17.2% [59] 高频电刀耗材市场 - 2022年中国高频电刀耗材市场销售收入344.78百万美元，预计2029年达800百万美元 [61] 家用NAS市场 - 2023年中国家用NAS市场规模7.12亿元，预计2023年达96.19亿元 [64] 硫脲市场 - 2024年全球硫脲市场规模约8.51亿元，益丰新材市场占有率26.40% [67] 风电用主齿轮箱市场 - 2023年中国风电用主齿轮箱市场规模31.36亿美元，预计2030年达42.63亿美元 [70] 导热界面材料市场 - 2019年全球导热界面材料市场规模52亿元，预计2026年达76亿元，CAGR为5.57% [72] A1老年陪伴机器人市场 - 2024年全球A1老年陪伴机器人市场销售额2.12亿美元，预计2031年达31.9亿美元，CAGR为48.0% [77] HTCC陶瓷封装市场 - 2021年全球HTCC陶瓷封装市场销售额180亿元，预计2028年达293亿元 [79] LED显示控制系统市场 - 2024年全球LED显示控制系统市场规模5.87亿美元，预计2031年突破14亿美元，CAGR为13.6% [81] 消费机器人市场 - 2024年全球消费机器人市场规模410.2亿美元，预计2031年达1704.8亿美元 [83] 冷链物流市场 - 预计2031年全球冷链物流市场销售额达76620亿元，2025-2031年CAGR为14.8% [86] AI陪伴机器人市场 - 预计2024年全球AI陪伴机器人销售额2.03亿美元，2031年达232.3亿美元，2025-2031年CAGR为86.0% [89]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面内容，分析市场表现与行业动态，指出中国经济温和复苏，长期资金入市形成托底力量，各行业有不同发展态势与投资机会，建议关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，根据不同行业特点选择投资方向 [5][8]。 财经要闻 - 中欧举行第十三轮高级别战略对话，外交部长王毅表示中欧应加强合作维护战后国际秩序 [4][5][8] - 6月1 - 30日全国乘用车市场零售203.2万辆，同比增15%，较上月增5%；新能源市场零售107.1万辆，同比增25%，较上月增4%，渗透率52.7% [5][8] - 上海市下调离境退税起退点，同一境外旅客同一日在同一退税商店购买退税物品金额达200元可申请离境退税 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 通信电子行业领涨，7月3日A股小幅上行，建议关注消费电子等行业投资机会 [5][8] - 光伏资源行业领涨，7月2日A股窄幅波动，建议关注银行等行业投资机会 [5][9] - 银行电力行业领涨，7月1日A股震荡上扬，建议关注银行等行业投资机会 [5][10] - 航天游戏行业领涨，6月30日A股震荡上行，建议关注航天航空等行业投资机会 [5][12] 周度策略 - 涵盖2025.0623 - 0629全国要闻、河南经济、债券市场、股票市场、券商板块周行情跟踪等内容 [5][13] 行业公司 光伏行业 - 6月光伏板块震荡筑底，指数涨1.46%略跑输沪深300，日均成交155.45亿元环比缩量，多数子行业正向收益 [14] - 三部门印发光伏治沙规划，到2030年新增光伏装机2.53亿千瓦，治理沙化土地1010万亩 [14] - 多晶硅料、光伏玻璃产量反弹，后续持续去产能；5月国内新增光伏装机92.92GW创历史新高，出口疲软 [15] - 钙钛矿叠层电池效率刷新，隆基绿能电池转换效率达33%，协鑫光电GW级产业基地投产 [16] 新材料行业 - 6月新材料板块走势强于沪深300，指数涨6.91%，成交额7702.4亿元环比缩量0.30% [18] - 6月基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，稀有气体价格稳定 [18][19][20] 电力及公用事业行业 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，上涨0.75%跑输沪深300 [22] - 5月全社会用电量8096亿千瓦时同比增4.4%，规上工业发电量7378亿千瓦时同比增0.5% [22] - 5月太阳能发电单月新增装机0.92亿千瓦，风电、太阳能装机占比达45.77% [23] 券商板块 - 5月券商指数上半月补缺下半月回落，全月涨1.02%跑输沪深300，板块分化反弹 [28] - 6月预计自营、经纪、两融、投行业务环比改善，整体经营业绩环比增长 [28] 机器人行业 - 6月中信机械板块上涨1.79%跑赢沪深300，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前 [30] 游戏行业 - 5月26日 - 6月24日传媒板块上涨6.54%，跑赢上证指数等，PE历史分位为78.40% [33] 农林牧渔行业 - 5月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [36] - 5月全国生猪交易均价环比跌1.60%、同比跌8.16%，白羽肉鸡鸡苗和均价有不同程度下滑 [37][38] 汽车行业 - 截至6月20日汽车行业指数下跌3.31%跑输沪深300，5月汽车产销同环比双增，出口量保持同环比双增 [39] 半年度策略 证券行业 - 资本市场平稳运行是政策主基调，证券行业24/25Q1经营情况向好 [42] - 预计2025年经纪、自营、投行、利息业务改善，资管业务下行压力加大 [43][44] 有色金属及新材料行业 - 黄金配置优势凸显，铝行业供需偏紧，超硬材料传统需求收缩，润滑油添加剂国产替代加速 [46][47][48] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及五洲医疗、科博达等多家公司，解禁日期集中在2025年7月3 - 7日 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 7月3日A股十大活跃个股包括工业富联、立讯精密等，有不同成交金额、收盘价和涨跌幅 [52][53]

报告核心观点 报告对2025年6月30日前的国内外市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司进行分析，指出中国经济温和复苏，各行业有不同表现和发展趋势，部分行业如新材料、电力及公用事业、券商等维持或上调投资评级，投资者可关注相关行业和公司投资机会 [8][14][21] 国内市场表现 - 2025年6月30日，上证指数收盘价3424.23，跌0.70%；深证成指收盘价10378.55，涨0.34%；创业板指收盘价2022.77，跌0.47%等 [3] 国际市场表现 - 2025年6月30日，道琼斯指数收盘30772.79，跌0.67%；标普500指数收盘3801.78，跌0.45%；纳斯达克指数收盘11247.58，跌0.15%等 [4] 财经要闻 - 央行货币政策委员会二季度例会建议加大货币政策调控强度，提高前瞻性、针对性、有效性，灵活把握政策力度和节奏 [4] - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例由5%调为10%，调整异常波动交易公开信息披露标准 [5] - 5月份全国规模以上工业企业利润同比降9.1%，1 - 5月份降1.1% [5] 宏观策略 通信传媒行业领涨A股震荡整固 - 2025年6月26日周四A股冲高遇阻、小幅震荡整理，通信设备等行业表现好，化学制药等行业表现弱 [8] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.20倍、38.05倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额16234亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [8] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [8] 金融科技行业领涨A股震荡上行 - 2025年6月25日周三A股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱 [9] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为14.08倍、37.25倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额16398亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [9] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [9] 河南研究：经济数据跟踪（2025年5月） - 5月全国规模以上工业增加值同比增5.8%，社会消费品零售总额同比增6.4%，固定资产投资累计同比增3.7%，工业生产有韧性，消费超预期回升，投资和地产疲弱，内需支撑经济增长可持续性待察 [11] - 5月河南省规模以上工业增加值同比增7.4%，社会消费品零售总额同比增8.5%，固定资产投资累计同比增6.6%，房地产开发投资累计同比降8.5%，工业生产强劲，消费与投资发力，主要经济指标优于全国平均水平 [11] - 1 - 4月河南省6个城市工业生产超全省平均，六成城市社零增速超或持平全省平均，半数城市固投增速达7.0%以上；各城市工业生产普遍回落，社零增速普遍加快，投资力度普遍增强；4 - 5月河南省出台系列特色产业政策 [11] 证券互联网领涨A股震荡上扬 - 2025年6月24日周二A股低开高走、小幅震荡上扬，证券等行业表现好，采掘等行业表现弱 [13] - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.93倍、36.43倍，处于近三年中位数平均水平，两市成交金额14484亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方 [13] - 中国经济温和复苏，长期资金入市步伐加快，美联储6月议息会议维持利率不变但降息路径不确定，中东局势紧张态势降温，预计短期市场稳步震荡上行 [13] 行业公司 美国Coherent推出金刚石 - SiC复合材料，5月超硬材料及其制品出口量增价减 - 6月新材料板块走势强于沪深300，截至6月25日，新材料指数上涨6.91%，跑赢沪深300指数3.79个百分点，成交额7702.4亿元，环比缩量0.30% [14] - 6月基本金属价格多数上涨，截至6月25日，铜涨1.27%、铝涨2.29%等 [14] - 2025年4月全球半导体销售额同比增22.7%，中国同比增14.4%；5月我国超硬材料及其制品出口量增价减，出口1.61万吨，同比涨5.06%，出口额1.55亿美元，同比跌11.49% [15] - 6月稀有气体价格稳定，截至6月25日，氦气、氙气等价格月涨跌幅度为0% [16] - 维持新材料行业“强于大市”投资评级，板块估值合理，未来有望持续发展 [16] 城乡居民生活用电量增速持续提升，太阳能单月新增装机容量0.92亿千瓦 - 6月电力及公用事业指数表现弱于市场，截至6月25日，本月中信电力及公用事业指数上涨0.75%，跑输沪深300 2.37个百分点 [17] - 2025年5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增4.4%，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增3.4%，城乡居民生活用电量增速持续提升；5月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增0.5%，1 - 5月累计37266亿千瓦时，同比增0.3% [17] - 2025年5月太阳能发电单月新增装机容量0.92亿千瓦，截至5月底，风电、太阳能装机占比达45.77%，火电装机占比降至41.73% [18] - 2025年5月规上工业原煤产量4.0亿吨，同比增4.2%，1 - 5月累计19.9亿吨，同比增6.0%；5月进口煤炭3604万吨，同比减17.70%，1 - 5月累计18867万吨，同比减7.9% [18] - 2025年6月24日，北方港口动力煤价月累计跌0.81%，年累计跌20.78%等；本月北方港口煤炭库存减少，6月20日合计2877万吨，较月初减少177万吨 [18][19] - 2025年5月规上工业天然气产量221亿立方米，同比增9.1%，1 - 5月累计1096亿立方米，同比增6.0%；5月进口天然气1011万吨，同比减10.8%，1 - 5月累计4905万吨，同比减9.5% [20] - 2025年5月美国天然气价格较4月减8.37%，6月20日我国液化天然气价格本月减1.79% [20] - 2025年6月24日，三峡入库流量16500立方米/秒，出库流量17500立方米/秒，6月以来入、出库日均流量较2024年同期分别减13.22%、升1.57% [20] - 2025年5月河南全省全社会用电量349.24亿千瓦时，同比增3.81%，累计1731.56亿千瓦时，同比增2.38%；发电量317.91亿千瓦时，同比增10.52%，累计1537.62亿千瓦时，同比增4.29% [21] - 维持电力及公用事业行业“强于大市”投资评级，建议关注大型水电企业 [21] 券商板块2025年5月回顾及6月前瞻 - 5月券商指数上半月补缺，下半月单边回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨1.02%，跑输沪深300 0.83个百分点，板块平均P/B震荡区间为1.294 - 1.372倍 [23] - 影响5月上市券商月度经营业绩因素包括权益冲高回落、固收窄幅震荡，自营业务承压；日均成交量等下滑，经纪业务景气度回落；两融余额趋于稳定，增幅收窄；股权、债权融资规模回落，投行业务总量降至低位 [23] - 预计2025年6月上市券商自营业务环比持续增长，经纪业务景气度企稳回升，两融余额和业绩贡献度环比回升，投行业务实际总量环比明显回升，整体经营业绩环比增长 [24] - 6月券商指数上中旬弱于主要权益类指数，月末转强，板块平均P/B由1.3x倍修复至1.4x倍；预计2025年下半年证券行业经营环境稳中有进，建议关注三类上市券商 [25][26] 机器人行业复苏持续，AIDC建设配套设备需求快速增长 - 截至2025年6月24日收盘，6月中信机械板块上涨1.79%，跑赢沪深300 0.13个百分点，在30个中信一级行业中排第14名；锂电设备、锅炉设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前 [27] - 建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人本体及核心零部件龙头、AIDC新基建受益标的 [27][28] 6月游戏版号数量新高，关注暑期档文化消费需求 - 2025年5月26日 - 6月24日传媒板块上涨6.54%，跑赢上证指数等，在30个行业中排第5名；板块141只个股中111只上涨，截至6月24日，传媒板块PE为28.29倍，处于2020年以来历史分位78.40% [29] - 游戏基本面与政策面共振，AI有望提振估值；IP衍生品文化新消费市场崛起；出版教材教辅需求稳固，高股息标的长期收益优异；影视暑期档多部影片定档，关注票房表现及对Q3业绩影响 [30][31] - 建议关注恺英网络等公司 [31] 畜禽价格低迷，宠物食品618消费表现亮眼 - 2025年5月农林牧渔行业表现强于对标指数，农林牧渔（中信）指数上涨2.22%，在30个中信一级行业中排第23位，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前 [32] - 2025年5月全国生猪（外三元）交易均价14.60元/公斤，环比跌1.60%，同比跌8.16%；白羽肉鸡鸡苗均价2.82元/羽，环比下滑0.06元/羽，同比下跌0.23元/羽，肉鸡均价3.66元/斤，环比持平，同比下滑0.10元/斤 [33] - 2025年4月我国宠物食品出口数量2.78万吨，同比增6.90%，1 - 4月累计11.02万吨，同比增16.17%；出口金额1.13亿美元，同比减6.12%，1 - 4月累计4.54亿美元，同比增6.07% [34] 产销量同环比双增，出口势头良好 - 截至6月20日收盘，汽车（中信）行业指数下跌3.31%，跑输沪深300 3.47pct，在30个一级行业中排第28名，本月个股涨幅靠前的有九菱科技等 [35] - 2025年5月汽车产销分别完成264.85万辆和268.63万辆，环比分别增1.14%、3.74%，同比分别增11.65%、11.15%；出口量55.12万辆，环比增6.65%，同比增14.52%，新能源汽车出口21.2万辆，环比增6.1%，同比增120% [35] - 5月乘用车产销分别完成231.3万辆和235.18万辆，环比分别增2.50%、5.81%，同比分别增12.78%、13.31%，自主品牌乘用车销量162.2万辆，环比增3.25%，同比增22.60%，市场份额68.96%，环比降1.71个百分点，同比升5.2个百分点 [36][37] - 5月商用车产销分别完成33.56万辆和33.46万辆，环比分别降7.37%、8.85%，同比分别增4.44%、降1.97% [37] - 维持汽车行业“强于大市”投资评级，关注政策对消费带动作用和智能驾驶技术商业化落地进程 [37] 稳字当头，稳中有进 - 2025年资本市场平稳运行上升至战略高度，4月25日中央政治局会议提出“持续稳定和活跃资本市场”，5月7日多部门推出金融政策支持稳市场稳预期 [39] - 2024年证券行业营收同比回升11.15%，净利同比回升21.35%；2025年一季度42家单一证券业务上市券商营收同比增长24.60%，归母净利同比增长83.48% [39] - 预计2025年证券行业经纪业务景气度回升，自营业务收入占比向均值复归，投行业务总量触底回升，资管业务下行压力加大，利息净收入回升 [40] - 维持证券行业“同步大市”投资评级，建议以三条思路配置券商板块，重点推荐中信证券等公司 [41] 周期与成长共舞，稳中求进 - 2025年1 - 5月国际环境不确定性加剧，央行持续购金，黄金配置优势凸显，建议关注紫金矿业等企业 [42][43] - 长期铝行业供需偏紧，上游或维持高景气度，铝行业市盈率有配置价值，建议关注云铝股份等企业 [44] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石方兴未艾，建议关注国机精工等企业；润滑油添加剂国产替代进程加速，建议关注瑞丰新材 [45] - 上调有色金属及新材料行业评级为“强于大市”，建议关注黄金、铝板块 [46] 人工智能创新百花齐放，半导体自主可控加速推进 - 2025年上半年人工智能创新推进，半导体行业延续复苏趋势，美国半导体出口管制升级；下半年AI算力需求持续景气，半导体自主可控有望加速推进 [47] - DeepSeek引领国产大模型崛起，推动AI算力硬件基础设施需求成长，国产AI算力芯片厂商有望发展；端侧AI加速发展，AI眼镜、智能驾驶、具身智能等创新活跃 [48][49] - 半导体国产替代加速推进，存储器有望迎来上行周期；建议关注海光信息等公司 [50] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 2025年6月30日 - 7月2日，多家公司有限售股解禁，如迪哲医药2025年7月1日解禁22301.33万股，占总股本48.54%等 [51][52] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年6月27日，A股十大活跃个股中，天风证券成交金额115.99亿元，收盘价5.06元，涨0.26%等 [54]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：基础化工、白金烯、甲维盐、草甘膦、甜味剂、润滑油添加剂、轮胎、生物柴油、制冷剂、复合肥、民爆、钾肥、磷矿石 - **公司**：新安、新发、江山广信、扬农、和邦生物、金河实业、德国诺瓦克斯、北京维多、江西北亚、初化股份、金禾实业、山东康宝、福建科华、路博润、润英联、雪佛龙、雅富顿、普利司通、米其林、固特异、赛轮、森麒麟、赛轮轮胎、三力士、卓越性能、易普力、协鑫科技、广东宏大、江南化工、亚钾国际 纪要提到的核心观点和论据 - **投资策略**：2025 年中期基础化工板块投资策略为“新趋势持续加强”，分边际变化、贸易通和业绩兑现三部分，当前板块赔率高胜率低，估值安全垫高，PB 分位数低于 10%时配置性价比凸显，不同品类有阶段性机会，建议标配关注有边际变化子行业如荣耀和甜味剂，关注国产替代及出口方向如润滑油添加剂和轮胎，关注业绩确定兑现方向如制冷剂和民爆[1][2] - **油价关注点**：市场关注 OPEC 增产和美国页岩油供给，OPEC 增产策略因沙特和俄罗斯财政赤字难长期维持，美国页岩油储量理论寿命下降未来产量可能见顶[1][4] - **基础化工板块运行状态**：板块承压但新增产能、库存、需求及估值大概率见底，固定资产指数经历多轮扩张周期，库存处于底部，需求平稳有差异，大部分子行业 PB 分位数较低[1][5] - **2025 年上半年表现好的子行业**：白金烯和甲维盐供需双好，无新增产能且需求增长；草甘膦需求刚性，中国占全球产能 61%，国内竞争格局良好[1][6][7] - **甜味剂市场**：供需格局好，化工行业协同可能有边际变化，以安赛蜜为例供给格局集中，市场有稳定性和潜力[1][8] - **中国化工市场现状及趋势**：中国化工产业是全球最大市场，市占率 48%，未来向高端发展和全球化，企业海外收入及盈利占比上升，贸易摩擦加速出海，国产替代和出海是投资思路[10] - **国产替代投资机会**：关注市场空间大、行业壁垒高、公司迎来替代拐点概率大的领域，如润滑油添加剂，全球前四大公司市占率达 88%左右，建议关注龙头企业[11] - **出海投资模式及典型行业**：出海模式有产能出海、产能整合等多种，轮胎行业是典型出海领域，2024 年全球需求量达 108.50 亿条，建议关注全球化技术能力强且海外产能多的公司[12] - **生物柴油出海投资机会**：生物柴油是政策驱动市场，欧洲是重要出口地，因欧洲征收反倾销关税，企业需海外建厂规避风险，建议关注具备多基地布局能力企业[13][14] - **制冷剂行业前景**：制冷剂受益于供给端政策配额限制，涨价行情延续时间长且一致性好，竞争格局良好，中周期维度业绩向上概率高[15] - **复合肥行业前景**：复合肥大规模发展壁垒在于渠道市场，建议关注其发展机会[16] - **基础化工板块投资策略重点方向**：包括渠道布局与品牌，关注需求驱动的民爆行业；产能兑现，关注格局好且放量概率高的钾肥行业；边际变化子行业，关注磷矿石和甜味剂；贸易相关领域，国产替代关注润滑油添加剂，出海关注轮胎和生物柴油；业绩兑现方向，关注制冷剂、民爆、钾肥和复合肥等领域[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **三氯蔗糖市场供给格局**：较为集中，主要竞争对手包括金禾实业、山东康宝和福建科华[9] - **轮胎分类及相关情况**：轮胎分全钢轮胎和半钢轮胎，全钢轮胎与基建和运输相关，半钢轮胎消费属性强，美国对中国双反后中国出口美国量下降，东南亚承接部分产能，头部三家企业普利司通、米其林和固特异有一定市占率，国内赛轮和森麒麟表现较好[12] - **基础化工板块面临的风险**：包括原油价格剧烈波动影响下游利润，贸易政策变动影响产业布局，需求承压延缓产能出清节奏[19]

核心财务预测与估值 - 预计25-27年归母净利润分别为8 62亿元 11 40亿元 12 92亿元 同比增速分别为+19 4% +32 2% +13 4% [1] - 给予25年22倍PE估值 对应目标价64 1元 [1] 技术研发与认证 - 研发投入持续上升 已获授权国内发明专利47项 国外发明专利2项 实用新型专利4项 [2] - 自主掌握多级别柴油机油 汽油机油复合剂配方工艺 包括CF-4至CK-4级柴油机油及SL至SP级汽油机油 [2] - CI-4 CK-4 SN SP级别复合剂通过国外第三方台架测试 取得多个OEM认证 [2] 生产与成本优势 - 具备主流单剂自主生产能力 覆盖清净剂 分散剂 ZDDP 高温抗氧剂等系列 [2] - 自产十二烷基酚 3 5-甲酯等重要原材料 24年毛利率达35 9% 同比+0 82pct [2] - 在建项目包括年产15万吨二期及年产46万吨项目 预计25年底达产后总产能超70万吨 [3] 海外市场拓展 - 在新加坡 迪拜 比利时设立海外仓储基地 [3] - 24年国外收入22 26亿元 同比增长8 2% 占总收入70 5% [3]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外经济环境与市场表现，对各行业提出投资建议，如上调有色金属及新材料行业评级，看好通信、汽车、传媒等行业部分领域，关注水电等红利资产，还给出近期限售股解禁等重点数据[5][8][18]。 财经要闻 - 国务院副总理丁薛祥会见俄罗斯总统普京，强调中俄全面战略协作，维护多边贸易体制与产供链稳定[5][8] - 金融监管总局修订《货币经纪公司管理办法》，提高注册资本金要求，允许提供多市场交易撮合服务[5][8] - 消费品以旧换新加力扩围政策不变，后续将有1380亿元中央资金在三、四季度分批下达[5][8] 宏观策略 周度策略 - 2025.06.16 - 06.22期间，银行酿酒、资源传媒、通信电子等行业领涨，A股分别呈现窄幅波动、震荡整理、先抑后扬态势，当前市场估值适合中长期布局，短期或稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化[8][9][17] 季度策略 - 2025年A股中期策略聚焦经济蓄势突围与股债市场轮动，外部美国经济下行、通胀缓解、有降息动力，全球降息助中国货币政策宽松；国内经济数据向好，消费、投资、进出口有表现，新兴产业景气度好但价格端需政策发力，财政政策需在多方面发力，市场环境下股债需把握动态平衡[12][13][14] 行业公司 有色金属及新材料行业 - 黄金因国际环境不确定、央行购金配置优势凸显，关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金等企业[18] - 铝行业供需偏紧，上游高景气，关注云铝股份、明泰铝业、神火股份等企业[19] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石有潜力，关注国机精工、四方达等企业[20] - 润滑油添加剂国产替代加速，关注瑞丰新材[20] 人工智能与半导体行业 - 2025年上半年AI创新推进、半导体复苏，下半年AI算力需求景气，推动半导体自主可控加速，关注海光信息、恒玄科技等企业[23][24][27] 通信行业 - 2025年上半年行业指数波动后回升，下半年有望迎来催化事件，看好光模块等领域，关注新易盛、中兴通讯等企业[28][29][30] 计算机行业 - 给予强于大市评级，关注国产替代、人工智能、算力建设方向，推荐华大九天、中控技术等企业[32][33][34] 食品饮料行业 - 行业增长放缓，成本优势使毛利率上升，但盈利上升多因外力，推荐关注乳业、啤酒等板块及相关企业[35][36][37] 汽车行业 - 市场表现强于大盘，基本面增长，行业产销量增长、格局集中，未来动力多元化助力出口，智能化进阶，维持强于大市评级，推荐比亚迪、宇通客车等企业[38][39][41] 光伏行业 - 上半年经营严峻，下半年装机或回落，关注产能出清和新技术迭代，关注大全能源、隆基绿能等企业[42][43][44] 化工行业 - 景气寻底，未来有望回暖，建议从周期和成长主线投资，关注万华化学、磷化工等行业和企业[48][49] 传媒行业 - 近一年表现优异，围绕游戏、IP衍生品、出版布局，关注恺英网络、中原传媒等企业[50][51][52] 电力及公用事业行业 - 防御性强、业绩增长，水电优势明显，维持强于大市评级，关注长江电力、国投电力等企业[52][53][54] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及宝钢包装、瑞丰银行等多家公司，给出解禁数量、总股本、占比和解禁日期[56][57] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年06月20日更新，列出A股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅[59] 今日新股申购 - 未给出具体股票信息[61] IPO信息 - 未给出具体公司信息[61]

报告核心观点 供需格局改善值得期待，关注细分领域结构性机会，包括供给端受政策约束的制冷剂板块、无糖减糖趋势下需求端有望保持景气的甜味剂板块、国产替代有望加速的润滑油添加剂板块、消费品以旧换新政策加力实施下汽车家电产销向好有望拉动塑料需求的改性塑料板块[41]。 各部分总结 回顾：2025Q1中信基础化工板块在建工程规模同环比下降 - 2024 - 2025Q1化工行业供过于求，竞争激烈，需求疲软，化工价格指数同比承压，2024年化工产品价格指数均值同比降2.47%，2025Q1均值同比降5.79%、环比降0.53% [18] - 2025Q1化学原料及制品制造业PPI同比降幅收窄，化学纤维制造业PPI同比降幅扩大，橡胶和塑料制品业PPI同比降幅变化不大 [18] - 2025Q1中信基础化工板块营业总收入6059.33亿元，同比增6.49%、环比降5.44%；归母净利润369.12亿元，同比增5.18%、环比增351.74%；毛利率17.55%，同比降0.25个百分点、环比升0.84个百分点；净利率6.32%，同比降0.12个百分点、环比升5.09个百分点，氟化工、合成树脂等板块业绩同环比表现良好 [21] - 截至2025年一季度末，中信基础化工板块在建工程4116.79亿元，同比降8.61%、环比降5.03%，连续两季度环比下降；固定资产15388.74亿元，同比增15.14%、环比增2.44%，2025年一季度末在建工程在固定资产中占比26.75%，较去年末降2.11个百分点 [22] - 截至2025年6月9日，中信基础化工行业年初以来涨5.99%，跑赢沪深300指数7.25个百分点，在中信30个行业中排第11，主要受改性塑料、农药等子板块涨幅带动；PB为2.02倍，处于近十年18.04%分位点；PE（TTM）为36.66倍，处于近十年61.23%分位点 [29] 政策：供给端强调整治"内卷式"竞争，需求端着力稳经济 - 供给端强调防内卷，强化优胜劣汰机制，2025年3月5日政府工作报告明确整治“内卷式”竞争，2024年7月30日中共中央政治局会议提出防止“内卷式”恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道 [37] - 需求端政策加码，2025年1月5日印发设备更新和消费品以旧换新政策通知，扩大支持范围、提高补贴标准；3月11日新增地方政府专项债务限额44000亿元，比上年增5000亿元；3月16日印发提振消费专项行动方案，满足住房消费需求；5月7日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元，下调政策利率等 [38][39][40] 制冷剂：供给约束下行业景气有望延续 - **供给端**：三代制冷剂主要品种有R134a、R125、R32等及混配制冷剂，《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定我国自2024年冻结生产和使用，后续逐步削减；2025年R22配额大幅削减，生产配额和内用配额分别同比减49897吨和42052吨，降幅23.37%和32.83%，R22生产配额前三企业CR3合计占比76.24%；R32生产配额增4.08万吨，R134a配额减0.74万吨，R32、R134a、R125生产配额前三企业CR3合计占比分别约77.71%、86.73%、86.73% [42][43][44] - **需求端**：截至2025年4月，我国空调出口量/产量累计同比增17.30%/7.20%，2025年6 - 8月我国家用空调内销排产增速6、7月加快，外销排产降温，国内加力支持以旧换新，空调内销有望保持较快增长，外销后续有望改善；2025年1 - 4月我国汽车产销量分别同比增11.10%和10.80%，新能源汽车产销分别同比增43.70%和46.25%，汽车产销有望较快增长，利好汽车空调用制冷剂需求 [53][57] - 2025年一季度制冷剂市场价格持续走高，R134a /R125 /R32 /R22一季度市场均价分别同比增44.53% /16.28% /97.92% /63.01%，巨化股份、三美股份业绩大幅增长 [59][60][62] - 2025年二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂配额继续冻结，供给端约束不改，需求端空调、新能源汽车产销有望维持良好增长，利好制冷剂需求提升，主流制冷剂内外贸价格趋同，有利于企业业绩释放，建议关注三美股份和巨化股份 [72] 甜味剂："无糖"趋势下需求空间广阔 - 甜味剂可分为人工合成型与天然提取型，还可分为高倍与低倍甜味剂，下游应用领域主要有饮料、餐桌调味品等，饮料行业占比高达50%，安赛蜜和三氯蔗糖是重要发展品种 [73][74][75] - 需求空间广阔，原因包括“减糖”成健康饮食新趋势，消费者对“低糖”“无糖”食品饮料购买意愿上升；部分政策出台推动居民健康生活，如《健康中国行动（2019 - 2030年）》等；海外“糖税”陆续出台；高倍甜味剂甜价比高，成本优势显著 [78][80][82] - 全球白糖潜在可能被甜味剂替代的空间约1.02亿吨到1.14亿吨白糖甜度当量，潜在市场空间巨大，预计未来几年天然甜味剂市场将保持15%以上年增长率 [87][88] 三氯蔗糖 - 三氯蔗糖以蔗糖为原料制得，甜度达蔗糖600倍，具备甜度高、口味纯正等优点，下游应用中饮料、乳制品占比30% [91] - 我国是主要生产国，2024年出口占比超90%，2021 - 2024年出口量年均复合增速20.17% [98] - 行业集中度高，CR3达83.34%，2024年9月企业协同停产保价，价格明显反弹，目前我国三氯蔗糖相比海外有成本优势，预计出口不受关税影响，下游旺季将至，价格存在上涨可能，建议关注金禾实业 [102][105] 阿洛酮糖 - 阿洛酮糖是天然甜味剂，感官特性与蔗糖相似，热量低，在食品、保健和医疗领域有重要应用价值，以精制淀粉等为原料制成，2020年全球下游应用中食品占比55%、饮料占比37% [106][108] - 美国、日本等十余个国家已许可使用，欧盟、中国等多国在认证中，中国对D - 阿洛酮糖第7次申报，关键酶制剂已通过审批，为产业化铺平道路 [110][111] - 2019 - 2023年全球阿洛酮糖市场规模年均复合增速51.62%，2024年同比增17.34%至2.04亿美元，预计到2030年将达5.45亿美元，我国拥有产能约3万吨，目前产品全部用于出口，若在我国正式审批，国内应用有望加速推开，建议关注百龙创园 [113][115] 润滑油添加剂：国产替代进程有望加速 - 润滑油添加剂由化合物组成，占润滑油总量2% - 30%，可优化和赋予润滑油性能，应用于汽车、交通运输、工业等领域 [116] - **需求端**：2023年全球润滑油添加剂市场销售额159.9亿美元，预计2030年达182.1亿美元，2024 - 2030年年复合增速1.9%，我国2021年表观需求量95.01万吨，2013 - 2021年复合增速2.99%；全球约70%应用于机动车领域，我国润滑油以交通用和工业用为主，2024年交通用消费量341万吨、同比减2.4%，工业用消费量257万吨、同比增1.3%；新能源车销量渗透率提升使传统燃油车保有量增速放缓，但插电混动汽车占比提升对交通用润滑油增量需求有拉动作用 [120][121][123] - **供给端**：外资企业市占率高，国产替代空间大，我国每年需进口20 - 30万吨润滑油添加剂，部分来自美国，贸易摩擦下供应链安全受重视，内资厂商市场份额有望提升，建议关注瑞丰新材和利安隆 [6] 改性塑料：消费品以旧换新加力实施有望推动下游需求向好 - 改性塑料行业竞争格局分散，2022 - 2024年预计产量年均复合增速6.01%，市场规模年均复合增速5.89% [13][33] - 2025年消费品以旧换新政策加力实施，国内汽车、家电需求有望维持景气，抢出口预期仍存，下游需求有望向好，建议关注金发科技和普利特 [6][41]

报告公司投资评级 - 报告维持对利安隆的“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年报和2025年一季报业绩符合预期，抗老化剂行业景气触底，润滑油添加剂放量在即，受海外贸易扰动和终端需求疲软影响，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，当前PB估值具备较高安全边际 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为56.87亿、65.59亿、77.29亿、82.05亿元，同比增长率分别为7.7%、15.3%、17.8%、6.1% [3] - 2024 - 2027E归母净利润分别为4.26亿、5.85亿、7.06亿、7.99亿元，同比增长率分别为17.6%、37.2%、20.6%、13.2% [3] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.86、2.55、3.07、3.48元/股，毛利率分别为21.2%、22.4%、21.6%、22.5%，ROE分别为9.6%、11.8%、12.7%、12.9%，市盈率分别为16、12、10、9 [3] 市场数据 - 2025年5月20日收盘价29.92元，一年内最高/最低为36.66/22.12元，市净率1.5，息率1.15，流通A股市值67.23亿元 [4] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产19.91元，资产负债率48.38%，总股本/流通A股为2.3亿/2.25亿股，流通B股/H股为0 [4] 公司公告 - 2024年报实现营收56.87亿元（YoY +7.74%），归母净利润4.26亿元（YoY +17.61%），拟每10股派现3.7元，合计派现8495.9万元，占2024年度归母净利润19.93% [7] - 2025年一季度报告实现营收14.81亿元（YoY+9.36%，QoQ+4.17%），归母净利润1.08亿元（YoY+0.71%，QoQ - 3.98%） [7] 业务情况 - 抗老化剂持续开拓海外市场，2024年海外销售23.63亿元，同比增加21.2%，占比41.55%，25Q1营收同环比提升，拟投建马来西亚研发生产基地 [7] - 康泰二期项目逐步释放产能，2024年出货5.83万吨，同比增长23.23%，25年开工负荷有望提升 [7] - 生命科学业务实现6吨核酸单体中试车间，开发客户近90家；PI材料业务完成并购，预计2025年批量供货 [7] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润5.85、7.06亿元，新增2027年盈利预测，预计实现归母净利润7.99亿元，对应PE估值分别为12X、10X、9X [7] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、各项费用、利润等财务数据 [9]