**行业与公司** * 液冷行业 主要涉及数据中心服务器散热、新能源汽车、电力储能电池及风力发电光伏发电等领域的热管理技术[2] * 公司 专注于散热片和液冷板等热管理产品的研发与生产 应用于服务器、航天、5G通信、数据中心及储能电池等领域 拥有模具制造和研发中心以及多个生产基地 具备五金类产品加工能力[2] **核心观点与论据** * 公司技术优势 拥有冲压铅焊、热胀吹胀、扩散黑冷板、散热模组等技术 提供热管理技术方案和产品 团队成员均为相关领域专家且拥有超过10年工作经验[3] * 客户与合作伙伴 客户包括华为、中兴通讯、大疆、中科曙光、戴尔、比亚迪、小鹏汽车、长安汽车等 并与海康威视、大华股份等保持长期合作 业务涵盖通信设备、服务器、安全防护设备、医疗器械和军工产品[2][4] * 财务表现与预测 2013年至2022年销售额年增长率保持在20%-50% 从1.7亿元增长到6.5亿元 预计2025年底销售额达9-10亿元 毛利率控制在15%-20% 利润率保持在5%以上[2][3][9] * 海外业务与订单 海外业务主要做服务器结构件和散热板 材质为铝镁合金 与英伟达合作GB300项目预计2025年底量产 预计2026年英伟达订单销售额在3-5亿元人民币之间 占公司整体销售额的20%-30%[3][10][11] * 华为业务 公司进入华为液冷业务较晚 预计初期份额占公司整体收入的5%左右 但未来上升空间大 公司已成为华为核心供应商之一 多项产品免检[5][13] * 液冷产品定制化 液冷板针对不同客户（如华为、英伟达等）是定制化、差异化的 每款产品都有单独的设计方案和结构[17] * 液冷板成本与盈利 单块液冷板在智算中心中的成本占比约为5% 公司液冷板利润点至少应达到20%[18][19] * 技术趋势 双向冷板比单向冷板散热效率更高 可提升30%到50%的散热效率 更受用户青睐[3][19][20] **其他重要内容** * 发展历程与规划 公司成立于2009年 总部位于深圳南山 在多地设有生产基地 占地面积约10万平方米 员工约1500人 目前正扩建产线 拓展新能源汽车、电力储能电池及风力发电光伏发电等市场[2][5] * 切入数据中心液冷领域的难度 主要体现在技术要求和战略层面的安全性问题 华为对供应商准入门槛极高 品质要求苛刻 交付标准近乎完美 对企业成本管控和批量化生产能力提出挑战[7] * 华为主要液冷板供应商 华为的数据中心及服务器类产品主要由英克、东创等供应商提供液冷板[8] * 产能与研发 公司有独立的运营线负责液冷相关产品的研发和生产 产品处于试产和商务洽谈阶段 并与相关企业合作有样品在研发中[15] * 行业动态 今年下半年数据中心建设进度及相关设备采购明显加速 反映出客户端正在进行大规模生产布局[21]

财务业绩 - 2025年上半年公司营业收入37.33亿元，同比增长0.06% [3] - 归属于上市公司股东的净利润2.44亿元，同比增长7.94% [3] - 计提信用减值损失和资产减值损失合计9800.54万元，导致利润总额减少9800.54万元 [3] 分行业营收表现 - 数据中心行业营业收入13.98亿元，同比增长16.77%，毛利率29.35%，同比下降1.40% [3] - 智慧电能行业营业收入4.39亿元，同比下降22.56%，毛利率36.39%，同比增长1.93% [3] - 新能源行业营业收入18.52亿元，同比下降4.22%，毛利率17.51%，同比增长0.63% [3] 智算中心业务 - 智算中心行业营业收入约13.98亿元，同比增长16.77% [3] - 推出高密度液冷算力POD，专为高性能GPU服务器集群提供保障 [3] - 发布算力平台V2.0，打造"1+4+X"算力服务新范式 [3] - 与壁仞科技、燧原科技等多家AI芯片厂商合作优化模型性能 [4] 液冷技术发展 - 推出液冷数据中心全生命周期服务，具备冷板式及浸没式液冷系列产品 [8] - 算力液冷集装箱已出口海外 [8] - 为中国移动打造服务器与液冷系统解耦的标杆项目 [8] - 与沐曦股份联合推出高密度液冷算力POD [8] 智慧电能业务 - 累计护航全国200+条轨交线路、300+条高速公路路段、100+条高铁线路 [5] - 服务厦门新机场、福州机场二期、重庆江北国际机场等重大项目 [5] - 中标榆林化学1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目 [5] - 服务200多家超大型石油炼化、煤化工、精细化工企业 [5] 新能源业务 - 推出2000V 450kW组串式逆变器 [6] - 推出新一代460kW液冷簇级管理PCS [6] - 服务南方电网、华能、国家能源、宁德时代等大型央国企和上市公司 [6] 海外业务战略 - 出海是公司重要发展战略，积极布局组织架构、人才团队和市场开发 [8] - 以UPS、HVDC、液冷等核心产品为切入点，推进产品认证和客户测试 [8] - 重点关注海外算力市场和大客户业务机会 [8]

报告行业投资评级 - 机械行业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 国务院印发"人工智能+"行动意见，推动智能终端"万物智联"，培育智能产品生态，重点发展智能机器人、智能家居等新一代智能终端，加快人工智能与元宇宙、低空飞行等技术融合[5] - 液冷技术受益于高功耗芯片规模商用和政策推动，渗透率有望加速提升，行业迎来转折点[8] - 人形机器人产业2025年将实现万台级别量产，带动产业链放量，解决数据匮乏难题[7] - 低空经济作为战略新兴产业，2025年发展有望全面提速，获得政策金融工具赋能[24][25][26] - 工程机械受益于雅江水电站1.2万亿元投资开工，内销回暖出口增长，叉车电动化、国际化趋势明确[15][16][17] - 固态电池产业化在即，设备环节最先受益，带动干法电极设备、等静压设备等市场需求[21][22][23] - 半导体设备国产替代加速，大基金三期3440亿元注册资本推动产业发展[19][20] 重点子行业观点总结 人形机器人 - 无界智慧科技新增智元机器人等股东，注册资本由600万元增至866.7万元，专注陪护机器人研发[4] - 英伟达推出Jetson AGX Thor计算平台，起售价3499美元，面向全球销售[4] - 宇树科技人形机器人足专利获授权，提升耐用性和响应速度[4] - 越疆科技第10万台机器人下线，具身智能规模化迈出关键一步[5] - 2025年人形机器人将实现万台级别量产，带动产业链放量[7] - 建议关注高复杂度灵巧手、丝杠、减速器、六维力传感器、精密注塑与MIM等产业链公司[7] 液冷 - 中国电信华北区浸没式液冷数据中心项目规模数千万元，为运营商领域首次大规模应用，能耗降低30%以上[8] - 英伟达Blackwell Ultra芯片单颗功耗1.4kW，NVL72方案单机架功耗120-130kW，传统风冷无法满足需求[8] - "东数西算"要求新建数据中心PUE低于1.25，北上广深要求液冷机柜占比超50%[8] - 2024年中国新增数据中心液冷渗透率约10%，行业迎来加速转折点[8] - 技术路线从单相冷板向双相冷板和浸没式液冷迭代[9] - 建议关注英维克、高澜股份、申菱环境等公司[9] 机床&刀具 - 2025年7月日本机床订单金额1283.57亿日元，同比增长4%，环比下降3.6%[10] - 2025年6月日本对华机床订单321亿日元，同比上升1.5%，环比上升3.7%，同比连续15个月增长[10] - 2025年1-7月中国金属切削机床产量48.34万台，同比增长13.9%[10] - 行业受经济预期影响，随着政策落地基本面有望改善[10] - 建议关注科德数控、海天精工、纽威数控等整机及零部件公司[10] 机械出海 - 美国与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%关税[11] - 中美经贸会谈推动已暂停美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天[11][12] - 美联储可能9月降息25个基点，年内降息两次[12] - 2025年7月美国CPI同比+2.7%，核心CPI同比+3.1%，零售销售环比+0.5%[13] - 2025年7月中国出口电动工具11.9亿美元，同比-6.5%；出口OPE金额1.6亿美元，同比+44.4%[14] - 中国矿业对外投资增长，带动矿山机械出海，2025年7月矿山机械出口额6.0亿美元，同比增长37.6%[14] - 建议关注巨星科技、创科实业等工具类企业及耐普矿机、新锐股份等矿山设备公司[14] 工程机械 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，为三峡工程6倍，预计拉动大量需求[15] - 2025年7月挖掘机销量17138台，同比增长25.2%，其中国内销量7306台同比增长17.2%，出口销量9832台同比增长31.9%[16] - 行业处于需求底部，随着政策托底效应，需求有望边际修复[16][17] - 2025年7月叉车销量118605台，同比增长14.4%，其中国内销量69700台同比增长14.3%，出口量48905台同比增长14.5%[17] - 2025年7月叉车平均工作时长102小时，环比增加10.03%；开工率56.4%，环比上涨3.00个百分点[17] - 预计2025年中国无人叉车销量达3.9万台，同比增长39.3%，渗透率仅3.2%[17] - 建议关注中联重科、徐工机械、三一重工等工程机械龙头及安徽合力、杭叉集团等叉车公司[15][17] 轨交设备 - 2024年国铁集团招标动车组五级修509组，四级修268.25组，较2023年分别同比+371.3%/+136.9%[18] - 2024年中国中车签订动车组高级修订单453.6亿元，较2023年142.8亿元同比增长217.6%[18] - 2024年国铁集团招标动车组约245标准列，较2023年164标准列同比增长49.4%[18] - 2025年1-7月全国铁路完成固定资产投资4330亿元，同比增长5.6%[18] - 2025年7月1日至8月23日全国铁路发送旅客8.23亿人次，同比增长6.4%[18] - 建议关注时代电气、中国中车、中国通号等公司[18] 半导体设备 - 美国对ASML、东京电子等实施"长臂管辖"，切断部分半导体设计软件对华出售渠道[19] - 2024年中美贸易额6883亿美元，同比增长3.7%，中国对美国出口5246.56亿美元，同比增长4.9%[19] - 机械电子类产品进口额占比23.2%，其中集成电路占比7.21%，发动机及零部件占比4.57%，半导体制造设备及零部件占比2.74%[19] - 大基金三期注册资本3440亿元，规模远超前两期，推动半导体产业发展[20] - 建议关注中科飞测、富创精密、正帆科技等公司[20] 新能源设备 - 云南楚雄市与宁波景蓝新能源签约年产5GWh钠离子电池产业园项目，总投资15亿元[21] - 欣旺达第一代半固态电池能量密度>300Wh/kg，第二代样品中试，第三代完成400Wh/kg验证[21] - 比利时艾维斯塔控股落户江苏金坛，投资磷酸铁锂和固态电池，一期投资500万欧元，二期计划投资1亿欧元[22] - 华域汽车计划2.06亿元收购上汽清陶49%股权，主营半固态、全固态电池研发销售[22] - 固态电池产业化带动干法电极设备、等静压设备、叠片机等市场需求[23] - 光伏"反内卷"政策推动价格回升，市场回归健康竞争[23] - 建议关注宏工科技、德龙激光、海目星等固态电池设备公司及迈为股份、微导纳米、奥特维等光伏设备公司[23] 低空经济及eVTOL - 合肥市低空安全实验室揭牌，开展低空经济领域合作[24] - 安徽省发行456亿元专项债券，其中合肥低空经济基础设施建设项目投资18.6亿元[24] - 民航局征集立法建议，推动低空经济等新质生产力发展[24] - 亿航智能与合肥政府签署投资合作协议，总投资约10亿元，VT35型号合格证申请已受理[25] - 中共中央、国务院发布意见，要求发展低空经济，培育消费新场景[25] - 建议关注亿航智能、应流股份、交控科技等公司[26]

行业与公司 * 液冷行业 主要涉及数据中心散热技术 特别是与AI芯片（如英伟达、升腾、ASIC）配套的液冷解决方案[1][4][5] * 核心公司 包括英伟达（产品推动者）、Meta、谷歌、亚马逊（终端应用大客户）以及升腾芯片厂商 纪要中提及英维克为值得关注的核心公司[9][13] 核心观点与论据 * **市场空间巨大且增长迅猛** 2024年中国液冷市场空间预计约20亿元 2025年预计达40-50亿元 2026年预计达70-80亿元[3] 2026年全球液冷市场总规模（英伟达+ASIC领域）可能达到900亿元人民币 接近千亿赛道[1][8] * **增长驱动明确** 增长主要由AI芯片厂商（如英伟达）推出液冷架构产品所驱动 英伟达GB200单柜液冷价值量约8万美元 GB300单柜约11万美元 其CDU环节价值量在1.8万至3.75万美元之间[1][5][6] 假设2025年英伟达GB200和GB300整柜出货量分别为3万柜和9000柜 对应市场空间达200-300亿元人民币 2026年若整柜交付量提升至10万柜 市场空间可能增至700亿元人民币[1][7] * **终端需求强劲** 海外云巨头计划大规模采用液冷技术 Meta计划在2026年实现100%液冷产品出货 谷歌和亚马逊也将在明年（2025年）推出液冷架构产品[1][8][9] * **ASIC领域贡献增量** 中性预估下 ASIC单卡液冷价值量约1250美元 对应的市场空间约为200亿元人民币[8][10] * **行业处于渗透率快速爬坡初期** 行业增速陡峭 目前多数厂商仍处于送样阶段 仅少数厂商有机会抢夺订单[11][12] 其他重要内容 * **与光模块行业的对比** 液冷行业的发展路径与光模块存在差异 其市场扩容斜率更陡峭 2025年液冷市场规模约250亿 2026年接近千亿 但当前确定性弱于光模块爆发阶段 潜在赔率更高[11] * **投资逻辑与龙头公司潜力** 龙头公司在海外实现订单突破将显著提升其份额和EPS增速 从而获得更高估值溢价及股价弹性 历史案例显示 趣创在23至24年涨幅接近4倍 新易盛涨幅接近3倍[12] * **具体公司提示** 英维克被提及为核心公司 后续将有进一步分析[13]

AI对经济的重塑影响 - AI对经济的重塑效应有望堪比移动互联网 其影响是全方位和深层次的 不仅限于科技行业 更将广泛渗透至传统领域[1] - AI会大幅提升传统行业的生产经营效率 并深刻改变整个经济和社会的生产力与生产关系[1] - 投资者正在积极寻找并布局那些能够有效利用AI技术进行智能化升级的企业 无论其身处科技行业还是传统领域[1] 国内科技巨头AI发展特点 - 国内科技巨头对于AI的投入节奏保持积极的同时相对稳健 倾向于做新技术的快速跟随者[1] - 国内公司在商业化落地和变现效率方面更有优势[1] - 国内算力方面存在制约 但条件正在积极改善 特别是国内算力芯片正在快速发展[1] AI商业化进展与投资指标 - 部分公司的AI产品已开始创造良好收益 如短视频平台的AI工具收入正快速增长 AI驱动的精准营销也贡献了增量收入[2] - 投资者应关注各类AI产品的用户数和流量增长指标[2] - 国内公司在商业化落地和变现效率方面具备自身优势[2] AI驱动的细分投资领域 - 算力领域的景气度已率先爆发 光通信 PCB 液冷等细分方向的机会正在展现[2] - 应用的潜在爆款值得期待[2] - 人形机器人正走向量产 无人驾驶出租车 无人物流 eVTOL等低空经济领域也有望迎来量的成长[2]

社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [1] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只、持股不变127只 [1] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备、医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [1] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 持仓市值前5名均超100亿元，包括农业银行（1383.03亿元）、工商银行（935.97亿元）、中国人保（492.79亿元）、交通银行（248.41亿元）、京沪高铁（176.08亿元） [4][6] - 农业银行持股市值1383.03亿元，为第一大重仓股，今年以来股价上涨37.37%，二季度末以来上涨近22%，浮盈超300亿元 [4][7] 持仓个股涨幅表现 - 582只持仓个股今年以来平均上涨27.62%，6月底以来平均上涨15.42% [8] - 32只个股6月底以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [8] - 涨幅前三均为液冷概念股，包括英维克（6月底以来涨近170%）、剑桥科技（131.75%）、果麦文化（203.92%） [10][12] 行业与个股深度解析 - 银行股表现突出，农业银行、兴业银行等超10只银行股股价创历史新高，受益于降息降准及长期资金入场政策 [6][7] - 液冷概念股英维克持仓市值4.46亿元，6月底以来浮盈超7亿元，公司上半年营收25.73亿元（同比增长50.25%），液冷相关业务收入超2亿元 [12] - 游戏公司吉比特持仓市值2.89亿元，今年以来股价上涨110%，上半年营收25.18亿元（同比增长28.49%），净利润6.45亿元（同比增长24.50%） [13] 持仓比例分析 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [14] - 中国人保（15.94%）、方正证券（13.24%）、交通银行（11.91%）、安达智能（11.90%）持仓比例居前 [16] - 22只高持仓比例个股6月底以来股价上涨，占比78.57% [14]

**行业与公司** 液冷行业 数据中心温控解决方案[1] 涉及公司包括英伟达 中国曙光 高澜股份 申菱环境 银轮股份 英维克 飞荣达 同飞股份 中光电 飞龙股份 拓普集团 川环科技 速联 凌云 鹏鼎控股 显盈科技等[1][3][6][8][9][10][11] **核心观点与论据** * **驱动因素** 国家政策提升数据中心PUE标准至1.2甚至1.1 传统风冷系统无法满足要求[1][2] 芯片算力提升导致功耗增加 工作温度控制至关重要 芯片温度每升高10度寿命衰减50% 每升高1度影响效率释放约10%[2] * **市场规模与渗透率** 全球液冷市场2025年空间约150亿人民币 2026年预计增长至1,500亿人民币以上 实现10倍以上增长[1][4] 国内市场渗透率2025年仅几个百分点 预计2027-2029年达30%-40%[1][4] * **技术路径** 液冷技术主要分为喷淋式 冷板式和浸没式三种 目前以冷板式为主导 未来可能向浸没式演进[1][5] 英伟达MBR72机柜单机柜价值量约80万人民币 其中液冷热板约25万 CDU约30万 manifold大几万 软管约2万 快接头约15万[1][5] * **CDU领域竞争格局** 国内厂商如英伟达 中国曙光 高澜 申菱和银轮等占据主导 海外厂商包括维谛 Gucci和施耐德等[1][6] CDU距离芯片较远 商务拓展相对容易 国内自主品牌有望最快进入海外市场[6][7] * **冷板领域竞争格局** 冷板直接贴在芯片背侧 漏液是关键指标 核心参与者包括台企KLMS和AVC 以及国内企业英维克 飞荣达 同飞 中国光电等 商务关系门槛高[1][8] * **快接头领域竞争格局** 服务器快接头要求精密度高 连续五次插拔漏液量不超过0.25滴 主要供应商来自欧美和台湾地区（如CBC和Pico） 国内供应商包括英维克 川环 速联 凌云和鹏鼎等[3][9] * **Manifold领域竞争格局** Manifold零部件相对简单 内资企业布局较多 包括中光电 申菱 英维克和银轮等[10] * **汽车热管理公司协同** 汽车热管理公司如飞龙股份具有先发优势 在国内市场独供华为并全面覆盖英伟达链条 银轮和拓普具备集成化能力并通过台厂进入英伟达供应链 显盈科技通过深度捆绑富士康进入英伟达供应链[3][11] **其他重要内容** 液冷技术从2023年开始受到关注 经历了多轮市场交易热度[11] 相关标的公司均具有完善利益弹性测算表并进行深度跟踪分析[11]

行业与公司 * **液冷散热技术** 是数据中心和算力基础设施领域的关键新兴技术 主要应用于高功耗芯片如英伟达GB200 GB300等的散热 当前以水基溶液为主 未来可能向氟化液（氢氟醚、氢氟烃、碳氟化合物）等介质发展[1][10] * **国内算力产业链** 正在加速迭代升级 表现为互联网巨头资本开支大幅增加 网络芯片发布 以及国产超节点集群协议的推动[4][11] 核心观点与论据 * **市场前景广阔**：液冷板块已进入实质性发展阶段 预计2026年为爆发元年 全球市场空间可能达千亿规模 2027年电能市场有望扩展至几千亿规模[2][4][13] * **技术驱动需求**：英伟达GB300芯片单片功耗接近2000瓦 推动相变冷板等先进散热技术需求 提升快接头、管路和CDU（冷却分配单元）等设备价值 推动数据中心建设向G瓦级跃升 液冷需求翻倍增长[1][9] * **竞争格局与机遇**：市场共识在于液冷板块爆发在即且空间巨大 主要分歧在于电能板块竞争格局及A股公司份额 中国台湾公司在冷板领域占30%-40%价值量优势 但CPU转接头、管路等剩余60%-70%份额是A股公司的机会 若技术走向相变或静默模式 中国台湾公司优势将减弱[1][3][5] * **国内应用落地**：液冷技术已应用于国产超节点 如润泽科技已落地单体100兆瓦的液冷数据中心 单机柜支持40千瓦以上功率 采用冷板式液冷[12] 其他重要内容 * **国内企业布局**：阿里巴巴和字节跳动等国内企业积极布局液冷技术 阿里Q2资本开支同比增219%至386.76亿元[4][6][11] * **产业链受益环节**：液冷市场的快速增长将使国产厂商在冷板、CDU管路、快接头以及IDC厂商、服务器厂商和交换机厂商等多个环节受益[4][13] * **重点公司**： * **英维克**：被视为全球唯一全链条、全自源、全产业链经营的龙头企业 在GPU和Ethereum市场份额高 产品覆盖全面[6][7] * 其他具备潜力的企业包括工业富联、旭创新材、申菱环境、高澜股份等[1][6] * **芯片产能**：英伟达GB300业绩亮眼 每周生产约1,000个机架 并计划三季度进一步提升产能[8]

AI算力革命推动液冷技术成为核心投资方向 - AI行情从光模块、PCB扩散至服务器电源、液冷等环节 液冷概念股英维克、欧陆通、麦格米特股价创历史新高 [1] - 液冷方案成为下一代算力产品标配 渗透率加速提升 成为AI算力革命下核心投资方向 [2] - 液冷落地延迟因国内外主流高芯片如GB200、GB300系列延迟 B200单卡1.2kW B300单卡1.4kW NVL72机柜120-130kW 机柜功率跨越后必须采用液冷 [5] 液冷技术发展历程与产业落地 - 液冷概念发酵近2年 2023年AI热潮兴起后市场预期从0到1爆发 但产业落地节奏平稳缓慢 [3][4] - 2025年被视为液冷落地元年 因GB200/GB300下半年放量推动渗透率跨越式提升 国内政策要求2025年新建数据中心PUE<1.25 三大运营商明确50%以上新建IDC采用液冷 [9] - 液冷零部件包括冷板、CDU、manifold等 冷板因材料成本高且工艺复杂占成本较大 GB300从GB200大面积冷板转为每个GPU芯片独立液冷板 增加冷却硬件用量 [9][11] 芯片功耗提升与液冷技术需求 - NVIDIA GPU功耗持续提升 A100(2020年)300W H100(2022年)700W B200(2024年)1000W B300(2025年)1400W [6] - GPT-5发布带动AI芯片热潮 Blackwell系列芯片放量使液冷需求迫在眉睫 GB200首次推整机柜CDU GB300液冷方案接近标配 Rubin机柜采用冷板浸没混合或全浸没方案 [6] - Meta未来数据中心将大力推广液冷方案 128卡迭代后定制机柜至少采用冷板式 [6] 液冷技术应用场景扩展与渗透率预测 - AMD MI350系列支持液冷散热 博通第二代以太网交换机提供风冷和液冷配置 液冷方案从"坐冷板凳"变为"首发球员" 原生液冷指服务器或机柜出厂即配液冷 [7] - 英伟达B200已上市并被大量客户采用 B300于7月底至8月初全面投产 预计下半年广泛可用 工业富联AI服务器业务营收同比增长超60% 液冷技术成为高端AI服务器标配 [7] - TrendForce预计2025年Blackwell GPU占NVIDIA高端GPU出货量80%以上 液冷在AI数据中心渗透率从2024年14%提升至2025年33% 未来持续成长 [7][8] 液冷产业链市场空间与成长性 - 以NVL72系统为例 单个计算托盘快接头数量从GB200的6对激增至14对 系统总量从126对翻倍至252对 [12] - 机构测算液冷单机柜价值10万美元 假设2026年出货10万个机柜 ASIC链液冷空间占英伟达链一半 全球AI液冷市场有望达1000亿人民币 [12] - 液冷成长性不亚于光模块、PCB 板块性显著增强 诸多公司投入该领域 国内产业链公司股价大幅上涨 [12] 液冷产业链公司布局与竞争力 - 英维克深耕数据中心温控15年 具备全链条液冷解决方案 Coolinside全链条液冷方案2021年规模化商用 产品覆盖服务器冷板、CDU、manifold等 股价8月涨幅超98% 市值775.5亿元 较4月低谷增长近4倍 [13][14] - 国内液冷产业链公司包括银轮股份(冷板、CDU)、申菱环境(CDU、管路)、中航光电(冷板转接头)、三花智控(电磁阀、浸没液冷)等 [13] - 英伟达链供应商目前主要由台湾OEM厂商主导 偏好台系供应链 但类似PCB行业 内地厂商有望因台厂产能扩张慢而获得订单外溢机会 [20][21][24] 液冷技术路径与行业门槛 - 液冷散热系统主要有冷板式、浸没式和喷淋式三种 冷板式因成熟度占当前市场90% 浸没式因TCO优势(PUE可低于1.2)在高功率场景快速渗透 [28] - 液冷准入门槛不仅在于制造加工精度 更关键的是系统集成设计能力 云厂商和服务器代工厂缺乏经验 需依赖液冷厂商共同研发 [29][30] - GB200大液冷板设计存在运维复杂、维修成本高问题 GB300计划切割大板为小板优化 但因设计能力不足方案未落地 凸显系统集成设计高门槛 [31][32] 液冷行业成长逻辑与未来格局 - 液冷与光模块、PCB一致 是AI上游价值量通胀环节 受益于AI算力增长 具备单机价值量提升和渗透率提升双重驱动 [33] - 液冷渗透率从0到1阶段类似"平地起高楼" 明年接近标配 竞争格局有望出现新龙头 头部公司具备系统设计集成能力(如英维克、高澜) 尾部公司侧重零部件制造 [26][33] - 内地厂商如工业富联、比亚迪电子、英维克已进入英伟达供应链 未来更多公司有望打入全球液冷市场 复制PCB行业胜宏科技(市值超2000亿)的成功 [17][19][22]

液冷近期观点更新及浸没式方案展望 - 能源革命 20250829.docx AceCamp AI 国内液冷企业如申菱环境和同飞股份，从其他温控行业转型而来，在二 次侧 CDU 领域具有技术优势，并逐步延伸到全链路解决方案，业绩表现 亮眼。 随着英伟达 RUC 系列机柜推出，静默式液冷方案发展空间巨大。短期看， 认证、订单和海外项目推动业绩增长；长期看，新供应商格局、新项目 增量和技术发散带来投资机会。 2025-08-30 摘要 英伟达 GB300 机柜放量加速，冷板方案精细化，每个机柜冷板价值超 25 万元人民币，推动 IPC 板块建设需求增长，并加速海外液冷材料需求 向大陆转移。 数据中心功率密度提升是液冷核心驱动力，液冷能显著降低 PUE，英伟 达 GPU300 及未来 Rubin 系列将采用全液冷方案，预计海外液冷渗透 率将逐步提升。 液冷热管理系统分为一次侧和二次侧，核心设备包括冷却塔、冷水机组 （占一次侧成本 40%-45%）、CDU 和冷板，各司其职实现散热与制冷。 全球液冷热管理市场规模预计在 2026 年和 2027 年分别达到 800 亿和 1,400 亿元人民币，冷板式方案目前占据主导地 ...