养老金调整 - 2025年1月1日起，2024年底前退休人员基本养老金将上调2%，调整综合考虑物价变动和职工工资增长等因素 [2] 战略矿产管制 - 中国已部署打击锑、镓等战略矿产走私出口专项行动，同时依法审批合规民用出口申请 [2] 中马签证互免 - 2025年7月17日起，中马两国持普通护照人员可免签停留不超过30日，180日内累计不超过90日 [3] 新型城镇化推进 - 国家发改委将高质量推进新型城镇化四大行动，加大"两重""两新"领域投入 [3] 汽车行业数据 - 2025年上半年汽车产销量均超1500万辆，同比增长超10%；新能源汽车销量占比达44.3%，产销量分别增长41.4%和40.3% [4] 北京消费升级 - 北京市计划到2030年市场总消费额年均增长5%，打造2-3个千亿级文商旅体融合消费地标 [4] 美股表现 - 美股三大指数集体上涨，标普500收于6280.46点创新高，纳指连续两日刷新纪录至20630.66点 [4] 公司动态 - 天保基建上半年净利润预增1581.8%-2329.27% [6] - 东阳光上半年净利润预增157.48%-192.81% [7] - 国盛金控上半年净利润预增236.85%-394.05% [7] - 中国重工上半年净利润预增181.73%-238.08% [7] - 赛力斯上半年净利润预增66.20%-96.98% [7] 行业研究 - 火电板块受益煤价下降，2025年上半年股价已修复11%，未来电量、电价、成本端有望持续改善 [8] - 化工行业反内卷政策推动农药、有机硅和涤纶长丝行业格局优化，景气度有望提升 [9]

华电国际2024年年度股东大会于今年6月17日通过决议，同意其自2024年年度股东大会批准时起至2025 年年度股东大会结束时止，根据公司资金需求，适时一次或分次发行本金余额不超过等值800亿元的短 期融资券、超短期融资券、中期票据、永续票据、高级美元债及永续美元债等境内外融资工具。 资产重组完成后，华电国际有望实现江苏、上海、广西区域零的突破，提升区域装机规模和市场份额。 （大众新闻·经济导报记者 初磊） 火电龙头华电国际（600027.SH）面临新能源转型的挑战，在资产重组的当下，发债动作密集。近日其 连发公告，披露了中期票据和超短期融资券发行完成情况。 7月9日华电国际公告显示，公司近日完成2025年度第九期中期票据的发行。本期债券发行金额为20亿 元，期限为3+N年，单位面值为100元，发行票面利率为1.89%。本期债券募集资金拟投入20亿元偿还发 行人及发行人所属公司到期债务及补充流动资金。 7月8日的公告显示，华电国际近日完成了2025年度第三期超短期融资券的发行。本期债券发行金额为20 亿元，期限为85天，单位面值为100元，发行票面利率为1.64%。本期债券募集资金拟投入20亿元偿还 发行人及 ...

行业动态 - 今年夏天我国多地持续高温拉动用电负荷快速上升，专家预计全年用电量增速约5% [1] - 近三个月申万火电板块累计涨幅超20%，华银电力等上市公司均有不同程度上涨 [1] - 7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高，多省级电网负荷多次创新高 [1] - 迎峰度夏来临多地用电负荷走高带动电价上行，用电需求激增支撑电价上涨 [1] 煤炭市场 - 当前电厂煤炭库存充足，截至6月16日重点监测煤矿存煤3596万吨较5月末增0.5% [1] - 6月中旬全国电厂库存约2.1亿吨可用约35天，山东地区Q5000大卡动力煤价格持续磨底 [1] - 上半年动力煤均价较2024年同期降22.94%，煤价低位运行为火电企业带来盈利空间 [1] 企业表现 - 粤电力等相关企业有望业绩增长，信达证券称电力板块有望盈利改善和价值重估 [1] - 宝新能源作为广东重要发电企业通过提质控本有效控制成本，迎峰度夏电价上涨其盈利有望改善 [1] - 宝新能源推进的二期扩建工程投产后将增强市场 [1] 供需分析 - 极端天气使火电需求增加叠加煤价承压，部分区域火电企业表现可能超预期 [1] - 国内历经多轮电力供需矛盾后供需矛盾缓和，但部分发达区域仍有缺口 [1] - 随着迎峰度夏推进高温提升用电需求，电厂煤炭库存将逐步消化，煤价预计保持稳定 [1]

电力行业供需分析 - 今年夏天持续高温带动用电负荷快速增长 预计全年用电量增速在5%左右 [1] - 暴雨和急热极端天气频发带动火电需求增加 叠加煤价承压 部分区域火电企业表现或好于预期 [1] - 近三个月申万火电板块累计涨幅超过20% 华银电力、京能电力、建投能源、宝新能源等公司均录得涨幅 [1] 煤炭供需与价格 - 电厂煤炭库存充足 截至6月16日重点监测煤矿存煤3596万吨 较5月末增长0.5% [1] - 6月中旬全国电厂库存约2.1亿吨 比5月末增加约300万吨 可用约35天 [1] - 山东地区Q5000大卡动力煤到厂价格535-560元/吨 上半年均价619.35元/吨 较2024年同期下跌184.37元/吨 降幅达22.94% [1] 用电负荷与电价 - 7月4日全国最大电力负荷达14.65亿千瓦 比6月底上升约2亿千瓦 较去年同期增长接近1.5亿千瓦 创历史新高 [2] - 华东电网负荷达4.22亿千瓦 空调负荷占比约37% [2] - 江苏、山东、河南、安徽、湖北等省级电网负荷9次创新高 用电需求激增支撑电价上涨 [2] 火电企业盈利前景 - 高温天气提升用电需求 电厂煤炭库存逐步消化 煤价预计保持稳定 为火电企业带来盈利空间 [2] - 粤电力、宝新能源等企业有望在2025年一季度业绩基础上继续实现增长 [2] - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估 部分经济发达区域仍存在区域性供需缺口 [2] 宝新能源公司动态 - 持续推进提质控本工作 利用民营企业市场化采购灵活性优势 有效控制煤炭采购成本和期间费用 [3] - 迎峰度夏带来的电价上涨有望改善公司盈利 [3] - 正在推进广东陆丰甲湖湾电厂二期扩建工程(2×1000MW)项目 投产后将增强市场竞争力 [3]

煤炭行业现状与挑战 - 7月电煤需求旺季但价格仍低位徘徊，CECI曹妃甸指数5500千卡/千克报622元/吨，较年初下降151元，年内降幅约19%，处于近四年低位 [1] - 2024年全国规模以上煤炭企业营收3.16万亿元同比下降11.1%，利润总额6046.4亿元同比下降22.2%，行业亏损面达42% [3] - 新能源装机首超煤电形成长期冲击，叠加减碳压力倒逼行业转型 [1] 煤价下行对产业链影响 - 煤价下行导致煤炭企业利润承压，煤电企业盈利改善，5500/5000/4500千卡煤种价格较年初均下降超百元/吨 [2] - 动力煤长协价与现货价倒挂，高库存企业降价促销加剧局部踩踏 [3][4] - 夏季用电高峰带动全国最大电力负荷达14.65亿千瓦创历史新高，但煤价反弹动力不足 [2][3] 煤炭企业应对策略 - 晋能控股等企业通过降本增效、稳产减产等19条措施自救，但行业自律作用有限 [5] - 煤电联营模式受关注，淮河能源116.94亿元收购电力集团股权，火电装机从351万千瓦增至961万千瓦 [6] - 行业呼吁外力干预集体减产，若煤价跌破绿色区间可能触发政策调控 [5] 火电行业转型动态 - 低煤价改善火电企业经营状况，"三改联动"和煤电升级行动加速推进 [1][9] - "十四五"新核准煤电装机2.89亿千瓦为"十三五"近2倍，西部风光大基地配套煤电项目增加 [8] - 大型煤电机组低负荷运行面临效率下降、碳排放增加等问题，需提升灵活调节能力 [9] 电力市场机制建设 - 辅助服务市场和容量成本回收机制不完善，制约煤电多维度价值体现 [1][10] - 政策推动新一代煤电战略布局，要求提升清洁降碳、智能运行水平 [9] - 火电企业改造投入面临收益测算模糊问题，需政策进一步明确导向 [10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：公用事业行业（包括火电、新能源、水电、核电等细分行业） - **公司**：华能国际、华电、华润、深能、福能股份、中闽能源、长安电力、中国核电、中广核 纪要提到的核心观点和论据 火电板块 - **估值与盈利**：2025 年火电板块机会多关注度高，但未出现系统性估值扩张，主要是对远期盈利修复提前定价。2025 年二季度煤价同比降超 210 元，成本降幅达 7 分钱，上网电价降幅优于预期，龙头公司股息率有吸引力，如华能国际港股超 6.5%。2026 年起煤电容量电价回收固定成本比例不低于 50%，136 号文严控资本开支，提高分红能力，下半年或展开系统性配置需求[1][2][3] - **竞争环境和投资范式**：十四五是分水岭，竞争环境分新兴和古典范式。古典范式下 3 - 7 月是确定窗口期，今年上半年符合古典范式，下半年行情不明朗[1][4] - **盈利影响因素**：电价确定时煤价下跌利好盈利，但市场对电价属性困惑限制盈利预期久期，火电竞争受煤价、电价和市场对盈利合理性质疑影响[1][7] - **长期投资价值**：从长期看火电有投资价值，2021 - 2022 年长期持股累计收入超两倍，同期沪深 300 收益率跌 27%以上，跨期配置或波段操作是关键[9] 新能源板块 - **发展趋势**：2025 年下半年绿能进入需求主导新周期，146 号文深化新能源上网定量市场化改革，由供需决定新周期[2][18] - **各地政策保障**：山东和广东等地保障机制定量覆盖项目生命周期，类似海外 PPA 协议，缓解市场负面预期，保障绿能行业发展[2][19] - **风电和光伏表现**：风电现货电价触底反弹，山东和甘肃等地同比提升，竞争力优于光伏；绿证市场供需失衡缓解，成交量上升，价格修复[2][20][21] - **投资策略**：绿色能源板块处于困境反转阶段，优先选风电占比高、区位优势明显、股息率高的公司，港股绿能公司有安全边际和股息补偿[22] 水电板块 - **长安电力表现**：长安电力是价值投资典范，10 年高额分红承诺，ROE 稳定在 15% - 17%，利润率、周转率和杠杆率波动小[25] 核电板块 - **竞争力**：核能发电竞争力强，资产特性好，长期资本开支有限，实际 ROE 被低估，与水能有可类比性，配置潜力大[26] - **发展前景**：中国核电和中广核未来几年将迎来自由现金流拐点和资本开支自我实现能力提升，“十五”期间有提高分红能力和意愿，市场将重新定价[27] 其他重要但可能被忽略的内容 - **各省份交易情况**：山东中长期交易订单同比提一分钱，发电竞争格局优；甘肃和蒙西地区绿电通过策略结构性提价；广东 2025 年煤价降 20%，现货电价与 2024 年相差 1 分钱[11][13] - **煤炭价格与电价关系**：煤炭价格回落不能线性外推至现货定价，新能源扩张使现货定价萎缩，导致中长期合同下跌；现货电价可作中长期电价谈判参考，但走势可能分叉，新能源入市对电价影响复杂[12][14] - **绿证市场情况**：2024 年 6 月以来核发超 47 亿张绿证，成交量不到 4.5 亿张，占比不到 10%，价格跌至 2 - 3 厘钱；2025 年 3 月强制消费政策使 1 - 4 月核发绿证 30%成交，价格逐步修复[21] - **公募基金配置**：公募基金长期在公共事业领域配置低，水电和核电板块是低配程度最高的部分[28] - **水电和核电估值**：当前低利率环境下，水电和核电资产 PE 和 PB 参考意义不大，市场从股息率回报率考量，利差有修复空间，是长期配置选择[29]

A股市场走势 - 周二A股市场全天震荡走高，创业板指领涨，上证指数逼近3500点 [1] - 市场热点较为分散，个股涨多跌少，呈现结构性轮动格局，科技板块拉升带动深市和创业板指震荡走高 [1] - 市场从银行避险板块逐步转换至大科技、光伏等进攻属性板块 [1] - 若成交量逐步放大并稳定在1.6万亿元上方且上证指数突破并站稳3500点，上方空间有望继续打开 [1] - 前期上证指数在3400点短期震荡后重拾上行动力，升至3500点附近 [1] - 5月至6月中科技成长板块经历调整后企稳回暖，市场对关税冲击担忧有所计价，快速反弹风险消化 [1] 高温天气对行业影响 - 2025年夏季可能是全国甚至全球近十年最炎热夏季，6月气温突破历史同期极值，首个高温日比去年提前约两周出现 [2] - 高温受益板块包括电力链、食品饮料、防晒防暑、空调链 [2] - 电力链：夏季高温用电需求攀升，叠加煤炭成本二季度同比大幅下滑，火电板块值得关注，智能电网因用电负荷激增受益 [2] - 食品饮料：高温拉动啤酒、茶饮旺季消费，降水量过高存在负面影响，互联网即时零售补贴内卷升级使现制茶饮品牌受益 [2] - 防晒防暑：防晒用品和防暑药物直接受益 [2] - 空调链：供给受限存在涨价逻辑的制冷剂值得关注 [2]

业绩预增 - 海陆重工预计2025年上半年净利润1.9亿至2.05亿元，同比增长48.92%-60.68%，扣非净利润1.83亿至1.98亿元，同比增长55.08%-67.79% [1] - 华测导航预计2025年上半年净利润3.2亿至3.35亿元，同比增长38.93%-46.04%，扣非净利润2.93亿至3.08亿元，同比增长38.93%-46.04% [2] - 昊华科技预计2025年上半年净利润5.9亿至6.5亿元，同比增长59.30%-75.50%，扣非净利润5.75亿至6.35亿元，同比增长55.84%-72.11% [3] - 巨化股份预计2025年上半年净利润19.7亿至21.3亿元，同比增长136%-155%，扣非净利润19.5亿至21.1亿元，同比增长146%-166% [13][14] - 华友钴业预计2025年上半年净利润26亿至28亿元，同比增长55.62%-67.59%，扣非净利润24.5亿至26.5亿元，同比增长39.85%-51.26% [32] - 金岭矿业预计2025年上半年净利润1.33亿至1.69亿元，同比增长66.48%-111.54%，扣非净利润1.2亿至1.55亿元，同比增长49.94%-93.67% [51] 扭亏为盈 - 福建水泥预计2025年上半年净利润2067万元，实现扭亏为盈，扣非净利润1286万元 [9][10] - 山东钢铁预计2025年上半年净利润1271万元，实现扭亏为盈，利润总额约2.93亿元，同比增利约13.54亿元 [14] - 东安动力预计2025年上半年净利润352万至528万元，实现扭亏为盈，上年同期亏损679万元 [36][37] 业务进展 - 仟源医药子公司江苏嘉逸医药依巴斯汀原料药上市获批准，适用于过敏性鼻炎及慢性特发性荨麻疹治疗 [5][6] - 鲁抗医药获得吉非替尼片药品注册证书及吉非替尼原料药上市批准，适用于非小细胞肺癌EGFR基因突变靶向治疗 [7] - 拓新药业全资子公司新乡制药胞磷胆碱原料药上市申请获批，适用于脑损伤、脑血管疾病治疗 [40][41] - 江苏国信子公司国信沙洲100万千瓦机组正式投产，采用二次再热超超临界燃煤发电技术 [15][16] - 太阳能上半年新增运营容量477.29MW，新增并网容量618MW，发电量41.59亿千瓦时，同比增加22.40% [26][27][28] 项目中标 - 安徽建工中标呼和浩特至鄂尔多斯高速公路项目，总投资71.35亿元，建设期3年，收费期30年，以及G4212合安高速公路改扩建工程，中标价9.5亿元，工期28个月 [7] - 浙江交科子公司中标杭淳开高速公路项目，中标金额分别为15.06亿元、11.02亿元和16.14亿元，总工期36至43个月 [30][31][32] 资本运作 - 长白山向特定对象发行股票申请获证监会同意注册批复，有效期12个月 [8][9] - 烽火通信向特定对象发行A股股票申请获证监会同意注册批复，有效期12个月 [18][19] - 蓝思科技H股发行价格定为每股18.18港元，预计2025年7月9日在香港联交所主板挂牌上市 [45][46] - 峰岹科技H股发行定价为每股120.5港元，预计2025年7月9日在香港联交所主板挂牌上市 [51] 其他重要事项 - 三峡能源控股股东三峡集团获工商银行不超过27亿元专项贷款承诺函，用于增持公司股票，贷款期限3年 [21][22][23] - 集智股份及子公司收到政府补助463.95万元，占2024年度净利润12.14% [4][5] - 卫宁健康获得1100万元政府补助，占2024年度净利润12.52% [42][43] - 富士莱拟2000万至4000万元回购公司股份，回购价格上限40元/股，用于股权激励或员工持股计划 [43]

新能源发展对火电的冲击 - 截至2024年底中国风光合计装机容量达14亿千瓦，提前6年完成2030年目标 [1][5] - 火电装机占比从2015年66.75%降至2024年43.88%，发电量占比从75.39%降至64.51% [1][15] - 2024年火电发电量增速1.7%明显低于全社会用电量增速6.8% [17] 新能源消纳压力 - 2024年弃风弃光率分别升至4.1%和4.2%，风电和光伏利用小时数同比下降98和75小时 [5] - 三北地区消纳问题突出，西藏2025年1-3月风光利用率仅69.6% [24][25] - 2024年风电和光伏利用率分别降至95.9%和95.8% [29] 政策调整影响 - 2025年"430新政"要求分布式光伏就近消纳，取消工商业项目全额上网 [32][33] - "531新政"推动新能源全面市场化交易，结算电价普遍较燃煤基准价折价15-25% [47][50] - 新政后光伏项目IRR可能降至4.8%，风电降至7.3% [66][67] 电煤需求展望 - 预计2025年风光新增装机2.8亿千瓦，十五五期间年均2亿千瓦 [84] - 煤电增速拐点或出现在2027年，预计2025-2030年增速分别为-0.1%、0.1%、1.7%、1.6%、1.7%、2.0% [87] - 煤电低负荷运行时度电煤耗增加超15%，深度调峰时增加超50g/kwh [80]

近十年来，新能源高速发展，冲击火电需求 近十年来，在政策的积极推动下，中国新能源发电装机及发电量高速增长，截至2024年底，我国风光合 计装机容量高达14亿千瓦，提前6年完成2030年目标。在新能源的高速发展下，火电需求受到挤压，火 电装机占比从2015年的66.75%降低至2024年的43.88%，火电发电量占比从2015年75.39%降低至2024年 的64.51%。2024年至今，受新能源发电挤压，火电发电量增速明显低于全社会用电量增速。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，近年来伴随着新能源装机高增，新能源发电量高速增长，对 煤电的挤压效益日益明显，市场担忧在新能源的挤压下未来煤电将进入负增长阶段，从而导致电煤消费 进入下行通道。而该行认为新能源高速发展时代已过，2025年起随着新能源"430、531"新政出台，并且 考虑到当前电网巨大的消纳压力和新能源项目盈利性下降明显，该行判断未来新能源发电将减速，对煤 电的边际冲击减弱，该行测算电煤的需求拐点或将在2027年。从板块推荐角度，该行推荐业绩风险释 放，板块龙头企业。 国泰海通主要观点如下： 新能源消纳压力大幅增大，"430、531"政策出台 1 ...