公司概况 - 广州广合科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，联席保荐人为中信证券（香港）有限公司及HSBC Corporate Finance (Hong Kong) Limited [1] - 公司是全球领先的算力服务器关键部件PCB制造商，主要从事研发、生产及销售应用于算力服务器及其他算力场景的定制化PCB [1] - 以2022年至2024年的累计收入计，公司在中国大陆算力服务器PCB制造商中排名第一，在全球排名第三，占全球市场份额的4.9% [1] - 在中国大陆CPU主板PCB（用于算力服务器）制造商中排名第一，在全球排名第三，占全球市场份额的12.4% [1] 研发与市场竞争力 - 公司于2016年初投入资源，将高速材料在云端运算领域的应用确立为核心研发方向 [2] - 采用联合设计制造（JDM）模式，与全球领先的服务器制造商客户深度合作，提供快速响应的定制化产品交付能力 [2] - 服务全球前10大服务器制造商中的8家，全过程参与领先服务器制造商的新品预研及验证测试 [2] - 2024年境外收入占比超过70%，显示较强的国际市场竞争力 [2] 财务表现 - 2022年至2024年实现连续七年收入增长，2024年收入达人民币37亿元，同比增长39.4% [2] - 2024年净利润达人民币676.1百万元，净利润率为18.1%，净资产收益率为27.6% [2] - 算力场景PCB收入分别为人民币1,635.3百万元、1,858.2百万元及2,705.6百万元，占总收入的67.8%、69.4%及72.5% [2] 业务风险与挑战 - 客户集中风险显著，2022年至2024年五大客户收入占比分别为63.6%、65.6%及61.4%，最大客户收入占比分别为26.5%、26.6%及24.6% [3] - 工业场景PCB和消费场景PCB盈利能力较弱，2024年毛利率分别为-1.0%和1.6%，远低于算力场景PCB的37.0% [3] - 原材料价格波动和质量变化可能对盈利能力和经营业绩造成不利影响，供应商集中度较高 [3]

证券代码：600601 证券简称：方正科技 公告编号：临 2025-024 方正科技集团股份有限公司 第十三届监事会 2025 年第三次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 方正科技集团股份有限公司（以下简称"方正科技"或"公司"）于 2025 年 5 月 30 日以电子邮件方式向全体监事发出公司第十三届监事会 2025 年第三次 会议通知，会议于 2025 年 6 月 10 日以现场结合通讯表决方式召开，本次会议应 参加表决监事 3 人，实际参加表决监事 3 人。会议的召集与召开符合《中华人民 共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）及《公司章程》的有关规定，会议 审议并通过了如下决议： 一、关于公司符合向特定对象发行 A 股股票条件的议案 根据《公司法》《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《上 市公司证券发行注册管理办法》（以下简称"《管理办法》"）等有关法律、法 规和规范性文件的规定，对照上市公司向特定对象发行 A 股股票的相关资格、 条件和要求，公司监事会对本次发行相关事项进行了 ...

报告核心观点 - 湖北宜化作为多元化大型化工企业，疆煤优质资产并表打开成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，维持“增持 - B”评级 [7] - 胜宏科技是“软硬兼具”的高端PCB龙头，AI算力需求带来超预期增长空间，预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8] 市场走势 - 2025年6月10日国内市场主要指数收盘及涨跌幅情况：上证指数3399.77，涨0.43%；深证成指10250.14，涨0.65%；沪深300为3885.25，涨0.29%；中小板指6398.91，涨0.30%；创业板指2061.29，涨1.07%；科创50为997.61，涨0.60% [4] 湖北宜化公司评论 公司业务布局 - 业务涵盖煤化工、氯碱化工、磷氟化工、精细化工等多领域，2024年化学肥料、聚氯乙烯、氯碱产品、其他精细化工产品收入分别76.5、41.3、15.3、18.1亿元，占比分别为45.1%、24.4%、9.0%、10.7% [7] - 在磷资源丰富的宜昌及周边松滋设磷酸二铵生产基地，在内蒙古、新疆、青海等西部地区布局生产基地 [7] 业务发展情况 - 化肥业务中氮肥依托新疆煤炭资源有成本优势，且市场处于景气底部未来可期；磷肥通过布局磷矿、磷铵一体化增强竞争优势 [7] - 氯碱业务具备PVC产能72万吨/年，上游配105万吨/年电石，烧碱产能69万吨/年，预计2025年烧碱价格偏强，维持“以碱补氯”格局 [7] 疆煤资产并表情况 - 2024年12月拟以32.08亿元从宜化集团收购宜昌新发投100%股权，2025年6月完成过户，持有新疆宜化股权比例由35.597%升至75%，对应宜化矿业股权升至40.44% [7] - 上市公司新增尿素60万吨/年、PVC30万吨/年、烧碱25万吨/年、煤炭3000万吨/年，宜化矿业煤炭保有资源量21.08亿吨，可采储量13.20亿吨 [7] - 宜化集团承诺宜化矿业煤矿业务归母净利润25 - 27年累计不低于30.12亿元 [7] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.4/ 11.8/ 12.4亿元，对应PE分别为14.3/ 11.3/ 10.8倍，维持“增持 - B”评级 [7] 胜宏科技公司评论 公司技术与布局 - 作为PCB硬板龙头，多层板和HDI板技术行业领先，24层6阶HDI产品和32层高多层板已大批量出货，具备70层高精密多层线路板、28层8阶高密度互连HDI板量产能力 [8] - 2023年收购PSL切入PCB软板业务，形成“软硬兼具”产品布局 [8] 行业发展趋势 - 算力需求爆发使AI服务器中PCB用量大幅提升，规格及材料双重升级，英伟达GB200系列升级有望带动PCB单机价值量提升 [8] - 汽车电动化、智能化、轻量化推动汽车单车PCB价值量显著提升，中高阶PCB应用不断增长 [8] - 2024 - 2028年全球PCB行业产值将以5.4%的年复合增长率成长，到2028年预计超900亿美元 [8] 公司发展优势 - 产品上形成“软硬兼具”布局，高阶HDI线路板等产品占比提升，优化产品结构 [8] - 客户上和英伟达等国内外知名品牌长期合作，为HDI板进入大客户供应链建立壁垒 [8] - 产能上规划国内国外产能双重保障 [8] 盈利预测与评级 - 预计2025 - 2027年归母公司净利润46.50/65.81/81.49亿元，同比增长302.8%/41.5%/23.8%，对应EPS为5.39/7.63/9.45元，PE为18.6/13.1/10.6倍，首次覆盖给予“买入 - A”评级 [8]

首次授予第一个归属期激励对象名单的核查意见 生益电子股份有限公司（以下简称"公司"）监事会依据《中华人民共和国 公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司股权激励管理办法》《上海证券 交易所科创板股票上市规则》和《公司章程》等有关规定，对公司2024年限制性 股票激励计划首次授予第一个归属期归属名单进行审核，发表核查意见如下： 本次股权激励计划首次授予第一个归属期的492名激励对象均符合《中华人民 共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等法律、法规和规范性文件以及《公 司章程》规定的任职资格，符合《上市公司股权激励管理办法》《上海证券交易 所科创板股票上市规则》等法律、法规和规范性文件规定的激励对象条件，符合 本次股权激励计划规定的激励对象范围，其作为本次股权激励计划授予激励对象 的主体资格合法、有效，激励对象获授限制性股票的归属条件已成就。监事会同 意本次股权激励计划首次授予第一个归属期归属名单。 生益电子股份有限公司 监事会关于公司 2024 年限制性股票激励计划 综上，监事会同意本次符合条件的492名激励对象办理归属，对应限制性股票 的可归属数量合计7,284,488股。上述事项符合相关法律、法规、部门 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：PCB 行业 - **公司**：世运电路、均胜电子 纪要提到的核心观点和论据 世运电路相关 - **基本情况**：成立于 1985 年，专注汽车行业 PCB 制造，员工约 6000 人，年产能 500 万平方米，销售额约 45 亿元，业务涵盖双层板等领域，主要客户有特斯拉等知名企业，2017 年上市，2021 年参股耐威科技，2024 年融资 18 亿扩大业务，在 Prismark 全球 PCB 制造商排名第 32 位[3] - **股权结构变化**：2024 年 7 月部分股权转让给顺控集团，12 月权益变动手续完成，2025 年 1 月顺控集团完成董事会换届成为控股股东，借助国有资本拓展国内市场[4][5] - **财务表现**：2024 年收入 50 亿元，同比增长 11%，利润从 2015 年 1 亿多元增长到 2024 年近 7 亿元，2025 年一季度因新项目产品结构优化，高价值量 HDI 高多层板占比提升，毛利率提高，利润同比增长超 60%[2][6] - **市场表现**：具备生产多种高端板材能力，产品用于汽车部件，积极参与新兴产业，2012 年成特斯拉重要供应商，预计 2025 年利润约 9 亿元，同比增长 35%，2026 年利润约 11 亿元，同比增长 21%[19][22] PCB 行业相关 - **产业链及市场规模**：产业链包括上游（CCL 及原材料）、中游（PCB 制造）、下游（硬件终端）；全球市场规模约 700 亿美元，中国市场占 300 多亿美元，下游应用中通讯占 30%以上，计算机 24%，消费电子 15%，汽车电子 11%，服务器 10%；产品品类多层板占 38%，HDI 占 17%，封装基板 18%，单双面板 12%[7] - **中国大陆地位及趋势**：是全球最大 PCB 生产基地，占全球产值一半以上，厂商加快东南亚产能布局，向 HDI 和柔性板等高端产品升级，多层版市占率 68%，HDI 市占率 60%以上，柔性版市占率 47%，封装基板领域占比 16%，未来发展方向为高密度化和高性能化[8][9] - **新技术影响**：人工智能和大数据使服务器和数据中心需求提升，ADAS 推进带动汽车版块对 PCB 需求提升，未来重点关注 AI 相关应用及汽车电子领域[10] - **汽车电子领域**：新能源汽车对 PCB 需求高于传统汽车，单车用量及价值量大幅提升，国内新能源渗透率领先为企业提供机遇；汽车智能化推动 PCB 在自动驾驶和智能座舱应用，电子架构向集中式 ECU 发展扩大 PCB 需求，自动驾驶技术提升 HDI 板材用量[11][15][17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 汽车电子验证周期长，一般需 1 - 3 年获供应商资格，全球前三大汽车 PCB 厂商中日本企业主导，中国大陆份额低但未来有望提升[11] - 2024 年全球汽车销量约 9000 多万辆，中国约 3000 多万辆，新能源汽车全球销量约 1800 万辆，中国接近 1300 万辆[12] - 传统紧凑型轿车汽车电子价值量占比约 15%，中高档轿车约 28%，混合动力车型达 47%，纯电动车型达 65%，普通车 PCB 用量约 1 平方米，价值约 60 美元，高级车型用量 2 - 3 平方米，每平方米价值 120 - 130 美元[13] - 新能源汽车单车 FPC 用量超 100 片，BMS 用 FPC 约 70 片，FPC 取代传统线束有优势，向 CCS 方向发展，CCS 安装简便、可定制、单价高[14] - 均胜电子在电动车领域发展重点为高密度化、高性能材料及高功率技术，车用 HDI 板材增加，朝高频材料与混合结构设计方向发展[18] - 人形机器人需全系列电子电路产品，世运已获海外龙头企业定点协议并推进国内客户对接；低空飞行器 2025 年规模达 1.5 万亿人民币，2035 年达 3.5 万亿人民币，世运有望获头部客户订单[20] - AI 眼镜集成多种交互方式，未来或成重要终端设备，采用 12 层任意层 HDI 软硬结合板，世运参与头部客户新产品研发合作[21]

纪要涉及的公司 万源通，一家专门从事硬质电路板（PCB）研发生产的高新技术企业 [4] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩表现** - 2024 年营收 10.43 亿元，归母净利润 1.23 亿元；2025 年第一季度营收 2.42 亿元，同比增长 12%，净利润 2800 万元 [3] - 2025 年 1 - 5 月营收同比增长约 15%，汽车电子和消费电子占比达 80%，汽车电子成营收占比最大应用领域 [2][7] - 预计 2025 年全年营收增长 15% - 20% [4][30] 2. **业务与产品** - 产品涵盖单层、多层、金属基板、双面板等，下游应用广泛，包括消费电子、汽车电子等多个领域 [4] - 2025 年 1 - 5 月多层板占比约 47%，双面板占比约 32%，单面板占比约 20%，增速集中在双面和多层板，双面增量主要来自汽车车灯，多层板以中高端消费电子及汽车其他控制器产品为主 [9] 3. **市场份额与拓展** - 在 AI 服务器应用的 BBU 市场 2025 年 Q1 渗透率约 15%，未来预计超 90%，已取得 5.5 千瓦、12.5 千瓦及 8.5 千瓦主力机型市场实际交付 [2][10] - 在交换机（光模块、光通讯）领域有超三家潜在客户，年需求量接近 1.5 亿 PCB，正筹划量产 [2][10][11] - 2024 年境外销售收入增长 147%至 6600 万元以上，海外出口主要为汽车电子和消费电子，汽车电子在欧洲、北美墨西哥、韩国方向出货量增长，消费电子间接出口计算机及服务器相关产品到北美市场 [2][3][18] 4. **未来发展策略** - 计划 2025 年第三季度在泰国建生产基地，2026 年第三季度投产，主要生产消费电子、汽车电子等产品 [2][13] - 加深与长期合作伙伴合作，积极拓展欧美和东南亚地区汽车电子领域海外市场 [6] 5. **行业需求趋势** - 2025 年 PCB 需求预计在新能源汽车、AI 服务器、光模块等领域继续增长 [22] - 下半年 AI 服务器大规模持续出货或带动 PEC 行业高涨，中国新能源汽车渗透率达 50%，EV 中 PCB 用量是传统燃油车 5 - 8 倍，消费电子中笔记本电脑有望实现 3 - 5%成长，游戏机市场相对稳定 [22][23][26] 6. **公司优势** - 具备柔性化生产能力，能满足大单和中小批量客户需求 [5] - 特色在于游戏化服务，产品种类齐全，能适应少量多样、有弹性交货需求 [19][20] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产能情况**：东台工厂月产能已达 11 万平方米，完全达产后可达 13 - 14 万平方米/月，预计 2026 年七八月份完全投产，目前双面多层板订单饱满，在手订单覆盖一个季度，正扩充设备提升产能 [4][13][14] 2. **专利情况**：2024 年新增专利 84 项，其中发明专利 18 项，部分技术用于高端产品应用，如在 HDI 整屏领域取得突破 [12] 3. **合作模式**：通过 Tier 1 供应商进入汽车主机厂市场，产品覆盖大部分车型，因保密协议无法透露部分客户名称 [15][16] 4. **毛利率情况**：2024 年毛利下降因单面板产能利用率下滑和客户价格调整，2025 年整体毛利基本平稳，通过扩大产能规模和与客户共担成本稳定毛利润 [23] 5. **应收账款情况**：应收账款回款正常良性，总体周转率约 4 - 5 个月，客户回款及信用状况未恶化 [24] 6. **研发费用情况**：2024 年研发费用下降集中在传统单面板领域，2025 年预计持稳或上升 [25] 7. **客户集中度情况**：相比上市前，客户集中度有变化，原有主力客户营业额增加，新增核心客户营业额扩大，经营结构更健康稳定 [28][29] 8. **收入季节性趋势**：电子行业惯例上半年淡季下半年旺季，但 2025 年因产能接近满载上半年业绩出色，下半年业绩增长取决于产能释放速度 [31]

A股市场回购动态 - 近两日共有181家A股公司发布回购相关公告，其中154家在4日发布，加上3日发布的公司 [1] - 美的集团拟以不超过100元/股价格回购5000万股至1亿股，回购金额50亿元至100亿元 [1] - 今年以来A股市场已有1191家公司发布回购相关公告，美的集团拟回购金额目前最高 [2] - 贵州茅台、徐工机械、牧原股份、宁德时代等9家企业今年累计回购超过10亿元 [2] 美的集团回购详情 - 2025年一季度每股收益1.64元，归母净利润124.22亿元，同比增长38.02% [2] - 4月8日通过回购计划，金额15-30亿元，截至5月31日已回购1218.88万股，金额8.99亿元 [2] - 5月30日通过新回购计划，金额50-100亿元，价格不超过100元/股，期限12个月 [2] 回购增持贷款情况 - 自2024年10月以来，650家上市公司或重要股东获回购增持贷款，总金额约1370亿元 [3] - 17家上市公司(及股东)获得的再贷款规模上限超过10亿元 [3] - 东方盛虹控股股东及一致行动人获得28亿元增持再贷款额度，已完成增持20.2亿元 [3] 上市湘企回购情况 - 威胜信息2025年一季度每股收益0.28元，归母净利润1.39亿元，同比增长25.33%，已回购246.81万股，金额9001.63万元 [4] - 奥士康2025年一季度每股收益0.35元，归母净利润1.12亿元，同比增长0.61%，已回购103.99万股，金额2608.40万元 [4] - 九典制药2025年一季度每股收益0.25元，归母净利润1.26亿元，同比增长0.08%，已回购617.83万股，金额9998.51万元 [4]

公司调研信息 - 知名私募丹羿投资近期调研了上市公司迅捷兴 [1] - 迅捷兴珠海一期智慧型样板厂已投产 具备样板批量化生产 工程自动化和互联网在线接单平台等特点 [1] - 珠海工厂定位于快件样板 通过互联网+智慧型项目重塑商业模式 覆盖全球电子制造企业和科研院校 [1] - 公司PCB板应用于焊接机器人 移动机器人 协作机器人等智能机器人领域 [1] - 2024年公司业绩承压 未来将加快产能爬坡 提升产能利用率 降低单位成本 [1] - 2025年第一季度公司产能稳步爬升 营业收入实现21 42%的增长 [1] - 珠海新模式通过网上商城提供定制化样板和技术咨询服务 提升样板生产和客户服务能力 [1] - 公司已协调中介机构进场开展尽职调查 相关审计 评估工作正在推进 [1] - 网上商城将改变传统销售模式 通过电子化 数字化流程 缩短客户产品设计和采购周期 [1] 机构背景 - 上海丹羿投资管理合伙企业是国内私募投资管理机构 成立于2015年4月 实缴资本金1000万 [2] - 公司于2015年在中国证券投资基金业协会管理备案编号 P1015236 [2] - 公司核心高管均从事投研工作十年以上 在华宝兴业基金 国投瑞银基金 国金证券等机构担任过投资经理或首席研究员 [2] - 高管期间管理基金规模数十亿 名列前茅 [2]

担保情况概述 - 公司与宁波银行深圳分行签订《最高额保证合同》，为全资子公司珠海硕鸿提供连带责任保证担保，最高债权限额为人民币5,000万元及相应利息、罚息等费用 [1] - 担保范围包括债务本金、利息、违约金、损害赔偿金及实现债权的费用 [4] 担保额度审批 - 公司董事会审议通过为子公司提供担保额度合计不超过人民币3亿元，有效期一年，可循环使用 [1] - 担保方式包括保证、抵押、质押、反担保或多种方式结合 [1] - 本次担保无需提交董事会或股东大会审议，公司对珠海硕鸿的担保额度为15,000万元，已使用5,000万元，剩余10,000万元 [2] 被担保人基本情况 - 珠海硕鸿2024年12月31日总资产44,779,654.69元，总负债1,049,197.43元，净资产43,730,457.26元 [3] - 2025年3月31日总资产64,022,879.22元，总负债22,600,344.00元，净资产41,422,535.22元 [3] - 2024年1-12月营业收入0元，利润总额-1,874,672.85元，净利润-1,830,921.27元 [3] - 2025年1-3月营业收入56,008.84元，利润总额-2,264,267.17元，净利润2,307,922.04元 [3] 担保协议主要内容 - 保证人为江苏本川智能，被担保人为珠海硕鸿 [4] - 保证期间为每笔债务履行期限届满之日起两年 [4] 累计对外担保情况 - 公司及全资子公司累计担保额度为3.72亿元，实际担保余额0.15亿元，占2024年经审计净资产的1.56% [4] - 公司无合并报表范围外担保，无逾期债务或诉讼担保 [4]

外贸企业拓内销现状 - 外贸企业通过电商平台加速拓展内销市场，如新宝股份旗下东菱品牌的面包机、高温蒸汽布艺清洗机等产品在天猫"618"销量分别超过2万件、1万件 [1] - 4月份有对美出口业务的企业国内销售额同比增长4.7%，占总体销售额比重较一季度提高2个百分点 [3] - 31个制造业大类中21个行业对美出口企业内销占比较去年同期提高，其中皮毛制品及制鞋业内销占比提高10个百分点，计算机通信设备等4个行业提高5个百分点以上 [3] 企业内销策略 - 新宝股份构建高端、中端、垂类多品牌矩阵，预计2025年下半年推出更多应用场景类新品 [2] - 胜宏科技紧盯AI服务器、AI算力卡等前沿领域，与国内众多一线厂商合作 [2] - 佛山照明以智能灯具、医疗照明等为突破口设立专项小组推进产品升级，车灯业务实现大幅增长 [2] 政策与平台支持 - 商务部推动汽车、家电、家装等外贸企业加入"以旧换新"，深化内外贸一体化试点 [3] - 浙江推动外贸优品纳入消费品"以旧换新"政策实施范围，组织企业参加外贸优品中华行活动 [3] - 4月以来10余家电商平台吸纳超3100家次外贸企业入驻，外贸专区销售额超11亿元，直接采购约100亿元 [4] 电商平台举措 - 拼多多推出"千亿扶持"计划，通过"百亿补贴"等活动帮助外贸商家拓展内销市场 [5] - 淘宝天猫启动"外贸精选"专项，计划面向至少1万家外贸商家、10万款外贸货源提供快捷入驻、半托管服务 [5] - 淘宝天猫将针对箱包配饰、餐饮炊具等特色产业安排专场对接 [5] 行业转型挑战 - 外贸企业产品转型通常需要半年到一年时间，中小企业转型期经营压力较大 [6] - 部分产品国内外市场需求存在错位，如德瑞锂电的电池产品因国内外法规差异需调整设计方向 [6] - 受房地产行业调整影响，国内照明需求下滑，行业呈现收入增速放缓、利润承压态势 [6] 金融与资质支持 - 建议加大对外贸企业融资支持力度，优化授信、放款、还款等金融服务 [7] - 建议政府搭建沟通平台对接外贸企业与内贸流通企业需求，减少信息差 [7] - 需帮助代工外贸企业建立品牌，获取符合国内要求的合格资质 [7]