大会与奖项概况 - 2025年12月6日，中国证券报在合肥主办了以“科技金融新生态 双创融合新动能”为主题的2025科创投资大会，汇聚了业内专家、投资机构与科技创新企业，共同研判趋势与探讨股权投资服务国家战略的新路径 [1] - 大会期间揭晓了“第九届股权投资金牛奖”评选结果，一村资本获评“私募股权投资机构金牛奖（一年期）” [1] - 中国股权投资金牛奖评选秉持“公正、公平、公开、公信力”原则，旨在建立股权投资行业的科学评价体系与交流平台，展示优秀机构并促进行业健康发展 [6] 公司业务与投资理念 - 一村资本成立于2015年，定位为以投资并购为核心的资产管理公司 [5] - 公司采用“并购+产业投资”的商业模式，聚焦AI及未来产业、大健康、新能源/智能制造、半导体、企业数字化等投资领域 [5] - 投资范围覆盖并购、非上市公司整体收购、管理层并购交易、境外上市公司私有化等多个方面 [5] - 公司秉持“以产业的逻辑做投资并购，以并购的思维做产业培育”的投资理念 [5] - 公司在并购投资领域积极探索多元化模式，深度参与上市公司产业并购、控股型并购、孵化型并购、跨境并购、管理层并购等 [5] 公司案例与行业展望 - 公司成功打造了NMS、索尔思光电、盛趣游戏、纵慧芯光、Sicoya等众多具有代表性的并购案例 [5] - 在并购政策体系不断完善、产业格局加速重塑的背景下，公司将持续深化产业布局，发挥并购在重塑产业价值中的作用，助力中国经济高质量发展 [5]

论坛概况与核心主题 - 2025北京PE论坛于12月6日举办，主题为“新链接 新动能 新融合：塑造新质生产力的未来图景”，采用线上线下结合方式 [1] - 论坛旨在探讨如何通过发展股权投资和创业投资更有效地服务新质生产力发展，为我国经济高质量发展贡献专业力量 [1] 北京市各区发展新质生产力的战略与举措 昌平区 - 昌平区正以未来科学城为核心，构建“三大千亿级产业集群+N个百亿级赛道”的现代化产业体系，并在生命科学、先进能源、校城融合等领域形成创新生态格局 [2] - 未来将聚焦三大方向：1) 扩大基金规模，拓宽私募股权创投基金资金来源；2) 丰富投资模式，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技；3) 优化投资环境，实施科创金融政策2.0版 [2] 海淀区 - 海淀区作为北京国际科技创新中心核心区，汇聚了近500家股权投资管理机构，并积极引进国家级基金、银行系AIC试点基金等耐心资本 [3] - 金融服务持续升级：中关村科创金融服务中心试点机制升级至“2.0版”，适用对象拓展至3万家科创主体；前端设有总规模200亿元的中关村科学城科技成长基金；率先构建科技保险服务体系，年均提供风险保障超90亿元 [3] 顺义区 - 顺义区着力构建“5+4”现代化产业体系，聚焦五大高端制造业和四大现代服务业 [4] - 金融产业与产业金融“双轮驱动”，已入驻超500家优质金融机构，集聚160余只千亿元级国创基金、百亿元级国投基金等，基金管理规模超3.7万亿元 [4] 资本市场改革观点 - 资本市场改革的三个目标：基础目标是杜绝欺诈行为；核心目标是让市场发挥好社会财富管理机制的作用；愿景目标是建成新时期国际金融中心 [5] - 改革从三端展开：资产端核心是推动高科技和科创型企业成为上市公司主体；需求端重点是推动保险资金、社保基金等大资金进入市场；制度端关键是提升市场透明度，修改法律规则 [5] 行业趋势与投资机会 - KKR投资集团合伙人认为中国并购时机已成熟，食品饮料等行业存在较多机会，并购动因包括企业家族传承需求、职业化转型和行业集中度提高 [6] - Prosperity7中国董事总经理表示中国是其最重要的投资市场之一，已具备培育全球顶尖科技企业的基础，科技升级趋势不可阻挡 [6] - 厚朴投资董事长指出并购成功率的提高得益于经验积累和方法论成熟，并希望监管部门对长线股权机构开放更多政策窗口 [6] 论坛成果 - 论坛期间完成了国际创投北京服务站揭牌仪式、海淀区AIC基金合作签约仪式等多项重量级基金及合作项目的揭牌、启动与签约 [4]

论坛概况与核心主题 - 2025北京PE论坛于12月6日举行 主题为“新链接 新动能 新融合：塑造新质生产力的未来图景” 旨在探讨如何通过股权投资和创业投资更好地服务新质生产力发展 [1] - 论坛上国际创投北京服务站揭牌 旨在链接全球资本与北京创新资源 引导国际私募股权投资机构投向北京高科技企业和未来产业 [1][3] 北京股权投资行业整体发展与政策方向 - 北京的股权投资与创业投资市场活跃度处于全国前列 未来将进一步拓宽长期资本来源 构建多元化资金活水体系 [1] - 未来将推动国家级基金、金融资产投资公司基金落地 并继续发挥政府投资基金作为长期资本、耐心资本的跨周期、逆周期调节作用 [1] 国有资本与政府投资基金的引领作用 - 国有资本是推动北京新质生产力发展的关键引擎 [3] - 北京市千亿级政府投资基金已决策投资近240亿元 带动社会资本超千亿元 重点支持独角兽、专精特新企业与关键核心技术突破项目 推动八大战略性新兴产业高质量发展 [3] 重点区域资本与产业发展情况 - 昌平区政府性投资母基金群规模达560亿元 科技产业基金群规模超1500亿元 已培育上市及挂牌企业80家、国家高新技术企业2100余家、“专精特新”企业882家 [4] - 海淀区吸引国家级基金、银行系金融资产投资公司试点基金落地 汇聚近500家股权投资管理机构 企业股权融资案例及规模保持全市领先 [4] - 顺义区着力打造首都产业金融中心 已入驻超500家优质金融机构 集聚160余只千亿级国创基金、百亿级国投基金等为代表的私募股权投资基金 基金管理规模超3.7万亿元 [5] 论坛期间启动的重点基金与合作项目 - 论坛期间集中启动和签约一批基金及合作项目 包括海淀区金融资产投资公司基金、中关村科学城科技成长基金合作子基金、北京生命谷中瀛幼麟创投基金、清华南口国重基地成果转化资金支持体系（含概念验证资金和国重成果转化基金）、北京顺义股权投资引导基金科创项目落地等 [5]

论坛概况 - 2025年12月6日，由全球PE论坛组委会、北京基金业协会主办的“2025北京PE论坛”在北京成功举办，主题为“新链接 新动能 新融合：塑造新质生产力的未来图景” [1] - 论坛采用“线上+线下”相结合的方式，得到近40家境内外地方协会支持，邀请近50位境内外演讲嘉宾，百余名与会人员到场参会 [1] - 论坛旨在探讨如何通过发展股权投资和创业投资更有效地服务新质生产力发展，为中国经济高质量发展贡献专业力量 [3] 北京市整体政策方向 - 北京市政府表示，“十五五”时期，股权投资与创业投资对北京发展新质生产力、推动经济高质量发展意义重大，北京市场活跃度位居全国前列 [8] - 北京将从五方面发力构建强大、活跃、专业的股权投资体系：一是拓宽长期资本来源，构建多元化资金活水体系，推动国家级基金、AIC基金落地；二是强化“引导+协同”，服务国家与首都战略定位，发挥政府投资基金作为长期资本、耐心资本的跨周期和逆周期调节作用；三是提升专业服务能级，通过“服务包”机制提供精准保障；四是畅通多元化退出渠道，支持北交所改革、完善区域性股权市场功能、深化份额转让试点；五是全面深化改革开放，构筑国际化创新雨林，建立机构评价体系，深化QFLP/QDLP试点，支持跨境私募平行基金设立 [8] 昌平区发展现状与规划 - 昌平区政府性投资母基金群规模已达560亿元，科技产业基金群规模超过1500亿元 [11] - 昌平已培育上市及挂牌企业80家、国高新企业2100余家、“专精特新”企业882家 [11] - 昌平正以未来科学城为核心，构建“三大千亿级产业集群+N个百亿级赛道”的现代化产业体系，在生命科学、先进能源、校城融合等领域形成创新生态 [11] - 未来昌平将聚焦三大方向：一是进一步扩大基金规模，拓宽资金来源；二是丰富投资模式，健全政府领投、社会跟投模式，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技；三是优化投资环境，实施科创金融政策2.0版 [12] 海淀区发展现状与规划 - 海淀区汇聚了近500家股权投资管理机构，区内企业股权融资案例及规模保持全市领先 [13] - 中关村科创金融服务中心试点机制升级至2.0版，适用对象拓展至3万家科创主体，并创新推出“科技研发贷”产品 [13] - 金融服务链条覆盖企业全生命周期：前端有总规模200亿元的中关村科学城科技成长基金；中端有“创融海淀”投融资对接活动，每年举办近百场；后端与沪、深、北、港四大交易所建立联动机制 [13] - 率先构建“普惠+专属+创新”的科技保险服务体系，年均提供风险保障超90亿元 [13] 顺义区发展现状与规划 - 顺义区着力构建“5+4”现代化产业体系，聚焦新能源智能汽车、航空航天、第三代半导体、智能装备、医药健康五大高端制造业，以及航空服务、商务会展、产业金融、科技服务四大现代服务业 [15] - 顺义区已入驻超500家优质金融机构，集聚160余只以千亿级国创基金、百亿级国投基金为代表的私募股权投资基金，基金管理规模超3.7万亿元 [16] 论坛成果发布 - 多项重量级基金及合作项目在论坛上集中揭牌、启动与签约，包括：国际创投北京服务站揭牌、海淀区AIC基金合作签约、中关村科学城科技成长基金合作子基金签约、北京生命谷中瀛幼麟创投基金启动、清华南口国重基地成果转化资金支持体系发布、北京顺义股权投资引导基金科创项目落地签约、北京顺义投贷联动合作联盟首批国有银行合作单位签约 [18] 主旨演讲核心观点 - 中国人民大学吴晓求阐述中国资本市场改革三大目标及路径：资产端改革核心是调整上市公司结构，推动高科技和科创型企业成为主体；市场需求端改革重点是扩充流动性，推动保险资金、社保基金等大资金入市；制度端改革关键是提升透明度，建立以刑事处罚和民事赔偿为主的处罚机制及集团诉讼制度 [29] - 吴晓求指出改革三大具体目标：基础目标是消除市场“雷区”；核心目标是让市场成为社会财富管理机制，预计2030年证券化率达100%；愿景目标是建成新时期国际金融中心，成为人民币计价资产配置中心 [30] - 北京国管总经理郭川表示，北京股权投资规模居全国首位，为战略性新兴产业注入强劲动能 [32] - 北京国管自千亿级政府投资基金设立以来，已决策投资近240亿元，带动社会资本超千亿元，重点支持了一批独角兽、专精特新企业与关键核心技术突破项目 [32] - 北京银行赵政党表示，北京银行将科技金融作为“第一战略”，已累计为5.8万家科技型中小微企业提供信贷资金超1.4万亿元，并联动近3000家政府投资基金及VC/PE机构，形成“债权+股权”立体化服务模式 [34] 可持续投资与行业趋势 - 北京基金业协会监事长颜慧发布了《中国私募股权与创业投资行业可持续投资和信息披露实践报告（2025）》与《2025未来可持续投资优秀案例》两项成果 [36] - 在圆桌对话中，KKR合伙人孙铮认为中国并购时机已成熟，食品饮料等行业存在较多机会；Prosperity7中国董事总经理蔡翔表示中国是其最重要的市场之一，已具备培育全球顶尖科技企业的基础；厚朴投资方风雷呼吁对长线股权机构开放更多政策窗口 [41] - 下午论坛围绕可持续投资、LP策略、人工智能、先进制造、商业航天、新一代信息技术、医疗健康、并购与S基金等八个主题开展了平行论坛 [42]

行业整体展望与共识 - 私募股权投资行业正随着政策优化完善而向高质量发展迈进，发展前景广阔 [1] - 中国优质资产投资潜力大，私募股权投资机构普遍看好符合新质生产力方向的新兴产业领域 [1] - 人工智能与生物医药等赛道整体估值处于低位，投资空间大 [1] - 私募股权投资机构参与并购市场发展空间大，将在推动产业整合中发挥更大作用 [1] 人工智能行业投资观点 - 人工智能是私募股权投资机构投资策略的共识方向 [2] - 中国AI企业的估值虽呈稳步攀升态势，但行业整体仍处于相对偏低的水平 [2] - 一家发展成熟、技术领先的中国AI企业，其整体估值有时甚至不及同梯队美国AI企业的单轮融资额度，估值差距较为悬殊 [2] - 相较于美国AI行业，中国AI企业的价值尚未被充分挖掘，技术转化潜力和市场增长空间意味着整个行业的估值仍有巨大的提升空间 [2] - 市场化的风险资本不足，且容错空间有限，限制了高投入科技赛道企业的研发试错效率与技术迭代速度 [3] 生物医药行业投资观点 - 生物医药板块目前被低估，在经历前期上涨后已进入估值回调阶段 [3] - 市场前景良好、需要持续研发资金支持的创新药企业，为私募股权投资机构提供了优质的投资时间窗口 [3] 市场估值整体判断 - 中国优质资产整体存在低估现象，其中二级市场被低估更为显著，自去年9月以来呈现出价值修复态势 [3] - 一级市场因反应滞后，其估值尚未充分反映未来预期，仍具一定的修复空间 [3] 并购市场机遇与策略 - 在被投项目上市节奏趋缓形势下，通过并购实现退出成为越来越多私募机构的主流选择 [4] - 私募股权基金加码并购市场是顺势而为的战略布局，在政策鼓励下正逐步深度参与并购市场，成为推动产业整合的重要力量 [4] - 并购标的多为具备成熟模式、稳定现金流的企业，交易基于公平定价 [4] - 家族企业二代传承意愿分化、企业多元化经营策略调整以及行业整合中规模效应的诉求等因素催生了旺盛的并购需求 [5] - 私募股权基金参与并购的核心优势在于能从战略规划、运营优化、资本运作等多维度发力，全方位提升被投企业的市场竞争力 [5] - 私募股权基金参与并购的核心目标是推动被投企业实现“从好到优”的进阶式发展，通过组织架构升级、产品管线拓展、品牌价值提升和长期战略规划等措施，助力企业构建稳定的现金流与核心竞争力 [5] - 私募股权基金应秉持企业“所有人”的思维，以长期主义视角陪伴企业成长，摒弃短期资本炒作的浮躁心态 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 募投市场受假期影响环比大幅度走低，同比仍有 10%以上增长 [11] - 机构活跃度同比增加，新设基金多投智能，完成募集基金多投半导体、制造等领域 [11] - 投资市场整体呈波动升温，融资规模居高不下 [11] - 企业中早期更受资本青睐，后期交易受门槛及市场形势所限有所下滑 [11] 募资表现 新设基金数量 - 2025 年 10 月，中国 VC/PE 市场新成立基金 375 支，较上月减少 244 支，环比减少 39%，和去年同期相比增加 37 支，同比增加 11% [8] - 本期 329 家机构参与设立基金，89%的机构成立 1 支基金，9%的机构完成 2 支基金新设，2%的机构完成 3 支及以上基金新设，去年同期成立两支及以上机构占比为 8.1%，机构活跃度同比小幅上升 [8] 基金新设地区情况 - 2025 年 10 月，23 个省市区（含港澳台）新设基金，募资市场降温，基金设立地区同步缩减 [13] - 浙江省新设数量 73 支位居榜首，江苏省、广东省新设基金 63 支、40 支紧随其后，广东省、山东省同比有所下挫 [13] 基金新设及完成募资情况 - 2025 年 10 月 29 日，中央企业战略性新兴产业发展专项基金在北京启动，首期规模达 510 亿元，中国国新拟出资约 150 亿元，已具备投资条件，将重点支持人工智能等战略性新兴产业及未来产业重点领域 [19] - 2025 年 10 月有多支重点新设基金，如苏州新创未来基金目标募集规模 171.5 亿元等；有多支重点完成基金，如安徽元禾璞华产业并购基金完成募集规模 24.73 亿元等 [20][25] 投资表现 投资频次及投资规模 - 2025 年 10 月，投资案例数量 723 起，环比减少 24%，同比上涨 19%；投资规模 1100.31 亿元，环比下降 8%，同比上升 56%，投资市场呈“波动中上升”的温和复苏态势 [26] 热点地区投资交易数量及规模 - 交易量上，江苏省以 128 起融资数量领跑全国，广东省 124 起位居第二，上海市、浙江省分别为 104 起、95 起 [30] - 交易金额上，上海市、北京市因大额融资案例融资规模更为突出 [30] 热点行业投资热度 - 2025 年 10 月，电子信息以 211 起投资交易，414.44 亿元融资规模持续领先，先进制造和医疗健康行业分列第二、第三位 [33] - 细分领域中，半导体、人工智能领域大幅领跑，生物医药、新材料投资热度略次之，相比去年同期，人工智能领域交易活跃度增加，半导体热度小幅回落 [33] 投资轮次 - A 轮以 322 起案例（占比 44.5%）主导市场；B 轮融资规模占比 23%最为吸金 [40] - 同比去年，B 轮、C 轮、D 轮融资规模大幅增加，E 轮及之后、战略融资等融资交易规模显著减少，企业中早期更受资本青睐，后期交易受门槛及市场形势所限有所下滑 [40] 投资交易规模细分量级 - 千万元级别交易占据市场大多份额，相比去年同期，5000 万 - 1 亿元及数亿元级别交易大幅减少，小额交易及 5 亿元以上大额交易显著提升，中等规模交易收缩体现投资估值回归与风险偏好调整 [42] 投资交易重点案例 - 2025 年 10 月，新石器公司宣布完成逾 6 亿美元 D 轮融资，将用于算法和技术研发等；还有天兵科技、滴滴自动驾驶等多个重点融资案例 [46][47]

大会主题与政策背景 - 本届大会主题为“双创融合智启新程” [1] - “十五五”规划建议提出加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力 [1] - “十五五”规划建议提出培育壮大新兴产业和未来产业，发展创业投资 [1] - “十五五”规划建议提出发挥政府投资基金引导带动作用，激发民间投资活力、提高民间投资比重 [1] 私募股权与创投行业现状 - 当前中国私募股权与创投机构管理规模已接近15万亿元 [1] - 行业在服务科技创新、培育新兴产业、畅通资本循环中发挥着重要作用 [1] - 行业将以资本为媒链接创新动能，在“十五五”期间谱写服务科技自立自强、助力高质量发展的时代华章 [1] 行业面临的挑战与发展方向 - 行业需在复杂周期中精准判断产业趋势 [1] - 行业需从众多技术中甄别出真正的“硬科技” [1] - 行业需在追求回报的同时构建长期、健康、可持续的投资生态 [1] - 高质量发展已成为机构立足与成长的根本基石 [1] 金牛奖评选的行业地位 - 中国证券报举办的金牛奖系列评选已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一 [1] - 该评选是引领中国资产管理行业健康发展的一面旗帜 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点在于，中国监管高层及国家政策层面对私募股权和创业投资行业给予了前所未有的明确肯定与支持，旨在通过畅通“募投管退”全链条、培育壮大“耐心资本”和“长期资本”，以更好地服务科技创新、发展新质生产力 [2][3][6] 监管高层定调与政策支持 - 2025年2月5日，证监会主席吴清在《人民日报》发文，肯定私募股权创投基金作用，释放畅通“募投管退”全链条的利好信号 [1][2] - 2025年10月27日，吴清在金融街论坛强调新产业需要更大规模耐心资本和更包容融资环境，肯定私募股权创投基金是创新资本 [2] - 2025年6月18日，吴清在陆家嘴论坛指出当前金融供给存在资金短期化、风险容忍度低问题，长期资本、耐心资本远远不够 [2] - 2024年6月19日，国务院办公厅发布“创投国十七条”，围绕“募投管退”全链条完善政策支持创业投资做大做强 [6] - 2024年7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出鼓励发展天使、风险、私募股权投资，发展耐心资本 [6] - 2024年12月中央经济工作会议强调鼓励发展创业投资、股权投资，壮大耐心资本 [6] - 2025年3月5日政府工作报告提到“健全创投基金差异化监管制度，加快发展创业投资、壮大耐心资本” [6] - 2025年3月5日傍晚国办发布的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》再次明确支持发展股权投资、创业投资、天使投资，强调优化“募投管退”制度体系 [11] “耐心资本”的核心内涵与重要性 - “耐心资本”指主动提供长期支持、能够穿越周期、对风险高度容忍、对失败高度包容的资本，其稳定性和长期性是内在要求 [3] - 发展耐心资本是为了适应科技创新周期长、不确定性大、失败率高的特点 [3] - 相较于早年互联网、消费投资，当前创投主题以硬科技为主，企业成长周期长，且机构“投早投小”，此前通行的“5+2”基金期限已不匹配当前投资回报逻辑 [3][4] - 国资LP被认为是建设耐心资本、长期资本的主力军，业内发展耐心资本的举措包括为已有基金延期、为新设基金制定更长存续期 [4] - 发展耐心资本意味着需要完善容错机制，鼓励创新、宽容失败，建立较长的存续期限和灵活的退出机制 [5] 畅通“募投管退”的具体举措 - 吴清指出要聚焦私募基金“募投管退”各环节卡点堵点精准发力，积极推动社保基金、保险资金、产业资本参与私募股权投资以拓宽资金来源 [3] - 推动基金份额转让业务试点转常规，优化实物分配股票试点和“反向挂钩”等机制，以畅通多元化退出渠道 [3] - 证监会机构司司长赵山忠表示，证监会持续深化改革，努力畅通募投管退全链条机制，更好发挥私募股权创投基金支持科技创新的作用 [5] - 金融监管总局发布通知，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份，并支持保险资金参与试点 [6][7] 行业作用与数据佐证 - 私募股权创投基金是科技创新的关键驱动力之一，通过提供关键资金、促进产业链整合、专业投后管理来支持创新 [5] - 注册制改革以来，九成以上的科创板、北交所上市公司和超过半数的创业板上市公司在成长过程中获得了私募股权创投基金的资本支持 [6] - 科技部副部长邱勇表示，将加快组建国家创业投资引导基金，预计带动地方资金、社会资本近1万亿元 [11] - 加速布局了一批金融资产投资公司基金，签约金额突破3800亿元 [11] - 推动设立科技产业融合基金、科创协同母基金、创投二级市场基金等，规模将超3500亿元 [11] 行业未来展望 - 行业将进一步响应中央号召，加强投早、投小、投长期、投硬科技，以耐心资本培育更多企业科技创新 [8] - 中国创投业在发展新质生产力的进程中被期待扮演最重要的战略性力量之一 [8]

核心观点 - 广东省通过构建“政策+资本+生态”协同的创投体系，系统性打通股权投资“募、投、管、退”全链条，形成了“以投促产、以退促投”的良性循环，为战略性新兴产业和未来产业提供了坚实的资本支撑，正加速打造全国股权投资创新高地 [1][6][10] 行业规模与地位 - 广东省已集聚超1.2万只私募股权投资基金，管理规模突破2.5万亿元，创新资本体量领跑全国 [1] - 截至2025年二季度，全国私募基金在广东辖区的在投项目达9678个，对应在投本金高达5851.47亿元 [2] - “十四五”期间，广东省新增IPO上市公司255家，其中科技型企业占比超95%，融资金额超过2400亿元，占全国总融资额近15% [7] 资本结构与功能定位 - 活跃的民间资本与稳健的国有资本协同发力，持续为市场注入动能 [1] - 私募基金“投早、投小、投科技”的功能定位加速落地，在投项目中投向中小企业、高新技术企业及初创科技型企业的项目分别达6029个、5145个和2249个 [2] - 以政府引导基金、产业资本、创投资本为代表的“耐心资本”日益成为科技跃升的关键推手，资金配置明显向战略性新兴产业和未来产业倾斜 [2] 主要国有资本平台运作 - **粤科金融集团**：作为国内首家省级科技金融集团，基金管理规模1484亿元，已推动185家企业IPO上市 [2] - **恒健控股**：累计发起和参与设立86只基金，总认缴规模超过1900亿元，投资项目超170个，累计投资金额超700亿元，布局新能源、新一代电子信息技术、高端装备制造、生物医药与健康等重点领域 [3] - **广州金控集团**：累计投资项目1154个，投资金额586亿元，培育出79家上市公司和75家“独角兽”企业；自去年以来完成股权直投项目73个，金额达26.25亿元，集中在生物医药与健康、半导体与集成电路、低空经济与商业航天等领域 [3] - **广州产投集团**：牵头组建总规模2000亿元的两大母基金，两年来撬动社会资本超千亿元，投资企业超1300家，其中超九成为民营科创企业 [3] - **广州工控集团**：与粤科金融、恒健控股等合作设立100亿元规模的粤科工控科创投资母基金、100亿元规模广州新质生产力基金等 [4] 市场化投资机构表现 - 市场化机构与国资创投形成互补互促格局，例如谢诺投资重点布局AI+医疗等硬科技，投资60多家企业已收获18家IPO项目，对长江存储的单笔投资高达10亿元 [4] - 民营市场化投资机构在半导体、生物医药、人工智能等细分赛道精准布局，与国资创投错位协同 [5] 政策与生态体系建设 - “十四五”以来，广东围绕股权投资全链条密集出台高含金量政策，着力打通“科技—产业—金融”循环堵点 [1] - 近期出台的《广东省进一步促进创业投资高质量发展行动方案》在制度层面释放明确信号 [6] - 政策在募资端鼓励多元主体参与；在投资端推动基金考核机制改革，完善容错免责安排；在退出端支持实物分配股票试点，发展并购基金和S基金 [6] - 市场主体积极回应，例如探索与银行、保险等金融机构合作开展投贷联动，优化容错机制 [7] 多层次资本市场与退出渠道 - 除全国性证券交易所外，广东区域股权交易体系日趋完善，为一级市场退出提供多元高效通道 [7] - 截至2025年10月底，广东股权交易中心共有挂牌展示企业19560家，登记托管企业307家，累计融资交易额达3083.38亿元，并累计辅导21家企业成功实现IPO，151家企业登陆新三板 [7] 金融创新与协同 - 2025年11月，广东落地信银金投和招银金投两家全国性股份制银行AIC（金融资产投资公司），将围绕战略性新兴产业、“专精特新”等领域开展股权投资业务 [8] - AIC具备“股+债”联动优势，可在企业不同生命周期提供组合式服务 [8] - 截至2025年9月末，广东省已设立14只AIC基金，规模合计179.6亿元 [9]

中国股权投资市场资金结构变化 - 市场资金结构发生根本性逆转，国资成为绝对主力，深刻重塑了LP与GP的博弈规则 [3] - 人民币基金募资市场中国有资本的出资占比非常高，在一些统计中达到九成甚至更高 [20] - 全市场90%的资金来自于国资和地方政府 [19] 国资LP的核心诉求与复合压力 - 国资LP“既要又要还要”的诉求，是叠加了财政资金杠杆效应支持地方经济发展、地方经济结构调整需要及目前国资出资人保值增值考核的复合需求 [3] - 政府引导基金的核心使命在于服务区域发展，希望通过基金的杠杆效应吸引社会资本支持本地产业 [19] - 地方政府迫切需要通过基金工具引入新产业增量，优化本地经济结构，因此对GP在产业导入、项目落地方面的期待更高 [20] - 国资体系对资产保值增值、规范运作有严格的管理要求，这与市场化出资人的诉求在本质上一致 [20] GP应对国资LP诉求的策略与实践 - GP需要接受并解决资金来源结构变化的现实问题，与LP的多重目标之间寻求新的、更精细化的平衡点 [20][21] - 关键在于“如何完成”，需要不断迭代具有自身特色的打法，例如为自身发展营造良好的投资生态 [21][22] - 认知需调整，政府基金代表的是背后的资源和政策，中国经济进入混合制，举国体制的趋势在重大行业会越来越明显 [26] - 坚持“有所为有所不为”，从当地产业基础来挑选合作方，强扭的瓜不甜，单纯为满足返投而忽视产业基础匹配最终会伤害地方招商 [4][26] - 充分沟通并坚持原则，同时需要一些运气，例如有GP在合肥的第一个项目实现了70亿返投，两三年累计引入约300亿项目 [27] - 在投资策略布局上可进行差异化配置，例如在投资期前几年侧重配置一些可能快速实现DPI的项目，以缓解LP的考核压力 [33] 关于DPI（投入资本分红率）的挑战与体系化应对 - DPI是近两年行业核心议题，但融投管退本就是基金的核心能力，需自基金设立之初就对全流程做整体规划 [34] - DPI应内嵌于GP的体系化、周期性常规工作中，投资核心应是坚守投资哲学，聚焦企业赋能与价值提升，而非过早纠结退出方式 [35] - 当前GP的LP结构已明显简化，主要为国资与险资，需精准把握其诉求：保险追求长期稳定投资与当期收益；国资既看重安全长效回报，也肩负招商引资使命 [34] - 市场化GP内部对DPI有明确要求，通常期望在七年周期内实现合理DPI，并构建覆盖全流程的体系以确保退出 [37] - 作为母基金，在管基金能够在存续期内实现DPI大于1非常难得，据投中数据，可能不足50%的母基金能达到DPI到1 [31] 对“保姆式监管”与一票否决权的看法 - LP选择GP的底层逻辑是对专业性的让渡与信任，“保姆式监管”甚至索要一票否决权本质上是对分工逻辑的背离 [4] - 如果LP觉得自己在诸多领域比GP更专业，那直接下场干就好了 [4][41] - 作为GP，坚持独立的市场化决策是刚性原则，早年有LP提出参与决策甚至索要一票否决权都未被接受 [39] - 优秀的GP不愿意接受保姆式监管，如果有不专业的LP要参与投资决策，母基金GP会慎重考虑是否投资该基金 [42] - 从部分国资LP实践看，其协议中约定的否决权有严格限定，主要用于确保基金运作不偏离核心政策导向和基本风险控制要求（如禁止投二级市场、房地产），而非具体项目的商业判断 [44] - GP应用专业的方式帮助LP打消顾虑，既不能盲目让步导致动作变形，也不能完全不接受，关键是用专业方式解决问题 [45] 关于考核机制与耐心资本 - 股权投资周期长达8-10年，存在人员任期和基金周期错配导致的DPI压力 [30] - 国家顶层设计倡导“耐心资本”和“容错机制”，表明了贴近市场化、专业化的决心 [30] - 部分地方政府官员的认知已在迭代，能够放弃任内DPI单一指标的思考维度，通过产业落地数量、关键链主企业导入等综合化指标进行设计 [32] - 国资LP也在进化，其认知可能已经发展到3.0甚至4.0版本，在沟通中会发现他们已将人员任期和DPI问题想在前面 [31] 激励机制的设计思路 - 更倾向于设置正向激励，例如当GP业绩表现出色时，在Carry等方面给予额外倾斜（如超额部分比例提升至25%或更高），而不是设置惩罚性约定 [47][48] - 管理费本质上是维持GP团队基本运营的保障，并非激励型费用，调整空间不大 [48] - 市场通过“看不见的手”调节，管理费、Carry等规则本质上是GP与LP达成的共识，极端的调整会改变GP的生存状态，属于不健康的市场行为 [50] - 行业压力是必要的，核心是让GP回归本质：必须为LP创造价值 [50] 与会机构业务概况（部分） - **天创资本**：脱胎于天津第一支政府引导基金，商业化改制超二十年，累计管理基金规模超过100亿元，累计投资超160个项目，25个项目上市 [7][8] - **熠美投资**：起源于全球美元投资平台，在中国有20多年历史，2010年开始人民币业务，双币种运作，采用PSD策略 [9][10] - **德福资本**：专注医疗大健康私募股权基金16年，管理美元+人民币规模超过270亿元，投资超100个企业，三分之一已上市，去年在市场艰难时给LP回了5亿美金体量的DPI [11] - **青岛市创新投资**：青岛市政府引导基金受托管理机构，与GP合作成立100多只基金，参股基金规模约1400亿元 [14] - **元禾辰坤**：市场化母基金，管理规模接近300亿元，投了国内超100家GP的200多个基金，全国社保基金是其若干期基金中最大的投资人 [14][15] - **力鼎资本**：成立18年，累计管理规模300多亿元，在管规模近100亿 [17] - **瑞力投资**：国有投资平台，在管规模约150亿元，其管理的母基金在存续期内实现了DPI大于1 [17][31]