启明创投QFLP基金落地昆山 - 启明创投在2011年上海首只QFLP基金后 2025年于江苏昆山落地第二只QFLP基金 [1] - 昆山启舜QFLP基金认缴规模2亿美元 首批2500万美元资金锁定创新医疗器械和科技设备服务与制造等前沿项目 [7] - 基金重点投向科技和医疗创新行业的早期及成长期优秀企业 促进国际资本与昆山产业深度合作 [7][9] QFLP政策与机制优势 - QFLP是合格境外有限合伙人机制 允许境外资本兑换人民币投资境内股权投资基金 具有灵活结汇和投资便利优势 [4] - 昆山作为金融改革试验区 2021年开展QFLP试点 允许外资管外资、外资管内资和内资管外资三类业务模式 [11] - 政策突破传统备案限制 为QFLP基金设立开辟绿色通道 拓宽外资参与境内股权投资渠道 [11] 昆山产业基础与战略布局 - 昆山经济总量突破5000亿元 构建2+3+3新兴产业体系 聚焦核心产业、人工智能和绿色低碳领域 [8] - 2021年昆山联合启明创投设立基金投资智谱AI和银河通用等科技企业 并引进此芯科技和昆高新芯 [12] - 2020年联合古玉资本发起30亿元供应链产业基金 引进航天时代飞鹏 带动30余家低空经济上下游企业落户 [18] 昆山营商环境与服务效率 - 昆山高效的政务服务使QFLP基金在不到2个月内完成工商设立、外汇登记和银行开户等全部手续 [15] - 昆山以敢为人先的改革创新精神著称 从1984年自费创办全国首个县级经济技术开发区起步 [16] - 城市注重构建研发-制造-应用闭环生态 实现从产业聚拢资本到资本助推产业的转型 [19][20] 行业趋势与政策支持 - 2025年QFLP热度持续攀升 商务部及国家外汇管理局重点提及QFLP作为深化跨境投融资开放的关键工具 [5] - QFLP机制被喻为国际资本特快专列 帮助境外资本投资中国新能源和AI等朝阳产业 [4] - 昆山通过金融开放与产业升级双轮驱动 为其他城市提供可借鉴的样本 [20]

行业规模与结构 - 截至2025年6月30日，中国母基金机构总数达460家，总管理规模为34845亿元，较2024年底下降23.7% [1][2] - 政府引导基金共338家，总管理规模29973亿元，同比下降24.0%；市场化母基金112家，规模4829亿元，同比下降22.4%；S基金10家，规模43亿元 [4] - 母基金计划管理总规模达60778亿元，显示行业存在潜在扩张基础 [2] 投资动态与区域分布 - 2025年上半年总投资规模3338亿元，较2024年同期的3791亿元下降7.2%，其中引导基金投资2741亿元（降5.59%），市场化母基金投资442亿元（降6.62%） [5] - 新发起母基金33支（政府引导基金31支、市场化2支），总规模1970.17亿元，江苏、湖北、福建新设数量均超3支，浙江多支落地 [5] - 北京、广东、江苏、安徽、上海因市场化环境、经济水平及政策支持，在存量规模上占据优势 [5] 政策影响与行业转型 - "国办一号文"（《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》）推动行业从数量扩张转向质量提升，明确禁止以招商引资为目的设立政府投资基金 [5][6] - 新设母基金数量同比下降22%，规模同比下降62%，县级政府严控新设基金，预计未来数量与规模可能持续下降 [6] - 政府投资基金布局要求符合国家生产力宏观调控，避免投资结构性矛盾产业，防止新兴产业盲目跟风 [6] 运营机制优化 - 多地提高对子基金出资比例至50%-70%，湖北荆州产业引导母基金对特定子基金出资比例最高达99% [8] - 存续期限延长至15-20年，68%母基金要求子基金存续期超10年，并建立延期机制 [8] - 亏损容忍度显著提升，深圳南山区、广州开发区允许种子期/天使期单个项目100%亏损 [9] 管理费机制改革 - 国办一号文明确管理费以实缴出资或实际投资金额为计费基础，费率整体下调，打破以往"每年2%"的惯例 [9] - 管理费支付与投资绩效挂钩的趋势增强，对管理机构投资能力及运营策略提出更高要求 [9]

地区LP投资额分析 - 过去20年MENA地区单个LP平均投资额显著低于北美和西欧 仅有两个季度超过5000万美元 而北美和西欧近15年从未低于6500万美元[5] - 北美和西欧地区LP平均投资额保持高位稳定性 与经济动荡期(全球金融危机和2020年3月疫情)关联性较弱[5] MENA地区投资特征 - 投资风格以风险投资和成长型基金为主导 基金规模较小且灵活 符合地区现代化发展需求(如与OpenAI合作)[5] - 收购基金募资数量保持稳定 未来可能通过增加收购类投资提升平均投资额[6] 数据集与未来趋势 - 数据集主要来源于北美LP 投资多元化可能推动其他地区配置增加[6] - MENA市场持续发展和成熟 可能改变投资风格结构并提高平均承诺投资额[6]

「投资界前哨」系投资界旗下专注创投政策风向、 VC/PE 动态公众号，欢迎关注！ KKR旗下境内私募投资实体——开德时璞（上海）私募投资基金合伙企业（有限合伙）已经在 中基协完成基金备案，正式落地上海临港新片区。 这意味着，KKR来上海成功试水募集人民币基金。私募基金管理人为开德私募基金管理（上 海）有限公司，新上海办公室去年刚刚开张。 信宸资本，募集45亿并购基金 根据公开信息统计：截至31日，8月（8月1日-8月31日）募资动态共17起。 中东财团，投了普洛斯100亿 风向标一幕浮现。投资界获悉，普洛斯集团（GLP Pte Ltd，简称"普洛斯"）正式宣布，获得 阿布扎比投资局（ADIA）15亿美元（超100亿元人民币）的战略投资，支持普洛斯集团业务下 一阶段增长。 被誉为"中国版KKR"，普洛斯已成为全球基础设施江湖一股不容忽视的力量。自2013年设立首 支中国物流基金以来，普洛斯在华资产管理规模约为790亿美元，持续深耕供应链、大数据及 新能源三大核心领域，逐步构筑起一个庞大且多元的新经济基础设施生态体系。 KKR来上海募集人民币了 8月 6日，信宸资本（中信资本控股有限公司旗下的私募股权投资业务）宣 ...

行业概况 - 2024年PE/VC基金备案通过数量同比减少44.1%，备案规模2690亿元，同比减少30.3%，主要受《私募投资基金登记备案办法》提高准入门槛及A股震荡、IPO收紧影响[1][5][13] - 基金管理人数量从2017年4329家降至2024年118家，2018年资管新规与2023年备案办法收紧是主要原因[1][5][30] - 管理人高度集中在北京、上海、广东等长三角及珠三角地区，前六大辖区占管理基金规模71%[1][41][44] 基金募资 - 2024年人民币基金募集规模13890.17亿元（同比下降19%），外币基金559.12亿元（同比下降48.6%），外币基金呈现小规模、定向化特征[1][45][47] - 45%机构2025年上半年募资额与去年持平，26.8%同比减少，地方国资和政府引导基金LP占比提升[2][7] - 科创债、类接续基金等创新募资渠道逐步应用[2][7] 投资动态 - 2025年上半年投资数量5074起（同比增28%），规模5748亿元（同比增18%），电子信息、先进制造、医疗健康为热门行业[1][5][48] - 资本偏好技术壁垒高、政策支持且具国产化替代潜力赛道，A轮交易规模显著下滑[1][5][54] - 59%硬科技项目退出回报为1-3倍，24%达3-5倍[2][6] 资本策略 - 超80%受访CFO倾向长期价值创造，但不足半数加码"耐心资本"，LP短期回报预期与企业成长不确定性是主要挑战[2][6] - 55%机构2025年增加硬科技投资，人工智能、生物医药、半导体为重点赛道[2][6] - 多数机构选择与产业资本合作及动态调整基金条款优化配置[2][6] 退出机制 - 70%机构认为IPO窗口收紧是最大障碍，非IPO退出中被投企业回购占比最高[2][7] - 超90%机构多元化退出渠道尚不成熟[2][7] 运营与服务 - 机构数字化转型核心需求为数据管理、团队协作与降本增效，多数机构投入预算低且传统业务流程适配难[2][7] - 第三方基金运营服务选择更关注性价比与一站式服务，倾向本地、灵活定价服务商[2][7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8037万元 同比下降55% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损4755万元 上年同期为盈利798万元 [1] - 扣除非经常性损益的净利润亏损4769万元 上年同期为盈利233万元 [1] - 经营活动产生的现金流量净额-1165万元 较上年同期-4859万元改善3693万元 [1][24] 盈利能力指标 - 加权平均净资产收益率-1.83% 同比下降2.11个百分点 [23] - 投入资本回报率-1.92% 同比下降2.26个百分点 [23] - 毛利率保持高位 2025年上半年为100% [19] - 净利率大幅下滑至-58.93% [19] 估值水平 - 市盈率(TTM)为-23.72倍 [1] - 市净率(LF)为2.98倍 [1] - 市销率(TTM)为32.3倍 [1] - 市盈率历史分位数为6.82% [6] - 市销率历史分位数为18.8% [11] 资产结构变化 - 其他非流动金融资产较上年末增加2.33% 占总资产比重上升0.9个百分点 [35] - 应收票据及应收账款减少21.02% 占总资产比重下降0.82个百分点 [35] - 交易性金融资产减少33.02% 占总资产比重下降0.69个百分点 [35] - 存货减少2.08% 占总资产比重上升0.26个百分点 [35] 负债结构变化 - 合同负债减少28.43% 占总资产比重下降0.35个百分点 [38] - 应付职工薪酬减少58.44% 占总资产比重下降0.21个百分点 [38] - 应交税费减少52.68% 占总资产比重下降0.16个百分点 [38] - 应付票据及应付账款增加10.66% 占总资产比重上升0.09个百分点 [38] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-1165万元 [24] - 投资活动现金流净额450万元 上年同期为5339万元 [24] - 筹资活动现金流净额0元 同比增加347万元 [24] - 自由现金流为负值 [27] 营运能力指标 - 总资产周转率0.03次 低于行业平均水平 [29] - 固定资产周转率4.07次 [31] - 应收账款周转率0.72次 [31] 股东结构变化 - 新进股东包括廖少层、摩根士丹利国际和瑞银集团 [52] - 香港中央结算有限公司持股比例上升0.76个百分点至1.14% [52] - 前三大股东持股比例保持稳定 江西中江集团持股29.8% [52] - 公司总股份的45.3%处于质押状态 [52] 业务构成 - 2025年上半年房地产业务收入527万元 [16] - 私募股权投资业务收入193万元 [16] - 建筑施工业务收入64万元 [16] - 2024年房地产业务收入1662万元 私募股权投资业务收入1598万元 [18] 资产质量 - 存货账面价值14.71亿元 占净资产57.02% [41] - 存货跌价准备1.97亿元 计提比例11.8% [41] - 资产负债率46.24% [45] - 有息资产负债率0.44% [47] - 流动比率10.72 速动比率2.51 [47]

峰会概况 - 第六届中国母基金峰会在顺义区仁和镇召开 吸引300余名政府、行业协会、母基金及投资机构代表参与 [1][5] - 峰会由母基金研究中心主办 顺义区发改委、仁和镇政府等协办 [5] 农业产业投资基金二期 - 顺义区发布北京农业产业投资基金二期 总规模5亿元 为顺义区首只市-区-镇三级联动农业产业基金 [1][3] - 基金存续期限10年 聚焦科技农业、智慧农业及融合产业业态 [3] - 采用CO-GP联合管理机制 由工顺投资与六合基金共同担任管理人 强化顺义区在基金决策中的话语权 [5] - 预计未来5年带动固定资产投资3.75亿元 新增产值6亿元 创造税收1.5亿元 直接创造700-1500个高新技术岗位 间接带动300-500个服务业岗位 [1] 基金战略定位 - 基金二期聚焦"农业+科技" 通过资本推动科技与农业深度融合 助力农业新质生产力发展 [5] - 创新"政银担企投"联动机制 培育优质农业经营主体 推动乡村产业高质量发展 [3][5] - 为首只农业产业领域股权投资基金 一期成立于2009年 已投项目均完成退出 [3] 合作机制 - 基金由顺义区仁和地区、北京农投公司六合基金及工顺投资联合设立 [3] - 各方将持续深化联动机制 在农业科技创新、产业链升级等领域精准发力 [5]

险资LP出资动态 - 8月25日至26日两天内两大险资联手设立股权投资基金总规模近270亿元 [3][6] - 8月25日苏州宽遇股权投资基金注册成立注册资本224.3亿元由腾讯关联公司阳光人寿中英人寿等13家合伙人共同出资 [6][7] - 8月26日天津家寓股权投资基金注册成立经营范围包括股权投资和资产管理活动 [7] 险资出资案例详情 - 苏州宽遇基金中深圳市小薯商业管理有限公司出资占比39.47%腾讯科技（上海）有限公司出资占比4.93%阳光人寿出资占比19.86%中英人寿出资占比2.23% [7] - 8月1日安徽人保基金成立安徽省投资集团联合出资20亿元中国人保旗下险资公司出资80亿元 [8] - 河北成达临空股权投资基金完成注册LP包括中国人寿和中银三星人寿等险资占比超60% [8] 险资出资趋势与偏好 - 6月金融机构LP出资频次环比上升16%险资出资占比超过五成 [10] - 2025年初至今超过20家保险机构积极参与股权投资屡现大额出资动作 [10] - 险资偏好信息技术医疗健康电子信息智能制造与企业服务五大行业 [10] 政策与市场环境 - 2025年4月金融监管总局上调权益类资产配置比例上限放宽创业投资基金投资集中度要求 [12] - 政策鼓励保险资金加大对战略性新兴产业的支持为创投行业引入长期资金 [12] - 险资未来配置方向聚焦高股息高分红标的和顺周期科技创新药新消费等成长标的 [12] 市场结构性变化 - 2025年一级市场在政策引导和科技革命驱动下经历结构性重塑市场信心回升 [10][14] - 金融机构类LP尤其是保险资金出资活跃度提升成为核心力量 [10] - 私募股权基金与险资期限长金额大追求稳健回报的属性天然契合 [10]

险资股权投资动态 - 两家险资参与出资的股权投资基金近期成立 天津家寓股权投资基金出资额45亿元 苏州宽遇股权投资基金出资额224.29亿元 合计规模近270亿元 [1][2] - 天津家寓股权投资基金合伙人包括大家人寿 友邦人寿 中宏人寿等保险公司 保险公司直接出资44.97亿元 [2] - 苏州宽遇股权投资基金合伙人包括腾讯科技 阳光人寿 中英人寿等13家企业 保险公司直接出资49.54亿元 [2] 险资权益投资配置趋势 - 2025年上半年保险业机构LP向私募股权基金认缴出资524亿元 同比增长46% 增幅居各金融机构首位 [2] - 截至2025年二季度末 保险公司股票配置规模达3.07万亿元 占比8.5% 规模和占比均较去年同期提升 [4] - 2025年上半年保险资管机构登记股权投资计划11只 同比增加6只 登记规模268亿元 同比增长188% [4] 险资加码权益投资动因 - 利率中枢下行导致固收资产收益率走低 险资面临利差损风险 需通过权益资产提升长期收益弹性 [3] - 监管部门通过放宽投资比例 试点创新工具等方式鼓励险资发挥长期资金优势 增加权益类投资 [3] 权益投资形式与市场影响 - 险资通过私募股权基金 股权投资计划 股票及长期股权投资等多种形式配置权益资产 [4] - 多样化投资形式使险资决策更灵活 可根据市场情况选择公允价值变动或权益法核算工具 [4] - 险资规模大期限长的特点有利于稳定市场 增强投资者信心 促进新质生产力企业融资 [4] 未来投资方向展望 - 险资权益类资产配置规模和比例将持续提升 投资渠道更加丰富 [5] - 预计加大红利资产和科技成长类股票配置 并增加对港股等权益类资产的配置 [5]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为8037.21万元，同比下降55.39% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-4754.98万元，同比下降695.71% [2] - 基本每股收益为-0.1097元/股，同比下降695.71% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为-1165.27万元，上年同期为-4858.71万元 [2] 业务板块表现 - 私募股权投资管理业务营业收入为0.19亿元，同比下降78.02% [3] - 房地产业务营业收入为0.55亿元，同比下降40.78% [3] - 建筑施工业务营业收入为0.06亿元，净利润为-0.06亿元 [3] - 私募业务管理费收入43.30万元，管理报酬收入1160.14万元 [12] 私募股权投资业务 - 新增投资0.02亿元，完全退出项目本金2.41亿元，收回金额5.61亿元 [12] - 在管基金收到项目回款5.00亿元 [12] - 历史管理基金累计实缴规模382.28亿元，在管基金剩余实缴规模73.70亿元 [12] - 累计投资项目368家，尚未完全退出项目94家 [12] - 已完全退出项目261家，投资本金221.28亿元，收回金额526.27亿元，综合IRR达20.76% [13] 房地产业务 - 实现销售总回款4247.51万元，确认收入5271.18万元 [13] - "紫金城"住宅项目一至四期已售罄并交付，五期项目于2025年5月动工 [4][13] - 项目定位南昌市中心高端住宅，具备地段、景观、品质和教育配套优势 [21] 行业环境 - 私募行业募资规模5623.88亿元，同比上升7.2%；新募基金数量1481只，同比上升7.2% [6] - 投资案例数3109起，同比上升30.8%；投资总金额2637.45亿元，同比上升3.4% [7] - 国资背景投资者金额占比63.4%，险资出资金额超500亿元，同比上升85% [6][7] - AI领域融资706起，总金额超580亿元，同比分别上升0.6%和28.1% [7] - 房地产政策聚焦城市更新、高品质住房供给和存量房收购，土地收储重点在三四线城市（占比71%） [8][9] 战略发展 - 推进收购南京神源生智能科技有限公司，新增六维力传感器制造和销售业务 [14] - 重点布局人形机器人领域，聚焦传感器、关节模组等核心零部件 [14] - 推行"行研驱动+按图索骥+属地开发"投资策略，深化产业与地方政策对接 [11] - 优化内部管理架构，推进扁平化管理，提升运营效能 [15] 公司治理 - 董事会和监事会于2025年1月10日完成换届选举 [24] - 建立完善的内控制度体系，包括风险控制、资金募集、信息披露等17项制度 [17][18] - 严格执行合规管理，定期开展内部合规检查，强化员工合规意识 [17]