股权投资生态面临的结构性问题 - 股权投资“投早投小”的意愿和能力减弱，耐心资本稀缺 [2][3] - 2024年底新备案私募股权、创投基金总数4073只，较2023年的7383只同比减少44.83% [10] - 存续私募股权投资及创业投资基金管理人数量由2023年12,893人减少至2025年8月的11,740人 [10] - 政府引导基金与国有资本在LP端占比上升，对成熟期或政策性目标项目偏好增强，挤压市场化民间资本 [10] - 退出通道收紧及对上市质量的高标准，导致LP更偏好接近上市的企业，弱化对早期高风险项目的配置意愿 [10] - 资金聚集与“抱团投资”现象使得少数头部项目获得大量资金，早期独立投资机会减少 [10] - 2018年资管新规短期内压缩了依赖杠杆的资金通路，对股权投放造成暂时性冲击 [10] 重构股权投资生态的解决方案 - 动员与培育耐心资本是基石，需放宽长期资金配置边界、调整监管激励与税收政策，鼓励养老金、保险资金等进入创投 [6] - 优化政府引导基金设计，核心任务应是撬动社会资本，鼓励通过市场化方式运作 [6] - 拓宽退出与流动性渠道，发展私募二级市场基金（S基金）、并购基金与并购重组市场至关重要 [7] - 大力推进投贷联动，形成“创投先行、银行后赋能”的协同模式，实现风险与期限的分层管理 [7] - 强化中介机构与园区治理能力，通过专业GP、第三方评估机构等降低信息不对称，提升企业“可投性” [8] - 资本市场支持科创企业的关键在于重构“募—投—管—退”全链条，实现长期资金、市场化激励与制度创新协同发力 [9]

公司事件 - 寒武纪（SH688256）原副总经理、首席技术官梁军起诉要求确认劳动关系并赔偿股权激励损失约42.87亿元 [2] - 该诉讼引发市场高度关注，并将科创企业股权激励问题推至公众视野 [2] 股权激励纠纷的根源 - 科创企业股权估值在上市前后存在巨大差异，上市后股权价值可能在短时间内实现数十倍甚至上百倍的增值 [2] - 股权激励的复杂性及合同协议严谨性不足是纠纷爆发的直接导火索，其横跨劳动法、公司法、合同法、证券法等多个法律领域 [2] 股权激励对行业的重要性 - 股权激励是科创企业吸引、留存与激励高精尖人才的核心武器，能将人才个人利益与企业发展深度绑定 [3] - 股权是驱动科创企业发展的核心燃料，关键在于如何用好股权激励以避免风险 [3][5] 企业方规避风险的建议 - 企业需以严谨思维设计合同条款，用精准的法律语言全面梳理并明确界定所有潜在风险点 [3] - 应明确员工离职时过错方与非过错方的划分、意见分歧离职与被迫解除劳动关系的界定标准，以及业绩不达标、企业被收购等极端情况下的股权处置方案 [3] - 企业应聘请专业的律师事务所与税务顾问介入方案设计，制定权责清晰、符合法规的激励方案 [5] 被激励方规避风险的建议 - 被激励人才需深究合同条款，重点关注关于股权退出、回购、失效的相关约定，不应只关注授予数量与行权价格 [4] - 对条款存在疑问时应寻求独立的法律专业意见，充分评估潜在风险 [4] - 高管及核心人才在参与激励计划时可借助专业力量解读条款，确保自身权益 [5]

文章核心观点 - 科创板公司寒武纪前高管提起劳动争议诉讼 索赔金额高达42.87亿元 引发市场对科创企业股权激励问题的广泛关注 [2] - 股权激励纠纷在科技 互联网等新兴领域频发且标的额巨大 根源在于上市前后股权价值巨大差异及激励方案本身的复杂性 [2] - 妥善设计和管理股权激励方案至关重要 需企业方 人才方及专业机构共同努力 以发挥其吸引和留住核心人才的积极作用 避免潜在纠纷 [3][4][5] 股权激励纠纷现状与案例 - 北京市第一中级人民法院数据显示 2019年至2023年3月 该院及辖区法院审结涉股权激励民事案件334件 其中超过90%的涉诉企业处于科技 互联网 教育类领域 [3] - 寒武纪原副总经理 首席技术官梁军起诉公司 索赔42.87亿元 [2] - 科创板上市公司纳微科技亦陷入与前员工的股权激励诉讼 原销售总监韩寒于2022年提起诉讼 并申请财产保全 导致公司员工持股平台股权和银行账户资金被冻结 [3] 股权激励纠纷频发的原因 - 科创企业股权估值在上市前后存在巨大差异 上市后股权价值可能实现数十倍甚至上百倍增值 使得股权相关争议牵涉利益异常庞大 [2] - 股权激励方案横跨劳动法 公司法等多个法律领域 其设计 授予 行权 退出等环节极其复杂 相关合同协议的严谨性问题直接导致纠纷 [2] 股权激励纠纷的潜在影响 - 处理不当的离职高管纠纷可能产生外溢效应 严重影响公司整个股权激励机制 严重打击仍在职的核心团队的士气和信心 [3] - 对于科创企业而言 股权激励仍是吸引 留住和激励高精尖核心人才的有效手段 将个人利益与公司发展深度绑定 [3] 防范股权激励纠纷的建议 - 企业方必须穷尽细节 严谨设计合同条款 用严谨的法律语言清晰界定所有潜在风险点 如离职原因界定 极端情况处理及回购条款等 [4] - 被激励的人才方必须深究条款 切勿盲签 应仔细研读关于退出 回购和失效的条款 必要时寻求独立专业意见以评估风险 [4] - 企业和高管方都应借助专业力量 聘请顶尖律师事务所和税务顾问 设计权责清晰 路径明确且符合法规的方案 [4]

事件概述 - 科创板科创成长层首批新注册公司于10月28日上市，包括禾元生物、西安奕材、必贝特三家企业 [2] - 上市仪式有证监会、交易所、地方政府及中介机构等领导嘉宾出席 [2] 上市首日市场表现 - 禾元生物股价高开202%，西安奕材高开361%，必贝特高开175% [9] 监管层政策与表态 - 中国证监会副主席李超提及去年以来推出的“科创板八条”、“并购六条”及今年6月实施的科创板“1+6”改革 [2] - 上交所理事长邱勇强调坚持“硬科技”定位，支持人工智能、商业航天、低空经济等领域适用第五套上市标准 [6] - 上交所将深化发行承销、再融资、并购重组等领域改革，并坚持以投资者保护为中心，培育长期资本 [6] - 上海市常务副市长吴伟表示科创板开市六年来培育了大量高成长性科技企业，并形成可推广的改革经验 [7] - 上海推出“浦江之光”行动升级版，为“硬科技”企业对接资本市场搭建桥梁 [9] 企业代表发言 - 西安奕材董事长杨新元称制度创新为企业打开了通往资本市场的大门，助力科技成果转化和产业化能力提升 [11] - 公司承诺推动技术创新，完善治理，提升信息披露质量，审慎使用募集资金以回报投资者 [13] 中介机构与投资机构观点 - 中信证券表示将为上市企业提供股权债权融资、并购重组等一站式全周期综合金融服务 [13] - 投资机构认为科创板“1+6”政策拓宽了退出渠道，提升了投资精准度和资本循环效率 [15] - 中国互联网投资基金管理有限公司指出科创板激发了中国创投行业投资热情，是其第19家在科创板IPO上市的企业 [15] 科创成长层与改革进展 - 科创成长层于今年6月18日设立，旨在为未盈利科技型企业提供更具包容性的资本市场支持 [15] - 目前有758万投资者账户开通了科创成长层交易权限，占存量投资者活跃账户总数的126% [15] - 科创板“1+6”政策发布后新增受理26家企业，其中未盈利企业8家 [16] - 多家未盈利企业如泰诺麦博、鞍石生物、北芯生命、摩尔线程、昂瑞微、沐曦股份的IPO申请已进入受理或注册阶段 [16]

内卷困境与创新必然性 - 内卷被描述为一种系统性的增长困境，在市场边界与技术范式相对稳定的条件下，大量经济主体涌入同质化竞争赛道，通过投入的边际递增争夺有限生存空间，导致整体福利未见提升，个体与集体的创新动能被抑制 [2] - 对科创企业而言，一项技术突破或产品创新在市场得到初步验证后，模仿者会以惊人速度与规模进行复制与追随，使蓝海领域迅速蜕变为以价格战为主要手段的红海战场 [2] - 内卷的本质是创新不足所导致的竞争形态退化，突破内卷困境的根本出路在于提升竞争维度，唯有系统性的创新才能打破原有均衡态，创造新的价值空间与增长路径 [3] 技术创新作为核心驱动力 - 突破内卷的根本出路在于持续创新，其中技术创新是直接驱动力 [1] - 技术创新是实现聚焦战略下“成本领先”或“差异化”目标的根本手段，由工艺创新、材料创新驱动的结构性成本优势具有持续性，由核心技术突破带来的产品差异化能构建品牌溢价，逃离价格战 [5] - 当企业在聚焦领域通过持续技术创新建立起强大技术核心后，其积累的能力可成为进入邻近领域或开辟新赛道的杠杆，实现基于核心能力的、有根基的扩张 [5] 战略聚焦与创新的辩证关系 - 战略聚焦的首要功能在于为技术创新活动提供“资源浓度”与“认知深度”两大基础，通过将资源集中投向核心领域，企业能形成超越行业平均水平的投入强度，为技术攻坚与工艺深化提供物质保障 [4] - 长期聚焦促使组织及其成员在特定技术轨道与市场中形成深厚知识积累与独特默会技能，这种深度认知是产生差异化、难以模仿的技术成果的认知基础 [4] - 聚焦为深度创新创造条件，而深度创新则巩固并重新定义聚焦，确保其动态演进的生命力，形成一个正向增强的回环 [5] 制度创新的保障作用 - 制度创新是保障技术创新得以持续涌现的根本性条件 [1] - 将竞争导向创新而非内卷，仅有个体企业的战略自觉远远不够，更需要一套有效的制度框架作为保障，好的制度能让竞争导向创新，坏的制度则会让竞争沦为内卷 [6] - 制度创新的核心命题是通过“动态激励相容”的逻辑，实现关键人力资本与货币资本、与组织长期目标的深度绑定，这要求在制度安排上尊重人力资本的独特属性，其价值体现在创造性劳动中，且具有高度动态性和不确定性 [7] 关键人力资本与动态激励 - 创新的根本源泉是关键人力资本 [7] - 为应对人力资本的动态性，制度安排必须是可调节、可演进的，具体体现在对人力资本的收益权、控制权和经营权“三权”的动态配置上 [7] - 收益权的创新解决“创新收益如何分配”问题，控制权与经营权的创新解决“创新的机会和资源从哪里来”以及“创新的风险如何分担”问题，基于“共有、共享、共治”原则的社会化企业治理模式与泛合伙人制度是这方面的重大创新 [7]

行动方案核心目标 - 力争到2027年，全省规模以上工业企业达到6.3万家、创新型中小企业达到4.2万家、专精特新中小企业达到1.8万家、专精特新"小巨人"企业达到2500家、制造业单项冠军企业达到300家、雄鹰企业达到150家 [2] 小微企业培育策略 - 加强创业导师队伍建设，提升创业辅导水平，强化科技型企业孵化器等载体建设，鼓励整合闲置资源并降低入驻门槛 [2] - 优化公司注册登记办法，支持个体工商户转型升级为企业，鼓励优势企业通过多种方式设立新企业 [2] 科创型企业支持措施 - 积极利用各类人才支持政策，鼓励技术人员和高层次人才创业，强化创业启动资金支持，加快专利成果产业化 [3] - 举办创新创业赛事，对获奖项目重点跟踪管理，加大政策扶持推动项目落地 [3] - 加大创投基金支持，推广"浙科联合贷"模式，发挥债券市场"科技板"作用，为科创型企业提供多元资金支持 [3] 规上企业与高新技术企业培育 - 实施新一轮"小升规"行动，摸排营收达规企业名单，支持项目投产达产，指导企业升规纳统，并对达标企业给予政策支持 [4] - 加快数字化改造2.0全覆盖，推动新升规企业数字化、智能化、绿色化发展 [4] - 指导各地建立高新技术企业培育库，落实企业研发费用加计扣除等税收优惠政策，全面推广"创新积分制"，引导金融机构加大支持力度 [4] 优质企业梯度培育体系 - 开展潜力摸排，重点支持梯度培育，探索建设赋能体系，建立互认机制引进企业 [4] - 优化隐形冠军培育，实现与专精特新"小巨人"企业补位发展，引导其争创单项冠军企业 [4] - 建立主动发现机制，跟踪重大科技计划项目，承接成果转化与产业化，培育独角兽、瞪羚企业 [5] 龙头企业与上市公司发展 - 将独角兽企业纳入上市培育库，提供全方位支持，同时支持引进独角兽企业 [5] - 深化"凤凰行动"，加强企业上市等服务，加强区域股权市场专精特新板和北交所浙江服务基地建设 [6] - 深化产业链"链长 + 链主"制，促进大中小企业融通发展，深入实施"雄鹰行动"，培育认定雄鹰企业 [6] 企业创新与国际化支持 - 支持雄鹰企业在先进制造业等领域打造具有全球竞争力的产品和服务，承担省级高价值专利海外培育专项，加强专利海内外获权 [6] - 支持建立新型研发机构和创新联合体，给予人才和自主评价授权，培育管理现代化企业 [6] - 支持企业参与各级各类科技计划项目，企业主导的省重大科技计划项目不低于70% [6] 资源与金融保障 - 大力推动专利产业化，实施"金种子"计划和"蒲公英"行动，建立高校院所专利资源流入企业机制 [6] - 鼓励大型科研仪器设施开放共享，用好创新券 [6] - 发挥政府产业基金集群引领作用，吸引创投机构支持，引导银行机构提供针对性金融支持 [7]

“十四五”规划成果总结 - 中国经济总量持续攀升，对世界经济增长贡献率稳定在30%左右 [1] - 制造业增加值每年均超30万亿元，稳居全球制造业首位长达15年 [1] - 全员劳动生产率、全社会研发经费投入等指标如期达成，常住人口城镇化率、人均预期寿命、粮食及能源综合生产能力等指标进展超过预期 [1] - 规划确定的战略任务全面落地，部署的重大工程顺利推进 [1] 创新驱动与科技投入 - 全国财政科技支出预计达5.5万亿元，较“十三五”增长34% [2] - 全社会研发经费投入强度从2.4%提高到2.68% [2] - 针对科创和先进制造业的减税降费累计达3.6万亿元 [2] - 支持培育了1.46万家专精特新“小巨人”企业，提升产业链供应链韧性和安全水平 [2] “十五五”规划战略聚焦领域 - 科技创新的战略地位将凸显，注重基础研究与原始创新，向颠覆性技术布局 [2] - 产业体系将向“高级化”发展，围绕“新质生产力”培育，推动制造业数字化、绿色化、服务化转型 [3] - 着力扩大内需，政策聚焦增加居民可支配收入、完善社保体系、培育新型消费，投资侧重科技创新、新基建、节能减排及民生领域 [3] - 推动区域协调发展，深化国家重大区域战略，依据各地区比较优势制定差异化政策，增强欠发达地区内生动力 [4] - 推进高水平对外开放，实现向制度型开放转变，从追求规模速度向注重质量效益转变，主动参与全球规则制定 [4] 总体发展模式转向 - “十五五”将是中国发展模式从规模扩张全面转向质量效益的关键跃升期 [5] - 核心逻辑是以科技创新驱动产业升级，以产业升级赋能内需扩大，以内需扩大改善民生，以更高水平开放融入全球经济 [5]

宏观经济表现 - 地区生产总值自“十四五”首年迈上千亿级台阶后，预计今年将超过1300亿元 [1] - 一般公共预算收入、固定资产投资较“十三五”末分别增长26%和39% [1] 京津冀协同发展 - 引进中化学环境、桔子互联等京冀企业795家，市场化引进项目投资达113亿元 [2] - 中交京津冀区域总部、华润电力华北大区等一批总部型企业及中国电子、中核二四等大型央企落户 [2] - 技术合同成交额年均增长20%，密码科技国家工程研究中心天津基地等一批科创机构集聚 [2] - 区内12所中小幼学校、12家医疗机构与京冀地区开展跨区域合作，政务服务异地可办事项超百项 [2] 产业结构与创新 - 2024年全区服务业增加值占GDP比重达94.6%，生产性服务业占比达62% [3] - 科技服务、信息服务等新兴服务业占比较“十三五”末提高17个百分点 [3] - 建成市级以上企业技术中心16家，汇聚清华大学、南开大学等高校及科大讯飞等企业创新资源 [3] - 打造天塔科创服务区等科创集聚区，新增科创载体面积25万平方米，2.9平方公里“数字岛”纳入天开园布局 [3] 资产盘活与招商引资 - 累计盘活闲置资产面积63万平方米，实现盘活收益61.7亿元 [3] - 天津数字出版产业园等项目入选全市盘活典型案例，具身智能头部企业帕西尼等优质项目落户 [3] 改革开放与营商环境 - 区属国企在城更、养老等领域新增投资7.1亿元，制定新绩效考核办法实行末等调整制度 [4] - 实施231条改革举措，打造全市首个“跨省通办”服务专厅，推出100个“高效办成一件事”服务场景 [4] - 制定加快服务业扩大开放23条举措，推动美国碧迪医疗、英国IWG等项目落地 [4] - 2024年全区进出口总额较“十三五”末增长近20% [4] 文化事业与旅游产业 - 全区非遗项目达148项，其中国家级项目21项，占全市四成以上 [6] - 新增2家A级景区，创建2处市级旅游休闲街区，桂发祥十八街麻花文化馆评为国家工业旅游示范基地 [6] - 2024年全区接待国内游客2700万人次，实现文旅综合收入96亿元，较2023年分别增长12.6%和35.4% [6] 城市治理与民生服务 - 新建、改扩建中小学35个，新增学位6.2万个 [7] - 布局45个居家养老服务中心，开展5大类32项服务，累计服务超700万人次 [7] - 搭建48平方公里实景三维数据底座，推出智慧社工“河小西”等86个应用场景 [7] - 提升改造老旧小区516万平方米，PM2.5平均浓度较2020年下降37.3%，2024年优良天数较2020年增加35天 [7]

项目总体投资进展 - 1至8月320个重点项目完成投资3323.61亿元，投资完成率达75.29%，超时序进度8.62个百分点 [1] 现代基础设施项目 - 现代基础设施项目完成投资1933.64亿元，投资完成率67.88% [1] - 成渝中线高铁四川段首座牵引变电所封顶，渝湘高铁重庆至黔江段开通运营 [1] - 巫溪至开州高速公路主体工程基本完工，成都天府站配套综合交通枢纽工程站台及上下主体结构完工 [1] 现代产业、科技创新和生态屏障项目 - 现代产业、科技创新和生态屏障项目完成投资1266.61亿元，投资完成率达90.00% [1] - 两江龙兴智能制造基地一期二标段完工，重庆高新区安意法半导体8英寸碳化硅外延、芯片项目投产 [1] - 四川永盈新材料有限公司年产80万吨功能性新材料一体化产业链项目一期工程试生产，资阳市临空智谷科创园项目部分投产 [1] 文旅、开放和公共服务项目 - 文旅、开放和公共服务项目完成投资123.36亿元，投资完成率77.88% [1] - 西部陆海新通道渝黔综合服务区三江公铁联运枢纽至雷神店互通连接道建设完工 [1] - 成都蒲江铁路物流港核心区一期建设项目完成鹤栖路蒲江河大桥桥梁主体工程建设 [1]

市场整体表现与情绪 - 上证指数全天震荡明显，下午小幅拉升，券商指数收盘上涨1.15%对市场起到关键作用[1] - 市场此前关注央行是否会跟随美联储降息，但LPR利率已连续四个月保持不变，央行表示将根据宏观经济情况综合运用多种货币政策工具[1] - 8月18日前上证指数呈小碎步上涨态势，8月20日至25日四个交易日涨幅分别为1.04%、0.13%、1.45%、1.53%，显示情绪扩散和增量资金进场[4] - 市场未能有效突破3900点后进入横盘状态，整体赚钱效应减弱，但情绪并未过度透支，仍有较大空间[4][10] - 8月份新增个人开户数264万，环比7月增长35%，但相比10月份开户数量683万户尚未达到一半，也低于2015年高点[4] 资金流向与存款搬家趋势 - 居民存款搬家趋势持续，8月住户存款同比少增6000亿元，非银行业金融机构存款同比多增5500亿元[7] - 从历史存款搬家的斜率来看，本轮趋势刚开始不久，斜率尚未快速下降[7] 行业与指数量化信号 - 精选宽基指数策略近期纳入科创50指数，该指数当日上涨3.38%[11] - 科创AI指数和创业板200指数近期均有趋势信号变更[13] - 多个趋势量化策略表现突出，其中精选宽基多指数量化轮动策略累计收益达44.87%，通信设备指数策略累计收益46.01%，芯片指数策略累计收益32.92%[15] - 网格交易策略中黄金股ETF触发交易[16] - 当前股债收益差为5.28%，处于55.99%百分位，显示股票性价比较高[18] 可转债市场动态 - 胜蓝转02转股价值101.43，打新评级为顶格申购，预计上市价格131-133元[18] - 凯众转债转股价值102.05，预计上市价格133-135元[18]