业绩说明会基本信息 - 活动方式为“现场 + 网络文字互动”，面向全体投资者 [2] - 时间为 2025 年 5 月 15 日下午 16:30 - 17:30，现场会议在四川省成都市武侯区武科西一路 9 号公司 3 楼会议室召开，网络文字互动平台为东方财富路演 [2] - 接待人员包括董事长陈唐龙、独立董事邹燕等六人 [2] 定增背景和必要性 - 轨道交通行业进入建设与运维并重阶段，运维需求与日俱增，且运维市场潜力巨大，但存在专业工种人员不足等痛点，亟待数字化、智能化转型 [3] - 公司在智能运维领域有一定研发成效，但技术产品进一步开发和迭代并产业化需大规模资金投入 [4] - 拟向特定对象发行股票，募集资金不超过 86,413.58 万元，用于轨道交通智能运维机器人研发与产业化项目、轨道交通智能运维 AI 大模型研发与产业化项目，升级营销与技术服务体系并补流 [4] 募投项目产品落地及应用方向 轨道交通智能运维机器人研发与产业化项目 - 开发接触网智能综合巡检机器人等全系产品，优化配套的机器人云平台及大模型产品 [6] - 应用场景多元，包括轨道线路、车辆巡检等，市场空间大，项目可构建机器人底层技术壁垒 [6] 轨道交通智能运维 AI 大模型研发与产业化项目 - 开发训练轨道交通 AI 大模型，植入大数据智能管控体系，形成多项产品 [7] - 产品可对运维检修提供质量评价等，为公司打造技术护城河并构建全栈式 AI 产品序列 [7][8] 前期技术储备 - 公司形成机器视觉等多项机器人关键技术，建成实验室、试验线等，被认定为院士（专家）工作站等，取得多项专利和软件著作权，核心产品和技术获多项奖项 [8] - 智能运维机器人与公司当前主要产品技术同源性高、下游客户重合度高，已有少量机器人产品实现销售 [8] 新产品情况 - 轨交运维机器人项目和轨交运维大模型项目建设期均为 3 年 [8][9] - 部分一代机器人产品已在多个项目应用，公司在轨道交通大数据智能管理方面有业绩和客户资源积累，募投项目产品有市场基础 [9] 市场环境及自身竞争力 - 行业数字化转型加速，市场对智能化产品需求增强，对供应商综合实力要求提高 [10] - 截至 2024 年末，公司及各子公司拥有 192 项专利、241 项软件著作权，主要产品和技术获多项奖项 [10] - 公司具备技术研发、人才、客户积累及产品等优势，募投项目可增强产品竞争力，抢占先发优势 [11] 其他业务情况 定增对象 - 本次定增向市场上特定投资者发行，项目在早期尽调阶段，未向投资者路演，具体认购意向投资者待发行阶段确定 [11] AI 和机器人项目信心 - 公司对 AI 和机器人产业化项目有信心，通过募投项目可提升产品技术含金量，增强客户响应能力，扩大销售规模，提升资本实力 [12][13] 无人机智能巡检系统 - 系统突破传统 6C 系统检测盲区，实现高速铁路接触网及变电所自动化巡检，2024 年底在某铁路局落地，开拓“空地一体”检测新模式 [13] 股利分配 - 公司自上市以来分红总额累计超过 1 亿元，2024 年度预计派发现金红利 2184.55 万元，未来将保持现有分配政策稳定，制定合理股利分配政策 [15] 高铁站台门项目 - 技术创新与产品突破：全国首套新制式智能站台门落地，攻克复杂环境技术壁垒；第五代产品持续迭代；智能化技术领先，双冗余设计树立安全新标杆 [15] - 市场拓展：跨区域首单落地，打开全国市场突破口；“短平快”项目验证高效交付能力 [16][17] 未来发展潜力 - 公司秉承“坚持主业，创新发展”理念，开拓新业务板块，打造“1 + N”创新发展模式，虽受宏观经济等因素影响，但将积极应对保障稳健发展 [17] 增持回购 - 公司会综合考虑包括回购、增持在内的资本运作计划，若确定方案将履行信息披露义务 [18] 海外业务 - 公司正大力拓展海外业务，为多个国家的海外客户提供高端机器视觉智能检测装备、大数据智能管控系统相关产品 [19]

财务表现 - 2025Q1实现收入45.37亿元，同比增长14.81% [1] - 归母净利润6.31亿元，同比增长13.42% [1] - 扣非净利润5.97亿元，同比增长29.52% [1] - 综合毛利率33.50%，较上年同期增长3.84个百分点 [2] 业务分板块表现 轨道交通装备业务 - 收入23.47亿元，同比增长10.72% [2] - 细分收入：轨道交通电气装备19.23亿元、轨道工程机械1.53亿元、通信信号系统1.33亿元、其他轨道交通装备1.38亿元 [2] - 轨道交通电气装备收入占比从76%上升至82%，带动毛利率增长 [2] 新兴装备业务 - 收入21.71亿元，同比增长20.88% [2] - 细分收入：基础器件11.60亿元、新能源汽车电驱系统3.86亿元、新能源发电2.51亿元、工业变流2.05亿元、海工装备1.69亿元 [2] - 基础器件收入占比从49%上升至53% [2] 半导体业务 - 收入11.72亿元，同比增长22.63% [3] - IGBT收入10.63亿元，同比增长35.01%，其中高压IGBT收入4.03亿元，同比增长171.91% [3] - 宜兴产线2024年10月投产，预计2025年达产 [3] - 株洲三期预计2025年下半年启动设备搬入，2025年底实现产线拉通（8英寸SiC晶圆） [3] 深海业务布局 - 海洋板块新签订单有望持续增长，巩固挖沟铺缆装备和水下机器人ROV市场领先地位 [4] - 加快深海装备电动化和智能化研发，覆盖海底油气、风电铺缆、采矿等场景 [4] - 提升制造和交付能力，布局制造和实验能力 [4] 未来展望 - 预计2025-26年归母净利润分别为43.5亿元、49.0亿元 [4] - 轨交业务稳中向上，半导体IGBT景气向上，新能源发电和海工板块经营向好 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2025年一季度时代电气轨交装备和新兴装备业务继续稳健发展 预计2025年轨交业务稳中向上 半导体板块轨交电网IGBT景气向上 新能源发电、海工等板块经营向好 持续看好公司轨交装备+新兴装备双轮驱动[2] 报告内容总结 公司业绩情况 - 2025Q1实现收入45.37亿元 同比增长14.81%；归母净利润6.31亿元 同比增长13.42%；扣非净利润5.97亿元 同比增长29.52%[5] 业务板块情况 - 轨交装备和新兴装备业务稳健发展 2025Q1轨道交通装备业务收入23.47亿元 同比+10.72% 新兴装备业务收入21.71亿元 同比+20.88% 其他业务营收0.19亿元[11] - 25Q1综合毛利率达到33.50% 较上年同期29.66%增长3.84个百分点 主要系收入结构变化及部分产业降本课题成效带来整体毛利增长[11] - 半导体业务景气向上 25Q1半导体公司收入约11.72亿元 同比增长22.63% IGBT收入10.63亿元 同比+35.01% 其中高压IGBT收入4.03亿元 同比增长171.91%[11] - 深海业务布局思路明确 从抓住市场机遇、坚持技术创新引领、提升制造和交付能力三方面推动深海机器人业务发展[11] 财务预测情况 - 预计2025 - 26年实现归母净利润43.5亿元、49.0亿元 对应PE分别为14.3、12.7倍[11] - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务预测数据[15]

公司业绩表现 - 25Q1公司实现营业收入45.37亿元同比增长14.81% [1] - 实现归母净利润6.31亿元同比增长13.42% [1] - 实现扣非归母净利润5.97亿元同比增长29.52% [1] - 25Q1公司综合毛利率33.50%同比提升3.84pct [2] - 销售净利率15.18%同比提升0.47pct环比提升0.37pct [2] 业务板块分析 轨交装备业务 - 25Q1轨交装备业务收入23.47亿元同比增长10.72% [2] - 轨交电气装备收入19.23亿元同比增长18.89% [2] - 轨道工程机械收入1.53亿元同比下降48% [2] - 通信信号系统收入1.33亿元同比下降6.5% [2] - 其他轨交装备业务收入1.38亿元同比增长111.06% [2] 新兴装备业务 - 25Q1新兴装备板块收入21.71亿元同比增长20.88% [2] - 基础器件收入11.6亿元同比增长29.86% [2] - 新能源汽车电驱收入3.86亿元同比下降3.92% [2] - 新能源发电收入2.51亿元同比下降2.54% [2] - 工业变流收入2.05亿元同比增长400.41% [2] - 海工装备收入1.69亿元同比下降16.49% [2] 费用与研发投入 - 25Q1销售费用率2.39%同比提升0.12pct [2] - 管理费用率4.62%同比提升0.12pct [2] - 财务费用率-1.38%同比下降0.14pct [2] - 研发费用率11.53%同比下降0.21pct [2] 产能与未来发展 - 宜兴IGBT产线产能持续爬坡今年有望达产 [3] - 株洲三期8英寸SiC晶圆产线有望年底拉通 [3] - 25Q1半导体子公司收入同比增长22.63% [3] - 海工装备覆盖水下机器人等产品市场占有率领先 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.57亿元48.41亿元52.34亿元 [3] - 对应EPS为3.18元3.54元3.82元 [3] - 对应PE为14倍13倍12倍 [3]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”[2] 报告的核心观点 - 报告公司是全球轨交装备龙头，国企改革成效显著，重视分红与市值管理，业务结构优化支撑盈利能力向好，有望受益于铁路装备、城轨业务发展及新产业增值[5] 根据相关目录分别进行总结 全球轨交装备龙头，红利属性显著 - 报告公司由“南北车”合并而成，是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨交装备供应商，产品出口近百个国家和地区，业务涵盖铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业和现代服务业四大领域，产业链布局广泛，子公司各司其职[17][20][22] - 国务院国资委、中车集团分别为公司实际控制人和控股股东，中车集团增持彰显长期发展信心[18] - 自2015年合并以来，公司业务规模保持稳健，2024Q1 - Q3业绩增速超收入增速，铁路装备是第一大主营业务，2023年以来发展较快，盈利能力稳定，核心业务毛利率回升，期间费用率维持稳健，2024Q1 - Q3经营活动现金净流量同比好转，2022年以来净现比保持1以上[24][26][32] - 2023年公司改革三年行动全面高质量收官，在机制治理和产业布局方面取得良好效果，获评中央企业多项荣誉，公司重视现金分红和市值管理，股息率保持提升[35][36] 铁路装备：建设规划清晰，公司持续受益动车采购&高级修、机车替换、高铁出海 - 近年来铁路建设规划文件密集出台，高铁里程规划稳定上修，铁路建设具备强规划性，过往政策规划完成度较高，看好2025 - 2030年铁路投资及新增里程稳健上行[40][41][43] - 我国高铁发展迅速，动车组市场有较大提升空间，驱动力包括新购、替换、高级修需求，预计2025年动车组采购量达258组，对应市场空间445亿元，2027 - 2030年理论更新需求对应招标量分别为57组/124组/0组/149组，对应理论更新空间98亿元/214亿元/0亿元/257亿元，2025 - 2030年五级修年均招标量有望在500组以上[46][49] - 铁路客运需求快速复苏，时速350公里动车组招标量大幅上升，国铁集团经营质量向好为后续动车组采购奠定基础，预计2025年动车组新增采购量维持高位，2026 - 2027年约为200组[50][54][59] - 动车组设计寿命一般为20 - 30年，预计2027年起部分老旧动车组进入更替周期，CR450车型有望两年内完成试验，加速老旧车型更替，同时动车组存在定期高级修需求，实际磨损将加速维修频率，2023年以来维保需求高景气，预计2025 - 2030年五级修需求年均在500组以上[61][65][71] - 铁路机车保有量平稳，电动化是发展方向，需求包括新增和更新需求，短期铁路货运需求稳定小幅提升，中长期“公转铁”、“多式联运”等政策促进机车需求[75][77][78] - 轨交大规模装备更新政策频出，内燃机车替换趋势明确，预计2024 - 2027年老旧机车年均替换空间为180亿元，老旧型号替代空间或超250亿[6][83] - 海外轨交建设发展空间大，“一带一路”打开动车组新市场，报告公司轨交业务收入全球第一，具备全球竞争力，重视创新及国际化部署，有望受益于动车组、机车增量需求以及高铁出海[6][22][24] 城轨：保持高质量发展，公司盈利能力提升 - 2018年以来国家强化地方城轨项目监管，“十四五”期间城轨在建线路及投资规模趋稳，短期客运强度回暖，中长期都市圈、城市群政策密集出台，城轨投资强度有望延续[7] - 报告公司城轨业务规模稳健，不断提升城轨业务综合服务能力，业务结构改善，毛利率有所提升[7] 高铁技术协同外延，新产业蓄势待发 - 报告公司将清洁能源装备视为重要增长极，提出“双赛道双集群”战略，重视程度提高[10][30] - 高铁与风电技术协同性强，公司是国内最早从事风电装备制造、风电产业链最全的企业之一，伴随风电新增装机量回暖，公司风电订单保持较大增长[10] - 时代电气积极布局功率半导体器件、工业变流产品、新能源汽车电驱系统、传感器件、海工装备等领域，新兴装备业务收入占比及毛利率维持稳定态势[10] - 时代新材为公司新材料产业平台，伴随新园区投产，有望为公司贡献更多业绩弹性[10] 盈利预测与估值 - 预计报告公司2024/2025/2026年实现营业收入2563.30亿元/2724.46亿元/2847.12亿元，同比增长9.42%/6.29%/4.50%；实现归母净利润134.74亿元/147.48亿元/156.51亿元，同比增长15.04%/9.46%/6.13%[10] - 参考可比公司，给予公司2025年16 - 19倍PE估值，合理价值区间为8.22 - 9.76元/股，合理市值区间为2360 - 2802亿元，给予“优于大市”评级，参考PB估值，公司2025年PB为1.35 - 1.60倍，估值具备合理性[10]