高层人事变动 - 亚玛芬体育大中华区总裁姚剑将调任至德国户外品牌狼爪担任全球业务总裁 马磊接任亚玛芬中国总裁职位 [1] - 马磊曾担任中乔体育总经理 更早前在滔搏体育和阿迪达斯担任高管 拥有国际品牌和本土品牌运营经验 [1][2] - 亚玛芬体育表示目前处于上任静默期 年内不计划推动高层采访 [1] 公司业绩表现 - 亚玛芬体育收入从2020年24.46亿美元增长至2024年51.83亿美元 大中华区收入从2.02亿美元增长至12.98亿美元 [3] - 2025年第一季度户外表现部门(萨洛蒙)收入增长14.7% 门店数量同比增加75%至243家 技术服饰部门(始祖鸟)门店数量220家 同比增长16% [5] - 2025年第一季度昂跑净销售额增长43% 亚太区增长130.1% Hoka收入增长23.6% [5] - 公司预测2025年全年收入增幅15%-17% 功能性服饰部分预计增长20%-22% 户外表现部门将处于中低增速 [8] 品牌发展战略 - 亚玛芬体育通过将运动、时尚和高端生活方式结合的运营方式 在中国市场成功打造始祖鸟和萨洛蒙品牌 [3] - 公司正将类似策略应用于Peak Performance和Wilson品牌 希望成为新的增长点 [3] - 萨洛蒙面临增长瓶颈 2024年四个季度均为单位数增幅 公司正通过在下沉市场开设新店寻找增量 [5][8] - 始祖鸟保持强劲增长 2024年最低单季度增幅为23% [5] 市场环境分析 - 高端运动品牌稀缺性下降 消费者回归理性 户外运动热潮已持续3-5年 接近周期节点 [7] - 市场竞争加剧 营销举措被过度重复使用 尚未出现新趋势 扶植小品牌难度增加 [8] - 中乔体育拥有庞大代理商体系 覆盖6269家门店 但销售额增长有限 2019-2021年仅增长4.8% [8]

品牌进入中国市场 - 英国跑步品牌Soar近日在天猫开设旗舰店正式进入中国市场 产品包括马拉松运动背心 短裤及运动帽等 售价区间为499元-1999元 [2] - 滔搏体育作为Soar在中国市场的独家运营合作伙伴 将全面负责该品牌在中国市场的发展 [2] - 目前国内大部分消费者对Soar还比较陌生 [2] 品牌背景与产品特点 - Soar由伦敦时装设计师Tim Soar于2015年创立 以"英伦竞速美学"为核心理念 融合高级时装剪裁与运动科学 [4] - 产品特点包括41克超轻石墨烯背心 利用石墨烯导热性能实现核心体温动态调节 [4] - 品牌专注于高温跑步及高强度节奏跑训练服饰 区别于多数品牌的基础训练服 [4] 品牌全球发展与渠道策略 - Soar已在全球多个国家拥有知名度 参与伦敦马拉松 UTMB环勃朗峰耐力赛等赛事 并在2025年巴黎时装周引发关注 [5] - 全球仅在英国伦敦设有一家直营门店 同时作为总部和设计工作室 定期举办跑步社区活动 [5] - 在其他市场采用经销商合作模式 包括英国End Clothing 墨西哥Metta Running House等三十多个销售点 [5] 中国市场战略与行业背景 - 滔搏作为中国最大运动零售运营商 拥有覆盖全国的零售网络和超8000万用户规模 但面临核心合作品牌增速放缓的瓶颈 [5] - 2024年滔搏已引入加拿大高端越野跑品牌norda™ 此次引入Soar是其在跑步领域的又一次布局 [7][8] - 昂跑2024年净销售额达23 18亿瑞士法郎(约188 75亿元) 同比增长29 4% 其中亚太市场增速达84 5% 中国市场贡献突出 [9] 中国跑步市场现状 - 2024年中国跑步用户规模超5亿 其中越野跑和资深跑者中产人群占比超半数 消费能力最强 [10] - Soar目前产品主要为运动背心与短裤 天猫旗舰店上线一周粉丝约千名 销量最高的899元背心仅33笔交易 [10] - 尽管Soar产品定价比欧洲官网低 但仍为竞品数倍 目前体量难以与昂跑 李宁等品牌抗衡 [10]

耐克业绩表现 - 2025财年第四季度剔除汇率影响后营收同比下降11%，超过FactSet预期3 4% [1] - 分区域看，北美、欧洲-中东-非洲、大中华区、亚太-拉丁美洲营收同比分别下降11%、10%、20%、3% [1] - 管理层预计2026财年第一季度营收降幅收窄至中等个位数，毛利率同比下降350-425个基点（含关税100个基点负面影响） [2] - 按产品类别，服装同比下降9%，表现优于鞋类12%的降幅 [2] - 经典鞋类系列（如空军一号、dunk）同比下降超20% [2] 中国市场调整 - 大中华区直营业务营收同比下降15%，数字业务/门店分别下降31%/6% [3] - 中国库存同比下降11%，批发营收同比下降24% [3] - 耐克计划到2026财年末将中国对美国的进口占比从16%降至高个位数 [2] - 安踏体育有望在中国市场获得份额增长，滔搏可能获得更多支持 [1][3] 供应链与关税应对 - 约10亿美元关税增量成本将通过采购优化、供应商合作和分阶段提价缓解 [2] - 原始设备制造商可能需要分担部分关税负担 [2] - 库存同比持平（2025财年第三季度下降2%），计划未来两季度继续去库存 [2] 相关企业影响 - 丰泰企业、裕元集团、九兴控股等耐克供应商营收敞口达80-90%、25-30%、30-40% [4][5] - 安踏体育、滔搏获"跑赢大盘"评级，目标价分别为132港元、3 70港元 [5][6] - 裕元集团、丰泰企业、九兴控股维持"跑输大盘"评级 [5][6]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年5月纺织服装社零单月增速环比回升，1 - 5月累计同比增长3.3%，体育娱乐用品社零持续快速增长，1 - 5月累计同比增长25.7%，5月单月增速环比提升5.0pct；金银珠宝社零同比增长21.8%，二季度以来终端需求保持快速增长，增速环比提升 [14] - 美国对越南加征关税比例相对稳健，符合市场预期，越南关税落地利好具备海外产业链布局完善的龙头制造商份额提升 [14] - 建议关注各板块中中报业绩确定性高、有发展潜力的公司，如品牌服饰板块的安踏体育、361度等，纺织制造板块的浙江自然、申洲国际等，黄金珠宝板块的老铺黄金、潮宏基等 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 6月26日周六福于港交所上市，公司成立于2004年4月，发展历程丰富，2024年品牌连续九年获“中国500最具价值品牌证书” [3][20] - 管理团队方面，执行董事共四名，各负责不同业务板块 [4][20] - 产品以黄金珠宝和钻石镶嵌产品为主，2024年黄金珠宝产品收入占比91.0%、钻石镶嵌珠宝及其它产品收入占比9.0% [4][21] - 渠道上，2024年加盟门店、自营门店、线上渠道、其它业务收入占比分别为50.5%、8.0%、40.0%、1.5%，线上收入年均复合增速46.1% [5][22] - 财务表现上，收入由2022年的31.02亿元增长至2024年的57.18亿元，年均复合增速为35.8%；净利润由2022年的5.75亿元增长至2024年的7.06亿元，年均复合增速为10.8%；2023年盈利能力下降有多种原因 [6][23] 本周行情回顾 板块行情 - SW纺织服饰板块上涨1.36%，SW轻工制造板块上涨0.58%，沪深300上涨1.54%，纺织服饰板块落后大盘0.18pct，轻工制造板块落后大盘0.96pct [10][24] - SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造下跌0%，SW服装家纺上涨1.04%，SW饰品上涨3.85%；SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨1.02%，SW文娱用品上涨0.41%，SW家居用品上涨1.3%，SW包装印刷下跌0.54% [25] 板块估值 - 截至7月4日，SW纺织制造的PE - TTM为20.09倍，为近三年的21.38%分位；SW服装家纺的PE - TTM为27.21倍，为近三年的98.68%分位；SW饰品的PE - TTM为32.15倍，为近三年的98.68%分位；SW家居用品的PE - TTM为22.39倍，为近三年的55.92%分位 [10][31] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5的公司分别为飞亚达（+21.56%）、金一文化（+19.29%）等；跌幅前5的公司分别为华升股份（-8.34%）、新华锦（-6.44%）等 [34] - SW家居用品板块本周涨幅前5的公司分别为匠心家居（+15.19%）、嘉益股份（+11.41%）等；跌幅前5的公司分别为*ST四通（-7.21%）、力诺药包（-5.73%）等 [37] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料方面，截至7月4日，中国棉花328价格指数为15200元/吨，环比增长0.6%；CotlookA指数（1%关税）收盘价为14029元/吨，环比增长0.1%；上海金交所黄金现货:收盘价:Au9999为771.90元/克，环比增长1.13%；华东地区TDI主流价格为12200元/吨，环比增长4.3%；华东地区纯MDI主流价格为16800元/吨，环比下降1.2%；截至7月3日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数(澳元)为1208澳分/公斤；截至7月4日，美元兑人民币（中间价）为7.1535，环比下降0.1% [39][40][41] - 家居用品原材料方面，截至6月20日，海宁皮革:价格指数:总类为72.20 [46] 出口数据 - 2025年1 - 5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、 - 0.5%；家具及其零件出口273.45亿美元，同比下降8.61% [48] 社零数据 - 2025年5月，国内实现社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct，1 - 5月实现社零总额20.32万亿元，同比增长5.0% [54] - 分渠道看，线上渠道表现继续优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店延续弱复苏 [54] - 分品类看，5月金银珠宝、体育娱乐品类增速保持高位，纺织服装品类增速环比回升 [55] 房地产数据 - 本周（2025年6月29日 - 2025年7月5日），30大中城市商品房成交18760套，较上周环比下降24.80%；成交面积220.68万平方米，较上周环比下降23.61%；2025年至今（截至7月5日），成交411674套、成交面积4624.12万平方米，同比下降6.7%、4.8% [60] - 2025年1 - 5月，我国住宅新开工面积17089万平方米，同比下降21.4%，住宅销售面积29745万平方米，同比下降2.6%，住宅竣工面积13337万平方米，同比下降17.6% [60] 行业新闻 安踏将于比佛利山庄开设品牌在美国的首家零售门店 - 安踏即将于加利福尼亚州比佛利山庄开设在美国市场的首家零售门店，目前在筹备中，安踏首席创意官、篮球代言人凯里·欧文前往探访 [7][65] - 安踏在北美市场主要通过分销和官网销售，与凯里·欧文合作成果显著，Kai 1推动其成为二手球鞋交易平台StockX 2024年增长最快的球鞋品牌，全球扩张战略还包括东南亚布局 [66][67] 周六福登陆港交所，首日市值达130亿港元 - 6月26日周六福正式登陆港交所，发行价为24港元/股，发售53,829,200股股份，募集资金约12.92亿港元，收盘股价上涨25%至30港元/股，总市值约130亿港元 [13][68] - 周六福历史发展良好，营收和净利润增长快，产品和渠道有特点，线上表现突出，此次IPO引入8名基石投资者 [69][70][72] 超高速增长！361°超品突破49家，成为城市运动消费新地标 - 2025年361度超品落店49家，涵盖45家大装店和4家童装店，为顾客打造“一店购齐”消费新模式 [13][73]

品牌营销趋势观察 - 2025年夏季第一周多个行业品牌采用"共情"策略与用户互动 包括外卖 美妆 电商 运动等领域 [2] - 行业营销重点从单纯内容输出转向内容与场景的新平衡演练 [2] - 品牌营销底层逻辑转向情绪 节奏 关系与参与感的重新构建 [15] 美团外卖营销策略 - 6月30日上线新广告将小龙虾"工具化类比" 通过超现实视觉呈现强化产品存在感 [5] - 创意核心在于用"幽默+比喻"压缩传播产品价值主张"足量 饱满 有性价比" [5] - 在短视频时代利用"梗"作为高信息密度叙述单位 实现品牌价值高效传播 [5] 闲鱼代言人策略创新 - 7月1日宣布刘宇宁为首位代言人 突破传统代言模式 [8] - 代言人深度融入社区生态 参与开屏视频 打卡挑战等互动活动 [8] - 营销策略从"面孔信任"转向"场景共存" 从"曝光行为"升级为"社群内嵌" [8] lululemon夏日营销 - 发起"夏日乐挑战"活动 邀请贾玲与汪顺组成非典型运动CP [10] - 传递"每个人都能找到自己动感"的理念 弱化专业标准强调参与感 [10] - 活动在社交平台引发大量UGC内容 用户以个性化方式响应品牌 [11] 珀莱雅情感营销 - 6月30日官宣邝玲玲为红宝石系列"灵感大使" 围绕"年轻的秘密"展开传播 [14] - 通过人物叙事重新定义"抗初老"与"自我价值感知" [14] - 选择具有"非工业化流量"特质的代言人 建立与用户的价值立场共鸣 [14] 行业趋势总结 - 营销正转变为品牌与用户之间的温柔连接方式 [16] - 成功营销案例共同特征是将品牌形象变得更接近用户群体 [18] - 各品牌通过不同方式探索如何成为用户"愿意靠近 分享 记住"的存在 [18]

核心商圈权力交替 - 奢侈品品牌如Gucci、Valentino、Zegna等接连闭店或撤出核心商圈，而高端运动品牌如始祖鸟、lululemon、HOKA等正以旗舰店形式接管核心商圈位置 [1][3] - 始祖鸟在北京王府酒店落地全球首家ARC'LOUNGE，取代COACH、Gucci等奢侈品牌原有铺位 [3][5] - 2024年46个户外运动品牌在国内开出145家首店，超半数集中于一线及新一线城市核心商圈 [6] 运动品牌选址策略革新 - 高端运动品牌从购物中心向文化街区扩展，如Adidas在上海安福路打造三叶草全球旗舰店，Salomon在安福路落地法式小白楼 [9][11] - 品牌通过保留历史建筑元素（如Adidas保留永乐宫影院美学）和融入在地文化（如On昂跑成都店的"钢铁竹林"设计）增强体验感 [11][29][31] - 传统"依附商场人流"的逻辑被打破，转向打造消费者主动参与的"第三空间" [14] 线下空间运营升级 - Salomon「福郡」小白楼整合艺术策展、社群活动等功能，HOKA「飞跑研究所」引入足底压力扫描仪等专业设备提升服务 [16][18] - lululemon通过ECOS系统整合运动数据与购物，安踏DTC转型建立2.5亿消费者数据库，复购率提升25% [20] - 始祖鸟举办《溯源》展览，lululemon开展全国瑜伽社群活动，强化品牌专业性与用户粘性 [23][25][28] 行业趋势与本质变革 - 核心商圈竞争从"稀缺性"转向"体验感"，运动品牌通过专业服务、情感共鸣重构用户关系 [33] - 未来商圈能级或由用户停留时长（如参与课程、社群互动）而非奢侈品密度决定 [33] - 运动品牌门店功能从"卖货场"演变为"生活方式载体"，强调在地化设计与文化归属感 [22][31]

运动品牌在巴黎时装周的表现 - 阿迪达斯与设计师Willy Chavarria联名系列亮相2026春夏巴黎男装周，展示Megaride AG和Megaride AG XL两款创新鞋款 [1] - ECCO与White Mountaineering联名胶囊系列主打户外与运动服饰的未来风格设计 [1] - 亚瑟士限时快闪活动聚焦GEL-KINETIC FLUENT潮流跑鞋，索康尼快闪活动以"CODED TOGETHER"为主题展示高端SILO系列新款 [1] 国产运动品牌的营销策略 - 特步赞助法国本土赛事"凡尔赛跑"，提供360X 2.0加速度配色跑鞋体验，并联合宇树科技人形机器人进行营销 [2] - 过去几年Puma、阿迪达斯、亚瑟士等品牌通过时尚潮流产品实现业绩复苏，如Puma Creepers、阿迪达斯Samba鞋款等 [2] 运动品牌的多元化发展策略 - 运动品牌采用专业运动与时尚潮流双管齐下策略，如安踏FILA FUSION、李宁LI-NING1990、特步XTEP-XDNA等子品牌定位潮流或高端时尚 [4] - FILA FUSION瞄准青年人群，LI-NING1990主打一线城市高端轻奢风，特步XTEP-XDNA聚焦Z世代高端用户 [5] 时尚品牌与运动品牌的跨界竞争 - 高奢品牌如迪奥、LV推出运动鞋类产品试水运动市场，如迪奥B33、LV Trainer [5] - 运动品牌通过线下展览和快闪空间强化专业属性，如阿迪达斯篮球业务造势、亚瑟士坚持专业跑步品类投入 [7] 运动品牌的核心竞争力 - 运动品牌在时装周期间通过专业产品露出强化品牌形象，如阿迪达斯球星哈登走秀、亚瑟士专注跑步品类 [7] - 时装周是重要曝光平台，但专业产品仍是运动品牌的底牌，品牌持续投入建立与时尚的连接并强化专业属性 [8]

滔搏体育与SOAR Running合作 - 滔搏体育近期签下SOAR Running品牌并上线官方旗舰店 截至7月3日中午 SOAR Running天猫旗舰店有621个粉丝 销量最高的是一款售价899-949元的竞速系列男子专业马拉松跑步服 有17人历史交易记录 [1] - SOAR Running天猫旗舰店跑步短裤售价949-1999元 比欧洲官网售价140-295欧元（约1142-2406元人民币）稍低 但定价仍是昂跑短裤的一倍 [6] - 滔搏体育可能以线上渠道深耕中国市场 SOAR在线下可能以集合店形式出现 [6] 滔搏体育的战略布局 - 滔搏体育5月13日拿下SOAR中国区独家运营权 仅一个半月就上线网店 运营铺陈速度很快 [6] - 滔搏体育选择合作伙伴基于两个核心判断：所在垂类市场是否能成气候 品牌能否成为该市场的"顶点" [6] - 滔搏体育2023年签约HOKA后尝到跑步赛道甜头 拿下SOAR运营权被视为进一步加码跑步领域 通过SOAR强化HOKA在跑步服饰的薄弱环节 有望与昂跑在中国市场竞争 [6] SOAR Running品牌特点 - SOAR 2015年诞生于伦敦 主打功能性、科技感和时尚美学设计 被称为跑者的"高定服装" 致力于重塑跑步装备 融合精湛工艺、材料创新和美学设计 [7] - 消费者评价SOAR背心弹性大、薄、轻且贴身 材料、设计和传达不错 但耐用性不佳 [7] - SOAR面临品牌护城河不够高的问题 有消费者指出在1688平台能找到百元左右的"同源店"产品 [7]

贸易协议内容 - 美国与越南达成新贸易协议 对越南所有出口至美国的商品征收20%关税 同时越南给予美国商品零关税市场准入 [1] - 协议规定若商品来自第三国经由越南中转再出口至美国 将被征收40%关税 旨在打击利用越南规避贸易壁垒的行为 [1] - 该协议在特朗普"对等关税政策"90天关税暂停期到期前一周达成 避免数十个国家面临对美出口关税骤升风险 [1] 市场影响 - 特朗普特别指出美国大排量车型(如SUV)在越南市场有潜力成为畅销品 [3] - Lululemon Athletica股价一度闪崩 因越南是其最主要服装生产国之一 但随后市场消化消息 股价回升0.75%至246.955美元 [3] 协议背景 - 特朗普与越南总书记苏林通话后达成协议 称这是两国间"伟大的合作" [1] - 特朗普表示与苏林的谈判"非常愉快" [3]

2025"上海之夏"国际消费季活动成效 - 首届活动期间境外旅客人数同比增长42.2%，外卡消费总额同比增长68.2% [1] - 2024年1-6月上海接待入境游客424.8万人次，同比增长38.5% [1] - 实现离境退税商品销售额同比增长85%，其中"即买即退"销售额同比增长28.1倍 [1] 2025"上海之夏"活动升级亮点 - 聚焦"让全球旅客好来、好玩、好购"，通过"活动+产品+服务+政策"提升国际吸引力 [2] - 首创国内外知名品牌打造城市定制活动：泡泡玛特将推出LABUBU主题快闪店和Skullpanda全球首展 [2] - 梵克雅宝将在上海免费开放限时体验空间，露露乐蒙将"夏日乐挑战"上海赛融入活动 [2] 差异化客群活动策划 - 面向家庭亲子客群：引入"乐高世界玩乐节"，与伦敦、柏林、波士顿同步开启全球主题活动 [3] - 面向年轻次元客群：首创"上海国际动漫月"，实现三大顶级动漫展会联动 [3] - 面向时尚潮流爱好者：2026春夏上海时装周预计吸引超8万行业精英及数千海外嘉宾 [3] - 面向体育赛事爱好者：将举办世界赛艇锦标赛、上海ATP1000大师赛和FISE都市运动嘉年华 [3] 国际消费中心建设 - 路易威登在上海举办非凡之旅展览，体现上海引领国际消费潮流的能力 [3] - 活动将进一步推动上海成为国内外品牌首发地和扎根发展的始发站 [3]