交运ETF市场表现 - 2月4日，交运ETF（561320）大涨3% [1] 地缘风险对航运市场的影响 - 地缘风险加剧背景下，油轮运价呈现高波动态势，展现显著的风险溢价属性 [1] - 油轮运价波动受恐慌性补库、通行效率下降、保费跳涨或保险拒保等因素催化 [1] - 干散货市场方面，BDI指数呈现淡季不淡的行情，今年以来走势强劲 [1] - 海峡型船运价表现亮眼，其快速上行原因包括供给端与需求端因素 [1] - 供给端：风暴与巨浪扰乱了船舶航行节奏，导致运力阶段性紧张 [1] - 需求端：巴西铁矿石出口顺畅以及西非铝土矿持续放量 [1] 交运ETF及其跟踪指数概况 - 交运ETF（561320）跟踪的是内地运输指数（000945） [1] - 该指数主要涵盖在中国内地运营的交通运输企业，包括但不限于铁路、公路、海运和空运等 [1] - 该指数反映了中国交通运输行业的整体表现 [1] - 指数成分股具有较强的行业代表性，能够体现不同运输方式的发展状况与市场趋势 [1]

公司：中国神华 一、 资产收购进展与细节 * 资产收购事项已于1月30日获上交所受理，监管通过快速通道处理，预计时间较快[1][2] * 公司争取在2026年上半年完成资产交割及后续增发，目标是在三四月份完成[2][5] * 审批流程涉及上交所、证监会及国资委[4] * 申报稿修改主要为补充业绩承诺及资产减值补偿保障措施，交易实质性条款与资产范围无重大变化[8] * 收购资产包包含煤炭、坑口煤电及煤化工资产[9] * 在产煤矿保有资源量205亿吨，可采130亿吨，产能约2亿吨[9] * 电厂合计装机1323万千瓦[9] * 煤制烯烃产能128万吨/年，另有一个煤制油项目[9] * 资产包内含在建项目[10] * 煤矿：新疆红山泉二矿（预计2026年下半年投运）、乌海骆驼山煤矿（争取2026年初投运）、蒙西矿业玻璃沟煤矿（400万吨产能，预计2028年投运）[10] * 电厂：5个在建电厂项目，合计586万千瓦装机，预计在2025-2028年间逐步投运[10] * 煤化工：鄂尔多斯改造项目已进入试运营阶段[10] * 资产包未来5年资本开支总额约800亿元，但其自身账面资金有380多亿元，且每年有100-200亿元现金流入，预计可覆盖投资需求，无需上市公司额外提供资金[10][11] 二、 2025年业绩与经营情况 * 2025年归母净利润预告值低于扣非净利润约二三十亿元，主要因四季度处理了冲减此前确认的无法支付的非经营性支出（营业外支出项目）[12][13] * 2025年商品煤产量同比下滑1.7%，主要因蒙东区域部分露天矿征地进度滞后影响产量释放，欠量主要集中在蒙东地区[14] * 神东矿区2025年产量大体维持平衡[16] * 2026年煤炭产销量计划尚在编制审核中，将在年报中披露[17] * 公司涉及的核增保供产能非常少（仅几百万吨），且已基本完成全部审批手续，对后续生产无太多影响[19][20][24] * 对于行业内存量保供产能，其处理权限分散在省一级监管机构，各地政策执行有差异，公司不掌握行业整体退出规模数据[26][29][30] 三、 电力业务 * 2025年前三季度平均售电价格为0.382元/千瓦时，同比下降0.018元/千瓦时，降幅4.5%[33] * 电价下降明显的省份包括四川、福建、广东、广西、江西，这些省份在公司装机规模占比较大[33] * 预计2026年电价整体承压，呈向下趋势，东部江浙沪降幅可能明显，广东电价也可能下移[34] * 容量电价政策影响显著[35] * 2024年全年容量电费50亿出头，2025年上半年约25亿元[35] * 前三季度发电板块利润总额约100亿元，容量电费对利润影响大[35] * 新政策将补偿比例从50%提高到70%（部分省份从50%提至70%），涨幅明显，有利于利润稳定和成本补偿[35][36] * 公司现有电厂项目（不考虑资产包）[40][41] * 昌东三期（2台66万千瓦）、定州三期（2台66万千瓦）计划2026年下半年投运[40] * 清远、北海各有一台机组待投[40] * 预计2026年火电利用小时数将继续承压下降[43] * 装机规模展望[41] * 当前公司总装机约4600-4700万千瓦[41] * 资产包注入将增加约1323万千瓦装机，合并后接近6000万千瓦[9][41] * 资产包内580万千瓦在建及公司自身约两三百万千瓦在建项目全部投运后，总装机规模将接近7000万千瓦[41] 四、 运输业务 * 2025年自有铁路、黄骅港、天津码头全年运量同比实现增长，但上半年为负[44] * 上半年运量偏低主要受一季度煤炭销量及市场波动影响，同比基数较高[45][46] * 下半年运量增长主要得益于外购煤销量追量补欠措施的推进[48] * 铁路运价整体平稳，由发改委备案统一制定，公司不能随意调整[48][49] * 为支持疆煤外运，甘泉铁路在部分时段有运价优惠，但影响有限[49] * 航运货运量与周转量下滑主要因航线结构调整（如增加长距离航线）、货物结构及自有与租赁船队调整所致，该板块业务量小，对公司业绩影响有限[50] 五、 资本开支与未来项目规划 * 2025年资本开支计划为418亿元，但实际完成通常低于计划，具体数据待年报披露[52][54] * 不考虑资产包注入，未来几年资本开支预计将保持平稳，维持在300-500亿元区间[57] * 未来主要项目规划[55][56][57] * 煤炭板块 * 新街一井、二井：合计产能1600万吨，投资约300亿元，2026年初已开工，计划2029年投运[55] * 塔然高勒煤矿：1000万吨产能，预计2028年投运[56] * 新街三井、四井：已获探矿权，推进前期工作[56] * 煤化工板块 * 包头煤制烯烃升级示范项目：产能从60万吨提升至135万吨，计划2027年底投运[56] * 运输板块 * 东越铁路：配套新街矿区，争取与新街项目同步投运[56] * 神朔、朔黄铁路主通道提升及重载铁路技术推广[57] * 黄骅港5期、天津煤码头二期扩建项目[57]

美国制造业整体态势走弱 - 美国政府推动制造业复兴的目标尚未实现 美国制造业整体态势反而持续走弱[1] - 自2023年以来 制造业累计流失岗位超过20万个 就业人数降至新冠疫情结束以来最低水平[4] - 美国供应管理协会制造业指数在截至去年12月的26个月中持续处于萎缩区间 今年1月短暂回升不足以扭转整体下行趋势[4] - 美联储在去年11月大幅下调了新冠疫情以来美国整体产出的预期值[4] - 经济学家指出 美国制造业从未真正恢复到疫情前水平 汽车和芯片制造商在过去一年裁减了数万名员工 整体为持续性、渐进式收缩裁员[4] 制造业建设支出与投资意愿受抑制 - 因芯片和清洁能源补贴而大幅增长的制造业建设支出 在本届美国政府上任后的前9个月中连续下降[4] - 企业界普遍认为 时断时续的关税政策不确定性正在抑制投资意愿 一些企业高管形容过去一年几乎成为被浪费的投资期[5] - 近期美国总统多次威胁对欧洲、加拿大和韩国加征新关税 而美国最高法院可能裁定部分关税无效 进一步加剧了政策变化风险[5] 关税政策对企业成本与供应链的负面影响 - 北卡罗来纳州钢丝制品企业因斯蒂尔工业公司表示 其产品几乎没有从关税政策中获益 随着进口钢铁关税被提高至50% 美国企业面临国内原材料供应不足问题 不得不转向被征税的海外钢材[6] - 一家在北卡罗来纳州夏洛特设有总部的制造商指出 关税在短期内推高了钢铁和铝材成本 压缩了企业向数据中心、电气设备等新领域投资的能力[8] - 该制造商首席执行官指出 在决定新增产能时 美国部分州的吸引力仍不及墨西哥和中国 并认为中国整合本土汽车供应链的速度明显快于美国[8] - 家具制造商Skyline首席执行官指出 高利率和消费疲软拖累制造业需求 来自越南的木材和亚洲纺织品关税推高了成本 也削弱了供应链稳定性[8]

文章核心观点 - 河南省部分造纸、火电企业为应对环保考核，仅允许新能源货车入厂卸货，催生了货车在厂区外租赁电动车头“换头进厂”的生意，每次收费200元至400元不等[1] - 这一操作是企业在环保政策执行加码下的变通手段，形成了掩耳盗铃的“合规成本”，车辆实际排放未变，却增加了运输成本并降低了物流效率，暴露了环保治理中的形式主义问题[1][2] - 清洁运输政策在执行中出现了偏差，国家政策允许使用新能源汽车或达到“国六”排放标准的车辆，但地方或企业自行加码、仅允许新能源车入厂的做法，既不符合上位政策要求，也缺乏科学依据[2] - 河南省生态环境厅已表态将进行实地调研并纠偏，但此现象引发对环保考核是否应以实际减排效果为重、以及是否存在普遍的形式主义糊弄的深思[3] 政策背景与要求 - 根据《河南省推动生态环境质量稳定向好三年行动计划（2023—2025年）》，到2025年，火电、钢铁等行业大宗货物清洁运输比例需达到80%以上[1] - 2019年生态环境部等多部门发布的《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》指出，清洁运输包含多种低碳方式，汽车运输部分可使用新能源汽车或达到“国六”排放标准的车辆[2] - 2025年全国两会期间，生态环境部相关负责人强调，坚决反对各类简单粗放“一刀切式”的环保治理、脱离实际层层加码的整改以及弄虚作假走过场的形式主义[3] 行业与企业行为分析 - 调查发现河南一些造纸、火电企业只允许新能源电动货车入厂，催生了厂区外租赁新能源电动车头的生意，根据使用时长不同收费200元至400元不等，也有货车因等待卸货耗时长被收费数百元[1] - “换车头”操作主要是企业为应对环保绩效评级考核而采取的变通手段，本质上是一场掩耳盗铃的“游戏”[2] - 企业宁愿承担额外成本也要“配合”完成考核，表明政策在层层传导中出现了理解偏差或执行加码[2] - “一刀切”地将已满足国家“国六”环保标准的车辆拒之门外，构成对车辆正当使用价值的不当限制，可能影响相关车辆正常的市场流通与运营生态[2] 问题与反思 - 旨在减排的政策在执行中异化为增加成本、催生形式主义的机械操作，无助于实际减排[1][3] - 清洁运输考核究竟应以实际减排效果为重，还是仅以车辆类型为准，值得深思[3] - 有必要审视对清洁运输的考核评估，是否在一些地方变成了只对车辆进厂环节进行考核[3] - “货车换头”荒诞场景的出现，提醒对环保领域层层加码和形式主义之风的纠偏还需加大力度[3]

the allear 1 2014 00 I 149 the 股份网 ( 0) 9 gift ga r Pag t 2 2 1 TTE . 2 g 1 20 7 . 201 212 文/片/视频 记者 王鑫 报道 1月21日晚上9点,山东泰安某重卡厂区内,"85后"张大伟已经等了7个小时。作为一名新车送车员,他早已 习惯这种不确定的等待——新车下线没有准点,为了赶上时效,他宁愿饿着肚子也要守在厂区。 2022年以前,张大伟是一名网约车司机,一次偶然的机会让他接触到送车行业——既能走遍全国,收入又有 提升空间。他没有犹豫,将驾驶证从B本增驾至A2本,成为一名重型卡车送车司机。 2022年夏天,张大伟迎来了第一次送车任务。跟随一位老师傅,他驾驶着新下线的大型货车从北京出发,目 的地是400多公里外的山西忻州。这段路程改变了他对运输的认知:不仅是从A点到B点的位移,更是一门 关于路线选择、加油量控制和车速经济性匹配的学问。 入行初期,教训来得猝不及防。三年前的某个深夜,张大伟第一次驾驶以LNG液化天然气为燃料的车,因缺 乏计算续航的经验,最终在距离加气站仅7公里处天然气耗尽趴窝。1500元的救援费用加上耽误的行程, ...

2025年交通运输经济运行总体情况 - 交通运输经济运行总体平稳、稳中有进，呈现运输生产保持增长、港口吞吐量增长较快、交通投资规模维持高位三个突出特点 [2] - 2025年完成营业性货运量587亿吨，同比增长3.2% 其中铁路、公路、水路、民航货运量同比分别增长2%、3.4%、3.2%和13.3% [2] - 2025年完成快递业务量1990亿件，同比增长13.7% [2] - 2025年完成港口货物吞吐量183.4亿吨，同比增长4.2% 其中内、外贸吞吐量同比分别增长4%和4.7% [2] - 2025年完成集装箱吞吐量3.5亿标箱，同比增长6.8% 其中内、外贸集装箱吞吐量同比分别增长2.4%和9.8% [2] - 2025年完成跨区域人员流动量668.6亿人次，同比增长3.5% 其中铁路、民航客运量同比分别增长6.7%和5.5%，公路人员流动量同比增长3.3%，水路客运量同比基本持平 [3] - 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元 其中铁路完成投资9015亿元，公路、水路完成投资超2.6万亿元，民航完成投资1200亿元 [3] 2026年春运形势预判与部署 - 2026年春运自2月2日至3月13日共40天，春节假期为9天（2月15日至23日） [7] - 预计春运期间全社会跨区域人员流动总量将创历史同期新高，有望达95亿人次 [7] - 预计春节假期日均全社会跨区域人员流动量将达2.99亿人次，创春节假期新高 [7] - 预计单日峰值将出现在正月初六，全社会跨区域人员流动量将达3.4亿人次，创历史新高 [7] - 预计高速公路车流量单日峰值将达7100万辆次，创历史新高 [7] - 预计新能源车出行总量将创历史同期新高，达3.8亿辆次 [7] - 为应对春运，交通运输部加强综合运输运力调配，已建成22个空铁联运枢纽 [8] - 强化重点枢纽运力保障，全国已有42个火车站实现与城市轨道交通安检互认 [8] - 加强重点区域运输服务保障，引导企业加大热门旅游城市、景区景点周边运力投放，多省份发布高速公路车辆免费救援政策 [8] 琼州海峡客滚运输保障措施 - 2026年春运是海南自贸港封关运作后首个春运，预计琼州海峡将运送旅客超466万人次、车辆超117万台次，同比分别增长12%和10% [9] - 预计新能源汽车过海运输量将突破20万台次，占比超17% [9] - 为提升运输能力，琼州海峡客滚运输整体发班能力可达单日350航次，并增配两艘新能源汽车专用运输甲板驳 [10] - 每日可设置50个新能源车运输专班，新能源车运输保障能力由去年的日均3500台次提升到5000台次 [10] - 严格执行预约过海制度，春运期间实施进岛提前15天、出岛提前30天的预售票规则 [10] - 通过北岸进港道路拓宽改造等措施提升高峰期车辆通过能力，并完善部省联动、两岸协同的应急处置机制 [10] 新能源汽车出行服务保障 - 交通运输部指导各地提前梳理春运期间高速公路充电繁忙服务区清单，“一区一策”制定充电保障方案 [11] - 通过增加充电停车位、增设大功率快充设备、配备移动充电设施、加强信息引导等措施提升充电服务保障能力 [11] - 通过数据分析找出充电需求大的服务区形成动态清单，指导各地采取增加移动充电设备、优化车位引导、建立服务区间互助支援机制等措施 [11] - 对于充电压力大的省份，将派工作组到现场指导，推动充电设施建设 [11]

2025年度个人所得税经营所得汇算清缴办理指南 - 2025年度个人所得税经营所得汇算清缴已于2026年1月1日开始办理，办理期限为2026年1月1日至2026年3月31日 [9][19] - 需要办理汇算清缴的主体是在中国境内取得经营所得且实行查账征收的个人，具体包括个体工商户业主、个人独资企业投资人、合伙企业的个人合伙人、从事有偿服务的个人、承包承租经营者以及其他从事生产经营活动的个人 [9][12] 需办理汇算清缴的具体情形 - 情形一：个体工商户从事生产经营活动取得的所得，以及个人独资企业投资人、合伙企业的个人合伙人来源于境内注册的个人独资企业、合伙企业的生产经营所得 [14] - 情形二：个人依法从事办学、医疗、咨询以及其他有偿服务活动取得的所得 [16] - 情形三：个人对企业、事业单位承包经营、承租经营以及转包、转租取得的所得 [18] - 情形四：个人从事其他生产、经营活动取得的所得 [19] 个人所得税经营所得汇算清缴办理流程 - 第一步：登录自然人电子税务局（扣缴端），点击【人员信息采集】模块，采集相关人员信息 [22] - 第二步：填写并确认相关人员信息后，点击【保存】 [23] - 第三步：勾选需要报送的人员信息，点击【报送】 [24] - 第四步：点击【经营所得】-【年度汇缴申报】-【修改】 [26] - 第五步：根据实际情况填写收入总额、成本费用、纳税调整额和弥补以前年度亏损等明细数据，填写完毕点击【确定】 [26] - 第六步：勾选需进行申报的人员信息后点击【提交申报】，申报成功后即可进行缴款，可通过【获取反馈】模块查看申报状态 [27]

市场趋势与资金流向 - 华尔街主流观点认为，随着美联储降息预期升温及美国经济“软着陆”，资金正从科技巨头流向估值更低的小盘股，市场上涨广度即将打开 [1][7] - 美股小盘股刚刚结束了自1996年以来相对于大盘股最长的一轮连胜行情 [1][7] - 机构做多小盘股的核心逻辑在于对盈利增长加速的预期，乐观情绪源于利率下行与经济增长的共振 [1][7] 机构观点与投资逻辑 - T. Rowe Price首席投资官Sebastien Page指出，“强劲但不至于过热”的经济增长配合利率下行趋势，是推动小盘股走高的两股宏观力量，预计趋势至少能持续六个月 [1][7] - 多数投资者和策略师预计，当前短暂回调结束后，小盘股将再次跑赢大盘股 [2][8] - BTIG首席市场技术分析师Jonathan Krinsky认为，小盘股在进一步回调后将重夺市场领导地位 [2][8] - 22V Research的Dennis DeBusschere指出，小盘股同时拥有宏观和基本面的双重利好，若AI能提升生产力，起步盈利基数较低的中小盘股将受益最大 [2][8] 基本面与驱动因素 - 投资者押注美国的财政刺激（包括去年的税改）将在2026财年为小盘股带来提振 [3][9] - Argent Capital的Peter Roy称小盘股为“最美国”的资产，因其收入更多源自美国本土，将直接受益于美国经济的加速和复苏 [3][9] - 建议关注的板块包括区域性银行、运输股（剔除航空公司）以及非必需消费品 [2][8] 流动性风险与市场结构 - 当大型机构投资者从大盘股向小盘股进行“高低切换”时，存在不容忽视的流动性风险 [4][10] - Horizon Investments的Michael Dickson提醒，由于小盘股流动性相对较低，大资金涌入可能引发剧烈波动，这种相对波动性将成为常态 [4][11] - 苹果、谷歌或英伟达任何一家公司的市值，都超过了整个罗素2000指数（由2000家小盘股组成，总市值约3.6万亿美元）的总和 [4][11] - 高盛警告，随着投资者从大盘股撤出并配置小盘股，流动性可能会成为瓶颈 [4][11] 估值与市场定位 - 在许多投资者眼中，小盘股是当前市场上被长期忽视的价值洼地 [5] - Michael Dickson总结，小盘股是“目前市场中拥挤度最低的区域”，估值低但存在风险，是一个极具吸引力的入场点 [6][11]

香港投资署2025年招商引资业绩 - 2025年共协助560间海外及内地企业在港开设或扩展业务，较2024年上升超过4%，数目创新高 [1] - 这些企业估计为香港经济带来近694亿港元的投资，较2024年增长约2% [1] - 这些企业预计在营运首年为香港创造10748个新增职位，其中约20%为管理/专业职级，比2024年增长超过57% [1] 新增职位与投资来源行业分布 - 新增职位主要涵盖运输、物流及工业、旅游与款待、金融服务以及金融科技等行业 [1] - 企业来源地遍布美洲、欧洲和亚洲等市场 [3] - 自2024年三月推出的新资本投资者入境计划，截至2025年年底共收到2852宗申请，将为香港带来逾855亿港元投资金额 [3] 香港的营商环境与战略定位 - 香港在一国两制下拥有内联外通的独特优势，积极配合粤港澳大湾区发展和共建一带一路等国家发展战略 [2] - 香港成为重要的商业和投资枢纽，吸引全球企业选择其作为拓展亚洲区域业务的基地 [2] - 投资署将积极对接国家十五五发展规划、加强与大湾区城市的协同，并拓展与内地不同省份的对接 [3] - 善用内地企业出海专班进一步支援内地企业借港出海，加强香港在双向投资中的枢纽角色 [3] - 以北部都会区为重点战略项目，配合量身订造的优惠政策组合，吸引更多具高增长潜力的企业落户香港 [3]

2026年春运形势总体研判 - 2026年综合运输春运自2月2日开始至3月13日结束，共40天，期间交通运输将高位运行，自然灾害天气易发多发，安全生产和服务保障压力增大 [1] - 全社会跨区域人员流动量或创历史新高，群众出行服务保障面临更大挑战 [1] - 春节假期时间延长，公众出行意愿增强，大客流应对面临较大考验 [1] - 自驾出行特别是新能源车出行量持续增长，对路网保通保畅、充电服务保障提出更高要求 [1] - 春运返程高峰与全国“两会”召开时间重叠，导致公路进京、琼州海峡等通道返程客流高度集中 [1] - 低温雨雪冰冻等恶劣天气易发多发，营运车船高强度运营，春运安全生产和应急保障任务艰巨 [1] 春运工作部署与重点任务 - 各地方有关单位需提高政治站位，增强底线思维、极限思维，立足最不利条件研判风险，强化主动防御管控，加强客流出行时空特征分析研判，提前谋划部署 [1] - 方案部署了五项重点工作以突出重大风险防范管控：强化极端恶劣天气防范应对、强化新能源车充电服务保障、强化繁忙路段疏堵保畅、强化大客流集疏运保障、强化交通运输装备设施安全管理 [2]