纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人形机器人、固态电池、机械出口链、传统锂电 - **公司**：均普智能、麦迪科技、赵威机电、奥比中光、永创智能、雷赛智能、柯力传感、仙岛、宁德时代、国轩高科、杭可 纪要提到的核心观点和论据 人形机器人行业 - **国内产业持续推进**：均普智能与智能制造公司签2800万人民币订单涉及50台人形机器人，麦迪科技与上海机器人产业研究院战略合作，赵威机电发布两款新灵巧手[1][3][4] - **传感器等垂直应用领域具身智能有进展**：新一代灵巧手在本体和供应链环节优化升级，17个自由度灵巧手京东售价12.8万元，可与各种形态产品结合实现具身智能，建议关注奥比中光等标的[1][5] - **特斯拉调整影响及行业前景**：特斯拉对人形机器人技术细节调整或影响国内供应链订单，但仍推进Optimus V3研发，2025年V3相关发布信息将催化板块发展[2] 固态电池行业 - **关注政策及设备需求**：关注工信部9月中期验收后的补贴或新项目，设备需求需提前两到三年准备[6] - **订单及价值量变化**：仙岛订单大幅增加，2024年上亿订单，2025年上半年四五亿且预计后续增加，单个G瓦价值量从液态电池1 - 1.5亿增至约5亿，毛利率超50%，主要客户为欧美日韩头部企业[1][6] - **战略储备及设备端变化**：国内宁德时代和国轩高科积极储备，海外客户重战略选择；前道设备逐步淘汰，后道设备需求增加，化成分容环节压力提升，设备价值量增加50%，量产阶段价值量预计为液态电池2.5倍[1][7] - **对传统锂电行业影响**：带来新资本开支拉动相关板块，部分企业整线设备发力扩大价值量，但对传统锂电设备定价有压力，湿法工艺进步使湿法产线投资额和设备价格降低[8] - **行业调研情况**：预计2025年9 - 10月能拉出G瓦级别干法电极贯通线，负极技术较成熟，正极稍慢，产线拉通对下游有积极影响，企业尝试多环节扩大价值量，学术会议带来曝光和资本市场定价[9] - **业绩兑现情况**：订单拐点在2024年四季度到2025年一季度，下半年业绩兑现压力大，主业面临降价压力，订单好转但毛利率下调[10] 机械出口链 - **贸易协定影响**：美国与越南达成贸易协定，越南对美出口关税从46%降至20%，优于预期，对美出口是最具边际变化方向，海外产能占比高的公司有阶段性机会[11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 固态电池前中后道价值量比例为4：4：2[6] - 化成分容环节压力从液态电池的4 - 5吨提升到60吨以上，生产时间约为原来的4 - 5倍[7] - 转口贸易商品关税为40%[11]

小米汽车战略规划 - 小米汽车优先解决国内交付问题，预计2027年再考虑出海[1] - 国内新能源汽车市场竞争激烈，小米汽车面临交付压力[1] - 行业格局或将迎来新变化，国内竞争可能进一步加剧[1] 固态电池技术进展 - 安徽安瓦新能源科技公司全球首条GWh级固态电池生产线首批工程样件成功下线[2] - 该生产线设计产能1.25GWh，总长超35米，核心装备集成八大功能[2] - 第一代产品能量密度超300Wh/kg，第二代产品进入试制，第三代产品计划2027年推出[2] - 这一进展可能推动固态电池行业发展，增强新能源板块投资信心[2] 深蓝汽车国际化布局 - 深蓝汽车在挪威发布深蓝S07，正式进入欧洲市场[3] - 深蓝S07将在德国、荷兰、英国等市场上市，并推进葡萄牙、希腊、丹麦等市场进入计划[3] - 第二款进入欧洲市场的车型为深蓝S05，未来计划推出针对欧洲市场的定制车型[3] - 这一举措可能提高新能源车市场关注度，推动其他中国汽车品牌进军全球市场[3] 宁德时代与吉利汽车合作 - 宁德时代与吉利汽车签署全面电动化深化战略合作协议[4] - 合作方向包括动力电池技术协同、产品平台融合与供应链体系建设[4] - 合作可能推动全产业链深度协同发展，构建高效、稳定的合作机制[4] - 此类深度合作或成为新能源行业整合发展的风向标，吸引更多资本关注[4]

报告核心观点 - 全球市场下周或延续震荡，A股短期攻势或暂缓但中期升势未变，建议逢低布局科技和金融 [3][4][5] 全球市场下周或延续震荡 - 全球降息交易暂歇，前一周全球市场普涨系交易9月美联储降息预期，本周除巴西、美国和中国外整体震荡，美国市场本周上涨主要是交易政策不确定性下降，“大而美”法案落地利好已兑现且效果不确定，美国7月降息预期微乎其微，9月降息概率从98%降至80%以下，全球市场上涨或告一段落，下周延续震荡预期 [3][11] - 风险事件乐观定价充分，上周中美推进“伦敦框架”使市场短期下调风险评价，但当前定价已充分反映对关税战乐观预期，市场或担心9日事件结果难超预期，随着7月9日关税休战到期，风险评价短升将压制全球市场反弹动能 [3][11] A股短期攻势或暂缓，关税窗口扰动不改中期升势 - 上周市场攻势如期而至，上证指数本周上涨1.4%，最高点3497.22点，主要指数涨幅超1%，但科创50和北证50指数逆势调整，预计下周攻势暂缓 [4][12] - 市场或震荡等待关税扰动落地，上周市场视9日关税为可忽略短期风险，下周或成核心矛盾，若关税延期，风险评价下降、偏好上升，攻势再启；若关税重启，风险评价短期上升，会创造布局点，市场处于上升大趋势，上涨核心动力是对国家治理信心提升，关税窗口扰动不改变中期上涨趋势 [4][12] 逢低布局科技和金融 - 下周逢低布局中期主线科技和金融，短期关注反内卷的钢铁 [5][13] - 科技成长板块依次关注军工、创新药、人工智能（算力、互联网龙头等应用）、商业航天、固态电池、半导体、无人驾驶、核聚变、机器人 [8][13] - 金融&地产板块关注银行、金融科技、券商和地产 [8][14] - 反内卷板块关注钢铁 [8][14]

会议概况 - 2025高工新能源新材料产业大会主题为"新材料·新动能·新生态"，聚焦新能源与新材料领域 [1] - 会议将于2025年7月8日-9日在四川成都邛崃羊安新城会议中心举行 [1] - 主办单位为高工锂电、高工储能、高工产业研究院(GGII)，总冠名为英联复合集流体 [1] 开幕式及致辞 - 高工锂电董事长张小飞博士、邛崃市领导、璞泰来董事长梁丰、英联复合集流体总经理翁伟嘉将发表致辞 [2] - 成都市和邛崃市领导将进行投资环境及招商推介 [2] 核心议题 电池材料变局 - 高工锂电董事长张小飞博士将探讨"全场景 大空间 新格局" [2] - 英联复合集流体研究院副院长步绍宁将分享"复合集流体产业化应用与规模化破局" [2] - 璞泰来膜事业部极片中心研究院院长张磊博士将讨论"材料、工艺、装备协同锻造综合供应商长板" [2] 新材料应用蓝海 - 高工产业研究院(GGII)将总结2025H1中国锂电池材料市场并展望未来 [4] - 杉杉科技技术总监顾凯博士将介绍新一代量产石墨化技术的进展 [4] - 安徽中基副总经理谢新华将分析电池需求多元共振下铝箔企业的应变策略 [5] - 东阳光氟树脂研发总监程堂剑博士将探讨PVDF替代方案破解锂电粘结剂"卡脖子"问题 [5] - 兰溪致德市场营销与技术支持总监贺劲鑫将分享气相硅碳的量产进展 [5] 固态电池产业化 - 卫蓝新能源研发总经理徐航宇博士将介绍固态电池的产业化进展与未来机遇 [4] - 容百科技中央研究院副院长冯道言博士将探讨全固态电池产业化技术进展 [6] - 锋锂新能源副总经理唐光盛博士将分析高比能固态电池产业化技术和工程问题 [6] - 厦钨新能源技术总监曾雷英将分享全固态电池正极材料及固态电解质研究进展 [6] 新材料创新路径 - 天目先导研发总监诸赓博士将介绍高能量密度锂离子电池硅基负极材料开发进展 [5] - 金汇能集团研究院院长吴云胜将讨论硅基负极材料制备及产业化 [5] - 合肥恒力锂电事业部副总经理李勇将分享装备创新推动新能源新材料发展 [5] 圆桌对话 - 多场景需求分化对新材料技术创新影响 [4] - 新材料规模化降本路径 [4] - 材料、电池、设备厂商生态协同关键点 [4] - 固态电池降本双引擎：材料创新与工艺革新 [5] - AI驱动技术破壁缩短开发周期并优化性能 [5] - 固态电池产业化技术路线选择 [5] - 装备赋能新电池与新材料产业化 [6] - 电池回收技术与零碳生产赋能全生命周期降本 [6] 参会企业 - 主要参会企业包括英联复合集流体、璞泰来、卫蓝新能源、杉杉科技、安徽中基、东阳光氟树脂、兰溪致德、容百科技、锋锂新能源、厦钨新能源、天目先导、金汇能集团等 [2][4][5][6]

市场表现 - 沪指报3472.32点涨0.32%成交5672亿元深证成指报10508.76点跌0.25%成交8613亿元创业板指报2156.23点跌0.36%成交4205亿元 [1] - 银行股走强浦发银行等多股创历史新高稳定币概念股反弹京北方等涨停电力股活跃华银电力等涨停固态电池概念股调整信宇人跌超10% [2] - 全市场超4100只个股下跌 [3] 板块动向 - 涨幅居前板块包括稳定币游戏银行电力跌幅居前板块包括固态电池美容护理稀土永磁有色金属 [1] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场处于结构性行情突破需9月美联储降息与四季度经济改善共振建议关注科技成长（光芯片人形机器人）与新消费（宠物经济国货美护）防御配置高股息（银行）战略资源（核电黄金） [4] - 钜融资产指出中盘（中证500和中证1000）和成长板块（创业板）近期表现优异 [4] - 中信证券预计煤炭行业盈利底部明朗龙头和低估值公司或现超额收益 [4] 政策与行业动态 - 北京市计划研究适用生命科学的人工智能基础理论探索类脑智能等技术在医药健康领域应用支持开发生物医药基础模型提升靶点发现和临床试验效率 [6] - 程序化交易新规7月7日实施高频交易认定标准为每秒299次以上或单日2万笔以上量化私募澄清限速传言不实 [5] 资金流向 - 6月外资多头资金净流入中资股12亿美元被动型基金净流入27亿美元主动型基金净流出16亿美元 [7][8] - 外资被动累计净流入创历史新高主动累计流入跌至2022年底以来低谷第二季度增配阿里巴巴携程减配美团海尔智家 [8]

市场整体表现 - 沪指涨0.32%报3472点，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.36%，全天成交1.45万亿元，较前一交易日增量1210亿元，超4100股下跌 [1] - 跨境支付、银行、游戏、创新药、电力、重组蛋白、脑机接口及多元金融等板块涨幅居前，固态电池、风电设备、有色金属、美容护理等板块下跌 [2] 行业及个股表现 跨境支付板块 - 信雅达、京北方涨停，四方精创涨超6%，新国都、中油资产、拉卡拉涨超3% [3] 银行板块 - 中信银行、浦发银行、上海银行创历史新高，中信银行涨3.73%，兴业银行涨3.16%，光大银行涨3.06%，民生银行涨2.83%，浦发银行涨2.82% [5][7] 游戏板块 - 巨人网络涨9.07%，冰川网络涨6.36%，三七互娱涨6.32%，神州泰岳涨3.65%，吉比特涨3.32% [5][6] - 华西证券指出6月版号数量创近年新高，监管支持行业健康发展，中长期有望转向高质量发展 [6] 电力板块 - 韶能股份、深南电A、华银电力涨停，新中港涨10.05%，金房能源涨10%，华光环能涨9.97%，西昌电力涨6.28%，杭州热电涨5.22% [7][8] 钢铁板块 - 柳钢股份4连板，凌钢股份涨停涨10.16%，首钢股份涨4.16%，本钢板材涨3.80%，华菱钢铁涨2.44% [9] - 行业开启"反内卷"、去产能行动，光伏、钢铁、水泥行业迅速减产 [9] 创新药概念 - 广生堂连续2日20cm涨停，塞力医疗4连板，热景生物涨20%，汇宇制药-W涨18.79%，神州细胞涨16.46% [10] 固态电池概念 - 信宇人大跌12.03%，华盛锂电跌9.05%，金银河跌9.85%，金龙羽跌7.06%，万顺新材跌7.03% [11] 风电设备板块 - 吉鑫科技跌10.05%，泰胜风能跌5.07%，大金重工跌4.23%，振江股份跌3.44% [12] 美容护理板块 - 拉芳家化跌5.62%，水羊股份跌5.48%，登康口腔跌5.40%，华业香料跌4.69%，豪悦护理跌4.33% [13] 有色金属板块 - 北方铜业跌7.66%，腾远钴业跌4.07%，永兴材料跌3.53%，中矿资源跌3.32%，西部矿业跌2.68% [14] 后市展望 - 中信建投指出短期市场情绪提振，杠杆资金流入，A股有望进入风险偏好提升期，中期行情向上空间有限，类似春季行情特征 [14] - 看好"新机智药"（新消费、机器人、人工智能、创新药）为代表的新赛道，以及稳定币、固态电池等主题热点 [14] - 短期推荐AI+半导体+算力+数字货币，中长期关注军工科技+固态电池，创新药+新消费可能受港股流动性收紧压制 [14] - 行业重点关注电子、通信、计算机、非银金融、有色金属、军工、银行、交通运输、医药等 [14]

市场表现 - A股三大指数涨跌不一 沪指涨0.32% 深成指跌0.25% 创业板指跌0.36% 北证50指数跌1.88% [1] - 全市场成交额14545亿元 较上日放量1210亿元 超4100只个股下跌 [1] - 银行板块集体走高 中信银行、浦发银行、上海银行多股创历史新高 [1] - 固态电池概念股集体下挫 信宇人大跌10% 华盛锂电、金银河跌幅居前 [1] - 风电设备板块表现低迷 吉鑫科技盘中跌停 大金重工、泰胜风能跟跌 [1] - 有色金属板块午后持续下跌 精艺股份跌停 北方铜业、广晟有色跌幅靠前 [1] 板块热点 - 跨境支付板块表现积极 信雅达、京北方涨停 [1] - 创新药概念股反复活跃 广生堂连续2日20cm涨停 塞力医疗走出4连板 [1] - 游戏板块涨幅居前 6月游戏版号发放量创新高 通过审批147款 较5月增加17款 [9] - 跨境支付板块受政策利好 工银土耳其将担任人民币清算行 直接接入CIPS系统 [10] - 创新药板块受机构看好 拥抱创新驱动和国际化将是下半年布局方向 [12] 涨停个股 - 4连板个股：柳钢股份、塞力医疗 [2] - 3连板个股：亚玛顿 [3] - 2连板个股：金安国纪、金一文化、广生堂、华光环能、华银电力、卫信康、森林包装 [3] 最强风口 - DeepSeek概念板块内7家涨停 2只连板股 最高连板数为4天4板 代表股：塞力医疗、金一文化 [4] - 人工智能板块内7家涨停 1只连板股 最高连板数为4天4板 代表股：塞力医疗、京北方 [5] - 西部大开发板块内7家涨停 3只连板股 最高连板数为5天4板 代表股：柳钢股份、卫信康 [6]

市场表现 - 沪指报3475 24点 涨0 41% 深成指报10540 0点 涨0 05% 创业板指报2168 03点 涨0 18% [1] - 上证指数上涨14 09点(+0 41%) 深证成指上涨5 42点(+0 05%) 北证50下跌15 56点(-1 08%) [2] - 科创20下跌0 93点(-0 09%) 创业板指上涨3 95点(+0 18%) 万得全A上涨5 57点(+0 10%) [2] - 全市场超3700只个股下跌 [2] 板块表现 - 游戏股走强 稳定币概念股活跃 脑机接口 银行 电力板块涨幅居前 [4] - 军工板块调整 固态电池 贵金属板块走低 [4] 资金流向 - 主力资金早间净流入银行 医药生物 计算机等板块 [6] - 主力资金净流出电力设备 有色金属等板块 [6] - 沃尔核材 协鑫能科 数据港分别获净流入22 85亿元 9 93亿元 9 64亿元 [7] - 好上好 东山精密 北方铜业分别遭抛售6 74亿元 4 52亿元 3 55亿元 [8] 行业观点 - 脑机接口行业当前最核心应用方向为医疗领域 未来在游戏 军事领域应用有望推广 [10] - 人形机器人传动系统硬件存在降本空间 技术迭代将推动规模化量产 [10]

市场表现 - A股三大指数早盘集体上涨 上证综指涨0.41% 深证成指涨0.05% 创业板指涨0.18% 北证50指数跌1.08% [1] - 全市场半日成交额8787亿元 超1400只个股上涨 [1] 行业板块 - 游戏 跨境支付 脑机接口 银行 电力 造纸板块涨幅居前 [1] - 固态电池 有色金属 海工装备板块跌幅居前 [1] 个股表现 - 游戏股走强 巨人网络涨停 冰川网络涨超10% [1] - 银行板块震荡走高 浦发银行 北京银行 上海银行等多股创新高 [1] - 固态电池概念股多数下挫 信宇人 科恒股份 金龙羽跌幅居前 [1] - 海工装备板块集体调整 深水海纳 吉鑫科技 中科海讯领跌 [1]

报告核心观点 - 从物业行业应收账款处理方式、发展特点和趋势变化出发，拆解物企现金流情况，为判断应收账款处理较好的企业提供思路；综合风格轮动量化模型信号和历史7月日历效应，7月大概率小市值和成长风格占优；对各行业和公司进行研究并给出投资建议 [1] 行业专题研究：房地产《物业财报“从迷雾走向精深”系列（2）》 - 研究物业应收账款原因：应收账款影响企业现金流和分红潜在持续能力，近年地产行业下行等因素使行业应收账款规模增长，理解其处理方式和发展特点对理解物业现金流变化及寻找发展模式有意义 [1][17] - 行业应收账款规模增速收窄：2020 - 2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291.8亿、483.2亿、683.4亿、742.5亿和753.7亿元，增速分别为+42.6%、+65.6%、+41.4%、+8.7%和+1.5%，2023年起增速小于营业收入增速 [2][17] - 关联方影响减弱：样本企业关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%升至61%，母公司出险企业关联方应收占比由2019年的91%降至2024年的44% [2][18] - 账期、减值和回款率问题：1年以内应收账款占比由2019年的89%降至2024年的58%，应收账款计提比例由2019年的4%跃升至2024年的26%，综合回款率从90%下降至78%，母公司出险物企回款率更低 [3][18] - 投资建议：推荐关联母公司背景优秀的中海物业、保利物业、招商积余；历史问题逐步出清的万物云、碧桂园服务和融创服务；商业模式有优势的华润万象生活 [4][20] 金融工程月报：《综合量化模型和日历效应，7月大概率小市值风格占优、成长风格占优》 - 大小盘风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.83，历史7月小盘略占优，建议7月超配小盘风格，中长期看好小盘风格，本年该策略相对等权基准超额收益3.3% [5] - 价值成长风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.33，指向成长风格，历史7月成长相对占优，建议7月超配成长风格，本年该策略相对等权基准超额收益6.2% [6] - 风格因子表现跟踪：本月波动率、价值因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高；本年波动率、动量因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高 [6] - 因子协方差矩阵更新：更新了2025/06/30的因子协方差矩阵 [7] 行业跟踪报告：机械制造业《200MW售电协议落定，可控核聚变商业化进程加》 - 事件：2025年6月30日美国CFS与谷歌达成售电协议，预计2030年初向谷歌供应200MW电力，CFS推进SPARC装置建设，预计2026年建成并于2027年首次验证Q >1，2024年12月计划建设ARC项目，2025年5月提交分区规划申请 [12] - 投资建议：关注高温超导磁体、电源、检测系统等细分领域，受益标的包括中游设备联创光电等，上游材料永鼎股份等 [11] 行业双周报：军工《我国将举行盛大阅兵，日最早8月部署F - 35B》 - 投资主线：总装关注中航沈飞等；元器件关注中航光电等；分系统关注中航机载等；材料与加工关注菲利华等 [14] - 上周行情：上证综指上涨1.91%，创业板指数上涨5.69%，国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点 [14] - 行业动态：上合组织成员国国防部长会议在青岛举行等 [14][15] - 重要事件：2025年9月3日北京将举行盛大阅兵；日本最早8月部署F - 35B，预计本年度部署8架，未来达42架 [15] - 投资建议：关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点 [15] 行业专题研究：新兴能源《材料端高弹性，设备端高确定性》 - 投资建议：固态电池是未来高性能电池发展方向，推荐宁德时代等企业，相关标的有冠盛股份等 [21] - 固态电池发展方向：在安全性、能量密度等方面有优势，当前有氧化物半固态和硫化物全固态两条路线 [21] - 材料端：正极选高镍三元及富锂锰基，负极向硅基和锂金属负极迭代，复合膜、锆系材料、硫化锂材料等有增量空间 [21] - 设备端：全固态电池生产工艺有差异，中试线落地带来新型设备高确定性，涉及辊压机等设备 [22] 行业跟踪报告：叉车《亚马逊机器人部署超百万台，无人叉车趋势加速》 - 投资建议：看好叉车行业无人化、智能化发展前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [23] - 行业动态：亚马逊机器人全球部署超百万台，新款机器人效率与人相当；多家龙头企业加码无人物流赛道；国内叉车龙头加速布局 [23][25] 海外报告：网易云音乐（9899）《社交基因赋能音乐生态，年轻化社区加速商业化》 - 评级：维持“增持”评级，预计25 - 27年经调整净利润为18.15/20.81/22.79亿元，更新目标价274HKD [26] - 行业格局：在线音乐服务行业进入壁垒高，市场集中度高，国内竞争格局稳定 [26] - 公司优势：网易云音乐社区黏性和独立音乐生态强，吸引年轻用户群体，独立音乐人数量领先 [27] - 盈利情况：20 - 23年月活由1.8亿增长至2.1亿，付费用户数由0.16亿增长至0.44亿，付费渗透率由8.8%增长至21.4% [28] 宏观专题：《黄金稳定币：发展现状如何》 - 市场情况：黄金稳定币市场呈“双雄分治”，Tether公司的XAUT币和Paxos公司的PAXG币各占近一半，2025年6月市值规模达16亿美元，占全部稳定币市值0.67% [30] - 组合优势：相比其他黄金投资品，稳定币去中心化特征提升黄金交易便捷程度，降低时空限制、投资门槛和交易费用 [31] - 发展困难：存在黄金与稳定币货币功能冲突、未发挥价值稳定属性、信用验证问题与区块链特征相悖等困难 [31] 行业双周报：综合金融《大模型更新迭代，拉卡拉智能助手落地》 - 投资建议：AI在金融多场景落地，看好券商、消费金融、银行和保险、支付行业相关应用，推荐同花顺等公司 [32] - 行业动态：华为云、腾讯等发布大模型，拉卡拉等公司推出相关产品 [33][34] 公司跟踪报告：招商南油（601975）《业绩同比逐季改善，股东回报改善加速》 - 评级：维持增持，下调2025 - 27年净利预测至14/15/17亿元，下调目标价至4.09元 [35] - 业绩情况：2025年成品油运景气回升，公司单季业绩同比将逐季改善；全球炼厂东移持续，公司盈利中枢有望稳中有升；有望恢复分红能力加速股东回报改善 [35][36] 公司首次覆盖：宁波华翔（002048）《预计剥离欧洲业务，汽零龙头转型升级中》 - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价23.01元 [38] - 公司情况：全球汽车零部件龙头，预计剥离欧洲业务，发布定增预案助力主业发展，切入人形机器人赛道有望开辟新成长曲线 [38][39] 金融工程月报：《国内权益资产普涨，基于宏观因子的资产配置策略上半年涨幅2.26%》 - 策略简介：完成Black - Litterman、风险平价、宏观因子3个基础资产配置模型开发，进行样本外跟踪 [41] - 资产走势：上月国内权益资产普涨，黄金资产下跌，各资产有不同涨幅和跌幅 [41] - 策略跟踪：2025年以来各资产配置策略有不同收益、最大回撤和年化波动 [42] - 宏观观点：对增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性因子暴露偏离值分别设置为0、 - 1、0、0、 - 1、 - 1 [43] 专题研究：《“软连接”下的政策利率和资金利率》 - 货币政策例会：二季度例会印证“价格信号”淡化，货币政策框架优化，政策利率和流动性投放工具区分且功能互补 [44] - 降息原因：克制宽货币是因为货币政策行动边界，要推动实体经济融资利率下行和维护金融体系平稳运行 [44][46] - 存款搬家特征：债市利率制约存款利率调降，权益市场表现扰动资金出表节奏，资金出表影响不集中 [46] - 流动性投放机制调整：降准释放资金机会成本不低，中长期投放定价与政策利率变为“软连接” [46] - 长债利率：若1年期存单利率突破前低，10年期国债利率有望向下突破，存单利率下行牵引长债利率有两点逻辑 [47] 策略团队每周市场观点 - A股：维持战术性标配观点，政策不确定性消除、无风险利率下行等因素有利于A股表现 [49] - 国债：维持战术性标配观点，利率中枢易下难上，但权益市场表现和资金利率不确定性限制债市吸引力 [49] - 黄金：下修战术性配置观点至标配，近期市场风险偏好反弹，黄金避险属性受压制 [50] - 美元：维持战术性低配观点，特朗普政策和美国财政赤字问题使美元信用承压 [50]