报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC方面，供需压力大，基本面供需矛盾难缓解，盘面和现货价格趋弱；供应端下周部分检修企业结束检修预计产量提升，需求端旺季不旺，出口受印度反倾销税影响市场观望，成本端原料电石下周价格先涨后跌、乙烯价格坚挺提供底部支撑，后市旺季不旺逻辑延续，盘面承压，反弹偏空对待 [3] - 烧碱方面，下游氧化铝价格走弱、行业亏损加大，需求端支撑弱；明年一季度氧化铝投产多，今年四季度或集中备货使现货流通性收紧，中长线有需求支撑；非铝方面国庆后或因低价采购，需关注补库情况；短期供应放量、需求一般，市场情绪偏弱，价格缺乏支撑趋于弱势，短线可偏空对待，需跟踪下游补库节奏；期货策略继续偏空对待，期权策略持有看跌期权 [4] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现：宏观转弱、开工同比偏高、厂库止降等因素影响下，盘面定价远月，价格波动；氧化铝厂采购价、利润等因素影响现货和盘面价格走势；远月预期差，因成本下移、新产能投放、氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行，现货近期松动共振 [8] - 利润：原盐、液氯、电价等成本因素影响烧碱利润，山东氯碱利润估算有波动 [17][19][20] - 供应：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.45%，较上周下降2.79个百分点，本周烧碱折百产量为82.43万吨，较上周减少3.17%，因氯碱装置检修及突发故障情况增加；山东烧碱厂去库；有多企业处于检修或计划检修状态 [21][27][28] - 氧化铝需求：从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月因新投较多相对集中有15万吨需求新增 [32] - 氧化铝市场：10月16日多地氧化铝价格下跌，行业利润收缩，部分企业亏损，临近长单签订节点氧化铝厂稳产保供意愿强，下游铝厂询价采购意愿提升但持货商悲观情绪浓，市场询报盘价格下跌；短期成本端支撑偏弱，预计国内氧化铝现货价格窄幅震荡偏弱，运行区间在2800 - 3050元/吨 [39] - 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [40] - 电解铝：产量高位，电解铝厂内库存回升 [46] - 非铝下游：印染开机率季节性走高，短纤开工回落 [51] - 出口：8月出口回落，9月出口利润重新走高 [56] 聚氯乙烯 - 期现：供需难见积极驱动、商品氛围偏差，盘面延续回落势头；内需疲弱、供应回升、出口疲弱等因素使供需边际压力增大，价格下跌；政策、检修、库存等因素影响价格反弹或震荡 [63] - 利润：行业利润环比走弱，华东电石法制PVC利润、乙烯法制PVC利润，华东边际一体化利润、西北一体化利润有波动 [69] - 电石：产量环比回落，利润趋弱 [74] - 供应：本周PVC粉整体开工负荷率为75.14%，环比上周下降5.66个百分点，电石法和乙烯法开工负荷率均下降，因新增检修企业较多，周内检修损失量明显增加；有多企业处于检修或计划检修状态 [79][85][87] - 下游需求：PVC两大主力下游型材和管材压力大，行业贡献难提升；地产端以“去库存、稳价格”为目标，持续给需求负反馈；内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，下游难有正向驱动 [93] - 地产数据：行业仍在存筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、新开工面积、竣工面积等数据有波动 [94] - 库存：库存持续走高，总库存同比近年处于最高水平 [101] - 外盘：价格走弱 [108] - 进出口：2025年8月PVC进口量1.24万吨，进口均价732美元/吨，1 - 8月进口累计16.11万吨；出口量28.41万吨，出口均价616美元/吨，1 - 8月出口累计257.52万吨；单月进口环比下降49.48%，同比去年同月下降39.78%，累计同比增长0.18%；单月出口环比下降14.05%，同比去年同月增加41.11%，累计同比增加55.00%；亚洲、欧洲、美国等地外盘价格有变动，内贸价格回调，出口东南亚、印度窗口打开，周度出口成交较好 [119]

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为 -1，表明对烧碱市场看法偏弱，取值范围在【-2,2】区间整数，-2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 报告的核心观点 - 烧碱估值高度受氧化铝减产预期压制，未来关注预期被证实或证伪带来的行情，长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01 合约期货价格 2344，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 800，山东现货 32 碱折盘面 2500，基差 156 [1] 现货消息 - 10 月 17 日山东液碱市场涨跌互现，东部库存下滑部分价格小幅拉涨，西部高价走货不佳价格下调 [1] 市场状况分析 - 10 月山东、河北等地区有新增检修，烧碱供应压力不大；需求端河北氧化铝厂集中采购，山东地区预期继续去库，短期大幅下跌难出现 [2] - 氧化铝高产量、高库存使利润压缩，边际产能供应或受利润影响；广西年底到明年年初有 560 万吨新增产能备货需求，后期氧化铝备货带动国内 50 碱货源流转，但低利润使其他氧化铝厂备货水平下滑 [2] - 未来可能减产装置耗碱量偏高，氧化铝投产和减产预期对烧碱影响基本抵消；冬季是氯碱企业检修淡季，高开工下囤货带来的供需缺口有限 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC近年需求孱弱致显性库存过高和仓单压力大，月差被压制；供应过剩但出清慢，今年新增投产多，出口不足且国内需求难消化增量，基本面恶化，年前难去库，将以高库存状态进入春节 [1] - 本周受需求端拖累，下半年需求走弱，化工和建材板块孱弱，下游补库力度弱；冬季01合约上游减产难且临近春节，市场接货意愿低，空头做空01合约胜率高 [3] - 市场核心围绕反内卷展开，但近端未兑现，关注中全会和政治局会议是否有需求类政策刺激 [4] - PVC处于下跌企稳转震荡态势，虽价格疲软但下方空间不大，卖看跌期权综合收益率高于长周期抄底 [5] 各章节总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 近年需求孱弱使显性库存过高和仓单压力大，月差被压制在无风险附近 [1] - 供应过剩但因企业性质或物料平衡等问题，供应出清兑现缓慢 [1] - 今年是PVC新增投产大年，出口不足且国内需求难消化增量，基本面恶化，年前难去库，冬季上游降负荷或停车意愿低，产能出清难，供应收缩不明显 [1] 交易型策略建议 - 行情定位：PVC处于下跌企稳转震荡态势，虽价格疲软但下方空间不大，卖看跌期权综合收益率高于长周期抄底 [5] - 基差策略：全额套保继续滚动进出 [6] - 月差策略：1 - 5反套继续持有 [7] - 对冲套利策略：同步考虑卖出PVC和烧碱的看跌期权，基于成本和利润情况，该头寸亏损概率低 [7] - 近期策略回顾：PVC卖4600PUT、SH卖2320PUT继续持有，提出日期10.12 [8] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：未提及 - 利空信息：台湾台塑下调11月预售价格，压制中国出口市场；中美贸易摩擦使成品出口预期受阻，以价换量难度加大 [11] - 现货成交信息：本周延续跌势，周一大幅下跌后成交放量，下半周回归正常，基差小幅被动走强至 - 120 [13] - 其他信息：节后行情暴跌和企业复产使市场成交放量、出库积极，社库累库幅度降低；上游利润压缩致本周有计划外停车，开工率下降；内地意外使安全检查预期强化，煤炭系走强，氯碱成本支撑强化；市场抄底情绪小幅增加 [15] 下周重要事件关注 - 关注印度反倾销日落复审，预计11月中落地，市场预期继续延期 [17] - 关注中央四中全会，将给出十五五规划纲领性方针，留意产业类政策 [17] - 关注美联储议息会议，预期继续下调25BP [17] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势和资金动向：本周PVC维持空头态势，上半周空头增仓，盘面下行，击穿4月低点后抄底意愿增强，部分空头离场，下半周价格反弹回周初位置 [18] - 基差月差结构：本周基差略微被动走强，部分贸易商4650以下基差被动 + 10，1 - 5月差略微走强 [21] 第四章 常规产业数据展示 库存变化与预售 - 展示了PVC仓单数量、周度表需、社库、厂库、上游净库存、预售量等的季节性数据 [22][24][33][34][36] 盘面指标与现货 - 展示了PVC期货主力持仓量、成交量、基差、月差、价格等的季节性数据 [39][40][46][49] 产业链生产利润情况 - 展示了PVC山东、内蒙、西北等地氯碱综合利润，以及液氯、环氧氯丙烷、三氯甲烷等相关产品的利润和开工率季节性数据 [63][65][72] 产量情况 - 介绍了2024 - 2026年PVC企业新增产能计划，2024年合计新增60，产能增进214%；2025年合计新增260，产能增进9.07%；2026年合计新增190，产能增速6.08% [99] - 展示了PVC电石法、乙烯法周产量、开工率等季节性数据 [100][104] 进出口 - 展示了PVC粉、聚氯乙烯糊树脂等的进口、出口数量季节性数据，以及出口待发量、出口利润等相关数据 [110][113][117][120] 下游反馈 - 展示了PVC型材价格、样本型材平均加工费、下游行业开工率等数据 [148][153][154] 地产数据 - 展示了房地产开发资金来源占比、信用利差、房屋新开工面积、施工面积、竣工面积等相关数据 [163][164][170][181] 盘面比价 - 展示了PVC/PP、PVC/PE、PVC/FG、PVC/RB等盘面比价的季节性数据 [195][196]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱远月估值受压制，10月山东、河北等地新增检修供应压力不大，需求端山东预期去库，短期难大跌，但长期受氧化铝减产预期压制[5] - PVC趋势偏弱，高产量、高库存结构难改，出口有政策扰动，增速或放缓[7] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格及价差 - 山东32碱最便宜可交割品价格约2500元/吨，烧碱01基差和11 - 1月差走强[12][16] - 2025年1 - 8月烧碱累计出口268万吨，同比增47.3%，预计全年出口超400万吨，出口利润扩张，但湿法镍发展或对烧碱有替代[21] - 山东 - 广东区域套利空间上升，片碱 - 液碱价差高位，50碱 - 32碱价差低于蒸发成本压制现货反弹[24][29] 烧碱供应 - 中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率81.4%，环比降2.6%，全国厂库库存40.33万吨，环比降4.25%，同比升13.83%[36][40] - 关注10月山东和河北检修，11月后减少，2025年烧碱产能投产或不及预期，年底关注河北临港20万吨产能[41][44] - 10月山东大工业电价上调抬升成本，液氯反弹使成本下滑，耗氯下游环氧丙烷等开工和利润下滑[46][50][54] 烧碱需求 - 氧化铝开工高位，库存上升，利润下滑，年底投产带动刚需和囤货上升，广西未来2 - 3个月烧碱缺口或达14万干吨[67][74] - 纸浆行业产能扩张，需求旺季但终端利润压缩，成品纸开工稳定，粘胶短纤开工下滑，印染开工回升，水处理开工稳定，三元前驱体产量上升[75][85][89] PVC价格及价差 - PVC基差震荡走强，1 - 5月差震荡偏弱[95] PVC供需 - PVC开工环比下滑，2025年有220万吨产能投放，西北一体化装置利润低位，冬季检修淡季，利润对供应影响弱化[99][104][108] - PVC生产企业和社会库存去库，地产终端需求未回暖，下游开工整体环比上升，1 - 8月出口累计257.5万吨，后期或受印度反倾销政策干扰，仓单持续高位[110][115][129]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面震荡下跌后或随宏观情绪反弹，供需延续弱势，需关注后续政策及会议影响；烧碱32%碱现货价格涨跌均现，需关注下游补库囤货节奏以及广西氧化铝投产节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4694元/吨（+17），华东基差-94元/吨（-17），华南基差-34元/吨（-17） [1] - 现货价格：华东电石法报价4600元/吨（+0），华南电石法报价4660元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-12元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-622元/吨（+153），PVC乙烯法生产毛利-538元/吨（+20），PVC出口利润4.4美元/吨（-2.4） [1] - 库存与开工：厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存55.7万吨（+1.9），电石法开工率74.73%（-7.03%），乙烯法开工率76.10%（-2.44%），开工率75.14%（-5.66%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量58.3万吨（-19.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2453元/吨（+15），山东32%液碱基差141元/吨（-15） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1290元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）939.5元/吨（+39.2），山东氯碱综合利润（1吨PVC）237.53元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1241.75元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.33万吨（-1.79），片碱工厂库存2.45万吨（+0.34），开工率81.40%（-2.90%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.32%（+0.14%），印染华东开工率66.76%（+0.13%），粘胶短纤开工率88.61%（-1.02%） [2] 市场分析 PVC - 供应端10月秋检企业多本周供应量缩减，新投产能逐步量产，供应仍充裕；企业积极预售，下游点价增加，本周前半周成交较好；社会库存现拐点但绝对值仍高；出口8月出口28万吨，订单上周环比走弱但国内以价换量仍有韧性，后续制品出口或受印度政策影响；供需延续弱势，期货仓单高位，盘面套保压力大，但需关注相关政策及会议影响 [3] 烧碱 - 32%碱现货价格涨跌均现；供应端新投产能已满产，本周检修企业增加产量小幅下降；需求端山东氧化铝订单稳定，河北氧化铝厂采购带动价格企稳，非铝端开工回升采购情绪好转；山东去库江苏累库，关注广西氧化铝厂投产及需求采购情况；山东10月电价上调，氯碱利润偏低，成本支撑仍存 [3] 策略 PVC - 单边观望，跨期V01 - 05逢高反套，跨品种无 [4] 烧碱 - 单边观望，跨期关注下游采购及广西氧化铝投产进度SH01 - 05逢低正套，跨品种无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇 - 需聚焦海外装置运行稳定性、制裁船只通关效率及实际到港表现，供需博弈下价格或延续震荡格局，后续可重点关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [1] 聚烯烃 - 聚烯烃节后库存压力依然显著，供需结构宽松，01合约上方空间受限，需关注美国货成交和取消情况、装置重启节奏 [5] 烧碱 - 中长线烧碱存需求支撑，但短期缺乏支撑趋于弱势，前期建议可偏空对待，今日盘面企稳，商品整体情绪回升，可空单暂时止盈离场 [8] PVC - PVC短期仍有累库压力，累库速度有所放缓，外部宏观环境预期欠佳或影响盘面走势，需求端旺季不旺，整体上游持货意愿下降，受益于出口缓解一定过剩压力，预计短期盘面继续承压，关注下游需求表现 [8] 对二甲苯 - 四季度PX供需预期整体偏弱，短期驱动有限，低位震荡为主，策略上暂观望，关注反弹做空机会，月差反套为主 [9] PTA - 短期PTA驱动有限，低位震荡为主，策略上TA暂观望，关注4500附近支撑，TA1 - 5滚动反套对待 [9] 乙二醇 - 10月乙二醇预计累库，远月供需结构偏弱，使得乙二醇偏弱运行，策略上逢高做空EG01，虚值看涨期权EG2601 - C - 4350卖方持有，EG1 - 5逢高反套 [9] 短纤 - 短期短纤绝对价格仍承压，低库存下短纤较原料相对坚挺，策略上单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，低位做扩为主，但驱动有限 [9] 瓶片 - 瓶片大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动为主，成本端偏弱，短期瓶片加工费好转，策略上PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [9] 纯苯 - 10月纯苯总体供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，关注油价走势及地缘局势对市场情绪的影响，策略上BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [10] 苯乙烯 - 苯乙烯供需预期偏宽松，短期价格仍承压，策略上EB11价格反弹偏空对待 [10] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 价格及价差：MA2601收盘价2319，涨0.91%；MA2605收盘价2325，涨0.61%；太仓基差 - 30，跌2900%；内蒙北线现货2065元/吨，持平；河南洛阳现货2168，跌0.69%；港口太仓现货2295，跌0.65% [1] - 库存：甲醇企业库存36.09%，涨6.33%；甲醇港口库存149.1万吨，跌3.36%；甲醇社会库存185.2%，跌1.61% [1] - 上下游开工率：国内企业开工率76.55%，跌1.86%；海外企业开工率72.1%。涨5.33%；西北企业产销率104%，涨3.99%；外采MTO装置开工率86.28%，涨4.63%；甲醛开工率29.2%，跌3.05%；醋酸开工率73.8%，跌13.22%；MTBE开工率65.8%，跌0.57% [1] 聚烯烃 - 价格及价差：L2601收盘价6929，涨0.27%；PP2601收盘价6618，涨0.35%；L2509 - 2601价差75，跌13.79%；PP2509 - 2601价差73，跌5.19%；华东PP拉丝现货6490，涨0.15%；华北LLDPE膜料现货6880，持平 [5] - 库存：PE企业库存48.9万吨，涨27.67%；PE社会库存54.6%，涨4.02%；PP企业库存68.1万吨，涨30.96%；PP贸易商库存26.1%，涨39.48% [5] - 上下游开工率：PE装置开工率81.8%，跌2.61%；PP装置开工率78.2%，涨0.6%；PP粉料开工率39.3%，涨5.4%；下游加权开工率涨0.2% [5] 烧碱和PVC - 价格及价差：山东32%液碱折自价2593.8，持平；华东电石法PVC市场价4580，持平；SH2601收盘价2438，涨0.4%；V2601收盘价4677，跌0.3% [8] - 海外报价及出口利润：烧碱FOB华东港口400美元/吨，持平，出口利润164.1元/吨，跌0.4%；PVC CFR东南亚650美元/吨，持平，出口利润102.9元/吨，涨105% [8] - 供给：烧碱行业开工率88%，涨2.4%；PVC总开工率80.8%，涨6.2%；外采电石法PVC利润 - 946元/吨，跌5.6% [8] - 需求：氧化铝行业开工率83.4%，跌0.3%；隆众样本建材开工率32.8%，跌18.8%；隆众样本PVC预售量58.3万吨，跌23.2% [8] - 库存：液碱华东厂库库存19.7，涨0.3%；PVC上游厂库库存38.4万吨，涨20.5%；PVC总社会库存55.7，涨4.2% [8] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6480，跌0.6%；聚酯切片价格5500，持平；POY150/48现金流139，跌32.8% [9] - PX相关价格及价差：CFR中国PX787美元/吨，跌0.1%；PX基差(11)51，跌73%；PX - 原油价差431美元/吨，跌1.4% [9] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4355，涨0.7%；TA期货2601收盘价4456，涨0.8%；PTA基差(01) - 101，跌4.1% [9] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格4120，涨0.1%；EG期货2601收盘价4089，涨0.8%；MEG基差(01)31，跌45.6% [9] - 开工率变化：亚洲PX开工率79.9%，涨2.4%；PTA开工率74.4%，跌2.4%；MEG综合开工率75.1%，涨2% [9] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格及价差：布伦特原油(12月)61.06美元/桶，跌1.4%；CFR中国纯苯788美元/吨，涨0.6%；纯苯 - 石脑油价差139，涨5% [10] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货6600，涨0.9%；EB期货2511收盘价6600，涨0.9%；EB现金流(非一体化) - 299元/吨，涨11% [10] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：苯酚现金流 - 613元/吨，跌7%；己内酰胺现金流(单产品) - 1890元/吨，跌1.6%；苯胶现金流686元/吨，跌2.6% [10] - 库存：纯苯江苏港口库存9.00万吨，跌1.1%；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，跌2.7% [10] - 产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率80.1%，涨1.4%；国内纯苯开工率75.5%，跌4.8%；苯乙烯开工率71.9%，跌1.7% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 山东地区现货压力阶段性缓解，氧化铝新产能将开始烧碱招标，成本端10月山东网电价格上涨使烧碱成本支撑较强，市场短期不宜追空，但烧碱估值高度受氧化铝减产预期压制，未来关注预期被证实或证伪带来的行情，长期而言氧化铝减产会导致产业链负反馈 [2] - 烧碱反弹高度有限，其投产预期和减产预期对烧碱影响基本抵消，冬季囤货带来的供需缺口有限 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 截至2025年10月16日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存40.33万吨（湿吨），环比下调4.25%，同比上调13.83% [1] 市场状况分析 - 10月山东、河北等地有新增检修，烧碱供应压力不大，河北氧化铝厂集中采购，山东地区预期继续去库，短期现货偏强 [2] - 氧化铝高产量、高库存使利润压缩，新增产能备货需求和减产预期对烧碱影响基本抵消，冬季囤货供需缺口有限，烧碱反弹高度有限 [2] - 山东地区现货压力缓解，氧化铝新产能招标，成本端10月山东网电价格上涨，市场短期不宜追空，但估值受氧化铝减产预期压制，长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [2] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3][4]

有色板块市场表现与驱动因素 - 2025年初至10月10日，申万有色板块涨幅达75%，领跑所有31个一级子行业 [1] - 板块表现亮眼主要受各子板块商品价格强劲推动，背后核心因素是美联储降息影响 [6] - 美联储于2025年9月降息25个基点，且市场预期后续将进一步降息，有利于有色商品价格上涨 [6] 有色板块后续投资空间与关注领域 - 基于美联储后续可能进一步降息的预期，有色板块仍存在投资空间，价格有上行可能 [6] - 贵金属和工业金属对全球利率环境敏感，未来价格仍存在上行潜力 [6] - 投资逻辑分为两阶段：第一阶段股票价格可能领先于商品价格上涨；第二阶段需商品价格超预期上涨才能推动股票第二波机会 [10] 港股与A股有色板块比较 - 港股有色板块与A股本质无太大区别，均通过基本面定价，但所处市场和投资者类别不同 [8] - 从估值角度看，现阶段港股有色板块整体比A股更为便宜 [8] 其他周期板块投资机会 - 除有色板块外，交运板块中的航空和油运、化工板块中的农药和氯碱、建材板块中的玻纤和水泥等行业可能迎来周期低点 [10] - 航空板块供给端因飞机交付周期慢而逻辑较好；需求端票价处于历史低位，随宏观经济改善有望提升；板块市值接近重置成本，配置相对安全；OPEC增产导致油价进入下行通道，航空成本下降且盈利有望改善 [11] - 航空板块盈利和估值均处于较低水平，性价比较高 [12] - 生物航煤板块因欧盟规定飞往欧洲的飞机需添加一定比例生物航煤减碳，需求确定性增长且增速较快；北美和东南亚未来可能逐步添加；国内企业开始布局，随着产能释放公司盈利将明显改善 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面回归基本面震荡下跌，供应端虽10月秋检企业多预计供应量缩减，但新投产能逐步量产供应仍充裕，下游点价增加现货成交有好转但高价不畅，社会库存累积，出口有韧性但受印度政策影响，供需延续弱势，期货仓单高位套保压力大，需关注反内卷政策及10月国内政治局会议影响 [3] - 32%碱现货价格涨跌均现，山东部分企业推迟检修下游接货情绪减缓部分报价下降，供应端新投产能已满产本周检修企业增加预计产量小幅下降，需求端山东氧化铝订单稳定河北氧化铝厂采购带动价格企稳，非铝端开工回升采购情绪好转，本周山东烧碱去库江苏累库，需关注下游补库囤货节奏及广西氧化铝投产节奏 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4677元/吨（-15），华东基差-77元/吨（+15），华南基差-17元/吨（+15） [1] - 现货价格：华东电石法报价4600元/吨（+0），华南电石法报价4660元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-12元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-622元/吨（+153），PVC乙烯法生产毛利-538元/吨（+20），PVC出口利润6.8美元/吨（-12.5） [1] - 库存与开工：厂内库存38.4万吨（+8.4），社会库存55.7万吨（+1.9），电石法开工率81.76%（+1.75%），乙烯法开工率78.54%（+1.33%），开工率80.80%（+1.63%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量58.3万吨（-19.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2438元/吨（+10），山东32%液碱基差156元/吨（-10） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1290元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）900.3元/吨（+80.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）237.53元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1241.75元/吨（-20.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存42.12万吨（+3.00），片碱工厂库存2.11万吨（+0.10），开工率84.30%（-0.80%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.32%（+0.14%），印染华东开工率66.63%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.63%（-0.30%） [2] 市场分析 PVC - 供应端10月秋检企业多预计供应量缩减，但新投产能逐步量产供应仍充裕，企业积极预售，下游点价增加现货成交有好转但高价不畅，社会库存累积，出口有韧性但受印度政策影响，供需延续弱势，期货仓单高位套保压力大，需关注反内卷政策及10月国内政治局会议影响 [3] 烧碱 - 32%碱现货价格涨跌均现，山东部分企业推迟检修下游接货情绪减缓部分报价下降，供应端新投产能已满产本周检修企业增加预计产量小幅下降，需求端山东氧化铝订单稳定河北氧化铝厂采购带动价格企稳，非铝端开工回升采购情绪好转，本周山东烧碱去库江苏累库，需关注下游补库囤货节奏及广西氧化铝投产节奏 [3] 策略 PVC - 单边：谨慎偏空，关注宏观情绪影响 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [5] - 跨期：关注下游采购及广西氧化铝投产进度SH01 - 05逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 - 节后库存压力显著，供应端PE开工回升、计划检修少、国产量增长，海外年底清库冲击，中长期供应压力大；PP因丙烷和原油下跌估值修复，需关注装置重启节奏。10月新装置投产压力大，需求缺乏亮点，供需结构宽松，01合约上方空间受限 [2] 甲醇产业 - 01合约在现实压力和未来预期间摇摆，供应端内地部分装置有复产预期但库存结构健康支撑价格，需求端传统下游进入淡季、聚烯烃新装置投产预期压制MTO需求，港口高库存与弱基差，10月中旬关注海外限气带来的供应缩减预期 [5] PVC和烧碱产业 - 烧碱现货成交尚可但报价稳中有降，下游氧化铝需求一般致价格承压，国内电解铝运行产能变动有限，供需错配预计国内现货价格延续偏弱，四季度氧化铝或集中备货，中长线有需求支撑但短期缺乏支撑趋于弱势，可偏空对待 [7] - PVC生产企业检修增加，供应压力缓解，内外贸出口节后恢复，但行业短期仍有累库压力，外部宏观环境欠佳影响盘面，需求旺季不旺，整体上游持货意愿下降，受益于出口缓解过剩压力，预计短期盘面承压 [7] 聚酯产业链 - PX负荷维持高位，需求端PTA加工费低部分装置有检修预期但也有新装置投产预期，聚酯负荷短期维持，供需偏弱基差修复驱动有限，短期PTA或震荡偏弱 [8] - 乙二醇10月预计累库，远月供需结构偏弱，11 - 12月累库幅度高，偏弱运行 [8] - 短纤供需预期偏弱，供应维持高位，需求端节后库存压力不大，但受关税影响终端需求预期偏弱，绝对价格承压但低库存下较原料相对坚挺 [8] - 瓶片四季度是需求淡季，需求端支撑不足，大概率进入季节性累库通道，跟随成本端波动，短期加工费好转 [8] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 纯苯近期供应维持偏高水平，需求端下游开工率回升但多数品种亏损、部分产品二级下游库存高、部分下游装置减产，10月总体供需预期偏宽松，价格驱动偏弱 [9] - 苯乙烯有新装置投产和前期停车装置复产，供应有增加预期，虽有装置停车检修但难抵消新增及复产压力，预计供应维持高位，季节性旺季刚需支撑仍存，需求端支撑有限，供需预期偏宽松，价格承压 [9] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601收盘价6910元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅0.12%；PP2601收盘价6601元/吨，较前一日跌7元/吨，跌幅0.11%等 [2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货6480元/吨，较前一日跌90元/吨，跌幅1.37%；华北LDPE膜料现货6880元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅0.15%等 [2] - 开工率方面，PE装置开工率83.9%，较前值涨1.85个百分点，涨幅2.26%；PP装置开工率77.7%，较前值涨1.14个百分点，涨幅1.5%等 [2] - 库存方面，PE企业库存48.9万吨，较前值涨10.59万吨，涨幅27.67%；PP企业库存68.1万吨，较前值涨16.11万吨，涨幅30.96%等 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面，MA2601收盘价2298元/吨，较前一日涨24元/吨，涨幅1.06%；MA2605收盘价2311元/吨，较前一日涨11元/吨，涨幅0.48% [5] - 现货价格方面，内蒙北线现货2065元/吨，较前一日跌17.5元/吨，跌幅0.84%；港口太仓现货2310元/吨，较前一日涨25元/吨，涨幅1.09% [5] - 开工率方面，上海 - 国内企业开工率78%，较前值涨0.78个百分点，涨幅1.01%；海外企业开工率72.1%，较前值涨3.65个百分点，涨幅5.33%等 [5] - 库存方面，甲醇企业库存36.09万吨，较前值涨2.15万吨，涨幅6.33%；甲醇港口库存149.1万吨，较前值降5.19万吨，跌幅3.36% [5] PVC和烧碱产业 - 价格方面，山东32%液碱折百价2593.8元/吨，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4580元/吨，较前一日持平 [7] - 开工率方面，PVC开工率76.1%，出口节后逐渐恢复，外采电石法PVC利润 - 946元/吨，较前值降50元/吨，跌幅5.6% [7] - 库存方面，PVC上游厂库库存38.4万吨，较前值涨6.5万吨，涨幅20.5%；PVC总社会库存55.7万吨，较前值涨2.2万吨，涨幅4.2% [7] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油（12月）61.91美元/桶，较前一日跌0.48美元/桶，跌幅0.8%；CFR日本石脑油553美元/吨，较前一日跌4美元/吨，跌幅0.7% [8] - 下游产品价格方面，FDY150/96价格6670元/吨，较前一日跌40元/吨，跌幅0.6%；聚酯切片价格5500元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.9% [8] - 开工率方面，中国PX开工率87.4%，较前值涨0.7个百分点，涨幅0.8%；PTA开工率74.4%，较前值降2.4个百分点，跌幅3.1% [8] - 库存方面，MEG港口库存54.1万吨，较前值涨3.4万吨，涨幅6.7%；MEG到港预期10.2万吨，较前值涨2.2万吨，涨幅27.5% [8] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，布伦特原油（12月）61.91美元/桶，较前一日跌0.48美元/桶，跌幅0.8%；CFR中国纯苯755美元/吨，较前一日持平 [9] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货6540元/吨，较前一日持平；EB期货2511收盘价6540元/吨，较前一日跌4元/吨，跌幅0.1% [9] - 库存方面，纯苯江苏港口库存9.00万吨，较前值降0.10万吨，跌幅1.1%；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，较前值降0.54万吨，跌幅2.7% [9] - 开工率方面，亚洲纯苯开工率80.1%，较前值涨1.1个百分点，涨幅1.4%；国内纯苯开工率79.3%，较前值涨0.6个百分点，涨幅0.7% [9]