股东大会决议 - 关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案以96%赞成票通过，反对票5.72亿股（3.14%），弃权票1.55亿股（0.85%）[1] - 议案首次披露日期为2025年7月30日，出资金额约266亿元（可研估算），资金来源为自有资金[1] - 次日股价跳空低开，盘中最大跌幅3.48%，收盘跌3%至27.84元，8月19日进一步跌至27.63元，总市值6761亿元[1] 项目概况 - 工程将拆除既有三号船闸，新建两线单级船闸，扩挖引航道，设计通航能力10000吨级，形成四线船闸格局[2] - 葛洲坝船闸原设计年单向通过能力5000万吨，2024年实际过闸货运量1.56亿吨，项目建成后将解决航道畅通安全问题[2] - 项目总工期91个月（含筹建期12个月），建设期约6.5年，年均投资41亿元，占2024年净利润12.62%[5] 财务影响 - 项目建成后年新增折旧6亿元，增量发电量22亿千瓦时可带来6.3亿元收入（按2024年上网电价0.286元/千瓦时测算）[3][4] - 2024年公司营业收入844.92亿元，净利润324.96亿元，项目投资额占净利润82%[2] - 经营性现金流596亿元，自由现金流452亿元，2024年分红231亿元（分红率71%）[5][6] 分红政策 - 连续4年股利支付率超70%，2024年现金分红231亿元（占净利润71%），近三年年均分红超200亿元[5] - 董事会制定2026-2030年分红规划，承诺每年现金分红不低于净利润70%[5] - 汇丰银行预测项目可能导致2026年股息收益率从3.4%下降0.4个百分点至3%[5] 战略回应 - 公司回应股东称应关注整体战略而非单一项目，未来将通过提升经济效益和争取政策保障股东权益[4] - 2024年净利润324.96亿元，理论上可全部用于分红而不影响正常运营[6]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入1.7亿元，同比下降6.28%，归母净利润4094.55万元，同比下降12.22% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.14亿元，同比上升18.45%，归母净利润3670.02万元，同比大幅上升75.72% [1] - 三费占比显著上升，财务费用、销售费用和管理费用总和2265.72万元，占营收比13.36%，同比增幅达39.92% [1] 盈利能力指标 - 毛利率50.09%，同比减少7.63个百分点，净利率23.02%，同比减少5.14个百分点 [1] - 每股收益0.09元，同比减少10.0%，每股净资产6.73元，同比微增1.85% [1] - 每股经营性现金流0.25元，同比增长21.31%，显示现金流状况改善 [1] 资产与负债变动 - 货币资金7.34亿元，同比大幅增长71.12%，现金资产非常健康 [1][7] - 应收账款6102.45万元，同比大幅增长102.63%，应收账款占利润比例达90%需关注 [1][7] - 有息负债1.56亿元，长期借款同比增加35.86%，主要来自子公司银行借款 [1][3] 现金流变动原因 - 经营活动现金流增长21.31%，因经营活动现金流入流出综合影响 [4] - 投资活动现金流增长36.51%，因投资活动现金流入流出变动 [4] - 筹资活动现金流增长43.13%，因筹资活动现金流入流出变动 [4] - 现金及现金等价物净增加额大幅增长78.95%，为三大活动综合影响结果 [5] 重要项目变动原因 - 应收款项增长134.22%，主要因应收销售款变动 [3] - 在建工程增长4.93%，因株洲航电扩机工程项目投入 [3][6] - 研发投入减少36.85%，因研发投入变动影响 [4] - 信用减值损失大幅增长667.9%，因按会计政策计提坏账准备 [5] - 投资支付现金减少100%，因上期收购蟒电公司股权及支付联营企业资本金 [6] 业务评价 - 公司去年ROIC为1.59%，历史中位数ROIC为2.59%，资本回报率不强 [7] - 去年净利率18.44%，显示产品或服务附加值较高 [7] - 公司上市以来27份年报中亏损5次，投资回报表现一般 [7]

据了解，白鹤滩水电站安全监测自动化系统各项指标均满足并优于规范要求，获得了验收专家的一致认 可。该系统不仅为白鹤滩水电站的安全运行提供了智能化保障，更为世界巨型水电水利工程的安全监测 自动化提供了中国方案和"白鹤滩智慧"。 记者从三峡集团获悉，近日，国家能源局大坝安全监察中心组织权威专家组，对白鹤滩水电站安全监测 自动化系统进行实用化验收并一致通过。这标志着这套堪称"超级安全大脑"的系统正式全面投入运行， 为这座国之重器配备了全天候、智能化的"中枢神经"。 白鹤滩水电站安全监测自动化系统规模创下全球水电站之最，共接入11287台（套）监测设备。这些遍 布大坝、地下厂房、工程边坡等关键部位的"神经末梢"，通过自动化数据采集，实时捕捉变形、渗流、 应力应变和温度等关键信息，经由专用网络传输至信息系统平台，实现全流程的智能处理、分析评价与 自动预警。 未来，白鹤滩水电站将以这套"超级安全大脑"为核心，加快数字孪生、人工智能等新一代信息技术与大 坝安全管理的融合创新，不断提升水电站本质安全水平，为保障国家能源安全和推动水电行业高质量发 展贡献更大力量。（何亮） 责任编辑：于彤彤 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入7.12亿元 同比增长17.95% [1][3] - 净利润24.61亿元 同比增长6.9% 扣非净利润24.55亿元 同比增长7.2% [1][3] - 投资收益25.51亿元 同比增长5.75% 占净利润比重超过100% [1][3] 业务运营数据 - 控股企业完成发电量23.61亿千瓦时 同比增长17.76% 上网电量23.31亿千瓦时 同比增长18.14% [3] - 企业平均上网电价0.278元/千瓦时 同比增长8.17% [3] - 参控股总装机容量达3741万千瓦（不含三峡能源等）[3] 雅砻江公司贡献 - 持股48%的雅砻江公司实现营业收入121.66亿元 净利润49.16亿元 [1][4] - 获得雅砻江公司分红款32.16亿元 [1][4] - 雅砻江清洁能源装机突破2083万千瓦（水电1920万千瓦 风光新能源163万千瓦）[4] 资本运作与投资 - 2025年上半年发行三期中期票据合计37亿元 3月发行12亿元公司债 [6] - 2025年对雅砻江公司增资8.16亿元 计划与国投电力共同增资34亿元（公司承担16.32亿元）[6][7] - 拟对国能大渡河公司增资3.34亿元（总增资16.69亿元）持股比例保持20%不变 [7] 股东回报与股权结构 - 2025年7月完成2024年度现金分红19.5亿元 [7] - 上市以来累计现金分红167.93亿元 [7] - 控股股东四川能源发展集团累计增持4523.9万股（占总股本0.93%）合计持股比例达50.19% [8] 战略布局 - 实施"一主两辅"产业布局：清洁能源为主业 轨道交通与通信为辅助 [2] - 加速推进大渡河流域水风光一体化基地建设 [1][7] - 通过多种金融工具保障流域水电资源开发 [5]

市场回顾 - 沪深300指数上涨2.37% 公用事业指数下跌0.55% 环保指数上涨1.72% 周相对收益率分别为-2.92%和-0.65% [1][2] - 电力子板块中火电下跌1.55% 水电下跌1.26% 新能源发电下跌0.08% [1][2] - 水务板块上涨0.23% 燃气板块上涨1.75% [1][2] 重要政策动态 - 甘肃省明确新能源存量项目（2025年6月前投产）纳入机制电量规模154亿千瓦时 机制电价0.3078元/千瓦时 执行期限按全生命周期合理利用小时数或20年确定 [3] - 新能源增量项目（2025年6月起投产）通过竞价确定电价 执行期限12年 竞价上限由省发改委制定 [3] - 长江电力发布2026-2030年分红规划 承诺每年现金分红不低于归母净利润70% [3] 电力市场建设进展 - 山西/广东/山东/甘肃/蒙西/湖北/浙江7个电力现货市场已正式运行 [4] - 南方区域成为全国首个多省区同台竞价现货市场 于2025年6月启动连续结算试运行 [4] - 安徽/陕西现货市场力争2026年6月底前正式运行 另有16省份计划2025年底前启动连续结算试运行 [4] 公用事业投资策略 - 火电领域推荐华电国际（全国大型火电）和上海电力（区域电价坚挺） [4] - 新能源发电推荐龙源电力/三峡能源（全国龙头） 广西能源/福能股份/中闽能源（区域海风） 金开新能（算电协同） [4][5] - 核电推荐中国核电/中国广核（运营稳定） 电投产融（国家电投整合标的） [5] - 水电推荐长江电力（高分红防御属性） [5] - 燃气推荐华润燃气（城市燃气龙头） 九丰能源（海气贸易与特气业务） [5] 环保领域投资机会 - 水务与垃圾焚烧行业自由现金流改善 推荐光大环境/中山公用（类公用事业属性） [5] - 科学仪器市场超90亿美元 国产替代推荐聚光科技 [5] - 欧盟SAF强制掺混政策提振废弃油脂资源化需求 推荐山高环能 [5] - 秸秆价格下降改善生物质发电成本 推荐长青集团 [5]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入7.12亿元，同比增长17.95% [1][3] - 2025年上半年净利润24.61亿元，同比增长6.9%，扣非净利润24.55亿元，同比增长7.2% [1][3] - 2022年至2024年营业收入分别为14.2亿元、14.82亿元、16.09亿元，净利润分别为35.15亿元、44亿元、45.08亿元 [3] 投资收益与分红 - 2025年上半年投资收益25.51亿元，同比增长5.75%，主要来自参股公司雅砻江公司 [1][3] - 雅砻江公司2025年上半年营业收入121.66亿元，净利润49.16亿元，公司持股48%并收到分红款32.16亿元 [1][4] - 自1993年上市以来累计派发现金红利167.93亿元，2025年7月完成2024年年度权益分派19.5亿元 [7][8] 水电业务与装机规模 - 依托雅砻江、大渡河、田湾河等流域水电站开发运营，参控股总装机达3741万千瓦（不含部分新能源企业） [2][3] - 雅砻江公司清洁能源装机突破2083万千瓦（水电1920万千瓦，风光新能源163万千瓦） [4] - 国能大渡河公司已投产电站装机规模超1232万千瓦，负责大渡河干流17个梯级水电站开发 [7] 资本运作与增资计划 - 2025年上半年发行三期中期票据合计37亿元，3月发行12亿元公司债券 [6] - 2025年5月计划与国投电力向雅砻江公司增资34亿元（公司拟增资16.32亿元），上半年已增资8.16亿元 [6][7] - 拟与国投电力向国能大渡河公司增资16.69亿元（公司拟增资3.34亿元），持股比例保持80%/20%不变 [7] 股东结构与产业布局 - 控股股东四川能源发展集团累计增持0.93%股份，与一致行动人合计持股51% [8] - 实施"一主两辅"产业布局，以清洁能源为主业，轨道交通和通信领域为辅助 [2]

公司高管变动 - 副总裁尹小田因工作调整辞职，不再担任公司及子公司任何职务 [5] - 聘任王剑波为公司副总裁，任期至本届董事会届满 [9] - 董事长韩智广因工作调整辞职，不再担任公司及控股子公司任何职务 [22] - 选举刘志刚担任第十一届董事会董事长 [23] - 聘任陈锴为公司副总裁 [24] - 补选曾令胜为公司第十一届董事会董事 [26] 资产重组与投资 - 公司拟发行股份及支付现金购买湖南能源集团电力投资有限公司持有的多家水电公司股权，并募集配套资金，股票曾因此停牌 [10] - 控股子公司蟒电公司注册资本由2.52亿元减至2970万元，持股比例保持90% [11] - 对全资子公司湖南发展小初新能源增资7000万元，投资建设衡东县白莲镇茶光互补光伏发电项目，规划装机容量103.47MWp，静态投资3.61亿元 [12] - 全资子公司投资建设湘科大厦分布式光伏项目，装机容量0.6579MWp，静态投资210.53万元 [27] 土地与资产处置 - 蟒电公司16幢建筑物(6264.33平方米)被有偿收回，获补偿1076.24万元 [6] - 蟒电公司竞得90796平方米国有建设用地使用权，并取得不动产权证书 [6] - 部分建筑物已完成"房地一体"不动产权登记，其余正在办理中 [7] 合作协议与项目 - 公司与青海某光伏项目签订排他性意向合作协议，支付3.57亿元合作意向金 [13][14] - 因EPC方变更签订补充协议，新EPC方提供3.57亿元履约保函，履约保证金增至1550万元 [15] - 后续补充协议将履约保函有效期延至2025年底，履约保证金增至3030万元 [16] 公司治理与变更 - 公司名称由"湖南发展集团股份有限公司"变更为"湖南能源集团发展股份有限公司"，证券代码不变 [25] - 与控股股东湖南能源集团签订《代为培育协议》，委托培育多个光伏发电项目 [19] 利润分配 - 2024年度利润分配方案：每10股派发现金红利0.50元(含税)，总计派发2320.79万元，占归母净利润34.23% [20][21]

关于交易必要性及业务整合管理 - 新积域主要从事客服、电商外包业务，与上市公司当前主营业务无相关性 [1] - 新积域注册资本1000万元，主要资产为固定资产7.22万元、使用权资产685.18万元 [1] - 需补充披露电商外包行业市场规模、业务壁垒、竞争格局及行业技术变革 [1] - 需说明标的公司具体业务模式、主要客户及供应商、员工构成情况、技术优势、经营资质证书有效期 [1] - 需说明轻资产模式下标的公司的核心竞争力及业务可持续性 [2] - 需说明上市公司跨界收购新积域的必要性及合理性 [2] - 需披露业务整合管理措施，包括管理层安排、客户管理、员工聘用、财务管理等 [2] 关于交易作价及商誉 - 收购采取市场法、收益法评估，评估基准日为2025年5月31日 [2] - 标的公司净资产为4459.41万元，评估价值分别为17332.41万元、16322.87万元，估值溢价率分别为288.67%、266.03% [2] - 最终选取收益法，交易预计产生商誉约7600万元 [2] - 标的公司最近一次股权转让为2021年1月，35%股权作价394万元 [2] - 需补充披露收益法评估的主要参数预测依据及测算过程 [2] - 需说明市场法及收益法下可比公司选择不一致的原因 [2] - 需说明本次评估值较前次大幅增长的原因及合理性 [2] - 需结合同行业可比交易案例说明本次估值是否合理、公允 [3] 关于业绩承诺及业绩奖励 - 标的公司2025年至2028年合计净利润不低于5500万元 [3] - 2025年8-12月营业收入不低于9000万元，2026年至2028年年度营业收入不低于2亿元 [3] - 标的公司2024年营业收入1.7亿元 [3] - 需说明业绩承诺的可实现性，包括市场推广、在手订单、毛利率及净利率预测 [3] - 需说明督促交易对方支付潜在现金补偿及股权回购款的履约措施 [4] - 需说明设置业绩奖励安排的必要性及合理性 [4] 关于标的公司关联交易及其他应收款 - 截至2025年5月末，标的公司其他应收款119.16万元，涉及员工借款及往来款 [4] - 应收股东吴海燕50万元、应收前股东商志骏31万元、应收实控人下属企业2万元 [4] - 标的公司期末固定资产7.22万元，系两辆车辆，车牌为股东个人所有 [4] - 需补充披露关联其他应收款形成原因、利率情况及历史期资金往来 [4] - 需说明固定资产登记在股东名下的原因及合理性 [4] - 需说明标的公司是否与股东存在资产混同及独立性 [4]

行业投资评级 - 公用环保行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 电力市场改革 - 甘肃省出台新能源上网电价市场化改革方案，明确存量项目154亿千瓦时电量执行0.3078元/千瓦时的机制电价，增量项目通过竞价确定电价，执行期限12年 [2][15] - 全国电力现货市场建设加速，7个地区已转入正式运行，南方区域成为首个多省区同台竞价市场，2025年底前计划覆盖16个省份 [3][16][17] 新能源发展 - 长江电力发布2026-2030年分红规划，承诺每年现金分红比例不低于净利润的70% [2] - 国家电投整合核电资产，计划打造A股第三家核电运营商 [4] 行业表现 - 本周公用事业指数下跌0.55%，环保指数上涨1.72%，相对沪深300指数收益分别为-2.92%和-0.65% [1][14] - 电力子板块中火电下跌1.55%，水电下跌1.26%，新能源发电下跌0.08%，燃气板块上涨1.75% [1][14] 投资策略 公用事业 - 火电板块推荐华电国际、上海电力，受益于煤价电价同步下行 [4] - 新能源发电推荐龙源电力、三峡能源等龙头企业，以及区域海上风电企业 [4] - 核电推荐中国核电、中国广核，核电资产整合标的电投产融 [4] - 水电推荐长江电力，高分红防御属性突出 [4] - 燃气推荐华润燃气、九丰能源，受益于区位优势和海气贸易能力 [4] 环保 - 水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，推荐光大环境、中山公用等"类公用事业"标的 [4][22] - 科学仪器国产替代空间达90亿美元，推荐聚光科技 [4][22] - 欧盟SAF政策推动废弃油脂资源化，推荐山高环能 [4][22] - 农林生物质发电成本改善，推荐长青集团 [4][22] 行业数据 电力生产 - 7月规上工业发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%，其中火电增4.3%，风电增5.5%，太阳能发电增28.7% [46][58] - 1-7月甘肃发电量1429亿千瓦时，同比增长8.74% [118] 电力交易 - 6月全国市场交易电量5020亿千瓦时，省间交易1174亿千瓦时 [66][68] - 蒙西成为全国首个完成新能源机制电量结算的省份 [113] 装机容量 - 截至6月底全国发电装机36.48亿千瓦，太阳能和风电装机同比分别增长51.4%和22.7% [73][74] 重点公司动态 - 长江电力公布未来五年分红规划，承诺70%净利润分红比例 [126] - 三峡能源2024年分红方案为每10股派0.67元，总派现19.15亿元 [126] - 华能重庆两江燃机二期投产，成为西南最大燃机电厂 [120] - 国家电投辽宁丹东1GW海上风电项目获批，总投资91亿元 [117]

行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 长江电力发布未来五年股东分红回报规划，承诺2026-2030年每年现金分红比例不低于归母净利润的70%，与2021-2025年规划一致[3] - 绿电行业资产质量见底回升，成长性再次彰显，光伏和充电桩资产有望通过RWA和电力现货交易实现价值重估[3] - 火电行业推荐京津冀地区投资机会，水电行业受益于量价齐升和低成本优势[3] - 核电行业成长确定性高，2024年核准11台机组，显示"安全积极有序发展核电"趋势[3][72] 行业数据跟踪 用电量 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），增速较2025M1-5提升0.3个百分点[12] - 第一产业用电量同比+8.7% - 第二产业用电量同比+2.4% - 第三产业用电量同比+7.1% - 居民城乡用电量同比+4.1% [12][13] 发电量 - 2025H1累计发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%）[21] - 火电发电量同比-2.4% - 水电发电量同比-2.9% - 核电发电量同比+11.3% - 风电发电量同比+11.1% - 光伏发电量同比+18.3% [21] 电价与煤价 - 2025年7月电网代购电价同比下降3%，环比下降1.4%[36] - 2025年8月15日动力煤秦皇岛港5500卡平仓价698元/吨，同比-16.51%，周环比上涨60元/吨[45] 装机容量 - 2025H1新增装机容量： - 火电新增2578万千瓦（同比+41.3%） - 水电新增393万千瓦（同比-21.2%） - 风电新增5139万千瓦（同比+99%） - 光伏新增21221万千瓦（同比+107%）[21] 投资建议 - 重点推荐长江电力，因其现金流优异、分红能力强[3] - 绿电领域建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源等[3] - 光伏和充电桩领域建议关注南网能源、协鑫能科等[3] - 火电领域建议关注建投能源、京能电力等[3] - 核电领域重点推荐中国核电、中国广核[3]