报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美国9月PPI数据同比环比上涨，批发价格上涨暗示美联储首选通胀指标PCE涨幅有限[7][8] - 碳酸锂多空博弈加剧，预计12月上旬前维持偏强运行，中下旬存在压力[9] - 集运指数（欧线）弱势震荡，02观望，04空单持有，12月下旬供需面仍有支撑[11] - 内外盘油价下行趋势未结束，近期应继续关注油价下行风险[13] - 各商品有不同的走势和投资建议，如黄金降息预期回升、铜LME现货走强驱动价格等[17] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 美国9月PPI环比上涨0.3%，核心PPI环比上涨0.1%，同比数据为2024年7月以来最温和涨幅[8] - 碳酸锂多空博弈加剧，多头驱动来自储能需求、仓单注销和下游采购预期，空头来自矿山复工和进口量释放[9] - 集运指数（欧线）弱势震荡，短期市场按去年同期运费走势线性外推，12月下旬供需面有支撑[11] - 原油内外盘油价下行趋势未结束，关注下行风险，或考验4月前低甚至50美元/桶[13] 商品研究晨报 黄金、白银 - 黄金降息预期回升，白银震荡调整，给出相关基本面数据和宏观及行业新闻[21] 铜 - LME现货走强驱动价格，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如美国经济数据显示降息可能性增加等[26] 锌 - 偏弱震荡，给出基本面数据和新闻，如美国9月PPI数据及降息可能性增加[29][30] 铅 - 库存减少限制价格回落，给出基本面数据和新闻，美国经济数据显示降息可能性增加[32][33] 锡 - 供应再出扰动，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如中美通话、美联储官员表态等[35][36] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝等待指引，氧化铝承压下行，铸造铝合金跟随电解铝，给出基本面数据和综合快讯[38][39] 镍、不锈钢 - 镍累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动，不锈钢钢价承压低位震荡但下方想象力有限，给出基本面数据和宏观及行业新闻[40] 碳酸锂 - 市场情绪向好，高位震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如SMM电池级碳酸锂指数价格等[45][46] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注盘面下方支撑，多晶硅震荡偏强，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如全国电力市场交易电量情况[49][51] 铁矿石 - 下游需求空间有限，估值偏高，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如10月规模以上工业增加值数据[52] 螺纹钢、热轧卷板 - 宽幅震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如11月中旬钢材社会库存情况[55][56] 硅铁、锰硅 - 硅铁仓单大量注册注意持仓风险，锰硅成本底部支撑宽幅震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻[59] 焦炭、焦煤 - 宽幅震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如国家召开供暖季能源保供会议[62] 原木 - 弱势震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如海关总署废止暂停进口美国原木公告[65][67] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯短期不追高，PTA单边震荡市不追高，MEG供需格局改善空单减持，给出基本面数据、市场动态和观点及建议[68][75] 橡胶 - 震荡偏弱，给出基本面数据和行业新闻，如泰国原料胶水价格及国内产区情况[78][80] 合成橡胶 - 估值区间内弱势运行，给出基本面数据和行业新闻，如国内丁二烯市场情况及顺丁橡胶库存情况[81][83] 沥青 - 窄幅震荡，给出基本面数据和市场资讯，如国内沥青周度产量及库存情况[85][94] LLDPE - 进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析[95][96] PP - 短期不追空，中期趋势仍有压力，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析[99][100] 烧碱 - 趋势仍有压力，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析[103][105] 纸浆 - 震荡运行，给出基本面数据和行业新闻，如国内纸浆市场及生活用纸市场情况[109][111] 玻璃 - 原片价格平稳，给出基本面数据和现货消息[115] 甲醇 - 估值低位反弹，给出基本面数据、现货消息和趋势分析[117][119] 尿素 - 震荡承压，给出基本面数据、行业新闻和趋势分析[122][124] 苯乙烯 - 短期震荡，给出基本面数据、现货消息和趋势分析[125][126] 纯碱 - 现货市场变化不大，给出基本面数据和现货消息[128][129] LPG、丙烯 - LPG下游需求分化关注成本变动，丙烯上涨驱动转弱成本支撑偏强，给出基本面数据和市场资讯[132][138] PVC - 低位震荡，给出基本面数据、现货消息和市场状况分析[140][141] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油震荡走势延续短期或强于低硫，低硫燃料油转入调整，给出基本面数据[143] 集运指数（欧线） - 弱势震荡，02观望，04空单持有，给出基本面数据、宏观新闻和市场分析[145][158] 短纤、瓶片 - 短纤短期震荡市，瓶片短期震荡市加工费压缩，给出基本面数据和现货消息[160][161] 胶版印刷纸 - 低位震荡，给出基本面数据和行业新闻，如山东和广东市场双胶纸情况[163][166] 纯苯 - 短期震荡为主，给出基本面数据和新闻，如江苏纯苯港口库存情况[168][169] 棕榈油、豆油 - 棕榈油产地去库存疑暂时偏弱对待，豆油区间震荡为主豆棕维持做扩，给出基本面数据和宏观及行业新闻[172][175] 豆粕、豆一 - 豆粕移仓换月震荡，豆一震荡，给出基本面数据和宏观及行业新闻[179][181] 玉米 - 震荡偏强，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如北方玉米价格情况[183][184] 白糖 - 区间整理，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如国内外食糖产量、消费和进口情况[186][188] 棉花 - 近月合约表现强于远期合约，给出基本面数据和宏观及行业新闻，如国内棉花现货和棉纺织企业情况[191][192] 鸡蛋 - 淘汰加量，存在预期支撑，给出基本面数据[195] 生猪 - 去库节点已至，给出基本面数据[198] 花生 - 关注现货，给出基本面数据和现货市场聚焦情况[201][202]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多领域进行分析 各市场受不同因素影响呈现不同走势和投资机会 如美国经济数据影响金融市场 商品市场受供需、政策等因素影响 [1][4][6] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨 波动增加 受俄乌停火谈判和美联储理事鸽派讲话影响 美国经济走弱但通胀无明显回升压力 货币政策有降息空间 短期内金价延续震荡 [13] - 投资建议为注意金价波动增加 [13] 宏观策略（股指期货） - A股高开高走 震荡反弹 中日关系不确定使市场观望情绪浓 成交缩量 短期内维持高位震荡 [15] - 投资建议为各股指多头均衡配置 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国9月零售数据不及预期 劳动力市场疲弱 12月降息基本确定 市场风险偏好回升 美元指数下行 [19] - 投资建议为美元短期走弱 [20] 宏观策略（美国股指期货） - PPI基本符合预期 核心PPI增速略低 整体通胀压力未增 零售数据显示消费动能放缓 美联储主席提名中鸽派候选人占优 降息预期升温 [25] - 投资建议为整体偏多思路 观察科技板块50MA能否形成强支撑 [25] 宏观策略（国债期货） - 央行MLF净投放但市场对利多消息不敏感 对利空消息敏感 债市情绪转弱 后续反弹可把握短线空头机会 市场走弱体现为曲线走陡 [28][29] - 投资建议为债市或震荡转空 关注短线反弹做空策略 [30] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 油脂市场情绪偏弱 棕榈油出口与产量数据利空 供应压力大 美国生物燃料不确定增加 预计弱势震荡 [31] - 投资建议为等待11月1 - 25日产量数据 减产信号出现后或反弹 否则维持弱势 [31] 农产品（豆粕） - 供需面变动不大 关注南美产区天气 目前阿根廷产区土壤湿度高 巴西大豆种植进度慢 沿海油厂豆粕现货持稳 下游成交一般 [32] - 投资建议为期价暂时震荡 关注我国采购美豆情况及南美天气 [32] 农产品（玉米淀粉） - 淀粉现货供需格局修复 企业盈利 期货跟随玉米冲高 01米粉价差震荡 远月米粉价差向上修复 [33] - 投资建议为单边短期随玉米偏强运行 价差区间操作 [34] 农产品（玉米） - 现货偏强 期货冲高 库存结转偏紧 短期价格高位震荡 未来下行需小麦拍卖落地 时间或推迟至明年一季度 [38] - 投资建议为观望为主 近月合约暂不做空 [38] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 钢价震荡偏强 与基本面关联不大 回升与政策预期和成本端有关 需求不支持明显上涨 推升冬储情绪会累积市场矛盾 [41] - 投资建议为震荡思路 谨慎看待向上空间 [43] 农产品（生猪） - 消费旺季前夕现货价格震荡下跌 削弱市场对旺季需求信心 加剧期货盘面下行压力 养殖主体有挺价意愿 部分生猪压栏 集中出栏或压制价格 [45] - 投资建议为前期空单持有 未入场者等待反弹做空 中长期关注远月合约布局机会 [46] 有色金属（铅） - 外盘伦铅下行 沪铅跌破均线 资金关注度下降 库存下降 基本面短期不弱 [47] - 投资建议为单边空单逢低止盈 套利和内外观望 [48] 有色金属（锌） - LME库存回升 需警惕伦锌中期挤仓风险 国内社库下降 需求未好转 12合约移仓 月差收窄 [50] - 投资建议为单边观望 月差正套持有 内外反套观望 [50] 有色金属（多晶硅） - 光伏装机数据公布 多晶硅现货价格取决于政策和基本面博弈 头部企业挺价 中小厂低价货源或松动 下游环节价格下跌 [52] - 投资建议为期货主力合约在5.0 - 5.6万/吨区间操作 [53] 有色金属（工业硅） - 工业硅出口环比大减 受政策影响 库存增加 平衡表恶化 12月至明年一季度难去库 [55] - 投资建议为盘面在8800 - 9500元/吨区间操作 [55] 有色金属（铜） - 宏观因素摇摆不定 加剧铜价波动 基本面弱现实与强预期博弈 库存累积压制铜价 中期改善预期强 [59] - 投资建议为单边逢低做多 套利继续关注 [59] 有色金属（镍） - 宏观上市场风险偏好支撑 消息上印尼项目减产改善平衡表但仍累库 镍铁市场跌价 下方空间窄 [60] - 投资建议为前期空头止盈 可轻仓逢低做多 中线评估印尼资源收缩情况 [61] 有色金属（碳酸锂） - 赣锋锂业项目预计2026年投产 盘面多头情绪强 需求成色待验证 江西大厂复产消息频传 [63] - 投资建议为不追多 复产叠加淡季需求回落可轻仓布空 中长线逢低做多 [63] 能源化工（原油） - 哈萨克斯坦油田产量回升 美国API原油库存下降 油价下跌 因俄乌谈判进展风险溢价回落 市场对过剩担忧未缓解 [65] - 投资建议为短期油价震荡偏空 [66] 能源化工（碳排放） - CEA价格下跌 结转政策情绪影响大于实质影响 短期市场不确定性高 [67] - 投资建议为观望 [68] 能源化工（LLDPE） - 2025年10月PE表观消费量上升 今年旺季不旺 供给压力抹平价格季节性波动 [69] - 投资建议为本周供增需减 期价震荡下跌 [70]

合作公告概览 - 宁德时代与旭阳集团于11月24日签署全面战略合作协议 [1] - 双方合作旨在推动化工行业这一高耗能产业的绿色低碳转型 [1] 合作领域 - 合作围绕可再生能源、新型储能应用、交通电动化转型升级、充换电基础设施网络布局、零碳园区等领域展开 [1] - 双方将开启“化工+新能源”融合发展新路径，为全球工业脱碳输出可复制的中国样本 [3] 合作方背景与优势 - 旭阳集团是中国能源化工行业领军企业，业务涵盖焦炭、化工、新能源、矿业、新材料、科技、数字等领域 [3] - 旭阳集团在全球拥有十一大生产基地，是全球最大的独立焦炭生产商及供应商、全球最大焦化粗苯加工商、全球第二大己内酰胺生产商、中国最大焦炉煤气制甲醇生产商 [3] - 合作结合了宁德时代在新能源技术研发、产品创新和全球市场布局的优势，以及旭阳集团在现代绿色煤焦化、基础化工、新能源等全产业链运营、新材料生产和园区建设上的深厚积累 [3] 合作机制与目标 - 双方将建立常态化协作体系，系统推进技术共研、市场共拓与生态共建 [4] - 共同推动化工产业从“高耗能”向“高质量”发展转变 [4]

报告基本信息 - 报告日期为2025年11月25日 [2] - 报告由建信期货研究发展部撰写 [6] 研究员信息 - 能源化工研究团队研究员包括李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA/MEG）、彭浩洲（工业硅/多晶硅）、彭婧霖（聚烯烃）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [3] 行情回顾与展望 - 市场表现：工业硅期货价格窄幅震荡，Si2601收盘价8940元/吨，跌幅1%，成交量214012手，持仓量262676手，净增1672手 [4] - 现货价格：现货价格低价下调，553价格区间9150 - 9500元/吨，421价格区间9700 - 10050元/吨 [4] - 后市展望：工业硅周度减产装置量继续增加，产量小幅下降，但需求端同步走弱，有机硅减产共识达成影响短期开工率，多晶硅季节性减产正当时，供需失衡局面仍未扭转，01合约价格上周短线走强但仍未有效突破，快速回落后重回区间震荡运行（前二十净多增4061手） [4] 市场要闻 - 11月24日，广期所工业硅仓单量41524手，较上一交易日净减854手 [4] - 有机硅单体厂实控人会议在上海召开，参会企业总产能占行业产能80%以上，会议讨论联合减排及挺价事宜，减排方案计划12月1日开始执行，执行期限暂不明确，假设12月满月执行，预计12月的DMC产量约21.04万吨，较减排前减量约0.8万吨，预计对工业硅单月消费量影响在0.44万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，偏强运行，因偏多因素支撑 [1] - 预计本周二国内原油期货或维持偏强走势，虽宏观情绪转弱、供应宽松预期放大，但俄乌冲突短期内不会结束使油价展开修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 原油2601短期震荡、中期震荡、日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是偏多因素支撑，原油震荡偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 原油日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行，因上周末美国9月非农就业数据差致宏观情绪转弱，OPEC报告使供应宽松预期放大，不过俄乌冲突短期不结束使油价修复，本周一夜盘国内原油期货震荡企稳、期价略微反弹 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储官员表态转鸽，市场降息预期显著升温，全球风险资产得到提振，但不同行业受影响程度各异，商品市场各品种基本面情况不同，走势分化，投资需综合考虑各因素[1][2][10][13] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美联储理事沃勒和旧金山联储主席戴利均支持 12 月降息，市场降息预期回升，金价震荡收涨超 1%，近期在 4000 美金附近震荡，波动增加，尚未形成趋势，关注俄乌局势进展 [10] - 投资建议：金价延续震荡走势，波动增加 [11] 宏观策略（美国股指期货） - 美联储官员表态转鸽，担心就业市场非线性恶化，但官方经济数据滞后，市场讨论 12 月利率会议可能推迟，短期降息预期有博弈空间，VIX 指数仍在 20 以上，市场波动率未完全回落，但指数回到 50MA 上，市场情绪有所改善 [13] - 投资建议：整体仍以偏多思路对待，等待市场波动率降低 [14] 宏观策略（股指期货） - 中美领导人通话缓释地方风险，隔夜美联储释放 12 月或将降息的鸽派信号，全球风险资产得到提振；10 月高技术产业销售收入同比增长 13.6%，创新产业加快发展 [2][15] - 投资建议：多头可从小幅增加敞口 [18] 宏观策略（国债期货） - 央行开展 3387 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 557 亿元；市场对稳地产政策发力有预期，现券利率小幅上行，年末可能有稳增长政策推出，债市不顺风；国债期货跨期价差持续收窄，预计后续多头移仓动力下降，跨期价差有望反向小幅走阔，临近交割月，跨期策略缺乏布局时间 [19][20] - 投资建议：债市或震荡转空，建议关注短线逢高做空策略 [21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - USDA 周度出口检验报告符合预期，美国向中国销售 12.3 万吨大豆，巴西大豆种植完成 78%；国内油厂豆粕库存大增至 115.15 万吨，供需面疲弱 [22][25] - 投资建议：豆粕库存大增，供需面仍然疲弱，但进口大豆成本支撑同时存在，预计豆粕期价暂时仍以震荡为主 [25] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 10 月全国工程机械平均开工率为 45.56%，环比上涨 1.4%，工作量环比增幅为 5.25%；已有 227 家钢铁企业进行超低排放改造公示 [26][27] - 投资建议：钢价有所回升，基本面变化有限，预计短期仍处于震荡格局，建议对反弹相对谨慎 [27][28] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至 2025 年 11 月 21 日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为 222.40 万吨，较上周增加 0.10 万吨，涨幅 0.04%；11 月 15 - 21 日国内无新增买船和洗船 [29][31] - 投资建议：市场等待 MPOA 对 11 月 1 - 20 日全马产量的预估，预计棕榈油将依旧延续探底的走势 [31] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 吕梁市场炼焦煤偏弱运行，线上竞拍以跌为主，成交不佳，部分煤矿主动下调出厂价；下游焦钢企业刚需补库，采购谨慎，部分煤种仍有补降可能；焦炭市场预期转弱，钢厂采购转向谨慎，供应略有回升，需求走弱 [32][33] - 投资建议：短期关注下游补库情况，焦煤和焦炭跟随盘面走势，焦煤关注供应增量和铁水变化，焦炭关注成本端和需求端变化 [33][34] 有色金属（铅） - 11 月 21 日【LME0 - 3 铅】贴水 22.41 美元/吨，持仓增加；截至 11 月 24 日，SMM 铅锭五地社会库存总量至 3.7 万吨，较 11 月 17 日减少 0.15 万吨 [34] - 投资建议：单边角度，空单寻找逢低止盈机会为宜；套利和内外方面，观望为主 [35] 有色金属（锌） - 11 月 21 日【LME0 - 3 锌】升水 135.09 美元/吨，持仓减少；截至 11 月 24 日，SMM 七地锌锭库存总量为 15.10 万吨，较 11 月 17 日减少 0.56 万吨 [36] - 投资建议：单边角度，观望为主；套利角度，月差方面正套头寸可继续持有，内外方面短期内外反套可继续持有 [37] 有色金属（镍） - 五矿资源收购英美资源巴西镍业务遇欧盟审查变数，审查延长至第二阶段，最晚截止日期延长至 2026 年 6 月 30 日；印尼 QMB 的 MHP 项目减产，预计 12 月产量下滑 6000 金属吨 [38][39] - 投资建议：冶炼端逐步兑现减产，但平衡表仍维持过剩，前期空头可逐步止盈离场，亦可轻仓关注逢低布局多单机会，中线仍需评估印尼资源收缩情况 [39] 有色金属（碳酸锂） - 津巴布韦 2025Q3 锂精矿出货量创历史新高；广期所提高手续费并限制开仓量，盘面面临压力；SMM 数据显示上周碳酸锂产量增加、库存减少，去库节奏边际放缓 [40][41] - 投资建议：短期碳酸锂具备库存去化支撑，但年底至明年一季度动力需求预计边际走弱，可轻仓关注逢高沽空机会 [42] 有色金属（铜） - 艾芬豪与卡塔尔推进非洲矿产开采合作，西藏玉龙铜业技改项目投产，投产后氧化铜矿年处理规模和阴极铜年产量提升 [43][44] - 投资建议：单边角度，宏观预期对铜价影响摇摆不定，基本面逐步转为托底支撑，盘面预计高位震荡为主，短线建议观望；套利角度，建议观望 [45] 能源化工（原油） - 俄罗斯 Tuapse 炼油厂于 11 月 21 日恢复石油加工；油价反弹，俄乌谈判有变数，市场风险偏好回升支撑油价，贸易流或逐步恢复，短期内出口有降量可能 [46][47] - 投资建议：短期油价维持震荡走势 [48] 能源化工（沥青） - 截至 11 月 24 日，国内 54 家沥青样本厂库库存和 104 家社会库库存均减少；进入需求淡季后，库存被动去库，供应端产量预计上升，需求端难有显著增量释放 [49] - 投资建议：沥青短期维持震荡 [50] 能源化工（甲醇） - 11 月 24 日太仓市场甲醇价格大幅上涨，期现价格均强力反弹，原因是周末伊朗两套装置停车，空头恐慌撤离，港口贸易商挺价 [51][52] - 投资建议：维持反弹后做空的观点，等待更好的入场时机，如期现的背离 [52] 能源化工（烧碱） - 11 月 24 日，山东地区液碱市场价格再度下滑，下游需求未见好转，供应端货源充足，需求端无利好支撑 [53] - 投资建议：短期盘面或继续维持偏弱运行，关注利润压缩能否带来供给缩量 [54] 能源化工（PVC） - 11 月 24 日，国内 PVC 粉市场价格偏强震荡，期货偏强震荡，下游采购积极性不高，现货成交偏淡 [55] - 投资建议：PVC 供应预计提升，需求受地产压制，出口潜在压力消散，当前估值低位，或继续维持低位震荡格局，近月合约以逢高做空思路对待，远月可关注价格超跌后的长线布局机会 [56] 能源化工（尿素） - 2025 年 10 月尿素进口环比涨 10.29%，出口环比跌 12.30%；本周尿素价格延续震荡态势，企业总库存量环比减少 3.13% [58][59] - 投资建议：尿素库存高位去化支撑盘面，01 合约运行区间 1560 - 1760 元/吨，后续关注企业库存数据 [59][60] 能源化工（苯乙烯） - 截至 2025 年 11 月 24 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量累库，环比上升 11.56%，同比上升 31.20%；近期纯苯苯乙烯波动放大，国内供需基本面边际变化不大 [61][62] - 投资建议：海外调油逻辑边际淡化，纯苯华东主港持续累库，盘面承压运行 [63] 能源化工（纯碱） - 截至 2025 年 11 月 24 日，本周国内纯碱厂家总库存较上周四下降 2.87 万吨，跌幅 1.75%；今日纯碱期价小幅上涨，受玻璃上涨带动，近月合约基本面压力有限，现货有支撑 [64] - 投资建议：短期基本面有一定支撑，扩能周期中，中期以偏空思路对待，建议逢高布局远月合约空单 [64] 能源化工（浮法玻璃） - 11 月 24 日沙河市场浮法玻璃价格小幅下跌；今日玻璃期价明显上涨，源于多条产线停产冷修消息，现货价格跌至低位，厂家产销好转 [65] - 投资建议：01 合约明显承压运行，关注 950 元/吨附近支撑，关注消息面扰动带来的减仓反弹风险 [65]

金融与贵金属期货 - 中证1000期货当日涨幅最大为0.84%，年初至今累计上涨35.35% [8] - 沪深300期货和上证50期货当日分别下跌0.13%和0.20%，但年初至今分别上涨17.07%和11.57% [8] - 中证500期货当日上涨0.55%，年初至今累计上涨32.53% [8] - 国债期货普遍小幅上涨，30年期国债期货涨幅最大为0.15% [8] - SHFE黄金和白银当日分别下跌0.52%和1.14%，但年初至今分别大幅上涨48.02%和55.66% [8] 有色金属和新能源材料 - SHFE锡当日上涨0.25%，年初至今累计上涨18.07% [9] - SHFE铜当日微涨0.09%，年初至今上涨16.85% [9] - GFEX多晶硅当日上涨1.15%，年初至今上涨26.07% [9] - GFEX碳酸锂当日下跌2.88%，但20日累计上涨10.48%，年初至今上涨17.12% [9] - SHFE氧化铝年初至今大幅下跌44.17% [9] - GFEX工业硅年初至今下跌22.56% [9] 黑色商品 - SHFE螺纹钢和热轧卷板当日分别上涨0.95%和0.67% [10] - DCE铁矿石当日上涨0.44%，10日累计上涨3.33% [10] - DCE焦煤当日下跌1.48%，5日累计下跌9.38%，10日累计下跌13.35% [10] - DCE焦炭当日微涨0.03%，但10日累计下跌6.37% [10] - SHFE不锈钢年初至今下跌6.48% [10] 农产品 - DCE玉米和玉米淀粉当日分别上涨1.69%和1.52%，20日累计分别上涨5.11%和4.54% [11] - CZCE棉纱当日上涨1.65%，年初至今上涨6.42% [11] - CZCE苹果年初至今大幅上涨34.56% [11] - DCE棕榈油当日下跌1.44%，60日累计下跌11.53% [11] - DCE鸡蛋和生猪年初至今分别下跌30.05%和21.82% [11] 能源化工 - CZCE甲醇当日大幅上涨3.08%，5日累计上涨2.37% [12] - CZCE玻璃当日上涨2.95%，但年初至今下跌36.01% [12] - DCE乙二醇当日上涨1.68% [12] - INE原油当日下跌1.13%，60日累计下跌10.05% [12] - SHFE燃油和INE低硫燃料油年初至今分别下跌16.07%和19.41% [12] - CZCE纯碱和玻璃年初至今分别下跌25.37%和36.01% [12]

宏观数据速览 - 2025年9月GDP不变价当季同比为4.80%，较上期5.20%下降，去年同期为4.60% [1] - 2025年10月制造业PMI为49.00%，较上期49.80%下降，去年同期为50.10% [1] - 2025年10月非制造业PMI商务活动为50.10%，较上期50.00%上升，去年同期为50.20% [1] - 2025年10月社会融资规模增量当月值为8161.00亿元，较上期35299.00亿元大幅下降，去年同期为14120.00亿元 [1] - 2025年10月M0同比为10.60%，较上期11.50%下降，去年同期为12.80% [1] - 2025年10月M1同比为6.20%，较上期7.20%下降，去年同期为 -2.30% [1] - 2025年10月M2同比为8.20%，较上期8.40%下降，去年同期为7.50% [1] - 2025年10月金融机构人民币贷款当月新增为2200.00亿元，较上期12900.00亿元大幅下降，去年同期为5000.00亿元 [1] - 2025年10月CPI当月同比为0.20%，较上期 -0.30%上升，去年同期为0.30% [1] - 2025年10月PPI当月同比为 -2.10%，较上期 -2.30%上升，去年同期为 -2.90% [1] - 2025年10月固定资产投资不含农户完成额累计同比为 -1.70%，较上期 -0.50%下降，去年同期为3.40% [1] - 2025年10月社会消费品零售总额累计同比为4.28%，较上期4.50%下降，去年同期为3.50% [1] - 2025年10月出口总值当月同比为 -1.10%，较上期8.30%大幅下降，去年同期为12.64% [1] - 2025年10月进口总值当月同比为1.00%，较上期7.40%下降，去年同期为 -2.38% [1] 商品投资参考 综合 - 国务院副总理何立峰表示中美经贸应成双边关系压舱石和推进器，希望大西洋理事会推动双边经贸稳定发展 [2] - 11月21日国内商品46个品种基差为正，23个为负，沪镍、郑棉、铸造铝合金基差最大，丁二烯橡胶、苹果、强麦基差最小 [2] - 特朗普政府准备备用方案，若关税权力被推翻将依据《贸易法》重新征关税 [2] - 多位美联储官员释放降息信号，市场押注12月降息概率突破50%，但达拉斯联储主席洛根认为12月或按兵不动 [3] - 白宫经济顾问称美联储新领导层或降息，特朗普未来几月或面试候选人并确定主席人选 [3] 金属 - 11月22日国内零售金价头部品牌价差明显，亲民品牌有优势，回收价受纯度影响显著 [5] - 国际贵金属期货收盘涨跌不一，市场对12月降息预期波动，地缘政治支撑黄金需求 [5] - 瑞士国家银行行长称瑞士仍持有大量黄金 [5] - 俄罗斯央行11月20日确认出售储备实物黄金，未透露销售时间和规模 [5] - 11月20日锌库存47325吨创逾2个月新高，铜、铅、镍库存减少，铝、锡库存增加，铝合金、钴库存持稳 [6] 煤焦钢矿 - 焦炭价格第四轮提涨落地，钢厂利润受挤压，预计月底或12月初焦炭价格承压走弱 [7] - 英国首相公布战略，目标2035年前10%矿产需求国内生产、20%回收再利用，政府投入约6500万美元支持 [7][8] - 美国白宫为煤炭相关产品提供两年监管宽限 [8] 能源化工 - 11月24日24时成品油调价，92号、95号汽油和0号柴油预计下调 [9] - 美油主力合约收跌，地缘政治风险缓和及投机客净空头头寸增加拖累布油 [9] - 截至2025年10月底全国煤岩气累计探明地质储量超7000亿立方米 [9] - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%，各产业用电量均增长 [9][10] - 交易员押注俄乌协议释放原油供应，油价下跌，美国国务卿暗示期限或推迟 [10] - 美国总统称乌克兰领导层无感激之情，欧洲仍购俄石油 [10] - 斯洛伐克总理考虑起诉欧盟2028年停购俄天然气决定 [11] 农产品 - 农业农村部强调保障畜产品市场稳定，推进生猪产能调控等工作 [12] - 美国泰森食品1月将关闭牛肉厂，牛肉供应紧张价格创新高 [13] - 8月美国用于生产燃料乙醇的玉米用量低于去年同期 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有16760亿元逆回购、9000亿元MLF和3000亿元182天期买断式逆回购到期 [14] - 11月21日央行开展3750亿元7天期逆回购，单日净投放1622亿元 [14] 要闻资讯 - 国务院总理李强会见德国总理默茨，强调中德加强合作 [15] - 住建部推进城市更新工作，要在四方面下功夫 [15] - 1 - 10月全国实际使用外资金额同比下降10.3%，部分行业增长 [15] - 10月全社会用电量同比增长10.4%，部分行业和居民用电量增长快 [15] - 2026年6月起储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围 [16] - 11月国债密集发行，是积极财政政策发力体现，后续政策取向料延续 [16] - 财政部将提前下达2026年新增地方政府债务限额，多地启动专项债券项目储备 [16] - 美国科技巨头掀起发债热潮，企业今年已发行超2000亿美元公司债 [17] - 广东省财政厅将发行100亿元30年期地方政府专项债券投向基金 [17] - 部分货币基金上调管理费，称防范销售机构交收透支风险 [17] - 华夏幸福债委会将对其进行财务尽调 [18][20] - 香港推进代币化债券研究和数字资产交易托管发牌制度建设 [18] - 日本首相内阁批准大规模额外支出，将向芯片制造商投资 [19] - 多只债券有重大事件，部分海外主体信用评级有调整 [20][21] 债市综述 - A股调整未提振债市，利率债收益率上升，国债期货主力合约多数下滑，资金面转松 [22] - 交易所债券市场万科债表现不佳，部分债券涨跌不一，相关指数有变动 [22] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，新债“N颀中转”涨45.20% [23] - 货币市场利率多数下行，进出口行3年期浮息债中标 [23][24] - 欧债、美债收益率集体下跌 [25] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调升，离岸人民币上涨，美元指数下跌 [26] 研报精粹 - 中信证券认为全球风险资产波动本质是依赖AI叙事，当下是年末增配A/H股契机 [27] - 中信证券称美国资金市场压力回落，12月1日美联储停缩表后压力或缓解 [27] - 长江固收介绍主流久期测算方法差异 [28] - 华泰固收称年内财政发力必要，关注支出节奏和准财政工具效应 [28] - 申万固收认为2026年转债市场有空间，建议含权仓位配置 [29] 今日提示 - 11月24日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [30] 股票市场要闻 - 近期股市回调，资金借道ETF逆市加仓，多家基金公司认为中国资产“慢牛”可期 [31] - A股震荡调整，多家上市银行获增持，银行股逆市走强 [31]

回购计划概要 - 公司计划以不低于人民币40,000万元、不超过人民币60,000万元的自有及自筹资金回购股份 [1] - 回购价格上限最初设定为不超过人民币12.01元/股 [1] - 回购期限为自2024年年度股东大会审议通过之日起不超过12个月 [1] 回购方案调整 - 因实施2024年年度及2025年半年度利润分配方案，回购股份价格上限由12.01元/股调整为11.63元/股 [1] 回购进展 - 截至2025年11月21日，公司已回购股份数量为35,159,500股，占公司总股本的2.59% [2] - 回购股份最高成交价为人民币9.14元/股，最低成交价为人民币8.02元/股 [2] - 公司已支付总金额为人民币30,314.53万元（不含交易费用） [2]

回购方案核心信息 - 公司于2025年4月9日和4月30日分别通过董事会和股东大会决议，启动股份回购计划 [2] - 回购资金总额不低于人民币40,000万元，不超过人民币60,000万元，资金来源为自有资金及自筹资金 [2] - 回购价格上限经两次利润分配方案调整后，由不超过人民币12.01元/股调整为不超过人民币11.63元/股 [2] - 回购期限为自股东大会审议通过之日起不超过12个月，采用集中竞价交易方式 [2] 回购实施进展 - 截至2025年11月21日，公司已回购股份数量为35,159,500股，占公司总股本的2.59% [3] - 回购股份成交最高价为人民币9.14元/股，最低价为人民币8.02元/股 [3] - 公司已支付总金额为人民币30,314.53万元（不含交易费用） [3] - 本次回购进展符合法律法规规定及公司回购方案 [3]