报告核心观点 - 虽锰硅当前基本面不理想，但基于盘面走势、商品环境及锰矿库存价格情况 ，“若锰矿端‘突发事件’再起+商品情绪转热”组合下可能走出趋势性上涨行情，值得关注 [2] 锰硅现状分析 - 过去铁合金行情沉闷，此前预计锰硅价格或回“4”字头未发生，因2025年7月会议改善商品氛围，但锰硅价格重心未明显抬升，根本原因是基本面宽松格局未变且缺乏有效驱动 [4] - 锰硅供给高位、需求疲弱，宽松格局未变，显性库存居高不下，价格持续低估值，钢联口径内蒙成本5800元/吨附近，铁合金在线口径测算在5700元/吨附近，盘面价格接近5800元/吨 [5] 锰硅想象空间因素 盘面走势 - 锰硅盘面价格（加权指数）逐步收敛且接近收敛区间末端，波动率（VIX）降至低位，这种组合意味着品种或将出现方向性选择并有望走出趋势性行情 [8][10] 商品环境 - 当前飙涨的金银、大平台启动的铜及其他商品止跌回升，给人2024年一季度末及二季度初商品大环境的相似感，当时金银铜带动商品普涨，基本面差、估值低且有驱动的品种大幅上涨 [15] - 当前文华商品刚企稳回升，金银盘整蓄势，沪铜距历史新高有距离，商品向好情绪积累传递需时间，但一切向多头方向倾斜，海外降息周期+财政、货币双宽，国内有刺激经济及宽松预期 [16][19] 锰矿端 - 锰硅行情驱动一般来自供应端或成本推升，当前讲查“环保”或电力紧张故事可能性不大，锰矿港口库存处过去六年历史同期显著低位，价格有韧性，提供了锰矿端叙事基础 [22] - 仅当前锰矿矛盾不足以驱动锰硅上涨行情，若要支撑趋势性上涨，需我国主要锰矿进口来源国至少一个发生“突发事件”影响未来几个月供应，即“等风来”，行情大小取决于“风”和“情绪” [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色产业链整体低位运行，短期反弹，需关注宏观政策和下游需求情况 [9] - 铁矿石价格相对弱势，本周预计区间震荡，连铁主力合约760 - 785元/吨区间，对应外盘约103 - 105美金/吨，需关注需求回升力度、美联储降息预期、供给回升速度 [10] - 煤焦短期供需边际波动，价格谨慎乐观对待，需关注煤焦钢复产进程、进口煤通关变化等 [11] - 铁合金供给偏宽松，价格预计承压偏弱运行，需关注国内宏观政策、终端需求、钢厂利润及生产情况、国内限产情况 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度行情回顾 - 螺纹钢期货主力合约RB2601收盘3046元/吨，涨0.30%，现货HRB400E: Φ20上海价3200元/吨，持平 [7] - 热轧卷板期货主力合约HC2601收盘3250元/吨，涨1.44%，现货Q235B: 5.75*1500*C上海价3290元/吨，涨0.61% [7] - 铁矿石期货主力合约I2601收盘771元/吨，持平，现货日照港PB粉778元/吨，持平 [7] - 焦炭期货主力合约J2601收盘1757.5元/吨，涨4.86%，现货日照港准一级焦出库价1490元/吨，涨2.76% [7] - 焦煤期货主力合约JM2601收盘1248.5元/吨，涨5.89%，现货介休中硫主焦煤出厂价1300元/吨，涨1.56% [7] - 锰硅期货主力合约SM2601收盘5772元/吨，涨0.94%，现货FeMn65Si17内蒙古价5680元/吨，持平 [7] - 硅铁期货主力合约SF2601收盘5542元/吨，涨2.06%，现货自然块:72%FeSi内蒙古价5250元/吨，涨1.35% [7] - 废钢Mysteel价格指数综合绝对价格指数2433.75，涨0.06% [7] 本周黑色行情预判 - 逻辑：上周247家钢厂高炉炼铁产能利用率89.94%，环比降0.39个百分点，同比增1.46个百分点；日均铁水产量239.9万吨，环比降1.05万吨，同比增4.21万吨。周末中美磋商有进展，宏观环境好转，河北部分地区启动重污染应急响应，钢材基本面短期受益 [9] - 观点：低位运行，短期反弹 [9] 品种数据 成材 - 螺纹钢：产量上周207.07万吨，环比增5.91万吨，同比降44.08万吨；表需上周226.01万吨，环比增6.26万吨，同比降17.49万吨 [14] - 螺纹钢长流程周产量上周179.14万吨，环比增4.41万吨，同比降40.42万吨；短流程周产量上周27.93万吨，环比增1.50万吨，同比降3.66万吨 [18] - 螺纹钢社会库存上周437.48万吨，环比降18.93万吨，同比增158.74万吨；钢厂库存上周184.63万吨，环比降0.01万吨，同比增28.64万吨；总库存上周622.11万吨，环比降18.94万吨，同比增187.38万吨 [21] - 热轧：产量上周322.46万吨，环比增0.62万吨，同比增18.07万吨；表需上周326.73万吨，环比增11.18万吨，同比增6.67万吨 [25] - 热轧社会库存上周337.57万吨，环比降3.77万吨，同比增63.73万吨；钢厂库存上周77.35万吨，环比降0.50万吨，同比降2.98万吨；总库存上周414.92万吨，环比降4.27万吨，同比增60.75万吨 [29] - 螺纹钢基差：上海1月上周五154元/吨，环比降9元，同比增50元；5月上周五91元/吨，环比降16元，同比增45元；10月上周五53元/吨，环比降15元，同比增44元 [32] - 热轧基差：上海1月上周五40元/吨，环比降26元，同比增83元；5月上周五25元/吨，环比降21元，同比增109元；10月上周五7元/吨，环比降9元，同比增119元 [39] 铁矿石 - 进口矿港口库存：上周14423.59万吨，环比增145.32万吨，同比降918.09万吨；澳洲矿库存上周5935.0万吨，环比增65.27万吨，同比降1027.34万吨；巴西矿库存上周5771.43万吨，环比增87.43万吨，同比增255.10万吨；贸易矿库存上周9240.62万吨，环比增32.51万吨，同比降745.64万吨；日均疏港量上周312.65万吨/日，环比降3.07万吨/日，同比降10.69万吨/日 [41] - 247家钢厂进口矿库存上周9079.19万吨，环比增96.46万吨，同比增72.56万吨；库销比上周30.63，环比增0.42，同比降0.54；日耗上周296.46万吨/日，环比降0.89万吨/日，同比增7.54万吨/日；铁水日产上周239.90万吨/日，环比降1.05万吨/日，同比增4.21万吨/日 [50] - 全球总发运上周3388.4万吨，环比增54.9万吨，同比增501.1万吨；澳巴发全球上周2844.5万吨，环比增104.5万吨，同比增383.9万吨；非主流发运上周543.9万吨，环比降49.6万吨，同比增117.2万吨 [57] 煤焦 - 焦炭总库存上周891.89万吨，环比增0.04万吨，同比增59.7万吨；独立焦企库存上周58.6万吨，环比增1.3万吨，同比降19.3万吨；247家钢厂库存上周633.2万吨，环比降6.2万吨，同比增65.1万吨；4港口库存上周200.09万吨，环比增4.94万吨，同比增13.9万吨 [82] - 焦煤总库存上周2567.45万吨，环比增13.24万吨，同比降162.34万吨；独立焦企库存上周1029.7万吨，环比增32.3万吨，同比增106.4万吨；247家钢厂库存上周783.0万吨，环比降5.3万吨，同比增45.5万吨；5港口库存上周275.65万吨，环比增2.94万吨，同比降141.01万吨 [89] - 独立焦企平均吨焦盈利上周 - 41元，环比降28元，同比降65元；产能利用率上周73.5%，环比降0.7%，同比降0.5%；日均焦炭产量上周64.6万吨，环比降0.7万吨，同比降2.3万吨 [96] 铁合金 - 锰矿天津港半碳酸锰块Mn36%南非产价格上周五33.5元/干吨度，周环比持平，同比增3元 [112] - 硅锰现货价格（内蒙6517）上周五5680元/吨，周环比持平，同比降270元；硅铁现货价格（内蒙72）上周五5250元/吨，周环比增70元，同比降850元 [112] - 锰矿港口库存合计10月17日当周436.4万吨，周环比降9.3万吨，同比降198.3万吨；天津港库存当周377.7万吨，周环比降9.1万吨，同比降187.6万吨；钦州港库存当周58.2万吨，周环比降12.8万吨，同比降1.6万吨 [116] - 硅锰产量（全国187家独立硅锰企业样本）上周207410吨，周环比降1400吨，同比增20405吨；日均产量上周29630吨，周环比降200吨，同比增2915吨；开工率上周43.04%，周环比降0.24个百分点，同比降1.86个百分点 [120] - 硅铁产量（全国136家独立硅铁企业样本）上周11.4万吨，周环比增0.12万吨，同比降0.2万吨；日均产量上周1.6295万吨，周环比增0.018万吨，同比降0.029万吨；开工率上周35.56%，周环比增0.08个百分点，同比降4.22个百分点 [122]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 钢材价格预计小幅反弹，下游消费端未实质性好转，但粗钢存在减产预期，后续维持震荡 [3] - 铁矿石市场供应充裕、港口库存高企、需求提振有限，待宏观事件落地后价格预计继续承压运行 [21] - 焦煤库存结构改善，现货资源偏紧，焦炭供应偏紧且有成本支撑，短期焦价或偏强运行，但钢材需求走弱带来的负反馈风险将制约煤焦价格反弹高度 [34] - 铁合金高库存与弱需求矛盾突出，生产利润下滑，下游需求旺季不旺，去库压力大 [50] - 纯碱以成本定价，中长期供应高位预期不变，刚需企稳，重碱过剩，上中游库存高位限制价格，但下方有成本支撑 [60] - 玻璃产销持续偏弱，中游高库存去化慢，01合约持仓创新高，结构性矛盾存在，关注供应预期变化 [87] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 2025年10月27日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3100元/吨、3159元/吨、3192元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3299元/吨、3312元/吨、3325元/吨 [4] - 2025年10月27日，螺纹钢汇总价格中国为3232元/吨，热卷汇总价格上海为3330元/吨 [9][11] - 2025年10月27日，01卷螺差为204，卷螺现货价差上海为120 [15] - 2025年10月27日，01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [18] 铁矿石 - 2025年10月27日，01、05、09合约收盘价分别为786.5元/吨、763.5元/吨、742.5元/吨；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为782元/吨、905元/吨、706元/吨 [22] - 2025年10月24日，日均铁水产量239.9万吨，45港疏港量312.65万吨，45港库存14423.59万吨 [28] 煤焦 - 2025年10月27日，焦煤仓单成本（唐山蒙5）为1238元/吨，焦炭仓单成本（日照港湿熄）为1637元/吨 [40] - 2025年10月27日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨 [41] - 2025年10月27日，盘面焦化利润为 -96元/吨，主力矿焦比为0.439 [40] 铁合金 - 2025年10月27日，硅铁基差宁夏为8，硅铁现货宁夏为5270元/吨 [51] - 2025年10月24日，硅锰基差内蒙古为258，硅锰现货宁夏为5580元/吨 [53] 纯碱 - 2025年10月27日，纯碱05、09、01合约收盘价分别为1337元/吨、1390元/吨、1246元/吨 [61] - 2025年10月27日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1200元/吨 [64] 玻璃 - 2025年10月27日，玻璃05、09、01合约收盘价分别为1246元/吨、1334元/吨、1095元/吨 [88] - 2025年10月26日，沙河产销99，湖北产销121 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铁合金价格跟随黑色系商品小幅反弹，锰硅主力合约上涨0.94%，硅铁期货上涨2.06%，整体表现强于锰硅 [4] - 目前产区供应维持同期偏高水平，下游高铁水背景对合金需求有一定支撑，主要矛盾来自库存，硅锰和硅铁库存均处近五年同期高位，下游需求季节性走弱使产业去库难度增加 [4] - 铁合金成本端表现相对强势，煤焦价格偏强运行，锰矿价格未明显回落，部分矿品小幅上涨，三大国发运和到货量增加，疏港量环比下降但绝对值偏高，港口库存维持低位运行 [5] - 合金价格处于“下有底，上有顶”状态，预计短期行情以区间运行为主，当前合金估值水平偏低，煤焦价格强势，沽空风险大，单边建议观望，关注多硅铁空锰硅的套利机会，锰硅主力合约参考区间【5700，5850】，硅铁主力合约参考区间【5300，5700】 [5] 各部分总结 硅锰市场 - 江苏地区现货价格上涨50元/吨 [7] - 北方、南方大区生产成本分别为5818、6253元/吨，生产利润分别为 -170、-631元/吨 [12] - 产区电价暂稳 [13] - 江苏基差 -22元/吨 [15] - 截至10月24日，全国硅锰产量合计20.74万吨，环比减少0.14万吨，开工率43.04%，环比下降0.24% [22] - 螺纹钢产量环比增加，铁水产量降至240万吨以下 [23] - 河钢10月硅锰招标最终定价5820元/吨，较上轮下跌180元/吨，采购数量16500吨，较上轮减少500吨，较去年同期增加4500吨 [29] - 企业库存合计29.3万吨，环比增加3.05万吨 [30] - 高品矿小幅下跌，部分外盘矿山十一月报价继续上涨，本期发、到货双增，疏港量环比回落 [32][37][39] - 截至10月17日，全国港口库存合计436.4万吨，环比下降9.3万吨，天津港库存合计377.7万吨，环比下降9.1万吨 [42] 硅铁市场 - 产区现货价格偏强运行，内蒙、宁夏、青海、甘肃、江苏等地价格有不同程度上涨 [44][46] - 内蒙、宁夏生产成本分别为5616元/吨、5513元/吨，生产利润分别为 -416元/吨、-333元/吨 [49] - 江苏基差108元/吨 [50] - 截至10月24日，硅铁周度产量11.4万吨，周环比增加0.12万吨，开工率35.56%，环比增加0.08% [57] - 河钢10月硅铁招标最终定价5660元/吨，较9月下跌140元/吨，采购数量2956吨，较9月减少195吨，较去年同期增加920吨 [63] - 企业库存合计6.66万吨，周环比下降0.25万吨 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度待观察；海外将迎财政、货币双宽，国内财政空间足，“反内卷”配套需求政策值得期待[10] - 钢价中长期走势逻辑不变，但短期内现实需求偏弱格局难改善；铁矿石现实偏弱，宏观预期有拉扯，价格震荡运行；锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情；工业硅短期盘整运行；多晶硅供需格局或好转，价格宽幅震荡；玻璃、纯碱市场短期维持弱势 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3046元/吨，较上一交易日跌25元/吨（-0.81%），注册仓单128819吨，环比增1437吨，持仓量205.0545万手，环比增81220手；天津汇总价3110元/吨，环比减10元/吨，上海汇总价3200元/吨，环比减20元/吨[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3250元/吨，较上一交易日跌6元/吨（-0.18%），注册仓单107065吨，环比减4799吨，持仓量150.1496万手，环比减182手；乐从汇总价3270元/吨，环比持平，上海汇总价3290元/吨，环比减10元/吨[1] 策略观点 - 宏观层面，未来发展侧重房地产与人口高质量发展；螺纹钢供需双增，库存下降，表现中性；热轧卷板产量回落，需求回升，库存去化但仍处高位，矛盾缓解；钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，供应端压力减轻；中长期钢价走势逻辑未改，短期现实需求偏弱格局难改善[2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五主力合约（I2601）收至771.00元/吨，涨跌幅-0.77%（-6.00），持仓变化+4501手，至56.56万手，加权持仓量95.82万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，折盘面基差55.83元/吨，基差率6.75%[4] 策略观点 - 供给端，海外发运量环比回升，处于同期高位，澳洲、巴西及非主流国家发运量均有增长，近端到港量环比走低；需求端，日均铁水产量跌落至240万吨以下，受钢材价格疲软、钢厂盈利率下滑和河北环保问题影响，铁水产量下移；库存端，港口和钢厂库存均增长；基本面看，需求减弱，港口累库，价格面临压力；关注“十五五”规划细节和中美经贸磋商，若释放积极信号或改善市场情绪，整体价格震荡运行[5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 10月24日，锰硅主力（SM601合约）收跌0.79%，报5772元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，折盘面5910元/吨，环比持平，升水盘面138元/吨；上周锰硅盘面价格震荡小幅抬升，周度涨幅56元/吨或0.98%，处于5600 - 6000元/吨震荡区间[7][8] - 硅铁主力（SF601合约）收跌0.57%，报5542元/吨，天津72硅铁现货市场报价5650元/吨，环比持平，升水盘面108元/吨；上周硅铁盘面价格延续小幅抬升，周度涨幅112元/吨或2.06%，处于5400 - 5800元/吨震荡区间[8] 策略观点 - 重要会议表述积极但无超预期内容，后续关注中美经贸磋商和APEC会晤；黑色板块基本面存在高供给、低需求问题，钢厂盈利率下滑，可能出现阶段性“负反馈”风险，但下方空间不大；对黑色板块后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想，潜在驱动可能在锰矿端；硅铁供需基本面无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情[9][10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价8920元/吨，涨跌幅-1.55%（-140），加权合约持仓变化-11008手，至427574手；现货华东不通氧553报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差380元/吨；421报价9650元/吨，环比持平，折合盘面后主力合约基差-70元/吨[12] - 上周五多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价52305元/吨，涨跌幅-1.46%（-775），加权合约持仓变化-12056手，至231619手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51.5元/千克，N型复投料平均价52.98元/千克，环比均持平，主力合约基差675元/吨[15] 策略观点 - 工业硅短期持仓矛盾不显著，价格盘整；供给端压力持续，需求端支撑减弱，供需改善不足，价格上行驱动不足；成本端提供托底作用，整体易跟随商品大环境波动，短期盘整运行[13][14] - 多晶硅部分产能十一月或检修，供给压力将边际缓解，下游开工率预计稳定，供需格局或好转，但短期去库幅度有限；价格走势受政策预期影响大，呈宽幅震荡格局，关注平台公司进展[16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五玻璃主力合约收1092元/吨，当日-1.44%（-16），华北大板报价1140元，华中报价1150元，环比均持平；浮法玻璃样本企业周度库存6661.3万箱，环比+233.74万箱（+3.64%）；持买单前20家增仓9086手多单，持卖单前20家增仓66487手空单[18] - 周五纯碱主力合约收1229元/吨，当日-0.49%（-6），沙河重碱报价1174元，较前日-11；纯碱样本企业周度库存170.21万吨，环比+0.16万吨（+3.64%），其中重质纯碱库存93.45万吨，环比-0.62万吨，轻质纯碱库存76.76万吨，环比+0.78万吨；持买单前20家增仓6467手多单，持卖单前20家增仓32937手空单[20] 策略观点 - 玻璃进入传统旺季尾声，下游采购放缓，供应回升，供需矛盾难缓解，库存压力或累积，价格提涨动力不足，市场情绪偏空，短期延续弱势窄幅震荡，关注企业冷修动态和“反内卷”政策预期变化[19] - 纯碱行业供应高位运行，需求端采购意愿低迷，市场短期内难扭转供需宽松格局，价格稳中偏弱，成交重心可能下移[21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锰硅市场成本端焦炭和锰矿市场偏稳运行，成本支撑暂稳；供应端硅锰现货市场观望期货走势，合金工厂生产波动不大，现货价格稳定；需求端河钢集团10月硅锰最终定价5820元/吨，较二轮询价涨幅不大，较9月降幅大，多数钢厂招标定价围绕5800元展开，市场对钢招定价热情不高 总体来讲，近期硅锰市场震荡运行，基本供需面无较大变动，需关注宏观层面对市场的影响 [2] - 预计短期内锰硅市场将延续震荡运行态势 [2] 各部分总结 锰硅供应 - 产能：展示了中国硅锰企业产能月度数据 [6][7] - 产量 - 年度：展示了广西、贵州、内蒙古、宁夏、云南等地区及中国硅锰的年产量数据 [8][9] - 周度、月度、开工率：展示了中国硅锰周度和月度产量以及硅锰企业周度开工率数据 [10][11] - 地区产量：展示了内蒙古、宁夏、贵州月度产量以及内蒙古、宁夏、贵州、广西日均产量数据 [12][13] 锰硅需求 - 钢招采购价格：展示了宝钢股份、宝武鄂钢、承德建龙等企业硅锰的月采购价格数据 [15][16] - 日均铁水和盈利：展示了247家钢铁企业中国铁水日均产量和盈利率的周度数据 [17][18] 锰硅进出口 - 展示了中国硅锰铁进出口数量的月度数据 [19][20] 锰硅库存 - 展示了中国63家样本企业硅锰周度库存、中国及北方大区、华东地区硅锰库存平均可用天数的月度数据 [21][22] 锰硅成本 - 锰矿 - 进口量：展示了锰矿进口数量合计、加蓬、非洲南部、澳大利亚到中国的月进口量数据 [23][24] - 港口库存、可用天数：展示了中国及钦州港、天津港锰矿港口库存周度数据以及中国锰矿库存平均可用天数周度数据 [25][26] - 高品矿港口库存：展示了澳大利亚、加蓬、巴西产锰矿在钦州港和天津港的周度港口库存数据 [27][28] - 天津港锰矿价格：展示了南非半碳酸锰块、澳大利亚产锰矿、加蓬产锰块在天津港的日汇总价格数据 [29] - 地区：展示了内蒙古、北方大区、宁夏、南方大区、广西硅锰的日成本数据 [30][31] 锰硅利润 - 地区：展示了北方大区、南方大区、内蒙古、宁夏、广西硅锰的日利润数据 [32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 价格 - 2025年10月27日硅铁自然块宁夏72现货价5200元，日变化20元，周变化70元；内蒙72现货价5250元，日变化50元，周变化70元等[2] - 硅铁合格块江苏72现货价5650元，日变化0元，周变化100元；贸易商价天津72现货价5650元，日变化0元，周变化50元等[2] - 硅铁出口价天津72为1055美金，日变化0元，周变化 -5美金；天津75为1105美金，日变化0元，周变化 -5美金[2] - 硅锰产区出厂价内蒙6517为5680元，日变化0元，周变化0元；宁夏6517为5580元，日变化0元，周变化 -20元等[2] 供应 - 展示了2021 - 2025年136家硅铁企业产量（月、周）、产能利用率（内蒙古、宁夏、陕西月）等数据[5] - 呈现了2021 - 2025年硅锰产量（周）、企业开工率（中国）等数据[7] 需求 - 展示了2021 - 2025年粗钢产量预估值修正（中国月）、统计局中国工业产品粗钢产量（月）等数据[5] - 呈现了2021 - 2025年硅铁出口数量合计（中国月）、硅锰需求量（中国钢联口径）等数据[5][8] 库存 - 展示了2021 - 2025年硅铁60家样本企业库存（中国、宁夏、内蒙古、陕西周）、仓单数量合计（日）等数据[6] - 呈现了2021 - 2025年硅锰仓单数量合计（日）、有效预报合计（日）、仓单 + 有效库存（日）等数据[8] 成本利润 - 展示了2021 - 2025年铁合金电价（青海、宁夏、陕西、内蒙古日）、兰炭小料市场主流价（陕西日）等成本数据[6] - 呈现了2021 - 2025年宁夏硅铁折主力盘面利润、现货利润，75硅铁出口利润等利润数据[6] - 展示了2021 - 2025年硅锰利润（内蒙古、广西、北方大区、南方大区钢联）、广西硅锰折主力盘面利润等数据[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 板块情绪带动叠加成本重心抬升，硅铁和锰硅价格震荡上行，但基本面矛盾继续累积，需关注钢厂限产对炉料的影响 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 整体市场情况 - 本周合金价格受黑色板块情绪影响上行，原煤价格上涨使兰炭价格上升，硅铁成本重心上移 [5] - 宏观上国内二十届四中全会对商品需求刺激一般，海外美国释放缓和信号预计下周会晤；微观上铁水产量环比微缩，唐山地区钢厂限产或减少合金需求 [5] 硅铁市场情况 - 价格：本周硅铁 2601 合约走势震荡偏强，收于 5542 元/吨，环比上涨 112 元/吨 [8] - 现货：全国主要地区硅铁现货价格走势小幅抬升，75B 硅铁主产地汇总报价为 5130 - 5250 元/吨，较上周环比变化 0 - 70 元/吨 [13] - 供应：本周产量为 11.41 万吨，环比上升 0.13 万吨，周开工率为 35.56%，环比上升 0.08 个百分点，陕西部分工厂复产，主产区暂无明确减产意愿 [58][64] - 需求：炼钢需求方面，247 家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比下降；非钢需求方面，不锈钢粗钢 9 月产量上升，10 月排产或持平，金属镁 9 月总产量上升，9 月出口量环比上升 14.6% [72] - 库存：截至 10 月 24 日，全国 60 家硅铁样本企业库存为 66560 吨，环比减少 2520 吨；仓单数量为 11163 张，环比减少 1042 张，折算库存量为 55815 吨，本周仓单去库 5210 吨；10 月钢厂硅铁库存平均可用天数为 15.67 天（+0.15 天） [81] - 利润：盘面利润（周）为 147.50 元，环比上涨 56.08%；现货利润（周）为 -194.50 元，环比上涨 5.35% [4] 锰硅市场情况 - 价格：本周锰硅 2601 合约走势震荡，收于 5772 元/吨，环比上周涨 54 元/吨 [8] - 现货：全国主要地区硅锰现货汇总报价范围为 5500 - 5880 元/吨，价格波动 0 - 70 元/吨 [13] - 供应：本周产量为 20.74 万吨，产量较上周环比下降 0.14 万吨，环比变化率为 -0.7%，周开工率为 43.04%，较上周下降 0.24 个百分点 [21] - 需求：炼钢需求方面，247 家钢铁企业高炉开工率和日均铁水产量环比下降，下周部分钢厂存限产计划，锰硅整体需求预计环比走弱 [26] - 库存：截至 10 月 24 日，锰硅仓单数量为 44876 张，环比减少 3064 张，折算库存量为 224380 吨，仓单去库 15320 吨；10 月钢厂硅锰库存平均可用天数为 15.7 天（-0.23 天）；全国 63 家硅锰样本企业的库存为 293000 吨，环比增加 30500 吨 [31][32][36] - 利润：盘面利润（周）为 29.69 元，环比上涨 170.51%；现货利润（周）为 -62.31 元，环比上涨 22.23% [4] 锰矿市场情况 - 出港：全球锰矿出港量环比微升，但南非加蓬矿出港环比走弱 [49] - 到港：锰矿疏港维持高位，当前锰矿供需相对平衡 [50] - 报价：海外矿企报价坚挺，港口报价分化，南非半碳酸矿成本价格倒挂，天津港各品种锰矿港口报价坚挺 [52][53] - 成本：化工焦报价或提涨，锰矿港口报价持稳，成本端支撑锰硅价格 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重要会议表述积极但无超预期内容，后续关注中美经贸磋商及两国元首会晤，若释放积极信号商品市场情绪或改善 [15][97] - 黑色板块基本面存在高供给和低迷需求问题，钢厂盈利率下滑，有阶段性“负反馈”风险，但下跌动能衰竭，后市不悲观，寻找回调位置做反弹性价比更高 [15][97] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，潜在驱动可能在锰矿端，大概率跟随黑色板块行情 [15] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [97] 根据相关目录分别进行总结 锰硅报告 周度评估及策略推荐 - 天津6517锰硅现货报价5720元/吨，期货主力收盘报5772元/吨，基差138元/吨，基差率2.35%处于中性水平 [14][20] - 锰硅测算即期利润内蒙-317元/吨、宁夏-415元/吨、广西-700元/吨，成本内蒙5997元/吨、宁夏5995元/吨、广西6350元/吨 [14][25][30] - 钢联口径锰硅周产量20.74万吨，螺纹钢周产量207.07万吨，日均铁水产量239.9万吨 [14] - 测算锰硅显性库存54.31万吨，10月钢厂库存平均可用天数15.7天 [14] - 河钢集团10月锰硅招标量16500吨，招标价5820元/吨 [15] - 锰硅盘面价格震荡小幅抬升，关注5600元/吨支撑及趋势线方向选择 [15][80] 期现市场 - 天津6517锰硅现货市场报价5720元/吨，环比+40元/吨；期货主力收盘报5772元/吨，环比+54元/吨；基差138元/吨，环比-14元/吨，基差率2.35% [20] 利润及成本 - 锰硅测算即期利润内蒙-317元/吨、宁夏-415元/吨、广西-700元/吨 [25] - 南非矿报34元/吨度，澳矿报39元/吨度，加蓬矿报39.7元/吨度，市场等外级冶金焦报价1190元/吨 [27] - 主产区电价环比持稳，测算内蒙锰硅即期成本5997元/吨、宁夏5995元/吨、广西6350元/吨 [30] - 8月锰矿进口量308.49万吨，1-9月累计进口2377.37万吨 [33] - 截至10月17日，锰矿港口库存436.4万吨，澳洲锰矿港口库存66.7万吨，高品锰矿港口库存109.2万吨 [36][39] 供给及需求 - 截至10月24日，钢联口径锰硅周产量20.74万吨，2025年9月产量89.84万吨 [44] - 河钢集团10月锰硅招标量16500吨，招标价5820元/吨 [57] - 截至10月24日，钢联口径锰硅周表观消费量12.27吨，螺纹钢周产量207.07万吨，日均铁水产量239.9万吨 [60][63] - 2025年9月统计局口径粗钢产量7350万吨，1-9月累计产量7.4亿吨 [63] - 截至10月24日，钢厂盈利率47.62% [64] 库存 - 截至10月24日，测算锰硅显性库存54.31万吨，钢联口径63家样本企业库存29.3吨 [71][74] - 10月锰硅钢厂库存平均可用天数15.7天 [77] 图形走势 - 上周锰硅盘面价格震荡小幅抬升，周度涨幅56元/吨或0.98%，关注5600元/吨支撑及趋势线方向选择 [80] 硅铁报告 周度评估及策略推荐 - 日均铁水产量239.9万吨，2025年1-9月金属镁累计产量62.09万吨，我国累计出口硅铁31.1万吨 [95] - 测算硅铁显性库存13.04万吨，10月硅铁钢厂库存平均可用天数15.67天 [95] - 天津72硅铁现货报价5650元/吨，期货主力合约收盘价5542元/吨，基差108元/吨，基差率1.91% [96] - 硅铁测算即期利润内蒙-586元/吨、宁夏-413元/吨、青海-400元/吨，主产区测算生产成本环比基本持稳 [96] - 钢联口径硅铁周产量11.4万吨 [96] - 河钢集团10月75B硅铁合金招标量2956吨，招标价5660元/吨 [97] - 硅铁盘面价格延续小幅抬升，关注5400元/吨支撑及趋势线方向选择 [97] 期现市场 - 天津72硅铁现货市场报价5650元/吨，环比+50元/吨；期货主力合约收盘价5542元/吨，环比+112元/吨；基差108元/吨，环比-62元/吨，基差率1.91% [102] 利润及成本 - 硅铁测算即期利润内蒙-586元/吨、宁夏-413元/吨、青海-400元/吨 [107] - 西北地区硅石报价210元/吨，兰炭小料报价800元/吨 [110] - 主厂区电价环比持稳，主产区测算生产成本环比基本持稳，内蒙5836元/吨、宁夏5613元/吨、青海5600元/吨 [113] 供给及需求 - 截至10月24日，钢联口径硅铁周产量11.4万吨，2025年9月产量48.82万吨 [118] - 河钢集团10月75B硅铁合金招标量2956吨，招标价5660元/吨 [124] - 截至10月24日，日均铁水产量239.9万吨，2025年9月统计局口径粗钢产量7350万吨，1-9月累计产量7.4亿吨 [127] - 2025年1-9月金属镁累计产量62.09万吨，我国累计出口硅铁31.1万吨 [130][133] - 截至10月24日，硅铁测算出口利润为70元/吨 [133] - 2025年1-9月海外粗钢产量合计6.25亿吨 [134] 库存 - 截至10月24日，测算硅铁显性库存13.04万吨 [142] - 10月硅铁钢厂库存平均可用天数15.67天 [145] 图形走势 - 上周硅铁盘面价格延续小幅抬升，周度涨幅112元/吨或2.06%，关注5400元/吨支撑及趋势线方向选择 [150]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面窄幅整理运行，当前螺纹旺季需求过半，市场对后期需求预期偏悲观，供需端有压力，但价格估值不高，煤焦价格强势增强成本支撑[1] - 铁矿石短期矿价呈现区间震荡走势，钢材需求弱势，煤焦价格较强，需关注成材需求情况[1] - 焦煤和焦炭预计短期盘面均宽幅震荡运行，焦煤供应受限、库存下降，焦炭成本上升、库存低位但需求有支撑[1] - 锰硅和硅铁预计短期均维持震荡偏强走势，市场情绪提振，锰硅基本面驱动有限，硅铁基本面有一定支撑[1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材方面，螺纹钢盘面窄幅波动，现货价格小幅上涨，产量回升、库存下降、表需增加，但旺季需求过半，市场预期悲观，成本支撑增强[1] - 铁矿石方面，期货主力合约价格上涨，港口现货部分品种价格上涨，供应端发运量回升，需求端铁水产量下降，库存增加，钢材需求弱势[1] - 焦煤方面，盘面上涨，现货价格上调，供应端煤矿安全检查趋严、产量释放有限，需求端焦化企业限产但补库带动库存下降[1] - 焦炭方面，盘面上涨，现货价格上涨，供应端成本上升、企业利润恶化或加大限产，需求端钢厂开工率高、部分库存下降采购需求增加[1] - 锰硅方面，期价震荡走强，产量止跌回升，需求端钢招定价稳定但钢厂需求量下降，库存增加，市场情绪提振[1][3] - 硅铁方面，期价震荡走强，产量小幅下降，需求端刺激有限，库存增加，市场情绪升温[3] 日度数据监测 - 合约价差方面，螺纹1 - 5月为 - 57.0（环比 - 5.0）、5 - 10月为 - 29.0（环比10.0）等；基差方面，螺纹01合约为149.0（环比7.0）等；现货方面，螺纹上海为3220.0（环比10.0）等[4] - 利润和价差方面，螺纹盘面利润为 - 138.1（环比 - 31.2），卷螺差为185.0（环比6.0）等[4] 图表分析 - 主力合约价格展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价在2020 - 2025年的走势[6][7][8][9][11][15] - 主力合约基差展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差的情况[17][18][19][21][22][23][24] - 跨期合约价差展示了螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差的走势[26][28][29][30][31][33][34][35][37][39] - 跨品种合约价差展示了主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差等情况[41][42][43][45] - 螺纹钢利润展示了螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润在2020 - 2025年的走势[46][47][49][50] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉[52] - 张笑金现任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，多次获相关分析师荣誉[52] - 柳浠现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[52] - 张春杰现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试[53]