报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差（+80）（弘润）11月6日为11，日度变化27 [3] - 华东基差（镇江库）11月6日为181，日度变化57 [3] - 华南基差（佛山库）11月6日为181，日度变化47 [3] - 12 - 01月差11月6日为9，日度变化11 [3] - 12 - 03月差11月6日为 - 23，日度变化17 [3] - 01 - 02月差11月6日为 - 11，日度变化8 [3] 主力合约数据 - BU主力合约（01）11月6日价格3109，日度变化 - 57 [3] - 成交量11月6日为295033，日度变化56851 [3] - 持仓量11月6日为336792，日度变化 - 3925 [3] - 合单Free of the property 11月6日为4690，日度变化0 [3] 原油及现货价格 - Brent原油11月6日价格63.5，日度变化 - 0.9 [3] - 京博11月6日价格3080，日度变化 - 50 [3] - 弘润11月6日价格3040，日度变化 - 30 [3] - 镇江库11月6日价格3290，日度变化0 [3] - 佛山库11月6日价格3290，日度变化 - 10 [3] 利润情况 - 沥青马瑞利润11月6日为179，日度变化8 [3] - 马瑞型炼厂综合利润11月6日为729，日度变化21 [3]

公司战略与运营 - 安徽宝利新材料贸易有限公司成立，标志着宝利国际在安徽池州正式布局 [1] - 新公司成立是宝利国际深耕安徽市场、完善沥青业务网络的关键步骤 [1] - 此举是在池州市投控集团入主后，宝利国际经营战略的进一步完善 [1] - 新公司将全面承接宝利国际在沥青领域的资源、技术积累与成熟经验 [3] - 通过子公司独立法人主体身份，公司有望全面参与安徽区域的沥青资产投资、重大项目投标与日常市场运营 [3] 市场与业务影响 - 公司沥青业务的行业优势将进一步巩固维持 [1] - 新公司致力于进一步打通并优化在安徽及周边区域的供应链链路 [3] - 目标实现宝利国际沥青业务在安徽市场的"本地化经营、专业化拓展" [3] - 此举将显著提升市场响应速度与服务能力，从而释放更大的业务增长潜力 [3] - 为全力布局新质生产力、探索创新赛道奠定稳定基础 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为当前沥青市场供应端开工率有所回升但排产减少，需求端下游开工多数上涨但受资金和天气制约，库存处于近年同期最低位，原油价格震荡运行，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5% 较去年同期高2.1个百分点 处于近年同期偏低水平[1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨 环比减少45.4万吨 减幅16.9% 同比减少27.4万吨 减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨1个百分点至33% 略超去年同期水平 受资金和天气制约[1][4] - 上周华北地区主力炼厂出货量增加明显 全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨 处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降 处于近年来同期最低位[1][4] - 中化泉州及个别主力炼厂间歇生产 沥青产量将略有减少[1] - 北方多地项目赶工 市场发货积极 但资金仍有制约 南方多询盘低价货源[1] - 近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息 OPEC+决定12月增产13.7万桶/日 明年一季度暂停增产 原油价格震荡运行[1] - 炼厂远期低价资源集中释放 山东地区沥青基差从高位降幅较大 目前在中性水平 现货跟跌 沥青期价偏弱震荡[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌2.05%至3109元/吨 5日均线下方 最低价3103元/吨 最高价3167元/吨 持仓量减少1885至201642手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3100元/吨 沥青01合约基差下跌至 -9元/吨 处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0% 累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升 但仍是负值[4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7% 较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升 但仍为负增长[4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1% 较2025年1 - 8月的2.0%继续回落[4] - 从社融存量看 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7% 增速较1 - 8月回落0.1个百分点 9月新增社融3.53万亿 高基数下同比少增2335亿[4] - 截至10月31日当周 沥青炼厂库存存货比环比下降0.7个百分点至15.3% 处于近年来同期最低位[4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油短期中性，中期偏空；低硫燃料油短期中性，中期偏空；跨品种策略为逢低多LU2601 - FU2601价差；跨期、期现、期权无策略 [2] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约夜盘收涨0.15%，报2731元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨0.58%，报3296元/吨 [1] - FU、LU盘面跟随原油端弱势震荡，短期趋势不明朗，高低硫价差从底部连续回升，强弱格局出现边际变化 [1] - 高硫燃料油近期基本面明显松动，裂解价差、月差转弱，供应相对充裕 [1] - 低硫燃料油因Dangote炼厂RFCC装置重启，局部供应压力缓解，科威特阿祖尔炼厂检修致发货量阶段性下滑，11月发货量预计为0（10月为55.5万吨），市场结构短期有修复条件，高低硫价差短期有望震荡偏强运行，但上方空间有限 [1] 相关目录总结 燃料油价格及月差图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格、新加坡高硫燃料油掉期近月合约、新加坡低硫燃料油掉期近月合约、新加坡高硫燃料油近月月差、新加坡低硫燃料油近月月差等图表，单位多为美元/吨 [3][11][13] - 包含燃料油FU期货主力合约收盘价、指数收盘价、近月合约收盘价、近月合约月差，以及低硫燃料油LU期货主力收盘价、指数收盘价、近月合约价格、近月月差等图表，单位多为元/吨 [3][14][17] 燃料油成交持仓图表 - 包含燃料油FU期货主力合约成交持仓量、总成交持仓量，低硫燃料油LU期货主力成交持仓、总成交持仓等图表，单位为手 [3][18][28] 研究员信息 - 本期分析研究员为潘翔、康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [34]

消息面数据 - 上期所低硫燃料油期货仓库仓单45730吨，燃料油期货仓单46460吨，均环比持平 [1] - 10月份俄罗斯高硫出口减少57万吨，伊朗高硫出口减少20万吨，伊拉克出口增加65万吨，墨西哥出口增加37万吨，委内瑞拉出口减少45万吨，出口端整体小幅缩量 [1] - 沙特阿美首席执行官表示美国和欧洲燃料需求推动炼油利润率保持健康 [1] 供应端分析 - 俄罗斯汽柴油出口出现明显下滑 [2] - 科威特Al-Zour炼厂一套20.5万桶/日的CDU装置和三套5.5万桶/日的渣油脱硫装置因故障检修，可能被动收紧低硫供应 [2] - 高硫燃料油库存相对充足，来自俄罗斯的高硫资源持续稳定流入亚洲 [2] - 预计11月新加坡燃料油整体供应依旧充足 [2] - 新加坡燃料油供应恢复，利空燃料油价格 [3] 需求端分析 - 新加坡低硫燃料油下游加注需求增长缺乏动力 [2] - 高硫燃料油下游船燃需求维持稳定 [2] - 持续强劲的高硫燃料油炼油利润率可能抑制炼厂的原料需求 [2] 市场结构与价格展望 - 亚洲柴油裂解价差被显著推升上行 [2] - 预计近期低硫和高硫市场结构或继续逆转 [2] - LU-FU价差仍有一定反弹空间 [2] - 俄罗斯遭到制裁及中美贸易摩擦降低，利多燃料油价格 [3] - 策略上建议关注燃料油主力合约的做空机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产增产提升供应压力，需求受淡季影响不及预期且低迷，库存持平，原油走弱使成本支撑短期内走弱，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3170 - 3216区间震荡 [7] - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑；利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强；主要逻辑是供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增幅18.2%，同比降幅6.5%；本周国内石油沥青样本产能利用率33.3174%，环比增加0.239个百分点，样本企业出货33.13万吨，环比增加13.98%，产量55.6万吨，环比增加0.72%，装置检修量预估60.8万吨，环比减少10.05%，炼厂增产提升供应压力，下周或增加供给压力 [7] - 需求端：重交、建筑、改性、道路改性、防水卷材等沥青开工率环比有增有平，但均低于历史平均水平，当前需求低于历史平均水平 [7] - 成本端：日度加工沥青利润 -594.72元/吨，环比增加2.50%，周度山东地炼延迟焦化利润594.5071元/吨，环比减少13.47%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差减少；原油走弱，预计短期内支撑走弱 [7] - 基差：11月04日，山东现货价3170元/吨，01合约基差为 -23元/吨，现货贴水期货，中性 [7] - 库存：社会库存93.7万吨，环比减少6.76%，厂内库存68.5万吨，环比减少3.52%，港口稀释沥青库存20万吨，环比减少33.33%，各类库存持续去库，中性 [7] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [7] - 主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多 [7] 沥青行情概览 - 各合约期价、基差、库存、开工率、产量、出货量等指标有不同程度涨跌变化，如01合约期价收于3193元/吨，环比跌1.24%；社会库存93.7万吨，环比降6.77%等 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [17][18] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [20][21] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青原油价格走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [23][24] 沥青期货行情 - 价差分析 - 原油裂解价差 - 展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [26][27][28] 沥青期货行情 - 价差分析 - 沥青、原油、燃料油比价走势 - 展示了2020 - 2025年沥青、原油、燃料油比价走势 [30][32] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [33][34] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润 - 展示了2019 - 2025年沥青利润走势 [35][36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 焦化沥青利润价差走势 - 展示了2020 - 2025年焦化沥青利润价差走势 [38][39][40] 沥青基本面分析 - 供给端 - 出货量 - 展示了2020 - 2025年沥青小样本企业出货量走势 [41][42] 沥青基本面分析 - 供给端 - 稀释沥青港口库存 - 展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [43][44] 沥青基本面分析 - 供给端 - 产量 - 展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [46][47] 沥青基本面分析 - 供给端 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势 - 展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [49][51] 沥青基本面分析 - 供应端 - 地炼沥青产量 - 展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [52][53] 沥青基本面分析 - 供给端 - 开工率 - 展示了2021 - 2025年周度开工率走势 [55][56] 沥青基本面分析 - 供给端 - 检修损失量预估 - 展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [57][58] 沥青基本面分析 - 库存 - 交易所仓单 - 展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [60][61][62] 沥青基本面分析 - 库存 - 社会库存和厂内库存 - 展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [64][65] 沥青基本面分析 - 库存 - 厂内库存存货比 - 展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [67][68] 沥青基本面分析 - 进出口情况 - 展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势以及2020 - 2025年韩国沥青进口价差走势 [70][71][74] 沥青基本面分析 - 需求端 - 石油焦产量 - 展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [76][77] 沥青基本面分析 - 需求端 - 表观消费量 - 展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [79][80] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游需求 - 展示了2020 - 2025年公路建设交通固定资产走势、2019 - 2025年新增地方专项债走势、2020 - 2024年基础建设投资完成额同比走势 [82][83][84] - 展示了2019 - 2025年沥青混凝土摊铺机销量、国内挖掘机销量、压路机销量走势，以及2020 - 2025年挖掘机月开工小时数走势 [86][87][90] 沥青基本面分析 - 需求端 - 沥青开工率 - 展示了2019 - 2025年重交沥青开工率走势 [91][92] - 展示了2019 - 2025年建筑沥青、改性沥青开工率走势 [94][95] 沥青基本面分析 - 需求端 - 下游开工情况 - 展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [96][97][99] 沥青基本面分析 - 供需平衡表 - 展示了2024年10月 - 2025年10月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [101][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沥青开工率环比回升但处于近年同期偏低水平，11月预计排产减少，下游开工率多数上涨但受资金和天气制约，全国出货量增加，炼厂库存存货比处于近年同期最低位，原油价格震荡运行，沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [1] - 上周华北地区主力炼厂稳定生产，全国出货量环比增加13.98%至33.13万吨，处于中性水平，炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年同期最低位 [1] - 中化泉州及个别主力炼厂间歇生产，沥青产量将略有减少，北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，南方多询盘低价货源 [1] - 近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行，炼厂远期资源集中释放，山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌2.00%至3193元/吨，在5日均线下方，最低价3189元/吨，最高价3245元/吨，持仓量减少892至206960手 [2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3200元/吨，沥青01合约基差上涨至7元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中海营口等炼厂复产沥青，沥青开工率环比回升0.4个百分点至31.5%，较去年同期高2.1个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但仍是负值，2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升但仍为负增长，2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 截至10月31日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [4] - 从社融存量看，2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度 [4] - 截至10月31日当周，沥青炼厂库存存货比较10月24日当周环比下降0.7个百分点至15.3%，处于近年来同期的最低位 [4]

化工与石油板块指数表现 - 上周化工板块多数指数上涨，化工原料指数累计上涨3.15%，化学制药指数累计上涨2.38%，农药化肥指数累计上涨5.83%，仅化工机械指数累计下跌0.71% [1] - 石油板块指数全线上涨，石油加工指数累计上涨2.59%，石油开采指数累计上涨7.68%，石油贸易指数累计上涨7.1% [1] 国际原油价格变动 - 国际原油价格小幅回落，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货主力合约结算价为60.98美元/桶，较前一周下跌0.85% [1] - 洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为65.07美元/桶，较前一周下跌1.32% [1] 石化产品现货市场表现 - 上周涨幅前五的石化产品为锂电池电解液上涨18.42%，液氯上涨12.78%，维生素VE上涨8.7%，硫酸上涨6.04%，百草枯42%母液上涨5.38% [1] - 上周跌幅前五的石化产品为丁二烯下跌10.35%，醋酸下跌8.36%，煤焦油下跌4.94%，二甘醇下跌4.53%，丙烯酸异辛酯下跌4.32% [1] 化工企业资本市场表现 - 上周沪深两市股价涨幅前五的化企为先锋新材上涨43.49%，振华股份上涨34.3%，多氟多上涨33.15%，亚士创能上涨31.72%，东方铁塔上涨23.43% [2] - 上周沪深两市股价跌幅前五的化企为世龙实业下跌21.91%，农心科技下跌13.04%，正丹股份下跌10.58%，水羊股份下跌10.32%，蓝丰生化下跌9.4% [2]

核心观点 - 截至10月底中国汽柴油出口套利窗口开启出口利润分别为206元/吨和468元/吨 [1] - 10月国际油价均价环比下跌叠加国内汽柴油需求偏弱导致国内市场价格偏弱运行而国际市场价格下旬受原油反弹带动涨势较快因此开启出口套利空间 [1] - 预计11月国内汽油需求疲软柴油刚需或有好转国内市场价格以柴强汽弱表现为主国际市场价格向下空间有限出口套利表现仍偏好 [1] 市场状况与价格驱动因素 - 10月国际油价均价水平环比下跌 [1] - 国内汽柴油需求偏弱掣肘汽柴油市场价格偏弱运行 [1] - 国际市场价格下旬受原油反弹带动涨势较快 [1] 未来市场展望 - 11月国内汽油需求疲软柴油刚需或有好转 [1] - 国内市场价格以柴强汽弱表现为主 [1] - 国际市场价格向下空间有限 [1] - 预计出口套利表现仍偏好 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 基差&月差 - 山东基差(+80)(弘润) 11月3日为7，周度变化 -4 [4][12] - 华东基差(镇江库) 11月3日为117，日度变化11，周度变化 -4 [4][12] - 华南基差(佛山库) 11月3日为87，日度变化 -59，周度变化 -14 [4][12] - 12 - 01价差11月3日为0，日度变化 -10，周度变化 -10 [4][12] - 12 - 03价差11月3日为 -32，日度变化 -16，周度变化 -20 [4][12] - 01 - 02价差11月3日为 -13，日度变化 -1，周度变化 -6 [4][12] BU主力合约(01) - 11月3日价格为3233，日度变化 -11，周度变化 -46 [4][12] - 11月3日成交量为337883，日度变化104513，周度变化112136 [4][12] - 11月3日持仓量为349765，日度变化9483，周度变化5356 [4][12] - 11月3日合車为6940，日度变化 -180，周度变化 -2980 [4][12] 现货 - Brent原油11月3日价格为65.1，日度变化0.1，周度变化 -0.6 [4][12] - 京博11月3日价格为3210，日度变化 -20，周度变化 -110 [4][12] - 弘润11月3日价格为3160，日度变化 -10，周度变化 -50 [4][12] - 镇江库11月3日价格为3350，日度无变化，周度变化 -50 [4][12] - 佛山库11月3日价格为3320，日度变化 -70，周度变化 -60 [4][12] 利润 - 沥青马瑞利润11月3日为207，日度无变化，周度变化 -54 [4][12]