产品发布与销售表现 - 泡泡玛特于8月28日22时线上发售"迷你版LABUBU心底密码系列"盲盒 单个售价79元 整套售价1106元 [1] - 产品开售后迅速售罄 消费者反映点击多次无法购买 显示库存已耗尽 [1] - 该系列销售表现火爆 社交媒体话题"minilabubu上线卖爆了"引发广泛关注 [1] 供应链与库存管理 - 公司客服确认目前无明确补货时间安排 未提供后续供应计划 [1] - 建议消费者通过到货提醒功能获取补货通知 需主动关注库存更新情况 [1]

产品发布与销售表现 - 泡泡玛特于8月28日22时线上开售"迷你版LABUBU"（THE MONSTERS心底密码系列）[2] - 开售1分钟后小程序购买排队人数超4500人 开售3分钟后天猫旗舰店售罄 已售超30万件[4] - 截至23时得物平台已有超1.9万消费者购买 近3.7万消费者点"想要"[4] - 产品售价79元/个 高约10.5厘米 分为A/B两组 单组价格1106元（含14常规款+1隐藏款）隐藏款抽中概率1:168[9] - 小程序排队购买持续整夜 至29日7时37分仍显示售罄 下次开售预计9月3日[9] 产能与供应情况 - 公司未公布首批具体放量情况[13] - 相比第三代LABUBU"前方高能"4月24日登场时 产能已明显提升[13] - 7月毛绒产品产能达去年同期10倍以上 七八月产能较一季度也有10倍以上增幅[13] - 该产品为常规款非限量款 未来将持续发售[13] 市场竞争与溢价影响 - "迷你版LABUBU"发售导致前代产品"前方高能"系列溢价回落[9] - "前方高能"系列单价从最高超600元回落至成交均价178元左右[9] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.76亿元 同比增长204.4%[13] - 税前利润61.57亿元 同比增长401.2%[13] - 归属上市公司股东净利润45.74亿元 同比增长396.5%[13] - 上半年共有13个艺术家IP收入过亿元[14] - THE MONSTERS实现收入48.14亿元 MOLLY收入13.57亿元 SKULLPANDA收入12.21亿元 CRYBABY收入12.18亿元 DIMOO收入11.05亿元[14] IP运营与商业化 - 公司采取差异化运营策略提升IP热度[14] - LABUBU跻身世界级IP行列 成为2025年上半年全球最热门IP之一[14]

产品发布与市场表现 - 泡泡玛特迷你版LABUBU盲盒于8月28日晚间10点线上开售 60秒内京东淘宝等店铺全部售罄 [1] - 该产品分为两端各含14个常规款和1个隐藏款 单个售价79元 整套售价1106元 高度约10.5厘米 [3] - 截至28日23时电商平台合计销量超100万件 二手市场整盒价格最高加价至2290元左右 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营收138.76亿元 同比增长204.4% 税前利润61.57亿元 同比增长401.2% 归母净利润45.74亿元 同比增长396.5% [6] - 上半年毛利率70.34% 净利率33.74% ROE达32.25% ROA为25.25% 负债率32.44% [9] - 共有13个艺术家IP收入过亿元 其中THE MONSTERS收入48.14亿元 MOLLY收入13.57亿元 SKULLPANDA收入12.21亿元 CRYBABY收入12.18亿元 DIMOO收入11.05亿元 [8] 股价与市值表现 - 8月28日港股收盘报价324.4港元/股 微涨0.68% 市值达4300亿港元 [8] - 当日交易总量816.27万股 换手率0.61% 交易总额26.11亿港元 振幅3.41% [9] - 市盈率(TTM)58.6倍 市净率(MRQ)28.01倍 股息率0.27% [9] 管理层观点与预期 - 创始人王宁在2025年中期业绩发布会上展示该产品并预期成为超级爆款 认为其使用场景更多 [3][8] - 公司对补货计划未明确表态 客服建议消费者关注到货提醒 [3] - 根据财务数据预测 2025年预期收入303亿元(同比增长132%) 预期净利润96.5亿元(同比增长209%) 2026年预期收入426亿元(同比增长40.6%) 预期净利润139亿元(同比增长44%) [9]

市场整体表现与驱动因素 - 上证综指冲上3800点大关 科技板块景气度点燃市场情绪 寒武纪股价超越贵州茅台 [3] - 牛市受流动性驱动 国家队资金托底 保险资金加速入市 外资看法改善 散户情绪被点燃 [3] - 低利率下居民资产配置压力大 总量经济数据未现亮点 但部分企业盈利不弱 [3] 结构性行情与行业机会 - 新消费 生物科技 出口等领域表现良好 政策重点支持科技 先进制造和消费行业 [3][5] - 新消费成为国际资金焦点 泡泡玛特2025年上半年营收同比增长204% 净利润同比增长397% 美洲地区营收同比增长1142% [6] - 出口维持强劲 1~7月叉车行业销量85.79万台 同比增12% 外销31.19万台 同比增15.1% 非洲区域增速达43.95% [7] - 周期板块受反内卷政策及关税扰动 铜价一度飙升 有色金属表现分化 贵金属因外部风险走高 [7] 科技板块景气度与细分领域 - 科技或为牛市主线 美国AI资本开支高增带动亚洲相关板块 GPU供应链 光模块 高带宽存储等硬件环节受益 [9] - 寒武纪2025年中报营收28.81亿元 同比增4347.82% 净利润10.38亿元 同比增295.82% 高盛上调目标价至1835元 [10] - 国产芯片在推理场景适配性更强 字节跳动2024年采购额约600亿元 英伟达与国产芯片各占一半 [10] - 光模块企业股价翻倍 高盛上调出货量预期 因关税风险缓和及均价降幅低于预期（原预估20%） [9] 行业基础与政策支持 - 中国AI发展受益于国家战略 STEM人才回流 数据中心基础设施及资金投入 2017年国务院确立AI为重点领域 [5] - 创新药审批时间从501天缩短至87天 2024年创新药上市批准数量从2015年11种增至93种 [5] 估值与市场结构 - A股估值处于历史50%分位以上 整体性重估机会有限 需超预期政策或基本面改善推动 [6] - 小微盘股过度拥挤 量化组合对中小盘指数超额接近历史极值 中证1000/2000估值与成交量均近极值 [11]

新品发售表现 - 迷你版LABUBU盲盒线上开售60秒后京东淘宝等店铺全部售罄 [1] - 该产品分为两端各含14个常规款和1个隐藏款高约105厘米单只售价79元整套售价1106元 [3] - 截至发售当日23时电商平台合计销量超100万只 [3] - 二手市场整盒价格最高加价至2290元左右较原价1106元溢价约107% [3] 财务业绩数据 - 2025年上半年营收13876亿元同比增长2044% [5] - 税前利润达6157亿元同比增长4012% [5] - 归属上市公司股东净利润4574亿元同比增长3965% [5] - 共有13个艺术家IP收入过亿元其中THE MONSTERS收入4814亿元MOLLY收入1357亿元SKULLPANDA收入1221亿元CRYBABY收入1218亿元DIMOO收入1105亿元 [7] 市场反应与股价 - 创始人王宁在中期业绩发布会展示产品并预测其为超级爆款 [3][7] - 产品发售当日公司港股收盘报价3244港元/股微涨068%市值达4300亿港元 [7][8] - 官方客服表示暂无补货计划建议消费者关注到货提醒 [3] 产品战略定位 - 公司强调会克制开发LABUBU系列产品 [10] - 迷你版LABUBU被设计为更多使用场景的拓展产品 [7] - 预售阶段价格曾被炒至1688元显示市场高需求 [10]

2025.08.29 本文字数：1098，阅读时长大约2分钟 作者 |第一财经 陈杨园 伴随着新品发售，泡泡玛特天猫官方旗舰店、泡泡玛特抽盒机微信小程序均开启了直播，正式开售前十 分钟，泡泡玛特天猫直播间观看人次已经超过237万，抽盒机小程序直播也有超84万人观看。天猫页面 显示，正式开售时，超58万人加购了迷你版LABUBU。 正式发售后，泡泡玛特天猫直播间人数立刻上升至386万，十分钟涌入近150万人，抽盒机小程序观看数 也超过126万。开售两分钟，淘宝直播间已全部售罄。页面信息显示，产品已售30万+件，产品包含了 79元和1106元两个链接，仅以79元单件计算，泡泡玛特两分钟内天猫销售额也已超2370万元。 "当一个IP成为世界级超级IP，它的商业价值才刚刚开始。"泡泡玛特董事长兼CEO王宁此前在财报会上 表示。 8月28日，作为Labubu商业价值的延伸，泡泡玛特"迷你版LABUBU"（THE MONSTERS心底密码系 列）于晚十点线上正式开售，线下渠道则将于明日开售。 淘宝直播间主播介绍，本次首批迷你版LABUBU新品都是现货开卖，但对于货量还有多少，主播也不 清楚，"近一年没有任何商品在开售前给 ...

核心观点 - 泡泡玛特推出Labubu迷你版系列 线上开售两分钟即售罄 天猫渠道销售额超2370万元 但市场对IP持续力持观望态度 [3][4][7] 新品发售表现 - 迷你版LABUBU于8月28日晚十点线上开售 线下渠道次日发售 [4] - 开售前十分钟 天猫直播间观看人次超237万 微信小程序直播超84万人观看 [4] - 正式开售时超58万人加购产品 发售后十分钟天猫直播间人数达386万 小程序观看数超126万 [4] - 开售两分钟淘宝直播间售罄 产品售出超30万件 按79元单价计算天猫销售额超2370万元 [4] - 主播表示本次发售均为现货 但未提前公布售卖计划 [7] IP热度变化 - Labubu常规款二手市场均价显著下跌：8月28日近三日成交均价760.2元 较6月11日峰值2118.7元下跌近2/3 [7] - 娃衣商家反映Labubu周边产品补货进入尾声 市场需求降温 [7] - 迷你版发售当日公司股价仅上涨0.68% 市场对超级单品延续性持谨慎态度 [7] 行业分析师观点 - Labubu迷你版难以复现社交网络爆点 因尺寸缩小未带来创新突破 [8] - 原版Labubu成功源于突破盲盒摆件模式 融入街头穿搭场景 娃衣二创拓展社交价值 [8] - 迷你版战略被视作填补IP空窗期的营销手段 缺乏深度故事支撑仍限制IP厚度延伸 [8][9] - 公司CEO认为迷你版使用场景更多 有望成为超级爆款 [7]

核心观点 - LABUBU毛绒玩具需求激增推动泡泡玛特供应链全面升级 产能扩张和效率提升成为公司2024~2025年核心战略[4][5][7][8] - 通过自动化设备引入 生产流程优化和数字化改造 公司返单周期从4~5个月缩短至1~1.5个月[18][21] - 供应链升级涉及生产三要素重构 包括生产力 生产资料和生产关系的全面革新[12] - 公司规划全球六大生产基地 国内四个 海外两个 以应对未来产能需求[13] 产能扩张 - LABUBU毛绒玩具单日产能达10万只 工厂采用两班倒和机器不间断生产模式[4] - 毛绒类产品单月总产能超3000万只 2025年8月较3月增幅超1000%[5] - THE MONSTERS系列2025年上半年营收48.1亿元 同比增长668% 占公司总收入34.7%[8][9] 供应链挑战 - 2024年市场需求增速远超预期 导致终端出现数周脱销状况[8][10] - 供应链团队30%以上为2024年新招聘员工 面临新人融合与设备升级双重压力[11] - 毛绒玩具生产工艺复杂 人工精制环节成为产能扩张瓶颈[19] 技术升级举措 - 推动合作工厂自动化改造 喷油涂装线人数同比下降50%[21] - 采用激光打标法替代人工质检 提升标准化程度[21] - 推广柔性供应链理念 强化3A标准（敏捷性 随机应变 协同性）[22] 组织架构与协同 - 供应链管理中心承担生产中台职能 衔接IP管理 市场与工厂渠道[15] - 销售预测体系增加材质品类维度 提高市场需求权重[20][21] - 跨部门协同存在机制性挑战 非战略项目缺乏固定化协同制度[24] 全球化产能布局 - 生产基地向内地（江西 湖南 贵州 广西）和海外（东南亚）双向拓展[13] - 越南召开全球供应链年中会 讨论文化稀释与全球化适配问题[13] - 合作工厂超数千家 主要集中于广东等东南沿海地区[13]

产品发售情况 - 迷你版LABUBU开售60秒内在京东、淘宝等平台全部售罄 [1] - 天猫旗舰店及抖音商城出现付款页面卡顿和排队提示 [1] - 泡泡玛特抖音直播间相关链接显示"已抢光" [3] 产品销售数据 - 产品分为两段各含14常规款+1隐藏款 单只售价79元 整套1106元 [2] - 天猫直播间开售前十分钟观看人次超237万 小程序直播超84万观看 [2] - 正式开售时超58万人加购 发售后直播间人数升至386万 十分钟涌入近150万人 [2] - 淘宝直播间售出30万+件 按79元单价计算天猫销售额超2370万元 [2] 二级市场交易 - 二手平台单只价格最高冲至300元 整套代抢费用达2699元 [9] - 潮玩交易平台已成交251件 成交均价1920.77元 整端最高成交价2580元 [9] - 隐藏款"爱心"原价79元 二手平台最低售价679.5元 最高成交价1188元 [12] - 隐藏款出现千元加价交易 概率低至1:168 [12] 品牌全球影响力 - 四届大满贯得主大坂直美在美网公开赛展示满钻Labubu挂件 [13] - 该挂件被命名为Billie Jean Bling 引发广泛关注 [13] 公司财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% [17] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 公司拥有人应占溢利45.74亿元 同比增长396.5% [17] - 半年营收超2024年全年130亿元总额 [17] - THE MONSTERS系列（含LABUBU）营收48.1亿元 同比增668% 占总营收34.7% [17] - 毛利率达70.3% 同比提升6.3个百分点 创历史新高 [17] 管理层预期与市场反应 - 公司CEO预计年度营收将突破300亿元 [18] - 财报发布次日股价上涨近9% 市值突破4000亿港元 [18] - 8月28日股价报收324.4港元 单日上涨0.87% [18]

公司动态 - TOP TOY获得淡马锡投资 投后估值达100亿港元 [1] - TOP TOY 2025年第一季度总营收同比增长59%至3.4亿元 自研产品占比首次超40% [1] - TOP TOY独家签约IP"Nommi糯米儿"2024年全渠道营收过亿 2026年预计实现5亿元-6亿元 [1] - 泡泡玛特2025年上半年海外营收达55.93亿元 同比增长439.6% 营收占比升至40.31% [3] - 布鲁可2025年上半年海外收入突破1亿元 占比从2024年前2%提升至8.3% [3] 业务模式 - TOP TOY产品覆盖盲盒、积木、手办等八大品类 SKU总量超1万个 价格带涵盖39元至万元级别 [1] - TOP TOY采用"授权IP+原创IP"双轮驱动模式 早期依托迪士尼、王者荣耀等IP授权 后期加强自有IP布局 [1] - 泡泡玛特建立从设计到销售的全链路本土化运营体系 [3] - TOP TOY通过"店中店+独立门店"双模式拓展东南亚市场 2025年第一季度搪胶毛绒系列占海外销售额35% [3] - TNT SPACE以IP形象"Rayan"为核心 通过快闪店、社交媒体互动和跨界合作增强海外影响力 [3] 行业格局 - 中国潮玩产业规模预计2026年达1101亿元 [2] - 行业形成多品牌、多业态生态化格局 布鲁可、卡游、52TOYS等品牌或已上市或正冲刺IPO [1][2] - 布鲁可登陆港股时招股阶段获6000倍认购 国际配售超39倍认购 [2] - 卡游2024年营收突破百亿元 上市进程已箭在弦上 [2] - 52TOYS已递交招股书拟赴香港上市 [2]