公司重大资本运作 - 公司拟与国际矿业巨头力拓联合收购巴西铝业68.596%的股权，基础交易总价款约合人民币62.86亿元，其中公司拟出资约人民币42.11亿元 [1][2] - 在合资收购主体中，公司香港附属公司将持股67%，力拓持股33%，收购后的巴西铝业将纳入公司合并报表范围 [3] - 收购价格较巴西铝业股票前20个交易日加权平均价溢价21.15%，交易需取得境内外多项监管批准，并设有5000万美元的重大违约分手费条款 [2][4] 收购标的资产情况 - 巴西铝业拥有完整铝产业链，涵盖铝土矿到铝加工业务，年铝土矿产量约200万吨，氧化铝和电解铝年产能分别达80万吨和43万吨，原铝产量占巴西市场超三分之一 [3] - 标的公司控股或参股21座水电站和4个风电站，年权益发电量约70亿度，全部为可再生能源，吨铝碳排放处于全球领先水平 [3] - 财务数据显示，巴西铝业2024年营业收入为81.74亿雷亚尔，2025年前9月营业收入为65.95亿雷亚尔，净利润为3.93亿雷亚尔 [3] 公司近期经营业绩 - 2024年公司实现营业收入2370.66亿元，同比增长5.21%，归母净利润124亿元，同比增长85.38% [6] - 2025年前三季度，公司实现营业收入1765.16亿元，同比增长1.58%，归母净利润为108.72亿元，同比增长20.58% [6] - 2025年前三季度，公司冶金级氧化铝产量1304万吨，同比增长3.74%，原铝产量600万吨，同比增长6.76% [7] 公司财务与资产状况 - 截至2025年三季度末，公司总资产达2304亿元人民币，资产负债率为46.38%，创十年新低 [1][6] - 公司成本管控成效显著，2025年前三季度销售毛利率和净利率同比分别提升2.08和1.15个百分点，三项费用率均同比下降 [7] 行业与市场环境 - 2024年国内外氧化铝价格呈阶梯上行走势，现货均价为4084元/吨，同比上涨39.9% [5] - 2025年氧化铝价格转为单边下行，但下游非冶金级需求旺盛，其中电子级高纯氧化铝因新能源、半导体需求爆发，增速达35% [6] - 中国铝产量及消费量已连续23年位居世界第一，市场规模持续扩大 [5] 公司其他战略举措与市场表现 - 公司拟出资3亿元参股中铝集团稀有金属产业链延伸平台，持股20%，以完善产业链布局 [7] - 公司A股股价从2025年1月底的7.5元/股，最高涨至2026年1月底的15.85元/股，一年涨幅达111% [1][7]

文章核心观点 - 河南省部分造纸、火电、冶炼等工业企业为满足环保政策对清洁运输比例的要求，强制要求进厂货车更换新能源电动车头，催生了“换头”租赁产业，增加了物流成本，但省级生态环境部门表示政策本意并非限制国六标准货车，将进行调研纠偏 [2][3][16][24] 政策背景与要求 - 河南省政府2023年7月印发行动计划，要求到2025年火电、钢铁、石化、化工、煤炭、焦化、有色等行业大宗货物清洁运输比例达到80%以上 [3][17] - 清洁运输包括新能源、氢能源、铁路、水运、管道运输等方式 [18] - 河南省生态环境厅2026年对上述行业清洁运输比例要求提升至85%以上 [24] - 环保绩效评级（如A/B/C/D级）直接影响企业在重污染天气下的限产停产措施，清洁运输比例是评级的重要考核指标 [20][22] 企业执行情况与现象 - 自2025年10月起，河南武陟县、新乡县、巩义市、伊川县、济源市等多地造纸、火电企业（如河南江河纸业、新亚纸业集团、河南中孚铝业、伊电集团）只允许新能源电动货车入厂，即便符合国六排放标准的柴油或天然气货车也被禁止 [2][4][5][11][13] - 河南江河纸业公司在2026年1月14日启动重污染天气橙色预警（Ⅱ级）应急响应，执行停止使用国五及以下车辆运输的措施，但实际操作中限制了国六货车 [22] - 企业安装有门禁管控系统，智能摄像头识别新能源车牌后方可放行 [8][20] “换头”租赁产业现状 - 厂区外催生了新能源电动车头租赁生意，根据使用时长和厂区距离，每次收费200元至400元不等，等待卸货时间长或超时严重时费用可达600-700元 [2][12][13][14] - 租赁服务点配备龙门吊等设备，换头过程约10分钟，但排队等待时间可能长达一至两天 [6][13][14] - 有司机为省事使用假新能源车牌试图进厂 [15] 对物流运输的影响 - 货车进厂卸货时间因“换头”和排队至少增加一小时，严重时等待时间超过一天 [6][12][14] - 运输公司被迫承担额外的租赁费用，推高了物流运输成本 [14][21][24] - 有运输公司经理表示，几乎每辆车的租赁费用都要400元，超时严重可达700元 [14] 政府回应与后续行动 - 河南省生态环境厅移动源污染监管处处长表示，从未要求企业限制国六排放标准货车运输，承认基层执行可能出现了偏差 [3][24] - 政策本意是通过市场引导企业选择新能源车，以限制高排放车使用量，而非“一刀切” [24] - 河南省生态环境厅已关注此现象，并于2026年1月22日派出工作组进行实地调研，计划采取堵疏结合的措施解决问题 [24]

配售完成情况 - 南山铝业控股子公司南山铝业国际已于2026年1月30日完成港股配售 [1] - 配售采用“先旧后新”方式，以每股64.50港元的价格向不少于6名承配人配售31,000,000股 [1] - 本次配售所得款项净额约为19.87亿港元 [1] 股权结构变化 - 配售完成后，南山铝业国际股份总数增至620,435,200股 [2] - 公司通过全资子公司Nanshan Aluminium Investment Holding Limited合计持有南山铝业国际56.97%的股份 [2] - 公司仍为南山铝业国际的控股股东 [2] 信息披露与依据 - 本次配售相关事项依据公司于2026年1月22日发布的公告（编号：2026-008） [1] - 配售资金用途已在配售公告中披露 [1] - 南山铝业国际配售的详细内容可于香港联交所披露易网站查阅 [3]

南山铝业国际控股有限公司完成股份配售 - 公司控股子公司南山铝业国际控股有限公司已于2026年1月30日完成根据一般性授权进行的港股配售 [1][2] - 本次配售采用“先旧后新”方式，以每股64.50港元的价格向不少于6名承配人合计配售31,000,000股股份 [2] - 本次配售所得款项净额约为19.87亿港元，资金用途已在此前公告中披露 [2] 配售完成后的股权结构 - 本次配售完成后，南山铝业国际的股份总数增至620,435,200股 [2] - 公司通过其全资子公司Nanshan Aluminium Investment Holding Limited合计持有南山铝业国际56.97%的股份 [2] - 公司仍为南山铝业国际的控股股东 [2] 公告背景与信息索引 - 公司曾于2026年1月22日发布关于本次配售的公告（公告编号：2026-008） [1] - 关于南山铝业国际配售的详细内容，可查阅其在香港联交所披露易网站发布的信息 [2]

核心观点 报告认为，2026年2月海外市场应优选地产、大宗商品和科技板块，并据此构建了包含11只港股的金股组合[4][6]。配置逻辑主要基于：地产与能源企业具备成长性、有色金属龙头拥有资源与成本优势、互联网企业受益于AI模型迭代与生态完善、消费电子零部件企业估值处于底部且积极创新、以及自动驾驶（Robotaxi）运营企业受益于行业高景气度[4][21]。 近期重点事件与市场情况 - **AI大模型密集发布**：1月26日至27日，阿里、Kimi、DeepSeek相继发布新模型。阿里千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking参数量超**1万亿**，预训练数据量达**36T Tokens**[2][9]。Kimi K2.5模型在多项任务上达到开源最佳水平[2][9]。DeepSeek-OCR 2模型采用创新视觉编码方法[2][9]。 - **自动驾驶催化密集**： - **政策端**：美国正审议《自动驾驶法案》草案以建立联邦框架[5][10]。中国上海提出到2027年高级别自动驾驶规模化落地，广深珠佛莞中六市启动道路测试互认[5][10]。深蓝SL03、北汽极狐阿尔法S（L3版）已开启规模化上路试点[5][10]。 - **产业端**：特斯拉在奥斯汀开启无安全员付费Robotaxi服务，运营车辆超**500台**，预计每月翻倍增长，年底无监督FSD可能覆盖美国**1/4至1/2**地区[5][10]。英伟达发布开源自动驾驶模型与工具[5][10]。广汽埃安与滴滴自动驾驶联合打造的Robotaxi R2已交付[5][10]。 - **互联网春节营销**：腾讯元宝宣布2月1日上线活动分**10亿元**现金红包[1][8]。百度App在1月26日至3月12日期间，用户可瓜分**5亿元**红包[1][8]。 - **市场行情统计**： - 截至2026年1月28日，恒生指数从2025年12月末的**25631**点涨至**27827**点，涨幅**8.6%**；恒生科技指数从**5516**点涨至**5900**点，涨幅**7.0%**[11]。 - 2025年以来，恒生指数与恒生科技指数分别上涨**38.7%** 和**32.1%**[11]。 - 1月港股通南下资金净流入**614亿港元**[12]。 - 板块方面，1月耐用消费品与服装、半导体与生产设备、家庭与个人用品板块领涨，涨幅分别为**18.0%**、**15.4%**、**10.8%**；公用事业、消费者服务等板块领跌[15]。 2026年2月海外金股组合及推荐逻辑 地产与能源 - **贝壳-W (2423.HK)**：作为经纪服务业态重构者，在存量房时代大有可为。2024年二手房GTV达**2.2万亿元**，同比增长**10.8%**，市占率**31.1%**；新房GTV **0.97万亿元**，增速跑赢行业**14.3**个百分点[22]。家装家居业务2025上半年GTV **75亿元**，同比增长**16.5%**，贡献利润率达**32.3%**[23]。 - **中国秦发 (0866.HK)**：TSE矿区煤质更优，热值介于**4990至6056千卡/千克**，优于现有SDE煤矿（约**4500千卡/千克**）。TSE煤矿估计煤炭储量**3.7879亿吨**，探明+控制资源**8.9714亿吨**，预计2026年Q1展开项目建设[24][27]。SDE二矿投产后产能将提升超一倍[25]。 - **力量发展 (1277.HK)**：立足内蒙、宁夏，掘金海外，具备“高吨煤盈利、高成长、高分红”特征。2024年吨煤毛利率达**60%**，在样本煤企中位列第一[32]。公司获得塞拉利昂金红石合作开采项目，预计完全投产后年权益产量约**38.4万吨**，可贡献毛利约**0.80亿美元**[30]。2025年半年度股息率约**5%**[30]。 有色金属 - **中国铝业 (2600.HK)**：电解铝龙头地位稳固。2025年前三季度营收**1765亿元**，归母净利**108.7亿元**，同比增长**20.7%**[34]。第三季度原铝产量**203万吨**，电解铝行业利润达**4125元/吨**，同比增长**128%**[35]。公司推进绿色转型，如包头铝业达茂旗**120万千瓦**绿电项目全容量并网[36]。 互联网与AI应用 - **阿里巴巴-W (9988.HK)**：千问App实现“AI办事”，生活与办公功能接入阿里生态。最新模型Qwen3-Max-Thinking性能接近全球顶尖水平[38]。FY2026Q2营收**2478亿元**，同比增长**5%**；阿里云收入**398亿元**，同比增长**34%**，AI相关产品收入连续9个季度三位数增长[39][40]。公司计划三年**3800亿元**的资本开支目标可能上调[41]。 - **腾讯控股 (0700.HK)**：发力AI+社交，内测“元宝派”新玩法，并计划投入**10亿元**现金红包进行春节营销[43]。2025Q3营收**1929亿元**，同比增长**15.4%**；其中广告收入**362亿元**，增长**20.8%**，AI驱动的eCPM提升贡献了**50%**的广告增量[44][45]。 - **快手-W (1024.HK)**：全新推出可灵AI模型，市场反响火热。2025年可灵AI商业收入预计达**1.4亿美元**[48]。2025Q3营收**356亿元**，电商GMV达**3850亿元**，同比增长**15.2%**；AI大模型OneRec驱动国内线上广告收入增长约**4%-5%**[48][49]。 消费电子零部件 - **丘钛科技 (1478.HK)**：拓展下游IoT及车载场景，打造垂直一体化实力。2025H1营收**88.3亿元**，净利润**3.08亿元**，同比增长**168%**[52]。手机摄像头模组ASP同比提升**27%**至**41.5元**，潜望式模组出货量同比增长**5.9倍**[52]。公司上修2025年非手机摄像头模组出货量指引至同比增长不低于**60%**[53]。 - **瑞声科技 (2018.HK)**：拓展散热、XR光学等多元场景，有望受益于北美手机龙头AI功能迭代[55]。2025H1营收**133.2亿元**，光学业务毛利率提升**5.5**个百分点至**10.2%**[55]。在机器人领域，其灵巧手方案已获多个项目定点；在XR领域，为多家头部厂商提供声学、显示解决方案及整机交付[57]。 自动驾驶 (Robotaxi) - **文远知行-W (800.HK)**：L4和L2+双轮驱动，看好海外Robotaxi快速扩张。截至2025年底，全球Robotaxi车队规模约**1000辆**，目标2030年部署数万辆[59]。2025Q1-3收入**3.7亿元**，同比增长**68.2%**[59]。报告估算，2030年全球及中国一二线城市Robotaxi市场规模分别有望达到近**5000亿**人民币和**2424亿**人民币[60]。 - **小马智行-W (2026.HK)**：规模持续扩张，受益于国内Robotaxi高景气。2025Q3收入**2544.2万美元**，同比增长**72%**，其中Robotaxi收入同比增长**89.5%**[66]。截至2025年末，Robotaxi车队规模突破**1159辆**，2026年目标超**3000辆**[67]。其在广州的第七代Robotaxi单车经济模型已实现转正[66]。

境内并购交易 - 招商局商业房托以2.05亿港元总代价收购香港柯士甸路酒店，收购价较评估价值折让约3.3%，交易资金由2059.5万港元按金及约1.85亿港元新增银行融资支付，新增融资为最高2.13亿港元的有抵押循环贷款，年利率2.8%，交易完成后公司资产负债比率约为41.6% [2] - 浩瀚深度拟以现金8575万元收购云边云科技34%股权，并通过系列安排最终控制其54%表决权，旨在将AI战略从云端延伸至产业边缘侧，构建覆盖“云、网、边、端”的智能体系 [3] - 英唐智控拟以发行股份及支付现金方式收购桂林光隆集成100%股权（交易价格7亿元）和上海奥简微电子100%股权（交易价格1.08亿元），总交易对价8.08亿元，将发行6897万股，发行价7.38元/股，占发行后总股本5.73%，交易后控股股东胡庆周持股比例由8.45%变更为7.97%，光隆科技集团将成为持股5.12%的5%以上股东 [4][6] - ST西发拟以现金2.92亿元收购嘉士伯国际持有的西藏拉萨啤酒50%股权，交易完成后将持有拉萨啤酒100%股权，此交易构成重大资产重组 [4][5] - 鼎亿集团投资通过间接非全资附属公司拟收购Wealthy Faith Group Limited 70.0%股权，从而获得赞比亚一项金矿采矿许可证专有权，初步现金付款为342万美元，代价可根据矿场金矿数量调整，卖方享有利润分成权利 [5][6] 跨境与大型并购 - 中国铝业全资子公司中铝香港拟与力拓设立合资公司，以现金收购巴西铝业公司68.596%的已发行普通股，基础交易价款约46.89亿雷亚尔（约合人民币62.86亿元），其中中国铝业需支付约31.42亿雷亚尔（约合42.11亿元），收购后巴西铝业将成为其附属公司 [7] - 中国外运附属公司外运香港拟与南山匈牙利设立合资公司收购一间匈牙利仓库，合资公司注册资本1万欧元，外运香港出资4000欧元持股40%，最高资本承诺约4983.21万欧元（约合人民币4.15亿元），外运香港拟出资不超过约1993.29万欧元（约合人民币1.66亿元） [8] 境外科技并购 - 苹果公司以接近20亿美元收购以色列人工智能初创公司Q.ai，成为苹果有史以来规模最大的收购案之一，Q.ai首席执行官将入职苹果 [9]

业绩预告概况 - 公司预计2025年1月1日至2025年12月31日报告期内的净利润为负值 [1] - 本次业绩预告的财务数据未经注册会计师审计，但公司已与会计师事务所预沟通，双方就该预告不存在重大分歧 [1] 业绩变动核心原因 - 下游行业复苏不及预期，终端投资意愿偏弱，导致公司新签订单减少、账期延长，营业收入同比下降 [2] - 产品市场供过于求，价格竞争日益激烈，叠加部分产品承接价格下行，对公司整体毛利率形成持续性压力 [2] - 基于会计准则及审慎性原则，结合客户信用状况变化及部分长期资产使用效能评估，本期计提的信用减值损失及资产减值损失同比增加 [2]

公司核心业务与资质认证 - 公司拥有GRS4.0全球回收标准证书，核心产品已完成SGS碳足迹认证 [1] - 公司再生铝产品的碳排放量极低，仅为原铝的2%-5% [1] 产品市场与定价机制 - 公司产品购销均参考上海有色金属网A00铝现货价格，铝期货价格波动对公司无影响 [1] - 欧盟碳边境税实施后，公司再生铝产品可享受绿色低碳溢价 [1] 生产经营状况 - 公司目前订单饱满，产能利用率达到100% [1]

公司战略与业务聚焦 - 公司目前主要围绕电解铝主业发展 [2][4] - 对于未来可能的新业务计划 公司表示若达到法定披露条件将依法合规进行披露 [2][4]

公司交易动态 - 中国铝业股份有限公司拟通过其全资子公司中国铝业香港有限公司，与力拓国际控股有限公司在巴西共同设立合资公司，并以该合资公司为主体进行收购[1] - 收购标的为沃特兰亭持有的巴西铝业公司68.596%的股权[1] 交易相关方背景 - 交易合作方力拓集团是全球综合性矿产资源供应商[1] - 目标公司巴西铝业公司是覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝及电力供应的全产业链铝业综合体[1] 目标公司运营数据 - 2024年，巴西铝业公司氧化铝产量为72万吨[1] - 2024年，巴西铝业公司低碳铝液产量为36.45万吨[1] 交易战略意义 - 此次收购旨在提升中国铝业在绿色发展、ESG（环境、社会和公司治理）以及国际化经营方面的能力水平[1]