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6月债市回顾及7月展望:震荡格局下波段为主,关注大会增量
银河证券· 2025-07-02 16:37
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月债市震荡走强短端下行幅度更大,10Y、1Y国债收益率分别下行3BP、11BP,期限利差走阔8.5BP至30.1BP [1][9] - 7月资金面大概率无虞,关注政治局会议政策加力信号,债市震荡偏下格局,波段交易机会为主 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 债市回顾:利率震荡下行,收益率曲线牛陡 - 6月债市受中美谈判、央行呵护资金面、以伊冲突等因素影响震荡走强,短端下行幅度更大,10Y、1Y国债收益率分别下行3BP、11BP [1][9] - 6月国债收益率曲线整体牛陡,中短端下行幅度普遍更大,国开债隐含税率整体回升 [10] - 海外方面,美国通胀上行幅度不高、劳动力数据有韧性,6月议息会议点阵图偏鹰派,关注7月4日大美丽法案通过情况,截至6月26日,美债收益率下行,中美利差收缩,美元兑人民币汇率下行 [11] 本月债市展望:资金面大概率无虞,关注政治局会议政策加力信号 - 基本面关注CPI在0附近徘徊、社融结构改善、中美贸易摩擦下出口支撑效果、PMI景气度改善及地产数据扰动,7月政治局会议是主要增量关注点 [2][35] - 供给面预计7月政府债净供给或达1.3万亿左右,达下半年高峰,特别国债和新增专项债驱动供给高位,普通国债和置换隐债专项债规模收敛 [51][54] - 资金面年中时点或季节性收紧,但央行呵护下预计短暂收紧后回正偏松,存单发行利率下行、大行净融出回升,银行负债端压力无需担忧 [2][58] - 政策面货币政策宽松总基调不变,降准优先级高且有空间,非对称降息缓解银行息差压力,关注7月政治局会议政策表态及导向变化 [3][72] - 机构行为6月债市走牛机构增持,7月关注大行净买入对短端支持、基金拉久期动能、理财配置意愿回升及保险超长端支持力度变化 [3][83] 债市策略:债市震荡偏下格局,波段交易机会为主 - 7月关注政治局会议新政策主线、资金面跨月后均衡持稳、政府债净供给高峰及中美关税博弈扰动 [4][88] - 利率方面预计收益率可能回落,债市利多但收益率低约束下行空间,策略上窄幅震荡市适当保持久期,关注波段交易,靠近前低注意止盈 [4][90] - 短端受资金面和央行操作影响,跨月后资金利率回落,关注政府债供给脉冲影响;长端受中美贸易摩擦扰动,关注豁免期后期双方态度变化,关注交易性机会,靠近前低注意止盈 [4][90] 7月重要经济日历 - 公布6月外汇储备、PPI、CPI、M2、出口金额等经济指标及市场预期值 [92]
中国财政部发行28天期债券,规模200亿元,发行利率1.1351%,边际利率1.1873%,预期1.3000%,投标倍数3.89倍,边际倍数3.06倍;中国财政部发行63天期债券,规模200亿元,发行利率1.2018%,边际利率1.2541%,预期1.3300%,投标倍数3.68倍,边际倍数2.24倍。
快讯· 2025-07-02 11:48
中国财政部债券发行情况 - 财政部发行28天期债券规模200亿元,发行利率1.1351%,边际利率1.1873%,预期利率1.3000%,投标倍数3.89倍,边际倍数3.06倍 [1] - 财政部发行63天期债券规模200亿元,发行利率1.2018%,边际利率1.2541%,预期利率1.3300%,投标倍数3.68倍,边际倍数2.24倍 [1]
国信证券:美债价值储藏功能弱化 美股投资评级下调至“弱于大市”
智通财经网· 2025-07-02 11:19
美债与黄金的价值储藏功能转换 - 美债作为价值储藏工具的功能正被黄金取代,因美国财政赤字持续恶化导致美债与黄金、美股等资产估值脱钩 [1] - 美债将从溢价资产变为折价资产,过往收益率长期低于合理估值(预期通胀+预期经济增速),未来合理估值或成为收益率下限 [1] - 黄金总市值长期低于美债,但随着替代效应,黄金总市值应超越美债总市值,目标价3500美元/盎司,若追平美债市值则达4400美元/盎司 [1][2] - 股债风险溢价对股票估值的约束力消失 [1] 20年期美债与黄金投资建议 - 20年期美债收益率2025年目标区间4 9%-5 2%,建议规避,底线收益率为4 35% [2] - 黄金目标价3500美元/盎司,若市值追平美债则目标价4400美元/盎司,建议增持 [2] 美股长期牛市驱动因素 - 美股长牛是货币现象,因美国长期经常账户逆差需资本账户顺差闭环,海外买家持续流入,类似案例包括印度股市 [3] - 美国企业自80年代进入长期净回购状态,股票供给减少推升股价 [3] - 财政扩张带来更多政府订单、更高通胀及利润率,长期财政与贸易逆差实际利好美股 [3] 美股短期风险与目标价 - 关税战导致商品价格上涨但未转化为居民收入增长,关税每上调10ppt,居民实际购买力下降0 5ppt-0 7ppt [4] - 美国消费信贷连续两季度同比负增,历史显示此现象往往对应实质衰退 [4] - 标普500的2025年下半年目标价:5600点(乐观)-5200点(基准)-4300点(悲观),美股评级由"中性"下调至"弱于大市" [4] 避险与抄底的行业选择 - 避险阶段建议关注质量因子(攻守兼备)、道琼斯、红利因子、公用事业、日常消费(纯防御),纳斯达克100可对冲少量风险但不足以对抗实质衰退 [5] - 抄底阶段首推费城半导体,其次为纳斯达克100、纳斯达克综合、罗素2000、中小盘成长、信息技术板块 [5]
下半年政府债还剩约6万亿元
华西证券· 2025-07-02 10:22
二季度利率债情况 - 利率债净发行环比下降但维持高位,净融资约4.29万亿元,环比降2729亿元,同比增1.50万亿元[1][27] - 国债净发行1.91万亿元,同环比增幅8416、4441亿元,单季度规模创历史新高[1][11] - 地方债发行26481亿元,净发行17853亿元,同比增8695亿元,环比降8427亿元[1][17] - 政金债净发行5948亿元,环比增1256亿元,同比降2062亿元,发行节奏较快[2][23][24] 三季度政府债预测 - 政府债净发行约3.84 - 4.38万亿元,情景一为4.38万亿元,情景二为3.84万亿元[3][51] - 国债净融资2.09 - 2.63万亿元,特别国债待发7450亿元,普通国债规模有三种情景假设[3][29][31] - 地方债新增债发行或提速,合计约1.69万亿元,净发行约1.75万亿元[3][36][42] - 政金债增量发行概率不大,净发行约6000亿元,PSL投放或降低其需求[44] 四季度政府债预测 - 政府债净发行约1万亿元,国债净融资0.65 - 1.19亿元,地方债净融资约8300亿元[4][6][56][57] 风险提示 - 三季度地方债实际发行与计划发行可能差异较大,国内政策或超预期调整,经济发展或超预期[7][63]
2025年固收中期策略:外部风浪未平,内部蓄势待破,震荡中寻机
2025-07-02 09:24
纪要涉及的行业 固收、债券行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**:2025 年上半年债券市场波动显著,年初 10 年期国债收益率 1.6%左右,7 月初升至 1.6465%;一季度资金面偏紧,收益率升至近 1.9%;二季度美国关税政策冲击,收益率调整 15 - 20 个基点,后回归 1.6 - 1.65%中枢[1][2][3] - **经济增长**:全年出口有 1% - 2%正增长,经济增速达 5%以上难度不大,但下半年出口或逐级回落,四季度压力大;预计下半年 GDP 同比增速 4.7% - 4.9% [1][4][9] - **政策预期**:货币政策维持双宽格局,进一步宽松需触发因素,降准优先级高,有望降准 50 个基点,还有 10 个基点降息空间;财政政策保持积极,或有额外措施提振内需[1][2][4] - **内需表现**:消费逐步回暖,社零增速接近疫情前,预计维持 5% - 6%;制造业投资受外需影响收缩;地产投资关键指标低位摸底;基建上半年表现好,下半年城市更新支撑有限[1][7][8] - **机构行为**:上半年机构行为分化,银行体系净抛售约 1 万亿元,保险公司购买规模同比翻倍;下半年主基调是震荡市,需关注多方面因素[1][6][11] - **市场展望**:债券市场难显著走熊,预计长债在 1.5%至 1.8%区间震荡,建议防守应对,采用哑铃型策略[1][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **政府债供给**:下半年政府债供给高峰在三季度,月度规模超 1 万亿元,需关注央行流动性投放配合[1][10] - **收益率突破区间因素**:经济动能下行、美国关税升级扩散可能驱动收益率突破区间;供给侧改革加速、外部扰动升级带来收益率上行风险[2][14][15]
新西兰取消7月3日的债券拍卖计划。7月3日将为2031年5月到期的债券定价,寻求融资至多40亿纽元。
快讯· 2025-07-02 05:22
新西兰债券拍卖计划调整 - 取消原定7月3日的债券拍卖计划 [1] - 7月3日将为2031年5月到期的债券进行定价 [1] - 计划通过债券融资最高达40亿纽元 [1]
美国国债收益率在参议院通过税收和支出法案后保持涨势,10年期国债收益率上涨4.1个基点至4.267%。
快讯· 2025-07-02 00:18
美国国债收益率在参议院通过税收和支出法案后保持涨势,10年期国债收益率上涨4.1个基点至 4.267%。 ...
美国国债收益率在制造业和JOLTS数据公布后继续上涨,10年期国债收益率上涨2个基点,至4.248%。
快讯· 2025-07-01 22:06
美国国债收益率在制造业和JOLTS数据公布后继续上涨,10年期国债收益率上涨2个基点,至4.248%。 ...
财政部3季度将发行57只各期限国债
新华财经· 2025-07-01 22:00
新华财经北京7月1日电据财政部1日下发的通知,3季度将发行57只各期限国债,其中关键期限18只(含 续发,下同),短期贴现债22只,储蓄国债6只,超长国债11只。 通知称,2025年第三季度关键期限国债、短期国债、储蓄国债、超长期特别国债发行有关安排执行中如 有变动,以届时国债发行文件为准。 | | | 2025年第三季度超长期特别国债发行安排 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 月份 | 期限 | 招标日期 | 首发/续发 | 付息方式 | | | 20 | 7月14日 | 首发 | 按半年付息 | | 7月 | 30 | 7月14日 | 首发 | 按半年付息 | | | 30 | 7月24日 | 续发 | 按半年付息 | | | 50 | 8月1日 | 续发 | 按半年付息 | | 8月 | 30 | 8月8日 | 续发 | 按半年付息 | | | 20 | 8月14日 | 续发 | 按半年付息 | | | 30 | 8月22日 | 首发 | 按半年付息 | | 9月 | 30 | 9月5日 | 续发 | 按半年付息 | | | 50 | 9月10日 | 续发 ...