上游多晶硅市场状况 - 多晶硅价格大幅上涨 N型复投料均价从6月底3 44万元 吨涨至8月27日当周4 79万元 吨 短期涨幅38% 期货价格一度冲高至5万元 吨以上 [4] - 行业面临重新累库风险 7月份库存36 6万吨 预计9月底库存将增加至39万吨左右 供过于求形势逐步加大 [2][4] - 产量持续增加 7月份产量10 78万吨环比上涨5 7% 8月份预计产量12 5万吨 9月份产量进一步增加至12 5万吨至13万吨 [2][4] - 价格上涨主因是"反内卷"政策预期和西南地区丰水季电价下调导致生产成本下移 并非现实供需改善 [5] - 企业开工率提升 8月份行业总体开工率达到48% 为2024年11月以来最高位 [5] 中游组件市场状况 - 组件厂商尝试提价但效果不佳 下游需求端抵触导致涨价结果不理想 [8] - 组件供应整体充足 所谓"缺货"仅是个别现象 主要集中在710W大版型组件等特定规格 [9] - 高效组件出现结构性紧缺 N型电池加速替代P型导致高效产能供给仍处于爬坡阶段 [9] - 价格传导有限 多晶硅价格上涨仅部分传导至终端 主要因政策要求终端不能低于成本价招标 [9] 终端需求状况 - 新增装机容量大幅下滑 7月份新增发电装机容量太阳能仅1104万千瓦 同比下降47 55% 环比下降23 12% [2][12] - 6月份需求同样疲软 新增装机1436万千瓦 同比下降38 45% 环比下降84 55% [12] - 需求下滑主因政策转变 136号文推动新能源电力全面市场化 导致5月抢装潮后出现需求断层 [13] - 电力市场机制不成熟 现货市场交易和辅助服务机制仍在建设中 影响新增装机积极性 [14] - 产业链价格波动加剧观望情绪 组件价格波动导致开发商重新测算项目收益率 [14] 行业破局方向 - 通过行业自律减产缓解累库问题 企业需避免盲目扩产和恶性压价 [17][19] - 推动技术创新和产品差异化 提升附加值并推动差异化产品迭代 [19] - 向储能 能源运营等价值链上下游延伸 开辟新业务领域 [19] - 强化全球布局减少对单一市场依赖 通过全球化布局分散市场风险 [19]

公司战略与目标 - 创维集团计划两年内实现千亿营收目标 [1][9] - 公司考虑未来五年内分拆5至8家上市公司 [1][11] - 新能源业务成为第二增长曲线 2025年上半年新能源收入达138.01亿元（同比增54%）占总营收38% [1][2] 新能源业务发展 - 光伏业务从户用分布式切入 逐步延伸至工商业光伏和储能 形成光储充一体化生态 [2] - 2019年进入光伏赛道 三年实现年营收超百亿元 [2] - 推出羲寰平台整合卖电、卖组件、卖储能业务 通过生态平台释放价值 [2] - 分布式光伏市场从2020年40多GW增长至200多GW 增长5倍 [3] - 当前农村光伏安装率仅8% 剩余92%市场待开发 [3] 国际化布局 - 光伏海外业务目标占比从当前10%提升至未来五年30%以上 [8] - 联合中国工商银行（泰国）发起5亿美元亚洲清洁能源基金 [8] - 家电海外业务量已占整体一半 光伏比例将同步增加 [8] - 近期在美国市场获得大订单 与日韩品牌共同开拓全球市场 [9] 行业竞争与定位 - 选择从用户端切入光伏领域 规避上游资本密集型竞争 [6][7] - 分布式光伏市场排名全国第二 正加速全球扩张 [7] - 面对行业"内卷" 通过全球化市场开拓和技术创新应对挑战 [7] - 已进入逆变器等核心零部件研发生产环节 增强核心技术能力 [7] 业务协同与转型 - 基于4亿家电用户基础向能源领域延伸 [6][11] - 将光伏与家电海外战略相结合 实现协同发展 [8] - 从终端用电服务向上游光伏发电站延伸 构建企业护城河 [11] - 通过37年制造业经验实现从家电到新能源的跨界转型 [3][6] 财务表现 - 2024年全年总营收650.13亿元 [1] - 2025年上半年营收362.64亿元 同比增长20.3% [1]

股东大会基本信息 - 股东大会将于2025年9月15日14点30分在公司2楼墨尔本会议室召开现场会议 [2] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [2] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行 时间为2025年9月15日9:15-15:00 [2] 审议议案内容 - 主要审议关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理暨关联交易的议案 [3] - 议案已通过第五届董事会第九次会议及第五届监事会第九次会议审议 [3] - 关联股东厦门金融控股有限公司需回避表决 [3] 投票参与方式 - 股东可通过交易系统投票平台或互联网投票平台(vote.sseinfo.com)参与网络投票 [3][5] - 公司委托上证信息提供股东会提醒服务 通过智能短信推送参会邀请和议案信息 [5] - 持有多个股东账户的股东 其表决权数量为全部账户所持相同类别普通股的总和 [5] 股权登记及参会登记 - A股股权登记日为2025年9月8日 股票代码603628 简称清源股份 [8] - 参会登记时间为2025年9月8日9:00-11:30和14:00-16:00 [9] - 登记地点为厦门火炬高新区产业区民安大道公司证券办公室 [9] 债券信息 - 公司发行可转换债券 债券代码113694 债券简称清源转债 [4] 联系方式 - 董事会秘书及会务联系人均为王梦瑶女士 联系电话0592-3110089 [12] - 公司传真0592-5782298 邮箱ir@clenergy.com.cn [12] - 公司地址位于厦门火炬高新区(翔安)产业区民安大道1001号等 邮编361101 [12]

埃及新能源合作项目 - 埃及政府与中国能建高管会谈 重点探讨光伏发电和储能电池产业合作及技术本地化事宜 [2] - 埃及计划建设2GW太阳能电池、2GW太阳能组件和1GWh电池储能系统制造工厂 总投资约2.2亿美元 [2] - 项目由晶澳科技、Infinity Capital、AH Industrial Management和Global South Utilities共同建设 落地苏赫纳工业区新阿拉曼市 建设周期三年 创造800个就业岗位 [3] 晶澳科技市场战略 - 晶澳科技通过加强与埃及政府合作、与本地企业协同发展等方式深化本地经济联系 [4] - 采用利益共享策略降低运营风险 赢得长期政策支持和品牌溢价空间 提升区域市场渗透效率 [5] - 此前在非洲最大光储项目中仅提供光伏组件（DeepBlue 4.0 Pro） 储能系统由天合光能提供 本次项目或成为开拓埃及及中东非洲储能市场的关键突破 [5][7] 埃及储能市场前景 - 埃及计划将可再生能源发电比例从2023年13%提高到2040年58% [8] - 非洲在开发储能项目达18GWh 其中埃及规划1.5GWh位列第二 仅次于南非 [9] - 世行和AFDB预计2030年非洲储能累计装机突破50GWh 埃及正推动新能源设备产业本地化 目标将本地化比例提升至60% [9]

公司战略与目标 - 创维集团计划两年内实现千亿营收目标 [1][11][12] - 公司考虑未来五年内分拆5-8家上市公司 [1][13] - 新能源业务成为第二增长曲线 2025年上半年新能源收入达138.01亿元 同比增长54% 占总营收38% [1] 新能源业务发展 - 光伏业务从户用分布式切入 逐步延伸至工商业光伏和储能 形成光储充一体化生态 [2] - 2019年进入光伏赛道 三年实现年营收超百亿元 [2] - 推出羲寰平台整合卖电 卖组件 卖储能业务 通过生态平台释放价值 [2] - 分布式光伏市场从2020年40多GW增长至200多GW 扩大5倍 未来五年市场容量预计比现在多三四倍 [3] - 目前农村光伏安装率仅8% 尚有92%市场空间待开发 [3] 国际化布局 - 光伏海外业务目标今年占整体出口额10% 未来五年提升至30%以上 [10] - 海外家电业务量已占整体一半 [10] - 联合中国工商银行(泰国)启动战略金融合作 发起5亿美元亚洲清洁能源基金 [10] - 在美国市场获得大家电订单 与日韩品牌共同开拓全球市场 [11] 行业竞争与定位 - 选择从用户端切入光伏市场 发挥渠道和品牌优势 避开上游资本密集型竞争 [7][8] - 分布式光伏市场排名全国第二 [8] - 家电行业经历激烈淘汰 从1000多家企业减少至不足100家 [9] - 通过技术创新应对行业"内卷" 已进入逆变器等核心零部件研发生产环节 [9] 业务协同与转型 - 基于4亿家电用户基础向能源领域延伸 [7][14] - 将光伏与海外家电战略相结合 [10] - 从终端用电服务向上游光伏发电站延伸 增强企业护城河 [14] - 汽车业务聚焦健康革命 智能辅助驾驶和自动驾驶技术 [15] 市场机遇判断 - 全球市场特别是东南亚 欧洲 中东 非洲对低成本稳定能源需求巨大 [9] - 正处于绿色能源加AI的第四次工业革命2.0时代 [16] - 光伏市场规模将达到太瓦级 [3]

瑞达期货研究院 「2025.08.29」 工业硅多晶硅市场周报 光伏会议限产存疑，双硅震荡等待消息 研究员:黄闻杰 期货从业资格号F03142112 期货投资咨询从业证书号Z0021738 关 注 我 们 获 业 务 咨 询 取 更 多 资 讯 添 加 客 服 目录 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 3 u 行情回顾： 本周工业硅下跌4.06%，本周多晶硅下跌0.22%。本周工业硅期货市场呈现单边下跌走势，整体波动较为剧 烈，本周在整体基本面压制下，工业硅出现了回落表现，多晶硅期货市场整体高位震荡，市场对于光伏限产的部分消 息依旧存在较大影响，同时行业弱需求依旧压制着上部涨幅，整体来说维持高位盘整。 u 行情展望：工业硅方面，从基本面来看，供应端，西南地区随着丰水期的深入，电价优势愈发明显，硅厂复产进程加 快，四川、云南等地新增开炉数量有所上升，预计下周西南地区产量环比将呈现增长态势。而新疆地区部分大厂生产 维持稳定，但中小硅厂复产积极性不高，整体产量较为平稳。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和 铝合金领域。有机 ...

财务表现 - 2025年上半年公司实现收入296.19亿元，同比增长2.18%，归母净利润25.54亿元，同比增长32.90%，扣非归母净利润25.33亿元，同比增长32.63% [1] - 2025年第二季度单季收入150.60亿元，同比增长15.22%，归母净利润13.91亿元，同比增长65.32%，环比增长19.59%，扣非归母净利润14.45亿元，同比增长64.78%，环比增长32.92% [1] - 预计2025-2027年营收分别为670.27亿元、715.38亿元、768.87亿元，对应增速分别为3.9%、6.7%、7.5%，归母净利润分别为49.47亿元、57.36亿元、66.30亿元，对应增速分别为27.7%、15.9%、15.6% [4] 智慧电器业务 - 2025年上半年智慧电器产业实现营收121.04亿元，同比增长3.74%，国内业务有50多家合作伙伴进入"亿元"规模行列，"专-精-特-新"产品销售占比15%以上 [2] - 公司在风电和储能领域取得显著突破，数字基建领域积极推进与中国联通B2B平台业务合作，深化与华为的联合研发 [2] - 海外业务巩固欧洲核心市场，拓展亚太、西亚非区域市场，培育北美、拉美市场，亚太区获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目，北美区实现数据中心等领域标杆项目突破 [2] 绿色能源业务 - 户用光伏业务2025年上半年正泰安能实现营收147.98亿元，净利润19.01亿元，新增装机容量超9GW，电站交易规模超3GW，持有电站装机容量约25GW [3] - 国内市场招募加盟代理商近3500家，海外市场实现德国、法国、波兰、西班牙、意大利等核心市场业务覆盖，绿电月平均交易量超过1000万千瓦时 [3] - 逆变器储能业务在北美市场成功实现地面电站组串式逆变器和储能系统市场拓展，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一，欧洲市场推出全场景光储一体化解决方案并实现多个重点市场项目落地 [3]

Equity – Asia Research Presentation：光伏行业研究方法 Research Methods in the PV Industry 徐柏乔Baiqiao Xu bq.xu@htisec.com 王凯Kai Wang k.wang@htisec.com 王沈昱Oscar Wang sy.wang@htisec.com 29 Aug 2025 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 目录 / CONTENTS 01 新能源行业的供需矛盾与周期性 02 光伏行业复盘与回顾 03 光伏供给侧产能周期与新技术 04 风险提示 请参阅附注免责声明 2 / 01 新能源行业的供需矛盾与周期性 请参阅附注免责声明 3 / ...

《洞见ESG》8月刊 全国碳市场迎首份中央文件 政策速递 政策速递｜全国碳市场建设提速：2027年工业全覆盖，2030年定型 毫无疑问这是一份承载着碳市场未来10年发展使命的重要文件，"施工图、路线图、时间表"已 经绘制，接下来要努力变成"实景图"，未来已来，市场可期。 【点击查看详情】 政策速递｜生物质发电、油气行业重大利好！CCER第三批方法学征求意见 截至2023年底，农林生物质发电项目总装机容量约1688万千瓦，其中，2012年11月8日后开工 的农林生物质发电项目约200余家，占总装机容量的一半，可产生减排量约1500万吨/年。 【点 击查看详情】 恰逢全国生态日，8月16日，由南方财经全媒体集团指导，21世纪经济报道联合东方证券主办、 上海环境能源交易所战略支持的第三届21世纪"活力·ESG"创新论坛在上海如期而至。 【点击查 看详情】 封面文章｜56家企业入围第三届"活力·ESG"案例，速来打call！ 经过评委的层层筛选，最终56个案例被纳入《21世纪"活力·ESG"实践报告（2025）》。其中， 环境友好入围案例30个，社会责任入围案例20个，公司治理入围案例6个。 【点击查看详情】 行业洞 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 光伏胶膜业务在行业景气度下滑背景下仍维持正向盈利 2025H1光伏胶膜出货13.86亿平米同比基本持平 板块毛利率11.4% 剔除减值影响后测算单平净利润约0.25-0.3元 [2] - 电子材料业务实现突破性进展 感光干膜销售量0.896亿平方米同比增长21.62% 营业收入3.25亿元同比增长17.93% 板块毛利率24.78%同比上升0.7个百分点 [3] - 公司通过产能规模优势与海外布局有效抵御行业周期波动 预计2025-2027年归母净利润复合增长率达24.8% [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入79.59亿元同比下滑26.06% 归母净利润4.96亿元同比下滑46.6% [1] - 2025Q2单季度营收43.34亿元环比增长19.58% 但归母净利润0.95亿元环比下降76.41% 主要受1.93亿元资产减值损失影响 [1] - 预计2025-2027年营业收入分别为177.31/197.46/222.23亿元 对应增长率-7.4%/11.4%/12.5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.02/14.91/19.59亿元 对应增长率-8.1%/24.0%/31.3% [4] 业务板块分析 - 光伏胶膜业务2025H1贡献营收72.15亿元同比下降26.97% Q2单季度出货7.56亿平环比增长20% [2] - 电子化学材料成功导入鹏鼎控股 沪电股份等头部客户 产品应用扩展至BGA PKG等高端载板领域 [3] - 功能膜业务中铝塑膜出货665.84万平米同比增长18.77% 营收0.64亿元同比增长9.37% 毛利率11.56%同比提升1.64个百分点 [3] 估值指标 - 当前股价14.94元对应2025-2027年PE分别为31.6/25.5/19.4倍 PB分别为2.3/2.2/2.0倍 [4] - 总市值389.75亿元 流通市值389.75亿元 总股本2.61亿股 [5] - 近3月日均成交额4.22亿元 [5]