光伏行业近期表现 - 光伏板块在"反内卷"政策推动下迎来修复上涨行情，部分主动权益类基金净值近三周累积涨幅达20%以上[1] - 陆彬管理的汇丰晋信时代先锋A净值涨幅达23.10%，其管理的其他产品涨幅也在20%左右[2] - 郑澄然管理的广发高端制造A等产品净值涨幅超过10%，重仓的阳光电源区间涨幅超10%[3] 光伏产业链现状 - 光伏行业面临阶段性供需失衡、能源政策调整等挑战，仍处于深度调整阶段[1] - 产业链各环节盈利承压，产线开工不足，行业整体处于亏损状态[3] - 国内光伏抢装潮结束导致终端市场需求走弱[3] 行业整合与产能优化 - 缺乏竞争力的落后产能将逐步退出，推动产能结构优化和供需格局改善[3] - 严控落后产能复产是市场供需关系实质性改善的前提[1][5] - 硅料和硅片环节有望率先达成供给侧改革，落后产能出清速度快且彻底[6] 企业应对策略 - 企业尝试通过新技术、新产品、海外渠道等方式突围[4] - 天合光能表示短期技术路线以TOPCon为主，BC、HJT在细分市场有竞争力[4] - 公司正在研发叠层电池技术，打造技术壁垒以摆脱内卷式竞争[4] 政策与市场展望 - 中央财经委员会强调治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出[4] - 推动产业链价格回升是实现"反内卷"的重要第一步[5] - 建议关注具备长期竞争力及量价回升弹性的龙头品种[6] 潜在受益企业类型 - 向储能行业转型的光伏企业有望光储协同发展[6] - 资产负债表健康的企业可能率先穿越周期[6] - 硅料和硅片环节企业可能更大程度受益于供给侧改革[6]

董事会会议情况 - 第六届董事会第十五次会议于2025年7月15日召开，应到董事9人，实到9人，符合法定程序 [2] - 会议审议通过三项议案，包括终止光伏项目、合资公司减资及召开临时股东大会 [3][4][7] 终止光伏项目 - 公司决定终止年产16GW N型高效电池片及16GW大尺寸硅片切片项目，原计划总投资80亿元（一期60亿元，二期20亿元） [15] - 终止原因为光伏市场环境变化及公司战略调整，需向江山经济开发区支付1500万元赔偿款 [18][19][29] - 项目资产移交需在协议生效后3个工作日内完成，逾期视为放弃资产所有权 [22] 合资公司减资暨关联交易 - 合资公司江山棒杰以定向减资方式回购信莲基金所持49.38%股权（认缴8亿元，实缴8000万元），退出价格8587.39726万元（含8%年化利息） [33][34][42] - 交易涉及关联方信莲基金，其执行事务合伙人为衢州市国资信安资本管理有限公司，公司董事长陈剑嵩等关联董事回避表决 [34][35] - 减资完成后，棒杰新能源将持有江山棒杰100%股权，公司资源将聚焦无缝服装主业 [52] 临时股东大会安排 - 股东大会定于2025年7月31日召开，审议终止光伏项目和合资公司减资两项议案 [57][63] - 股东可通过深交所交易系统或互联网投票系统参与网络投票，股权登记日为2025年7月25日 [59][60] 行业与战略影响 - 光伏行业面临阶段性供需错配、需求降低及竞争加剧，导致公司光伏业务亏损 [34] - 终止项目及减资决策旨在优化资源配置，集中发展无缝服装核心业务 [29][52]

物价走势 - 上半年全国居民消费价格（CPI）同比下降0.1%，其中食品价格下降0.9%，能源价格下降3.2%，两者合计下拉CPI约0.4个百分点 [1] - 价格低位运行具有结构性和阶段性特点，与国内外宏观形势及发展阶段有关，新动能成长尚未对冲传统动能调整压力 [1] - 下半年价格预计低位温和回升，支撑因素包括经济稳定向好、总需求扩张、扩内需政策显效、假期效应促进服务类价格上行 [2] - 行业协会自律行动（光伏、水泥、汽车）将规范市场秩序，对相关领域价格产生积极影响 [2] - 技术性因素如翘尾效应减弱，有利于CPI和PPI回升 [2] 房地产市场 - 上半年商品房销售面积同比下降3.5%，降幅同比收窄15.5个百分点；销售额下降5.5%，降幅同比收窄19.5个百分点 [2] - 去库存成效显现，6月末商品房待售面积环比减少479万平方米，连续四个月下降；70城新房价格同比降幅收窄（一线、二线、三线分别收窄0.3、0.5、0.3个百分点） [3] - 房地产企业资金面改善，上半年到位资金降幅同比收窄16.4个百分点，较去年全年收窄10.8个百分点，受益于"白名单"政策及销售回暖 [3] - 政策推动下行业总体朝止跌回稳方向迈进，但销售面积与金额仍下降，筑底转型阶段指标波动属正常 [3]

固定资产投资与绿色能源投资增长 - 上半年全国固定资产投资增长2.8% 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长22.8% 经济绿色转型成为投资市场重要发力点 [1] - 全国合计发行地方政府债券超5.5万亿元 同比增长57% 有效带动投资规模增长 [17] 绿氨产业发展与商业化运营 - 内蒙古赤峰全球最大绿氨生产基地首期项目投运 设计产能超百万吨 将风电光伏清洁能源转化为零排放绿氨 应用于交通物流及化肥生产等领域 [3] - 项目由民营企业投资建设 标志中国绿色氢氨产业迈入规模化商业运营 推动风电光伏资源本地化消纳成绿氨产品 [5] - 绿氨通过风电光伏电解水制氢加空气中氮气合成 与传统能源勘探方式形成对比 [7] - 项目获得全球首张"ISCC可再生氨证书" 预计全球市场需求达2亿吨 [9] - 项目选址赤峰因临近锦州港码头 便于通过船运向日韩欧洲等国际市场销售 [11] 大型风电光伏基地建设 - 新疆哈密中国能建1500兆瓦"光(热)储"一体化基地项目完成219米吸热塔封顶 总投资46.96亿元 [13] - 项目包含新疆最大单体光热电站(150兆瓦) 整合73万平方米定日镜与百万千瓦级光伏组件 实现储热型光热与光伏深度耦合 [13] - 项目预计2026年9月投产 年发电量29亿千瓦时 可供580万个家庭一年用电 采用第二代光热电站技术最大化利用储热空间 [15] 投资方向转型 - 国内需求从"有"到"优"、从"量"向"质"跃迁 投资方向聚焦智能制造、数字基建、绿色能源等潜力赛道 [17] - 政府通过标准引导、财税激励等手段 推动企业资金投向技术成熟、前景可期的领域 [17]

对外投资设立合资公司事项 - 公司子公司棒杰新能源与信莲基金共同投资设立江山棒杰新能源科技有限公司，注册资本16.20亿元，其中棒杰新能源出资8.20亿元（占比50.62%），信莲基金出资8.00亿元（占比49.38%）[1] - 合资公司作为江山年产16GW N型高效电池片及年产16GW大尺寸光伏硅片切片项目实施主体，认缴出资款按项目进度分期实缴，第一期实缴1.62亿元[1] - 公司与信莲基金签署《合资协议之补充协议》，就信莲基金退出、公司或有回购义务等条款作进一步约定[1] 光伏业务经营情况 - 受光伏行业阶段性供需错配、下游需求降低及产业链竞争加剧影响，公司光伏业务经营业绩整体出现亏损[2] - 公司于2025年4月收到要求履行回购义务的通知，涉及持有的合资公司股权[2] 合资公司股权回购及减资事项 - 合资公司以定向减资方式回购信莲基金持有的全部股权，信莲基金认缴出资8亿元（含实缴8,000万元）全部退出，退出价格为8,587.39726万元（含8%年化单利利息587.39726万元）[3][7] - 减资后合资公司注册资本由16.20亿元减至8.20亿元，棒杰新能源持股比例由50.62%增至100%[6] - 退出款项由合资公司支付，需在减资流程完成后3个工作日内支付至信莲基金指定账户[8] 关联交易情况 - 信莲基金与公司存在关联关系，因公司董事长陈剑嵩、董事兼总经理杨军分别持有宁波江昱33.33%股份[5] - 本次交易构成关联交易，关联董事在董事会审议时已回避表决[4] - 2025年初至披露日，公司及子公司未与信莲基金发生过其他关联交易[13] 公司战略调整 - 鉴于光伏市场环境变化，公司终止江山高效光伏电池片及大尺寸硅片切片项目[12] - 本次减资事项有利于公司集中资源、优化配置并聚焦无缝服装业务[12] - 减资完成后，棒杰新能源将持有江山棒杰100%股权[12] 财务数据 - 截至2024年12月31日，江山棒杰资产总额1.42亿元，负债总额623.28万元，净资产1.36亿元，2024年净利润亏损1,529.82万元[6] - 截至2025年3月31日，江山棒杰资产总额1.41亿元，负债总额527.06万元，净资产1.36亿元，2025年一季度净利润亏损19.66万元[6]

证券代码：688223 证券简称：晶科能源 公告编号：2025-040 债券代码：118034 债券简称：晶能转债 晶科能源股份有限公司 关于开展套期保值业务的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 （二）期货套期保值业务情况概述 公司对生产所用的铜、铝、白银、锡、多晶硅等商品进行套期保值，旨在降 低原料市场价格波动对公司生产经营成本的影响，以保证公司原材料供应和正常 生产。公司于 2024 年 12 月 10 日召开第二届董事会第十三次会议、第二届监事 会第九次会议，审议通过了《关于 2025 年度开展期货套期保值业务的议案》， 同意公司在 2025 年度开展与生产经营相关产品的套期保值业务，所需保证金最 高占用额度不超过人民币 6.6 亿元（不含期货标的实物交割款项）。前述额度在 期限内可循环滚动使用，公司及子公司生产经营相关的原材料，包括但不限于铜、 铝、白银、锡等商品品种。具体详见公司 2024 年 12 月 11 日通过上海证券交易 所网站（www.sse.com.cn）披露的《晶科能源股份有限 ...

四、风险提示 重要内容提示： ? 业绩预告的具体适用情形：净利润为负值。 ? 凯盛新能源股份有限公司（以下简称"公司"）2025 年半年度归 属于上市公司股东的净利润预计为人民币-43,500 万元到-46,200 万元。 ? 公司 2025 年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的 净利润预计为人民币-45,600 万元到-47,200 万元。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 （二）业绩预告情况 经财务部门初步测算，预计 2025 年半年度实现归属于上市公司 股东的净利润与上年同期相比，将减少 38,022 万元到 40,722 万元。 本报告期，光伏玻璃市场整体仍延续 2024 年供大于求趋势，市 场价格同比大幅下降，公司光伏玻璃毛利率下滑。 证券简称：凯盛新能 证券代码：600876 编号:临 2025-019 号 凯盛新能源股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 公司不存在影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素。 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担个别及连带责任。 凯盛新能源股份有限公司董事会 预计 2025 年半年度实 ...

供需失衡下，光伏产业链价格的下降是企业在今年上半年出现业绩预亏的共因，但已有部分企业在二季 度出现减亏或盈利。 截至7月15日，沪深主板上市的光伏企业2025年半年报的业绩预告披露已全部完成。 根据沪深交易所规定，主板上市公司预计半年度经营业绩出现净利润为负值、净利润实现扭亏为盈、盈 利且净利润与上年同期相比上升或者下降50%以上三种情形之一的，应当在7月15日前进行预告。 因而，目前已披露的光伏企业业绩预告数据并不完整，比如科创板上市的光伏组件巨头晶科能源 （688223.SH）和天合光能（688599.SH）均未披露上半年的业绩预报。但从目前已披露的一线代表性 光伏企业的业绩预告情况来看，格局已经比较明确：光伏企业仍陷在亏损泥潭，部分企业在二季度出现 减亏，也有企业走出二季度盈利的行情。 亏损仍在继续 今年上半年以来，工信部、行业协会等主管部门针对行业产能过剩与内卷竞争现状召开多次会议研究讨 论，提出依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，并引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退 出。同期，国内分布式市场迎来短期抢装潮，市场需求呈现阶段性旺盛。 但从目前数据来看，行业大规模亏损潮仍在继续。部分头部企业受 ...

创业板表现 - 创业板盘中最高涨幅超过2个百分点 新易盛上涨20% 中际旭创上涨16% [2] 中报业绩披露 - 洛阳钼业中报预计利润86亿元 赤峰黄金中报利润11亿元 [3] - 大智慧中报预亏120亿元 绿地控股预亏30亿元 万科预亏100-120亿元 [3] - 通威股份预亏49-52亿元 水井坊上半年净利润1.05亿元 同比下滑56.5% [3] - 目前1450家公司披露中报预告 预期向好的占比43% [3] 市场资金动向 - 盘中出现放量下跌后部分反弹 显示资金出现分歧 [3] - 部分资金获利离场 部分资金逢低买入 [3] - 年内最大IPO即将上市 预计带来千亿级资金分流 [3] 宏观经济数据 - 二季度GDP同比增长5.2% 高于预期的5.1% [4] - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8% 低于前值的5.6% [5] - 6月规模以上工业增加值同比增长6.8% 高于前值的5.6% [5] - 二季度GDP总量34.1778万亿元 环比增长1.1% [5] - 1-6月城镇固定资产投资同比增长2.8% 与前期持平 [5] - 6月城镇调查失业率维持在5% [5] 行业动态 - 英伟达和AMD恢复对华芯片销售 显示中美贸易关系有所缓和 [5] 市场观点分歧 - 乐观观点认为经济数据向好 美联储降息将提供政策空间 [6] - 悲观观点担忧IPO抽血效应 特朗普关税政策及美联储独立性风险 [6]

以下文章来源于CFC商品策略研究 ，作者CFC商品策略研究 CFC商品策略研究 . 好的研报应该提供打破经验，观念，陈规或惯例的视角，提供自我逻辑审查的意识自觉。阅读体验应该是一次历险，也许是一次漂流，它并 不把你带到任何一个安全的港湾去，但更像是提供一种类似在悬崖边临渊回眸，另做选择的逻辑启发，或自我反讽的邀请。 文 | 魏鑫 来源 | CFC商品策略研究 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 摘要 2025年上半年，商品市场受宏观驱动的迹象明显，主要计价了中美需求的弱势，以及海外政策、地缘的阶段性变化。 下半年商品市场的主旋律仍将是经济与政策的趋势，国内"反内卷"的热潮推动市场对产能调整的想象和对商品价值的重 估；海外贸易政策、地缘变化仍是商品波动的重要来源。 报告的第一部分我们对2025年H1的商品市场做简要复盘，确认目前商品市场估值基础；第二部分我们对中、美的周期进 行简要分析，并提出部分简单共识的逻辑漏洞；第三部分聚焦不同类别商品的潜在交易逻辑。 总的来看，市场基本反映了政策环境与过往的经济变化，部分资产的即期价格相对有效。而这也是简单认识的风险来 源：分析不足带来的直觉性交易，往往受到现实端的冲 ...